CC BY
30Анализ учета особенностей финансового планирования проекта внедрения цифровой инновации
Лукашов Николай Владимирович,
кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики исследований и разработок, Санкт-Петербургский государственный университет, n.lukashov@spbu.ru
Черныш Кристина Алексеевна,
магистрант, кафедра экономики исследований и разработок, Санкт-Петербургский государственный университет, st050390@student.spbu.ru
В предлагаемой статье рассматривается комплекс вопросов, связанных с финансовым планированием цифровых инновационных проектов. Изучение цифровых проектов в настоящее время является как никогда актуальным, в связи с повсеместной масштабной цифровизацией. Чтобы не проиграть в конкурентной борьбе, компании приспосабливаются к современным тенденциям цифровой экономики посредством реализации цифровых проектов. Однако не каждый технологически обоснованный цифровой проект является экономически эффективной инновацией, что ведет к необходимости проведения на предынвестиционной стадии грамотного и всестороннего финансового планирования, которое будет учитывать особенности такого рода инновационного проекта. Таким образом, теоретическая и практическая значимость данной статьи состоит в авторском алгоритме разработки финансового плана проектов внедрения цифровых технологий, в контексте которого уточнены такие составляющие как: построение прогнозных денежных потоков, управление рисками, экономическая оценка. Ключевые слова: цифровой продукт, цифровая инновация, цифровой проект, финансовое планирование, денежный поток, резервный фонд, ставка дисконтирования.
Введение
Современный нам мир неумолимо движется к тотальной цифровизации. Цифровая экономика комплексно реализует инновационные проекты - продуктовые, процессные, маркетинговые, организационные, социальные и ведет к миру, который отличается огромным потенциалом развития и новыми рисками. Для хозяйствующих субъектов это означает необходимость внедрять цифровые продукты в текущую деятельность, чтобы не проиграть в конкурентной борьбе, а, следовательно, требуется обосновывать экономическую целесообразность этих проектов, что можно сделать лишь в результате финансового планирования. Исходя из этой посылки, цель данной статьи будет состоять в анализе учета особенностей финансового планирования проектов внедрения цифровых инноваций.
Задачами, при этом, будут выступать:
- во-первых, уточнение объекта исследования, посредством выявления специфических черт проекта внедрения цифровой инновации, как разновидности инновационно-инвестиционного проекта;
- во-вторых, учитывая данные особенности, разработка алгоритма проведения финансового планирования для проектов такого рода.
1. Особенности проекта внедрения цифровых инноваций
В основе цифровых инновационных проектов лежат цифровые инновации - это своего рода качественное развитие технологий автоматизации на предприятиях. «Цифровая инновация - это внедренное новое средство, использующее цифровые процессы, ресурсы и сервисы. Данные ресурсы и сервисы основаны: на технологиях больших данных; на нейротехнологиях и искусственном интеллекте; на системе распределенного реестра (блокчейн); на новых производственных технологиях; на промышленном Интернете; на компонентах робототехники и сенсорики; на технологиях беспроводной связи, виртуальной и дополненной реальности и других технологиях» [1, стр. 24].
Финансовое планирование цифрового инновационного проекта отличается от планирования большинства инвестиционных и инновационных проектов. Специфика такого рода проекта выражается в комплексе определённых особенностей, представленных ниже.
Во-первых, цифровой проект объединяет в себе эффекты от продуктовой и процессной инновации. На первый взгляд, предлагаемое выше определение цифровой инновации, подталкивает к тому, чтобы приравнять цифровую инновацию к процессной инновации, что, однако, не является достаточным и исчерпывающим. Так как, согласно определениям в т.н. Руководстве Осло [2, стр. 33], эффект от процессной инновации сводиться к уменьшению себестоимости. В то время как внедрение цифрового проекта может влиять и на увеличение выручки, в частности, за счет технического улучшения продукта. Следовательно, можно заключить, что
X X
о
го А с.
X
го т
о
ю
2 О
м
см
0 см
1Л
01
О Ш
т
X
<
т О X X
результат инкорпорирования инновационного цифрового проекта совмещает в себе эффекты и от продуктовой и от процессной инновации.
Во-вторых, цифровой проект уникален для каждого отдельного предприятия. Основу цифровой технологии составляет некий программный алгоритм, который разрабатывается, адаптируется под каждое отдельное предприятие, используя его уникальные входные данные, ретроспективу, цели, контрагентов и окружающую среду. Данное утверждение ведет к невозможности приобретения готового решения, а, следовательно, и невозможности избежать стадии разработки цифрового продукта, кроме того, переуступка или ликвидация в будущем данного цифрового продукта по проекту крайне маловероятна.
