CC BY
317
УДК: 622:338.3 Г.М. Качеянц
АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА И СОСТАВА ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ШАХТ КУЗБАССА
Проанализирована структура капитала и источников финансирования шахт Кузбасса. Установлена динамика изменения соотношения собственного и заемного капитала. Выявлен состав источников финансирования на угольных шахтах и приведена их качественная оценка.
Ключевые слова: структура капитала, источники финансирования компании, структура источников финансирования, шахты Кузбасса.
1ГЛузнецкий угольный бассейн
Л остается крупнейшим поставщиком угля в России - здесь его добывается 60%. Темпы роста добычи в регионе превышают средние показатели отрасли и, по данным департамента угольной промышленности и энергетики, впервые, за всю историю угледобычи, горняки Кузбасса в 2010 году добыли 185 млн. т угля, что на 0,5 млн. т превышает рекорд 2008 года и на 3,7 млн. т - показатели 2009 года [5]. Подобная тенденция позволит создать предпосылки для роста объема инвестиций в основной капитал с целью развития производственного потенциала угольной отрасли.
Повышение эффективности угледобычи требует притока инвестиционных ресурсов, которые могут предоставить сами предприятия за счет собственного капитала в части нераспределенной прибыли, создания резервов и эмиссии акций, и заемного капитала - в виде долгосрочных кредитов и облигационных займов.
Собственные источники финансирования формируются в процессе создания предприятия с образования уставного капитала и в результате производственно-хозяйственной деятельности. Заем-
ные источники привлекаются в случае нехватки собственных средств на краткосрочной и долгосрочной основе.
К капиталу предприятия относят средства собственные и заемные, привлеченные для финансирования долгосрочного развития предприятия. Понятие «источники финансирования» шире, чем «капитал» предприятия. Источники финансирования кроме долгосрочных займов включают также и краткосрочную задолженность (задолженность перед поставщиками, непогашенные налоговые обязательства перед бюджетом, долги перед рабочими и служащими по оплате труда, авансы и пр.), которая может характеризоваться значительными объемами и на отдельных предприятиях имеет доминирующее значение [1,
4].
От тенденций изменения структуры капитала и состава источников финансирования в значительной степени зависит эффективность работы предприятий. Изменения в составе источников финансирования предприятия, могут быть случайны, а могут формироваться целенаправленно, исходя из выбранной стратегии и тактики привлечения средств. Большинство источников плат-
Динамика изменения средних значений элементов капитала и финансовых источников шахт Кузбасса
Показатель | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007
Элементы капитала
Собственный капитал, средняя Интервал изменения, доли собственного капитала, ед. 0,96 0,92-0,98 0,92 0,67-0,99 0,94 0,78-0,99 0,80 0,52-0,97 0,78 0,55-0,97
Заемный капитал, средняя Интервал изменения, доли заемного капитала, ед. 0,04 0,02-0,05 0,08 0,01-0,09 0,06 0,01-0,14 0,20 0,03-0,48 0,22 0,03 -0,48
Финансовые источники
Капитал и резервы, средняя Интервал изменения, доли собственных источников ед. 0,30 0,12-0,39 0,30 0,12-0,47 0,47 0,40-0,63 0,43 0,40-0,48 0,34 0,30-0,40
Долгосрочные обязательства, средняя 0,01 0,01 0,02 0,02 0,05
Интервал изменения, доли долгосрочных заемных источников ед. 0,01-0,02 0,005-0,03 0,01-0,03 0,01-0,03 0,01-0,6
Краткосрочные обязательства, средняя 0,69 0,69 0,51 0,55 0,61
Интервал изменения, доли краткосрочных заемных источников, ед. 0,59-0,87 0,49-0,91 0,17-0,58 0,08-0,58 0,10-0,60
Примечание: граничные значения и данные по убыточным шахтам к учету не принимались
ны, поэтому структура капитала компании имеет определенную стоимость и просчеты в ее формировании могут привести к негативным последствиям вплоть до ликвидации фирмы. Структура источников финансирования играет важную роль в деятельности компании и нуждается в изучении её вклада в формирование показателей эффективности работы предприятий [2].
Для анализа структуры капитала и состава источников финансирования угольных шахт были выбраны предприятия Кузбасса, характеризующиеся различными технико-экономичес-кими характеристиками. Часть предприятий входит в ОАО «СУЭК-Кузбасс», другая функционирует на условиях самостоятельных единиц, но все предприятия в частной собственности, и в равной степени имеют возможность привлекать кредиты под обеспечение собственным имуществом.
Информационный массив был сформирован по данным финансовой отчетности за пятилетний период с 2003 по 2007 год, при относительно стабильном состоянии предприятий и российской экономики в целом. На период анализа шахты ОАО "Шахта им. Кирова", ОАО "Шахта им. 7 ноября", ОАО "Шахта Красноярская", ОАО "Шахта Полысаев-ская", ОАО "Шахта "Комсомолец" и ОАО "Шахта Октябрьская" - входили в состав крупнейшей компании Кузбасса -ОАО "СУЭК-Кузбасс" и находились на стадии нормального функционирования, а ОАО "Шахта Егозовская" и ОАО "Шахта Колмогоровская" - находилась на начальном этапе эксплуатации. Был осуществлен горизонтальный и вертикальный анализ структуры капитала и источников финансирования по перечисленным шахтам по методике, используемой в работе [3]. В результате горизонтального анализа выявлена динамика из-
менения средних значений элементов капитала и финансовых источников шахт Кузбасса, которая представлена в таблице.
