CC BY
13
10(166) -2668
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
АНТИКРИЗИСНОЕ УПРАВЛЕНИЕ -ПОЛИТИКА РЕГУЛИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ ОТНОШЕНИЙ
Л. А. ЧААДАЕВА,
доктор экономических наук,
профессор ФГОУ ВПО «Финансовая академия
при Правительстве Российской Федерации»
Организационно-экономическая сущность предпринимательства сопряжена с неопределенностью достижения его конечных результатов, а значит и с риском потерь. Источниками этой неопределенности являются все стадии воспроизводства, начиная от закупки и доставки сырья, запуска материалов и комплектующих в производственный процесс, заканчивая производством, продажей готовых изделий и поступлением средств на расчетный счет предприятия-изготовителя продукции.
В российской и мировой практике риски предпринимательства рассматриваются как сопутствующее неизбежное явление, которое при неблагоприятных обстоятельствах приводит к несостоятельности — банкротству, используется в качестве рыночного инструмента перераспределения капитала и отражает объективные процессы структурной перестройки экономики. Как известно, связь степени риска и величины прибыли имеет фундаментальное значение для понимания природы предпринимательства и разработки эффективных методов его регулирования. В реальной экономике неопределенность становится источником либо прибыли, либо убытка1. Причем выигрыш и прибыль более удачливых предприятий образуются за счет убытков менее удачливых.
Взаимообусловленность факторов риска и прибыли формирует потребность управления этим процессом, разработки политики регулирования
1 Зуб А. Т., Панина Е. МАнтикризисное управление организацией. -М.:ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, 2007.
финансовых отношений на основе антикризисного управления деятельностью хозяйствующего субъекта. Необходимость такого шага, например, можно пояснить тем, что источниками капитала предприятия как внешними, так и внутренними являются средства акционеров в виде собственного капитала общества и кредиты, а также иные формы финансовых обязательств предприятия, не влекущие процентных отчислений. В свою очередь кредиторы и акционеры рассчитывают на выполнение финансовых обязательств и вознаграждение, соответствующее сложившимся рыночным условиям, процентным ставкам и дивидендам по облигациям, акциям, другим видам финансовых задолженностей.
Очевидно, что их расчеты могут оправдаться при наличии прибыли от деятельности данного предприятия, направляемой на выплату ожидаемых платежей. При этом средневзвешенные ожидаемые платежи в процентах к акционерному капиталу будут определять его стоимость. А так как ожидания акционерами вознаграждения обеспечиваются соответствующей фактической прибылью от использования активов предприятия, то один из первых признаков банкротства и будет заключаться в падении прибыли предприятия, в частности, ниже стоимости его капитала. В связи с относительным падением прибыли предприятия и возможными трудностями в оплате расходов возникает дефицит наличных средств. Он усугубляется, если кредиторы сочтут слишком опасным возобновлять кредитование даже при весьма приемлемом проценте, так как с уменьшением
стоимости собственного капитала предприятия риск невозврата средств увеличивается. Поэтому весьма проблематичной становится возможность пролонгирования кредитных договоров и их реструктуризация, а предприятию придется выплатить не только проценты, но и сумму основного долга. Тогда может возникнуть кризис ликвидности, и предприятие войдет в состояние так называемой «технической неплатежеспособности», или имитационного банкротства.
Снижение прибыли предприятия означает и снижение его цены. Цена предприятия — это приведенные к настоящему времени потоки выплат кредиторам и акционерам. Цена может упасть и ниже суммы обязательств общества. Это означает, что акционерный капитал отсутствует, наступает полное банкротство компании. В этом случае цена предприятия может упасть ниже ликвидационной стоимости его активов, тогда ликвидация предприятия становится более выгодной, чем его эксплуатация. Если ликвидационная стоимость предприятия меньше величины его обязательств, то акционеры лишаются собственного капитала, вложенного в это предприятие.
Таким образом, процесс, первым признаком которого является относительное снижение прибыли (именно относительное, так как один из критериев в этом случае — стоимость капитала — зависит от изменения рыночных цен кредитных ресурсов, процентных ставок и др.) может привести предприятие к банкротству. Тогда становится очевидным, что всякий рост прибыли, рентабельности, доходов повышает финансовую устойчивость предприятия вследствие повышения его платежеспособности. Но это утверждение справедливо лишь при соблюдении определенных условий и финансовых пропорций, так как взаимосвязь между платежеспособностью предприятия и его эффективностью достаточно сложна и ее обнаружение требует специальных исследований.
