CC BY
16АНАЛИЗ ФАКТОРОВ УРОВНЯ ЗАТРАТ В ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА И КРЕДИТОСПОСОБНОСТИ ЗАЕМЩИКА
И. В. Матяш,
кандидат социологических наук, доцент Алтайского государственного университета
В условиях увеличения темпа происходящих перемен важное значение приобретает проблема поиска адекватных методов диагностики, позволяющих обеспечить раннее обнаружение отклонений и сделать обоснованное заключение о платежеспособности и кредитоспособности предприятия. Методы диагностирования предприятия представляют собой систему теоретико-познавательных категорий, научного инструментария и принципов исследования технико-экономи-ческого и финансового состояния предприятия. Анализ состояния предприятия предполагает взаимодействие приемов и методов стратегических и оперативных исследований:
— стратегический анализ состояния бизнеса направлен на выявление возможных шансов и рисков, сильных и слабых сторон проекта, разработку целевых качественных и количественных параметров;
— оперативный анализ состояния бизнес-предприятия включает анализ итогов текущей деятельности организации, в ходе которого определяется зависимость между затратами и результатами деятельности и задаются корректировки количественных параметров. Оперативная диагностика состояния предприятия служит базой для принятия текущих решений по управлению безубыточностью производства, по оптимизации
движения материальных и информационных потоков, по управлению текущими рисками проекта.
Проведение диагностирования предполагает выполнение следующих условий:
— обеспечение целостности и методологического единства исследования на всех его этапах при всем разнообразии применяемых методов расчета;
— определение круга показателей, позволяющих точно определять и оценивать отклонения в результатах деятельности предприятия;
— изучение взаимосвязи между действием внешних и внутренних факторов и результатами деятельности предприятия в целях получения факторных моделей, адекватно отражающих тенденции изменения характеристик объекта в динамике;
— разработка пакета необходимых прикладных программ, позволяющих отслеживать динамику контрольных параметров и моделировать развитие ситуаций для обоснования прогнозов.
Состояние предприятия может оцениваться на определенный момент времени — диагностика статического состояния, и втечение определенного периода времени — диагностика процесса. Важно исследовать происходящие изменения в динамике процессов и их влияние на состав и структуру активов, характеризующих системный потенциал производственной системы.
46
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: ЖЗОРтеЯ ъ тгР^хшъъА
По степени детализации исследований диагностика может проводиться поверхностно (экспресс-диагностика) в целях выявления тенденций или углубленно для выявления причин отклонений и разработки прогнозов развития проблем, соответственно выделяется проблемная диагностика.
Когда внутренняя и внешняя ситуации меняются достаточно быстро, предприятию не хватает времени для своевременного принятия решения, т. е. темп происходящих изменений намного выше, чем реакция предприятия на эти изменения [1]. Поэтому появляется необходимость подготавливать решения при поступлении из внешней среды слабых сигналов нарастающих изменений [2]. Особую значимость приобретает своевременное определение слабых сигналов, ранних признаков наступления кризисных ситуаций для принятия своевременного и адекватного решения.
Чтобы своевременно реагировать на сигналы неблагоприятных отклонений, необходимо организовать мониторинг жизненно важных параметров проекта. Важно учитывать, что разные показатели проекта в различной степени чувствительны к изменениям и, следовательно, могут дать искаженную информацию на ранних стадиях развития ситуации. Необходимо определить релевантный круг целевых критериев и разработать отвечающие требуемым условиям чувствительности методы определения и анализа «контрольных» точек в оценке динамики явлений и процессов.
Традиционные методы бизнес-диагностики в силу их статичности не всегда обеспечивают целевой уровень точности. Необходим поиск новых подходов к анализу и управлению, способных улавливать отклонения процессов при быстром нарастании перемен. Обновление методологии анализа должно ориентироваться на закономерности системной организации бизнес-процессов, лежащих в основе стабильности производственных систем.
Предельный продукт
Переменный фактор
-►•«-►
I стадия II стадия
Рис. 1. Стадии жизненного цикла производственной системы
Предприятие представляет собой сложную социально-техническую систему, связанную специфическими отношениями с внешней средой [3]. Эволюционно и исторически системно организованные объекты являются наиболее жизнеспособными, поскольку вследствие организации и самоорганизации внутренних ресурсов они способны более эффективно выстраивать отношения с внешней средой. Важной задачей управления является поиск индикаторов состояния и развития системных процессов и разработка методов их оптимизации.
