CC BY
115
26 (68) - 2011
Валютный рынок
УДК 339.7
АНАЛИЗ НАЦИОНАЛЬНЫХ ПОЛИТИК КОНКУРЕНТНОЙ ДЕВАЛЬВАЦИИ
В УСЛОВИЯХ КРИЗИСА МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ
А. В. ИШХАНОВ,
доктор экономических наук, профессор кафедры мировой экономики Е-mail: aviavi@mail.ru
Е. Ф. ЛИНКЕВИЧ,
кандидат экономических наук, доцент кафедры мировой экономики Е-mail: alins@list.ru Кубанский государственный университет
В статье анализируются валютные политики Евросоюза и шести государств - эмитентов ведущих мировых валют: доллара США, английского фунта стерлингов, канадского доллара, швейцарского франка, японской иены и австралийского доллара. Авторы приходят к выводу, что причиной нестабильности мировой валютной системы является отсутствие наднациональной мировой валюты, не зависящей от интересов отдельных стран.
Ключевые слова: валюта, система, курс, политика, девальвация.
В настоящее время кризисные явления в мировой экономике постепенно ослабевают, однако позитивные изменения не способствуют стабилизации международных валютных рынков. Противоречия в интересах отдельных государств, отсутствие наднационального валютного регулирования, конкурентные девальвации валют отрицательно сказываются на стабильности валютных отношений, приводят к новым обострениям в сфере финансов как на уровне национальных экономик, так и в мировом масштабе.
Формирование курса национальной денежной единицы зависит от многих факторов: состояния
платежного баланса страны, темпов внутренней инфляции, конкурентоспособности экспорта, открытости экономики, доверия внутренних и интернациональных инвесторов, степени использования валюты на мировом рынке, государственного финансового управления. Кроме того, на обменный курс национальной валюты существенное воздействие оказывают цены на сырье и энергоресурсы, складывающиеся на международных товарно-сырьевых биржах, а также валютная политика других стран.
Именно валютная политика является проводником национальных интересов в современной глобальной экономике, ее перманентно усиливающаяся роль привела к возврату в международных экономических отношениях такого явления, как валютные войны. Ярким примером здесь может служить политика заниженного курса китайского юаня и реакция на это ведущих развитых стран.
Проанализируем влияние динамики валютных девальваций на становление курсов семи ведущих мировых валют: доллара США, евро, английского фунта стерлингов, канадского доллара, швейцарского франка, японской иены и австралийского доллара.
Доллар США является доминирующей мировой валютой. Еще недавно при отсутствии эквивалента, относительно которого можно было бы судить о его обесценении, основным показателем удешевления доллара в основном являлась совокупность цен на биржевые товары. В настоящее время составить конкуренцию доллару США и в определенной степени измерить его стоимость может коллективная валюта стран Еврозоны. Исследуя статистику обменных курсов ведущих мировых валют докризисного периода (с 2002 по 2007 г.), легко заметить, что все они находились в достаточно сильной корреляционной зависимости от динамики курса валютной пары евро — доллар США. Судя по данным, приведенным в табл. 1, американский доллар относительно евро с 2002 по 2007 г. значительно обесценился.
Примечательным является то, что рост цен на сырьевых мировых рынках, как правило, сопровождался снижением курса доллара США к евро, за исключением 2005 г., когда укрепление доллара явилось следствием внутренней валютно-денежной политики Соединенных Штатов (резкое повышение ставки рефинансирования). Курсы остальных
ведущих мировых валют при этом практически всегда снижались относительно растущей валюты пары евро — доллар США и укреплялись при их удешевлении.
Цены в 2003 г. повысились практически на все биржевые товары и в первую очередь на металлы и энергоносители (табл. 2). Этот рост цен, как следствие, обусловил снижение курса доллара США ко всем анализируемым валютам. Отдельно следует отметить страны — экспортеры природных ресурсов (Австралия, Канада), укрепление национальных валют которых происходило, как правило, за счет притока на их валютные рынки дополнительного объема иностранной валюты.