В-третьих, двухэтапность проекта реализации цифровой инновации. Инновационный проект (полного цикла) можно разложить на три фазы: первый - этап разработки новшества; второй - этап создания основных фондов; третий - операционная деятельность. В случае цифрового проекта, как уже было отмечено, совершенно невозможно обойтись без этапа разработки, а сам процесс разработки невозможен без необходимых основных фондов, то для данного вида проектов первые два этапа сведутся в один - этап создания затрат, а вторым этапом будет выступать этап возмещения осуществлённых затрат. Соответственно, финансовое планирование должно происходить отдельно в разрезе каждой фазы, учитывая ее свойства и используя различные виды финансовых инструментов.
В-четвёртых, срок цифрового проекта. Цифровой проект внедряется в действующее предприятие, при этом встает вопрос: если такой проект ориентирован на модернизацию внутренних процессов компании, а сами по себе эти процессы - не прекращающиеся (так как, в общем случае, компания ориентирована на развитие, а не на ликвидацию), то на какой же срок планировать внедрение цифровой инновации, если по определению самого понятия «проект» - это ограниченный во времени сюжет. Время, в течение которого проект генерирует доход, может быть достаточно велико, однако, как правило, оно поддается оценке. Это связано с тем, что большинство проектов, имеют определенный срок существования, ограниченный сроком службы или функциональным устареванием оборудования, или же необходимостью реконструкции предприятия. Когда речь идет о любом инвестиционном проекте, то горизонт расчета (расчетный период) охватывает весь жизненный цикл начинания - от разработки концепции до завершения и ликвидации. Как правило, при рассмотрении одного инвестиционного проекта в рамках бизнес-планирования, горизонт его действия определяется путем выявления технических условий или заранее заданного срока. Все вышеописанное и характерно для понятия «инвестиционный проект» как такового. Для инвестиционного проекта вполне возможным является использование физического срока службы или даже амортизации. В таком случае устанавливаемые сроки будут примерно соответствовать сложившемуся в данной компании периоду окупаемости и возмещения долгосрочных вложений. Однако, цифровой проект выпадает из ряда стандартных инвестиционных, с связи с чем следует дать дополнительные комментарии.
В основе цифровых проектов лежит цифровой продукт, цифровая инновация. Поэтому, с одной стороны,
необходимо учитывать, что скорость морального старения в текущих условиях технологического развития крайне высока (то есть использования физического срока службы, а тем более, амортизации является неуместным), а значит и эксплуатационная фаза должна быть короче. Аналитики отмечают, что ожидаемый средний срок окупаемости инвестиций в цифровые технологии составляет 2 года [3, стр. 14]. С другой стороны, большинство цифровых технологий, это компьютерная программа - то есть, по сути, она может действовать бесконечно, если ее обновлять или делать т.н. перепрошивку. Тогда в данном случае можно предположить, что срок цифрового проекта соотносится со сроком действия предприятия, куда данный проект предполагается инкорпорировать, при этом, отталкиваясь от институциональной теории, изначально каждый бизнес рассматривается как априори бесконечный. То есть, с нашей точки зрения, вполне правомерно говорить о том, что существует два типа проектов внедрения цифровых инноваций: «с конечным сроком» и «с неограниченным сроком». При этом необходимо учитывать, что период реализации проекта не может быть бесконечным, если сам бизнес, куда цифровой проект будет внедряться имеет некоторые существенные риски, такие как риск потери конкурентоспособности, морального устаревания основного продукта, риски изменения законодательных норм и стандартов, исчерпания доступных источников сырья для основного производства предприятия. Чтобы говорить о возможном бессрочном существовании, сам бизнес должен быть устойчив, что означает - он не должен быть новым. Также, учитывая быстрый срок морального старения цифровых технологий, в таком случае необходимо при планировании предусмотреть необходимые мероприятия для обновления цифрового продукта.
В-пятых, реализация цифрового проекта внутри существующей структуры. Отсутствуют условия для возможной экономической обособленности такого проекта, трудно отделить проект от основной деятельности (отделить результаты проекта от общих по компании), компания принимает на себя дополнительные финансовые риски.
В-шестых, финансирование цифрового проекта. Крайне сложно воспользоваться элементами инновационной инфраструктуры, если цифровой продукт внедряется в существующую технологическую цепочку. Источники финансирования, при этом, должны соответствовать существующему бизнесу. Специфические направления привлечения средств инновационными проектами данному условию не отвечают.
