Determination of the factor of the specific clean current cost for estimation of efficiency investment project on linear discrete at time money flow Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Минько Л.В. и др.]. - М. : «Издательство Машиностроение-1», 2007.- 284 с.

Аннотация. Статью посвящено рассмотрению сущности и структуры инвестиционно-инновационного потенциала железнодорожного транспорта, развитие которого рассматривается как условие эффективного функционирования в будущем. Разработано модель структуры инвестиционно-инновационного потенциала железнодорожного транспорта, которая позволяет определить его сложность и зависимость от индивидуального потенциала работников и инвестиционно-инновационного потенциала предприятий железнодорожного транспорта.

Ключевые слова: инвестиции, инновации, потенциал, транспорт.

Summary. The article is dedicated to the consideration of the essence and the structure of investment potential of railway transport, the development of which is considered as the reason of an efficient functioning in the future. The model of an investment-innovation potential structure of railway transport which allows to determine its complexity and dependence upon individual potential of workers and upon innovational potential of railway transport enterprises has been developed.

Keywords: investments, inovation, potential, transport

Рецензент к.т.н., доцент УкрДАЗТКалабух1н Ю.С.

Експертредакцшног колегп к.е.н., доцент УкрДАЗТЗубенко В.О.

УДК 330.322.5

ВИЗНАЧЕННЯ ПОКАЗНИКА ПИТОМО1 ЧИСТО1 ПОТОЧНО1 ВАРТОСТ1 ДЛЯ ОЦ1НКИ ЕФЕКТИВНОСТ1 1НВЕСТИЦ1ЙНИХ ПРОЕКТ1В З Л1Н1ЙНИМИ ДИСКРЕТНИМИ У ЧАС1 ГРОШОВИМИ

ПОТОКАМИ

Мтка В. Ф., доцент (УкрДАЗТ)

Для порiвняння ефективносп швестицшних проекпв рiзноi тривалосп з лшшними дискретними у чай грошовими потоками розроблений показник питомоi чиста поточноi' вартосп Ключовi слова: швестицшний проект, показник, грошовий потгк.

Постановка проблеми. Основа процесу прийняття управлшських ршень швестицшного характеру - оцшка i порiвняння обсягу прогнозних швестувань та майбутшх грошових надходжень. Пвд економiчною ефектившстю iнвестицiйного проекту розумшть вiдношення мiж вартiсними результатами його реалiзацii та витратами на його здшснення [1]. Результати оцшки ефективностi iнвестицiйних проектiв е лише одним але вагомим аргументом при прийняття конкретного iнвестицiйного ршення [2].

Найважливiшi методологiчнi i методичш принципи ухвалення довгострокових

iнвестицiйних ршень, пов'язаних з оцiнкою ефективностi швестицшних проекпв добре вiдомi [3, С. 40-50]:

1. Аналiз проектiв впродовж всього життевого циклу ;

2. Моделювання грошових потокiв, включаючи ва пов'язанi з реалiзацiею проектiв грошовi надходження i витрати;

3. Умови порiвняння рiзних проектiв або iх варiантiв повиннi бути зiставленi;

4. Принципи позитивносп i максимуму ефекту. Для визнання проекту ефективним необхщно, щоб ефект вiд його реалiзацii був позитивним. При порiвняннi ряду альтернативних проектiв перевага вiддаеться проекту з максимальним значенням ефекту;

5. Урахування чинника часу при ощнщ проекту шляхом дисконтування;

6. Урахування вйх найбiльш суттевих наслiдкiв проекту (економiчних, екологiчних, соцiальних);

7. Порiвняння ситуацш «з проектом» i «без проекту»;

© Мшка В.Ф.

Вкник економши транспорту i промисловост1 № 31, 2010

8. Урахування наявносл рiзних учасникiв проекту, що виражаеться iндивiдуальними значениями норми дисконту;

9. Урахування чинник1в шфляцп i ризику;

10. Комплекснiсть, тобто необх1дн1сть розглядати процес реал1зац1! проекту як складний з рiзними фазами здшснення, стадiями його оцiнки, аспектами та етапами;

11. Багатоетапнiсть оцшки на рiзних стадiях життевого циклу проекту (на кожнш стади варлсть його уточнюеться).

