CC BY
273
УДК 336.71
БАНКИ И ТЕНЕВАЯ БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА КАК ФИНАНСОВЫЕ ПОСРЕДНИКИ
BANKS AND SHADOW BANKING SYSTEM AS THE FINANCIAL INTERMEDIARIES
Л.В. Кож,
Санкт-Петербургский политехнический университет Петра Великого, г. Санкт-Петербург lkokh@mail.ru
L. Kokh,
Saint-Petersburg State Polytechnic University, St. Petersburg
Ю.В. Кож,
Санкт-Петербургский политехнический университет Петра Великого, г. Санкт-Петербург y_kokh@mail.ru
Yu. Kokh,
Saint-Petersburg State Polytechnic University, St. Petersburg
Процесс аккумулирования и размещения финансовых ресурсов непосредственно связан с функционированием рынков капитала и деятельностью финансовых посредников. Сформировавшаяся как отдельное научное направление в середине XX в. теория финансового посредничества продолжает развиваться и обогащаться. На каждом этапе своего развития усложняется роль финансовых посредников в экономике, расширяются их функции, появляются новые типы финансовых посредников. Процесс дезинтермедиации ставит вопрос о существовании оплота финансовой системы — банков, на финансовых рынках все более заметную роль начинают играть финансовые институты, не попадающие под регулирование государственных органов, т.е. формируется теневая банковская система. Традиционные банки и теневая банковская система тесно взаимодействуют друг с другом либо с помощью паевых фондов денежного рынка, либо с помощью рынков РЕПО и рынков коммерческих бумаг. Отмечено, что такое взаимопроникновение создает опасность быстрого распространения кризисных явлений. Небанковское посредничество, основанное в 70—80-е гг. на пенсионных фондах и страховых компаниях, получивших название «встроенных стабилизаторов», в 2000-е гг., опираясь на другие типы финансовых посредников, превратилось в свою противоположность, создав генераторы дополнительной финансовой нестабильности. Однако без финансовых посредников рынки капитала в современных условиях функционировать не могут. Поэтому остро стоит вопрос о понимании сущности финансовых посредников, их роли в экономике, взаимосвязях и конкуренции между банковскими и небанковскими участниками рынка финансового посредничества, проблемах регулирования их деятельности со стороны государства
Ключевые слова: финансовое посредничество, финансовые посредники, банк, небанковские институты, теневая банковская система, дезинтермедиация
The process of accumulation and allocation of financial resources is directly related to the functioning of capital markets and financial intermediaries. Formed as a separate scientific approach in the middle of the 20th century, the theory of financial intermediation continues to evolve and expand. At each stage of its development the role of financial intermediaries in the economy becomes more complicated, their functions are expanding, new types of financial intermediaries are being formed. Disintermediation undermines the basis of the financial system — banks. Financial institutions which are not regulated by the state play increasingly prominent role on financial markets. Thus, shadow banking system is being formed. Traditional banks and shadow banking system closely interact with each other or with the help of mutual funds, either through the market of repurchase agreement (repo) or the commercial paper markets. This interpenetration leads to the rapid spread of crisis. Non-bank intermediation, founded in 70—80th on pension funds and insurance companies, which have been called «automatic stabilizers», based on other types of financial intermediaries in the 2000s, turned into its opposite, creating additional financial generators instability. However, capital markets cannot operate for a long time without financial intermediaries. Therefore, there is an urgent need to understand the essence of financial intermediaries and their role in the economy, relationships and competition between bank and non-bank financial intermediation market participants, the problem of state regulation
Key words: financial intermediation, financial intermediaries, disintermediation
banks, non-bank institutions, shadow banking system,
Проблема финансирования как инвестиционных, так и текущих проектов является одной из самых актуальных в экономике. В условиях рыночной экономики предприятия активно заимствуют необходимые ресурсы на рынке капитала, а рынки капитала не могут функционировать без посредников. Деятельность таких посредников в экономике с ее сложными и многосторонними связями особенно необходима. Однако результаты деятельности финансовых посредников достаточно противоречивы. Одни считают их чуть ли не двигателями прогресса в экономике и уверены, что без них невозможно функционирование рынков капитала. Другие полагают, что финансовые посредники — абсолютное зло для экономики, именно они являются инициаторами финансовых кризисов и за счет рядовых инвесторов наращивают свое личное благосостояние.
