CC BY
183
Диагностика как инструмент антикризисного управления: сущность и проблемы проведения в российских условиях
Н.В. Юрченкова, студентка
научный руководитель Т.В. Юрьева
д-р экон. наук, профессор, зав. кафедрой антикризисного управления
Московский государственный университет экономики, статистики и информатики (МЭСИ)
Эффективность преодоления кризисной ситуации зависит от того, насколько быстро организация сможет распознать ту или иную стадию кризиса. Диагностика финансового состояния дает возможность определить вероятность восстановления платежеспособности и преодоления кризиса. Осуществление диагностики кризисной организации во многом зависит от критерия, положенного в основу признаков несостоятельности законодательством о банкротстве, примечательно, что в основном правовые системы используют критерий неплатежеспособности.
Изначально, в основе понятия банкротство положена презумпция, согласно которой участник имущественного оборота, не оплативший приобретенные товары, работы, услуги и не уплативший налоги и иные обязательные платежи в течение определенного срока не способен погасить свои обязательства перед государством и прочими кредиторами. Действующее законодательство не только не обеспечивает механизма самозащиты от возможных злоупотреблений, но и позволяет возбуждать дела по инициативе государства. Однако, поскольку функцией государства является регулирование экономики в целом, то возникает вопрос как иначе определять платежеспособность организаций. Когда организация испытывает хронический дефицит собственных средств для исполнения имеющихся обязательств, встает вопрос о том, способна ли она вовремя и полностью удовлетворить требования своих кредиторов.
Очевидно, что неплатежеспособность, как и любая переменная характеристика, имеет несколько градаций — от эпизодической до хронической и кризисной неплатежеспособности. Принцип неплатежеспособности иначе называют критерием потока денежных средств, отсюда следует, что при принятии неплатежеспособности в качестве критерия несостоятельности основу устанавливаемой судом несостоятельности составляет не истинный недостаток средств предприятия, а предполагаемый, т.е. проявленный в факте прекращения платежей.
Вопрос критериев несостоятельности пока не решен однозначно и в зарубежных странах. Английское, американское и немецкое конкурсное законодательство принимает критерий неплатежеспособности. Организация несостоятельна, если не имеет возможности вовремя оплатить долги. «Прокредиторская» система (Великобритания, Германия и на практике Россия) выше ставит интересы кредиторов и нацелена на быстрое проведение ликвидации должника. «Продебиторс-кая» система банкротства (США, Франция) позволяет должнику получить возможность «fresh start», а именно предусматривает комплекс мер для защиты бизнеса должника и ограничения прав кредиторов.
Что касается практической базы, то ни законодательство о банкротстве, ни другие законы не регулируют вопросы антикризисного менеджмента в части предупреждения и прогнозирования банкротства. В Российской Федерации пока нет органа, который должен осуществлять антикризисное управление и нести реальную ответственность за сложившееся экономическое положение российских организаций.
Основой проведения диагностики является определение объективной картины финансового состояния организации, включая состояние имущества, обязательств и результатов хозяйственно-финансовой деятельности.
Эффективность предпринимаемых антикризисным менеджером решений в отношении проблемного предприятия во многом зависит от достоверности бухгал-
терской и финансовой отчетности. Искажение данных в отчетности может быть связано с ошибками обработки первичных документов, плохо выстроенными бизнес-процессами и т.п. Анализируя проблемную организацию довольно сложно сразу понять какие-либо объективные причины кризиса, полагаясь на представленную информацию. Проводить анализ без понимания того, насколько информация реальна, абсолютно бессмысленное действие.
Для диагностики кризиса на предприятии, как правило, используются разнообразные методы финансового анализа, основанные на применении:
1) анализа обширной системы критериев и признаков;
2) ограниченного круга пользователей;
3) интегральных показателей, рассчитанных с помощью скоринговых моделей, многомерного рейтингового анализа и мультипликативного дискри-минантного анализа.
Первый из перечисленных методов реализует качественный подход к оценке вероятности банкротства организации, а второй и третий методы — количественный. Однако большинство методик финансового анализа имеют достаточно существенный недостаток, т.к. в них подробно не представлено, как интерпретировать результаты анализа, например, с учетом уровня инфляции, нарушения связей хозяйствующих субъектов и др.
Исключительной особенностью финансового анализа в целях антикризисного управления является его направленность на выявление возможности продолжения деятельности за счет выявленных резервов.