Вказаним принципам в найбшьшо! ступенi вiдповiдають дисконтнi методи i показники ефективностi, серед яких найбiльш поширений показник чисто! поточно! вартост1 КРУ. В випадку оцшки ефективносл iнвестицiйних проектiв рiзно! тривалосл за допомогою показника чисто! поточно! вартосл КРУ не виконуеться вказаний вище пункт 3. 1снуючи спецiальнi методи усування часового !х не зiставлення, як1 грунтуються на повторенш реалiзацi! бiльш коротких з часу швестицшних проектiв, мають значну низку недолiкiв i тому р1дко використовуються на практицi. [4,С. 101]. Цих недолМв не мае показник питомо! чисто! поточно! вартостi 8КРУ [5.. .7].

При наявностi низки незалежних iнвестицiйних проектiв потрiбне здiйсняти !х ранжирування, щоб встановити першочерговiсть реалiзацi!. Ранжирування за допомогою 8КРУ1 незалежних швестицшних проекпв забезпечуе оптимальну послвдовшсть !х реалiзацi!, при яко! маемо максимальну чисту поточну вартiсть 8КРУ на будь - який вiдрiзок часу i мiнiмальний термiн !х окупностi (або iнвестицiйно! програми).

Отже розробка показнишв питомо! чисто! поточно! вартосл 8КРУ

для оцiнки ефективносл iнвестицiйних проектiв рiзно! тривалостi з довшьними грошовими потоками е важливою та актуальною задачею.

Анал1з останнгх до^джень. В робот1 [5] для випадку безперервного

змiнення часу протягом року вирiшена задача оцiнки ефективносл

iнвестицiйних проектiв рiзно! тривалостi з використанням методу питомо! чисто! поточно! вартосл 8ЫРУ за умови : штенсивносл поступового iнвестування К1 i прибутку С1 кожного 1 - го швестицшного проекту постiйнi. В робот1 [6] додатково розглянутi випадки ординарних грошових потоков не лише з поступовими але i миттевими (разовими) швестуваннями, а також неординарш грошовi потоки. В зал1знично! галузi грошовi потоки, як правило, дискретш у часi. Тому в робол [7] також розглянутi випадки ординарних дискретних у чай грошових потоков.

Видтення невиршених частин проблеми. В роботах [5... 7] розглядаються грошовi потоки типу постнумерандо, тобто таки, в яких грошовi

надходження С1(1) i витрати (iнвестицi!) К1 (1) надходяться в к1нц1 кожного i - го перюду (шагу) [4]. При цьому вважаеться, що вони постшш на протяз1 термiну iснування швестицшного проекту, тобто С1(1) = сош1, К1 (1) = сош1 .

В1домо, що в залiзнично! галуз! з ростом часу грошов1 надходження спочатку збшьшуються. Це пояснюеться тим, що, наприклад, перед здачею нових залiзничних кол1й в пост1йну експлуатащю iснуе, так званий, перiод тимчасово! експлуатаци. Середня тривалiсть цього перюду складае в1д чотирьох до десял рок1в [8, С.74]. В цш перiод здiйснюеться перевозка вантаж1в як для потреб будiвництва, так i регiону прагнення залiзницi.

Для кожного залiзничного об'екту iснуе, так званий, лаг освоення. В1н включае перюд в1д вводу залiзничного об'екту в д1ю до моменту освоення 70% проектно! потужност1 [8,С.70]. Пер1од освоення заново побудованих виробничих об'ект1в зал1зничного транспорту складае 3.5 рок1в [8,С.71].

З урахуванням тривалост1 лагу освоення припустимою е л1н1йна модель збшьшення грошових надходжень.

Експлуатац1йн1 витрати на зал1зничному транспорт1 важливий чинник, який необх1дно враховувати при оц1нки ефективносл 1П. Л1н1йна модель експлуатац1йних витрат для п1дприемств зал1зничного транспорту також може бути припустимою [8,С.48].

Таким чином, 1снуе необх1дн1сть визначення показнишв для оцшки ефективносл швестицшних проекпв р1зно! тривалосл з л1н1йними дискретними у чай грошовими потоками, як1 зм1нюються по л1н1йному закону.

