CC BY
10
ECONOMIC SCIENCE
Научная статья УДК 33
https://doi.org/10.24412/2414-3995-2022-4-279-284 NIION: 2015-0066-4/22-442 MOSURED: 77/27-011-2022-04-641
Нэлла Владимировна Балихина1, Михаил Евгеньевич Косов2
1 2 Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова, Москва, Россия
2 Финансовый университет при Правительстве РФ, Москва, Россия
1 balihina@mail.ru
2 kosovme@mail.ru
Аннотация. Асимметрия на финансовых рынках является перманентным феноменом, влияющим на международный бизнес посредством изменения цен на базисные активы, появления новых финансовых инструментов, изменения технологий. Следует отметить, что существующая литература на тему дисбалансов на финансовых рынках утверждает их перманентность как явления. Анализ статистических данных о ВВП, процентных ставках, налоговом бремени, легкости ведения бизнеса и биржевых индексах также подтверждает наличие асимметрий как постоянного, т. е. стандартного явления. Асимметрию как явление можно представить, как нормальный элемент экономической системы и системы перераспределение ресурсов и благ, так как данный феномен лежит в основе конкурентных и естественных процессов, проявляющихся в результате экономической деятельности субъектов хозяйствования, и может существовать как на глобальном, так и локальных уровнях.
Ключевые слова: асимметрия, финансовые рынки, финансовые инструменты, институты развития, цепочки создания стоимости
Для цитирования: Балихина Н. В., Косов М. Е. Асимметрия международного финансового рынка как экономический феномен // Вестник экономической безопасности. 2022. № 4. С. 279-284. https://doi.org/10.24412/2414-3995-2022-4-279-284.
Nella V. Balikhina', Mikhail E. Kosov2
1 2 Russian Economic University named after G.V. Plekhanov, Moscow, Russia
2 Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow, Russia
1 balihina@mail.ru
2 kosovme@mail.ru
Abstract. Asymmetry in financial markets is a permanent phenomenon that affects international business through changes in the prices of underlying assets, the emergence of new financial instruments, and changes in technology. It should be noted that the existing literature on the topic of imbalances in financial markets asserts their permanence as a phenomenon. The analysis of statistical data on GDP, interest rates, tax burdens, ease of doing business and stock indexes also confirms the existence of asymmetries as a permanent, i. e. standard phenomenon. Asymmetry as a phenomenon can be presented as a normal element of the economic system and the system of redistribution of resources and benefits, as this phenomenon is the basis of competitive and natural processes, which appear as a result of economic activity of economic agents and can exist both on the global and local levels.
Keywords: asymmetry, financial markets, financial instruments, development institutions, value chains For citation: Balikhina N. V, Kosov M. E. Asymmetry of the international financial market as an economic phenomenon. Bulletin of economic security. 2022;(4):279-84. (In Russ.). https://doi.org/10.24412/2414-3995-2022-4-279-284.
На текущий момент феномен асимметрии между- косвенно, обычно, в контексте исследования финансо-народного финансового рынка затрагивается только вых явлений и трендов на международном финансовом
© Балихина Н. В., Косов М. Е., 2022
Асимметрия международного финансового рынка как экономический феномен
Original article
Asymmetry of the international financial market as an economic phenomenon
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
рынке. К ключевым исследователям данной темы можно отнести: К. Рейнхарт, К. Рогоффа, А. Гринспена, Ч. Кин-длбергер, Д. Маскиандаро.
Рейхарт Кармен является главным экономистом Всемирного банка, специализирующаяся на экономических кризисах и дисбалансах. Она автор количественных исследований зависимости уровня долга, экономического роста и инфляции. Одной из ее главных работ является книга «На этот раз все будет иначе. Восемь столетий финансового безрассудства», которая написана в соавторстве с Кеннет Рогофф. Предмет работы - величина государственного долга и ее влияние на экономический рост. Выборка состояла из 66 стран, был проанализирован отрезок в 800 лет. Ключевые выводы работы сводятся к следующему. При соотношении госдолга к ВВП выше 90 % в развитых странах и 60 % в развивающихся странах, происходит негативное влияние на экономический рост (замедление), возрастают риски кризисных явлений в экономике. Так авторы обнаружили «точки перехода» для величины госдолга, в которых финансовый рычаг перестает положительно влиять на экономический рост. Ассиметрия в исследованиях Рей-харт Кармен рассматривается в аспекте разности уровня экономического развития стран и, как следствие, различного влияния одной и той же величины долга на экономический рост. Неоднородность экономик стран с точки зрения их структуры и уровня развития представляется как нормальность, позволяющая догоняющим странам использовать опыт развитых экономик в ускорении темпов роста и формировании сбалансированного рынка.