Цель статьи — выяснить, что представляют собой финансовые посредники, оценить их роль на рынке капитала и влияние их деятельности на экономику в целом.
Современная теория финансового посредничества базируется на исследованиях таких ученых, как К.В. Каломирис, K.M. Кан, Рагхурам Г. Раджан, Дуглас В. Даймонд, большой вклад внесли представители Вартоновской школы при Пенсильванском университете [14—19].
Теория финансового посредничества, сформировавшаяся в 70-80-х гг. XX в., не соответствовала уровню развития новой (информационной) экономики, в которую вступила экономика наиболее развитых стран (в первую очередь, США) в 90-х гг. прошлого столетия. Для этого этапа развития экономики стали характерны такие явления, как резкий скачок в росте рынка корпоративных долговых инструментов, появление новых участников фондового рынка, активизация деятельности как новых, так и старых игроков фондового рынка (речь идет, в частности, о хедж-фондах, паевых инвестиционных фондах, пенсионных фондах и т.д.) В этот же период набирает силу рынок ипотечного кредитования и процессы секьютеризации
активов, на фоне интеграции финансовых рынков проявляется и усиливается процесс дезинтермедиации [6; 8; 10].
Трансформировавшаяся в этот период теория финансового посредничества доказывает, что в новых условиях финансовые посредники способны создавать стоимость, и, как следствие — финансовый сектор рассматривается уже как важный фактор экономического роста государства, рассчитывается его вклад в ВВП страны как экономически значимого сегмента экономики.
Финансовые посредники активно воздействуют на экономику через увеличение обращаемости товаров, услуг и финансов, а также способствуют более эффективной организации распределения финансовых ресурсов в экономике, обеспечивают накопление капитала для последующих инвестиций. Финансовые посредники помогают решать проблему ликвидности не только кредитным организациям, но и предприятиям реального сектора экономики. Именно финансовые посредники способствуют решению проблемы уменьшения финансовых рисков в деятельности субъектов экономики. На данном этапе развития теории финансового посредничества можно констатировать тот факт, что, по существу, разработаны концепция обеспечения ликвидности и концепция управления рисками, где финансовым посредникам отводится главная роль в трансформации риска.
Кто же является финансовым посредником в современной экономике? Набрав в Интернете дефиницию «финансовый посредник», выберем один из наиболее популярных вариантов ответа, а именно, «финансовый посредник — это фирма, основной функцией которой является заимствование денег у одних и кредитование других» [13]. Еще одно часто встречающееся определение понятия «финансовые посредники»: финансовые посредники — это предприятия, осуществляющие куплю-продажу финансовых активов, они являются главными участники организованных финансовых рынков.
Таким образом, сторонники рассмотрения финансового посредника как пред-
приятия (фирмы) придерживаются при оценке его деятельности неоклассической теории фирмы, где эффективность деятельности определяется максимизацией прибыли, используется эффект масштаба для экономии на затратах и т.д. Для оценки деятельности финансового посредника как хозяйствующего субъекта подход на основе теории фирмы вполне оправдан и применим.
Однако существует и другой подход к определению сущности финансового посредника — на основе институционального подхода, так как финансовые посредники рассматриваются как институты, аккумулирующие избыточные резервы субъектов рыночных отношений и предоставляющие их в долг в виде различного рода долговых обязательств субъектам, имеющим дефицит финансовых ресурсов [13], или «финансовые посредники как рыночные институты осуществляют или содействуют актам купли-продажи между непосредственными производителями и потребителями» [7].
Институциональный подход к сущности финансовых посредников позволяет наиболее полно раскрыть их роль и воздействие на экономику в целом. Исследуя процессы эффективности финансовых посредников в контексте их взаимосвязи с уровнем развития экономики, ряд экономистов, отмечая роль институтов финансового посредничества в выравнивании потребления и производства и стимулировании экономического роста, считают, что выполняемые финансовыми посредниками функции являются общественно значимыми.