Критерием системной организации выступают параметры соотношения «входа» и «выхода» системы. Для производственной системы при количественном подходе этот показатель представляет собой отношение количества конечного продукта к количеству используемых ресурсов.
Согласно закону убывающей отдачи (убывающей производительности), если число некоторых факторов производственной системы фиксировано, то предельный продукт любого переменного фактора будет по достижении некоторого объема убывать по мере увеличения затрат данного фактора [4]. При этом предельный продукт представляет собой увеличение выпуска, полученное за счет дополнительной единицы затрат переменного фактора. На основании закона убывающей отдачи можно выделить две стадии жизненного цикла производственной системы (рис. 1).
На первой стадии жизненного цикла, когда происходят освоение, развитие ресурсного потенциала системы, график предельного продукта возрастает. После исчерпания потенциала постоянного (структурного) фактора производственной системы график предельного продукта убывает (убывающая отдача переменного фактора), что характерно для второй стадии жизненного цикла — стадии сворачивания (инволюции) организации.
Производственная система может изменять затраты переменного фактора в краткосрочном периоде. Затраты постоянного фактора являются заданными в краткосрочном периоде, но могут быть изменены в долгосрочном периоде (реконструкция, освоение нового проекта).
Издержки, связанные с производством предельного продукта, называются предельными издержками, представляющими собой увеличение совокупных издержек, на которое должно пойти предприятие ради производства еще одной единицы продукции. В краткосрочном периоде предельные издержки равны приросту переменных издержек.
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жгоръя -и -НРАХЖъгкА
47
Характерно соотношение динамики предельных и средних издержек по стадиям жизненного цикла производственной системы [4].
На первой стадии жизненного цикла, когда происходит раскрытие ресурсного потенциала производственной системы, предельные издержки (МС) ниже средних переменных издержек (СУС) и средних совокупных издержек (СС) (рис. 2). Если предельные издержки ниже средних, значит, с производством каждой новой единицы продукта средние затраты снижаются. Такая динамика характерна для этапа расширения, развития, производства до полной загрузки производственной мощности проекта. С момента исчерпания ресурсного потенциала предельные издержки превышают средние, значит, с производством каждой новой единицы продукта средние затраты возрастают. Точка пересечения графиков предельных и средних издержек показывает границу между первой и второй стадиями жизненного цикла производственной системы (см. рис. 2).
Следует отметить, что динамика предельных издержек опережает динамику средних издержек. Данную закономерность можно использовать при диагностике слабых сигналов наступления кризисных ситуаций в развитии проекта. Для диагностики состояния и динамики производственной системы используем показатель средних затрат на один рубль реализованной продукции.
В зависимости от степени использования ресурсного потенциала можно выделить четыре типа состояния производственной системы (рис. 2):
I) устойчивое состояние производственной системы. Стадия освоения ресурсного потенциала, доходы растут опережающими темпами, происходит снижение уровня затрат в динамике. Для данной ситуации характерен высокий запас финансовой прочности;
<-->~<--->•■<-► '
I и III IV
Рис. 2. Соотношение предельных и средних издержек по стадиям жизненного цикла производственной системы
2) неустойчивое состояние производственной системы. Достигнут предел роста эффективной отдачи ресурсного потенциала, но сохраняется возможность за счет функциональных мер, оптимизации ассортиментной политики продлить эффективную стадию эксплуатации проекта;
3) критическое состояние. Достигнут предел материально-технического и организационного потенциала, но остается возможность временного восстановления до уровня минимальной эффективности за счет оптимизации продуктовой и организационной политики;
4) кризисное состояние производственной системы. При сохранении динамики в течение нескольких периодов существует реальная угроза банкротства.
Следует отметить, что при понижающейся динамике затрат либо выручки от продаж возможны отрицательные значения показателя предельных затрат на один рубль реализованной продукции:
1) отрицательное значение предельных затрат на один рубль прироста реализации отмечается при падающем объеме продаж и одновременно отставании темпов снижения затрат. Такая динамика характерна для кризисного состояния предприятия и требует принятия срочных мер по восстановлению продаж либо снижению текущих затрат пропорционально падению сбыта.
