CC BY
39
42 (177) - 2010
ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ
АНАЛИЗ ЭМИССИОННОЙ АКТИВНОСТИ УЧАСТНИКОВ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В САРАТОВСКОЙ ОБЛАСТИ
Ю. В. СЕМЕРНИНА, кандидат экономических наук,
доцент кафедры финансов E-mail: ysemernina@yandex. ru Саратовский государственный социально-экономический университет
Проанализирована эмиссионная активность участников рынка ценных бумаг в Юго-Восточном регионе в целом, и по Саратовской области в частности. На основе анализа базовых показателей, характеризующих экономическое состояние региона, сделан вывод о недостаточности инвестиций в основной капитал предприятий Саратовской области. Отмечается, что на современном этапе развития финансового рынка предприятиям Саратовской области в большей степени следуетрассматри-вать эмиссионные ценные бумаги в качестве источника финансирования их деятельности.
Ключевые слова: инвестиции, динамика, рынок ценных бумаг, облигация.
Экономика Саратовской области хорошо сбалансирована. Наряду со значительными запасами нефти и газа область располагает плодородными почвами, водными и электроэнергетическими ресурсами, разнообразной промышленностью. В структуре промышленного производства Саратовской области наибольшую долю занимают предприятия топливно-энергетического комплекса, машиностроения и металлообработки, химической и нефтехимической промышленности. На протяжении последних лет в Саратовской области наблюдается положительная динамика валового регионального продукта (ВРП): 2004 г. — 151,6 млрд руб.; 2005г. - 170,9; 2006г. - 204,3; 2007г. - 252, 9; 2008г. - 330,6 млрдруб. [1].
В 2004—2009 гг. индексы промышленного производства Саратовской области стабильно превышали общероссийские (табл. 1).
Тем не менее основной проблемой, с которой продолжает сталкиваться большинство предприятий Саратовской области, — это недостаточные инвестиции. Особенно недостаточен уровень инвестиций в основной капитал, который является необходимым и определяющим фактором развития отраслей региональной экономики, ее будущего. Так, в связи с высокой долей стареющего оборудования, отработавшего нормативный ресурс, значительные инвестиции требуются в модернизацию мощностей и техническое перевооружение предприятий, добывающих полезные ископаемые, обрабатывающей и электроэнергетической про-мышленностей (табл. 2).
Недостаток капиталовложений сказывается и на неравномерном обеспечении инвестициями предприятий различных отраслей. Так, подавляющая часть инвестиций в основной капитал
Таблица 1
Индекс промышленного производства Российской Федерации и Саратовской области, в процентах к предыдущему году) [8]
Страна, регион 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г.
Россия 106,1 104,3 106,3 106,3 102,1 89,2
Саратовская область 109,5 109,3 106,5 107,1 108,0 90,1
Таблица 2
Степень износа основных фондов организаций Саратовской области на конец года, %[1]
Вид экономической деятельности 2006 г. 2007 г. 2008 г.
Добыча полезных ископаемых 58,8 60,5 61,9
Обрабатывающие производства 41,9 41,2 39,5
Производство и распределение электроэнергии, газа и воды 33,5 33,3 30,1
приходится на предприятия сферы транспорта и связи, обрабатывающей и топливно-энергетической промышленностей.
Структура инвестиций в основной капитал предприятий Саратовской области по видам экономической деятельности в процентах за 2008 г. выглядитследующим образом [1]:
• транспорт и связь — 36,1;
• строительство—1,6;
• добыча полезных ископаемых — 3,7;
• оптовая и розничная торговля — 4,2;
• сельское и лесное хозяйство — 5,3;
• операции с недвижимым имуществом;
• аренда и предоставление услуг — 7,7;
• обрабатывающиепроизводства— 17,5;
• производство и распределение электроэнергии, газаи воды — 12,8;
• прочие виды деятельности — 11,1
Объем инвестиций в основной капитал предприятий региона в 2009г. составил 62 117,6 млн руб., что соответствовало лишь 73,5% от объема инвестиций в основной капитал в 2008 г.
В 2009 г. в структуре инвестиций в основной капитал предприятий Саратовской области 44,2 % приходилось на долю собственных средств, а в
2008 г. собственные средства в объеме инвестиций в основной капитал составляли 52,9 %. Доля бюджетных средств, привлеченных организациями в
2009 г. на инвестиционные цели, составила 25,7 %, ав 2008 г. — лишь 17,2%.
Участие банковской сферы в финансировании инвестиций в основной капитал предприятий в 2009г. оставалось незначительным — всего 3%, в то время как в 2008 г. кредиты банков в общем объеме инвестиций в основной капитал предприятий составляли 4,5 % от объема всех источников финансирования.