Анализ финансового состояния не содержит правовых предписаний. Выводы имеют экономическое, а не правовое значение для определения возможности или невозможности восстановления платежеспособности кризисной организации. В соответствии с российским законодательством анализ в процедурах банкротства проводится согласно постановлению Правительства РФ от 25 июня 2003 г. № 367. Документы, содержащие анализ финансового состояния должника, рассматрива-
ются арбитражным судом (наряду с иными доказательствами по делу) при принятии судебного акта относительно введения дальнейшей процедуры банкротства и в этом смысле имеет процессуально-правовое значение. Однако, по сути, последнее слово редко бывает за арбитражным судом, поскольку решение о введении той или иной процедуры банкротства принимает собрание кредиторов.
Методы диагностики кризиса, базирующиеся на финансовых показателях, не могут определить кризис на ранней стадии, а способны лишь подтвердить или опровергнуть факт наличия кризиса, когда отрицательная динамика финансовых показателей становится очевидной и предприятие уже находится в глубоком кризисе. При этом они не указывают на конкретные причины кризиса и не дают критерия приоритетности разработки и реализации антикризисных мероприятий.
Разработка и реализация системы антикризисных мероприятий в условиях, когда кризис стал очевидным, являются весьма дорогостоящими. Существенная часть затрат, направляемых на вывод организации из кризиса, является непроизводительной, т.е. не связанной с развитием производства. Прямые потери частично несут все субъекты производственного процесса: собственники предприятия, потребители и поставщики; персонал — за счет снижения темпов роста заработной платы; государство несет как прямые потери — в виде недополученных сумм налогов, так и косвенные — увеличение социальной напряженности в коллективе предприятия и регионе.
Тогда как разработка и реализация антикризисных мероприятий на ранней стадии кризиса требует значительно меньших вложений.
Среди основных разработчиков методов диагностики кризиса выделяют Э. Альтмана, У. Бивера, Р. Тафлера и Г. Тишоу.
В российской практике для диагностики кризиса используют различные методы финансового анализа. Однако проблемы диагностики момента начала развития кризиса до сих пор не достаточно разработаны.
Для типичного жизненного цикла организации по прохождении фазы устойчивости предприятие проходит критическую точку вхождения в кризис, так называемое экспоненциальное развитие.
Однако до начала реализации антикризисных мер требуется время по их подготовке и внедрению. Данная задержка ведет к ухудшению положения предприятия на рынке и приближает его к стадии ликвидации. Поэтому для своевременного формирования системы антикризисных мероприятий необходимо более раннее выявление начала кризиса.
Теоретические исследования, зарубежная и отечественная практика показывают, что ранняя стадия кризиса протекает в организации скрыто и носит название "латентного" кризиса, где происходит накопление предпосылок кризиса. Среди первых признаков кризиса на предприятии выделяют ухудшение положения предприятия на рынках сбыта, усиление конкуренции, усложнение структуры управления предприятием, снижение темпов роста объемов продаж, уменьшение конкурентных преимуществ и снижение уровня конкурентоспособности предприятия. При этом анализ динамики финансовых показателей организации (ликвидности, устойчивости, деловой активности, прибыльности хозяйственной деятельности) не позволяет выявить наличие кризиса на ранней стадии, так как показатели финансового состояния в этом случае, как правило, превышают нормативные значения, и на предприятии еще не сложились отрицательные тенденции в их изменении.
Теоретическое обоснование взаимозависимости процесса развития кризиса, уровня конкурентоспособности в зависимости от стадии его жизненного цикла представлены в трудах российских ученых (Э.И. Кистрина, Т.Б. Иванова).
Одним из доступных средств диагностики кризиса на ранней стадии является мониторинг положения предприятия на рынке, оценка уровня его конкурентоспособности с целью выявления проблемных областей и потенциальных возможностей. Конкурентос-
Экономика, Статистика и Информатика 77 №3, 2008
пособность синтезирует в себе все стороны, факторы функционирования и развития объекта управления. Такие характеристики конкурентоспособности предприятия, как оценка интенсивности конкуренции в отрасли, оценка эффективности организации маркетинговой деятельности и уровня конкурентоспособности производимых товаров, работ и услуг позволяют выявить кризис на его ранней стадии.
Долгосрочный успех стратегии организации зависит от той стоимости, которую она создает в глазах основных заинтересованных сторон. Двумя яркими примерами как раз служат конкурентоспособность на рынке (таким образом повышая стоимость для потребителей) и способность создавать стоимость для акционеров.
Управление для создания стоимости предполагает максимальное повышение долгосрочной способности предприятия генерировать денежные притоки. А инвесторов, как правило, интересуют перспективы развития предприятия, причем, даже если оно в данный момент не в лучшем своем положении.
Поскольку отчетность предприятия, достоверная с точки зрения бухгалтерского учета, может содержать существенные экономические искажения, важно исследовать экономические стимулы, определяющие текущее и дальнейшее функционирование организации, при широком использовании информации из внешних источников как для оценки достоверности отчетности и из внутренних источников, используя при этом косвенные признаки для формирования выводов.
