CC BY
1177
Анализ и оценка финансового положения предприятия
А.С. Паламарчук
профессор Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова, доктор экономических наук
Главная задача всех органов управления предприятием любой организационно-правовой формы - это обеспечение его выживаемости в условиях жесткой конкуренции, стабильности работы и эффективности производства. Достижение этих целей обеспечивается не только согласованной работой всех производственных звеньев, структурных подразделений, но и систематической деятельностью по совершенствованию системы управления предприятием. Обязательной процедурой для принятия управленческих решений является постоянное проведение анализа производственно-хозяйственной деятельности и прежде всего финансового состояния предприятия.
В условиях рыночной экономики неизмеримо возросло количество пользователей финансовой отчетностью. В первую очередь к ним относятся работники управления предприятием, менеджеры, акционеры, инвесторы и кредиторы, покупатели и продавцы продукции (услуг), налоговые органы, службы статистики, органы управления и контроля и др. И всех этих пользователей информации в первую очередь интересует финансовое состояние предприятия, которое сегодня принято оценивать с помощью финансового анализа. Зачастую употребляется понятие «финансовый мониторинг».
Финансовый мониторинг предприятия - это комплексная оценка его деятельности, которая осуществляется с помощью системы показателей, характеризующих состояние, надежность и перспективу развития предприятия в условиях рынка.
Цель финансового мониторинга состоит в том, чтобы, с одной стороны, установить и оценить финансовое состояние предприятия, а с другой стороны, осуществить анализ финансовых результатов деятельности предприятия и на этой основе постоянно проводить работу, направленную на повышение его финансовой устойчивости, т. е. определить наиболее важные аспекты и наиболее слабые позиции финансового состояния предприятия.
Финансовый анализ может проводиться по данным бухгалтерской отчетности с различной степенью детализации, по решению совета директоров, генерального директора предприятия, по решению ревизионной комиссии, аудитора, а также с определенной степенью периодичности в соответствии с потребностями предприятия.
Детализация финансового анализа предприятия зависит от поставленных целей, направлений анализа, а также от факторов информационного, временного, методического, кадрового и технического обеспечения.
В представленной работе рассматриваются методы проведения следующих видов анализа:
• экспресс-анализ финансового состояния;
• детализированный анализ финансового состояния;
• анализ системы критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий.
Экспресс анализ финансового состояния предприятия проводится с целью оперативной и наглядной оценки финансового положения предприятия, динамики измене-
ния его основных финансовых показателей для принятия необходимых решений.
Экспресс-анализ можно осуществлять в несколько этапов:
• принятие решения о необходимости анализа;
• ознакомление с финансовой отчетностью и определение степени ее готовности к анализу;
• расчет и анализ показателей по оценке результатов финансово-хозяйственной деятельности;
• разработка выводов и рекомендаций.
Для проведения экспресс-анализа рекомендуется из бухгалтерской отчетности отобрать небольшое количество наиболее существенных и несложных в исчислении показателей, вместе с тем достаточных для объективной оценки финансового состояния предприятия.
Этот анализ должен:
• выявить изменения в финансовом состоянии предприятия в пространственно-временном разрезе;
• определить основные факторы, вызвавшие эти изменения.
По результатам анализа должны быть разработаны рекомендации руководству предприятия по прогнозу основных тенденций финансового состояния. Результаты этого анализа в значительной степени зависят от умения аналитика работать с бухгалтерской и статистической отчетностью, знания им специфики предприятия.
В общем виде экспресс-анализ должен дать оценку:
• финансового состояния предприятия;
• прибыльности и динамичности развития предприятия.
Для более подробного анализа финансового положения предприятия и объективной оценки результатов его деятельности, а также для определения перспектив развития рекомендуется проводить детализированный анализ финансового состояния предприятия, используя направления, представленные на схеме 1.
Схема 1
Каждое направление анализа характеризуется системой показателей, которые конкретизируют, расширяют и дополняют отдельные направления анализа.
Для простоты изложения предлагаются показатели по конкретному направлению, как для экспресс-анализа, так и для детализированного анализа. Каждый из аналитиков вправе отобрать те показатели, которые в настоящее время являются наиболее существенными, достоверными и объективными для конкретного предприятия.
Желательно, чтобы каждое предприятие имело разработанное его специалистами и утвержденное генеральным директором «Положение об управленческом анализе», которое должно учитывать специфику своего предприятия. Также целесообразно, чтобы в положении об экономическом, финансовом отделах и в должностных инструкциях отдельных профессий указывались требования к умению проведения анализа.
Анализ и оценку имущественного положения предприятия можно осуществлять с помощью следующих направлений и показателей, представленных на схеме 2.
Схема 2
1. Оценка имущественного положения предприятия дает обобщающую стоимостную оценку средств предприятия, числящихся на его балансе. Увеличение этого показателя как в абсолютной сумме, так и в динамике за какой-то период свидетельствует о наращивании имущественного потенциала предприятия.
Оценку имущественного положения предприятия рекомендуется анализировать с помощью следующей системы показателей.
1.1. Сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия. Определяется итог баланса-нетто. Анализ структуры активов включает анализ внеоборотных средств и оборотных активов (запасов, дебиторской задолженности, денежных средств). Анализ структуры пассивов включает анализ источников финансирования предприятия: собственных средств, долгосрочных и краткосрочных обязательств.
1.2. Коэффициент обновления основных средств Коб показывает, какую часть от имеющихся на конец анализируемого периода основных средств составляют новые основные средства:
С
_ ^введ.
Коб.
С,
где Сввед - стоимость вновь введенных основных средств за анализируемый период, тыс. р.;
Скон - стоимость основных средств на конец того же периода, тыс. р.
Желательной является тенденция к увеличению коэффициента за анализируемый период по сравнению с базисным периодом.
1.3. Коэффициент выбытия Квыб показывает, какая часть основных средств предприятия в анализируемом периоде выбыла по различным причинам (ветхость, износ, продажа и т. п.):
с
I/ _ ^выб.
квыб. ~ -
где Свыб - стоимость выбывших основных средств за анализируемый период, тыс. р.; Снач - стоимость основных средств на начало того же периода, тыс. р.
Положительной является тенденция к росту коэффициента выбытия за анализируемый период.
1.4. Коэффициент износа Кизн характеризует изношенность основных средств и показывает долю стоимости основных средств, оставшуюся к списанию:
С
К — изн.
С
п.
где Сизн - стоимость износа основных средств за анализируемый период, тыс. р.;
Сп - первоначальная (балансовая) стоимость основных средств за тот же период, тыс. р.
1.5. Коэффициент годности Кг показывает годность основных средств предприятия:
Сп — Си
Кг =
'п. изн.
С
п.
Желательна тенденция к росту коэффициента годности. Этот коэффициент тесно взаимосвязан с коэффициентом износа и может быть рассчитан следующим образом:
Кг = 1- Кизн.