Таким образом, основной проблемой предприятий Саратовского региона является привлечение внешних источников финансирования их деятельности. Одной из причин данной проблемы можно назвать слабое использование ресурсов фондового рынка предприятиями Саратовской области. А ведь Саратовская область занимает 3-е место по
количеству зарегистрированных выпусков ценных бумаг на территории Юго-Восточного региона. Количество всех зарегистрированных выпусков ценных бумаг на территории регионального отделения Федеральной службы по финансовым рынкам (РО ФСФР) России с разбивкой по областям Юго-Восточного региона с 2005 по 2009 г. имело следующую динамику (табл. 3).
Анализ статистических данных в 2005—2009 гг. указывает на снижение эмиссионной активности участников рынка ценных бумаг в регионе, тем не менее следует отметить, что наиболее активными среди эмитентов являются хозяйствующие субъекты, имеющие такую организационно-правовую форму собственности, как акционерное общество. При этом важно указать на то, что по форме собственности наибольшее количество акционерных обществ, представленных в Саратовской области, являются акционерными обществами закрытого типа, что составляет 62—74 % от общего количества акционерных обществ (табл. 4).
Рассмотрение динамики эмиссионной деятельности участников рынка ценных бумаг в Саратовской области в количественном и денежном выражении позволяет сделать вывод о том, что, несмотря на снижение показателя выпусков ценных бумаг в количественном выражении, растет их объем в денежном выражении (табл. 5).
Следует отметить, что в большей степени эмиссионная активность наблюдается в отношении акций, эмиссия облигаций не получила широкого распространения в среде саратовских
Таблица 3
Количество зарегистрированных выпусков ценных бумаг на территории регионального отделения ФСФР России в
Юго-восточном регионе [3]
Регион 2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г.
Пензенская обл. 59 89 49 44 69
Ульяновская обл. 46 61 65 60 40
Оренбургская обл. 79 63 35 49 45
Саратовская обл. 109 110 125 94 89
Республика Башкортостан 181 142 125 99 63
Самарская обл. 325 207 239 201 177
Таблица 4
Динамика изменения количества эмитентов в Саратовской области
Год Общее количество акционерных обществ (на конец года) Закрытые акционерные общества Открытые акционерные общества
2007 2 597 1 608 989
2008 2 276 1 681 595
2009 2 287 1 694 593
Таблица 5
Статистика по основным показателям эмиссионной деятельности акционерных обществ Саратовской области в 2006—2009 гг.
Показатель Год
2006 2007 2008 2009
Количество выпусков облигаций 113 126 94 99
Объем выпусков, млнруб. 811,56 1 795,90 2 632,89 3 165,02
эмитентов. Так, на современном этапе акции ряда акционерных обществ, расположенных на территории Саратовской области, включены в списки Фондовой биржи РТС: рынок RTS Board; рынок RTS Classica; рынок Т+0, акции. В частности, это акции следующих эмитентов: ОАО «Балаковоре-зинотехника»; ОАО «Завод металлоконструкций»; ОАО «ВНИПИгаздобыча»; ОАО «Волгодизельап-парат»; ОАО «Волгомост»; ОАО «Межрегиональная распределительная сетевая компания Волги»; ОАО «Саратовгаз»; ОАО «Саратовнефтегаз»; ОАО «Саратовнефтегеофизика»; ОАО «Саратовнефтеп-родукт»; ОАО «Саратовоблгаз»; ОАО «Саратовский нефтеперерабатывающий завод»; ОАО «Саратовское электроагрегатное производственное объ-
Эмитенты облигаций '
единение»; ОАО «Тантал»; ОАО «Троллейбусный завод»; ОАО «Саратовэнерго» [6].
Если же анализировать эмиссионную активность эмитентов облигаций, то следует отметить, что эмиссий облигаций на территории области не производилось очень давно (со времен выпуска так называемых «телефонных облигаций»). Облигации правительства области и муниципальные облигации г. Саратова также не обращаются на рынке. Список эмитентов Саратовской области, предпринимавших попытки выпуска облигационных займов в последние годы, содержится в табл. 6.