Сложно судить о ситуации в организации по отдельно взятым параметрам, поскольку для российских организаций характерно завышение одних показателей и занижение других. Исторически сложилось, что бухгалтерская отчетность российских предприятий предназначена в основном для налоговых органов, и можно наблюдать занижение прибыли и налогоемких активов, в то время как в отчетности западных фирм, предназначенной в большей степени для инвесторов они, наоборот, завышаются.
В современном российском бизнесе роль налоговых рисков настолько
велика, что предприятия, пытаясь сохранить свою привлекательность и конкурентоспособность на рынке, вынуждены применять различные схемы налоговой оптимизации, причем в большинстве случаев, не запрещенных на законодательном уровне. Различные методы налоговой оптимизации (табл. 1) оказывают существенное влияние на финансовые показатели анализируемого предприятия.
Таким образом, при разработке информационного обеспечения для пред-
варительного и комплексного диагностического анализа следует учитывать различные цели их проведения, поскольку важно точно определить совокупный объем необходимой для анализа количественной и качественной информации.
Внутренние источники информационного обеспечения (рис.1) являются базовым для диагностического анализа финансовой несостоятельности. Широкое использование бухгалтерской отчетности мотивируется тем, что это
Таблица 1
Влияние методов налоговой оптимизации на некоторые финансовые показатели организации
Налог на прибыль организации / Налог на добавленную стоимость
1. Занижение выручки с помощью нерегистрируемого оборота, перевода деятельности в деятельность, осуществляемую по договору простого товарищества.
2. Занижение выручки ввиду занижения цен на реализуемые товары через сбытовые схемы.
3. Завышение материальных расходов вследствие использования закупочных схем, т. е. приобретение материальных ценностей по завышенным ценам.
4. Увеличение других ненало-гоемких видов расходов.
5. Другое_
Налог на имущество
1. Занижение стоимости основных средств (ОС) с помощью учетной и налоговой политики.
2. Занижение величины основных средств и производственной мощности из-за отражения ОС, приобретаемых по лизингу, на балансе у лизингодателя в составе доходных вложений.
3. Занижение стоимости приобретаемых ОС через списания части стоимости на текущие расходы
Единый социальный налог
1. Занижение затрат на оплату труда через выплаты заработной платы из нерегистри-руемого оборота - «в конверте».
2. Занижение затрат на оплату труда, увеличение выплат персоналу из чистой прибыли.
3. Искажение структуры персонала вследствие использования договоров гражданско-правового характера
Рис. 1. Внутренние источники информационного обеспечения
единственный источник информации о деятельности организации, которая собирается регулярно и доступна пользователям. Однако не стоит забывать о том, что отчетность даже крупнейших российских организаций может давать противоречивую картину действительному финансовому положению из-за использования различных схем оптимизации, не запрещенных на законодательном уровне, но и применение которых является спорным (ЮКОС, Эльдорадо). Анализируя активы организации, оборачиваемость активов и оборотный капитал, а так же оценивая способность предприятия генерировать денежные потоки в будущем, становится возможным выявить признаки финансовой несостоятельности.
Целью составления финансовой отчетности является раскрытие информации:
1) о финансовых ресурсах, объемах и сроках привлечения в оборот предприятия собственного и заемного капитала;
2) финансовых результатах деятельности организации;
3) изменении финансового положения, источниках финансирования, движении денежных потоков, за определенный период.
Вышеперечисленные показатели позволяют точно определить причины финансовой несостоятельности, и на их основе разработать варианты выхода организации из кризиса и улучшения финансовой ситуации.
Данные управленческого учета играют ключевую роль в обосновании решений в области управления затратами, бюджетировании — тактическом планировании, и прогнозировании основных финансово-экономических показателей.
К данным оперативного учета относят сведения о техническом состоянии основных средств, движении денежных средств, достаточности материально-технического снабжения, состояния дебиторской и кредиторской задолженности, необходимых для управления денежными потоками. Финансовая устойчивость — это определенное состояние предприятия в конкретный промежуток времени, гарантирующее его
платежеспособность. Денежный поток хозяйственных операций, вызывающий улучшение либо ухудшение финансового состояния, является, таким образом, его "возмутителем". Как раз знание пределов изменения видов источников ресурсов для покрытия вложений капитала в имущество и позволяет генерировать те хозяйственные операции, которые дают наибольший положительный экономический эффект.
Система финансово-экономического мониторинга как важнейшего элемента антикризисного менеджмента позволит не только выявить тенденции развития организации, но и на их основе разработать укрупненный прогноз на краткосрочный период, а в долгосрочной перспективе обосновать потенциальную инвестиционную привлекательность организации. Именно поэтому в связи с введением на отдельных предприятиях системы внутреннего антикризисного управления роль финансово-экономического анализа будет повышаться.
