CC BY
42
Долгосрочные капиталовложения в период мировой финансовой
нестабильности LONGTERM CAPITAL INVESTMENT IN THE PERIOD OF FINANCIAL INSTABILITY
Кулалаева Инна Васильевна аспирант каф.экономической кибернетики институт экономики управления и финансов МарГУ
[email protected] (Россия, РМЭ, г. Йошкар-Ола, Марийский Г осударственный Университет)
KulalaevaInna
graduate student of chair of economic сybernetics Institute of Economicsand FinanceMarSU [email protected] (Russia, Mari El, Yoshkar-Ola, MariState University)
Аннотация: Определяется степень взаимного вероятностного
влияния волатильности учётной цены драгоценных металлов (золото, серебро, платина, палладий) на курсовую стоимость бивалютной корзины, которая значительно упрощает процесс принятия решений о размещении денежной наличности в период мировой финансовой нестабильности с целью повышения своей финансовой безопасности или в качестве варианта для получения прибыли в долгосрочный период, на основе регрессионной модели.
Annotation: The degree of mutual influence of the probability, the coining value of an ounce of gold, silver, platinum, palladium on the volatility of the value of ex-change rate basket of currencies, which simplifies the process of decisionmaking process related with the cash deployment in the period of financial instability, the aim of which is to increase the financial security or as an option for profit in the long term period, based on the regression model.
Ключевые слова: волатильность, курсовая стоимость бивалютной корзины, учётная цена золота, серебра, платины, палладия, уравнение регрессии.
Keywords :the volatility;the value of ex-change rate basket of currencies;the coining value of an ounce of gold, silver, platinum, palladium; the regression equation.
Введение
В ситуации реального времени, при резкой
волатильностивалютногокурса
и
нестабильностимеждународныхэкономических, а также валютно-кредитныхифинансовыхотношений, вызывающихнегативныесоциально-
экономическиепоследствия — потериоднихивыигрышидругих; интересно определить и проанализировать степень взаимного вероятностного влияния волатильности учётной цены драгоценных металлов ЦБ РФ (золото, серебро, платина, палладий) на курсовую стоимость бивалютной корзины (БК) [1].
Определение степени влияния волатильности учётной цены драгоценных металлов ЦБ РФ на курсовую стоимость БК
В данном случае, исходя из анализа социально-экономической сущности изучаемого явления и результатов наблюдений, выберем вид уравнения регрессии, рассматривая зависимость среднего значения какой-либо случайной величины Y от некоторой другой величины X, будем применять уравнение линейной парной регрессии (УЛПР) вида [2]:
Для оценки параметров a и bметодом наименьших квадратов (МНК) необходимо решить систему нормальных уравнений вида:
Коэффициент регрессии Ь показывает, на сколько единиц в среднем по совокупности изменится результирующая переменная Y, если факторная переменная Х увеличится на одну единицу.
y = a + bx.
Для оценки тесноты линейной связи между переменными используют линейный коэффициент парной корреляции:
ах х • у - х • у
Гху = Ь— = —------ ,
ау ах 'ау
где их =тЩХ = V х2 - х2 — среднеквадратическое отклонение X;
Сту =,¡0^ = д/у2 - у2 — среднеквадратическое отклонение У.
Для оценки качества уравнения регрессии используется коэффициент
детерминации R , который описывает долю дисперсии, интерпретированную регрессией, в общей дисперсии результативного признака (квадрат коэффициента корреляции):
Я2 = Г2 .
ху •
Коэффициент детерминации показывает, какую часть вариации (изменения) результативной переменной У описывает вариация фактора X.
Чем ближе Я2 к единице, тем более качественна регрессионная модель.
Оценка статистической значимости уравнения регрессии в целом осуществляется с помощью F-критерия Фишера. Проверяется гипотеза Н0 о статистической незначимости уравнения регрессии. Для этого рассчитывается фактическое значение критерия по формуле:
Я2
Р'факт = 1 - Я2 • (п - 2),
где п — число единиц совокупности.