Анализ табл. 6 говорит о том, что на территории Саратовской области находятся в обращении только процентные документарные облигации на предъявителя ЗАО «Конверсия-связь» (или Саратовский филиал ОАО «Комстар — Объединенные ТелеСистемы»),
Облигации ЗАО «Конверсия-связь» (или «телефонные облигации) предоставляют право их владельцу на получение от эмитента номинальной стоимости облигации при ее погашении и фиксированного процентного дохода от номинальной стоимости облигации за весь период обращения (табл. 7 и 8). Досрочного погашения, а также
Таблица 6
ратовской области [3]
Отрасль, регион Эмитент Состояние выпуска Уставный капитал, руб. Объем эмиссии, млн руб. Рейтинг
Телекоммуникации ЗАО «Конверсия-связь» В обращении 1 ООО ООО 35 989, 2 Нет
Телекоммуникации ОАО «Саратов-электросвязь» Все выпуски погашены 170 620 032 94 660 Нет
Строительство ОАО «Волгомост» Аннулирован 42 519 600 2 000 000 Нет
Машиностроение ЗАО Восход НПП Фирма Все выпуски погашены 6 720 ООО 8 200 Нет
Г. Саратов Муниципалитет Готовится - - Нет
Саратовская область Администрация (правительство) 3-й выпуск погашен — 251 310 Гсть
1-й выпуск готовится — 800 000 Гсть
Таблица 7
Список облигационных займов ЗАО «Конверсия-связь»
Наименование Номер Состояние Начало Дата Объем
выпуска регистрации выпуска размещения погашения эмиссии, руб.
Конверсия-связь-З-об 4-03-80141-Р В обращении 11.09.2001 28.06.2021 12 000 000
Конверсия-связь-2-об 4-02-80141-Р В обращении 13.12.2000 22.08.2015 12 000 000
Конверсия-связь-1-об 4-01-80141-Р В обращении 02.02.2000 29.11.2015 12 000 000
Таблица 8
Основные параметры облигационных займов ЗАО «Конверсия-связь»
Наименование выпуска Номинал, руб. Период обращения, число дней Ставка купона, проценты в год Сумма на 1 облигацию, руб. Подписка
Конверсия-связь-З-об 100 7 230 0,25 5,00 Закрытая
Конверсия-связь-2-об 100 5 365 0,54 8,00 Закрытая
Конверсия-связь-1-об 100 5 779 0,68 10,00 12 000 000
обеспечения по облигациям данного эмитента не предусмотрено. Но владелец пакета облигаций в количестве 36 штук имеет право внеочередного доступа к телефонной сети г. Саратова, если он является физическим лицом, приобретшим этот пакет облигаций при первичном размещении. Предоставление внеочередного доступа к телефонной сети производится при наличии технической возможности установки телефона по адресу владельца облигаций, зарегистрированного или имеющего право собственности на жилое помещение, находящееся на территории г. Саратова.
Открытое акционерное общество «Сарато-вэлектросвязь» выпускало бездокументарные, именные, процентные облигации телефонного займа в 1997—2000 гг. Их владельцы обретали право при окончании срока обращения облигации на получение суммы денежных средств, равной номинальной стоимости плюс ставка купона, или право внеочередного доступа к телефонной сети при наличии технической возможности и приобретения облигационером необходимого количества облигаций, установленного проспектом эмиссии облигационного займа. Так, например, по облигациям выпуска «Саратовэлектросвязь-4-об» с государственным регистрационным номером 4-04-45121-Е такое право предоставлял пакет в 15 облигаций (табл. 9и 10).
Совет директоров ОАО «Волгомост» (входящего в Группу «СОК») в октябре 2007 г. принял решение о выпуске облигационного займа, ауже 22.01.2008
Список облигационных займ<
ФСФР зарегистрировал выпуск и проспект неконвертируемых процентных документарных облигаций на предьявителя ОАО «Волгомост». Эмитентом предполагалось разместить 2 000 000 облигаций номинальной стоимостью 1 тыс. руб. и сроком обращения 3 года, с купонным периодом 6 мес. (количество купонов — 6). Выпуском предусматривалась оферта через 1,5 года с момента размещения облигации. Организатором займа был определен «Росбанк», и размещение предполагалось на фондовой бирже ММВБ по открытой подписке. Но выпуск облигационного займа данного эмитента не состоялся и был аннулирован.
ЗАО «Научно-производственное предприятие фирма «Восход» в 1998—2002гг. выпускало именные бездокументарные и процентные облигации. Облигации размещались по открытой подписке и предоставляли право их владельцам на получение номинальной стоимости при погашении облигации и на получение купонного дохода, который выплачивался с периодичностью 1 раз в полгода. Первые пять выпусков эмитента уже погашены, а последний, шестой, выпуск был аннулирован по причине неразмещения ни одной облигации эмитента в 2003 г. (табл. Ни 12).