2) отрицательное значение предельных затрат на один рубль прироста реализации складывается при росте объема продаж и одновременном снижении затрат вследствие проводимых мероприятий по оптимизации производства, экономии, сокращении потерь. Данная тенденция свидетельствует о большом запасе прочности и высоком потенциале проекта.
С учетом особенностей предельной динамики рассматриваемых показателей можно выделить шесть классов финансовой устойчивости проекта.
1. Быстрый рост. Особенностью данного типа динамики является сокращение затрат при повышении (или сохранении) результативности проекта (рис. 3).
Поскольку отмечается снижение затрат, при одновременном сохранении положительной динамики показателей результативности характерно отрицательное значение предельных затрат (МС). Сокращение удельных затрат и нарастание объемов выпуска обеспечивает быстрый рост прибыли. Ситуация отличается высоким запасом прочности и сравнительно низким уровнем инвестиционного риска.
48
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: Ж£07>иЯ- и ^ракж-НКА
1,5 1
0,5 О
-0,5 -1 -1,5
Проект 1
-л-—
—4
СС -«'-МС
Рис. 3. Соотношение средних и предельных затрат для предприятия на стадии быстрого роста
Проект 2
1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 -0,2 -0,4
СС
мс
1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0
Рис. 4.Соотношение средних и предельных затрат для предприятия на стадии роста
Проект 3
сс
мс
Рис. 5. Соотношение средних и предельных затрат для предприятия на стадии замедления роста
Данный тип предельной динамики складывается на начальных стадиях перспективных проектов с высоким потенциалом производительности, когда происходит освоение производственной мощности, расширение производства. При наличии устойчивого спроса на рынке проекты данной группы отличаются высокой инвестиционной привлекательностью. Экономически оправданы крупные инвестиционные программы по расширению производства, переводу продукции на серийный выпуск, организации новых производств.
2. Рост. Для данного типа динамики характерен одновременный рост показателей затрат и результатов. При этом рост затрат по темпам отстает от роста показателей выпуска.
Данная ситуация отмечается на предприятиях с высоким производственным и рыночным потенци-
алом и находящихся на стадии зрелости. Рост косвенных затрат покрывается опережающим ростом прибыли и обеспечивает снижение удельных затрат (рис. 4).
При сохранении позиций на рынке предприятия данного типа остаются перспективными для инвестиционных вложений. Рекомендуются проекты модернизации и расширения производства.
3. Замедление роста. Кданномутипу динамики относятся производства с опережающим ростом затрат при сохранении положительной динамики выпуска. Темпы роста затрат опережают темпы роста результатов.
Отмечается рост удельных затрат, нарастают признаки функциональных нарушений финансовой устойчивости. При сохранении спроса на рынке возможно восстановление равновесия. Рекомендованы инвестиционные мероприятия по реконструкции производства, оптимизации управления, маркетинга, совершенствованию продукта (рис. 5).
Ситуация отличается средним уровнем инвестиционного риска и во многих отношениях является пограничной. Повышение цен и тарифов, рост административных расходов при отсутствии запаса рентабельности могут привести ' к критическому снижению целевых ' ' параметров. Поэтому для предприятий данной группы важен постоянный мониторинг и своевременная диагностика состояния. Проекты данной группы могут значительно различаться по степени риска в зависимости от запаса рентабельности и темпов опережающего роста затрат.
4. Начало снижения. Данный тип предельной динамики складывается в тех ситуациях, когда предприятие по разным причинам вынуждено сокращать объем производства. В одних случаях сокращение производства вызвано ограничениями со стороны спроса, в других — предприятие производит направленное сворачивание продуктовой группы вследствие ценовой конкуренции и невозможности обеспечить приемлемый уровень затрат и рентабельности. Отличительной особенностью ситуации является способность предприятия при сворачивании производства обеспечивать адекватное сокращение затрат, вследствие чего сокращение затрат опережает снижение показателей дохода (рис. 6).
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жеоръя ъ ПРАХШ-и-КА
1.2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0
Рис. 6. Соотношение средних и предельных затрат для предприятия на стадии начала снижения показателей
Проект 5
-сс
-мс
Рис. 7. Соотношение средних и предельных затрат для предприятия на стадии сворачивания проекта
Проект 6
тчвг-
•---Щц.