Основоположники теории финансового посредничества (Д.У. Блэкуэлл, Д.Д. Ван-Хуз, Э.Дж. Долан, Р.Л. Миллер, Р.Л. Петерсон, П. Роуз, Дж. Синки, С. Фишер, У. Шарп и др.) рассматривают финансовое посредничество как совокупности институтов, инструментов и рынков, удовлетворяющих потребности экономических субъектов. Например, Р.Л. Миллер и Д.Д. Ван-Хуз трактуют финансовое посредничество как разветвлённую сеть, в которой финансовые институты разного типа (для зарубежных ученых определяющую роль в
организации финансового взаимодействия играют именно финансовые институты, под которыми понимаются любые организации, участвующие в финансово-кредитной системе, а именно: банки, страховые компании, инвестиционные фонды, пенсионные фонды, взаимные фонды и т.д.) торгуют разнообразными финансовыми активами (инструментами) на многих специализированных финансовых рынках [11].
Двойной обмен долговыми обязательствами иногда рассматривают в качестве основного отличительного признака, выделяющего финансовых посредников из всего многообразия субъектов экономических отношений [12].
Однако на финансовых рынках действуют субъекты, не выпускающие собственных долговых обязательств, например, брокеры. Поэтому в трудах отечественных и зарубежных экономистов можно встретить достаточно широкое понимание сущности и функций финансовых посредников, а именно, финансовые посредники — это практически все кредитные и некредитные финансовые организации, оказывающие услуги на различных секторах финансового рынка [2].
Ряд исследователей финансовых рынков полагает, что ключевая функция финансового посредничества заключается в обеспечении функционирования механизма привлечения инвестиций [1], и, таким образом, институт финансовых посредников определяется ими как взаимодействие финансовых и нефинансовых участников, обеспечивающих трансформацию сбережений в инвестиционный капитал.
Исходя из сущности понятия «финансовые посредники», можно выделить их экономические функции. Финансовые посредники:
— на этапе зарождения и развития рыночных отношений являются неотъемлемой частью предпринимательства;
— принимают на себя риски и дают возможность другим экономическим агентам избежать их;
— аккумулируют и трансформируют сбережения в инвестиционный капитал;
— привлекая временно свободные денежные средства, предоставляют их во временное пользование другим субъектам экономики;
— являются активными участниками процессов купли-продажи между производителями и потребителями.
Существует достаточно большое количество типов финансовых посредников и среди всего их многообразия заметную роль играют банки как особые финансовые институты (особенность банков заключается в том, что они получили от государства специальную лицензию, позволяющую им принимать вклады и предоставлять кредиты). Банки, действуя от своего лица и за счёт собственных и привлеченных средств, принимают на себя риск кредитных и депозитных операций как угрозу благосостоянию экономического агента.
Роль банков в финансовом посредничестве оценивается по-разному. В зависимости от принятой модели и исторического опыта развития можно выделить подходы, базирующиеся на отведении ведущей роли в трансформации денежных потоков банкам либо финансовым рынкам, которые и оценивают эффективность деятельности предприятий посредством оценки их риска [7; 3].
Банки являются классическими финансовыми посредниками, аккумулирующими временно свободные денежные ресурсы и размещающие их затем на финансовом рынке, трансформируя объемы капитала, сроки его использования, а также возникающие при этом риски, способствуя при этом преодолению конфликта интересов инвесторов и заемщиков. Следует отметить посредническую роль банков на рынке ценных бумаг [4; 3; 6]. В данном случае банки, выступая как профессиональные участники фондового рынка, являются не только финансовыми, но и торговыми посредниками, что дает им дополнительные преимущества по сравнению с обычными брокерами, за счет объемов, разнообразия оказываемых услуг и лучших возможностей конструирования новых финансовых инструментов, информационной поддержки и пр.