Депутаты Саратовской городской Думы еще в июне 2003 г. приняли решение «Об утверждении генеральных условий эмиссии и обращения облигаций муниципального облигационного займа города Саратова», которое определило порядок эмиссии и обращения муниципальных ценных бумаг в виде
Таблица 9
ОАО «Саратовэлектросвязь»
Наименование выпуска Номер регистрации Состояние выпуска Начало размещения Дата погашения Объем эмиссии, руб.
Саратовэлектросвязь-7-об 4-07-45121-Е Погашен 25.08.2000 30.11.2002 15 000 000
Саратовэлектросвязь-8-об 4-08-45121-Е Погашен 25.08.2000 30.11.2002 560 000
Саратовэлектросвязь-9-об 4-09-45121-Е Погашен 25.08.2000 30.11.2002 2 100 000
Саратовэлектросвязь-5-об 4-05-45121-Е Погашен 17.09.1999 30.11.2002 24 000 000
Саратовэлектросвязь-6-об 4-06-45121-Е Погашен 17.09.1999 30.11.2002 8 000 000
Саратовэлектросвязь-4-об 4-04-45121-Е Погашен 07.06.1998 30.11.2002 15 000 000
Саратовэлектросвязь-2-об 60-2-9 Погашен 20.01.1997 31.01.2000 30 000 000
Таблица 10
Основные параметры облигационных займов ОАО «Саратовэлектросвязь»
Наименование выпуска Номинал, руб. Период обращения, дней. Ставка купона, проценты в год Сумма на 1 облигацию, руб.
Саратовэлектросвязь-7-об 2 500 827 5,00 283,22
Саратовэлектросвязь-8-об 700 827 5,00 79,30
Саратовэлектросвязь-9-об 1 400 827 5,00 158,6
Саратовэлектросвязь-5-об 3 000 1 170 7,00 673,15
Саратовэлектросвязь-6-об 2 000 1 170 7,00 448,77
Саратовэлектросвязь-4-об 100 1 637 1,00 4,49
Саратовэлектросвязь-2-об 100 1 106 - -
Таблица 12
Таблица 11
Список облигационных займов ЗАО НПП Фирма «Восход»
Выпуск Номер Состояние Начало Дата Объем
регистрации выпуска размещения погашения эмиссии, руб.
Восход-5-об 4-05-80051-Р Погашен 15.01.2002 15.01.2003 2 100 000
Восход-4-об 4-04-80051-Р Погашен 17.07.2001 17.07.2002 1 500 000
Восход-З-об 4-03-80051-Р Погашен 16.06.2000 16.06.2001 2 100 000
Восход-2-об 4-02-80051-Р Погашен 17.09.1999 17.09.2000 1 500 000
Восход-1-об 4-01-80051-Р Погашен 15.03.1998 16.03.1999 1 000 000
Восход-6-об 4-06-80051-Р Аннулирован - - 3 000 000
Основные параметры облигационных займов ЗАО НПП Фирма «Восход»
Выпуск Номинал, руб. Период обращения, дней Ставка 1 купона, процент в год Ставка 2 купона, процент в год
Восход-5-об 1 000 365 27,98 27,52
Восход-4-об 1 000 365 27,52 27,98
Восход-З-об 1 000 365 31,2 33,41
Восход-2-об 1 000 366 52,84 52,27
Восход-1-об 1 000 366 36,45 36,45
Восход-6-об 1 000 - - -
облигаций муниципального облигационного займа г. Саратова.
Предполагалось, что эмитентом будет выступать администрация города, а облигации будут выпускаться в документарной форме на предъявителя номинальной стоимостью 1 ООО руб. Владельцами облигаций могли стать юридические лица — резиденты Российской Федерации. Владелец облигаций обретал право на получение при их погашении номинальной стоимости, а также доходов в виде начисляемых процентов [7]. Но с 2003 г. облигационный выпуск администрации г. Саратова не прошел процедуры государственной регистрации, и соответственно не размещался среди инвесторов.
Саратовской областной администрацией было выпущено в 1997 г. три облигационных займа. Эти
облигации были бездокументарные, именные и по ним выплачивался купонный доход (табл. 13 и 14). Они получили название «агрооблигации». Данные облигационные займы были размещены в целях погашения задолженности федеральному бюджету по товарному кредиту 1996 г.
Эти облигационные займы уже погашены, но к размещению готовится четвертый выпуск облигаций общим объемом 800 000 000 руб., и ведущими рейтинговыми агентствами были присвоены Саратовской области достаточно высокие долгосрочные кредитные рейтинги (табл. 14).
В частности, рейтинговым агентством «Moody's Interfax rating agency» правительству Саратовской области был присвоен рейтинг со значением Аа2. га по национальной рейтинговой шкале. А междуТаблица 13
Список облигационных займов правительства Саратовской области
Выпуск Номер регистрации Состояние выпуска Начало размещения Дата погашения Объем эмиссии, руб.
