CC BY
126
ВЕРЕТЕННИКОВА Ольга Борисовна
Доктор экономических наук, профессор, заведующая кафедрой финансового менеджмента
Уральский государственный экономический университет
620144, РФ, г. Екатеринбург, ул. 8 Марта/Народной Воли, 62/45 Контактный телефон: (343) 251-96-92 е-таИ: veretennikova_o@maiL.ru
I
А
ШАТКОВСКАЯ Надежда Сергеевна
Ассистент, аспирант кафедры финансового менеджмента
Уральский государственный экономический университет
620144, РФ, г. Екатеринбург, ул. 8 Марта/Народной Воли, 62/45 Контактный телефон: (343) 251-96-92
Дискуссионные вопросы определения принципов финансирования предприятия
Ключевые слова финансирование; принципы финансирования; источники финансирования; оптимальная структура денежного капитала предприятия; собственный капитал; заемный капитал; политика и финансовая стратегия развития предприятия; концепция временной стоимости денег; циклическое развитие экономической системы страны.
Аннотация Проведен анализ различных точек зрения на классификацию принципов финансирования предприятия; разработан авторский подход к классификации принципов финансирования предприятия, соблюдение которого позволит предприятию эффективно использовать денежный капитал и осуществлять простое и расширенное воспроизводство.
Любое предприятие независимо от этапа своего жизненного цикла испытывает потребности в финансировании производственной и инвестиционной деятельности. От оптимизации этого процесса зависят эффективность дальнейшего функционирования предприятия и масштабы его деятельности. Финансирование предприятия связано с принятием эффективных управленческих решений в области определения возможных источников финансирования, способов их привлечения и инвестирования.
Значимость процесса финансирования предприятия предопределяет научный интерес к исследованию его экономического содержания. Несмотря на то что этой проблеме посвящено большое количество научных трудов, она остается актуальной и дискуссионной.
На наш взгляд, процесс финансирования деятельности предприятия проходит три фазы: в первой происходит выбор источников финансирования, во второй - привлечение выбранных источников, в третьей - вложение источников финансирования -инвестирование и (или) покрытие потребности в оборотном капитале. При этом необходимо соблюдать принципы финансирования, условия финансирования производственной и инвестиционной деятельности предприятия, позволяющие эффективно организовать эти процессы.
2(40) 2012
© Веретенникова О. Б., Шатковская Н. С., 2012
Анализ экономической литературы свидетельствует о наличии разработанных принципов финансирования. Однако в ряде случаев имеющиеся принципы нуждаются в дополнении и уточнении.
Так, ряд авторов предлагают осуществлять финансирование предприятия, соблюдая следующие принципы [1]:
1) целенаправленность - закрепляет положение, согласно которому все расходы имеют предметно-целевое назначение (заработная плата, командировки, стипендии, текущие расходы и т.д.);
2) финансирование в меру выполнения работ и услуг - средства выделяются в соответствии с фактическим выполнением работ и услуг, их количественными и качественными показателями;
3) соблюдение финансовой дисциплины - выступает условием правильного и законного расходования денежных средств.
Анализируя вышеперечисленные принципы, можно отметить, что их комплекс -ное использование предполагает оптимизацию только этапа вложения источников финансирования. По мнению авторов, этого недостаточно для повышения эффективности дальнейшего функционирования предприятия и увеличения масштабов его деятельности.
Есть и другая классификация принципов финансирования [2]:
1) принцип согласованности сроков. Требует, чтобы сроки, на которые мобилизуются финансовые ресурсы, совпадали со сроками, на которые они вкладываются в реальные или финансовые инвестиции. Это означает, что денежный капитал может быть мобилизован на срок, не меньший того, на который соответствующий капитал замораживается в активах предприятия, т.е. в основных и оборотных средствах. При этом должен действовать принцип «общего финансирования», согласно которому все активы финансируются за счет всех пассивов. На практике это выражается двумя условиями:
Долгосрочные активы < ^
Долгосрочные пассивы ’
Краткосрочные активы > ^
Краткосрочный капитал ’
2) принцип соблюдения определенных соотношений между отдельными статьями пассивов и активов - основные средства должны финансироваться за счет собственного капитала и долгосрочных займов;
3) принцип соблюдения определенного соотношения между собственным и заемным капиталом предприятия. Анализируя вертикальную структуру баланса, вычисляют два основных показателя: коэффициент финансовой независимости и коэффициент финансового левериджа.
На наш взгляд, представленная в данном подходе совокупность принципов финансирования предприятия является приемлемой, однако она не учитывает интересы всех субъектов управления: собственников и менеджмента. Не принимаются во внимание и особенности распределения прибыли на нужды потребления и накопления, а также возможные тенденции развития предприятия, что отражается на формировании совокупности внешних и внутренних источников финансирования.
Согласно позиции доктора экономических наук, профессора И. А. Бланка, существуют принципы финансирования, которые можно применять для вновь создаваемого предприятия, находящегося на первой стадии жизненного цикла [3]:
1) принцип балансовой оптимизации общей потребности в капитале. Основывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Общая сумма активов создаваемого предприятия равна общей сумме инвестируемого в него капитала:
Пк = Па + ПРк,
где Пк - общая потребность в капитале для создания нового предприятия; Па - общая потребность в активах создаваемого предприятия, определенная на стадии разработки его бизнес-плана; ПРк - предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия;
2) принцип учета предприятий-аналогов. Основан на установлении объема денежного капитала, используемого на предприятиях-аналогах. Предприятие-аналог для осуществления такой оценки подбирается с учетом отраслевой принадлежности, региона размещения, размера, используемой технологии, начальной стадии жизненного цикла и ряда других факторов;
3) принцип учета удельной капиталоемкости. Расчет основывается на использовании показателя «капиталоемкость продукции», который дает представление о том, какой размер капитала расходуется на единицу произведенной (или реализованной) продукции. Показатель рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путем деления общей суммы используемого капитала (собственного и заемного) на общий объем произведенной (реализованной) продукции. При этом общая сумма используемого капитала определяется как средняя в рассматриваемом периоде:
Пк = Кп х ОР + ПРк,
где Кп - показатель капиталоемкости продукции (среднеотраслевой или взятый по аналогии); ОР - планируемый среднегодовой объем производства продукции.
