Анализ и оценка обеспеченности запасов источниками финансирования Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ОБЕСПЕЧЕННОСТИ ЗАПАСОВ ИСТОЧНИКАМИ ФИНАНСИРОВАНИЯ

М. И. ГЛАЗУНОВ,

аспирант кафедры бухгалтерского учета и анализа хозяйственной деятельности E-mail: [email protected] Всероссийский заочный финансово-экономический институт

В статье представлена четырехуровневая модель покрытия запасов источниками финансирования. Основу модели составляют семь алгоритмов определения величины собственных оборотных средств, которые учитывают 12 направлений использования долгосрочных и краткосрочных займов и кредитов. Это позволяет точно рассчитать величину собственных оборотных средств, дать объективную оценку финансового состояния компании.

Ключевые слова: алгоритм, заем, запасы, имущество, капитал, кредит, модель, устойчивость.

Одним из действенных инструментов анализа и оценки финансовой устойчивости организации является построение трех- или четырехуровневых моделей (схем) покрытия запасов источниками финансирования. Подобные модели рассматриваются в работах В. В. Бочарова, Л. Т. Гиляровской, Л. В. Донцовой, В. В. Ковалева, Н. П. Любушина, H.A. Никифоровой, Н.С. Пласковой, Г. В. Савицкой, А. Д. Шереметаидр. [1—3, 5—8,10—13]. Основу моделей (схем) покрытия запасов источниками формирования составляет алгоритм определения величины собственных оборотных средств.

Экономическая суть рассматриваемых моделей заключается в определении источников средств, за счет которых можно покрыть материальные оборотные активы, т. е. запасы, которые являются одним из важнейших элементов оборотных активов. Запасы необходимы для обеспечения бесперебойной деятельности коммерческой организации. В зависимости от обеспеченности запасов различными источниками финансирования, можно судить о финансовой устойчивости анализируемой компании. А. Д. Шеремет подчеркивает, что обеспеченность запасов источниками формирования является сущностью финансовой устойчивости [12].

Представленная четырехуровневая модель покрытия запасов источниками финансирования позволяет дать объективную оценку финансового состояния организации как в условиях финансово-экономического кризиса, так и в стабильной ситуации. Как правило, принятию управленческих решений предшествует выполнение каких-либо аналитических процедур. Не зря некоторые ученые-экономисты считают финансовый анализ составной частью системы финансового менеджмента. Однако, для того чтобы принятое управленческое решение было эффективным, оно должно основываться на экономически обоснованном, действенном аналитическом аппарате, включающем представленную четырехуровневую модель покрытия запасов источниками финансирования.

Основу представленной модели соотношения запасов с источниками финансирования составляют 7 алгоритмов определения величины собственных оборотных средств, которые учитывают 12 различных направлений использования долгосрочных и краткосрочных займов и кредитов. Это позволяет наиболее точно рассчитать величину собственных оборотных средств и, как следствие, дать объективную оценку финансовой устойчивости анализируемого хозяйствующего субъекта.

Традиционные модели покрытия запасов источниками финансирования. В некоторых современных научных и учебно-методических изданиях в области прикладного финансово-экономического анализа авторы не рассматривают модель (схему) покрытия запасов источниками финансирования. В связи с этим можно предположить, что некоторые деятели прикладной науки считают указанную модель не пригодной для объективной оценки финансового потенциала хозяйствующих субъектов и поэтому не рассматривают ее в своих трудах. По мнению авто-

40

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жго-ръЯ-Ъ.'Н'Р?4?:Ж'КЪ4

ра, модель покрытия запасов источниками средств нецелесообразно исключать из научно-методического аппарата прикладного финансово-экономического анализа. Эту модель необходимо совершенствовать и развивать. В связи с этим уместно привести высказывание из учебника «Концепции современного естествознания»: «Наука может существовать только в «режиме велосипедиста»: пока крутишь педали — едешь, перестанешь — упадешь. Наука жива только непрерывным приращением, обновлением знания, причем не составляют исключения и фундаментальные, универсальные научные теории и принципы» [9].