Саратовская обл. -Агро-1-об МФ 60-3-00236 Погашен 17.07.1997 17.07.1998 82 930 000
Саратовская обл. -Агро-2-об МФ 60-3-00237 Погашен 17.07.1997 17.07.1999 82 930 000
Саратовская обл. — Агро-З-об МФ 60-3-00238 Погашен 17.07.1997 17.07.2000 85 450 000
Саратовская обл. — 4-об - Готовится к выпуску - - 800 000 000
Таблица 14 Основные параметры облигационных займов правительства Саратовской области
Наименование выпуска Номинал, руб. Период обращения, дней Ставка купона, процентов годовых
1-го 2-го 3-го
Саратовская обл. -Агро-1-об 10 000 365 10,00 - -
Саратовская обл. -Агро-2-об 10 000 730 10,00 10,00 -
Саратовская обл. - Агро-З-об 10 000 1 096 10,00 10,00 10,00
Саратовская обл. — 4-об 1 000 Готовится к выпуску - - -
народное рейтинговое агентство «Moody's Investors service» впервые присвоило Саратовской области кредитный рейтинг по международной (глобальной) шкале на уровне Ва2. Прогноз рейтинга — «стабильный» [8].
Следует отметить, что эмитенты или долговые обязательства с рейтингом Аа. га характеризуются очень высокой кредитоспособностью по отношению к другим эмитентам в стране, а индекс 2 указывает на то, что обязательство имеет средний ранг в своей рейтинговой категории.
Следует отметить, что «Moody's Interfax rating agency» — российское рейтинговое агентство, присваивающее рейтинги по национальной шкале. Это рейтинговое агентство оценивает по национальной рейтинговой шкале как общую кредитоспособность российских заемщиков, так и кредитное качество отдельных заимствований, при этом заемщики и заимствования оцениваются относительно других российских заемщиков и заимствований. Шкала определения долгосрочных рейтингов по национальной рейтинговой шкале агентством «Moody's Interfax rating agency» при-веденавтабл. 16.
«Moody's Interfax Rating Agency» дополняет рейтинги каждой категории от Ладо Саа индексами 1,2 и 3. Индекс 1 указывает на то, что обязательство имеет более высокий ранг в своей рейтинговой категории; индекс 2 указывает на средний ранг, а индекс 3 — на более низкий ранг в этой категории.
Услугами Moody's Interfax rating agency пользуются российские финансовые институты, предприятия нефинансового сектора, а также региональные и муниципальные администрации. Так, например, значения национальных кредитных рейтингов и международных кредитных рейтингов некоторых регионов Российской Федерации выглядят следующим образом.
Таблица 15
Рейтинги правительства Саратовской области
Рейтинговое агентство Вид рейтинга Дата Значение/ прогноз Изменение
Moody's Interfax Долгосрочный кредитный рейтинг эмитента по национальной шкале 27.01.2010 Aa2.ru/ - Подтвержден
Moody's investors service Долгосрочный кредитный рейтинг эмитента 27.01.2010 Ва2/ста-бильный Подтвержден
Таблица 16
Шкала определения долгосрочных рейтингов по национальной рейтинговой шкале [4]
Рейтинг Характеристика эмитента или долгового обязательства
Ааа. ru Характеризуются самой высокой кредитоспособностью по отношению кдругим эмитентам в стране
Аа. ru Характеризуются очень высокой кредитоспособностью по отношению кдругим эмитентам в стране
A. ru Имеют уровень кредитоспособности выше среднего среди других эмитентов в стране
Baa. ru Представляют средний уровень кредитоспособности среди эмитентов в стране
Ва. ru Имеют уровень кредитоспособности ниже среднего для эмитентов в стране
В. ru Имеют низкую кредитоспособность относительно других эмитентов в стране
Саа. ru Характеризуются как спекулятивные, имеют очень низкую кредитоспособность относительно других эмитентов в стране
Ca. ru Характеризуются как высокоспекулятивные, имеют чрезвычайно низкую кредитоспособность относительно других эмитентов в стране
С. ru Характеризуются как в высшей степени спекулятивные, имеют самую низкую кредитоспособность относительно других эмитентов в стране
Национальный кредитныйрейтинг [8]:
Москва — Ааа. га;
Санкт-Петербург — Ааа. га;
РеспубликаУдмуртия — Aal.ru;
Челябинская область — Aal.ru;
Пермский край — Aal.ru;
Самарская область — Aal.ru;
Краснодарский край — Aal.ru;
Саратовская область — Aa2.ru;
Красноярский край — Aa2.ru;
Нижегородская область — Aa2.ru;
Омская область — Aa2.ru;
Ростовская область — Aa2.ru;
Республика Чувашия — Aa2.ru.
