CC BY
107
УДК 336.647
анализ деятельности паевого фонда
с помощью комплексного показателя
эффективности фонда
в. в. Назарова,
кандидат экономических наук, доцент кафедры финансовых рынков и финансового менеджмента E-mail: nvarvara@list.ru В. Е. ХРАБРОВА, доцент кафедры иностранных языков E-mail: stefankhrabrova@mail.ru Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики», Санкт-Петербург
В настоящее время в России зарегистрировано более 400 управляющих компаний (УК) (по данным Национальной лиги управляющих), которые привлекают средства частных инвесторов в паевые фонды. Определены основные критерии выбора УК и фонда. На примере фондов УК ТКБ БНП Париба проанализирована деятельность фондов по таким основным показателям, как доходность, коэффициент Шарпа, Сортино, коэффициенты в и о. Для сравнения проведен анализ тех же фондов по комплексному показателю эффективности фонда, расчет которого не базируется на таком показателе, как риск.
Ключевые слова: паевые фонды, эффективность управления, система рейтингов, критерии доходности, комплексный показатель эффективности фонда.
Паевые инвестиционные фонды занимают важное место среди других видов инвестиций и играют большую роль в развитии всего рынка инвестиций. Вложения в паевые фонды помогают сохранить и преумножить сбережения. Банковские депозиты уже не столь популярны, порой процент дохода от вклада в банке едва покрывает инфляцию. Опыт финансового кризиса 1998 и 2008 гг. свидетельствует о том, что даже банки с высокой надежностью потерпели крах, а паевые фонды устояли на фоне всех событий.
В настоящее время в России существует большое количество паевых фондов. Однако многие считают, что фондовый рынок создан только для тех, кто профессионально этим занимается. Важно оценить ключевые показатели доходности фонда и проанализировать целесообразность вложения в тот или иной фонд.
Для эффективного вложения собственных средств инвестор должен располагать знаниями как о самой УК, так и о фонде. Рассмотрим характеристики паевого фонда, которые могут быть приняты во внимание частным инвестором (рис. 1).
Эффективность управления ПИФами может характеризоваться: качественными показателями (за основу берутся экспертные оценки); количественными показателями (коэффициенты, абсолютные показатели деятельности паевого фонда).
К качественным показателям можно отнести открытость и доступность информации УК, имидж и репутацию управляющего фонда.
Количественные показатели отражают доходность вложения, риск, ликвидность.
Деятельность УК оценивается по трем основным группам критериев:
1-я группа — устойчивость компании на рынке;
Рейтинг надежности УК
2-я группа — эффективность управления средствами;
3-я группа — доверие со стороны клиентов.
Устойчивость компании на рынке определяется на основании финансовых показателей компании (размер средств в управлении и размер собственного капитала), срока работы компании на рынке и профессионализма ее персонала.
Размер средств в управлении — этот критерий характеризует масштаб бизнеса компании. Компания получает максимальный балл, если объем средств в управлении на запрашиваемую дату был выше, чем среднерыночный показатель;
Размер собственного капитала — свидетельствует о финансовой устойчивости компании на рынке. Чем больше размер собственных средств, тем компания более устойчива (она может с большей вероятностью продержаться самостоятельно на рынке в случае неблагоприятных 1 ситуаций, в том числе и экономических);
Срок работы компании на рынке — этот показатель характеризует опыт работы компании на рынке услуг доверительного управления;
К критериям эффективности управления доверенными средствами можно отнести:
- динамику изменения доли УК на рынке. Увеличение доли УК на рынке свидетельствует об эффективной работе по управлению средствами;
- качество управления инвестиционным портфелем. Критерий характеризует стабильность достижения положительных результатов доходности при управлении средствами различных фондов за несколько периодов.
Доверие со стороны клиентов заключается:
- в динамике роста клиентской базы;
- в структуре собственников УК, в предоставлении полной информации о своих собственниках;
- в информационной прозрачности компании.
Получить указанные сведения можно как за
счет самостоятельного изучения деятельности управляющей компании, так и с помощью рейтинговых агентств. Именно указанные показатели учитывает большинство рейтинговых агентств при ранжировании УК.