В-седьмых, риски цифрового проекта. Рискованность цифрового проекта выше рискованности большинства улучшающих инвестиций и соответствует предполагаемым будущим потерям проекта инновационного, то есть проектные риски являются повышенными и требуют более детальной проработки и внимания. Этому аспекту будут посвящены дальнейшие разделы статьи.
2. Особенности финансового планирования проекта внедрения цифровых инноваций.
Общая схема разработки финансового обоснования цифрового инновационного проекта аналогична инвестиционному проекту, однако имеются особенности в планировании некоторых аспектов, которые связаны с отличительными чертами инновационного цифрового
проекта как такового. Особенности финансового планирования проекта внедрения цифровых инноваций проявляются в элементах механизма разработки финансового плана: при прогнозировании денежных потоков, управлении рисками и экономической оценке.
Рассмотрим далее подробнее эти элементы.
1. Прогнозирование денежных потоков.
Расчет денежного потока от цифрового проекта должен быть исходить из принципа «с проектом - без проекта», по следующим причинам:
- цифровой проект реализуется внутри действующего предприятия, а значит при финансовом планировании необходимо избежать ошибки учета нерелевантных притоков и оттоков денежных средств, которые не являются сгенерированными проектом.
- цифровой проект объединяет в себе эффекты процессной и продуктовой инновации, то есть его внедрение может повлиять на все показатели компании.
В таком случае прогнозируются два вида денежных потоков:
1) Прогнозный бездолговой денежный поток, отражающий тенденцию операционной деятельности фирмы без внедрения цифрового продукта.
2) Прогнозный бездолговой денежный поток, планируемый после внедрения цифрового продукта.
Прогнозирование денежного потока первого вида, так называемого фонового денежного потока, можно осуществлять по предприятию в целом (что представляет собой т.н. прямой метод), а также и для каждого из его элементов с последующим определением самой величины денежного потока (поэлементный косвенный метод). Учитывая, что внедрение цифрового проекта может оказать влияние на различные составляющие денежного потока, то превалирует логика использования поэлементного метода. Формирование основного варианта (денежного потока после внедрения проекта) происходит путем внесения необходимых корректировок, учитывая эффекты от проекта, в показатели фонового варианта.
При выборе метода прогнозирования потоков «без проекта» следует отталкиваться от наличия достаточного ретроспективного периода, который должен минимум в три раза превосходить планируемый срок проекта (т.н. «золотое правило экстраполяции»). Если это условие соблюдается, то необходимо использовать методы экстраполяции, так как данный они основаны на анализе динамики объекта прогнозирования и наилучшем образом демонстрируют тренд развития предприятия без внедрения цифровой технологии. В противном случае, придётся воспользоваться экспертными методами прогнозирования. Надо помнить, что преимущество в данном случае на стороне формализованных прогностический моделей, потому как «применение экспертных методов прогнозирования при определении прогнозного бездолгового денежного потока без внедрения цифрового продукта существенно девальвирует практическую ценность модели, т.к. процесс расчета станет достаточно долгим, избыточно трудоемким и в прямом смысле дорогим» [4, стр. 57].
Учитывая двухэтапность цифрового проекта, на первом этапе строятся полные денежные потоки, состоящие из инвестиционных оттоков и финансовых притоков, так как проект еще не внедрен, и операционные потоки отсутствуют. На втором этапе - полные денежные потоки, состоящие из «дельты дохода» - то есть только
притоки по операционной деятельности и финансовые оттоки.
2. Управление проектными рисками.
Как правило для рисков процесса имплементации цифрового продукта в существующую технологическую цепочку возможно предложить следующую классификацию:
1. Технические риски. В большинстве цифровых проектов присутствуют риски, которые связаны с техническими вопросами, такими как вывод системы из строя, возникающие неполадки.
2. Риски оценивания периода проекта. Для цифровых проектов являются характерными ошибки при оценке сроков их проведения.
3. Интеграционные риски. Данные риски в цифровых проектах, в частности, в масштабных корпорациях, всегда актуальны, так как цифровая технология должна быть внедрена в действующую структуру. Наиболее характерными выступают риски изменения системы, включающие затраты на простой производства в период имплементации цифровых решений, подготовки сотрудников и т.д.
4. Риски непринятия продукта пользователями. В результате проведения любого проекта происходит смена алгоритма действий сотрудников, в связи с чем могут появиться дополнительные организационные трудности.
5. Коммерческие риски. Связаны с подбором самого цифрового продукта и разработчика. Требуется провести оценку успешности данного решения на рынке (или аналогов, если они имеются), ее актуальности, наличие требуемого технологического и системного обеспечения, его качественные характеристики, требуемую частоту обновлений.