-СС
-мс
Рис. 8. Соотношение средних и предельных затрат для предприятия на стадии быстрого падения показателей
Данная ситуация отличается повышенным риском, поскольку снижение востребованности продукции и сокращение производства свидетельствуют о серьезных структурных нарушениях устойчивости проекта. Возможно улучшение ситуации за счет своевременного сокращения производства и производственных косвенных затрат. Крупные инвестиции в проекты данной группы неперспективны. В связи с этим важное значение приобретает правильное разграничение ситуаций, относящихся к третьему и четвертому классам.
5. Сворачивание проекта. Для данной ситуации также характерны снижение показателей выпуска и сокращение затрат, но темпы сокращения затрат отстают от темпов снижения производства (рис. 7).
Для предприятий данной группы характерно нарастание кризисных процессов и риска плате-
жеспособности и банкротства. Сокращение производства не дает результата, увеличиваются косвенные затраты. Рекомендуется закрытие данного бизнес-направления. Возможны временные мероприятия по удержанию покупателей на период разработки нового продукта.
6. Быстрое падение — кризисная ситуация, при которой происходят рост затрат и снижение поступлений. Данный тип динамики характерен для убыточных производств. Показатели динамики отвечают условиям (рис. 8).
Характерно отрицательное значение предельных затрат за счет одновременного роста общих затрат и сокращения поступлений. Происходит нарастание кризисных процессов, рост убытков (рис. 8). Рекомендуется немедленное закрытие направления и вывод ресурсов.
Рассмотренный метод позволяет выполнить сравнительную оценку предприятий по инвестиционной привлекательности и уровню риска продолжения бизнеса. Для комплексной диагностики необходимо рассматривать несколько показателей входа/выхода системы проекта и отслеживать тенденцию их изменения за ряд периодов. Сопоставление показателей, отражающих уровень затрат в разных секторах проекта, позволяет выяснить, насколько глубоки отклонения и в какой степени они повлияли на состояние финансовой системы проекта. Так, показатель затраты/выручка отражает отклонения на уровне экономики и организации производства и продаж. Отклонения показателей активы/выручка или чистые активы/выручка свидетельствуют об отклонениях на уровне управления капиталом. Сопоставление этих показателей дает возможность определить сектор возникновения отклонений, их взаимосвязь и влияние на состояние финансовой системы проекта. Наличие отклонений в секторе производства и сбыта при в целом нормальных показателях в секторе управления капиталом свидетельствует о наличии запаса прочности проекта и возможности восстановления равновесия. Отклонения показателей эффективности капитала при хороших показателях уровня затрат на производство отражает недостатки в управлении капиталом, из которых наиболее опасны
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жгоръя -и тгРАъжгсх*
необоснованное расширение кредиторской задолженности и прочих краткосрочных обязательств. Поскольку сохранение такой тенденции может привести к снижению платежеспособности, анализ глубины отклонений необходимо дополнить оценкой уровня ликвидности предприятия.
Наиболее опасной является ситуация, когда имеются негативные отклонения в динамике уровня затрат и снижении показателей эффективности капитала.
Покажем пример применения метода в оценке инвестиционной привлекательности бизнеса ряда предприятий Алтайского края. В выборку вошли предприятия разных отраслей региона.
Для расчетов по рассматриваемому примеру применялась система критериев, включающая показатели:
— затраты/поступления,
— чистые активы/поступления (по показателям оборота либо текущей стоимости денежного потока и чистых активов);
— коэффициент ликвидности (с учетом текущей стоимости активов и пассивов);
— рентабельность чистых активов (по критериям прибыли либо текущей стоимости денежного потока и чистых активов.
Анализ выполнен по показателям затраты/поступления и чистые активы/поступления (табл. I).
Показатель динамики по чистым активам дает возможность оценить интегральный эффект
деятельности предприятия за период с учетом результатов текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.
Важную роль в диагностике инвестиционной привлекательности проекта играют параметры ликвидности, поскольку одним из главных препятствий привлечения инвесторов в настоящее время является высокая кредиторская задолженность предприятий. Для уточнения степени кредитоспособности рекомендуется определять ожидаемый период погашения краткосрочных обязательств (табл. 2).