По таблице критических точек распределения Фишера-Снедекораопределяется Fтaбл — это максимально возможное значение критерия, которое могло сформироваться под влиянием случайных факторов при данных степенях свободы и уровне значимости а . Уровень значимости а — вероятность отвергнуть правильную гипотезу при условии, что она верна.
Для УЛПР с уровнем значимости а = 0,05 необходимо в таблице значений найти значение F(0,05;1;п -2).Если Fтaбл < Fфaкт, то гипотеза Н0 о
случайной природе оцениваемых характеристик отклоняется и признаётся их статистическая значимость и надёжность.
Проведём соответствующий статистический анализ на основе уравнения линейной парной регрессии с использованием ежедневных значений учётной цены драгоценных металлов (золото, серебро, платина, палладий) ЦБ РФ (руб./грамм) и стоимости бивалютной корзины ЦБ РФ, с 02.07.2008 года по 31.03.2012 года включительно (4234 наблюдений) [3].
На основе проведённых исследований были получены результаты:
1. Влияние учётной цены золота на курсовую стоимость БК.
В результате, проведённых исследований получено УЛПР вида:
У = 29,0059 + 0,0056 • X, где X — учётная цена золота, У — курсовая стоимость БК.
Значимость и надёжность использованного УЛПР и показателя тесноты связи подтверждают значения Ефакт = 171,04 > Етабл = 3,86 .
То есть рост учётной цены золота на один рубль увеличит стоимость бивалютной корзины в среднем на 0,01 %-ных пункта.
2. Влияние учётной цены серебра на бивалютную корзину.
В результате, проведённых исследований получено УЛПР вида:
У = 33,4073 + 0,0850 • X, где X — учётная цена серебра, У — курсовая стоимость БК.
Значимость и надёжность использованного УЛПР и показателя тесноты связи подтверждают значения Ефакт = 23,72 < Етабл = 3,86 .
То есть рост учётной цены серебра на один рубль увеличит стоимость БК в среднем на 0,09 %-ных пункта - самый высокий показатель влияния драгоценного металла за весь исследуемый период.
Хотя результаты, проведённых исследований за 2011 год, показали отсутствие влияния учётной цены серебра ЦБ РФ на курсовую стоимость бивалютной корзины ЦБ РФ, УЛПР вида:
У = 35,5382 + 0,0290 • X, где X — учётная цена серебра, У — курсовая стоимость БК.
Значения Рфакт = 1,94 < Ртабл = 3,88 отвергают значимость и надёжность
использованного уравнения регрессии и показателя тесноты связи.
3. Влияние учётной цены платины на бивалютную корзину.
В результате, проведённых исследований получено УЛПР вида:
У = 32,5733 - 0,0017 • X, где X — учётная цена платины, У — курсовая стоимость БК.
Значимость и надёжность использованного УЛПР и показателя тесноты связи подтверждают вычисленные значения Рфакт = 21,48 > Ртабл = 3,86 .
То есть рост учётной цены платины на один рубль снизит стоимость бивалютной корзины в среднем на 0,002 %-ных пункта.
4. Влияние учётной цены палладия на бивалютную корзину.
В результате, проведённых исследований получено УЛПР вида:
У = 34,8064 - 0,0001 • X, где X — учётная цена палладия, У — курсовая стоимость БК.
Значения Рфакт = 0,04 > Ртабл = 3,86 отвергают значимость и надёжность использованного уравнения регрессии и показателя тесноты связи.
Следовательно, учётная цена палладия ЦБ РФ не влияет на курсовую стоимость бивалютной корзины ЦБ РФ.
Хотя результаты, проведённых исследований за 2011 год, наоборот, показали влияние учётной цены палладия ЦБ РФ на курсовую стоимость БК ЦБ РФ, УЛПР вида:
У = 42,6448 - 0,0117 • X, где X — учётная цена палладия, У — курсовая стоимость БК.