Все вышеперечисленные риски в итоге будут сводится к единому общему - риску нереализации проекта. При этом риск нереализации проекта теснейшим образом связан с риском нереализации итогового продукта либо услуги предприятия: инкорпорирование проекта цифровой инновации в уже действующую производственную систему в результате реализации указанных рисков может оказаться угрозой какому-либо из звеньев всей производственной цепочки, а значит итоговый результат деятельности всего предприятия будет под угрозой.
Учет рисков при планировании и оценке инвестиционных проектов в целом, с точки зрения влияния на чистую приведенную стоимость (NPV), сводится к двум основным группам: учет рисков в ставке дисконтирования - путем ее увеличения, и в денежных потоках - путем их уменьшения. «Оба данных метода так или иначе создают при реализации плана проекта реальные или виртуальные запасы денежных средств либо напрямую, через рисковые резервные фонды, либо опосредованно -через возможность недополучения дохода по периодам путем планирования в качестве финансового результата расчетного периода величины денежного потока, меньшей, чем ожидаемая» [5, стр. 188]. Важно отметить, что так как для инновационного цифрового проекта характерна двухэтапность, то логика учета рисков на каждом из этапов должна быть различной.
На первом этапе, этапе создания затрат, то есть разработки новшества, создания и адаптации цифровой технологии, лежащей в основе цифрового проекта, невозможно обойтись без реальных резервных фондов. На этапе создания они имеют наибольшую значимость,
X X
о
го А
с.
X
го т
о
ю
2 О
м
es
0 es
in
01
О Ш
m
X
<
m О X X
здесь, если риски свершатся, весь проект в итоге может оказаться нереализованным.
На втором этапе, этапе возмещения затрат, создание именно реальных резервных фондов не является обязательным, так как технология уже работает и риски самого проекта сводятся к минимуму. Остается учесть только операционные факторы рисков, которым подвергается уже все предприятие. Поэтому в создании реальных резервных фондов под проект отсутствует необходимость. В случае реализации каких-либо рисков, они могут нивелироваться за счет резервных фондов предприятия в целом.
При анализе планируемой реализации цифрового проекта, внедряемого в уже действующее предприятие, необходимо учитывать три группы рисков: внешние риски, внутренние риски компании и внутренние риски проекта. Отметим, что так как данный проект характеризуется реальными инвестициями, более того, он взаимосвязан с инновациями, следовательно, обладает высоким уровнем неопределённости, и подвержен нерелевантным уникальным рискам, то наиболее важным является в максимальной мере учесть именно внутренние риски.
На первом этапе необходимо учесть внутренние риски как предприятия, так и проекта, а на втором этапе достаточно учесть только риски предприятия.
Первый этап - создание реальных резервных фондов.
«Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов представляет собой создание обособленных фондов возмещения убытков за счет части собственных оборотных средств, т.е. является способом борьбы с рисками, предусматривающим установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость проекта, и размером расходов, необходимых для преодоления сбоев в выполнении проекта» [6, стр. 239]. Преимущества учета рисков посредством создания реальных резервных фондов могут иметь экономический и управленческий характер. Экономические преимущества предполагают выгодность такого метода по сравнению со страхованием рисков, так как в случае страхования наиболее подходящие условия обойдутся достаточно дорого за счет повышенной рискованности проекта, а значит страховщик будет требовать большую страховую премию. Также метод резервирования означает то, что в случае наступления неблагоприятного события у инициатора проекта будут реальные денежные средства для борьбы с его последствиями. С точки зрения эффективности менеджмента данный метод увеличивает гибкость управление рисками и сохранение контроля над денежными средствами.
Следует учитывать, что объем резервных фондов должен соответствовать как возможностям проекта, так и быть достаточным для покрытия возможных рисков. Связывание в фонде избыточных средств может привести к дополнительным затруднениям при реализации проекта, с другой стороны, их недостаточный объем может стать причиной прекращения существования проекта в результате невозможности покрыть убытки, вызванные возможными неблагоприятными событиями. Также при формировании фонда необходимо учитывать временной фактор, так чтобы к моменту вероятного наступления рисков, объем средств был достаточен для покрытия.
Существует два пути формирования резервного фонда: выделение в бюджете проекта единого резервного фонда, хранящегося на текущем расчетном счете
фирмы и обособленного специальным субсчетом, либо планирование в бюджете проекта совокупности целевых резервных фондов, цели расходования которых ограничены мероприятиями по минимизации и устранению ущербов от конкретных проектных рисков. Первый способ позволяет не выделять отдельные риски проекта, а рассматривать их в совокупности, что допускает использование средств на покрытие ущерба от любого вида рисков, в том числе тех, которые не были выявлены изначально. Также в данном случае отсутствует необходимость определения воздействия отдельных видов рисков на результат проекта, что само по себе -трудоемкая задача. Кроме того, существующая взаимосвязь проектных рисков не позволяет в полной мере разделить последствия их проявления.