В то же время в странах — импортерах металлов и топлива должны были происходить обратные процессы. Однако это справедливо только для стран, производящих платеж в иностранной валюте, спрос на которую снижает курс национальной. Англия, Швейцария, Япония использовали при импорте в основном национальные валюты, что позволило им укрепиться относительно доллара США. Страны зоны евро, как правило, оплачивают контракты своей валютой, но не имеют возможности, в отли-
Таблица 1
Динамика курсов ведущих мировых валют за 2002—2010 гг. (на конец года)
Показатель 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Курс доллара США к евро 1,0227 1,2301 1,3406 1,1856 1,3201 1,4551 1,3535 1,4605 1,322
Темп прироста курса доллара США к евро, % - 20,3 9 -11,6 11,3 10,2 -7 7,9 -9,5
Курс английского фунта к евро 0,6426 0,7019 0,6951 0,6796 0,6727 0,7225 0,9104 0,8998 0,8481
Темп прироста курса английского фунта к евро, % - 9,2 -1 -2,2 -1 7,4 26 -1,2 -5,7
Курс английского фунта к доллару США 0,6305 0,5704 0,5185 0,5731 0,5095 0,4966 0,6727 0,6163 0,6416
Темп прироста курса английского фунта к доллару США, % -9,5 -9,1 10,5 -11,1 -2,5 35,5 -8,4 4,1
Курс японской иены к евро 124,45 132,6 139,17 140,38 154,97 163,73 123,41 131,21 110,11
Темп прироста курса японской иены к евро, % - 6,5 5 0,9 10,4 5,7 -24,6 6,3 -16,1
Курс японской иены к доллару США 121,72 107,79 103,81 118,37 117,4 112,53 91,24 89,87 83,29
Темп прироста курса иены к доллару США, % - -11,4 -3,7 14 -0,8 -4,1 -18,9 -1,5 -7,3
Курс швейцарского франка к евро 1,4663 1,5534 1,5369 1,5486 1,5978 1,6601 1,5364 1,5017 1,2811
Темп прироста курса швейцарского франка к евро, % 5,9 -1,1 0,8 3,2 3,9 -7,5 -2,3 -14,7
Курс швейцарского франка к доллару США 1,4388 1,2629 1,1465 1,3058 1,2104 1,141 1,1377 1,0284 0,969
Темп прироста курса швейцарского франка к доллару США, % -12,2 -9,2 13,9 -7,3 -5,7 -0,3 -9,6 -5,8
Курс австралийского доллара к евро 1,8125 1,6643 1,7469 1,5995 1,6804 1,6691 2,0122 1,619 1,3304
Темп прироста австралийского доллара к евро, % - -8,2 5 -8,4 5,1 -0,7 20,6 -19,5 -17,8
Курс австралийского доллара к доллару США 1,7781 1,3529 1,3032 1,3486 1,2729 1,1472 1,4884 1,1089 1,0063
Темп прироста курса австралийского доллара к доллару США, % -23,9 -3,7 3,5 -5,6 -9,9 29,7 -25,5 -9,3
Курс канадского доллара к евро 1,5895 1,6142 1,6342 1,3778 1,5226 1,457 1,666 1,5385 1,3315
Темп прироста курса канадского доллара к евро, % - 1,6 1,2 -15,7 10,5 -4,3 14,3 -7,7 -13,5
Курс канадского доллара к доллару США 1,5592 1,312 1,219 1,1617 1,1534 1,0013 1,2318 1,0535 1,0081
Темп прироста курса канадского доллара к доллару США, % -15,9 -7,1 -4,7 -0,7 -13,2 23 -14,5 -4,3
Источник: рассчитано авторами по материалам [6].
Таблица 2
Динамика роста цен на металлы и энергоносители за 2002—2010 гг. (на конец года)
Показатель 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Цены на алюминий, долл./т 1 375,42 1 555,29 1 849,55 2 247,45 2 813,63 2 381,69 1 490,43 2 180,1 2 350,67
Темпы прироста цен на алюминий, % - 13,1 18,9 21,5 25,2 -15,4 -37,4 46,3 7,8
Цены на медь, долл./т 1 592,98 2 205,61 3 148,37 4 578,43 6 675,11 6 587,67 3 071,98 6 981,71 9 147,26
Темпы прироста цен на медь, % - 38,5 42,7 45,4 45,8 -1,3 -53,4 127,3 31
Цены на нефть марки WTI, 29,53 32,23 43,25 59,4 62,12 91,84 41,75 74,75 89,33
долл./барр.
Темпы прироста цен на нефть марки WTI, % 9,1 34,2 37,3 4,6 47,8 -54,5 79 19,5
Цены на нефть марки Brent, 27,73 29,5 40,32 57,6 62,29 91,47 42,77 75,26 92,25
долл./барр.