Международный ранг рейтинга: У Москвы — Baal; у Белгородской, Вологодской, Самарской областей, Краснодарского, Пермского краев, Республики Татарстан — Bal; у Санкт-Петербурга — Ваа2; у Республики Коми, у Красноярского края, а также Саратовской, Омской областей — Ва2; у Кировской области — ВаЗ; у Московской области — ВЗ.
Анализируя кредитные рейтинги Moody's investors service Саратовской области в сравнении с другими регионами по состоянию на 2009 г., можно еще раз отметить, что Саратовская область не теряет своего промежуточного положения. Базовая оценка кредитного риска, присвоенная Саратовской
области, отражает хорошие показатели социально-экономического развития и стабильные результаты исполнения текущего бюджета, относительно низкую долговую нагрузку, что служит надежным ориентиром кредитоспособности региона.
Также следует отметить, что Саратовская область стала одним из регионов, существенно повысивших свою инвестиционную привлекательность в 2008—2009 гг. Так, по данным ежегодного аналитического исследования рейтингового агентства «Эксперт РА» был составлен и опубликован «Рейтинг инвестиционной привлекательности регионов России» в журнале «Эксперт» (21.12.2009) [4].
Оценка инвестиционной привлекательности российских регионов складывалась из двух составляющих: оценки инвестиционного риска и оценки инвестиционного потенциала. В свою очередь инвестиционный риск включает в себя 7 видов риска: экономический; финансовый; социальный; экологический; криминальный; законодательный; управленческий. У инвестиционного потенциала 9 видов риска: природно-ресурсный; трудовой; производственный; инновационный; институциональный; инфраструктурный; финансовый; потребительский; туристический.
В конкурентной борьбе за инвестиции выигрывают регионы с низкими инвестиционными рисками, среди которых в первую очередь отмечаются такие риски, как управленческие, законодательные, социальные.
Согласно данным исследованиям Саратовская область вошла в десятку «лучших» регионов по динамике инвестиционного риска. Это произошло со снижением показателя риска на 19 позиций: с 34-го ранга риска в 2007—2008 гг. до 15-го ранга риска в 2008—2009 гг. Таким образом, Саратовская область вошла в число 15 регионов Российской Федерации с наименьшими инвестиционными рисками. Подобная динамика снижения инвестиционного риска в Саратовской области свидетельствует о наличии в регионе так называемой «справедливой» системы регионального управления, которая становится решающим позитивным фактором привлечения инвестора.
По оценке инвестиционного риска рейтинговым агентством «Эксперт РА», в список регионов-лидеров вошли: Москва, Санкт-Петербург, Амурская, Воронежская, Кировская, Новгородская, Пензенская, Саратовская, Ульяновская области, а также Республика Адыгея, Удмуртская и Кабардино-Балкарская республики и Алтайский край.
Среди регионов-аутсайдеров оказались: Вологодская, Калининградская, Московская, Новосибирская, Нижегородская, Ленинградская, Рязанская, Свердловская, Оренбургская, Орловская и Челябинская области, а также Республика Карелия и Красноярский край.
Оценка инвестиционного потенциала Саратовской области показала его повышение за исследуемый период с 24-й в 2007—2008 гг. на 23-ю позицию ранга потенциала в 2008—2009 гг. Одними из главных составляющих инвестиционного потенциала являются трудовой и инфраструктурный потенциалы. Таким образом, значительным резервом для повышения инвестиционной привлекательности Саратовской области может служить дальнейшее развитие кадрового и инфраструктурного потенциалов региона. При должном развитии этих направлений у Саратовской области есть возможность войти в число регионов-лидеров по инвестиционной привлекательности.
Если же говорить об инвестиционной активности участников регионального фондового рынка, то следует сказать о том, что она присутствует. Об инвестиционной привлекательности регионального рынка ценных бумаг свидетельствует факт наличия развитой инфраструктуры. На территории Саратовской области присутствуют все ее элементы, необходимые для нормального функционирования фондового рынка и полноценного его развития. Так, на современном этапе профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг на территории Саратовской области осуществляют преимущественно инвестиционные компании и кредитные организации (банковские структуры). Среди профессиональных участников рынка ценных бумаг, зарегистрированных в Саратовской области и имеющих соответствующие лицензии, значатся следующие организации: ЗАО «Джи Ай Ди Инвест»; ЗАО «Инвестиционная группа ВЕЛЬДЕГА», ООО КБ «Саратов», ООО «ДОХОДНЫЙ ДОМ ИНВЕСТОРА», ОАО «Нижневолжский коммерческий банк». Стоит отметить, что помимо организаций профессиональных участников, зарегистрированных на территории Саратовской области, в области действуют филиалы и представительства организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые зарегистрированы на территории иных субъектов РФ (например московские филиалы и представительства). Поэтому с учетом этих филиалов и представительств в 2010 г. на территории области действуют более 50 профессиональных участников рынка ценных бумаг.