Важно отметить, что на первом этапе проекта нет притоков денежных средств, а только оттоки. Поэтому методы, которые будут использоваться, методы построение реальных резервных фондов, должны соразмерно рискам увеличивать капитальные затраты, создавая дополнительные оттоки по инвестиционной деятельности.
РезФ = 3xPx(1 + i) (1)
где, РезФ - величина адекватного предвидимым рискам резервного фонда на этапе капиталовложений, З -планируемые сметные затраты первого этапа инвестиционного проекта, Р - общая вероятность конкретных предвидимых на данном этапе факторов проектных рисков, i - ставка дисконтирования по проекту [7, стр. 77].
Вероятность конкретного фактора риска, либо общего риска нереализации проекта на инвестиционном этапе определяется экспертно, для этого можно использовать метод Дельфи, алгоритм мозгового штурма и другие модели экспертного прогнозирования.
Ставка дисконтирования по проекту представляет собой минимально приемлемую для инвестора доходность, доступной инвестиционной альтернативы. В данном конкретном случае, под ставкой дисконтирования следует понимать вменяемую инвестиционным ресурсам доходность, то есть стоимость этих средств для собственников. Определять ставку дисконтирования проще и правильнее исходя из достигнутого значения рентабельности фирмы-инициатора планируемого проекта. Так как рассматривается проект внедрения цифровой инновации, то, соответственно, в качестве альтернативы мы можем рассматривать другие проекты действующей компании, а значит наиболее логично под ставкой дисконтирования понимать рентабельность инвестиций (ROI), как уже достигнутую фактическую доходность.
Таким образом, на первом этапе в рамках использования метода учета рисков путем создания реальных резервных фондов, проектируемые денежные потоки будут являться «отчищенными» от рисков, а значит и ставка, которая будет использоваться для дисконтирования денежных потоков должна быть безрисковой.
Второй этап - создание виртуальных резервных фондов.
Как ранее уже было указано, на втором этапе вполне можно ограничиться построением виртуальных резервных фондов, т.е. определением величин недополученных, в результате реализации проектных рисков, операционных доходов. Проанализируем все основные модели учёта рисков с точки зрения возможности их использования применительно к цифровым проектам, внедренным в действующую производственную цепочку.
Метод аналога для цифровых проектов в большинстве случаев не применим так как риски являются специфичными (цифровая технология разрабатывается либо адаптируется под конкретное предприятие) и зачастую невозможно найти сопоставимый проект.
Использование метода обратного соотношения «цена/прибыль» по рассматриваемой компании отражает достигнутую минимальную доходность, приемлемую для инвесторов. Однако вероятность того, что, рассматривая компания будет иметь открытую организационно-юридическую форму (ПАО) крайне низка. Более того, данный метод предполагает регулярное котирование акций фондовыми биржами. Если же опираться на информацию по компаниям отрасли инвестирования, то есть работать с аналогами, то данный метод опять же не применим для оценки цифровых проектов, так как не существует достаточного количества компаний той же отрасли, что и компания, реализующая данный проект, акции которых торговались бы на бирже. Тем более, что в большинстве случаев цифровая технология, лежащая в основе проекта разработана и адаптирована под конкретное предприятие.
Так как проект внедряется в действующее предприятие вполне возможно использование текущего ROI. Этот коэффициент характеризует уже достигнутый фирмой уровень доходности, показывает существующие у предприятия требования к рентабельности капиталовложений. Однако, так как компания скорее всего ранее не внедряла подобное цифровое новшество, то в данном случае будут не учтены риски, характерные непосредственно для данного проекта.
Метод кумулятивного построения позволяет учесть разного рода несистематические риски. Однако, эта модель не учитывает взаимовлияние факторов рисков друг на друга. На практике трудно учесть риски компании таким образом, так как необходимо отдельно выделять каждый риск.
Модель CAPM является линейной, однофакторной, и не учитывает многие составляющие, воздействующие на вменяемую доходность. В своей изначальной версии модель никак не учитывает несистематические риски. Также считается, что наиболее корректно данная модель работает лишь для американских компаний [8, стр. 123-127], а многочисленные корректировки приводят к искажениям результатов.