1.6. Коэффициент прироста Кпр характеризует изменение основных средств за счет их прироста на конец анализируемого периода:
с — С
¡у- '-''введ. '-''выб.
Кпр. — С ■
'-''кон.
Положительной считается тенденция к увеличению коэффициента прироста.
Рекомендуется осуществлять сопоставление коэффициентов. Например, сопоставление коэффициента обновления основных средств с коэффициентом выбытия позволяет установить направления изменения основных средств. Если отношение коэффициентов меньше 1, то основные средства направляются преимущественно на замену устаревших, т. е.:
Коб. < 1 ,
К выб.
а если К об. >1, то новые основные фонды направляются на пополнение действующих.
Квыб.
1.7. Удельный вес активной части основных фондов в их общей стоимости - Уакт Как правило, к активной части относятся основные средства, которые воздействуют на предмет труда, перемещают его в производственном процессе и осуществляют контроль над ходом производства, т. е. это машины, оборудование, транспортные средства, инструмент, контрольно-измерительные и регулирующие приборы:
С
У = _ акт.
акт. = Сп ,
где Сакт - стоимость активной части основных средств.
Желательна тенденция к росту доли активной части основных средств, особенно в динамике.
1.8. Имущественное положение предприятия также может быть проанализировано с позиций списания затрат на ремонт основных средств: рост затрат на ремонт свидетельствует о технической изношенности основных средств, увеличении возрастного состава активной части средств и прежде всего машин и оборудования.
Рост затрат на ремонт увеличивает себестоимость продукции и, соответственно, снижает размеры прибыли предприятия.
Увеличение возрастного состава машин и оборудования приводит к неплановым простоям оборудования, нарушениям нормального хода производства.
Анализ содержания основных средств также можно осуществить при помощи определения удельного веса затрат на ремонт основных средств Ур к их среднегодовой стоимос-
где Зр - затраты на ремонт основных средств, тыс. р.
2. Важным направлением анализа финансового состояния предприятия является оценка и анализ ликвидности (платежеспособности) предприятия, т. е. его способность погашать, ликвидировать финансовые обязательства перед другими предприятиями текущими активами.
Под ликвидностью какого-либо актива следует понимать способ его трансформации (обмена, перехода) в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. При этом предполагается, что предприятие имеет достаточную сумму оборотных средств для погашения краткосрочных обязательств. Кроме этого, следует знать, что если на предприятии большой удельный вес в текущих активах приходится на неликвиды и просроченную дебиторскую задолженность, то его экономическое положение плохое, хотя показатели ликвидности, в частности коэффициент ликвидности, может характеризовать хорошее финансовое состояние. Показатели ликвидности позволяют проанализировать возможности предприятия отвечать по своим текущим обязательствам, т. е. быть платежеспособным.
Анализ ликвидности осуществляется с помощью показателей, представленных на схеме 3.
3
У
р. С
ср.г.
Схема 3
Показатели ликвидности
Коэффициент
общей
ликвидности
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
Доля собственных оборотных средств в покрытие запасов
Доля производственных запасов в текущих активах
Коэффициент промежуточной оценки
Доля оборотных средств в активах
При анализе ликвидности рекомендуется все активы предприятия распределить на три группы по уровню ликвидности: быстро ликвидные средства - это денежные средства (строка 260 ф. № 1) и их эквиваленты (строка 250 ф. № 1); среднеликвидные средства-это готовая продукция и товары для перепродажи (строка 214 ф. № 1), товары отгруженные (строка 215 ф. № 1) и дебиторская задолженность (строки 230 и 240 ф. № 1); трудно ликвидные средства - оборотные активы (строка 290 Итого по разделу II ф. № 1).
Анализ ликвидности определяется с помощью следующих показателей.
2.1. Коэффициент абсолютной ликвидности Кабл (платежеспособности) является наиболее жестким показателем ликвидности предприятия. Он показывает, какая часть краткосрочных заемных средств может быть погашена немедленно и определяется как отношение быстроликвидных средств к краткосрочным обязательствам (строка 690 Итого по разделу V ф. № 1):
К _ стр. 250 + стр. 260 аб л. _ стр. 690 ф. № 1 '
Нижняя граница показателя рекомендуется в пределах 0,2. Если предприятие осуществляет ежедневную реализацию продукции, и происходит поступление денежных средств, то абсолютное значение считается положительным в пределах от 0,05 и выше. Это означает, что на каждый рубль своего долга предприятие может погасить немедленно 5 копеек и более. Чем ближе коэффициент абсолютной ликвидности к 1, тем надежнее платежеспособность предприятия.
Рекомендуется сравнивать показатели своего предприятия с доступными данными близких по профилю хозяйственной деятельности других предприятий или своего предприятия за длительный (год и более) временной период.
2.2. Коэффициент среднесрочной ликвидности Ксл1 (его также называют коэффициентом промежуточной ликвидности или критической оценки ликвидности) определяется отношением среднеликвидных средств к текущим краткосрочным пассивам:
стр. 214 + стр. 215 + стр. 230 + стр. 240
Ксл _ ------------------------------------- .
с л. стр. 690 ф. № 1
Чем ближе этот коэффициент к 1, тем выше платежеспособность предприятия. Считается, что на товарно-материальные запасы (строка 210 ф. № 1) в среднем приходится половина оборотных средств, хотя в разных отраслях и предприятиях это распределение осуществляется по-разному. Оставшаяся половина средств, которых должно быть достаточно для погашения краткосрочных обязательств, считается среднеликвидной. При этом платежеспособность считается положительной, когда сумма дебиторской задолженности и денежных средств превышает краткосрочные обязательства, т. е. стр. 230 + стр. 240 + + стр. 260 > стр. 690.
Если на предприятии коэффициент среднесрочной ликвидности составляет « 1,5, то это свидетельствует о высшей степени обеспеченности организации ликвидными средствами (активами, ресурсами). Желательна тенденция к росту этого коэффициента.
2.3. Коэффициент покрытия (общий) показывает, сколько рублей текущих активов предприятия приходится на рубль текущих обязательств:
к _ стр. 290 общ. _ стр. 690 .
Коэффициент дает общую оценку ликвидности активов, т. е. показывает способность предприятия погасить текущие обязательства (обычно от 3 до 12 месяцев) в срок.
Если величина текущих активов превышает величину текущих обязательств, то предприятие рассматривается как успешно функционирующее. Размер превышения определяется коэффициентом покрытия. Например, коэффициент равняется 1,7, т. е. на 1 рубль долга предприятие располагает имуществом на 1 рубль 70 копеек.
Рост коэффициента покрытия в динамике считается положительной тенденцией ликвидности предприятия.
В практике критическое нижнее значение этого показателя равно 2,0, однако это не нормативное, а ориентировочное значение. Для российских предприятий можно считать положительным абсолютную величину коэффициента общей ликвидности более 1,5. Коэффициент, равный 1,0, считается минимально допустимым.