Сложность проведения финансового анализа состоит в том, что отсутствует научно обоснованная нормативная база для оценки и сравнения финансового состояния организаций, поскольку использование зарубежных методик не всегда оправданно. Система мониторинга при наличии программного обеспечения в реальном масштабе времени позволяет принимать решения по ликвидации негативного воздействия внешних и внутренних факторов.
При проведении анализа важно помнить, что добиться точного отражения хозяйственной деятельности организации в бухгалтерской отчетности невозможно, обычно имеют дело с двумя ее искажениями: вуалированием и фальсификацией. Но многие бухгалтера и финансовые директора забывают о простейших взаимосвязях показателей. Зависимости следует устанавливать последовательно, переходя от одного уровня к другому, а экономические показатели целесообразно сгруппировать по видам деятельности:
1) текущая деятельность. Основным определяющим показателем по текущей деятельности является выручка от реализации. Взаимосвязи между показате-
лями текущей деятельности необходимо устанавливать в разрезе осуществляемых организацией видов предпринимательской деятельности;
2) инвестиционная деятельность. Основной анализируемый показатель — величина инвестиций (дезинвестиций) во внеоборотные активы и краткосрочные финансовые вложения, взаимосвязи следует исследовать отдельно по видам внеоборотных активов;
3) финансовая деятельность. Основной независимый показатель финансовой деятельности — объем привлекаемых и погашенных финансовых источников, в том числе вкладов в уставный капитал, привлечение арендованных основных средств. Анализ основывается на изучении различных видов финансовых источников.
Это обусловливает необходимость проведение углубленного и комплексного анализа деятельности организаций на основе дополнительно запрашиваемых данных. В то же время исследование баланса предприятия дает возможность оценить динамику изменения отдельных показателей финансовой деятельности, проследить основные направления изменения структуры баланса, сопоставить полученные в ходе анализа данные с аналогичными показателями других предприятий отрасли.
Оплатность характеризуется имеющейся у организации возможностью погашать свои обязательства за счет имеющихся активов. С оплатностью тесно связаны показатели ликвидности. Чем меньше требуется времени, чтобы данный вид активов обрел денежную форму тем выше его ликвидность. При анализе ликвидности баланса проводится сравнение активов, сгруппированных по степени их ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения. Группировки осуществляются по отношению к балансу.
Для акционерных обществ основой качества и надежности их ценных бумаг является объем и структура активов. Поскольку именно активы используются в качестве предмета залога, значение финансово-экономического анализа активов возрастает. Динамику активов и реализации продукции реко-
Экономика, Статистика и Информатика 79 №3, 2008
мендуется анализировать совместно, если темпы роста активов будут выше темпов роста выпуска и реализации продукции, то при прочих равных условиях, предприятие теряет финансовую устойчивость. Если же происходит обратное, то это характеризует снижение ресурсоемкости продукции, а, следовательно, повышается рентабельность активов. Даже если наблюдается снижение активов, практика доказала, что это не всегда негативное явление, а поэтому необходимо вначале провести анализ выполнения производственной программы предприятия. И, если выпуск и реализация продукции увеличиваются, либо остаются неизменными при резком снижении активов, то это не должно быть «сигналом катастрофы», поскольку улучшается их использование, т.е. рубль активов дает больший результат. Вполне возможно, что улучшилась организация труда, увеличилась сменность либо действовали иные факторы (включая фактор изменения цен на объем реализации).
В ходе такого анализа важно идентифицировать, как изменилась за исследуемый период величина активов предприятия за счет изменения величины собственных и заемных средств. Методически существуют различные подходы: одни авторы утверждают, что общее изменение активов раскладывают на два фактора — за счет собственных и заемных средств, а другие — за счет собственных, заемных и прочих пассивов.
При общем анализе активов, на наш взгляд, необходимо обратить внимание на изменение двух статей — нематериальных активов и незавершенного строительства. Значимость нематериальных активов состоит в том, что они не являются налогоемкой частью активов, поскольку расходы на их приобретение снижают налоговую базу по налогу на прибыль. Распространены ситуации, когда организации отражают в итоге баланса довольно большие суммы, активы которых на самом деле «дутые» за счет значительной доли не работающих в основном производстве нематериальных активов. Проблемы при анализе этих активов связаны в первую очередь со сложностью получения адекватной
оценки эффективности использования НМА. Завышенная стоимость нематериальных активов приводит к необоснованному увеличению амортизации и снижению налоговой базы по налогу на прибыль. Ключевыми в оценке достоверности информации по НМА являются:
1) оценка степени их участия в производственной деятельности организации;
2) оценка приносимых ими доходов и на этой основе оценка их стоимости;
3) оценка возможности реализации НМА на рыночных условиях;
4) анализ рыночных цен на аналогичные объекты НМА.