Результаты анализа свидетельствуют о высоком удельном весе собственных средств в структуре капитала шахт Кузбасса и превалировании краткосрочных обязательств в структуре заемных источников, используемых оцениваемыми шахтами.
За пятилетний период доля собственного капитала по группе исследуемых шахт снизилась на 19 %, к концу 2007 года она составила 78 %. Доля заемного капитала возросла в 5,5 раз и составила 22 %. В динамике показателей структуры капитала прослеживается тенденция снижения доли собственного и увеличение доли заемного капитала, сопровождающаяся возрастанием волатильности показателей структуры капитала. Минимальное значение доли собственного капитала меняется в рамках 52 - 92 %, а заемного - от 1 % до 3 %; максимальное 97-98 % для собственного и от 5 до 48 % для заемного. Низкая доля долгосрочного долга может быть объяснена низкой кредитоспособностью и надежностью предприятий угольной отрасли для кредитора.
Анализ структуры финансовых источников шахт свидетельствует о волнообразном возрастании доли собственного капитала в 2005-2006 годах за счет снижения доли краткосрочных обязательств, и его снижении в 2007 году до уровня 2003-2004 годов при одновременном росте доли долгосрочных и краткосрочных обязательств. Сделать однозначный вывод о причинах вызвавших подобные изменения невозможно без детального исследования финансового состояния шахт, выбранных в целях анализа, и факторов макроэкономического характера.
Вертикальный анализ установил состав используемых шахтами Кузбасса фи-
нансовых инструментов и выявил тенденции качественного изменения в структуре источников финансирования за исследуемый период.
Анализ показал, что в части собственных источников на всех шахтах выступают уставный капитал, добавочный капитал и нераспределенная прибыль. За исследуемый период уставный капитал не изменился ни на одной шахте, добавочный капитал не менялся на пяти (63%) и имел постоянную тенденцию к снижению на трех шахтах (37%), что может быть вызвано снижением курса акций на данных шахтах.
На пяти шахтах нераспределенная прибыль имела тенденцию к увеличению, из трех убыточных шахт одна стала прибыльной («Шахта «Октябрьская»), на второй снизились убытки («Шахта «Егозов-ская»).
Долгосрочные обязательства на всех шахтах представлены займами и кредитами, а также отложенными налоговыми обязательствами.
Необходимо отметить, что только три шахты за исследуемый период увеличили долгосрочные заимствования: «Шахта
«Комсомолец», «Шахта им.7 ноября» и «Шахта «Колмогоровская», остальные шахты, имея умеренные долгосрочные кредиты, к этому финансовому инструменту не обращались.
В части отложенных налоговых обязательств отмечается относительный рост по пяти шахтам, на одной шахте отложенных налоговых обязательств нет. На двух оставшихся, величина отложенных налоговых обязательств снижается. Это шахты «Красноярская» и «Колмогоровская» - обе шахты прибыльные.
Краткосрочные обязательства на шахтах представлены Займами и кредитами и кредиторской задолженностью. Объемы займов и кредитов, на семи шахтах имеют тенденцию к росту. Исключением являет-
ся «Шахта «Комсомолец», которая с 2003 по 2007 год стабильно снижала объемы краткосрочных кредитов.
Кредиторская задолженность поставщикам и подрядчикам, и задолженность перед персоналом не имеют определенной тенденции, и характеризуется финансовым состоянием анализируемых шахт. Задолженность перед внебюджетными фондами и налоговыми органами снижается практически на всех шахтах.
Таким образом, в результате анализа структуры капитала шахт Кузнецкого бассейна установлено, что произошло абсолютное снижение удельного веса собственного капитала. Это является, положительным фактором, так как означает увеличение доли заемного капитала - потенциально более дешевого источника финансирования, чем собственный капитал. С другой стороны, увеличение доли заемных средств неминуемо долж-
1. Ковалев В.В. Управление финансовой структурой фирмы: учебно-практи-ческое пособие. - М.: ТК Велби,Изд-во Проспект, 2007, -256 с.
2. Ивашковская И.В. От финансового рычага к оптимизации структуры капитала компании // Журнал «Управление компанией», №11, 2004.- с. 18-21.
3. Ивашковская И.В., Солнцева М.С. Структура капитала в российских компаниях как стратегическое решение// Вестник Санкт-
но сопровождаться повышением требуемого уровня доходности на капитал, в связи с рисками, связанными с обслуживанием заемного капитала, что является фактором негативным. Для установления оптимального соотношения между собственным и заемным капиталом шахты необходимо проведение дополнительных исследований, в области оценки эффективности структуры капитала предприятий угледобывающей отрасли, учитывающей специфику функционирования шахт.
Каких-либо устойчивых тенденций в структуре источников финансирования угольных шахт Кузбасса установлено не было. Движение элементов собственного и заемного капитала не носят систематического характера и связаны, прежде всего, с эффективностью управления производственными ресурсами шахт и состоянием российской экономики.
--------------- СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
Петербургского университета Сер. 8. 2008, Вып. 3, с. 3-32.
4. Финансовый менеджмент: учеб. для сред. спец. заведений /под. ред. Н.И. Берзона. -5-е изд., стер. - М.: Издательский центр «Ака-демия»,2009.-336 с.
5. Шматко С. «О мерах по комплексному развитию угольной отрасли РФ...» http://energyfuture.ru/ doklad-shmatko-na-ргауке^уеппот-с11а8е-у^с1-г1-08-12-10.
КОРОТКО ОБ АВТОРЕ ------------------
Качеянц Грач Мисакович - аспирант,
Московский государственный горный университет, Moscow State Mining University, Russia, ud@msmu.ru
________A