Модели соотношения запасов с источниками формирования используются в трудах многих ученых-экономистов. Каждый стремится внести свой посильный вклад в уточнение источников средств, с которыми сравнивают величину запасов (статья бухгалтерского баланса «Запасы» является комплексной и включает сырье и материалы; затраты в незавершенном производстве; готовую продукцию и товары для перепродажи; товары отгруженные и др.). Основным недостатком рассматриваемых моделей является то, что их основу составляет один алгоритм определения величины собственных оборотных средств, который, естественно, не учитывает различных направлений использования долгосрочных и краткосрочных займов и кредитов. Если основу модели покрытия запасов источниками средств составляет алгоритм, определяемый как разность между собственным капиталом и внеоборотными активами, то такую модель, по всей видимости, целесообразно реализовывать, если долгосрочные займы и кредиты используются для формирования и пополнения текущих средств. Если основу модели покрытия запасов источниками средств составляет алгоритм, определяемый как разность между долгосрочными источниками (собственный капитал плюс долгосрочные обязательства) и внеоборотными активами, то эту модель, по всей видимости, целесообразно реализовывать, если долгосрочные займы и кредиты являются источниками финансирования внеоборотных средств.

Однако из большинства работ в области прикладного анализа можно сделать вывод, что предлагаемую в них модель покрытия запасов источниками финансирования следует использовать во всех случаях независимо от направлений использования долгосрочных и краткосрочных займов и кредитов. Это отражается на достоверности выводов о финансовой устойчивости анали-

зируемого хозяйствующего субъекта. Необходимо четко указывать, в каких случаях целесообразно применять предлагаемую модель покрытия запасов источниками финансирования. Недостаточно указать три или четыре формулы сравнения запасов с источниками средств. Формула без должных комментариев — это своеобразный «неопределенный объект», в который следует подставлять любые данные, подходящие по экономическому смыслу. Например, если в алгоритм расчета какой-либо формулы включены займы и кредиты и при этом отсутствуют какие-либо комментарии, значит, в такую формулу можно подставлять любые займы и кредиты независимо от направлений их использования. Формула без должных комментариев не является действенной и поэтому непригодна для использования в аналитических расчетах.

Обоснование целесообразности разработки четырехуровневой модели, основу которой составляют несколько алгоритмов определения величины собственных оборотных средств. Модель покрытия запасов источниками финансирования является абсолютным показателем оценки финансовой устойчивости организации. Иногда в экономических работах при расчете абсолютных показателей используется один алгоритм определения величины собственных оборотных средств, а при расчете относительных индикаторов — уже другой. Чтобы показатель финансовой устойчивости был действенным, в методику его расчета должны быть включены несколько алгоритмов определения величины собственных оборотных средств [4].

При реализации традиционных моделей (схем) покрытия материальных оборотных активов источниками финансирования сначала, как правило, сравнивают величину запасов с размером собственных оборотных средств. Если величина запасов окажется меньше размера собственных оборотных средств, то дальнейшее сравнение материальных оборотных активов с иными источниками финансирования не имеет смысла. В этом случае предприятие считается абсолютно финансово устойчивым, так как для покрытия запасов достаточно источников собственного финансирования. Также необходимо отметить, что выбранный первый алгоритм расчета собственных оборотных средств определяет последующие источники финансирования, с которыми сравнивают величину запасов. Таким образом, есть все основания полагать, что алгоритм расчета собственных оборотных средств составляет основу моделей (схем) покрытия запасов источниками формирования.

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жго-ръЯ-Ъ.'Н'Р?4'К'ШЪ.Ъ4

41

Вместе с тем, если алгоритм определен неверно, то положение с финансовой устойчивостью у предприятия будет кардинально другим, отличающимся от результатов формализованного анализа. В связи с этим необходимо тщательно подходить к выбору алгоритма расчета собственных оборотных средств, принимая во внимание различные направления использования долгосрочных и краткосрочных займов и кредитов. Однако традиционные модели покрытия запасов источниками финансирования не предоставляют такой возможности, так как их основу составляет один алгоритм определения величины собственных оборотных средств. Более того, в большинстве работ отсутствуют какие-либо комментарии, позволяющие понять, в каком случае необходимо использовать тот или иной алгоритм, который, как было отмечено, составляет основу моделей (схем) покрытия запасов источниками финансирования. В связи с этим возникают вполне объективные трудности, связанные с практической реализацией традиционных моделей. Необходимо, чтобы основу этих моделей составляли несколько алгоритмов расчета собственных оборотных средств. При этом должны быть подробные комментарии об особенностях их реализации. Только в этом случае модели покрытия запасов источниками финансирования будут действенными.