Темпы прироста цен на нефть марки Brent, % - 6,4 36,7 42,9 8,1 46,8 -53,2 76 22,6
Цены на серебро, долл./унция 4,63 5,6 7,49 8,64 13,36 14,3 10,29 17,67 29,35
Темпы прироста цен на серебро, % - 21 33,8 15,4 54,6 7 -28 71,7 66,1
Цены на золото, долл./унция 333,29 386,61 442,08 459,09 563,49 803,2 819,95 1 026,65 1 390,45
Темпы прироста цен на золото, % - 16 14,3 3,8 22,7 42,5 2,1 25,2 35,4
Цены на палладий, долл./унция 241,25 188,6 192 239,53 308,79 350,56 175,76 336,71 754,83
Темпы прироста цен на палладий, % - -21,8 1,8 24,8 28,9 13,5 -49,9 91,6 124,2
Цены на платину, долл./унция 595,99 766,6 848 977,85 1 062,32 1 484,94 838,62 1 304,95 1 710,57
Темпы прироста цен на платину, % - 28,6 10,6 15,3 8,6 39,8 -43,5 55,6 31,1
Цены на кобальт, долл./кг 14,41 40,1 36,9 37,44 55,07 85,46 30,29 44,34 38,46
Темпы прироста цен на кобальт, % - 178,3 -8 1,5 47,1 55,2 -64,6 46,4 -13,3
Цены на цинк, долл./т 797,74 977,76 1 180,21 1 821,83 4 405,39 2 353,08 1 100,57 2 375,95 2 280,93
Темпы прироста цен на цинк, % - 22,6 20,7 54,4 141,8 -46,6 -53,2 115,9 -4
Цены на олово, долл./т 4 236,84 6 057,62 8 553,81 6 713,5 11 158,68 16 263,06 11 240 15 546,9 26 163,33
Темпы прироста цен на олово, % - 43 41,2 -21,5 66,2 45,7 -30,9 38,3 68,3
Цены на свинец, долл./т 443,61 692,07 974,9 1 124,08 1 725,5 2 596,03 962,88 2 328,52 2 412,93
Темпы прироста цен на свинец, % - 56 40,9 15,3 53,5 50,5 -62,9 141,8 3,6
Источник: рассчитано авторами по материалам [6].
чие от Англии, Швейцарии и Японии, проводить несогласованную эмиссию, что вызывает спрос на коллективную валюту и, следовательно, ее рост.
Удорожание английского фунта стерлингов, японской иены, швейцарского франка и канадского доллара относительно доллара США происходило на фоне снижения их курса относительно евро. Исключение составил австралийский доллар, курс которого находится в сильной зависимости от цен на нефть и золото и вырос не только по отношению к доллару США, но и по отношению к евро.
Цены на международных рынках в 2004 г. продолжили рост на основные виды сырья, что объясняет дальнейшее снижение курса доллара США относительно рассматриваемых валют. Это пролонгировало тенденцию укрепления евро к доллару США, канадскому доллару, японской иене, а также повысило его курс к австралийскому доллару. Английский фунт стерлингов незначительно вырос к евро, что объясняется повышением ставки рефинансирования. В течение 2004 г. базовая учетная ставка банка Англии была увеличена с 3,75 до 4,75 % [2], в то время как фиксированная
ставка Европейского центрального банка (ЕЦБ) в этот период составляла 2 % [1]. Курс евро также незначительно снизился относительно швейцарского франка, но уже в начале 2005 г. этот факт был нивелирован.
Рост мировых цен на металлы и углеводороды продолжался в 2005 г. Доллар США в этот период укрепился к евро, английскому фунту стерлингов, японской иене, швейцарскому франку и австралийскому доллару. Основной причиной повышения стоимости американской валюты явилось поэтапное увеличение Федеральной резервной системой США (ФРС) базовой учетной ставки кредитования.
За период с 2002 по 2004 г. базовая учетная ставка ФРС колебалась в пределах 1—2,25 % [1]. Диапазон аналогичной ставки ЕЦБ за этот же период составлял 2—3,25 %. В конце 2004 г. ФРС начала повышение ставки рефинансирования, величина которой к концу 2005 г. возросла до 4,25 %. Соответствующая ставка ЕЦБ в течение почти всего 2005 г. оставалась на уровне 2 % и только в декабре была повышена до 2,25 % [1].
Разница между учетными ставками ФРС и ЕЦБ явилась основной причиной повышения спроса на американскую валюту и, соответственно, роста курса доллара США не только к евро, но и к другим ведущим мировым валютам. Исключение составил канадский доллар, укрепление которого было обусловлено значительным ростом цен на нефть (WTI на 37,3 % и Brent на 42,9 % за 2005 г.).
Примечательно, что курс европейской валюты снизился в 2005 г. не только к доллару США, но и к австралийскому доллару, английскому фунту стерлингов и канадскому доллару, и практически не изменился по отношению к японской иене и швейцарскому франку (снижение последних менее 1 % за год). Это объясняется денежно-кредитной политикой этих государств, финансовые власти которых стремились удержать курсы своих валют ниже растущей пары евро/доллар США и выше дешевеющей.
Европейский центральный банк в 2006 г., противодействуя инфляционным процессам, перешел к ужесточению денежно-кредитной политики. Постепенно он увеличил ставку рефинансирования до 3,5 % [1].
Сокращение разрыва между ключевыми ставками ФРС и ЕЦБ (ставка рефинансирования ФРС к концу 2006 г. была увеличена до 5,25 %) при продолжающемся росте цен на сырьевые товары привело к снижению курса доллара США к евро, английскому фунту стерлингов, японской иене, канадскому доллару, швейцарскому франку и австралийскому доллару. Восстановивший свои позиции евро укрепился к этим валютам, кроме английского фунта стерлингов. Рост английской валюты обусловлен повышением ставки рефинансирования Банка Англии в 2006 г. до 5 % [2].