Высокий удельный вес статьи «незавершенное строительство» в активе может свидетельствовать не только об инвестиционной активности предприятия, но и его потерях, связанных с наличием у предприятия неработающих активов. Данный актив может иметь завышенную стоимость с помощью искусственно оставляемых на балансе активов в незавершенном строительстве в целях налоговой экономии. Оценка этих активов включает степень их готовности к вводу в эксплуатацию, целесообразность завершения строительных работ либо консервации объектов, что, в конечном счете, покажет, какая часть незавершенного строительства и в течение какого промежутка времени будет включена в состав основных средств и как будет использоваться в хозяйственной деятельности.
Ключевой фактор производства, обеспечивающий бесперебойную работу предприятия — оборотные активы, показатели их оборачиваемости целесообразно рассматривать через длительность операционного и финансового циклов.
Для комплексного обоснования показателей структуры оборотных активов можно использовать ограничения по коэффициентам ликвидности. Исходя из соотношений трех коэффициентов ликвидности (коэффициента абсолютной ликвидности 0,2; промежуточной ликвидности 0,7 и текущей ликвидности 0,2) можно рассчитать, что доля запасов и налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям в структуре оборотных активов долж-
на составлять 65%, доля дебиторской задолженности — 25% и 10% — доля краткосрочных финансовых вложений и денежных средств. В качестве альтернативного способа структуру оборотных средств можно рассматривать по степени ликвидности: неликвидные активы при этом не должны быть выше 30—40% от суммы оборотных активов, ликвидные — 50—60% и высоколиквидные — около 10%. Неликвидные активы в составе оборотных резко снижают финансовую устойчивость организации.
Выводы относительно оборачиваемости оборотных активов и эффективности работы предприятия позволяют провести анализ операционного и финансового циклов.
Первый характеризует длительность операций с материальными оборотными активами, т.о. показывая период от закупки сырья до момента получения готовой продукции. Однако под операционным циклом понимают период от закупки сырья до оплаты готовой продукции, что не является правильным, учитывая специфику некоторых предприятий, имеющих возможность получать предоплату.
Финансовый цикл характеризует потребность предприятия в финансировании операционного цикла, таким образом включает время от момента оплаты кредиторской задолженности до момента оплаты готовой продукции.
В аналитических целях следует учитывать, что чем короче циклы, тем ниже степень обеспеченности предприятия оборотными активами и тем ниже вероятность продолжения непрерывной деятельности. Чем больше длительность циклов, тем выше потребность организации в источниках финансирования и, соответственно, выше затраты на финансирование.
Удлиненный финансовый цикл приводит к увеличению дебиторской задолженности, и формальному повышению финансовой устойчивости, но потери на финансирование финансового цикла могут оказать обратное влияние косвенно через снижение прибыли. В то же время укороченный финансовый цикл, следствием которого является увеличение кредиторской задолженности и
снижение финансовой устойчивости, оказывает положительное влияние на прибыль. Более того, длительность финансового цикла характеризует кос-
венно рыночное положение предприятия.
Оценивая динамику длительности составляющих операционного рычага,
Таблица 2
Варианты интерпретаций статей активов баланса
Статья отчетности Возможные варианты интерпретаций
Нематериальные активы в виде патентов, лицензий, товарных знаков, авторское право и т.п. Исключительные права на изобретения, результаты НИОКР, промышленные образцы и полезные модели свидетельствуют об инновационной направленности предприятия и использовании прогрессивный технологий, однако стоимость их относительно производства продукции сложно определяема
НМА в виде расходов Неликвидная часть активов, может вычитаться при анализе
НМА в качестве деловой репутации организации Положительная деловая репутация показывает, что рыночная цена дочерних обществ больше учетной стоимости предприятия
Основные средства Значительный рост статьи положительно характеризует собственников и менеджмент организации. Уменьшение статьи в большинстве случаев сопровождается недостаточным обновлением и деградацией производственной базы, свидетельствует о переводе производства на арендованные основные средства, об уценке основных средств, о внесении основных средств в уставный капитал, если одновременно увеличиваются финансовые вложения
Незавершенное строительство В течении длительного периода происходит снижение стоимости активов и замораживание капитала
Доходные вложения в материальные ценности Признак диверсификации деятельности организации — получения налоговой экономии вследствие использования лизинговых операций внутри группы
Долгосрочные финансовые вложения Вложения в уставные капиталы других организаций — признак нахождения организации в группе. Вложение в уставные капиталы других организаций могут использоваться в качестве выведения активов предприятия
Отложенные налоговые активы (ОНА) Экономическая сущность — предоплата, авансовые платежи по налогу на прибыль, здесь суммы не должны быть завышены