Проведенное исследование позволяет сделать заключение, что традиционные модели (схемы) покрытия запасов источниками формирования имеют весомые недостатки, обусловленные тем, что их основу составляет один алгоритм определения величины собственных оборотных средств. Нужна модель, основу которой составляют несколько алгоритмов расчета собственных оборотных средств.

Разработка четырехуровневой модели покрытия запасов источниками финансирования как инструмента анализа и оценки финансовой устойчивости организации. В таблице представлена разработанная автором четырехуровневая модель покрытия материальных оборотных активов (запасов) источниками финансирования. Основу модели составляют 7 алгоритмов определения величины собственных оборотных средств, которые учитывают 12 различных направлений использования долгосрочных и краткосрочных займов и кредитов.

Практическая значимость представленной в таблице четырехуровневой модели обусловлена тем, что ее реализация позволяет наиболее точно оценить финансовую устойчивость анализируемого хозяйствующего субъекта, благодаря дифференциа-

Четырехуровневая модель покрытия запасов источниками финансирования

Степень

финансовой Формула

устойчивости

(А-1)

I 3< [СК-ВА]

II -

III [СК-ВА] < 3< [СК— ВА] + КЗн

IV 3> [СК-ВА] + КЗн

(А-2)

I 3< [СК-ВА]

II [СК- ВА] < 3<[СК- ВА] + ДЗКо + КЗКо

III [СК- ВА] + ДЗКо + КЗКо< 3< [СК— ВА] + + ДЗКо + КЗКо + КЗн

IV 3> [СК-ВА]+ ДЗКо + КЗКо + КЗн

(А-3)

I 3< [СК-ВА]

II [СК-ВА] < 3 < [СК— ВА] + ДЗКо

III [СК- ВА] + ДЗКо< 3< [СК— ВА] + ДЗКо + + КЗн

IV 3> [СК-ВА]+ ДЗКо + КЗн

(А-4)

I 3< [СК-ВА]

II [СК- ВА] < 3< [СК- ВА] + КЗКо

III [СК- ВА] + КЗКо< 3< [СК— ВА] + + КЗКо + КЗн

IV 3> [СК-ВА]+ КЗКо + КЗн

(Б-1)

I 3< [ СК - (ВА - ДЗКо)]

II -

III [ СК- (ВА - ДЗКо)] < 3 < [ СК- (ВА --ДЗКо)]+КЗн

IV 3 > [ СК- (ВА - ДЗКо)] + КЗн

(Б-2)

I 3< [СК— (ВА — ДЗКо)]

II [ СК- (ВА - ДЗКо)] < 3 < [ СК- (ВА --ДЗКо)] + КЗКо

III [ СК- (ВА - ДЗКо)] + КЗКо < 3 < [ СК-- (ВА - ДЗКо)] + КЗКо + КЗн

IV 3 > [ СК- (ВА - ДЗКо)] + КЗКо + КЗн

(В-1)

I 3< [СК-(ВА-ДЗКо-КЗКо)]

II -

III [ СК- (ВА - ДЗКо - КЗКо)] < 3 < [ СК-- (ВА - ДЗКо - КЗКо)] + КЗн

IV 3 > [ СК- (ВА - ДЗКо - КЗКо)] + КЗн

(Г-1)

I 3< [СК-(ВА- КЗКо)]

II -

III [СК- (ВА - КЗКо)] < 3 < [СК- (ВА -- КЗКо)] + КЗн

IV 3> [СК- (ВА - КЗКо)] + КЗн

42

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жг0-ръ%ъ.'н'р?4?:ж'иъ4

Окончание табл.