К концу 2007 г. снизились цены на отдельные сырьевые товары. В то же время под воздействием значительного повышения цен на нефть, золото и некоторые металлы произошло дальнейшее удешевление американской валюты. Доллар США продолжил свое падение по отношению к евро, английскому фунту стерлингов, канадскому доллару, японской иене, швейцарскому франку и австралийскому доллару. Евро, помимо доллара США, вырос относительно английского фунта стерлингов, японской иены и швейцарского франка. Существенное повышение цен на нефть (почти на 50 % за 2007 г.) обусловило незначительное укрепление австралийской и канадской валюты по отношению к евро (на 0,7 и 4,3 % соответственно).
Таким образом, в период относительной ста-
бильности курс валютной пары евро - доллар США в значительной мере зависел от биржевых цен, а стоимость остальных пяти рассматриваемых ведущих мировых валют определялась ее динамикой. В условиях кризиса закономерность в колебаниях курсов ведущих мировых валют заметно ослабела, а поведение валютных рынков стало менее предсказуемым.
Обвал цен на международных сырьевых рынках в 2008 г. явился основной причиной роста курса доллара США по отношению к евро. Значительное падение цен на нефть привело к существенному снижению курсов сырьевых валют. Австралийский доллар подешевел к доллару США на 29,7 %, к евро - на 20,6 %. Канадский доллар потерял в стоимостном выражении относительно американской валюты 23 %, относительно евро - 14,3 %. Доллар США и евро также укрепились к английскому фунту стерлингов, что было обусловлено валютной политикой Великобритании. Англия является крупнейшим экспортером в страны еврозоны и США, и снижение валютного курса фунта стерлингов позволило в условиях кризиса сохранить ей конкурентные преимущества на свои товары. В то же время по отношению к евро и доллару США укрепились японская иена и швейцарский франк.
Подъем цен на энергоносители и металлы в 2009 г. способствовал ослаблению американской валюты относительно евро, английского фунта стерлингов, канадского доллара, швейцарского франка, японской иены и австралийского доллара. Курс укрепившегося к доллару США евро увеличился относительно японской иены, но снизился к английскому фунту стерлингов, канадскому доллару, швейцарскому франку и австралийскому доллару.
Тенденция роста цен на большую часть сырьевых товаров продолжилась в 2010 г. Несмотря на это, евро подешевел относительно всех рассматриваемых валют, включая доллар США. Стоимость укрепившегося к евро доллара США понизилась к канадскому доллару, швейцарскому франку, японской иене и австралийскому доллару. Курс американской валюты кроме евро вырос только к английскому фунту стерлингов.
Нелогичная на первый взгляд динамика развития мирового валютного рынка вполне объяснима. В период относительной стабильности страны -эмитенты ведущих мировых валют выстраивали валютную политику, ориентируясь на курс валютной пары евро/доллар США. Начиная с 2008 г. Соединенные Штаты и Еврозона перешли к поли-
тике количественного ослабления, основная цель которой — получить конкурентные преимущества за счет снижения валютного курса.
Одним из наиболее эффективных инструментов ослабления валютной единицы является снижение ставки рефинансирования. К концу 2008 г. среднегодовая ключевая ставка ФРС была снижена до 0,25 %, и в последующие два года не менялась [1]. Снижение ставки рефинансирования сопровождалось эмиссией доллара США, что также способствовало ослаблению американской валюты.
Ставка ЕЦБ за этот период также была понижена до 2,5 %, а в течение 2009 г. доведена до 1 % и оставалась на этом уровне до конца 2010 г. [1 ]. Для соответствующего снижения курса евро при сдерживании его денежной массы Евросоюз прибег к нетрадиционному методу воздействия на валютный курс, пытаясь через средства массовой информации подорвать доверие к евро в мировом масштабе.
Конкурентная борьба эмитентов двух ключевых мировых валют вынудила монетарные власти других государств принять меры по поддержке стабильности курсов своих денежных единиц. Приоритетной целью валютно-денежной политики многих развитых и развивающихся стран стало недопущение укрепления курсов их национальных валют. Банк Англии использовал те же методы, что ФРС и ЕЦБ. Ключевая ставка с 2008 по 2010 г. была снижена с 5,5 до 0,5 % [2]. Это способствовало ослаблению валюты Англии в отношении доллара США и евро в 2008 г., но в 2009 г. английский фунт стерлингов подорожал к валютам США и Еврозо-ны. Курс английского фунта стерлингов в 2010 г. находился в определенном диапазоне относительно валютной пары евро/доллар США, снижаясь к подорожавшему доллару США и поднимаясь к ослабевшему евро.
Швейцария в 2008—2010 гг. была вынуждена следовать политике конкурентной девальвации при априори низкой ставке рефинансирования. В подобной ситуации ослабить национальную валюту можно путем проведения валютных интервенций, но подобные меры предполагают дополнительную эмиссию денежных средств, что неизбежно обусловливает рост денежной массы и обострение внутренних инфляционных процессов. Это объясняет осторожность Национального банка Швейцарии в применении этих инструментов для ограничения роста своей национальной валюты. В результате курс швейцарского франка за 2008—2010 гг. сущес-
твенно повысился по отношению к евро и доллару США.