Запасы сырья, материалов, других аналогичных ценностей Включаю активы, необходимые непосредственно в производстве. Значительная сумма характеризует обеспеченность производства сырьем. Чрезмерные запасы — признак неэффективной закупочной политики, включаемые в материальные затраты, они могут так же являться признаком налоговой оптимизации
Запасы незавершенного производства Активы производственного назначения. Завышенная сумма косвенно определяет длительность производственного процесса. Неликвидные оборотные активы
Запасы готовой продукции и товаров для перепродажи Резкие несезонные колебания говорят о проблемах сбыта продукции
Товары отгруженные Результат экспортных поставок продукции, отгрузка на комиссионных началах
Расходы будущих периодов Большие суммы снижают качество оборотных активов, поскольку снижают качество прибыли
НДС по приобретенным ценностям Большая сумма не выгодна предприятию, поскольку снижение налоговых платежей в последующих периодах возможно при зачете НДС
Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты Слишком большая сумма может являться признаком: - недостаточной платежеспособности покупателей, что косвенно определяет не в лучшую сторону качество производимой продукции и конкурентоспособность предприятия; - нерыночных условий поставки продукции аффилированным лицам и т.п. Неликвидная статья оборотных активов
Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются менее чем через 12 месяцев после отчетной даты Величина актива оправданна, если она в несколько раз меньше выручки от реализации и сопоставима с величиной кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками
Авансы выданные (в составе дебиторской задолженности) Косвенный признак того, что у анализируемого предприятия низкая конкурентоспособность, привлекая покупателей, оно вынуждено работать с ними на условиях предоплаты, что повышает потребности в финансировании за счет заемных средств последующего производства. Неликвидная статья оборотных активов
Краткосрочные финансовые вложения Высоколиквидная статья оборотных активов. Но значительные суммы говорят об отвлечении активов от основного производства
Денежные средства Высоколиквидная статья оборотных активов. Активы, практически не приносящие доход организации. Даже депонированные на счет в банке проценты съедаются большим ростом инфляции
необходимо учитывать, что она отражает не столько степень эффективности управления оборотным капиталом, сколько объективные процессы, протекающие на предприятии, как изменение номенклатуры производимой продукции, политики формирования запасов, кредитной политики, которые могут привести к нежелательному удлинению операционного цикла.
Заключительным этапом при анализе оборотных активов является анализ стратегии их финансирования. Устанавливаются удельные веса источников финансирования (собственных оборотных средств, долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, кредиторской задолженности) и сопоставляется величина отдельных составляющих оборотных активов.
При этом при проведении анализа антикризисный управляющий должен помнить, что необходимо учитывать возможные искажения реальной картины финансирования: например, собственники организации могут финансировать ее не за счет ряда собственного капитала, а за счет предоставления финансовой помощи — и, соответственно, отражения по статье «Доходы будущих периодов». А кредиторская задолженность может быть предоставлена аффилированными предприятию лицами. Это приводит к тому, что фактически стратегия финансирования может быть менее рискованной и поэтому целесообразно проводить анализ оборотных активов, как впрочем, и весь финансовый анализ, предварительно после проведения оценки достоверности отчетности с точки зрения ее экономического содержания.
Антикризисный управляющий так же должен понимать, что предприятие обычно не бывает абсолютно независимо. В целях экономии на налогах используется множество схем, целью которых является перемещение прибыли организации во взаимозависимые структуры. Используется механизм трансфертного ценообразования (целенаправленное занижение/завышение цен между взаимозависимыми организациями), с помощью которого прибыли/убытки организации оказываются в организациях, непосредственно не уча-
Экономика, Статистика и Информатика 81 №3, 2008
ствующих в их формировании. Например, горно-металлургический комбинат «Мечел», вызвавший летом 2008 г. жесткую критику В.В. Путина (а именно, обвинение в экспорте сырья через офшорные зоны по заниженным ценам_9 потерял уже половину своей рыночной стоимости. Если анализировать его финансовые показатели, то это будет вполне успешное и финансово устойчивое предприятие, за исключением налоговых рисков.
Таким образом, основная цель финансового анализа — получение наиболее информативных параметров, дающих объективную картину финансового состояния организации, ее прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами, учитывая возможные искажения информации, представленной в отчетности и отраслевую специфику организации.
В процессе проведения финансового анализа важно определить именно те существенные по степени влияния факторы, которые негативно отражаются на общем состоянии предприятия.
В рамках экспресс-анализа антикризисный управляющий дает оценку значимых статей отчетности, некоторые рекомендации по их возможной интерпретации (табл. 2—4) можно взять из аудиторской практики проведения финансово-экономического анализа предприятий.