При этом следует исходить из следующего:
• оборотных средств рекомендуется иметь в два раза больше краткосрочных обязательств. Это показатель, гарантирующий платежеспособность предприятия;
• если коэффициент общей ликвидности значительно более 2,0, то это приводит к «замораживанию» или «оседанию» средств в активах или в просроченной дебиторской задолженности, что тоже крайне нежелательно.
В качестве базового рекомендуется ориентироваться на коэффициент общей ликвидности, а два других коэффициента применяются для более глубокого анализа платежеспособности предприятия. Если имеет место снижение всех коэффициентов, то это свидетельствует об общем ухудшении уровня обеспеченности предприятия оборотными средствами.
Для углубленного анализа ликвидности можно применять и следующие показатели.
2.4. Доля оборотных средств в активах Доб характеризует ту часть стоимости хозяйственных средств, которая покрывается текущими активами предприятия и определяется отношением оборотных активов к Итого баланса:
_ стр. 290
До6. _ стр. 300 '
Рост этого показателя в динамике является положительной тенденцией. Если его абсолютная величина составляет 50 и более процентов, то это считается хорошим фактором.
2.5. Доля производственных запасов в текущих активах Дпр характеризует ту часть стоимости текущих активов, которая содержится в запасах и затратах, т. е. показывает, сколько приходится запасов на 1 рубль текущих активов. Чем больше эта доля, тем лучше (желательно более 50 процентов):
д _ стр. 210 пр. _ стр. 290 '
2.6. Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов Дсоб характеризует ту часть стоимости запасов, которая покрывается собственными оборотными средствами:
д _ стр. 490 - стр. 190 с о6. _ стр. 210 '
Желательна тенденция к увеличению этого показателя, что свидетельствует о большей независимости, самостоятельности предприятия. Рекомендуемая нижняя граница показателя - 50 процентов.
Величина собственных оборотных средств характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия его текущих активов, т. е. активов, имеющих оборачиваемость менее одного года.
Необходимо учитывать «оборотные средства» и «собственные оборотные средства» раздельно. Первый показатель характеризует активы предприятия, а второй - источники средств, т. е. часть собственного капитала предприятия, рассматриваемую как источник покрытия текущих активов.
При выполнении экспресс-анализа и детализированного анализа финансового состояния предприятия рекомендуется осуществлять анализ структуры баланса для принятия мер по предотвращению несостоятельности (банкротства) предприятия и негативных социальных последствий. При этом следует руководствоваться постановление Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 года № 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятия» и, в частности системой критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий.
В результате этих видов анализа должно быть установлено наличие или отсутствие у предприятия признаков несостоятельности (банкротства). Необходимость такого решения обусловливается определением финансового состояния предприятия и принятием решения о выплате дивидендов, возможностью приобретения собственных акций.
Для анализа и признания структуры баланса неудовлетворительной, а самого предприятия неплатежеспособным осуществляется расчет следующих показателей:
• коэффициента текущей ликвидности;
• коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами.
Коэффициент текущей ликвидности Кл характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств предприятия. Он определяется как отношение фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде запасов (строка 210 ф. № 1), дебиторской задолженности (строки 230 и 240 ф. № 1), краткосрочных финансовых вложений (строка 250 ф. № 1), денежных средств (строка 260 ф. № 1) и прочих оборотных активов (строка 270 ф. № 1) к наиболее срочным обязательствам предприятия в виде краткосрочных пассивов: заемных средств, кредиторской задолженности и прочих краткосрочных пассивов; сумма итога раздела VБ ф. № 1 баланса за вычетом строк 630 (задолженность участникам по выплате доходов), 640 (доходы будущих периодов) и 650 (резервы предстоящих расходов):
стр. 290
к л _---------------------------------------
. стр. 690 - (стр. 630 _ стр. 640 + стр. 650)
или
стр. 210 + стр. 230 + стр. 240 + стр. 250 + стр. 260 + стр. 270 стр. 610 + стр. 620 + стр. 660
Коэффициент обеспеченности собственными средствами Ксс характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости. Он определяется как отношение разницы между объемами источников собственных средств (Итого III раздела пассива баланса) и фактической стоимостью внеоборотных активов (Итого I раздела актива баланса) к фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде запасов, денежных средств, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов (сумма Итого II раздела актива баланса):
стр. 490 - стр. 190
_ •
стр. 210 + стр. 230 + стр. 240 + стр. 250 + стр. 260 + стр. 270
или
стр. 490 - стр. 190 стр. 290
Структура баланса предприятия признается неудовлетворительной, а предприятие неплатежеспособным, если устанавливается одно из следующих условий:
• коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение не менее 2;
• коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1.
Если хотя бы один из коэффициентов меньше норматива (т. е. 2 или 0,1), то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности за 6 месяцев, а если хотя бы один из коэффициентов является равным нормативу или больше, то коэффициент восстановления платежеспособности рассчитывается за 3 месяца.
Расчет коэффициента платежеспособности за 6 месяцев К6еосс1.. осуществляется по следующей формуле:
к 6 _ Кл.факт. + 6/Т(Кл.факт.- «л.,)
Квосст. о ,
где Клфа1а - фактическое значение коэффициента ликвидности в конце отчетного периода; Клн - значение коэффициента ликвидности в начале отчетного периода;
Т - отчетный период в месяцах.
Расчет коэффициента платежеспособности за 3 месяца К 3восст осуществляется по следующей формуле:
К з
Квосст.
Кл.факт. +
3/ Т(Кл.факт. - Кл.,)
При этом следует исходить из следующего:
если К6всюст >1, то предприятие имеет реальную возможность восстановить платежеспособность;
если К3во(ст. < 1, то предприятие практически не имеет возможности восстановить платежеспособность;
если К3всюст>1, то предприятие имеет возможность не утратить платежеспособность;
если К3восст<1, то предприятие может утратить платежеспособность.
Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности Квосст характеризует наличие реальной возможности у предприятия восстановить либо утратить платежеспособность в течение определенного периода. Он рассчитывается как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности Ктл1факт к его установленному значению Ктлн:
К
¡у- Г'т .л.факт.
----------
К
''т .л.н.
Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода и изменения значения этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на установленный период восстановления (утраты) платежеспособности.
3. Важнейшей характеристикой финансового положения предприятия является стабильность его деятельности в долгосрочной перспективе. Стабильность деятельности предприятия определяется его финансовой устойчивостью, что, в свою очередь, зависит от кредиторов и инвесторов, от структуры собственного и заемного капиталов. Это направление анализа отражает уровень риска деятельности предприятия и зависит от уровня заемного капитала.
Анализ финансовой устойчивости предприятия осуществляется с помощью системы показателей, представленной на схеме 4.