В начале XX в. банки занимали особое положение в экономике западных стран. В случае кризиса ликвидности или при угрозе банкротства банка государство принимало на себя все меры по поддержанию стабильности национальной финансово-кредитной системы. При этом финансовое законодательство ограничивало сферу деятельности банков и одновременно предохраняло банки от появления конкурентов. Банки при этом играли традиционную роль посредника между вкладчиками и заёмщиками и обеспечивали функционирование платежной системы. Это, в первую очередь, касалось банков США. Однако в конце XX в. многие юридические документы, принятые в годы Великой американской депрессии, стали тормозить развитие банковского дела. В 1999 г. в США принят Закон о финансовой модернизации (Закон Грэмма-Лича-Бли-ли), который, в частности, упразднил ограничения на финансовую деятельность банков и банковских холдингов. Банковским холдингам и иностранным банкам разрешалось работать на страховом и фондовом рынках. В свою очередь, инвестиционные и брокерские компании получили право заниматься банковским обслуживанием коммерческих организаций. Это привело к тому, что банки вынуждены конкурировать одновременно во многих сегментах финансового рынка, причем не только друг с другом, но и с другими финансовыми институтами: страховыми и инвестиционными фондами, финансовыми компаниями и т. д.
Резко обострилось соперничество банков и специализированных кредитных институтов, выполнявших различные банковские операции: денежные расчеты, краткосрочное кредитование, операции с пластиковыми карточками, ведение текущих счетов, приём средств во вклады и т.д.
В мировой практике такие всемирно известные корпорации, как IBM, General Electric, Ford Motor Company, American Telephone and Telegraph и другие, проникли в сферу банковских услуг, осваивая новые для себя кредитные и расчётные операции путём создания или покупки уже действующих финансовых учреждений, проводя-
щих операции на денежном рынке и рынке ссудных капиталов. Их деятельность не попадает под банковское законодательство, строго регламентирующее проведение операций, поскольку финансовые подразделения данных корпораций выполняют лишь некоторые банковские функции (например, выдают ссуды без привлечения средств в депозиты или выполняют расчёты, или только привлекают сбережения). Такого рода предприятия получили название «небанковские банки».
Другие фирмы присоединяют путем слияний и поглощений крупные специализированные финансовые учреждения, становясь субъектами на финансовых рынках. Не будучи формально банками, они активно конкурируют с ними, не только выполняя специфические банковские операции, но и такие операции, как страхование, операции с недвижимостью и прочие, которые во многих странах банкам не разрешены по закону.
В то же время расширилась практика прямого выхода крупных промышленных фирм на рынки капитала, минуя финансовых посредников. Эти фирмы нередко продают на рынке выпуски краткосрочных обязательств, удовлетворяя сезонные потребности в заёмных средствах без помощи банков.
Это явление получило название «дезин-термедиация», на него обращали внимание многие специалисты в области банковского дела [3; 6]. Дезинтермедиация включает
[5]:
— отказ от посредничества банков на рынке ссудных капиталов в пользу прямого выпуска ценных бумаг;
— изъятие клиентами депозитов из банков для помещения в инструменты денежного рынка в период роста процентных ставок;
— отток части кредитных ресурсов за пределы национальной банковской системы;
— ситуацию, когда финансовые институты не имеют возможности выполнять свои посреднические функции.
Таким образом, эта тенденция проявляется в стремлении участников финансо-
вого рынка устранить банки как финансовых посредников. В прошлом финансовое посредничество являлось главной функцией, которую выполняли банки. Они аккумулировали депозиты и размещали их от своего имени на рынке. Теперь ситуация изменилась. Возможности прямого финансирования привели к сокращению финансового посредничества. Фондовые рынки присвоили себе отдельные традиционные банковские функции, становясь инструментами прямого взаимного финансирования предприятий. В качестве дилеров на рынке ценных бумаг банки всегда предоставляли огромный объем смежных услуг: информационных, консультационных, аналитических и т.д. Дополнительные услуги играли заметную роль в формировании банковских доходов. Теперь же клиенты могут самостоятельно получать аналитическую информацию, используя ресурсы Интернета, причём, как правило, бесплатно. Развитие альтернативных торговых систем предоставило возможность для развития розничного трейдинга. Банки лишились части доходов и от инвестиционного бизнеса. С дезинтермедиацией тесно связана и институализация рынка ценных бумаг, т.е. формирование института профессиональных финансовых посредников, не являющихся коммерческими банками, например, инвестиционных фондов.