Для внешних инвесторов (российских) ведущим критерием финансирования проектов является уровень рентабельности чистых активов не ниже ставки Сбербанка, скорректированной на региональный риск. Условно примем этот критерий равным 10%.
Поданным анализа можно отметить характерную особенность последних лет — инвестиционную привлекательность ряда предприятий с неплохими показателями предельной динамики существенно снижают низкие показатели ликвидности (предприятие 302-11, рейтинг (2-2-4-1)). По всей видимости, это предприятия, сумевшие справиться с переходными процессами и адаптироваться к условиям рынка в краткосрочном периоде. Учитывая системную природу значительной части долговых обязательств, когда высокая кредиторская задолженность отражает не столько несостоятельность проекта, сколько объективные условия
Таблица 1
Рейтинг предприятий по динамике показателей хозяйственной деятельности
Показатель Зернопереработка Переработка молочных продуктов
Код предприятия 302-6 302-11 302-2 302-10
Темп роста затрат на производство 1,06 1,09 1,19 0,44
Темп роста реализации 1,11 1,16 1,16 0,45
Рейтинг по показателям затраты/поступления 2 2 3 4
Темп роста прибыли 2,12 13,16 1,96 -
Темп роста чистых активов 1,01 1,04 0,97 0,98
Темп роста активов 1,03 1,18 0,96 1,01
Рейтинг по показателю чистые активы/поступления 2 2 1 5
Рейтинг по показателю активы/поступления 3 3 1 6
Таблица 2
Рейтинг предприятий по критериям рентабельности и ликвидности
Отрасль Зернопереработка Переработка молочных продуктов
Код предприятия 302-6 302-11 302-2 302-10
Рентабельность чистых активов 3,23% 24,10% 1,25% -
Рейтинг по рентабельности при Рк=10% 4 1 4 6
Коэффициент текущей ликвидности 5,11 1,04 11,43 2,16
Ожидаемый период погашения долга, мес - 26,62 - -
Рейтинг по ликвидности и кредитоспособности 1 4 1 6
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жгоръЯ к -Н?>,4ХЖЪ.ХА
51
Таблица 3
Итоговый рейтинг инвестиционной привлекательности предприятий выборки
Отрасль Зернопереработка Переработка молочных продуктов
Код предприятия 302-6 302-11 302-2 302-10
Рейтинг по показателям затраты/поступления 2 2 3 4
Рейтинг по показателю чистые активы/поступления 2 2 1 5
Рейтинг по показателю активы/поступления 3 3 1 6
Рейтинг по ликвидности и кредитоспособности 1 4 1 6
Рейтинг по рентабельности чистых активов Рк = 10% 4 1 4 6
Итоговый рейтинг... 4 4 4 6
финансовой и платежной системы, возможно, такие предприятия могут представлять интерес для заинтересованных инвесторов региона (табл. 3).
Серьезным препятствием для привлечения кредитных ресурсов в региональные проекты являются сложное финансовое положение предприятий и высокий риск инвестиционных программ. Своевременная и адекватная диагностика производственного потенциала предприятий способствует снижению инвестиционного риска и повышению доверия инвесторов к региональным проектам. Для получения обоснованного заключения о перспективах проекта и кредитоспособности заемщика рекомендуется выполнение анализа показателей ресурсного потенциала проекта. Программа такого обследования должна включать помимо оценки показателей уровня затрат изучение источников
поступления и направлений расходования денежных средств, обусловивших формирование диагностируемой финансовой ситуации.
Литература
1. Ансофф И. Стратегическое управление. — М.: Экономика, 1989.
2. Контроллинг как инструмент управления предприятием/Е.А.Ананькина, С.В.Данилочкин, Н.Г.Данилочкинаидр. Под ред. Н.Г.Данилочкиной. - М.: Аудит, ЮНИТИ, 1998. -279 с.
3. Хан Д. Планирование и контроль: концепция контроллинга: Пер. с нем./Под ред. и с пре-дисл.А.А.Турчака, Л.Г.Головача, М.Л.Лукашевича -М.:Фи, 1997.- 800 с.
4. Фишер С.,Дрнбуш Р., ШиалензиР. Экономика: Пер. с англ. Со 2-го изд. — М.: Дело, 1997. - 864 с.
52
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жгоръЯ- -и крахших*