В 2009 г. структура профессиональных участников рынка ценных бумаг по Саратовской области выглядела следующим образом: на осуществление брокерской деятельностью имело лицензий 6 организаций; на ведение дилерской деятельности — 7; на деятельность по управлению ценными бумагами — 6; на депозитарную деятельность имело лицензию 4 организации. А в 2008 г. на осуществление брокерской деятельностью имело лицензий 8 организаций; на ведение дилерской деятельности — 9; на деятельность по управлению ценными бумагами — 7; на депозитарную деятельность имело лицензию 2 организации. В 2007 г. наиболее распространенными видами деятельности также являлась брокерская и дилерская деятельность (12 и 14 лицензий соответственно), далее следовала деятельность по управлению ценными бумагами (7 лицензий) и депозитарная деятельность (4 лицензии). Всего же в структуре профессиональных участников региона числилось 8 инвестиционных компаний и 6 кредитных организаций.
Динамика количества участников рынка коллективных инвестиций и обслуживающих их инфраструктурных институтов по Саратовской области на конец соответствующего года следующая: 2006 — 4; 2007г. - 8; 2008г. - 5; 2009г. - 4 [2].
Так, в 2006 г. рынок коллективных инвестиций Саратовской области был представлен одним жи-лищно-накопительным кооперативом и тремя негосударственными пенсионными фондами: НПФ «МОНОЛИТ»; НПФ «Ветеран»; НПФ «Виктория Фонд». В 2007 г. рынок коллективных инвестиций представляли: один жилищно-накопительный кооператив — «ЖБК-3»; два негосударственных пенсионных фонда — НПФ «Монолит» и НПФ «Ветеран»; и две управляющие компании, под управлением которых находились пять паевых
Декабрь
2009
Февраль Март Апрель Май Июнь Июль Август Сентябрь Октябрь Ноябрь Декабрь
Рис. 1. Динамика индекса ММВБ с декабря 2008 по декабрь 2009 г., пункт [9].
инвестиционных фондов (ПИФ). В частности, это были ООО Управляющая компания «Матрица», под управлением которой находились два закрытых ПИФа недвижимости («Альфа» и «Патриот») и ООО Управляющая компания «Восток-Запад», под управлением которой находились три закрытых ПИФа: Закрытый ПИФ акций «Нефть», Закрытый ПИФ акций «Газ», Закрытый ПИФ недвижимости «Первый фонд недвижимости».
Структура регионального рынка коллективных инвесторов Саратовской области в 2008 г. уже была представлена двумя управляющими компаниями; двумя паевыми инвестиционными фондами и одним негосударственным пенсионным фондом. А в 2009 г. структура саратовского рынка коллективных инвесторов была поделена между двумя управляющими компаниями и, соответственно, двумя паевыми инвестиционными фондами. В 2009 г. наблюдалось снижение активности участников рынка коллективных инвестиций и остальных участников рынка в целом по сравнению с предыдущими годами.
Падение основных показателей российского фондового рынка, как известно, было обусловлено, усилившимися в конце 2008 г. негативными тенденциями, связанными с последствиями мирового экономического кризиса, что в свою очередь лишний раз продемонстрировало подверженность отечественного финансового рынка системным рискам. Однако улучшение состояния на мировых финансовых рынках в середине 2009 г. обусловило начало процесса активного восстановления и российского рынка ценных бумаг: вслед за подъемом на российском рынке акций во второй половине 2009 г. (рис. 1) началось некоторое оживление и на рынке корпоративных облигаций (рис. 2).
Рынок ценных бумаг (или фондовый рынок) представляет собой ту сферу, в которой формируются основные источники экономического роста, мобилизуются и перераспределяются необходимые экономике инвестиционные ресурсы. Соответственно, в период восстановления российского фондового
оьлг.аш, М;М
-1+00 "1300 1200 нею 1000 900 800 -700 600 '500
рынка логично ожидать усиления его роли и значения в процессах аккумуляции и перераспределении инвестиционных ресурсов в целом по стране, и в отдельно взятом регионе в частности. Инновационную активность предприятий (в том числе предприятий Саратовской области) во многом определяет возможность использования боль-
10,02,2010, 01:43
ше
170 -160 "150 -140 ■130 ■120 110 100
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Рис. 2. Динамика индекса корпоративных облигаций ММВБ в 2003—2010гг., пункт [9].