Несовершенство российских стандартов бухгалтерского учета оказывает влияние на показатели отчетности и косвенно — на показатели всего проводимого анализа. Организации, имеющие значительную долю недооцененных основных средств в составе актива баланса, имеют заниженные показатели кредитоспособности относительно ее реального уровня. Это объясняется тем, что занижаются ключевые индикаторы финансового состояния организаций: показатели ликвидности, стоимость чистых активов, показатели структуры капитала. Вследствие занижения стоимости активов наблюдается завышение показателей оборачиваемости. Обратный случай можно встретить у предприятий, имеющих значительную долю основных средств по договору
Таблица 3
Варианты интерпретаций статей пассивов баланса
Статья отчетности Возможные варианты интерпретаций
Уставный капитал Самая стабильная статья баланса, увеличение суммы УК — признак инвестиционной привлекательности предприятия, характеризуется долгосрочными целями и контроля со стороны собственников. Минимальный размер УК регламентируется законодательством. Резкое снижение величины пассива говорит о его «проедании» для финансирования текущего производства
Собственные акции, выкупленные у акционеров Номинальная стоимость законодательно регламентирована — не более 10% от УК. Признак действий, направленных на смену контроля предприятием. На данную сумму можно уменьшать величину УК при проведении анализа
Добавочный капитал Как показала практика, в большей степени ДК формируется не за счет эмиссионного дохода, а за счет переоценки основных средств, большое значение ДК косвенно указывает на большой срок службы основных средств
Резервный капитал Часть накопленного собственного капитала (прибыли после налогообложения) — должен составлять не менее 5% УК в АО. Является источником для покрытия убытков, погашения облигаций и выкупа акций
Нераспределенная прибыль Часть накопленного собственного капитала. Ключевой фактор роста чистой стоимости активов
Непокрытый убыток Признак проблем в деятельности организации
Долгосрочные кредиты и займы Кредиты — признак кредитоспособности предприятия. Отрицательно обычно сказывается слишком высокая доля банковских кредитов, как самого дорогого источника финансирования
Отложенные налоговые обязательства (ОНО) Значительные суммы отсрочки платежа приводят к росту налоговых платежей организации.
Краткосрочные кредиты и займы Займы, в основном, средства взаимозависимых лиц, предоставленные в качестве заемных
Кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками Основная составляющая в кредиторской задолженности. Большие суммы — угроза финансовой устойчивости предприятия
Авансы полученные (в составе кредиторской задолженности) Свидетельство работы с контрагентами на условиях предоплаты. Снижает финансовые потребности предприятия и оказывает косвенный положительный эффект на рыночное положении
Кредиторская задолженность пред бюджетом и государственными внебюджетными фондами Данный способ финансирования мог бы быть когда-либо в России возможным, если бы начисление штрафов и пеней за просрочку было ниже рыночной ставки процента за кредит. Ключевой момент — задолженность перед бюджетом по налогам повышает риск банкротства предприятия, поскольку невозможно добиться в дальнейшем отсрочки платежей, и, как следствие, практически невозможно заключения мирового соглашения
Кредиторская задолженность перед персоналом организации Негативно сказывается на финансовом положении и повышает социальные риски, что косвенно скажется в худшую сторону на конкурентоспособности предприятия
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов Характеризует дивидендную политику. Слишком высокая сумма указывает на использование консервативного или умеренного подходов к выплате дивидендов, либо на ухудшение состояния предприятия и нехватки средств для выплаты
Доходы будущих периодов Могут отражаться средства участников, перечисленные в качестве финансовой помощи
Резервы предстоящих расходов Создание разумных резервов приводит к стабилизации прибыли от реализации, повышает ее качество
Таблица 4
Варианты интерпретаций статей бухгалтерской отчетности: Справка о наличии ценностей, учитываемых на забалансовых счетах
Статья отчетности Возможные варианты интерпретаций
1 2
Арендованные основные средства Расширение производственных возможностей за счет аренды. При использовании лизинга предприятие получает налоговую выгоду — по налогу на имущество и налогу на прибыль
Списанная в убыток задолженность неплатежеспособных дебиторов Косвенно указывает на неплатежеспособность клиентуры и выявляет неэффективность сбытовой политики. Значительные суммы представляют угрозу устойчивости предприятия
Обеспечения обязательств и платежей Ограничивает права собственности организации в отношении заложенного имущества, поскольку в будущем велика вероятность потери обремененного имущества. Целесообразно сравнивать эту сумму с итогом баланса, получение большой доли статьи представляют реальную угрозу предприятию
лизинга. Кредитоспособность такой организации выше вследствие завышения показателей финансовой устойчивости и ликвидности, которые увеличиваются из-за неотражения обязательств, возникающих по договору лизинга. Рентабельность активов организации, для расчета которой требуется информация о прибыли до налогообложения и выплаты процентов, рассчитать достоверно по данным бухгалтерской отчетности невозможно, т.к. выделить в расходах процентную часть лизингового платежа нереально. Отмеченные несоответствия уровня показателей, рассчитанные по балансу их реальным значениям, делают необходимой процедуру предварительной корректировки баланса и доведения стоимости активов до рыночного уровня.