Схема 4
3.1. Коэффициент концентрации собственных средств (концентрации (автономии)
собственного капитала) определяет зависимость предприятия от привлеченного капитала. Он устанавливает долю владельцев средств в общей сумме средств и характеризует доверие кредиторов к предприятию.
Коэффициент финансовой независимости Кфн рассчитывается по формуле:
К _ стр. 490 фн _ стр. 300 (стр. 700) '
Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово независимо предприятие от внешних кредиторов, тем более оно устойчиво и надежно для заключения договоров с партнерами, менее рисковое для кредиторов и потенциальных инвесторов.
Рекомендуемый нижний предел этого показателя - 0,6 (или 60 %), тенденция к его росту - положительный процесс.
3.2. Коэффициент маневренности собственного капитала Км характеризует структуру использования собственного капитала. Этот коэффициент указывает на степень мобильности (гибкости) использования собственных средств и рассчитывается по формуле:
„ стр. 490 - стр. 190
Км _ ------------------ .
м стр. 490
Коэффициент определяет долю средств, используемых для финансирования текущей деятельности предприятия, т. е. вложенных в оборотные средства, а также показывает капитализированную часть средств, используемую на долгосрочные вложения на развитие производства. Показатель резко меняется в зависимости от структуры капитала, отраслевой принадлежности предприятия и его экономического положения. Показатель может меняться от 0 до 1. Его рост в динамике рассматривается как положительная тенденция. Оптимальной считается его величина, примерно равная 0,50.
3.3. Коэффициент финансовой зависимости КЗ характеризует зависимость предприятия от заемных средств и определяется по формуле:
стр. 700
К 3 — .
. стр. 490
Показатель определяет сумму средств, приходящихся на 1 рубль собственных средств.
Этот показатель является обратным к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике является признаком неблагоприятного положения предприятия, ибо это означает увеличение доли заемных средств в финансировании, большую зависимость предприятия от внешних кредиторов. Если значение коэффициента финансовой зависимости приближается к 1, или к 100 процентам, то это означает, что предприятие полностью самостоятельно финансирует свою деятельность, что не всегда экономически оправдано.
3.4. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (коэффициент финансовой активности) Какт дает наиболее общую оценку финансовой автономности, независимости и устойчивости предприятия к факторам внешней среды. Он показывает, сколько заемных средств привлекается на 1 рубль собственных средств и определяется по формуле:
К _ стр. 590 + стр. 690 акт. _ стр. 490 .
Естественно, чем меньше его величина, тем устойчивее финансовое положение предприятия. Например, если значение коэффициента равно 0,157, то это означает, что на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы предприятия, 15,7 копейки приходится на заемные средства.
Необходимо знать, что нормативных величин коэффициента нет и быть не может, ибо его величина зависит от многих факторов: принципов кредитования, отраслевой принадлежности предприятия, структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств и др. Однако следует исходить из того, что более надежным является предприятие с высокой долей собственного капитала, а динамика доли заемных услуг должна быть незначительной. Если предприятие находится на стадии развития технического перевооружения, реконструкции или расширения, обновления номенклатуры продукции, то доля заемных средств может возрастать.
3.5. Коэффициент финансовой устойчивости Кфу_ определяет величину средств предприятия, финансируемых за счет устойчивых источников. К ним относятся собственные средства (III раздел баланса) и долгосрочные финансовые вложения (IV раздел баланса), т. е. кредитные вложения на срок более одного года. Этот коэффициент показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников и определяется по формуле:
К _ стр. 490 + стр. 590 ф у. _ стр. 700 .
Желательна тенденция к росту коэффициента в динамике. Чем он ближе к единице, тем лучше.
3.6. Коэффициент концентрации привлеченного капитала Кпрж определяет зависимость предприятия от заемных средств и рассчитывается по формуле:
К _ стр. 590 + стр. 690
Кпр к _ стрш '
Чем меньше этот коэффициент, тем устойчивее финансовое положение предприятия. Его предельное верхнее значение - 0,40 или (40 %). Превышение этого показателя свидетельствует о финансовой неустойчивости предприятия.
Коэффициент концентрации привлеченного капитала и коэффициент концентрации собственного капитала - два взаимосвязанных показателя, их сумма равна 1, или 100 процентам.
Для более глубокого анализа финансовой устойчивости предприятия также рекомендуется использовать следующие коэффициенты:
• коэффициент структуры долгосрочных вложений;
• коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств;
• коэффициент структуры привлеченного капитала.
3.7. Коэффициент структуры долгосрочных вложений Кскв показывает ту часть основных средств и прочих внеоборотных активов, которая профинансирована внешними инвесторами:
К _ стр. 590
с кв. _ стр. 190 '
Этот коэффициент основан на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования внеоборотных активов, т. е. направлены на перспективное развитие предприятия, техническое перевооружение производства, укрепление его технической базы. Желательна тенденция к росту этого показателя.
3.8. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств Кдол характеризует структуру капитала и определяется по формуле:
К _ стр. 590
дол. _ стр. 490 '
Рост этого показателя в динамике в целом является негативной тенденцией, ибо в этом случае предприятие во все большей степени становится зависимым от внешних инвесторов. Показатель определяет величину долгосрочных привлеченных средств на 1 рубль собственных средств.
3.9. Коэффициент структуры привлеченного капитала Кспр показывает, какая часть привлеченного капитала направлена на долгосрочные обязательства и определяется следующим образом:
К _ стр. 590 с пр. _ стр. 590 + стр. 690 '
Рост этого показателя в динамике в целом является положительной тенденцией, т. к. свидетельствует о том, что предприятие использует привлеченные средства не на текущую деятельность (приобретение оборотных средств, выплату заработной платы и прочее), а на перспективное долгосрочное развитие производства.
3.10. В практике анализа и оценки рыночной устойчивости предприятия широко применяется показатель финансовой независимости Кфн, который определяет соотношение собственных и заемных средств. Он рассчитывается как отношение суммы чистых активов ЧА к суммарной задолженности предприятия.
Чистые активы определяются в соответствии с приказом Министерства финансов Российской Федерации и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) от 29.01.2003 № 10 н.03-6/ПЗ «Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ».
Чистые активы - важнейший экономический показатель, который определяет стоимость имущества акционерного общества, гарантирующего интересы его кредиторов, т. е. имущество свободно от долговых обязательств и принадлежит только обществу. Гарантии реальны только в том случае, если уставный капитал обеспечен собственными активами общества, его собственным имуществом, свободным от долговых обязательств.
Чистые активы акционерного общества рассчитываются как разность между расчетной суммой актива и расчетной суммой пассивов по балансу предприятия.