Мета статтг. розробка показника питомо! чисто! поточно! вартосл для

обгрунтовано! оцшки ефективносл швестицшних проекпв з лшшними дискретними у чай грошовими потоками.

Виклад основного матерiалу. Для етапу швестування проекпв приемна модель, яка передбачае наявнють як миттевого (разового) швестування в обсягу К0 , так 1 наявнють поступового швестування, яке збшьшуеться у чай також по лшшному закону. Для дискретного часу швестицшш витрати для 1 - го проекту К1 (]) в випадку дано! модел1 мають вигляд

]

к, (] ) = к 0г + кь

} =1 (1 + Ге )

(1)

де к11 - швидшсть нарощування 1нвестиц1й в чай за кожний ] - ий шаг (перюд) швестування для 1 го проекту, т - число таких шапв за р1к; тп11 - тривал1сть етапу 1нвестувань. Сума в вираз1 (1) е приватним випадком арифметико - геометрично! прогрей! [9,С. 15].

В1сник економ1ки транспорту 1 промисловост! № 31, 2010

ч( _ дт") тщтп+1

Е] 1/11 - I/ I Н111Ц

]Ч ---, (2) Шсля подстановки (2) в (1) маемо

]-1 (1 -Ч) 1 - Ч К и)- к01 + к А , (5)

1

де Ч -, (3) А

1 + г„ де А1 -

4(1 _ Чтпи ) _ тп1чтп" +1

(1 _ ч)2 1 _ Ч

ге - ефективна ставка ввдсотшв або норма прибутковосп [10, С.353...355]. Вираз для результуючих грошових

Ефективна норма прибутковосп гю пов'язана надходженнь i - го проекту в випадку лiнiйноi

з необхiдною рiчною нормою Г1 сшввщношенням моделi можливе записати в виглядг

[10, С. 354]

1

Г - (1 + г) т _ 1. (4)

1е 1

( mn2i ^ , , тп3,

с,(])- Чтп1 Сш + С, XЧ + [ + Си(тпъ + 1)]+п2') XЧ1, (6)

^ ]=тпн +1

1 = тп21 +1

де С01 - миттевi (разовi) грошевi пВДприемства; тпэ, - тривалюп. перiоду грошових

надходжень.

надходження; с1, - швидк1сть нарощування ,-г •

^ ' " . ^ "V Перша сума в вираз! (6), яку позначимо В01, прибутку за шаг для 1-го проекту; т - число таких

^ ^ . К ^' з урахуванням (2) дорiвнюе: шапв за р1к; mn2l - тривалють лагу освоения; mn2l

+1 - момент освоення 100% проектно1' потужносп

тп21 I тп1 тп21 \ тп21 +1 тп,, +1

^ . а\а 1 _ а 21 тп2а 2 _ тпиа 11

В01 = X Ч ) '--^ 1 _ ч - . (7)

]=тпи +1 _ Ч) 1 Ч

N

Розглянемо суму X - X Чк , де ^пт. Вона дорiвнюе [11, С.470]

к-1

X --4-(1 _ ЧN ). (8)

1 _ Ч

З урахуванням (8) друга сума в виразi (6), яку позначимо А21 , дорiвнюе:

тп3, Ч / \

А21 = X Ч] - (чтп21 _ Чтп31) . (9)

1 -тп21 +1 1 Ч

п1сля пiдстановки (7) i (9) в формулу (6) маемо:

с, (/) = ЧтП11(С01 + сиБ01 )+[С01 + Си (тп 2, + А2,, (10)

Експлуатацшш витрати - важливий на залiзничному траиспортi чинник, який необхiдно враховувати при оцшки ефективносп 1П. Лiнiйна модель також може бути припустимою для тдприемств залiзничного транспорту [8,С.48].

тп21 тпЪ1

Кг (()-чтП1'Е01 + еи X 1Ч]+тП1' + X= Ч^ Е + + е11Б11) (11)

1=тпи +1 ]'=тп21 +1

де ец - швидк1сть нарощування експлуатацiйних витрат за шаг для i - го 1П;

Б Ч(4тп2' _ Чтп31) тп31чтп3' +1 _ тп21чтп2'+1 (1?)