Метод сценариев - экспертный метод, а значит субъективен. Однако субъективизм возможно уменьшить при использовании методов математического моделирования (анализа чувствительности и Метода Монте Карло). В стандартной модификации модель не учитывает взаимовлияние факторов друг на друга, учитывая при этом несистематические риски в целом.
Таким образом, для того, чтобы определить методы, которые наиболее релевантные для цифрового проекта, следует их проанализировать по основным параметрам, что и показано в таблице 1.
Следовательно, наиболее приемлемыми для расчета виртуальных резервов являются модель ROI и Метод сценариев, так как они позволяют учесть риски действующего предприятия. Однако, стоит дать несколько комментариев по методу рентабельности инвестиций. Поскольку цифровой проект основан на цифровой инновации, то необходимо использовать максимальный ROI, т.е. рассчитывать коэффициент с использованием максимальной достигнутой другим прошлым проектом годовой прибыли, так как риски у инновационного проекта
будут априори больше, чем у проекта инвестиционного, а значит и требуемая доходность должна быть выше. Если идет речь о цифровой инновации внедряемой в действующее предприятие, и итоговый продукт проекта существенно не видоизменяется, рынок сбыта остается тот же, то на втором этапе, наиболее подходящей ставкой дисконтирования является именно ROI. Так как в качестве такой вменяемой нормы дохода в описанной ситуации продолжения ранее начатой деятельности, логично принять уже достигнутую в ней доходность, которая фактически уже компенсировала предприятию его риски.
Таблица 1
Выбор методов расчета неявных резервных фондов для про-
Метод Учет внешних рисков Учет внутренних рисков фирмы Учет внутренних рисков проекта Применимость для цифрового проекта
Метод аналога Да Нет Нет Нет
Метод обратного соотношения «цена/прибыль» Да Да, если использовать ставку по компании Нет Нет
Метод ROI Да Да Нет Да
Метод кумулятивного построения Страновые Нет Да Нет
Модель CAPM Да Нет Нет Нет
Метод сценариев Да Да Да Да
Составлено авторами
3. Оценка инновационных проектов внедрения цифровых продуктов.
Заключительный этап финансового планирования также необходимо адаптировать под каждый из этапов цифрового проекта.
На этапе создания затрат расчет NPV выглядит следующим образом: в числителе бездолговые денежные потоки с учётом рисков, а в знаменателе для дисконтирования используется безрисковая ставка. Расчет происходит на срок разработки цифрового продукта:
Оттоки по разработке£-Рисковые Резервные Фонды £+
МР171 _ V" + Притоки по финд-ти £
(2)
Расчет NPV проекта на этапе возмещения затрат, должен осуществляться в зависимости от того, срок проекта ограничен или нет:
1) Расчет NPV на период финансового планирования - использование метода DCF.
СД£ полные по проекту
NPK2 = £"=0
(3)
(1+Д 01)1
2) Расчет NPV на период за финансовым планированием - использование метода капитализации.
NPV3*=-
(4)
ROI (1+ДО/)"+1
Таким образом, у проекта появляется некая остаточная стоимость за горизонтом планирования. Подобное допущение является правомерным, поскольку предпри-
X X
о
го А с.
X
го m
о
ю
2 О M
es
0 es
in
01
О Ш
m
X
<
m O X X
ятия обычно реинвестируют часть денежных поступлений в поддержку и развитие перспективных проектов, увеличивая тем самым их жизненный срок и получаемые выгоды.
В общем случае, если срок действия проекта четко не ограничен и велика вероятность того, что он будет приносить выгоду и после окончания прогнозируемого периода, его остаточную стоимость можно интерпретировать как приведенную стоимость свободного денежного потока от эксплуатации активов за пределами горизонта финансового планирования.
Поскольку прогнозирование денежного потока за пределами рассматриваемого периода связано с очевидными трудностями, на практике обычно исходят из ряда упрощающих предположений, позволяющих использовать стандартные финансовые формулы для проведения расчетов. Наиболее распространенными из них являются допущения о постоянстве величин денежных поступлений или темпов их роста в течение неограниченного срока времени. В случае постоянных денежных потоков остаточная стоимость вычисляется по формуле приведенной стоимости бессрочного аннуитета. Денежные потоки в данном случае будут бездолговыми.
Можно предположить и регулярные платежи, направленные на обновление или т.н. перепрошивку в течении всего периода работы цифровой технологии. Так как в данном случае подразумевается, что она работает бессрочно, то учитывать такие оттоки нужно и в постпрогнозном периоде.
Таким образом, формула NPV будет состоять из двух частей: прогнозной и постпрогнозной. Прогнозная часть берется из финансового плана: его итоговая величина.