Снижение прибыли предприятия ниже стоимости его капитала следует рассматривать как следствие влияния ряда факторов на платежеспособность, которые можно разделить на две группы: внешние по отношению к предприятию и внутренние, которые зависят от организационной деятельности предприятия. Следует отметить, что банкротство предприятия — результат негативного воздействия и внешних, и внутренних факторов, доля «вклада» которых может быть различной. Так, в развитых странах с устойчивой политической ситуацией и экономической системой к банкротству на 1/3 причастны внешние факторы и на 2/3 — внутренние. Для российских предприятий сложно выделить приоритетность каких-либо факторов,
внутренних или внешних. И все-таки в настоящее время с учетом возрастающей деловой активности на финансовое состояние предприятий в большей степени воздействуют внешние факторы. Последствия воздействия тех или иных факторов можно предвидеть, прогнозировать, а значит, своевременно принять соответствующие меры к их устранению или ослаблению, если организовать мониторинг признаков, влияющих на ухудшение финансового состояния предприятия. Эти признаки не имеют абсолютной силы и должны рассматриваться в совокупности с другими показателями хозяйственной деятельности. Они — повод к тщательному исследованию финансового состояния со стороны как руководителей и акционеров, так и заказчиков и кредиторов.
Одним из настораживающих признаков ухудшения финансового состояния могут быть изменения в статьях баланса со стороны как пассива, так и актива, увеличение или уменьшение валюты баланса, резкие изменения в структуре баланса. Например, безусловно, отрицательный — уменьшение денежных средств на расчетных счетах предприятия. Однако и резкое увеличение денежных средств также свидетельствует о неблагоприятных тенденциях. Тревожным знаком также является повышение дебиторской задолженности предприятия и увеличение сроков ее погашения. Это означает, что либо предприятие проводит неразумную политику коммерческого кредитования по отношению к своим заказчикам, либо сами заказчики неплатежеспособны. Можно предположить, что рост дебиторской задолженности — это результат новой маркетинговой стратегии предприятия, которая обеспечит ему в будущем дополнительные доходы. Однако обратная тенденция отражает негативные факты взаимодействия предприятия с потребителями. Дебиторская задолженность может резко упасть по причинам вынужденного сокращения продаж в кредит или ускоренного погашения потребителями долгов, чтобы прекратить деловые отношения. За внешними изменениями статей дебиторской задолженности могут скрываться неблагоприятная концентрация продаж на слишком малой клиентской базе, банкротство заказчиков, сокращение рынка, вынуждающие предприятие идти на все большие уступки потребителям. Для оценки тенденций важны данные о запасах сырья и материалов, готовой продукции, нарастании затрат в незавершенном производстве, длительности производственного цикла, резервах производства и росте производительности труда. Также должно обращать на себя внимание не только резкое увеличение запасов, которое нередко означаетза-товаривание, но и резкое их снижение, свидетель-
ствующее, как правило, о сбоях, неритмичности и неравномерности производства и снабжения, имеющих следствием невыполнение обязательств по взаимным поставкам.
Наиболее контролируемый параметр платежеспособности — показатель ликвидности предприятия, т. е. способность его выполнять текущие обязательства, при отсутствии которого предприятие может быть объявлено банкротом. В Федеральном законе «О несостоятельности (банкротстве)» дано четкое определение понятия «банкротство». Под банкротством (несостоятельностью) следует понимать признанную арбитражным судом или объявленную должником его неспособность в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и исполнить обязанность по уплате обязательных платежей2. Денежным обязательством является обязательство по уплате денежной суммы как по гражданско-правовому договору, так и по другим основаниям, которыми могут быть, например, односторонние сделки. В свою очередь под обязательными платежами понимаются налоги, сборы и иные взносы в бюджет соответствующего уровня и во внебюджетные фонды. В законе также четко определены и признаки банкротства, характеризующие неспособность предприятия исполнить требования по денежным обязательствам и уплате обязательных платежей. Для предприятий неспособностью исполнения обязательств по уплате обязательных платежей является неудовлетворение требований в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения.
Таким образом, закон устанавливает критерий неплатежеспособности — неисполнение требований в течение установленного периода времени.