В состав активов включаются следующие статьи баланса:
по первому разделу «Внеоборотные активы»:
1) нематериальные активы;
2) основные средства;
3) незавершенное строительство;
4) доходные вложения в материальные ценности;
5) долгосрочные финансовые вложения (за исключением фактических затрат по выкупу собственных акций у акционеров);
6) прочие внеоборотные активы (включая величину отложенных налоговых активов);
по второму разделу «Оборотные активы»:
7) запасы;
8) налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям;
9) дебиторскую задолженность (за исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал);
10) денежные средства;
11) прочие оборотные активы;
12) итого активы, принимаемые к расчету (сумма строк 1-11);
в расчет пассивов включаются следующие статьи баланса:
13) долгосрочные обязательства по займам и кредитам;
14) прочие долгосрочные обязательства (включая величину отложенных налоговых обязательств. Также приводятся суммы долгосрочных и краткосрочных обязательств, созданных в установленном порядке резервов в связи с условными обязательствами и с прекращением деятельности);
15) краткосрочные обязательства по займам и кредитам;
16) кредиторская задолженность;
17) задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;
18) резервы предстоящих расходов;
19) прочие краткосрочные обязательства (с учетом уточнений по строке 14);
20) итого пассивы, принимаемые к расчету (сумма строк 13-19);
21) стоимость чистых активов акционерного общества, принимаемых к расчету (Итого актива строка 12 минус Итого пассива строка 20).
Оценка стоимости ЧА производится ежеквартально и в конце года на соответствующие отчетные даты.
Показатель финансовой независимости Кфн определяется по формуле:
К _ ЧА .
ф н. стр. 590 + стр. 690
Показатель должен быть больше 1 (чем больше, тем лучше). Желательна тенденция к росту показателя финансовой независимости, который определяет, сколько чистых активов предприятия приходится на 1 рубль обязательств.
4. Составной частью анализа финансового положения предприятия является оценка деловой активности, которая определяет результаты и эффективность текущей основной деятельности.
Оценку деловой активности предприятия целесообразно осуществлять при помощи метода сравнения деятельности предприятия за несколько временных периодов (по кварталам, полугодиям, годам) или при помощи метода сравнения данного предприятия с родственными по видам деятельности, по сферам приложения капитала предприятиями.
Оценку деловой активности рекомендуется проводить по качественным и количественным показателям деятельности:
4.1. Качественными показателями могут быть:
• объемы продукции, поставляемой на экспорт;
• широта рынков сбыта продукции;
• количество и имидж клиентов, пользующихся услугами, продукцией предприятия;
• репутация предприятия в регионе и др.
4.2. Количественная оценка деловой активности предприятия определяется следующей системой показателей:
• степенью изменений основных технико-экономических показателей за определенный временной период, в частности:
• темпами изменения объема реализации продукции;
• темпами изменения валовой, балансовой и чистой прибыли;
• темпами изменения авансированного капитала;
• темпами изменения чистых активов;
• темпами изменения численности работающих, в том числе численности промышленно-производственного персонала;
• темпами изменения производительности труда, фондоотдачи и фондовооруженности труда;
• темпами изменения материалоемкости и зарплатоемкости продукции (работ, услуг).
В процессе анализа рекомендуется осуществлять сравнительную динамику ряда показателей, например темпов изменения прибыли, объема реализации, авансированного капитала, и если достигается соотношение, при котором темп изменения прибыли (валовой, балансовой, чистой) Тп больше темпа изменения объема реализации продукции Трп , последний больше темпа изменения авансированного капитала Та к , и все показатели имеют тенденцию к росту более 100 процентов, т. е.:
Тп. > Тр л. > Та .к. >100%,
то такое соотношение следует считать оптимальным.1
Такая зависимость позволяет утверждать, что прибыль по сравнению с объемом реализации продукции возрастает опережающими темпами, а это свидетельствует об относительном снижении издержек производства и обращения, о стабильности рынка сбыта, а рост объема производства достигается меньшими темпами увеличения потенциала предприятия (ресурсы используются более эффективно).
В случае осуществления технического перевооружения производства, реконструкции, обновления основных средств может нарушаться соотношение между темпами роста объема реализации продукции и темпами роста авансированного капитала, но такое нарушение носит временный характер.
1 На Западе такое соотношение считают «золотым правилом экономики предприятия».
4.3. Оценку деловой активности также рекомендуется определять путем расчета соотношения между темпами изменения производительности труда ПТ, фондоотдачи Ф, и фондовооруженности труда ФВ Производительность труда непосредственно связана со степенью использования основных фондов через фондоотдачу и фондоворуженность труда:
ПТ _ Ф х ФВ _ -РП- х С^
С Ч ’
куосф. 'р.
где РП - объем реализованной продукции, тыс. р. (информация содержится в форме № 2 «Отчет о прибылях и убытках», строка 010);
Сосф - среднегодовая стоимость основных производственных фондов, тыс. р.;
Чр. - численность работающих человек.
Чтобы выработка продукции на рубль стоимости основных фондов возрастала, необходим опережающий рост производительности труда по сравнению с фондовооруженностью труда, т. е.:
Ф = ПТ/Фвт.
Если производительность труда возрастает медленнее, чем фондовооруженность труда, то фондоотдача падает, несмотря на внедрение новой техники и повышение эффективности труда.
4.4. Обобщающим показателем эффективности развития основных производственных фондов Эосф является процентное отношение прироста производительности труда к приросту фондовооруженности труда одного работающего, т. е.:
Э _ Л пт
Эосф. Л Фв ,
где ЛПТ - прирост производительности труда за определенный период в процентах;
ЛФВ - прирост фондовооруженности труда одного работающего за тот же период в процентах.
Это соотношение показывает, сколько процентов прироста производительности труда приходится на один процент прироста фондовооруженности труда.
Развитие основных фондов можно считать эффективным, если на один процент прироста фондовооруженности труда приходится более одного процента прироста производительности труда.
4.5. Одним из направлений анализа по оценке деловой активности является расчет формы развития производства, т. е. определение интенсивного или экстенсивного пути развития предприятия.
Для того чтобы определить, каким путем развивается предприятие: интенсивным или экстенсивным, необходимо сопоставление темпов роста результатов производства (объемов реализации продукции, объемов товарооборота, объемов прибыли) с темпами роста всех затрат живого и овеществленного труда (заработной платы, основных фондов и оборотных средств).
Интенсивный путь развития характеризуется превышением темпов роста результатов производства над темпами роста вовлекаемых ресурсов. Критерий интенсификации можно представить как:
Рпот.п. > (ОФ + ОБС + ЗП) и I > I + I + I
--- или ирп. > иоф. + ^обс. + изп. ,
РП б.п. (ОФ + ОБС-ЗП )бп
где Рпогл и РПбп. - соответственно объемы реализованной продукции за отчетный и базисный периоды, тыс. р.
ОФ, ОБС, ЗПотп1_(бп1:) - соответственно среднегодовая стоимость основных фондов, оборотных средств и заработной платы за отчетный и базисный периоды, тыс. р.;
Jрп - темп роста реализованной продукции;
Jоф - темпы роста основных фондов;
Jобc - темпы роста потребленных оборотных средств;
Jзп - темпы роста заработной платы;
J - темпы роста совокупных затрат ресурсов.