мп\/ „ — по проекту „
1чРу 2часть постпроноз--^^-Л
1
- + (Г х (1+ДО/)? ) х
(l+fí07)n+1 update начиная с периода n+1 (±+roi)V-1
(l+fíO/)n+1
(-
гп по проекту
{Сupdate
начиная
с периода n+1 (1+^0/)P_!
хЛ+^ОЦ) х
(5)
ния {update раз в p лет), С2
update начиная с периода п+1
ROI 1
(1+ROlf
Г х (1+ДО/)? „
иupdate с периода n+1 (±+roi~)V-±*'
(6)
предприятие, исходит из выделенного комплекса особенностей такого проекта и его влияния на разработку финансового плана.
Финансовое планирование первого этапа цифрового проекта - этапа разработки (создание затрат).
1. Построение безрисковых бездолговых денежных потоков (денежных оттоков по периодам разработки цифрового продукта).
2. Определение рисков, связанных с разработкой цифрового продукта.
3. Построение реальных рисковых резервных фондов по периодам разработки:
РезФ = З^Рх(^01)
4. Построение бездолговых денежных потоков с учетом рисков по периодам разработки.
5. Определение величины необходимого финансирования.
6. Определение источников финансирования и построение денежных потоков по финансовой деятельности (притоков).
7. Построение полных денежных потоков с учетом рисков по периодам разработки.
8. Расчет безрисковой ставки дисконтирования.
9. Построение дисконтированных полных денежных потоков по периодам разработки.
10. Расчет NPV по этапу разработки. МРК1
Оттоки по раз — ке £ — РРФ £ + Притоки по фин. дти £
'I
(1 + fi)£
(1+ДО/)"+1
где p - число лет, содержащееся в периоде обновле-
за-
траты на обновление/перепрошивку в постпрогнозном периоде.
Итого общая формула чистого приведённого дохода в случае бессрочного срока проекта будет выглядеть следующим образом:
полные по проекту
(1+ДО/)"+1
Использование методов, производных от NPV - невозможно, так как проект планируется в полных денежных потоках, имеет 2 этапа, а, следовательно, две ставки дисконтирования. Поэтому расчет таких показателей, как например, внутренняя норма доходности или индекса доходности не будет иметь экономического смысла.
3. Алгоритм оценки инвестиционной привлекательности финансового плана проекта внедрения цифровой инновации.
Алгоритм финансового планирования проектов цифровых инноваций, инкорпорируемых в действующее
Финансовое планирование второго этапа цифрового проекта - этапа возмещения затрат.
1. Определение срока эксплуатационной фазы проекта:
• Срок проекта ограничен.
• Срок проекта не ограничен. В таком случае необходимо установить срок финансового планирования.
2. Определение наличия достаточной ретроспективы для прогнозирования денежных потоков на необходимый срок:
• При наличии использовать в качестве метода прогнозирования денежных потоков «без проекта» метод экстраполяции;
• При отсутствии использовать экспертные методы прогнозирования.
3. Прогнозирование бездолговых денежных потоков «без проекта».
4. Прогнозирование бездолговых денежных потоков «с проектом».
5. Построение безрисковых бездолговых денежных потоков цифрового проекта.
6. Построение планового полного денежного потока.
7. Расчет ставки дисконтирования методом max ROI.
8. Построение дисконтированного денежного потока по цифровому проекту.
9. Оценка проекта методом NPV на срок финансового планирования (DCF)
• При ограниченном сроке проекта:
п
ZCFí полные по проекту ---i
(1 + fiO/)£
X
X
• В случае бессрочного проекта, рассчитать NPV 3
помимо NPV2,
NPV3=(
PCFn ROI
(Г у (1+Д0/)Р +
K^update с периода п+1 (1+до/)Р-1^ (1+до/)п+1
10. Расчет общего NPV по цифровому проекту:
NPV общий = NPV1+NPV2+NPV3
Заключение.
Обозначим основные выводы исследования, отражением которого является данная статья.
Во-первых, проект внедрения цифровой инновации имеет ряд специфических характеристик, выражающимися в комплексе особенностей, самой яркой из которых является двухэтапность такого проекта.
Во-вторых, выделенный комплекс особенностей находит свое отражение в финансовом планировании. Соответственно, необходим алгоритм разработки финансового плана, который бы учитывал специфику именно проектов по инкорпорированию цифровых инноваций в действующую производственную цепочку. Такой алгоритм был предложен авторами в данной статье. Он разработан исходя из этапности цифрового проекта. Для каждого этапа были определены наиболее подходящие варианты элементов механизма финансового планирования.
Таким образом, заявленная во введении цель статьи - анализ учета особенностей финансового планирования проекта внедрения цифровой инновации, достигнута.