Степень финансовой устойчивости Формула

(Д-1)

I 3< [СК-(ВА-О)]

II [СК- (ВА - О)] < 3< [СК- (ВА - О)} + + П+ КЗКо

III [СК- (ВА-0)\ + П+ КЗКо< 3 < [ СК-- (ВА - О)] + П+ КЗКо + КЗн

IV 3> [СК- (ВА - О)] + П+ КЗКо + КЗн

(Д-2)

I 3< [СК- (ВА — О)]

II [СК- (ВА - О)] < 3< [СК- (ВА -0)]+П

III [СК- (ВА - О)} + П< 3< [СК- (ВА - О)} + + П+ КЗн

IV 3> [СК- (ВА - О)] + П+ КЗн

(Е-1)

I 3< [СК-(ВА-Р)]

II [СК-(ВА-Р)] < 3< [СК-(ВА-Р)] + С

III [СК- (ВА-Р)] + С< 3< [СК-(ВА-Р)] + + С+КЗн

IV 3 > [СК- (ВА -Р)] +С+КЗн

(Ж-1)

I 3< [СК-(ВА-О-Р)]

II [СК-(ВА-О-Р)] < 3< [СК-(ВА-0--Р)]+П+С

III [СК- (ВА-0-Р)] + П+ С< 3< [СК -(ВА-0-Р)]+П+ С+КЗн

IV 3> [СК-(ВА-0-Р)] + П+ С+КЗн

В таблице использованы сокращения: 3— запасы; СК— собственный капитал; ВА — внеоборотные активы; ДЗКо — общая величина долгосрочных займов и кредитов; КЗКо — общая величина краткосрочных займов и кредитов; О — часть долгосрочных займов и кредитов, направленная на финансирование внеоборотных активов; Р—часть краткосрочных займов и кредитов, направленная на финансирование внеоборотных активов; П— часть долгосрочных займов и кредитов, направленная на финансирование оборотных активов; С — часть краткосрочных займов и кредитов, направленная на финансирование оборотных активов; КЗн — непросроченная кредиторская задолженность; квадратными скобками обозначены алгоритмы определения величины собственных оборотных средств.

ции алгоритма определения величины собственных оборотных средств в зависимости от направлений использования займов и кредитов.

Условия реализации разработанной четырехуровневой модели покрытия запасов источниками финансирования. Степень финансовой устойчивости целесообразно определять по различным формулам (см. таблицу) в зависимости от направлений использования долгосрочных и краткосрочных займов и

кредитов. Следует определять степень финансовой

устойчивости организации по формулам:

• (А-1), когда долгосрочные, краткосрочные займы и кредиты отсутствуют в бухгалтерском балансе;

• (А-2), когда долгосрочные и краткосрочные займы и кредиты используются для формирования и пополнения оборотных активов;

• (А-3), когда долгосрочные займы и кредиты используются для финансирования оборотных активов, а краткосрочные займы и кредиты организация не привлекает для финансирования имущества;

• (А-4), когда краткосрочные займы и кредиты используются для финансирования оборотных активов, а долгосрочные займы и кредиты не используются для формирования имущества организации;

• (Б-1), когда долгосрочные займы и кредиты используются для финансирования внеоборотных активов, а краткосрочные займы и кредиты отсутствуют в бухгалтерском балансе;

• (Б-2), когда долгосрочные займы и кредиты используются для финансирования внеоборотных активов, а краткосрочные займы и кредиты привлекаются для формирования и пополнения оборотных средств;

• (В-1), когда долгосрочные, краткосрочные займы и кредиты используются для финансирования внеоборотных активов;

• (Г-1), когда долгосрочные займы и кредиты не принимают участия в формировании имущества организации, а краткосрочные займы и кредиты используются для приобретения, модернизации объектов внеоборотных активов;

• (Д-1), когда долгосрочные заемные средства используются как для финансирования внеоборотных активов, так и для формирования и пополнения оборотных средств, а краткосрочные заемные источники привлекаются только для финансирования оборотных активов;

• (Д-2), когда краткосрочные займы и кредиты отсутствуют в бухгалтерском балансе, а долгосрочные займы и кредиты привлекаются для финансирования внеоборотных и оборотных активов;

• (Е-1), когда организация не привлекает долгосрочных займов и кредитов для финансирования имущества, а краткосрочные займы и кредиты использует как для финансирования внеоборотных активов, так и для формирования и пополнения оборотных средств;

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ:

43

• (Ж-1), когда для финансирования внеоборотных и оборотных активов организация использует как долгосрочные, так и краткосрочные займы и кредиты.