Следующим экономистом, изучавшим вопросы смежные с асимметрией на финансовых рынках, является Алан Гринспен. Автор на протяжении 18 лет работал в Федеральной резервной системе США, что делает его труды особенно ценными ввиду прикладного опыта. Одна из главных работ Алана Гринспена - «Эпоха потрясений. Проблемы и перспективы мировой финансовой системы». Книга раскрывает вопросы глобальных финансовых дисбалансов, коренных причин изменения мировой демографической ситуации и инфраструктуру рынка энергетики. Особенное внимание автор уделил историческим аспектам формирования энергетической проблемы. Алан Гринспен раскрывает вопрос нефтяного дисбаланса и его влияние на ценообразование базисного актива. Автором раскрыт конфликт интересов между нефтяными компаниями (ОПЕК) и потребителями, который влияет на ценообразование базисного актива. Ассиметрия в данном случае рассмотрена Аланом Грин-спеном в узком аспекте энергетического рынка.
Чарльз Киндлбергер также является экспертом в области международных финансов. Для целей данной работы особого внимания заслуживает книга «Мировые финансовые кризисы. Мании, паники и крахи». Ключевая идея работы сводится к тому, что объекты спекуляций, которые ведут к возникновению мыльных пузырей не постоянны и меняются время от времени. Мыльные пузыри как явление на финансовых рынках по идеям Ч.
Киндлберга не всегда ведут к финансовым кризисам. Автор утверждает перманентность мыльных пузырей как явлений на международном финансовом рынке со смещающимся объектом. Причина подобных явлений по мнению автора - постоянный поиск экстрадоходности инвесторами. Он также считает, что финансовые кризисы невозможно победить окончательно, а дисбалансы как аналог мыльных пузырей - часть финансовой системы.
Маскиандаро Донато как один из экспертов в вопросе исследования влияния институтов на финансовую стабильность заслуживает внимания применительно к текущему исследованию. Работа автора «Центральные банки и Финансовые институты в Европе» раскрывает критичность присутствия финансовых институтов как гаранта финансовой стабильности. Автор подробно раскрывает роль Центральных Банков и мегарегуляторов в реализации финансовой политики, способствующей стабильности экономики. Донато Маскиандаро отмечает, что международный финансовый рынок не отличается стабильностью и содержит различного рода ас-симетрии как исторические, так и вновь возникающие. Ключевая задача институтов по мнению автора - обеспечить стабильность экономики страны/региона в заданных условиях.
Суммируя основные идеи упомянутых авторов необходимо подчеркнуть, что дисбалансы на финансовых рынках не являются единичными случаями, а есть системный феномен. Исследования не выявили прямой связи между дисбалансами и финансовыми кризисами, экономическим ростом. Особенно важным для стран является наличие финансовых институтов, позволяющих сохранять финансовую стабильность.
Говоря о проявления асимметрии на финансовых рынках необходимо обратиться к количественным данным. Так, ВВП стран G20 разнится существенно.
На рисунке 1 видно, что развитые страны доминируют над странами с развивающейся/переходной экономикой. Размах между наилучшим и наихудшим значением составляет 21 трлн долл. При этом важно отметить, что США, ЕС и Китай суммарно составляют более 61 % от объема суммарного ВПП G20, в то время как оставшаяся часть менее 39 % - 17 стран. Само это явление является дисбалансом мировой экономики и индикатором существенного отставания развивающихся экономик от развитых.
ВВП на душу населения в рамках стран G20 также является индикатором дисбаланса экономического развития. Примерно в 11 раз значение США как лидера рейтинга превышает значение Индии, которая занимает последнее место. Среднее значение ВВП на душу населения по странам - 28,4 тыс. долл. При этом наибольшее значение (США) - 65,9 тыс. долл., что говорит о том, что подавляющая часть списка имеет средний ВВП на душу население в 3 и более раз меньше, чем лидер.