То есть рост учётной цены палладия на один рубль ведёт к снижению стоимости БК в среднем на 0,01 %-ных пункта.
Значимость и надёжность использованного УЛПР и показателя тесноты связи подтверждают значения Рфакт = 73,63 > Ртабл = 3,88 .
Анализ результатов, проведённых исследований
Во-первых, спрос на платину и палладий формируется в трёх направлениях: в производстве ювелирных украшений, в качестве
катализатора в очистке сырой нефти, для использования в автомобильных каталитических нейтрализаторах. Их цена в основном зависят от промышленного спроса мировой автоиндустрии. Ослабление основных экономик мира привели к распродажам на рынке палладия, да и спрос со стороны инвесторов к этим металлам постоянно падает из-за относительно низкой ликвидности и ограничении их применения в ювелирной промышленности и возможных рисков со стороны предложения.
В платине и палладии инвестиционный спрос продолжает испытывать снижение, согласно уменьшающейся динамике физических вложений ETF платины и палладия. Одновременно ожидания участников рынка относительно этих металлов возобновили снижение — консенсус Bloomberg на год вперёд снизился в платине с 1850 $ до 1811 $, а в палладии — с 835 $ до 805 $ за унцию.
В данном случае низкий спрос на платину и палладий обусловлен их известностью, как промышленных металлов, а не инвестиционных. Имеющийся спрос в основном сформирован требованием малого бизнеса в изготовлении ювелирных украшений.
Общий спрос на палладий пока ещё очень реальный, физический, с учётом динамики, которая не хуже, чем у золота.
Во-вторых, в серебре отрицательным фактором служит резкое ослабление физического инвестиционного спроса, тогда как в золоте рост физических вложений в ETF уже затормозился. Спекулятивная активность в серебре трижды служила поводом для ажиотажного роста цен за последние два года из-за закрытия коротких позиций. На текущий момент она также остаётся крайне низкой. Объём открытых контрактов в серебре после небольшого всплеска в начале ноября вернулся к минимальным значениям, таким образом, спекулянты пока настроены на продолжение консолидации
цен на серебро. Риски замедления промышленного спроса говорят о том, что пересмотр ожиданий вниз на этом не остановится.
Сезонный фактор спроса на серебро находится под влиянием роста промышленного спроса. Около 40 % серебра используется в производстве солнечных батарей, в системах очистки воды, мобильных телефонах, плазменных телевизорах и устройства радиочастотного определения.
Как ожидается, промышленный спрос на серебро будет расти ежегодно на 10 %. Спрос на серебро для производства фотографий сохранится, но на низком уровне; спрос на ювелирные изделия из серебра продолжит медленный рост, несмотря на рост цен на серебро.
Мировой спрос на серебро будет также поддерживать инвестиционный сектор, который предлагает большие возможности для инвестирования в серебро. В настоящее время в мире существует большое количество инвестиционных фондов, которые предлагают инвесторам вкладывать свои деньги в серебро. Поэтому в начале нового 2012 года цена на серебро должна получать значительную поддержку. Сейчас серебро торгуется в пределах 30 $ за одну унцию.
На курс валют, стоимость бивалютной корзины и цену драгоценных металлов, в частности оказывают влияние и торговые ограничения, и спекуляции на валютных рынках, и изменение цен на сырьё (нефть и газ), и инфляционные ожидания экономических субъектов, и ценовые пропорции внутри страны и другие, но поведение населения говорит, что:
1. Валютныерынкибыстрореагируютна любую экономическую или политическую диверсификацию,на волатильность курсовыхсоотношений.
2. Прослеживается недоверие к кросс-курсам, на основании падения фондовых рынков.
3. Только цена золота на протяжении многих веков экспонировала положительную динамику.
4. Основная цель покупки — повышение финансовой безопасности.