Таким образом, можно констатировать факт, что на протяжении большей части 2000-х гг. традиционные банковские услуги постепенно сдавали позиции теневой банковской системе (shadow banking system), под которой понимается совокупность финансовых институтов и схем, работающих как банки, но формально ими не являющимися.
Впервые термин «теневой банк» использовал Пол МакКалли в своей речи в 2007 г. на ежегодном финансовом симпозиуме, организуемом Канзасским отделением Федеральной резервной системы в Джексон-Хоул, Вайоминг. Он применил это определение в отношении небанковских финансовых организаций, которые занимались тем, что экономисты называ-
ют преобразованием срока погашения, т.е. «короткие» деньги используются в качестве «длинных» кредитных ресурсов. Такую практику используют и коммерческие банки, но поскольку небанковские финансовые институты не подлежат банковскому регулированию, то средства, заимствованные ими на короткий срок, не попадают под систему страхования банковских депозитов.
К «небанковскому» сектору относят тысячи вполне легальных компаний, оказывающих самые разные финансовые услуги, которые можно разделить на следующие основные группы:
— хедж-фонды, инвестиционные, брокерские, дилерские, страховые и трастовые компании;
— финансовые компании, предоставляющие деньги под залог определенных видов ценных бумаг, в частности, осуществляющие операции Репо;
— взаимные фонды денежного рынка (money market mutual funds), в которых вкладчики владеют не собственным счетом, а определенным пакетом акций этого фонда, пропорционально вложенным в него средствам, инвестируемым, главным образом, в краткосрочные облигации — государственные или корпоративные;
— финансовые компании, осуществляющие секьюритизацию тех или иных сторонних активов (например, долгов компаний или ипотечных кредитов).
Аналитики отмечают существенное увеличение активов «небанковских» финансовых компаний, приближающихся в настоящее время к величине общего объема мировой экономики [16]. По оценке Совета по финансовой стабильности ((Financial Stability Board), общие активы мировой «теневой банковской системы» в 2011 г. составляли 67 трлн долл. США. При этом на долю США приходилось 23 трлн долл., на долю еврозоны — 22 трлн долл., а на долю Великобритании 9 трлн долл. Общие активы китайской теневой банковской системы составляют всего 2,2 трлн долл. США. При этом глобальный ВВП оценивается на отметке 70 трлн долл. на конец 2011 г. [9].
Такие цифры дают повод усомниться о необходимости существования банков как традиционных финансовых посредников. Однако, на наш взгляд, банковская система с её специфическими функциями будет существовать, и пока нет объективных предпосылок её исчезновения. Признавая явление дезинтермедиации в банковском секторе, рано говорить об уходе с финансового рынка такого игрока, как банки. На фондовом рынке банки сохранили за собой рынок долговых обязательств. Клиенты, оперирующие с облигациями, всегда пользовались услугами финансовых посредников. На первичном рынке банки выступают промежуточным звеном между эмитентами и инвесторами. Не обойтись без банков и на вторичном рынке долговых обязательств, который крайне неоднороден и сложен в отличие от рынка акций.
События же, связанные с ипотечным кризисом в США, доказали, что рано сбрасывать со счетов банки и говорить об их отмирании. Отметим, что далеко не все банковские функции могут, а главное, хотят взять на себя другие участники финансового рынка. В первую очередь, это касается рисков финансовых операций, которые брали на себя банки.