Отличительной особенностью экстенсивного пути развития являются более медленные или одинаковые темпы роста результатов производства по сравнению с темпами роста совокупных затрат ресурсов, в результате чего соотношение этих индексов будет меньше 1.
Также рекомендуется выполнять расчеты для определения интенсивной и экстенсивной форм развития по каждому элементу производственного процесса в отдельности. При этом интенсивная форма развития характеризуется:
• опережающими темпами роста объема реализации продукции по сравнению с темпами роста основных фондов, т. е. при Jрп > Jоф достигается рост фондоотдачи;
• опережающими темпами роста объема реализации продукции по сравнению с темпами роста суммы потребленных оборотных средств, т. е. при Jрп Jобc достигается снижение материалоемкости продукции;
• опережающими темпами роста объема реализации продукции по сравнению с темпами роста заработной платы работающих, т. е. при Jрп > Jзп достигается снижение зарпла-тоемкости продукции.
Экстенсивная форма развития характеризуется более медленными или одинаковыми темпами роста результатов производства по сравнению с темпами роста отдельных элементов затрат, т. е.:
Jрп. < Jоc.; Jрп. < Jобc.; Jрп. < JЗП..
4.6. Оценку деловой активности рекомендуется рассчитывать при помощи показателей, характеризующих уровень эффективности использования материальных и финансовых ресурсов предприятия.
Показателями, характеризующими уровень эффективности использования материальных ресурсов, являются:
• скорость оборота оборотных средств или коэффициент оборачиваемости Коб:
Коб. = РП/Собор.,
где РП - оценка реализованной продукции, работ, услуг (без НДС) за анализируемый период, тыс. р.;
Собор - средняя оценка остатка оборотных средств за тот же период, тыс. р.;
• средняя длительность одного оборота или время оборота в днях Тоб:
Тоб. = Т/Кб или Тб = Собф. X Т/РП,
где Т- число дней в анализируемом периоде. При расчетах оборачиваемости оборотных средств принимается в году 360 дней, за полугодие - 180 дней, за квартал - 90 дней и за месяц - 30 дней;
• коэффициент загрузки средств в обороте Кз., который показывает, какая доля оборотных средств приходится на один рубль реализованной продукции:
Кз. = Собф/РП или К3 = 1/Коб.
Расчеты показателей оборачиваемости оборотных средств можно вести как по объему реализованной продукции, так и по коммерческой себестоимости.
Пример. Объем реализации- 9 471 тыс. р. Среднегодовой остаток оборотных средств - 3 732 тыс. р.
Коб = 9 471/3 732 = 2,54 раза;
Тбб = 360/2,54 = 141,8 дня или Тоб = (3 732 360)/9 471 = 141,8 дня;
К3 = 3 732/9 471 = 0,394 р. К3 = 1/2,54 = 0,394 р.
• относительное высвобождение (увеличение) оборотных средств Эоб из-за изменения продолжительности оборота:
Эоб. = РП х ЛПДн,
где ЛПдн - число дней уменьшения (увеличения) продолжительности оборота за анализируемый период.
4.7. Эффективность использования финансовых ресурсов предприятия определяется показателями оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженностей, запасов товарно-материальных ценностей и общей продолжительности производственного цикла:
• оборачиваемость средств в расчетах или оборачиваемость дебиторской задолженности Кд., число оборотов:
Кд = РП(без НДС)/Зд,
где Зд - среднегодовая сумма дебиторской задолженности, тыс. р.;
• оборачиваемость средств в расчетах или срок погашения дебиторской задолженности Тд. в днях:
Тд = Т/Кд или Тя = ЗД/РП;
• оборачиваемость кредиторской задолженности Кк., число оборотов:
К, = РП/ Жзд.,
где XКзд - среднегодовая сумма кредиторской задолженности, тыс. р.
Среднегодовая сумма кредиторской задолженности может быть рассчитана на основании годовых, квартальных и месячных данных. В качестве средней величины кредиторской задолженности в расчет принимается его среднее хронологическое значение. Так, ес-
ли расчет выполняется за год, то среднее хронологическое значение кредиторской задолженности Кзд осуществляется на основании квартальных данных по формуле:
КзД. = (К4здб. /2 + К'здот_ + К2здот_ + К^здт + К4зд0т / 2)/4,
где К4здб - отчетные данные сумм кредиторской задолженности за 4-й квартал базисного периода, тыс. р.;
К1 здот. - К4здот. - соответственно отчетные данные сумм кредиторской задолженности за каждый квартал отчетного периода, тыс. р.
В тех случаях, когда отсутствуют месячные или квартальные данные, то для расчета средней величины кредиторской задолженности может быть применен упрощенный расчет - используется среднее значение величин на начало и конец периода. Показатели рассчитываются на основании следующих строк бухгалтерской отчетности:
• коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности исходя из объема продаж:
игп стр. 010 ф. № 2
Кзд = ------------------------------------- ;
0,5 х (стр. 620 н.г. + стр. 620 кг.) ф. № 1 ’
• коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности исходя из себестоимости проданных товаров:
с стр. 020 ф. № 2
Кзд = ------------------------------------- ;
0,5 х (стр. 620 н.г. + стр. 620 кг.) ф. № 1 ’
• срок погашения кредиторской задолженности Дк в днях или оборачиваемость в днях кредиторской задолженности определяется:
Д = Т(длительность отчетного периода в днях)
Дк. = ттп
Кзд.
или
Т( длительность отчетного периода в днях) .
Дк. =
К*.
Оборачиваемость в днях кредиторской задолженности можно рассчитать по следующим строкам бухгалтерской отчетности:
= 0,5 х (стр. 620 н.г. + стр. 620 к.г.) ф. № 1 х Д
к. стр. 010 ф. № 2
или
д = 0,5 х (стр. 620 н.г. + стр. 620 к.г.) ф. № 1 х Д к. стр. 020 ф. № 2 ,
где Д - число дней в анализируемом периоде: в году - 360 дней, в квартале - 90, в месяце - 30 дней.
4.8. Важным направлением финансового состояния предприятия является анализ и оценка оборачиваемости запасов (сырья, материалов, топлива, запасных частей и т. п.). Для оценки оборачиваемости запасов используются следующие показатели:
• коэффициент оборачиваемости запасов;
• коэффициент оборачиваемости запасов исходя из объема продаж;
• оборачиваемость в днях запасов;
• оборачиваемость в днях запасов исходя из объема продаж.
Коэффициент оборачиваемости запасов К3 по данным бухгалтерской отчетности определяется по формуле:
стр. 020 ф. № 2
Кз. =
0,5 х (стр. 210 н.г. + стр. 210 к.г.) ф. № 1
Коэффициент оборачиваемости запасов Кз рассчитывается исходя из объема продаж по формуле:
стр. 010 ф. № 2
Кк = ------------------------------------- .