5. Золото является опережающим индикатором инфляции и надёжным объектом вложения средств в периоды экономической и финансовой нестабильности, так как эффективны в долгосрочной перспективе и обладают высокой ликвидностью.
6. Вложения в золото при росте мировых цен на драгоценные металлы, могут принести дополнительный доход.
Банк устанавливает котировки покупки-продажи драгоценных металлов в обезличенном виде с учётом действующих учётных цен на драгоценные металлы, установленные Банком России, ситуации на внутреннем рынке драгоценных металлов, а также тенденций колебания текущих цен на мировом рынке драгоценных металлов.
Волатильность валютных курсов, образовавшаяся из-за изменения цен на сырьё (нефть, газ), политических и финансовых изменений стран, выкупа и монетизации долгов частного и государственного секторов, политики низких процентных ставок, роста дефицита бюджетов и долгового бремени государств на фоне продолжающейся паники, инфляции и дефляции мировой экономики являются основополагающим фактором инвестиций в драгоценные металлы и роста цены золота.
Поэтому на фоне всеобщего спроса на жёлтый металл и нарастающего ажиотажа среди населения ЦБ России с 08.08.2011 года повысил отпускные цены на инвестиционные монеты из золота и из серебра.
17 ноября 2011г. ЦБ РФ понизил отпускные цены на инвестиционные монеты из золота, но повысил цены на инвестиционные монеты из серебра
1 декабря 2011г. ЦБ РФ повысил отпускные цены на инвестиционные монеты из золота, но понизил цены на инвестиционные монеты из серебра
19 декабря 2011г., 24 февраля 2012г., 13.03.2012 ЦБ РФ повысил отпускные цены на инвестиционные монеты из золота и из серебра.
20 марта 2012г. ЦБ РФ понизил отпускные цены на инвестиционные монеты из золота, но повысил цены на инвестиционные монеты из серебра.
26 марта 2012г. ЦБ РФ повысил отпускные цены на инвестиционные монеты из золота, но понизил цены на инвестиционные монеты из серебра
27 марта 2012г. ЦБ РФ повысил цены на инвестиционные монеты из
золота и серебра и теперь «Червонец», номинал - 10 руб. (содержание чистого золота - 7,74 г или 0,24 тр. унции) - до 12841,20 руб./шт. с 12792,33 руб./шт.; «Георгий Победоносец», ном. - 50 руб. (Аи - 7,78 г или 0,25 тр. унции) - до 13138,34 руб./шт. с 13088,32 руб./шт.; «Сочи 2014» («Леопард»), ном. - 50 руб. (Аи - 7,78 г или 0,25 тр. унции) - до 13506,70 руб./шт. с 13455,18 руб./шт.; «Сочи 2014» («Леопард»), ном. -100 руб. (Аи - 15,55 г или 0,5 тр. унции) - до 26276,97 руб./шт. с
26176,44 руб./шт.; «Соболь», ном. - 3 руб. (содержание чистого серебра -31,1 г или 1,0 тр. унция) - до 1130,54 руб./шт. с 1112,88 руб./шт.; «Георгий Победоносец», ном. - 3 руб. (Ag - 31,1 г или1,0 тр. унция) - до
1130,54 руб./шт. с 1112,88 руб./шт.; «Сочи 2014» («Леопард»), ном. - 3 руб. (Ag - 31,1 г или 1,0 тр. унция) - до 1318,97 руб./шт. с 1298,36 руб./шт.
Хотя в результате коррекции курсов, начавшейся в конце июня и продолжавшейся почти до конца июля 2010 года, цены золота упали в район 1150 долл/унция: по мере того, как росла уверенность инвесторов в восстановлении мировой экономики, фонды переходили в более рискованные активы и активы, обладающие более высокой прибыльностью (рынки акций, энергоносителей и промышленных металлов). Однако в августе снова усилились опасения по поводу хрупкости экономики развитых стран. Мировые индексы деловой активности снизились к отметке в 50 пунктов, вызвав опасения по поводу второй волны рецессии. Эти факторы позволили ценам на золото снова взлететь. Тоже произошло и в 2011 году, зафиксировав на 22.09.2011 года, по данным ЦБ РФ, рекордную цену жёлтого металла 1828,22 руб./гр.