Валютная политика Соединенных Штатов и Евросоюза, направленная на обесценение собственных валют, в 2008 г. приводит к значительному удорожанию японской иены. Это объясняется тем, что базовая учетная ставка банка Японии в начале финансового кризиса была приближена к нулевой, что исключило возможность ее конкурентного снижения. На протяжении 2009 г. японская иена продолжала укрепляться к теряющему в цене доллару США, но снизилась к дорожающему евро. В 2010 г., несмотря на ряд проведенных интервенций, японская иена заметно укрепилась как по отношению к доллару США, так и к валюте Еврозоны.
Таким образом, финансовые власти многих стран обеспечение стабильности в докризисный период видели в условной привязке своих валют к бивалютной корзине евро — доллар США. Если предположить, что в период с 2008 по 2010 г. целью центральных банков Великобритании, Швейцарии и Японии являлось выравнивание курсов собственных национальных валют относительно пары евро — доллар США, то беспорядочную динамику курсов их валют можно объяснить недостаточно эффективной валютно-финансовой политикой этих государств, что вряд ли возможно для всех стран одновременно.
Координировать курс национальных валют к бивалютной корзине евро — доллар США в условиях конкурентной девальвации достаточно сложно. Выстраивая валютную политику, финансовым властям необходимо, с одной стороны, удерживать курс своей валюты от снижения для купирования инфляционных процессов, с другой стороны, не допускать ее укрепления для поддержки конкурентоспособности своих экономик [5].
В условиях, когда колебания доллара США и евро относительно друг друга были значительными и трудно предсказуемыми, а ответная реакция рынков на финансовые инструментальные воздействия имеет определенный лаг запаздывания, принимаемые меры зачастую могли привести не к целевым, а к противоположным последствиям. Поэтому в условиях финансового кризиса и валютных войн ситуация изменилась. Большинство стран стали осуществлять условную привязку своих валют либо к доллару США, либо к евро. Это подтверждается корреляционным анализом, представленным в табл. 3, 4.
Начиная с 2008 г. английский фунт стерлингов растет или снижается синхронно с европейской
Таблица 3
Курсовые ряды и корреляционная зависимость между евро и иеной, английским фунтом, швейцарским франком, австралийским долларом, канадским долларом
Курс евро Курс японской Курс английского Курс швейцарского Курс австралийского Курс канадского
Год Месяц к доллару США иены к доллару США фунта к доллару США франка к доллару США доллара к доллару США доллара к доллару США
2008 Январь 0,6798 107,91 0,5077 1,1024 1,1349 1,0102
Февраль 0,6777 107,06 0,5091 1,0892 1,0957 0,9987
Март 0,6443 100,76 0,4997 1,0126 1,0846 1,0029
Апрель 0,6348 102,68 0,5047 1,0138 1,0744 1,0137
Май 0,6425 104,32 0,5087 1,0439 1,053 0,999
Июнь 0,6423 106,84 0,5085 1,0365 1,051 1,0167
Июль 0,6347 106,85 0,5029 1,0282 1,0396 1,0132
Август 0,6686 109,37 0,5304 1,084 1,1351 1,0535
Сентябрь 0,6965 106,67 0,5563 1,1098 1,2222 1,0584
Октябрь 0,753 100,13 0,5932 1,143 1,4616 1,1832
Ноябрь 0,7847 96,92 0,6526 1,1913 1,5186 1,2173
Декабрь 0,7388 91,24 0,6727 1,1377 1,4884 1,2318
2009 Январь 0,7535 90,46 0,6932 1,1262 1,4804 1,2258
Февраль 0,7822 92,54 0,6938 1,1659 1,5429 1,2468
Март 0,766 97,83 0,705 1,1561 1,5019 1,2622
Апрель 0,7574 98,87 0,6803 1,1481 1,4009 1,2269
Май 0,7336 96,73 0,6508 1,1092 1,3099 1,1531
Июнь 0,7135 96,6 0,6112 1,0808 1,246 1,1246
Июль 0,7098 94,47 0,6111 1,0792 1,2426 1,1235
Август 0,7009 94,84 0,6046 1,0679 1,1972 1,088
Сентябрь 0,6867 91,44 0,6121 1,0404 1,161 1,0818
Октябрь 0,6749 90,38 0,618 1,0218 1,1031 1,0543
Ноябрь 0,6705 89,16 0,6027 1,0128 1,0878 1,0603
Декабрь 0,6847 89,87 0,6163 1,0284 1,1089 1,0535
2010 Январь 0,7004 91,37 0,6186 1,0345 1,0957 1,0431
Февраль 0,7307 90,21 0,6402 1,0721 1,1277 1,0561
Март 0,737 90,42 0,6645 1,0674 1,0968 1,0236
Апрель 0,7455 93,58 0,6536 1,0688 1,0796 1,0048
Май 0,7959 92,15 0,6824 1,1291 1,1498 1,0397
Июнь 0,8191 90,9 0,678 1,1276 1,173 1,0383
Июль 0,7831 87,5 0,6545 1,0542 1,1425 1,0433
Август 0,7774 85,33 0,6389 1,0402 1,1121 1,0403
Сентябрь 0,7653 84,38 0,6429 1,002 1,0675 1,1331
Октябрь 0,7195 81,75 0,6304 1,9679 1,019 1,0185
Ноябрь 0,7319 82,5 0,6259 0,9838 1,0114 1,0125
Декабрь 0,7564 83,29 0,6416 0,969 1,0063 1,0081
Коэффициент корреляции к евро
2008 - -0,6223 0,9017 0,9645 0,9676 0,9144
2009 - 0,5476 0,9204 0,9931 0,987 0,9801
2010 - 0,1610 0,7805 -0,2349 0,5935 0,1843
За 2008-2010 гг. - -0,5526 0,8602 0,1731 0,4687 0,4736
Источник: рассчитано авторами по материалам [6].