На наш взгляд, использование на вновь создаваемом предприятии вышеперечисленного комплекса принципов финансирования не решает всех проблем с формированием и использованием денежного капитала, так как при выборе источников финансирования немаловажными вопросами являются: стоимость источников финансирования, целевой характер привлечения денежного капитала, организационно-правовая форма предприятия, размер уставного капитала, сроки окупаемости инвестиций и др.
В результате анализа существующих в экономической литературе классификаций принципов финансирования авторы считают целесообразным выделить шесть следующих принципов.
1. Учет политики и финансовой стратегии развития предприятия. В зависимости от организационно-правовой формы предприятия, величины уставного капитала, а также принципов распределения прибыли на нужды накопления и потребления будет решаться вопрос о целесообразности привлечения различных источников финансирования. Кроме того, потребность в денежном капитале определяется исходя из основных тенденций развития предприятия: прогнозируемых объемов продаж, инвестиционных программ, обновляемости ассортимента.
2. Целевой характер привлечения денежного капитала, т.е. первоначальное привлечение денежных средств должно обеспечить деятельность предприятия до первой выручки. В случае недостаточности собственных средств необходимо обратиться к другим источникам финансирования, например привлечь кредит. Составление бизнес-плана предприятия или инвестиционного проекта позволяет оценить эффективность и целесообразность использования кредитных и других ресурсов. Таким образом, соотношение между активами и пассивами предприятия обеспечивается за счет целевого характера привлечения капитала.
3. Определение оптимальной структуры денежного капитала для сохранения и укрепления рентабельности и ликвидности предприятия, а также снижения уровня предпринимательских рисков. Необходимо вовремя погашать все обязательства, обеспечивающие привлечение денежного капитала, и вносить определенную плату за его использование, которая устанавливается в зависимости от вида инвестора.
2 (40) 2012
Известия УрГЭУ < 33
4. Соответствие сроков финансирования срокам завершения кругооборота основного и оборотного капитала предприятия. При воспроизводстве основного капитала период финансирования определяется на основе сроков окупаемости инвестиций. В результате денежные потоки предприятия согласовываются с процессом инвестирования.
При воспроизводстве оборотного капитала период финансирования должен соответствовать времени завершения кругооборота оборотных фондов предприятия, для обслуживания которого использовались источники финансирования, в том числе краткосрочные кредиты, и времени поступления выручки на расчетный счет.
Для предприятия этот принцип имеет большое значение: поскольку соблюдается требуемый уровень ликвидности и платежеспособности, появляется возможность вовремя погашать краткосрочные обязательства перед поставщиками и другими контрагентами за пользование денежным капиталом.
Таким образом, на стадии планирования финансово-хозяйственной деятельности предприятия осуществляется сравнение отдельных статей актива и пассива баланса, т.е. отдельных объектов инвестирования и источников финансирования.
5. Учет концепции временной стоимости денег. Данный принцип раскрывается в нескольких аспектах:
• необходимо соизмерять затраты на привлечение различных источников финансирования и возможную выгоду от такого привлечения. Если на первый взгляд потенциальный ресурс кажется дорогим, следует оценить его вклад в дальнейшее развитие предприятия на перспективу. В этом случае не будет упущена возможность для интенсивного развития;
• нужно учитывать тот факт, что в связи с высокой конкуренцией на рынке ссудного капитала его участники могут предлагать одинаковые ресурсы по разным ценам. Предприятию важно найти оптимальный по стоимости и другим параметрам источник финансирования. Основная проблема заключается в оптимизации процесса и стоимости привлечения ресурсов.
6. Учет циклического развития экономической системы страны при выборе источников финансирования предприятия. Процесс финансирования деятельности предприятия происходит в рамках существующей экономической системы государства. И от того, на каком этапе развития находится экономика данного государства (кризисном или посткризисном), зависят поведение самого предприятия и его возможности по использованию и привлечению как внешних, так и внутренних ресурсов. Кроме того, рынки денежного капитала также находятся под воздействием цикличности и колеблются параллельно с экономической системой страны.
В результате структура источников финансирования меняется в зависимости от фазы экономического цикла: доля внутренних источников снижается в периоды оживления и подъема, когда повышается инвестиционная активность, и растет в периоды экономического спада, что связано с сокращением масштабов инвестирования, уменьшением предложения денег и удорожанием кредита.
Соблюдение вышеизложенных шести принципов финансирования в совокупности позволит предприятию эффективно использовать денежный капитал и осуществлять простое и расширенное воспроизводство.
Источники
1. Финансовое право : учебник / под ред. проф. О. Н. Горбуновой. М. : Юристъ,
1996.
2. Экономика и финансы. Финансовая аналитика, теория и практика. Режим доступа : www.portfinance.ru.
3. Бланк И. А. Принципы формирования капитала предприятия. Режим доступа : www.elitarium.ru.