Инвестиционный спрос удерживает цены золота на высоких уровнях, вопреки растущему разрыву между предложением и фундаментальными источниками спроса. Пока существуют опасения по поводу рецессии и
дефляции и пока крупные Центробанки готовы увеличивать свои балансы за счёт увеличения денежной массы, цены на золото будут получать поддержку.
Постепенный возврат к нормальным экономическим условиям (основные державы наведут порядок в своих финансовых системах урезанием бюджетных расходов; экономический рост, процентные ставки и инфляция вернутся к докризисным уровням) спровоцирует снижение привлекательности золота.
Период финансовой расточительности в Европе сменяется финансовым аскетизмом. Если это не разрушит структуру европейской экономики, то наверняка станет первым шагом к нормальным экономическим условиям. Однако, предоставляя инвесторам спокойное средство сбережения ценностей, рынок золота закладывает в котировки весьма дорогостоящий обвал мировых финансовых рынков.
Предложения по эффективному инвестированию в долгосрочной перспективе
В отношении размещения и хранения золотовалютного резерва РФ с целью его эффективного и прибыльного вложения, с учётом всех результатов проведённых и описанных выше аналитических и практических исследований, следует порекомендовать финансовым властям РФ (ЦБ РФ) минимальную часть золотовалютного резерва сохранять в валюте, необходимой для обеспечения общеторгового оборота, а остальную часть резерва хранить в золоте, как активе, обладающем монетарной функцией и напротяжении всей истории, не потерявшем своей стоимости, а только подтвердившем свою эффективность в долгосрочной перспективе с целью хеджирования рисков.
Значительную поддержку ценам на золото оказывают Центробанки, которые в Европе отказались от продаж золота, а в развивающихся странах по-прежнему являются чистыми покупателями. Банки Европы и США всё ещё держат значительно больше золота, чем в развивающихся странах в
абсолютном и, особенно в реальном выражении. Хотя аудит резервов золота США не проводился уже более 50 лет, а последний аудит не был осуществлён в полной мере и завершён.
Хотя если крупные развивающиеся страны решат увеличить свои золотые запасы, никакого роста поставок не хватит, чтобы удовлетворить их нужды, за исключением непосредственного перевода из западных Центробанков. Поэтому спрос Центробанков на золото будет по-прежнему пропорционален росту валютных резервов, основным для которых является активное сальдо торгового баланса. Таким образом, основными факторами, определяющими динамику спроса развивающихся стран на золото, станут устойчивый дисбаланс мировой торговли и воздействие на этот дисбаланс дальнейшей ревальвации китайской валюты.
Постепенно установление равновесия на рынке золота отразится на инвесторах. Если сдержанно позитивные ожидания в отношении дальнейшей судьбы мировой экономики себя оправдают, то это создаст трудности для рынка золота. В частности, когда мировые биржи начнут двигаться к нормальным условиям: процентные ставки — расти, а альтернативные инвестиции — приносить более привлекательный доход, нулевая доходность золота, если учитывать затраты на хранение и неоднозначные перспективы роста капитала вызовут потерю интереса со стороны инвесторов.
Цены на золото будут расти и в 2012 году, так как Центральные банки, скорее всего, продолжат свою нелогичную денежную политику. Нулевые %-ные ставки, которые вероятнее всего сохранятся в США и в 2012 году, также положительно отразятся на цене золота. Поэтому инвесторы продолжат наращивать свои позиции в золоте, а ЦБ продолжать политику диверсификации своих золотовалютных резервов.
Цены на серебро будут расти в 2012 году, так как интерес к серебру достаточно высок. Улучшение фундаментальных показателей (рост спроса со стороны развивающихся стран, открытие новых сфер применения серебра) будет оказывать постепенное влияние на рост цен на серебро.