Важным является разработка мероприятий на государственном уровне, позволяющих сделать антикризисное управление в период банкротства более эффективным.
Одной из мер антикризисного менеджмента в части предупреждения банкротства на государственном уровне может стать поправка к Федеральному закону «Об аудиторской деятельности», дающая возможность проведения внешнего аудита за счет собственников по запросу профсоюзов промышленных предприятий в случае задержки или неуплаты в течение длительного времени заработной платы. Учитывая особое внимание государственных органов к предприятиям добывающих и обрабатывающих отраслей промышленности, собственники таких предприятий должны быть заинтересованы в защите своего бизнеса.
Одним из важных аспектов повышения эффективности российского института банкротства является совершенствование процедур банкротства. Проведение обязательного аудита несостоятельных организаций, в отношении которых уже возбуждено дело о банкротстве, должно быть закреплено на законодательном уровне, что позволило бы государству осуществлять пол-
ный контроль за деятельностью этого социально значимого сектора экономики.
Необходимо так же научится оценивать эффективность ведения процедур банкротства. При ведении предприятием финансово-хозяйственной деятельности в период банкротства при процедуре финансового оздоровления или внешнего управления, когда не исключена возможность получения прибыли, либо уменьшения убытка, как положительной динамики деятельности предприятия по результатам проведенных мероприятий, оценить результативность проведенной процедуры можно с помощью модифицированного коэффициента рентабельности, который представляет собой частный случай показателей эффективности.
X = ((Рг + Рр) / (Бг + Бп + Б/ + БЪ + + Бк)) • 100%, (1)
где X — рентабельность хозяйственной деятельности в условиях банкротства в процентах;
Рг — прибыль (убыток) от основной деятельности продажи продукции, работ, услуг в стоимостном выражении;
Рр — прибыль (убыток) от прочей деятельности в стоимостном выражении;
Бг — затраты на производство и реализацию готовой продукции в стоимостном выражении;
Бп — затраты на проведение процедуры наблюдения в стоимостном выражении;
Б/ — затраты на проведение процедуры финансового оздоровления в стоимостном выражении;
БЪ — затраты на проведение процедуры внешнего управления в стоимостном выражении;
Бк — затраты на проведение процедуры конкурсного производства в стоимостном выражении.
Необходимо отметить также, что искажение бухгалтерской (финансовой) отчетности в результате несовершенства стандартов учета будет постепенно снижаться по мере перехода отечественных организаций на междуна-
родные стандарты учета и отчетности и психологического восприятия руководством и собственниками организаций самой отчетности.
Таким образом, на данный момент в России пока не представляется целесообразным построение собственных эконометрических моделей прогнозирования банкротства для средних и малых организаций, поскольку на используемые в них финансовые показатели будут оказывать влияние не столько отраслевые факторы, сколько искажение исходной информационной базы для их расчета. Однако в России есть одно существенное преимущество, в отличие от западной информационной базы — это институт аудиторской деятельности, поскольку сам подход к организации аудита (в том числе аудита банкротства и оценке вероятности продолжения предпринимательской деятельности) в России и за рубежом исторически сложился так, что отчетность российских предприятий ориентирована на налоговые органы. Опыт аудиторских фирм в оценке налоговых рисков, таким образом, может послужить созданию эффективной системы прогнозирования и предупреждения банкротства внутри организаций, учитывая российскую специфику ведения бизнеса.
Литература
1. Балдин КВ., Белугина В.В., Галдиц-кая С.Н., Передеряев И.И. Банкротство предприятия: анализ, учет и прогнозирование. М.: ИТК «Дашков и К°», 2007.
2. Бирюкова О.Ю., Бочкова Л.А. Приемы антикризисного менеджмента: Учеб. пособие. М.: ИТК «Дашков и Ко», 2008.
3. Ендовицкий Д.А., Щербаков М.В. Диагностический анализ финансовой несостоятельности организации. М.: Экономиста, 2007
4. Мельник М.В., Когденко В.Г. Экономический анализ в аудите. М.: Юни-ти, 2007.
Нитецкий В.В., Гаврилов А.А. Финансовый анализ в аудите: анализ, теория и практика. М.: Дело, 2002.
Экономика, Статистика и Информатика
83
№3, 2008