Для оценки определенного фонда выбранной УК необходимо прибегнуть к анализу работы фонда,
Надежность
✓
ПИФ
n
I
J
Доходность
с Аспекты
У
\
Рейтинг управления портфелем
Коэффициент бета
Коэффициент альфа
*
Доходность за период
Коэффициент Шарпа
Срок работы ПИФа
Размер фонда и кол-во пайщиков
Минимальная сумма инвестиций
Размер надбавки и скидки
Рис. 1. Показатели качества ПИФов
к анализу количественных показателей. В мировой практике разработано достаточно большое количество методов оценки эффективности управления портфелем ценных бумаг, наиболее распространенными из которых являются расчет коэффициента Шарпа, коэффициента Трейнора и коэффициента Дженсена (альфа). Все указанные подходы основываются на сопоставлении полученной доходности и риска портфеля.
В качестве объекта исследования для расчета и анализа всех критериев эффективности авторами была выбрана УК ТКБ БНП Париба, которая хорошо зарекомендовала себя на рынке инвестиций.
Управляющая компания ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнере (ОАО) — одна из ведущих УК на российском рынке управления частным и корпоративным капиталом. Компания, ведущая свою историю с 2002 г., в 2006 г. стала совместным предприятием двух широко известных финансовых брендов России и Европы: группы КИТ Финанс и международной управляющей компании Fortis Investments.
C 2009 г. конечными акционерами (50/50) являются финансовые структуры ОАО «Российские железные дороги» и управляющая компания BNP Paribas Investment Partners (BNPP IP), которая яв-
Таблица 1
Рейтинг УК по данным Эксперт РА [3]
Место Управляющая компания Рейтинг надежности и качества услуг от Эксперт РА Объем средств под управлением, млн руб.
1-е Лидер А++ 372 224
2-е ГК Газпромбанк — Управление активами — 228 526
3-е Группа «КапиталЪ Управление активами» А++ 183 563
4-е ТРАНСФИНГРУП — 109 925
5-е Группа УК «УРАЛСИБ» А++ 105 972
6-е Группа УК «РЕГИОН» А+ 105 005
7-е ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс А++ 99 854
8-е Группа компаний «Ренессанс Управление Активами» — 89 500
9-е АГАНА — 82 950
10-е Альфа-Капитал А++ 79 491
ляется частью международной финансовой группы BNP Paribas.
BNP Paribas Investment Partners — одна из крупнейших УК в Европе (по данным компании на сентябрь2011 г. в управлении находится около 510 млрд евро). Компания предлагает широкий спектр инвестиционных продуктов, под управлением BNP Paribas Investment Partners открыты как региональные фонды для профессиональных инвесторов, так и международные.
В настоящее время ТКБ БНП Париба Инвес-тмент Партнерс характеризуется следующими показателями:
- компания является одним из лидеров российского рынка управления активами (около 110 млрд руб. находится под управлением и консультированием (на конец 2012 г.);
- компания занимает 7-е место по объему активов в управлении (на конец 2011 г. по данным «Эксперт РА») (табл. 1)
- компания — один из крупнейших инвестиционных центров, расположенных в России, являющийся консультантом по управлению международными фондами;
- среди клиентов компании находятся крупнейшие негосударственные пенсионные фонды, Пенсионный фонд РФ, страховые компании, некоммерческие организации и частные инвесторы;
- компания имеет рейтинги максимальной надежности от ведущих российских рейтинговых агентств НРА и Эксперт РА: ААА и А++;
- фонды ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс соответствуют международным стандартам GIPS.
В апреле 2012 г. была осуществлена передача трех управляемых ООО «Пионер Инвестмент Менеджмент» (ПИМ «Россия») паевых инвестиционных фондов под управление ТКБ БНП Париба
Инвестмент Партнерс (ОАО) (порядка 563 млн руб. перешло в активы ТКБ БНП Париба).
ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс (ОАО) управляет одной из самых широких линеек паевых инвестиционных фондов в России (под управлением находятся 20 розничных ПИФов с общей стоимостью чистых активов около 5,2 млрд руб. (по данным компании на 31.01.2012).
Фонды компании инвестируют во все доступные классы российских финансовых инструментов (от наиболее консервативных, таких как облигации и депозиты, до наиболее рискованных, таких как акции). В зависимости от своего состава фонды имеют различные уровни риска и потенциального дохода. ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс выделяет 5 категорий фондов. В частности, наиболее консервативные фонды с наименьшей потенциальной доходностью — это фонды денежного рынка, а наивысшие параметры «риск-доход» имеют отраслевые фонды. Таким образом, любой инвестор может подобрать фонд в соответствии со своими инвестиционными предпочтениями и склонностью к риску.