Одна из причин ипотечного кризиса в США заключается в том, что американские банки самоустранились от процесса контроля за рисками ипотечного кредитования, сконцентрировали свою деятельность на получении комиссионных за переоформление рисков в ценные бумаги специального вида. Неадекватная оценка кредитоспособности ипотечных заёмщиков привела к краху в этом сегменте кредитования. Но именно банки всегда играли главную роль в оценке платёжеспособности заёмщика и отвечали за эти оценки своим капиталом. Другие участники рынка (аудиторские и оценочные компании, рейтинговые агентства) экспертами по рискам быть не могут, ибо не несут адекватной финансовой ответственности за правильность своих выводов вследствие отсутствия у них достаточного капитала. Если же их обяжут
увеличить капитал до необходимого уровня, то стоимость услуг таких компаний будет баснословной и тогда им впору самим становиться банками — привлекать депозиты и отвечать за их эффективное размещение. Смысл не в том, чтобы снять с банков ответственность за риски, а в том, чтобы им её вернуть. Согласно Базельским соглашениям, основная нагрузка по управлению рисками приходится на банки, которые и должны стать гарантами стабильности национальных и мировой банковских систем.
Однако игнорировать процесс дезин-термедиации и недооценивать теневую банковскую систему нельзя.
Разразившийся финансовый кризис показал противоречивость процесса дере-гуляции. С одной стороны, предоставление коммерческим банкам возможности работать на фондовом рынке приостановило падение прибыльности коммерческих банков, а с другой — как и следовало ожидать, увеличился риск банковской деятельности. Безудержное стремление банков в увеличении прибыли за счёт совершения высокорисковых сделок на фондовом рынке поставило многие банки на грань банкротства. В первую очередь, это касается банков США. При этом банковская система Канады не переживала таких потрясений и оставалась достаточно стабильной даже в условиях мирового финансового кризиса. Главной причиной такой стабильности премьер-министр Канады С. Харпер назвал роль государственных регуляторов, т.е. организаций, регулирующих и контролирующих деятельность банков на территории государства [17].
Исследуя негативное влияние теневой банковской системы на мировую экономику и экономику государства, следует отметить и положительное воздействие субъектов теневой банковской системы на эффективность инвестиционной и операционной деятельности многих предприятий нефинансового сектора экономики. Именно небанковские финансовые посредники оказываются едва ли не главным источником финансирования для десятков тысяч
компаний любых секторов экономики в условиях, когда традиционное банковское финансирование либо растет минимально, либо вообще сокращается.
Поэтому простой рецепт предотвращения финансовых кризисов в экономике — запретить деятельность всех без исключения представителей теневой банковской системы — не выход на современном уровне развития экономики мира и отдельно взятого государства.
В связи с тем, что большинство теневых банковских институтов либо слабо регулируются органами государственного регулирования и контроля, либо вообще находятся вне сферы надзора и регулирования, необходимо наделить органы государственного регулирования, контроля и надзора за деятельность субъектов финансового рынка дополнительными полномочиями, расширить представляемую информацию о финансовом состоянии этих организаций и добиться того, чтобы у всех потенциальных участников теневой банковской системы не было стимула вести свою деятельность так, чтобы не попасть под надзор государственных органов регулирования или вовсе избежать надзора как внутри страны, так и на международном уровнях. В то же самое время необходимо ввести разумные ограничения и на деятельность коммерческих банков (или в случае, если речь идет об универсальных банках, то ввести ограничение на использование в рисковых операциях средств с депозитных счетов клиентов, попадающих под систему страхования вкладов, т.е. ограничение на коммерческое направление в деятельности универсальных банков).
Таким образом, с нашей точки зрения, процесс дерегуляции на финансовом рынке должен сопровождаться изменениями в политике государственного регулирования, контроля и надзора. Имеет смысл ограничить вложения банковских средств в рискованные операции, установить надзор за деятельностью участников теневой банковской системы, усилить регулятивные меры со стороны государства над всеми субъектами фондовых рынков, повысить норма-
тивные требования к тем участникам теневой банковской системы, которые в своей деятельности по фактическим параметрам максимально приблизились к банкам. Все
Список литературы _
это будет способствовать не уходу честных игроков с финансовых рынков, а приведет к повышению надежности и стабильности их функционирования.
1. Б аирова Н.И. Финансовые посредники в трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал: автореф. дис. ... канд. экон. наук. Волгоград, 2006.
2. Власенкова Ю.Б. Развитие интегрированных финансовых посредников в условиях глобализации финансовых рынков: автореф. дис. ... канд. экон. наук. СПб., 2007. 22 с.