к 0,5 х (стр. 210 н.г. + стр. 210 к.г.) ф. № 1
Оборачиваемость в днях запасов Дз определяется по следующей формуле:
Д = 0,5 х (стр. 210 н.г. + стр. 210 к.г.) ф. № 1 х Д з. стр. 020 ф. № 2 ,
где Д - число дней в анализируемом периоде.
Оборачиваемость в днях запасов определяется исходя из объема продаж по следующей формуле:
д = 0,5 х (стр. 210 н.г. + стр. 210 к.г.) ф. № 1 х Д з. стр. 010 ф. № 2
Анализ показателей желательно осуществлять в динамике по годовым или квартальным данным.
4.9. Обобщающими показателями оценки деловой активности предприятия являются следующие:
• оборачиваемость собственного капитала Ккап., число оборотов:
Ккп = РП/КС,
где Кс. - средняя величина собственного капитала, тыс. р.;
• оборачиваемость основного капитала Косжап., число оборотов:
К = РП/И
^ос.кап. ~ ' 1 “У'акт.’
где Иакт. - итог среднего баланса-нетто, итог актива баланса, тыс. р.
4.10. Коэффициент устойчивости экономического роста Куст показывает, какими в среднем темпами может развиваться предприятие в перспективе, направляя определенные средства на свое развитие, если будут сохранены существующие соотношения к источникам финансирования:
Кусг. = (ЧП-Д)/ Кс,
где ЧП - чистая прибыль предприятия, тыс. р.;
Д - сумма дивидендов, выплачиваемых акционерам, тыс. р.
Рост показателей в динамике рассматривается как положительная тенденция оценки деловой активности предприятия.
5. Анализ финансового состояния предприятия также определяется системой показателей:
• по оценке рентабельности;
• по оценке положения предприятия на рынке ценных бумаг.
5.1. Оценка рентабельности предприятия осуществляется с помощью системы показателей, характеризующих:
• прибыльность или рентабельность всех средств, которыми располагает предприятие в анализируемом периоде, как собственных, так и заемных. Показатель рентабельности по балансу Раб определяется как отношение чистой прибыли предприятия ЧП к итогу актива баланса Аб:
Раб = (ЧП/Аб) х 100 или Раб = (стр. 190 ф. № 2 / стр. 300 ф. № 1) х 100.
Этот показатель характеризует рентабельность совокупного капитала;
• прибыльность или рентабельность собственного капитала Рск определяется как отношение чистой прибыли ЧП к величине собственного капитала Кс:
Рск = (ЧП/КС) х 100 или Рск = (стр. 190 ф. № 2/стр. 490 ф. № 1) х 100.
Показатель определяет прибыльность собственного капитала.
Собственный капитал определяется по итогу актива баланса за вычетом всех долгов предприятия (сумм долгосрочной и краткосрочной задолженностей поставщикам и кредиторам);
• прибыльность или рентабельность чистых активов предприятия Рча характеризует эффективность использования акционерного капитала и рассчитывается как отношение чистой прибыли ЧП к сумме чистых активов предприятия ЧА:
Рчя_ = (ЧП/ЧА) х 100;
• норму прибыли Нп - показатель характеризует долю чистой прибыли, приходящейся на каждый рубль выручки от реализации продукции РА:
Нп = (ЧП/РП) х 100 или Нп = (стр. 190 ф. № 2/стр. 010 ф. № 2) х 100;
• рентабельность продукции по балансовой прибыли Рб. Определяется как отношение балансовой прибыли Пб к коммерческой себестоимости продукции СК:
Рб = (Пб /СК) х 100 или Рб = (стр. 140 ф. № 2/стр. 020 ф. № 2) х 100;
• рентабельность продукции по чистой прибыли Рчп определяется как отношение чистой прибыли ЧП к коммерческой себестоимости продукции Ск:
Рчп = (ЧП/С.) х 100 или Рчп = (стр. 190 ф. № 2/стр. 020 ф. № 2) х 100.
5.2. При оценке рентабельности продаж продукции (работ, услуг) удобным для практического применения является расчет рентабельности продаж Рп:
• по валовой прибыли:
Рп = (стр. 029 ф. № 2/стр. 010 ф. № 2) х 100;
• по прибыли от реализации Рр:
Рр = (стр. 050 ф. № 2/стр. 010 ф. № 2) х 100;
• по прибыли до налогообложения Рн:
Рн_ = (стр. 140 ф. № 2/ стр. 010 ф. № 2) х 100;
• по чистой прибыли Рчп:
Рчп_ = (стр. 190 ф. № 2 / стр. 010 ф. № 2) х 100.
Эти показатели характеризуют результативность хозяйственной деятельности, наличие постоянных потребителей продукции, ее качество и эффективность ценовой системы предприятия. Рентабельность продаж во многом зависит от ряда факторов, в частности:
• от изменения (роста, снижения) объема продаж;
• от снижения затрат на 1 рубль продаж;
• от повышения качества продукции и роста цен;
• от снижения материалоемкости, трудоемкости и фондоемкости продукции и других факторов.
5.3. Важным направлением анализа оценки рентабельности является взаимосвязь между показателями, характеризующими рентабельность капитала, рентабельность оборота и число оборотов капитала.
Порядок расчета показателей следующий:
• рентабельность капитала Рск определяется как отношение чистой прибыли ЧП предприятия за анализируемый период к величине собственного капитала Кс:
Рск = (ЧП/КС) х 100 или Рск = (стр. 190 ф. № 2/стр. 490 ф. № 1) х 100;
• рентабельность оборота Роб определяется как отношение чистой прибыли ЧП предприятия к объему реализации продукции РП:
Роб = (ЧП/РП) х 100 или Роб = (стр. 190 ф. № 2 / стр. 010 ф. № 2) х 100;
• число оборотов собственного капитала Чоб определяется как отношение объема реализации продукции РП к собственному капиталу Кс раз:
Чоб = (РП/КС) х 100 или Чоб = (стр. 010 ф. № 2 / стр. 490 ф. № 1) х 100;
• рентабельность капитала можно рассчитать и таким образом:
Рк. = Роб. х Чоб..
Пример.
Собственный капитал предприятия за год Кс - 200 000 р.;
объем реализации продукции за год РП - 600 000 р.;
чистая прибыль ЧП - 90 000 р.;
рентабельность капитала = (90 000 х 100)/200 000 = 45 %;
рентабельность оборота = (90 000) х 100)/600 000 = 15 %;
число оборотов капитала = 600 000/200 000 = 3 (раза).
Пример показывает, что капитал предприятия оборачивается три раза в год, рентабельность его составит 45 процентов, и средняя прибыль достигает 15 процентов при каждом обороте.