Определение степени финансовой устойчивости организации на основе четырехуровневой модели покрытия запасов источниками финансирования.

Для объективной оценки финансового состояния организации автор считает достаточным, научно обоснованным и экономически оправданным выделить следующие четыре степени финансовой устойчивости (см. таблицу).

Первой степенью финансовой устойчивости обладают организации, которые способны обеспечить покрытие запасов собственными оборотными средствами. Финансовая устойчивость таких компаний, несомненно, высока. Этот вид финансовой устойчивости целесообразно называть абсолютным. Вместе с тем с точки зрения теории управления финансами стратегия финансирования материальных оборотных активов исключительно за счет собственных источников средств считается малоэффективной. Эта стратегия в большей степени свидетельствует о слабости, нежели о силе коммерческой организации. Использование только собственных средств препятствует развитию бизнеса, снижает его активность.

Ко второй степени финансовой устойчивости относятся те организации, которым для покрытия запасов достаточно собственных оборотных средств, займов и кредитов. В условиях рынка следует считать нормальным и вполне допустимым, если хозяйствующие субъекты для пополнения материальных оборотных активов используют внешнее финансирование. Более того, компании, которые увеличивают объемы продаж высокими темпами, как правило, не могут обойтись без использования заемных средств, ведь собственный капитал ограничен в объемах, а растущий бизнес требует постоянного «вливания» денежных ресурсов.

В отдельных случаях предприятию целесообразно брать кредиты и при достаточности собственных средств, так как рентабельность собственного капи-тала повышается в результате того, что эффект от вложения средств может быть значительно выше, чем процентная ставка (Методические рекомендации по реформе предприятий (организаций): приказ Минэкономики России от01.10.1997№118).

Кроме того, проценты по кредиту в размере учетной ставки банка относятся на затраты как расходы, подлежащие вычету из налогооблагаемой базы налога на прибыль, и, таким образом, обеспечивают

увеличение прибыли, остающейся в распоряжении предприятия [14]. Однако использование заемных средств отрицательно сказывается на финансовой устойчивости организации. Тем не менее в условиях рынка можно и нужно использовать внешнее финансирование. Таким образом, если у организации для покрытия запасов достаточно собственных оборотных средств, займов и кредитов, то ее финансовое состояние следует считать нормальным (допустимая степень финансовой устойчивости).

С предприятиями, относящимися к третьей степени финансовой устойчивости, опасно устанавливать деловые отношения, так как им недостаточно собственных оборотных средств, займов и кредитов для покрытия запасов. В этом случае для финансирования материальных оборотных активов используется непросроченная кредиторская задолженность, которая должна быть источником покрытия долгов дебиторов (не зря в различных изданиях рекомендуется рассчитывать коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности), но никак не средством финансирования запасов.

Изучив труды ученых-экономистов [7] и проведя собственное исследование, автор считает ликвидность запасов (материалов, готовой продукции, товаров и пр.) ниже, чем ликвидность дебиторской задолженности в связи со следующим. Если деятельность компании проходит в обычном режиме, т. е. не предполагается срочно реализовывать имущество для покрытия долгов, то в этом случае элементы запасов целесообразно рассматривать не как объекты купли-продажи, а как звенья трансформационного процесса. Например, готовая продукция и товары, какправило, сначалатрансформируются в дебиторскую задолженность, а она, в свою очередь, в денежные средства. Таким образом, дебиторская задолженность является промежуточным звеном между готовой продукцией, товарами и денежными ресурсами. Если руководство коммерческой организации захочет получить оплату в день реализации продукции, то ему, скорее всего, придется значительно снизить отпускную цену. В результате понижения отпускной цены произойдет снижение общей ликвидности организации. В связи с этим степень ликвидности товаров, готовой продукции следует считать более низкой, чем степень ликвидности дебиторской задолженности. Таким образом, оценивая финансовую устойчивость компании, готовую продукцию, товары целесообразно рассматривать не как объекты купли-продажи, а как звенья трансформационного процесса. В связи с этим очевидно,

44

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жгвРЪЯЪ'НР^'Х'ШЪ'^

что наиболее срочные обязательства (имеется в виду кредиторская задолженность) следует сопоставлять с наиболее ликвидными активами, т. е. с денежными средствами и дебиторской задолженностью, а не с элементами запасов, которые еще должны пройти через дебиторскую задолженность.