Помимо фондов, инвестирующих в российские ценные бумаги, компания предлагает паевые инвестиционные фонды, ориентированные на фондовые индексы ряда развивающихся стран и золото. Данные фонды предлагают пайщикам уникальную возможность диверсификации инвестиционных портфелей путем размещения средств на зарубежных рынках, где динамика показателей и риски отличаются от российских. Паевые инвестиционные фонды ТКБ БНП Париба представлены на рис. 2
Оценка эффективности управления портфелем ценных бумаг является актуальным вопросом теории управления портфелем ценных бумаг. Оценка проводится, как правило, управляющим портфелем для анализа эффективности его операций или ин-
Наивысший риск
• ТКБ БНП ПАРИБА
• ТКБ БНП ПАРИБА
• ТКБ БНП ПАРИБА
• ТКБ БНП ПАРИБА ностроение
• ТКБ БНП ПАРИБА - Российская энергетика
• ТКБ БНП ПАРИБА - Российская нефть
Высокий риск
• ТКБ БНП ПАРИБА - Фонд акций
• ТКБ БНП ПАРИБА - Индекс ММВБ
• ТКБ БНП ПАРИБА - Перспективные инвестиции
• ТКБ БНП ПАРИБА - Азия
• ТКБ БНП ПАРИБА - Золото
• ТКБ БНП ПАРИБА - Латинская Америка
_
Средний риск
• ТКБ БНП ПАРИБА ный
• ТКБ БНП ПАРИБА тивный
• ТКБ БНП ПАРИБА
• ТКБ БНП ПАРИБА
£
вестором, заинтересованным в выборе профессионального управляющего.
Каждый инвестор ставит для себя в качестве приоритетных абсолютно разные показатели. Для одних представляет интерес исключительно доходность, несмотря на высокие риски и возможность
потерять все средства, для других важно сохранить свой капитал, пусть даже с незначительным приростом. Кого-то больше интересует информационная безопасность и возможность в любой момент вернуть вложенные деньги.
Но как бы сильно ни различались приоритеты пайщиков, большинство интересов сводится к такому показателю, как доходность. Этот показатель используется как наиболее простой и легко реализуемый способ сравнения динамики стоимости пая. Данный показатель широко используется на многих сайтах, публикующих финансовую информацию о паевых фондах. Формула доходности фонда [2] следующая:
ДФ = Д - До юо%,
До
где ДФ — доходность фонда;
Д1 — фактическая доходность (достигнутая в настоящее время); Д0 — доходность, достигнутая в прошлом (по результатам предыдущего периода) (табл. 3);
Критерием эффективности фондов (с точки зрения инвестора) является получение доходности при приемлемом уровне риска.
Показатель «доходность-риск» свидетельствует о том, сколько единиц риска приходится на единицу доходности. Общепризнанной мерой риска является стандартное отклонение средней доходности фонда, именуемое также «волатильностью». Сравнение различных методов оценки финансовых результатов паевых инвестиционных фондов представлено в табл. 2.
На практике показатели эффективности управления портфелем используются для построения рейтингов ПИФов, которые, в свою очередь, призваны помочь инвесторам выбрать лучшие фонды для вложения денежных средств. С данными рейтингов можно ознакомиться на многих аналитических сайтах, которые оценивают деятельность паевых инвестиционных фондов.