Литература
1. Бурнакова, Д. В. Проблемы внедрения цифровых инноваций в современных российских компаниях / Д. В. Бурнакова, Е. В Бекушева // Научное обозрение. Педагогические науки - 2019. №2-2 - С. 23-25.
2. Осло Р. Рекомендации по сбору и анализу данных по инновациям //М.: ЦИСН. - 2010. - Т. 107.
3. Результаты исследования KPMG - Цифровые технологии в российских компаниях, 2019, стр. 14. // КПМГ в России - URL: https://home.kpmg/ru/ru/home/insights/2019/01/digital-technologies-in-russian-companies-survey.html (дата обращения 20.03.2020).
4. Лукашов Н.В, Лукашов В.Н. Методологические основы оценки инвестиционной привлекательности внедрения цифровых продуктов в существующие технологические цепочки. Технологическая перспектива в рамках евразийского пространства: новые рынки и точки экономического роста: материалы 4-ой Международной научной конференции. 2018. С. 53-60 .
5. Поляков, Н.А. Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / Н. А. Поляков, О. В. Мотовилов, Н. В. Лукашов. - М.: Издательство Юрайт, 2016. - С. 188.
6. Управление инновационными проектами: учеб. Пособие / Под ред. Проф. В. Л. Попова. - М.:ИНФРА- м, 2020. - С. 237.
7. Лукашов, Н. В., Лукашов, В. Н. Механизм формирования бездолговых денежных потоков с учётом рисков на этапе финансового планирования инновационного проекта. В Труды конференции «Технологическая перспектива в рамках Евразийского пространства: новые рынки и точки экономического роста» 2019, С.77.
8. Валдайцев С. В. О точности практических оценок рыночной стоимости компаний // Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика. 2012. №3. С. 116133.
Analysis of the accounting features of the financial planning of the
digital innovation implementation project Lukashov N.V., Chernysh K.A.
St. Petersburg State University
JEL classification: G20, G24, G28, H25, H30, H60, H72, H81, K22, K34 The article deals with a set of issues related to the financial planning of digital innovation projects. The study of digital projects is now more relevant than ever, due to the widespread large-scale digitalization. In order not to lose out in the competition, companies adapt to the current trends of the digital economy through the implementation of digital projects. However, not every technological digital project is a cost-effective innovation, which leads to the need for competent and comprehensive financial planning at the pre-investment stage, which will consider the features of such an innovative project. Thus, the theoretical and practical significance of this article consists in the author's algorithm for developing a financial plan for digital technology implementation projects, in the context of which such components as the construction of forecast cash flows, risk management, and economic efficiency are clarified.
Keywords: digital product, digital innovation, digital project, financial planning,
cash flow, reserve fund, discount rate. References
1. Burnakova, D. V. Problems of introducing digital innovations in modern
Russian companies / D. V. Burnakova, E. V. Bekusheva / / Nauchnoe obozrenie. Teaching science - 2019. No. 2-2 - S. 23-25.
2. Oslo R. Recommendations for the collection and analysis of data on
innovation //M.: CISN. - 2010. - Vol. 107.
3. The results of the study KPMG Digital technologies in the Russian
companies, 2019, p. 14. // KPMG Russia - URL: https://home.kpmg/ru/ru/home/insights/2019/01/digital-technologies-in-russian-companies-survey.html (accessed 20.03.2020).
4. Lukashov N. V., Lukashov V. N. Methodological bases for assessing the
investment attractiveness of introducing digital products into existing technological chains. Technological perspective within the Eurasian space: new markets and points of economic growth: proceedings of the 4th International Scientific Conference. 2018. p. 53-60.
5. Polyakov, N. A. Management of innovative projects: textbook and practice
for academic undergraduate / N. A. Polyakov, O. V. Motovilov, N. V. Lukashov. - M.: Yurayt Publishing House, 2016. - p. 188.
6. Management of innovative projects: studies. Stipend / Ed. Prof. V. L.
Popova. - M.: INFRA-m, 2020. - p. 237.
7. Lukashov, N. V., Lukashov, V. N. The mechanism of formation of debt-free
cash flows taking into account risks at the stage of financial planning of an innovative project. In the Proceedings of the Conference " Technological Perspective within the Eurasian Space: new markets and points of economic growth " 2019, p. 77.
8. Valdaytsev S. V. On the accuracy of practical estimates of the market value
of companies / / Vestnik Sankt-Peterburgskogo universiteta. Economy. 2012. No. 3. pp. 116-133.
X X
о го А с.
X
го m
о
ю
2 О
м