Рассмотренные нами показатели ВВП в общем объеме и на душу населения выявили особенности текущей
ECONOMIC SCIENCE
United States European Union China Japan Germany India
United Kingdom France Italy Brazil Canada Russian Federation Korea, Rep. Australia Mexico Indonesia Saudi Arabia Turkey Argentina United Arab Emirates
13-21 433
3-15 626
314 280
3-5 082 33 861
32 869 32 829 3-2716 -\2 004 840 31736 31 700 }l 647 31 397 31 269
31 119
Э793 3761 3-445 }421
United States Australia Germany Canada United Arab Emirates United Kingdom France Japan European Union Italy Korea, Rep.
Saudi Arabia Russian Federation China Mexico Argentina Turkey Brazil Indonesia India
365 298
355 060
346 445
346 195
343 103 342 330
340 494
340 247
334 913 Ззз 228
331846
323 140
311585 310 217
39 946 39 912
39 127 38717
34 136 32 100
Примечание: составлено авторами по данным World Bank
Рис. 1. ВВП 2019 года G20 в текущих ценах, млрд долл.
ситуации в мире относительно объема производства. Мы наблюдаем диспропорции в сторону стран с развитой экономикой, лидерство которых в несколько раз превышает аналогичные показатели стран с переходной экономикой.
Коэффициент Джини также служит индикатором дисбалансов в мире в части неравенства доходов населения стран. Из таблицы 1 видно, что среди стран G20 данный показатель между лучшим и худшим
Коэффициент Джинни 2021 (0 — полное
Примечание: составлено авторами по данным World Bank
Рис. 2. ВВП 2019 G20 на душу населения, долл.
представителем отличается почти в 2 раза. Данная ситуация свидетельствует о существенных страно-вых различиях в части распределения доходов среди населения.
Следующим количественным показателем является стоимость денег в рассматриваемых нами странах. Дисбаланс здесь проявляется в существенных различиях процентных ставок. Можно отметить, что в странах с развитой экономикой и низкой на-
Таблица 1
равенство, 1 — полное неравенство)
Страна Коэффициент Джинни
Russia 0,879
Brazil 0,849
Saudi Arabia 0,834
Indonesia 0,833
India 0,832
Germany 0,816
United Arab Emirates 0,796
Turkey 0,794
Mexico 0,777
Argentina 0,768
United Kingdom 0,746
Canada 0,728
China 0,702
France 0,696
South Korea 0,67
Italy 0,669
Australia 0,656
Japan 0,626
United States 0,48
Примечание: составлено авторами по данным World Bank
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
Argentina
Turkey 4
Russia -1-4.50
India 34,00
Mexico 34,00
China 33,85
Indonesia 33,50
Brazil 32,75
Saudi Arabia H,oo
South Korea 1-0,50
Canada 1-0,25
United States №,25
Australia 0,10
United Kingdom 0,10
Euro Area -0,00
France -0,00
Germany -0,00
Italy ■0,00
Japan -0Д0
Switzerland [ -0,75
338,00
-19,00
Примечание: составлено авторами по данным World Bank
Рис. 3. Процентные ставки стран G20, %
логовой нагрузкой сравнительно низкие процентные ставки.
Отдельные страны имеют нулевые или отрицательные процентные ставки - например, Франция, Германия, Италия и Япония. Очевидно, что подобные различия связаны с уровнем инфляции, потенциальными рисками и этапом развития экономики. Они - индикатор дисбаланса в инвестиционной привлекательности отдельных
Argentina Brazil Indonesia India Saudi Arabia Mexico Italy
European Union Turkey France China Japan
Russian Federation Canada Germany United Arab Emirates Australia United Kingdom United States Korea, Rep.
359,0
359,1
369,6 371,0 371,6 3-72,4 372,9
376,2
376,8
376,8
377,9
378,0
378,2
379.6
379.7 380,9
381,2
383,5 384,0
384,0
Примечание: составлено авторами по данным World Bank
Рис. 4. Оценка деловой активности по степени легкости ведения бизнеса (где, 0 - низкий уровень, 100 - высокий уровень), баллы
стран как в части стоимости кредита, так в отношении уровня риска в экономике.