Следует иметь в виду, что на все показатели рентабельности оказывает существенное влияние ряд факторов, в частности, затратоемкость производства и реализации продукции, определяемая как отношение затрат на производство к объему реализации продукции, при этом отдельно учитывается:
• материалоемкость, определяемая как отношение материальных затрат к объему реализации продукции;
• зарплатоемкость, определяемая как отношение оплаты труда с начислениями к объему реализации продукции;
• амортизационноемкость, определяемая как отношение начисленной суммы амортизации к объему реализации продукции;
• доля коммерческих расходов, приходящихся на один рубль реализованной продукции.
Эти, а также некоторые другие показатели следует рассчитывать и определять характер их изменения, что поможет более обоснованно аргументировать и давать оценку рентабельности производства.
Аналитику также следует учитывать, что между различными показателями рентабельности существует тесная взаимосвязь. Так, имеется жесткая детерминированная факторная зависимость между рентабельностью собственного капитала Рск, рентабельностью авансированного капитала Рак и коэффициентом финансовой зависимости Кфз:
о =о ^ = ЧП РП Аб
Рск. Рак. х Кфз. х - х"
РП А К„
б.
Представленные показатели обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику и, соответственно, базируются на данных бухгалтерской отчетности, в частности, первый фактор обобщает форму «Отчет о прибылях и убытках», второй - актив баланса, третий - пассив баланса. Во всех случаях при расчете показателей рентабельности следует учитывать отраслевую специфику.
Положительным считается положение, когда рентабельность производства имеет тенденцию к увеличению.
6. Принципиально новым направлением анализа акционерных обществ (АО) является оценка положения АО на рынке ценных бумаг. Это направление анализа осуществляется в АО, зарегистрированных на фондовых биржах и котирующих там свои ценные бумаги.
6.1. Могут быть рекомендованы следующие показатели:
• доход на акцию Дак, который определяется как отношение чистой прибыли ЧП минус суммы на величину дивидендов по привилегированным акциям ДВпак общему числу обыкновенных акций Пак:
ЧП - ДВпак. ^ Пя
Дак. = ■
ак.
• ценность акции Цак рассчитывается как отношение рыночной цены акции Црак к доходу на акцию Дак.:
Цак. = Црак./Дак..
Этот показатель определяет уровень спроса на акции предприятия, может использоваться в межхозяйственных сопоставлениях. Относительно высокое его значение характеризует устойчивость экономического роста. Он показывает необходимое число лет для окупаемости акций;
• рентабельность акции Рак определяется отношением дивиденда, выплачиваемого на акции Двак к рыночной цене акции Црак:
Рак. = (ДвакУ Црак) х 100.
Показатель характеризует уровень доходности, отдачи от акции.
Следует знать, что если большая часть прибыли используется на расширение производства, то значение этого показателя невелико. Рентабельность акции практически определяет процент возврата на капитал, вложенный в акции акционерного общества;
• дивидендный выход Двв рассчитывается как отношение дивиденда на одну акцию Двак. к доходу на акцию ДаК:
Двв. = Двак. / Дак.
Практически этот показатель определяет долю чистой прибыли, выплаченную акционерам в виде дивидендов;
• коэффициент котировки акций Как рассчитывается как отношение рыночной цены акции Црак. к учетной цене акции ЦуаК:
Как. = Црак. / Цуак.
Если абсолютное значение коэффициента больше 1, то это свидетельствует об увеличении котировки акций предприятия.
6.2. Одним из направлений анализа эффективности использования акционерного капитала является оценка изменения благосостояния акционеров стабильно работающего акционерного общества. При этом благосостояние зависит от размера дивидендов, выплачиваемых на одну акцию, и роста курсовой стоимости акций. Чем большую доходность могут принести инвестиции, тем больше акционеров будут стремиться не к получению денежных дивидендов, а к росту капитализации прибыли. Акционерам следует исходить из того, что дивидендные выплаты являются пассивным способом распределения прибыли, который определяется наличием или отсутствием объектов для долгосрочного инвестирования.
Изменение благосостояния акционеров на текущий момент времени по отношению к первоначальным затратам акционерного капитала Блак определяется по следующей формуле:
ЧА + Пд
Блак.
д.
где ЧА - увеличение (изменение) стоимости чистых активов за период выплаты дивидендов;
Пд - сумма нераспределенной прибыли, предназначенной для выплаты дивидендов, тыс. р.; Кпак. - сумма привлеченного акционерного капитала, тыс. р.
Внутренняя стоимость акций Ав определяется отношением стоимости собственного капитала Кс к акционерному капиталу Как.:
Ав. = (Кс / Как) х 100.
Продажная (биржевая) стоимость акций Ап определяется отношением биржевого курса стоимости акций Бак к внутренней стоимости акций Ав:
Ап. = Бак/Ав.
Практика свидетельствует, что продажная стоимость акций может значительно отличаться от внутренней стоимости, ибо продажная стоимость акций прежде всего зависит от видов на перспективу развития акционерного общества.
Если известен биржевой курс, то относительная величина благосостояния акционеров определяется по следующей формуле:
ЧА П
БЛак. = (Ап.х —— + -^Цх100 .
Кпак. К пак.
При этом следует исходить из того, что отношение (АП Х (ЧА/Кпак) х 100 определяет потенциальный доход за счет продажи акций по биржевому курсу, а отношение (Пд/Кпак) х 100-величину дохода в процентах на единицу привлеченного акционерного капитала, что соответствует размеру выплачиваемых дивидендов.
Условный пример расчета.
Относительное изменение благосостояния акционеров за год составит:
Блак = (2118 + —) х 100 = (0,393 + 0,150x100 = 54,3 % . лак. 600 600
Если предположить, что руководство АО с согласия общего собрания направит часть прибыли на расширение производства, а не на выплату дивидендов, то благосостояние акционеров составит:
ЧА П 118 + 90
Блак = (Ап х—— + ——)х 100 = (2 )х100 = 0,693x100 = 69,3 % .
Лак. П. К пак. К пак 600 ' ’ ’
Как видим, относительное изменение благосостояния составляет 15 процентов (69,3 - 54,3), т. е. прибыль целесообразнее направить на расширение производства, а не на выплату дивидендов.
И наконец при выполнении финансового анализа, обобщении результатов и разработке рекомендаций необходимо исходить из того, что:
• финансовое состояние предприятия является следствием всех аспектов его деятельности, а также внешних факторов. Поэтому изучение факторов, нахождение причинноследственных связей между ними крайне необходимо;
• твердые критерии допустимых значений отдельных показателей, коэффициентов, зависимостей при современном состоянии российской экономики не могут быть приведены. Рекомендуется сравнивать их с близким по профилю, объему производства и технологии другим предприятием, имеющим устойчивое финансовое положение;
• следует учитывать отраслевую и региональную специфику.
Финансовый анализ является важным инструментом, позволяющим принимать грамотные управленческие решения, что обеспечивает конкурентоспособность предприятия, эффективность его развития.