Дела о несостоятельности (банкротстве) предприятий рассматриваются арбитражным судом, хотя банкротство и является юридическим фактом, в его основе лежат преимущественно финансовые причины. К их числу относятся:
1) нарушение состояния финансовой устойчивости предприятия, препятствующее нормальному осуществлению его хозяйственной деятельности. Реализация этого катастрофического риска характеризуется превышением финансовых обязательств предприятия над его активами, которое отражается показателем «чистая стоимость дефицита», как разность между суммой заемного капитала и суммой активов предприятия без учета убытков прошлых лет и отчетного периода;
2) существенная несбалансированность в рамках относительно продолжительного периода
2 Степанов И. Г., Попова Н. С., Демидова М.Н. Содержание понятий несостоятельности и банкротства. — Журнал «Сибирская финансовая школа», 2006, № 4.
времени объемов его денежных потоков. Это состояние характеризуется продолжительным превышением объема отрицательного денежного потока над положительным и отсутствием перспектив перелома этой негативной тенденции;
3) продолжительная неплатежеспособность предприятия, вызванная низкой ликвидностью его активов. Эта причина характеризуется значительным превышением неотложных финансовых обязательств предприятия над суммой остатка его денежных средств и активов в высоколиквидной форме, которое носит хронический характер.
Характер рассмотренных причин показывает, что финансовая несостоятельность предприятия во многом является следствием неэффективного финансового менеджмента.
Банкротство может быть различных видов. В законодательной и финансовой практике выделяют следующие виды банкротства предприятий.
Фактическое банкротство. Оно характеризует полную неспособность предприятия восстановить в предстоящем периоде свою финансовую устойчивость и платежеспособность в силу реальных потерь используемого капитала. Катастрофический уровень потерь капитала не позволяет такому предприятию осуществлять эффективную хозяйственную деятельность в перспективе, вследствие чего оно объявляется банкротом.
Имитационное банкротство. Данный вид банкротства характеризует состояние неплатежеспособности предприятия, вызванное существенной задержкой в погашении дебиторской задолженности. При этом величинадебиторской задолженности превышает размер кредиторской задолженности предприятия, а сумма его активов значительно превосходит объем его финансовых обязательств. Техническое банкротство при эффективном антикризисном управлении обычно не приводит к юридическому банкротству.
Спровоцированное (преднамеренное) банкротство, которое еще называют преступным. Оно характеризует определенное состояние неплатежеспособности, которое нанесено предприятию собственниками, руководителями, иными лицами в виде экономического ущерба в корыстных интересах в результате заведомо «некомпетентного» финансового управления. Выявленные факты умышленного банкротства в России преследуются в уголовном порядке.
Фиктивное банкротство. Оно характеризуется заведомо ложным объявлением руководителем или собственником предприятия о своей несостоятельности в целях введения в заблуждение кредиторов для получения рассрочки или отсрочки в выполнении принятых обязательств, в погашении обя-
зательных платежей или скидки с долгов, а также списание долгов. Такие действия в России также преследуются в уголовном порядке.
Помимо рассмотренных разновидностей банкротства предприятия еще выделяют социальное банкротство, которое характеризуется снижением уровня квалификации работников, их заработной платы, духовной деградацией персонала, повышением частоты конфликтов, уровня травматизма, массовым высвобождением работников.
Таким образом, антикризисное управление предприятием всеми доступными мерами должно служить предупреждению банкротства, оздоровлению финансового состояния, улучшению взаимоотношений с контрагентами, учреждениями кредитно-финансовой сферы и органами государственного управления, коллективом сотрудников.
С позиций финансового менеджмента возможное наступление банкротства представляет собой кризисное состояние предприятия, при котором оно неспособно осуществлять финансовое обеспечение своей хозяйственной деятельности и выполнять принятые на себя обязательства. Преодоление такого состояния, диагностируемого как угроза банкротства, требует разработки и осуществления специальных методов финансового управления предприятием. Рыночная экономика в части предупреждения банкротства опирается на совокупность финансовых методов предварительной диагностики и всемерной защиты предприятия от банкротства — программу антикризисного финансового управления. Суть этой программы состоит в том, что угроза банкротства предприятия может диагностироваться на ранних стадиях его появления на основе косвенных признаков, например, сбои в графике поставок сырья, материалов, комплектующих, снижение качества выпускаемой продукции, нарушение ритмичности производства. Это позволяет своевременно привести в действие специальные финансовые механизмы или обосновать необходимость определенных реорганизационных мер. Если они не привели к желаемому результату (устранению выявленных нарушений), а в итоге к финансовому оздоровлению предприятия, то в следующей фазе оно встанет перед необходимостью в добровольном или принудительном порядке прекратить свою хозяйственную деятельность и начать ликвидационные процедуры.