Налоговая нагрузка также является индикатором дисбаланса, который создает разности в условия ведения бизнеса в странах G20. В таблице 2 видно, что размах между наименьшей и наибольшей налоговой нагрузкой на экономику составляет почти 90 %. Так, Аргентина является самой непривлекательной страной с точки зрения
Таблица 2
Налоговая нагрузка стран G20 D 2020 году
Страна Общая налоговая нагрузка на экономику, %
Brazil 65,1
France 60,7
China 59,2
Italy 59,1
Mexico 55,1
India 49,7
Germany 48,8
Australia 47,4
Japan 46,7
Russian Federation 46,2
Turkey 42,3
United States 36,6
Korea, Rep. 33,2
United Kingdom 30,6
Indonesia 30,1
Canada 24,5
United Arab Emirates 15,9
Saudi Arabia 15,7
Примечание: составлено авторами по данным PWC
ECONOMIC SCIENCE
налогообложения бизнеса. Остальные страны находятся в достаточно большом интервале 15,7-65,1 %, что говорит о значительных различиях в налоговой политике стран.
Мы рассмотрели такие показатели как процентная ставка и налоговая нагрузка на экономику. Следующий индикатор - оценка легкости ведения бизнеса является некой производной от ранее проанализированных. На рисунке 4 видно, что все страны G20 находятся в интервале оценок 59-84, что говорит о существенных страно-вых различиях в инвестиционном климате.
Подводя итог проведенному анализу, следует отметить, что существующая литература на тему дисбалансов на финансовых рынках утверждает их перманентность как явления. Анализ статистических данных о ВВП, процентных ставках, налоговом бремени, легкости ведения бизнеса и биржевых индексах также подтверждает наличие асимметрий как постоянного, то есть стандартного явления. Важно подчеркнуть, что многие исследователи подчеркивают важность институтов общества как ключевых в формировании здоровой экономической системы и влияющих на степень проявления дисбалансов. Вместе с тем можно говорить о том, что асимметрия как явление можно представить, как нормальный элемент экономической системы и системы перераспределение ресурсов и благ, так как данный феномен лежит в основе конкурентных и естественных процессов, проявляющихся в результате экономической деятельности субъектов хозяйствования и может существовать как на глобальном, так и локальных уровнях (определенного государства или индустрии).
Библиографический список
1. Звонова Е. А., Кузнецов А. В. Наднациональные подходы к регулированию глобальных финансовых дисбалансов // Мировая экономика и международные отношения. 2017. Т. 61. №. 6. С. 67-76.
2. Звонова Е. А., Кузнецов А. В. Сценарии развития мировой валютно-финансовой системы: возможности и риски для России // Мировая экономика и международные отношения. 2018. Т. 62. №. 2. С. 5-16.
3. Звонова Е. А., Кузнецов А. В. Фундаментальные дисбалансы в мировой финансовой архитектуре // Российский экономический журнал. 2016. №. 4. С. 19-31.
4. Звонова Е. А. Трансформация мировой экономики и пандемия // Экономика. Налоги. Право. 2020. Т. 13. №. 4.
5. Эволюция мировых энергетических рынков и ее последствия для России / Под ред. А. А. Макарова [и др.]. М. : ИНЭИ РАН-АЦ при Правительстве РФ, 2015. URL: https://www.eriras.ru/fles/evolyutsiya-mirovyhenergeticheskih-rynkov-i-ee-posledstviya-dlya-rossii.pdf.
6. Направления адаптации мировой энергетики к новым рыночным условиям // Под ред. А. А. Макарова,
Т. А. Митровой, В. А. Кулагина. М. : ИНЭИ РАН, 2018. URL: https://www.eriras.ru/fles/napravleniya_adaptatsii_ tipograf.pdf.
7. Макаров А. А. Системные исследования развития энергетики. М. : Издательский дом МЭИ, 2015.
8. Технологические инновации как фактор спроса на энергоносители в секторе автомобильного транспорта / Митрова Т. А [и др.] // Форсайт, Vol. 9, № 4, 2015.
9. Scaner. Суперкомплекс активной навигации в энергетических исследованиях / Макаров А. А. [и др.]. М. : ИНЭИ РАН, 2011. URL: https://www.eriras.ru/ fles/skaner_light.pdf.
10. Прогноз научно-технологического развития отраслей топливно-энергетического комплекса России на период до 2035 года. [Электронный ресурс] URL: https:// minenergo.gov.ru/node/6366.
11. Calvo G., Leiderman L., Reinhart C. Capital inflows and real exchange rate appreciation in Latin America: the role of external factors // IMF Staff Papers, 1998. № 1. P. 108-151.