Таблица 4
Курсовые ряды и корреляционная зависимость между долларом США и иеной, английским фунтом, швейцарским франком, австралийским долларом, канадским долларом
Год Месяц Курс доллара США к евро Курс японской иены к евро Курс английского фунта к евро Курс швейцарского франка к евро Курс австралийского доллара к евро Курс канадского доллара к евро
2008 Январь 1,471 158,74 0,7469 1,6216 1,6694 1,4859
Февраль 1,4755 157,96 0,7511 1,6068 1,6164 1,4734
Окончание табл. 4
Год Месяц Курс доллара США к евро Курс японской иены к евро Курс английского фунта к евро Курс швейцарского франка к евро Курс австралийского доллара к евро Курс канадского доллара к евро
Март 1,552 156,35 0,7755 1,5712 1,6834 1,5567
Апрель 1,5754 161,75 0,795 1,597 1,6924 1,5969
Май 1,5564 162,35 0,7918 1,6246 1,6388 1,5548
Июнь 1,5569 166,35 0,7917 1,6137 1,6363 1,583
Июль 1,5756 168,35 0,7924 1,6199 1,6379 1,5964
Август 1,4956 163,55 0,7928 1,6207 1,6968 1,5754
Сентябрь 1,4357 153,14 0,7984 1,5929 1,7541 1,5193
Октябрь 1,3281 133,07 0,7868 1,5176 1,9376 1,5685
Ноябрь 1,2743 123,52 0,8314 1,5179 1,9347 1,5508
Декабрь 1,3535 123,41 0,9104 1,5364 2,0122 1,666
2009 Январь 1,3272 120,09 0,9196 1,4962 1,9633 1,6262
Февраль 1,2785 118,3 0,8869 1,4904 1,9723 1,594
Март 1,3054 127,69 0,9198 1,508 1,9585 1,6467
Апрель 1,3203 130,49 0,8978 1,5151 1,8487 1,6192
Май 1,3632 131,84 0,8848 1,5116 1,7848 1,5714
Июнь 1,4016 135,39 0,8567 1,5148 1,7463 1,5568
Июль 1,4088 133,09 0,8609 1,5202 1,7504 1,5824
Август 1,4268 135,31 0,8627 1,5236 1,7081 1,5522
Сентябрь 1,4562 133,14 0,8913 1,5148 1,6903 1,5752
Октябрь 1,4816 133,91 0,9156 1,5138 1,6341 1,5619
Ноябрь 1,4914 132,97 0,8989 1,5105 1,6223 1,5805
Декабрь 1,4605 131,21 0,8998 1,5017 1,619 1,5385
2010 Январь 1,4278 130,47 0,8833 1,4769 1,5642 1,4891
Февраль 1,3686 123,46 0,876 1,4671 1,5434 1,4454
Март 1,3569 123,03 0,9016 1,4482 1,4882 1,3889
Апрель 1,3414 125,52 0,8755 1,4335 1,4482 1,3478
Май 1,2565 115,83 0,8571 1,4181 1,4436 1,3060
Июнь 1,2208 110,97 0,8277 1,3764 1,4317 1,2675
Июль 1,277 111,73 0,837 1,346 1,4586 1,3322
Август 1,2864 110,04 0,8236 1,3413 1,4337 1,3411
Сентябрь 1,3067 110,26 0,8399 1,3089 1,3943 1,3515
Октябрь 1,3899 113,62 0,8761 1,3451 1,4163 1,4155
Ноябрь 1,3663 112,68 0,8549 1,3438 1,3814 1,3832
Декабрь 1,322 110,11 0,8481 1,2811 1,3304 1,3315
Коэффициент корреляции к доллару США
2008 - - 0,9276 -0,4677 0,8332 -0,8794 -0,0256
2009 - - 0,7311 -0,1351 0,4762 -0,9636 -0,7216
2010 - - 0,633 0,7531 0,3647 0,3736 0,9351
За 2008-2010 гг. - 0,866 -0,3998 0,7063 0,0378 0,4737
Источник: рассчитано авторами по материалам [6].