Би --7л----^--(12)

(1 _ Ч) 1 _ Ч

Для дослщжувано!' моделi чиста поточна вартiсть i - го проекту КРУ1 виявляеться р1вною: (13)

Ксник економ1ки транспорту 1 промисловост № 31, 2010

NPV = qmnu [o¡ -Eqi + (, -^)]

C + el,(mn2l + 1)]A21 -Kо,- -^iíAií -qmni'Bh

Питома чиста поточна варпсть SNPVi дорiвнюe:

SNPVt = ci, -M, K

де - Mt = q ~

C - E

o, o,

+

^ e ^

1 - ■—h-

V chi J

Co

Bo, + qmn2 Л Kz, = Ko, - kuAl, - q^Bueu .

V ci,

+ mn2i +1

(14)

(15)

(16)

Параметри лшшних залежностей y = ao + Aao X визначаються з емпiричних даних з допомогою методу найменших квадратiв [12, С.142]

ao =

Z У; Z X 2-Z У,Х, Z]_;_]__

N Z x2-Z X; Z

N Z У;Х; -Z Xj Z У;

Aao =

o n z x 2 -Z x, Z

X

(17)

де y1 - емпiричнi значения C1(j),K1(j),E1(j); x1 В випадку коли швестицп одномоментнi

= i, i = (1,N), N - розмiр виборщ даних y1. При (разовi), а експлуатацшш витрати можливе не

вщсутносп емпiричних даних параметри лiнiйних враховувати, вираз для питомо! чисто! поточно!

залежностей визначаються на основi банку даних вартосп значно спрощуеться: про варлсть ранiше збудованих або SNPV = c - M1K запроектованих об'eктiв - аналопв. 1 1 1 01 , (18)

"1-1

де

M,1 = q -

Co

f

+ B, + qmn2 'A2

Co

Л

V c1,

■ + mn2i +1

(19)

Орипнальш формули (14), (18) дозволяють розраховувати SNPVi при змшних по лiнiйному закону у чай грошових потоках.

Розглянемо приклад. Маемо два швестицшних проекта створення тдприемств з тотожними одномоментними швестищями Ko1 = Ko2 = 1oo млн. грн., тотожними термiнами функцюнування пiдприемств з 1oo% - о! проектною потужшстю (n3l - n2l = 1o рок1в), але рiзними лагами освоення виробничих потужностей : для першого проекту лаг дор!внюе n21 = 3 роки, для другого - n22 = 5 рошв. Миттев! (разовi) грошевi надходження проектiв дор1внюють Co1 = С o2 = o. р1чний прибуток пiдприемств при 1oo% - о! проектно! потужносп також однаковий: по 63 млн. грн., тобто для першого пвдприемства швидшсть нарощування прибутку c11 = 63 : 3 = 21млн. грн. / р1к, для другого c12 = 12,6 млн. грн. / р1к. Вважаемо, що р1чш експлуатацiйнi витрати значно меншi нгж р1чн1 прибутки, тому !х не враховуемо.

5 •^ = 6,893, A21 = . o'8

Bo2 =

o,8(1 - o,85)

Перiод (шаг) грошових надходжень - р1к, тобто m = 1.

Для цих вихвдних даних вираз для питомо! чисто! поточно! вартосп SNPVi значно спрощуеться:

SNPV, = cu -

K o

Bo, + q"2' ( +1)2

де

Bo, =

n2, q

(1 - q )2

1 - q

A2 =

q (q"2,

1-q

q

(20)

(21) (22)

Якщо р1чний коефщент дискутування r = o,25, то q = o,8, а параметри SNPV1 дор1внюють:

Bo1 =

o,8(1 - o,83)

3 • o,84

(1 - o,8)2

1 - o,8

1 - o,8

(o,83 - o,813 )= 1,828, A

(1 - o,8)2 1 - o,8 o,8

= 3,616,

1 - o,8

(o,85 - o,815 )= 1,167

З урахуванням цих параметрiв маемо р1к. Щдтверджуеться в!домий в теорй' економiки

значення питомо! чисто! поточно! вартосп для пвдприемств результат: зменшення лагу освоення

першого проекту SNPV1 = 7,41 млн. грн. за рш, а сприяе збiльшенню економiчно! ефективностi

для другого проекту - SNPV2 = 1,715 млн. грн. за виробництва.

c

mn

c

1 ,

)

Bíciiiik' економ1ки транспорту i промисловост1 № 31, 2010

Висновки: отримаш оригiнальнi формули показникiв питомо! чисто! поточно! вартосп для лiнiйних дискретних у чай грошових потоков, яш дозволяють здiйснювати порiвняння економiчно! ефективносп незалежних iнвестицiйних проектiв рiзно! тривалосп на пiдприeмствах залiзнично! галузi.