12. Kaminsky G.ruen, Reinhart C. (1999). The Twin Crises: The Causes of Banking and Balance-of-Payments Problems. // American Economic Review, Р. 473-500.
13. Reinhart C. M., Rogoff K. S. Banking Crises: An Equal Opportunity Menace. P. 23.
14. Reinhart, Carmen M. and Vincent R., Reinhart, Financial Crises, Development, and Growth: A Long-term Perspective World Bank Economic Review, April 2015, Vol. 29 (1), Р. 1-24.
Bibliographic list
1. Zvonova E. A., Kuznetsov A.V. Supranational approaches to regulation of global financial imbalances // World economy and International Relations. 2017. Vol. 61. No. 6. Р. 67-76.
2. Zvonova E. A., Kuznetsov A.V. Scenarios of the development of the world monetary and financial system: opportunities and risks for Russia // World economy and international relations. 2018. Vol. 62. No. 2. P. 5-16.
3. Zvonova E. A., Kuznetsov A.V Fundamental imbalances in the global financial architecture // Russian Economic Journal. 2016. No. 4. P. 19-31.
4. Zvonova E. A. Transformation of the world economy and the pandemic // Economy. Taxes. Right. 2020. Vol. 13. No. 4.
5. Evolution of world energy markets and its consequences for Russia / Edited by A. A. Makarov [et al.]. M. : INEI RAS-AC under the Government of the Russian Federation, 2015. URL: https://www.eriras.ru/ fles/evolyutsiya-mirovyhenergeticheskih-rynkov-i-ee-posledstviya-dlya-rossii.pdf.
6. Directions of adaptation of global energy to new market conditions // Edited by A. A. Makarov, T. A. Mitrova, V A. Kulagin. M. : INEI RAS, 2018. URL: https://www. eriras.ru/fles/napravleniya_adaptation_typograph.pdf.
7. Makarov A. A. System studies of energy development. M. : Publishing House of the MEI, 2015.
8. Technological innovations as a factor of energy demand in the automotive transport sector / Mitrova T. A. [et al.] // Foresight, Volume 9, No. 4, 2015.
9. Scanner. The supercomplex of active navigation in energy research / Makarov A. A. [et al.]. M. : INEI RAS, 2011. URL: https://www.eriras.ru/fles/skaner_ light.pdf.
10. Forecast of scientific and technological development of branches of the fuel and energy complex of Russia for the period up to 2035. [Electronic resource] URL: https://minenergo.gov.ru/node/6366.
11. Calvo G., Leiderman L., Reinhart C. Capital inflows and real exchange rate appreciation in Latin America: the role of external factors // IMF Staff Papers, 1998. № 1. P. 108-151.
12. Kaminsky G.ruen, Reinhart C. (1999). The Twin Crises: The Causes of Banking and Balance-of-Payments Problems. // American Economic Review, P. 473-500.
13. Reinhart C. M., Rogoff K. S. Banking Crises: An Equal Opportunity Menace. P. 23.
14. Reinhart, Carmen M. and Vincent R., Reinhart, Financial Crises, Development, and Growth: A Long-term Perspective World Bank Economic Review, April 2015, Vol. 29 (1), P. 1-24.
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
Информация об авторах
Н. В. Балихина - доцент кафедры финансов и цен Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова, кандидат экономических наук, доцент;
М. Е. Косов - доцент департамента общественных финансов Финансового университета при Правительстве РФ, доцент кафедры финансов и цен Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова, кандидат экономических наук, доцент.
Information about the authors
N. V. Balikhina - Associate Professor of the Department of Finance and Prices of the Plekhanov Russian University of Economics, Candidate of Economic Sciences, Associate Professor;
M. E. Kosov - Associate Professor of the Department of Public Finance of the Financial University under the Government of the Russian Federation, Associate Professor of the Department of Finance and Prices of the Plekhanov Russian University of Economics, Candidate of Economic Sciences, Associate Professor.
Вклад авторов: все авторы сделали эквивалентный вклад в подготовку публикации. Авторы заявляют об отсутствии конфликта интересов.
Contribution of the authors: the authors contributed equally to this article. The authors declare no conflicts of interests.
Статья поступила в редакцию 25.01.2022; одобрена после рецензирования 11.05.2022; принята к публикации 06.06.2022.
The article was submitted 25.01.2022; approved after reviewing 11.05.2022; accepted for publication 06.06.2022.