валютой относительно доллара США, при этом коэффициент корреляции евро — фунт стерлингов в 2008—2009 гг. достигает 0,9 и 0,92 соответственно. То же происходило с швейцарским франком, австралийским и канадским долларами, т. е. все эти валюты были достаточно жестко привязаны к евро (коэффициенты корреляции выше 0,9).
Исключение составила лишь японская иена, которая 2008 г. коррелировалась с долларом США (коэффициент корреляции равен 0,9276), а в 2009 г. находилась в коридоре евро—доллар США с коэффи-
циентами корреляции 0,5476 и 0,7311 соответственно. Все изменилось в 2010 г., когда английский фунт вернулся в коридор евро—доллар США, а канадский доллар привязался к доллару США (коэффициент корреляции равен 0,9353). Все остальные рассматриваемые валюты, включая канадский доллар, выросли в 2010 г. как относительно доллара США, так и относительно евро. Рост курсов национальных валют не мог не повлиять на конкурентоспособность их экономик, что спровоцировало корректировки монетарных политик, ведущие к валютным войнам.
Кроме монетарной политики на курс валют существенно влияет динамика цен на энергоносители. К таким валютам относятся канадский и австралийский доллары. В 2010 г. цены на энергоносители значительно выросли, что создало определенные проблемы монетарным властям данных стран в сдерживании укрепления своих валют. В отличие от английского фунта стерлингов, японской иены и швейцарского франка на сырьевые валюты в меньшей степени влияет колебание курса валютной пары евро — доллар США. Слабая корреляционная зависимость от этой валютной пары за период с
2008 по 2010 г. позволяет сделать вывод о том, что, несмотря на временные привязки к евро, в 2008 и
2009 гг. национальные денежные единицы Австралии и Канады не ориентировались на указанную валютную пару, что особенно явно проявилось в
2010 г. На динамику их курсов биржевые цены на углеводородное сырье влияли и ранее, в периоды относительной финансовой стабильности, однако, как видно из табл. 5, в условиях кризиса это воздействие только усилилось.
Зависимость курса австралийской валюты к евро и доллару США от изменения цен на нефть марки Brent с декабря 2007 г. по декабрь 2010 г. представлена на рис. 1. Австралийский доллар укреп-
ляется к двум ключевым валютам при удорожании топливных ресурсов и ослабевает при снижении стоимости энергоносителей.
На курс австралийской валюты также влияют цены на золото, так как страна является одним из ведущих его производителей. На протяжении исследуемого периода наблюдалось устойчивое удорожание этого металла (как и нефти), но в 2008 г. отмечено существенное снижение темпов роста его стоимости (см. табл. 2). Это обстоятельство наряду с обвалом цен на нефть обусловило значительное удешевление австралийской валюты в 2008 г. В последующие два года курс австралийского доллара повысился к евро и доллару США.
Канадский доллар также находился в сильной зависимости от международных цен на топливные ресурсы (рис. 2), при этом динамика цен на нефть являлась для него опережающим фактором. Курс национальной канадской валюты к евро изменялся с лагом запаздывания, который составлял в среднем один месяц.
Несмотря на то, что рост цен на энергоносители вызывает укрепление сырьевых валют и тем самым снижает позиции соответствующих стран в валютных войнах, рассматриваемые страны находятся в более выигрышном положении, так как их
Таблица 5
Сопоставление динамики роста цен на нефть и курсов товарных мировых валют за период с 2007 по 2010 г.
II полугодие 2007 2008 2009 2010
Показатель I II I II I II
полугодие полугодие полугодие полугодие полугодие полугодие
Цены на нефть марки Brent 91,47 133,96 42,77 69,27 75,26 75,66 92,25
(на последний месяц), долл.
США/барр.
Темпы роста цен на нефть марки Brent, % — 146,5 31,9 162 108,6 100,5 121,9
Курс доллара США 0,8717 0,9515 0,6719 0,8026 0,9018 0,8525 0,9937
к австралийскому доллару (на конец периода)
Темпы роста курса доллара США - 109,2 70,6 119,5 112,4 94,5 116,6
к австралийскому доллару, %
Курс евро к австралийскому дол- 0,5991 0,6111 0,497 0,5726 0,6177 0,6985 0,7517
лару (на конец периода)
Темпы роста курса евро - 102 81,3 115,2 107,9 113,1 107,6
к австралийскому доллару, %
Курс доллара США к канадскому 0,9899 1,0013 0,8157 0,8901 0,9587 0,9585 1,0061
доллару (на конец периода)
Темпы роста курса доллара США - 101,2 81,5 109,1 107,7 100 105
к канадскому доллару, %
Курс евро к канадскому доллару 0,673 0,6264 0,6149 0,632 0,6715 0,7506 0,7528
(первый месяц следующего полугодия)
Темпы роста курса евро - 93,1 98,2 102,8 106,3 111,8 100,3
к канадскому доллару, %
Источник: рассчитано авторами по материалам [6].