3. Глущенко Е.Н., Дроздовская Л.П., Рожков Ю.В. Финансовое посредничество коммерческих банков: монография. Хабаровск: РИЦ ХГАЭП, 2011. 240 с.
4. Горловская И.Г., Марченко Я.В. Коммерческие банки как финансовые и торговые посредники на рынке ценных бумаг // Фундаментальные исследования. 2008. № 12. С. 29—32.
5. Дезинтермедиация. Экономический словарь. Режим доступа: http://dic.academic.ru/dic.nsf/econ_ dict/4906 (дата обращения 21.12.2015).
6. Дроздовская Л.П., Рожков Ю.В. Банковская сфера: механизм информационно-финансовой интермедиации: монография. Хабаровск: РИЦ ХГАЭП, 2013. 320 с.
7. Ильина Т.Г. Финансовое посредничество в экономике // Проблемы учета и финансов. 2011. № 4. С. 40-42.
8. Канаев А.В. Банковские стратегии в свете современной теории финансового посредничества // Финансы и кредит. 2007. № 25. С. 23-33.
9. Кодрес Лора Е. Что такое теневая банковская система // Финансы и развитие. 2013. № 2. Вып. 50. С. 42-43.
10. Кох Ю.В., Малышев Е.А. Микрофинансирования как новый инструмент на рынке финансовых услуг // Вестник ЗабГУ. 2012. № 8 (87). С. 101-105.
11. Миллер Л.Р., Ван-Хуз Д.Д. Современные деньги и банковское дело. М.: ИНФРА-М, 2000. 856 с.
12. Сухоруков Д.В. Региональный аспект развития организационно-правовых форм финансового предпринимательства на основе политики долевого участия (на примере Астраханской области): автореф. дис. ... канд. экон. наук. Астрахань, 2003. 24 с.
13. Финансовый посредник. Экономический словарь. Режим доступа: http://dic.academic.ru/dic.nsf/ econ_dict/22678 (дата обращения 21.12.2015).
14. Diamond D.W. Liquidity, Banks, and Markets // Journal of Political Economy. 1997. Vol. 105. P. 928-956.
15. Diamond D.W., Rajan R.G. Liquidity Risk, Liquidity Creation, and Financial Fragility: A Theory of Banking // Journal of Political Economy. 2001. Vol. 109. P. 287-327.
16. Global Shadow Banking Monitoring Report 2015. Режим доступа: http://www.fsb.org/ (дата обращения 21.12.2015).
17. Halifax.Su. Режим доступа: http://www.halifax.su/news/view/82.html (дата обращения 21.12.2015).
18. Kashyap A., Rajan R., Stein J.C. Banks as Liquidity Provider: An Explanation for the Coexistence of Lending and Deposit-Taking // Journal of Finance. 2002. Vol. 57. P. 33-73.
19. Rajan R.G. The Past and Future of Commercial Banking Viewed Through an Incomplete Contract Lens // Journal of Money, Credit and Banking. 1998. Vol. 30. No. 3 (Part 2). P. 524-550.
List of literature _
1. Bairova N.I. Financial intermediaries in the transformation of household savings into investment capital [Finansovye posredniki v transformatsii sberezheniy naseleniya v investitsionny kapital]: abstract. dis. ... cand. econom. sciences. Volgograd, 2006.
2. Vlasenkova Yu. B. The development of integrated financial intermediaries in the context of globalization of financial markets [Razvitie integrirovannyh finansovyh posrednikov v usloviyah globalizatsii finansovyh rynkov]: abstract. dis. ... cand. econom. sciences. St. Petersburg, 2007. 22 p.
3. Glushchenko E.N., Drozdovskaya L.P., Rozhkov Yu.V. Finansovoe posrednichestvo kommercheskih bankov [Financial intermediation of commercial banks]: monograph. Khabarovsk: RITs KSAEL, 2011. 240 p.