шего количества источников финансирования, так как реализация научно-технических достижений и создание конкурентоспособной продукции на уровне современной техники и технологии невозможны без должного объема их финансирования. Соответственно, рынок ценных бумаг способен быть значимым источником финансирования региональных предприятий, но саратовские предприятия в недостаточной степени используют ресурсы рынка ценных бумаг, особенно это касается эмиссии облигаций.
Мировой финансовый кризис наглядно доказал высокую степень риска, присущую инвестированию в акции. Падение мирового фондового рынка во второй половине 2008 г. вызвало потребность у многих российских инвесторов в диверсификации своих портфелей ценных бумаг, с тем чтобы, во-первых, снизить риски потерь, потенциально возможных при инвестировании в акции, во-вторых, обеспечить доходность выше уровня инфляции, который в нашей стране по итогам 2009г. составил 8,8 %.
В этой связи все большую популярность у инвесторов стали обретать корпоративные облигации, которые, во-первых, позволяют получать уровень доходности выше уровня инфляции, а во-вторых, обеспечивают надежность вложений в силу определенности основных параметров займов. Доходность облигаций надежных эмитентов на российском фондовом рынке колеблется в диапазоне от 9 до 18 % годовых. Следует также отметить, что доходность российских корпоративных облигаций с высоким кредитным рейтингом расходилась с уровнем инфляции на 200 базисных пунктов, или на 20 % во второй половине 2009 г.
Если инфляция будет снижаться и в дальнейшем, то можно ожидать сокращения доходности российских корпоративных облигаций, а, соответственно, и снижения стоимости привлечения финансовых ресурсов для предприятий. Принято считать, что инвестирование в облигации можно рассматривать в качестве альтернативы банковским депозитам. Этому в большей степени способствует уверенная тенденция снижения процентных ставок по депозитам, характерная для современного этапа развития финансового рынка (рис. 3).
Так, поданным Банка России, в апреле 2010 г. максимальные процентные ставки по вкладам в рублях в десяти крупнейших банках упали с 10,34 % (в первой декаде апреля) до 9,68 % годовых (в третьей декаде апреля) [И]. Эксперты финансового рынка полагают, что снижение ставок будет продолжаться до конца года. Причиной этого назы-
Рис. 3. Средневзвешенная ставка по депозитам с 2005—2010гг., процентов в год [10]
вают желание ЦБ РФ, используя рычаги влияния в виде ставки рефинансирования, способствовать снижению ставок по банковским депозитам. Свидетельство тому — уверенная тенденция снижения ставки рефинансирования 2009 г., когда регулятор уменьшал ставку с 13 до 8% (с 30.04.2010). Но увеличивается вероятность того, что доходность по депозитам не покроет инфляции, которая, по официальным прогнозам, ожидается на уровне 6,5 %, что, в свою очередь, делает облигации более привлекательным инструментом финансового рынка.
В целом следует отметить, что облигации надежных эмитентов на современном этапе развития российского рынка ценных бумаг являются эффективным инструментом для инвесторов. Поэтому предприятиям Саратовской области в большей степени следует рассматривать ресурсы рынка ценных бумаг как источники финансирования и мобилизации инвестиционных ресурсов, так как без должного внимания к потенциалу этих инструментов невозможно полноценное восстановление экономики в регионе, и тем более в стране.
Список литературы
1. Интернет-сайт Территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Саратовской области. URL: http://srtv.gks.ru.
2. Интернет-сайт правительства Самарской области. URL:http://fcsm samara.ru.
3. Интернет-портал: URL: http://www.rusbonds.ru.
4. Рейтинговое агентство Интерфакс: URLhttp:// rating.interfax.ru.
5. Рейтинговое агентство «Эксперт РА»: URL: http://www.raexpert.ru.
6. Сайт фондовой биржи РТС: URL: http://www. rts.ru.
7. Сайт администрации г. Саратова: URL: http:// saratovmer.ru.
8. Сайт правительства Саратовской области: URL: http://saratov.gov.ru
9. Сайт группы ММВБ: URL: http://www.micex.ru.
10. Сайт группы Cbonds InvestfundS: URL: http:// stocks.investfunds.ru.
11. Сайт Центрального банка Российской Федерации. URL: http://www.cbr.ru