Ученый-экономист Г. В. Савицкая отмечает, что капитал в запасах находится довольно продолжительное время, а сроки погашения кредиторской задолженности наступят очень скоро. В связи с этим вложение коротких денег в длинные активы может вызвать значительные финансовые трудности для предприятия [11]. Таким образом, если для покрытия материальных оборотных активов недостаточно собственных оборотных средств, займов и кредитов, то финансовое состояние анализируемого хозяйствующего субъекта следует считать неустойчивым.

С точки зрения теории управления финансами рассматриваемая ситуация является весьма рискованной. Вместе с тем в современной бизнес-практике встречаются компании с различным соотношением активов и обязательств. Если на протяжении нескольких лет для финансирования части запасов используется кредиторская задолженность, и при этом руководство хозяйствующего субъекта не испытывает финансовых трудностей (это возможно, благодаря грамотно поставленной системе внутрифирменного бюджетирования, наличию надежных поставщиков и регулярных заказчиков), то финансовое состояние такой компа-

Список литературы

нии целесообразно считать приемлемым. Уместно принимать во внимание, что анализ финансовой деятельности предприятия — это творческий процесс. Также следует помнить, что формулы на все случаи жизни вряд ли удастся разработать. Поэтому аналитик, работающий на предприятии, должен обладать творческим мышлением, понимать экономический смысл предложенных формул и в случае необходимости корректировать их в зависимости от специфики предприятия.

Четвертая степень финансовой устойчивости характеризуется кризисным финансовым состоянием (кризисная степень финансовой неустойчивости). В этом случае для покрытия материальных оборотных активов недостаточно собственных оборотных средств, займов, кредитов и непро-сроченной кредиторской задолженности. Если на протяжении продолжительного периода времени на предприятии сохраняется указанное соотношение запасов с источниками средств, то у аналитика есть все основания считать финансовое состояние предприятия кризисным.

Одним из перспективных направлений для раз -вития теории и практики финансового анализа является изучение предложенной модели совместно с показателями ликвидности. Ведь представленная четырехуровневая модель — это показатель финансовой устойчивости, внешним проявлением которой, как известно, является платежеспособность [12], зависящая главным образом от ликвидности коммерческой организации.

1. Анализ финансовой отчетности: учебник / под ред. М. А. Бахрушиной и Н. С. Пласковой. М.: Вузовский учебник, 2009.

2. Баканов М. И., Мельник М. В., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа: учебник / под ред. М. И. Баканова. 5-е изд., перераб. идоп. М.: Финансы и статистика, 2008.

3. Бочаров В. В. Финансовый анализ / СПб: Питер, 2003.

4. Глазунов М. И. Оценка финансовой устойчивости коммерческой организации на основе данных бухгалтерского баланса // Экономический анализ: теория и практика, 2009. № 21 (150).

5. Донцова Л. В. Анализ финансовой отчетности: учебник / Л. В. Донцова, Н. А. Никифорова. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Дело и Сервис, 2006.

6. Ковалев В. В. Финансовый анализ: методы и процедуры / М.: Финансы и статистика, 2006.

7. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент / М.: Финансы и статистика, 2006.

8. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебник / Л. Т Гиляровская и др. М.: Проспект, 2008.

9. Концепции современного естествознания: учеб. для вузов / под ред. В. Н. Лавриненко и В. П. Ратникова. М.: ЮНИ-ТИ-ДАНА, 2003.

10. ЛюбушинН.П. Экономический анализ: учеб. пособие/Н. П. Любушин. 2-е изд., перераб. идоп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.

11. СавицкаяГ. В. Экономический анализ: учебник / Г. В. Савицкая. 11-е изд., испр. идоп. М.: Новоезнание, 2005.

12. Шеремет А. Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности: учебник для вузов / М.: ИНФРА-М, 2008.

13. Шеремет А. Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций / М.: ИНФ-РА-М, 2006.

14. Экономический анализ: учеб. для вузов / под ред. Л. Т. Гиляровской. 2-е изд., доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жго7>ъЯ-Ъ.'Н?>?4'КЖЪ.Ъ4

45