СПИСОК Л1ТЕРАТУРИ

1. Вовк А. А. Оценка эффективности транспортного производства и резервов его роста: Монография. - М.: Крома, 2000.-295с.

2. Инвестиции: учебник / Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина - М.: ООО «ТК Велби», 2003. - 440с.

3. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А.. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика. - М.: Дело, 2001. - 832 с.

4. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 144с.

5. Чебанова Н.В., Мшка В.Ф. Оцшка ефективносп швестицшних проекта рiзно! тривалосп //

Вюник економжи транспорту i промисловосл, УкрДАЖД, 2008, № 24. - С.64-69.

6. Мшка В.Ф. Визначення показникiв питомо! чисто! поточно! вартосп для оцшки швестицшних проекпв // Вюник економжи транспорту i промисловосл, УкрДАЖД, 2009, № 28. - С.220 -224.

7. Мшка В.Ф. Визначення показника питомо! чисто! поточно! вартосп для оцшки швестицшних проекпв з дискретними у чаи грошовими потоками // Вюник економжи транспорту i промисловосл, УкрДАЖД, 2010, № . - С. .

8. Волков Б.А. Экономическая эффективность инвестиций на железнодорожном транспорте в условиях рынка. - М.: Транспорт, 1996. - 191с.

9. Градштейн И.С., Рыжик И.М.Таблицы интегралов, сумм, рядов и произведений.- М. :Гос. изд. физико - математичной литературы, 1962. - 1100с.

10. Ковалев В.В. Введение в финансовий менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 768с.

11. Решецкий В.И. Экономический анализ и расчет инвестиционних проектов. - Калининград: «Янтарный сказ», 2001. - 477с.

12. Уманець Т.В. Загальна теорш статистики, навч. поибник. - Кшв: Знання, 2006.- 142с.

Аннотация. Для сравнения эффективности инвестиционных проектов разной продолжительности с линейними дискретными во времени денежными потоками разработан показатель удельной чистой текущей стоимости.

Ключевые слова: инвестиционный проект, показатель, денежный поток.

Summary. For comparison of efficiency investment project to length miscellaneous with linear discrete at time money flow is designed factor of the specific clean current cost.

Keywords: investment project, factor, money flow.

Рецензент д.е.н., професор УкрДАЗТ Чебанова Н.В.

Експертредакцшног колегп к.е.н., доцент УкрДАЗТПоякова О.М.

УДК 330.322

ОСНОВН1 НАПРЯМКИ 1НВЕСТИЦ1ЙНОГО РОЗВИТКУ АВТОТРАНСПОРТНИХ ШДПРИеМСТВ

Щербань О. Д. викладач (Х1ФУДУФМТ)

У данш статы зазначено необхгдтсть посилення державноi твестицшно'1' полтики. Вказана необхгдтсть задоволення ecix потреб i вимог користувачгв, що можливо здйснювати тшьки при тдтримцi oвоix можливостей та ix розширент. Слid забезпечити ефективну реалiзацiю довгостроковоi стратеги розвитку твестщшного потен^алу, його ефективне використання. Зазначено напрями виршення проблеми зменшення шюдливого впливу транспорту на довкШя; необxiднiсть подолання кнуючих проблем комплексно, в тому чиoni за допомогою державного регулювання транспортного процесу.

Ключот слова: твестици, твестицшна дшлънгсть, економгчне зростання, автотранспортна галузь, транспорт, забруднення, пасажирсък перевезення.

Постановка проблеми У даний час в Укра!т ринковi чинники не працюють належним чином, для виршення швестицшно! проблеми необхвдне

посилення державно! швестицшно! полггики. Держава повинна прикласти максимум зусиль для формування швестицшних ресурав шляхом

© Щербань О. Д.

BiciiiiK' економши транспорту i промисловост № 31, 2010