Программа антикризисного управления базируется наряде принципов.
Во-первых, предприятие должно быть в постоянной готовности к тому, что может произойти нарушение финансового равновесия. Объясняется это тем, что достигаемое в результате эффективного финансового менеджмента финансовое равновесие
достаточно изменчиво в своей динамике. Возможное его изменение на любом этапе экономического развития предприятия определяется естественной реакцией на изменение внешних и внутренних условий хозяйствования. В результате одни из них усиливают конкурентную позицию и рыночную устойчивость предприятия, а другие вызывают кризисные явления в его финансовом состоянии. Это и предопределяет необходимость предприятия находиться в постоянной готовности к возможному нарушению финансового равновесия на любом этапе его экономического развития.
Во-вторых, предприятию необходимо владеть приемами ранней диагностики кризисных явлений в производственно-хозяйственной деятельности, а в финансовой — особенно. Учитывая, что финансовая несостоятельность предприятия реализует самый высокий уровень риска — катастрофический, который угрожает предприятию вероятностью банкротства, она должна диагностироваться на самых ранних стадиях в целях своевременного использования возможностей нейтрализации нежелательных последствий.
В-третьих, в программу регулирования финансовых отношений и предупреждения банкротства должна быть включена подсистема дифференциации индикаторов кризисных явлений по степени их опасности для финансового состояния предприятия. Индикаторы кризисного состояния предприятия должны целенаправленно фиксировать результаты финансовой деятельности предприятия, характер которых с позиции вероятной угрозы банкротства очевиден. В связи с этим в процессе антикризисного управления предприятием необходимо соответствующим образом группировать индикаторы кризисных явлений по степени их опасности для финансового состояния предприятия.
В-четвертых, скорость реакции финансового менеджмента на признаки кризисных явлений в финансовом состоянии предприятия также может быть отнесена к принципам, на которых базируется программа антикризисного управления. Основной предпосылкой этого является то, что каждое кризисное явление в благоприятных условиях не только может иметь тенденцию к расширению с каждым новым хозяйственным циклом, но и способно провоцировать новые, сопутствующие ему кризисные финансовые явления. Поэтому чем раньше будут включены антикризисные механизмы управления, тем большими возможностями к восстановлению нарушенного финансового равновесия будет располагать предприятие.
В-пятых, программа антикризисного управления базируется еще на одном принципе, таком как адекватность реакции предприятия на степень
реальной угрозы его финансовому равновесию. Используемая система механизмов по нейтрализации угроз банкротства в подавляющей части связана с финансовыми затратами или потерями, вызванными сокращением объемов оперативной деятельности, замедлением выполнения инвестиционных проектов, снижением оборачиваемости оборотных средств. При этом уровень затрат и потерь находится в прямой зависимости от целенаправленности нейтрализации и масштаба регулирования финансовых отношений и исходит из реального уровня угроз и должно быть адекватным их уровню. В противном случае или не будет достигнут ожидаемый эффект, если действие масштаба регулирования финансовых отношений недостаточно, или предприятие будет нести неоправданно высокие расходы, если действие механизма избыточно для данного уровня угроз банкротства.
Таким образом, в этом случае полная реализация внутренних возможностей предприятия выхода из кризисного финансового состояния на ранних стадиях его диагностики является самым результативным. Как показывает практика, при достаточно
уверенных маркетинговых позициях предприятия, адекватной ассортиментной политики хорошо организованного производственного процесса угроза банкротства полностью может быть нейтрализована внутренними механизмами антикризисного финансового управления и в пределах финансовых возможностей предприятия. Только в этом случае предприятие может избежать болезненных для него реорганизационных процедур. В противном случае использование санации предприятия для предотвращения банкротства необходимо тогда, когда угроза банкротства выявлена уже на поздней стадии, носит катастрофический характер и механизмы внутренней ее нейтрализации не позволяют достичь эффекта в восстановлении финансового равновесия. В целом политика антикризисного управления предприятием является частью общей финансовой стратегии предприятия, которая заключается в разработке системы приемов и методов предварительной диагностики угрозы банкротства и запуска механизма финансового оздоровления предприятия, обеспечивающего выход из кризисного состояния.