Цены на платину будут расти в 2012 году, так как её производство в Южной Африке (по мнению аналитиков BankofAmericaMerrillLynch) остаётся под угрозой, спрос со стороны производителей автомобильных катализаторов снова восстановился после мартовской катастрофы в Японии и рынок платины слишком маленький, чтобы удовлетворить потребности нескольких биржевых индексных фондов (ETF).
Цены на палладий будут расти в 2012 году, так как его преимущественно используют в изготовлении катализаторов для автомобилей с бензиновыми двигателями и стали применять для дизельных двигателей, а из-за дешевизны он становится более востребованным. В отличие от платины, инвесторы палладиевых ETF выигрывают у спекулянтов. Если спрос на ETF в ближайшее время вновь вырастет, цены на палладий, скорее всего, получат новый стимул к росту.
Хотя и по платине, и по палладию существуют риски со стороны предложения. Производство автомобилей — очень важный показатель для этих металлов, а растущие требования к экологичности автотранспорта естественным образом будут увеличивать спрос на подобную продукцию.
В то время, как инвестиционный спрос на палладий очень сильно упал, дальнейшее развитие цены палладия будет в основном зависеть от будущего экономического роста Китая и госрезервов России.
Палладий — один из тех металлов, динамика которого вполне подходит для обеспечения сохранности средств в период мировых экономических катаклизмов, но инвесторы не всегда внимательны к нему из-за относительно низкой ликвидности и ограничении применения палладия в ювелирной промышленности. Он известен именно как промышленный металл, а не инвестиционный. Но факты показывают перспективность именно этого направления.
Заключение
В условиях всемирной финансовой нестабильности основным инвесторам, неопределившимся какой из имеющихся факторов (цена на нефть или существующий дефицит бюджета) будет управлять валютным рынком и сильно повлияет на соотношение курса рубля к доллару США и евро, а соответственно и на стоимость бивалютной корзины, при размещении денежной наличности (инвестировании) следует ориентироваться на недооценённые и промышленно ориентированные драгоценные металлы, как источник хеджирования рисков (обладают достаточно высокой защищенностью от инфляции и высокой ликвидностью) и стабильного прибыльного вложения (эффективны в долгосрочной перспективе и при росте мировых цен на драгоценные металлы могут принести дополнительный доход), спрос, на которые из-за потребности промышленности в худшем случае останется стабильным, что будет гарантированным залогом успешной денежно-кредитной и курсовой политики Центробанка РФ в достижении финансовой стабильности государства при условии современного механизма международных валютно-финансовых отношений. А сбалансированный портфель за счёт прогнозируемого промышленного спроса на четыре драгоценных металла (Аи, Ag, Р^ Pd) является гарантированным источником высокого дохода.
Библиографический список
[1] Центральный банк Российской Федерации [Электронный ресурс] Информационный ресурс Банка России. - М.: ЦБ, 2000-2012. - Режим доступа - свободный: http://www.cbr.ru - Загл. с экрана.
[2] Себер Дж . Линейный регрессионный анализ. М.: Мир, 1980. -
452 с.
[3] Айвазян С.А. Прикладная статистика в 3-х томах. Справочное издание / С.А. Айвазян и др. - М.: Финансы и статистика, 1983, 1985 и 1989. -472 с., 488 с., 608 с.
References
[1] Central Bank of Russia[electronicresource]Information ResourceBank of Russia.- Moscow:Central Bank,2000-2012. - Mode of access - free: http://www.cbr.ru. - Title from screen.
[2] J. Ceberio. A linearregression analysis.Springer-Verlag, 1980.- 452 p.
[3] S. A. AyvazianApplied Statisticsin 3volumes.Reference
book/S. A. Ayvazian, etc. - Moscow: Financesand Statistics,1983, 1985and 1989. - 472 p.,488 p., 608 p.