7х"
9
180
160
140 120
100 80 60 40 20 0
IV квартал 2007 г.
II квартал 2008 г.
IV квартал 2008 г.
II квартал 2009 г.
IV квартал 2009 г.
II квартал 2010 г.
IV квартал 2010 г.
Темп ооста цены на нефть маоки Brent
Темп роста курса австралийского доллара к доллару США
Темп роста курса австралийского доллара к евро
Рис. 1. Сопоставление темпов роста цен на нефть марки Brent и курса австралийского доллара к доллару США и евро, %
Источник: составлено авторами по данным [6].
180
160
140 120
100 80 60 40 20 0
Темп роста цены на нефть марки Brent Темп роста курса канадского доллара к доллару США Темп роста курса канадского доллара к евро
Источник: составлено авторами по данным [6].
Рис. 2. Сопоставление темпов роста цен на нефть марки Brent и курса канадского доллара к доллару США и евро, %
-1-1-1-1
IV квартал II квартал IV квартал II квартал IV квартал II квартал IV квартал 2007 г. 2008 г. 2008 г. 2009 г. 2009 г. 2010 г. 2010 г.
валюты в большей степени обеспечены реальными активами. Удорожание сырьевых валют до определенного предела, при росте цен на поставляемые природные ресурсы, не оказывает существенного влияния на конкурентоспособность этих стран. Однако следует учитывать, что в случае значительного понижения цен на международных товарных рынках зависимость курса национальных валют от стоимости экспортируемого сырья может вызвать серьезные проблемы в их экономиках, поскольку мировые цены на углеводородное сырье находят-
ся в зависимости от укрепления или ослабления доллара США. Они могут в некоторой степени оказывать влияние на экономики поставщиков энергоносителей. Но для этого они должны повысить курс своей национальной валюты, что идет вразрез с концепцией валютных войн [3].
В условиях современного финансового кризиса проблема конкурентной девальвации затронула даже те государства, чьи национальные валюты признаны мировыми. Развивающимся странам еще сложнее нейтрализовать влияние внешних факто-
ров на свои денежные единицы. Привязка к ключевым валютам, эмитенты которых заинтересованы в их ослаблении, не стабилизирует международные валютно-финансовые отношения. Более того, такая политика способствует перераспределению кризисных явлений из одной национальной экономики в другую, приводит к обесценению валютных резервов, ухудшает условия внешней торговли.
Мировая валютная система не должна существовать, основываясь на стандарте доллара США или другой ведущей мировой валюты. Практика показывает, что ни одна национальная или коллективная валюта не может являться эффективным инструментом международных расчетов и резервных накоплений. Такая привилегия разрушает не только мировую финансовую систему, но и собственную экономику страны-эмитента [4]. Основным условием прекращения валютных войн является реформирование мировой валютной системы при создании новой наднациональной валюты, способной выполнять функции мирового валютного эквивалента и не зависящей от национальных интересов отдельных государств и территорий.
Список литературы
1. Агентство экономической информации «ПРАЙМ-ТАСС» - http://www.prime-tass. га/ currency/rates.asp.
2. Банк Англии. Официальный сайт — http://www. bankofengland.co.uk/monetarypolicy/decisions/ decisions05.htm.
3. Ишханов А. В., Линкевич Е. Ф. Зависимость валютных показателей Российской финансовой системы от мировых цен на нефть // Проблемы экономики и управления нефтегазовым комплексом. 2010. № 4.
4. Ишханов А. В., Линкевич Е. Ф. Мировая валютная система как источник современного экономического кризиса // Финансы и кредит. 2010. № 44.
5. Ишханов А. В., Линкевич Е. Ф. Управление инфляционными процессами: внутренний и внешний аспекты // Финансы и кредит. 2009. № 8.
6. Межконтинентальная биржа — ICE. Лондон — http://www.ereport.ru/results.php.
25 августа 2011 г. в гостинице «Holiday Inn Moscow Lesnaya» (г. Москва) группа компаний HeadHunter совместно с группой компаний SLON проводят мастер-класс
«Практика построения HR-бренда: пошаговая программа»
Информационная поддержка - Издательский дом «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ»
hh ф
В программе мастер-класса:
HeadHunter
SLON
group of companies
• как избежать дефицита кандидатов с необходимыми навыками и квалификацией;
• что делать если у вас сложности с привлечением и адаптацией талантливых молодых специалистов;
• создание сильного HR-бренда и стратегия его продвижения;
• примеры из практики ведущих международных и российских компаний.
В рамках мастер-класса у участников будет уникальная возможность разобрать личный рабочий кейс по каждому этапу работы над HR-брендом.
За дополнительной информацией, а также по вопросам участия обращаться по телефонам: +7 (495) 663-72-13; +7 (916) 471-86-20 либо E-mail: at@slongroup.ru.
www.makehrbrand.ru
7х"
11