4. Gorlovskaya I.G., Marchenko Ya.V. Fundamentalnye issledovaniya (Basic researches), 2008, no. 12, pp. 29-32.
5. Dezintermediatsiya. ekonomicheskiy slovar (Disintermediation. Economic dictionary) Available at: http://dic.academic.ru/dic.nsf/econ_dict/4906 (accessed 21.12.2015).
6. Drozdovskaya L.P., Rozhkov Yu.V. Bankovskaya sfera: mehanizm informatsionno-finansovoy intermediatsii [Banking: information and financial mechanism of intermediation]: monograph. Khabarovsk: RIC KSAEL, 2013. 320 p.
7. Ilyina T.G. Problemy ucheta i finansov (Problems of accounting and finance), 2011, no. 4, pp. 40-42.
8. Kanaev A.V. Finansy i kredit (Finances and credit), 2007, no. 25, pp. 23-33.
9. Kodres Laura E. Finansy i razvitie (Finance and development), 2013, no. 2, vol. 50, pp. 42-43.
10. Koh Yu.V., Malyshev E.A. Vestn. Zab. Gos. Univ. (Transbaikal State University Journal), 2012, no. 8 (87), pp. 101-105.
11. Miller L.R., Van Hoose D.D. Sovremennye dengi i bankovskoe delo [Modern money and banking]. Moscow: INFRA-M, 2000. 856 p.
12. Sukhorukov D.V. Regional aspect of development of organizational-legal forms of equity based financial business policy (on the example of the Astrakhan region) [Regionalny aspekt razvitiya organizatsionno-pravovyh form finansovogo predprinimatelstva na osnove politiki dolevogo uchastiya (na primere Astrahanskoy oblasti) ]: abstract. dis. ... cand. econ. sciences. Astrakhan, 2003. 24 p.
13. Finansovy posrednik. ekonomicheskiy slovar (Financial intermediary. Economic dictionary) Available at: http://dic.academic.ru/dic.nsf/econ_dict/22678 (accessed 21.12.2015).
14. Diamond D.W. Journal of Political Economy (Journal of Political Economy), 1997, vol. 105, pp. 928-956.
15. Diamond D.W., Rajan R.G. Journal of Political Economy (Journal of Political Economy), 2001, vol. 109, pp. 287-327.
16. Global Shadow Banking Monitoring Report 2015 (Global Shadow Banking Monitoring Report 2015) Available at: http://www.fsb.org/ (accessed 21.12.2015).
17. Halifax.Su (Halifax.Su) Available at: http://www.halifax.su/news/view/82.html (accessed 21.12.2015).
18. Kashyap A., Rajan R., Stein J.C. Journal of Finance (Journal of Finance), 2002, vol. 57, pp. 33-73.
19. Rajan R.G. Journal ofMoney, Credit and Banking (Journal of Money, Credit and Banking), 1998, vol. 30, no. 3 (part 2), pp. 524-550.
Коротко об авторах_
Кох Лариса Вячеславовна, д-р экон. наук, профессор, Международная высшая школа управления, профессор, Санкт-Петербургский политехнический университет Петра Великого, г. Санкт-Петербург, Россия. Область научных интересов: финансы, финансовое посредничество, банковское дело, регулирование банковской деятельности lkokh@mail.ru
Кох Юрий Валентинович, канд. техн. наук, доцент, Международная высшая школа управления, доцент, Санкт-Петербургский политехнический университет Петра Великого, г. Санкт-Петербург, Россия. Область научных интересов: финансы, финансовое посредничество, банковское дело, регулирование банковской деятельности y_kokh@mail. ru
Briefly about the authors _
Larisa Kokh, doctor of economic sciences, professor, Saint-Petersburg State Polytechnic University, St. Petersburg, Russia. Sphere of scientific interests: finance, financial intermediation, banking business, banking regulation
Yuriy Kokh, candidate of technical sciences, assistant professor, Saint-Petersburg State Polytechnic University, St. Petersburg, Russia. Sphere of scientific interests: finance, financial intermediation, banking business, banking regulation
Образец цитирования _
КохЛ.В., Кох Ю.В. Банки и теневая банковская система как финансовые посредники // Вестн. Заб. гос. ун-та. 2016. Т. 22. № 2. С. 120-128.