Однако указываемых данных не всегда достаточно для принятия верного решения. В целях сравнения авторами был рассмотрен иной показатель деятельности ПИФов, отличный по своей ме-
- Премиум. Фонд акций
- Российский потребительский сектор
- Телекоммуникации и инновации
- Российская металлургия и маши-
- Фонд сбалансированный динамич-
- Фонд сбалансированный консерва-
Д
зкий риск
- Фонд облигаций
- Фонд облигаций второго эшелона
Наименьший риск
• ТКБ БНП ПАРИБА - Фонд денежного рынка
Рис. 2. ПИФыТКББНП Париба [6]
Таблица 2
Сравнительная характеристика различных коэффициентов оценки финансовых результатов ПИФов
Показатель Описание Формула расчета [1] Преимущества Недостатки
Коэффициент Шарпа Классическая мера отношения доходности к рискованности. Небольшое значение коэффициента Шарпа свидетельствует о том, что доходность от инвестирования не оправдывает принятого уровня риска. Отрицательная величина коэффициента свидетельствует о том, что вложения в безрисковые ценные бумаги (такие как государственные ценные бумаги или депозиты) принесли бы больший доход, чем инвестирование в ПИФ c_arp-arf где S — коэффициент Шарпа; аг — средняя доходность фонда за данный период; arf— средняя доходность безрискового актива; а — стандартное отклонение (риск портфеля фонда) Учитывает общий риск портфеля Не учитывает корреляции с рыночным индексом. Используется только для сравнения портфелей
Коэффициент Сортино Коэффициент Сортино показывает доходность фонда, взвешенную по риску. Этот показатель используется для оценки эффективности инвестирования в фонды. Чем выше этот показатель, тем фонд более эффективно управляется с точки зрения сочетания доходности и риска. Коэффициент Сортино для фонда надо сравнивать с этим показателем для других фондов и выбирать тот фонд, у кого коэффициент Сортино выше SamnoR^-^36, ! fluid где SortinoR — значение коэффициента Сортино; У fund — значение доходности фонда за 36 календарных месяцев, предшествующих дате расчета. Доходность определяется как прирост стоимости пая за 36 календарных месяцев (без учета скидок, надбавок, а также налогов); г — процентная ставка по депозитам в рублях для населения за 36 календарных месяцев; а 'fund — стандартное отклонение отрицательной доходности фонда Учитывает «нисходящий риск» Для оценки стандартного отклонения используется меньше наблюдений. Используется только для сравнения портфелей
Коэффициент бета Коэффициент бета показывает степень влияния рынка на доходность фонда. Для отражения изменения рынка в целом используется индекс РТС. Этот индекс хорошо отражает изменения всего рынка, так как в его расчет включены изменения стоимости большого количества активов, которые отражают изменения во всех сегментах российского рынка акций а" где L'ov — ковариация доходности фонда и индекса; а2 — стандартное отклонение месячного прироста индекса за 36 мес. Учитывает взаимосвязь доходности актива с доходностью рынка. Является наглядным показателем рискованности актива относительно рынка. Показывает движение рынка Сложность расчетов. Коэффициент применим не во всех секторах рынка. Низкая степень диверсификации акций, входящих в расчет индекса
Коэффициент Дженсена (альфа) Этот коэффициент показывает прирост стоимости пая по отношению к значению индекса. Это мера вклада, которую вносит управляющий в свою работу <х = Г-(г + Р(/Ж>. -г)), где Y— средняя доходность ПИФ; г — средняя доходность безрискового портфеля; Р — бета-коэффициент фонда; IND. — изменение индекса за 7-й месяц. Позволяет оценить способности менеджера по отбору акций Учитывает только систематический риск портфеля
тодике. Рассмотрим деятельность фондов УК ТКБ БНП Париба с помощью комплексного показателя эффективности фондом.
Безусловно, у любого коэффициента, используемого при анализе того или иного паевого фонда, есть свои недостатки. И каждый инвестор сам принимает решение, стоит ли ориентироваться на значения коэффициентов при выборе фонда. На взгляд авторов, использовать коэффициенты можно, но лишь как вспомогательную информацию. При этом необходимо использовать информацию по коэффициентам в совокупности, а не опираться только на один из них. Окончательным критерием, по которому и следует определять эффективные управляющие компании и фонды, является наличие системы по управлению капиталом.
В связи со сказанным авторы считают необходимым рассмотрение такого показателя работы паевых фондов, который измерял бы не только доходность и риск, но и устойчивость. Доходность рассмотрим на примере комплексного показателя эффективности фонда (КПЭФ) [2]:
КПЭФ = Дф Дба
Прмах
Вр,
где Дф — средняя доходность фонда за период; Дб а — средняя доходность безрискового актива;
Прмах — максимальная просадка фонда за период;
Вр — доля времени, когда фонд демонстрировал доходность (колеблемость вверх). Далее:
Вр = -, N
где п — количество периодов (кварталов), в которой фонд показывал положительную колеблемость;
N — общее количество периодов (кварталов). Максимальная просадка — это одна из наиболее используемых мер риска. Максимальная просадка — это максимальная «глубина» падения стоимости активов от своего максимального значения до установления нового максимума стоимости активов. Просадка равна максимальному убытку, который можно было бы получить, купив паи «на пике» и погасив «на дне».
Применим описанные ранее коэффициенты и показатели на практике. Расчеты ключевых факторов успешности и эффективности работы
паевых фондов группы УК БНП Париба приведены в табл. 3.
На основании представленных ранее данных можно наблюдать, что эффективное управление можно признать лишь в таких фондах, как Телекоммуникации и инновации, Российский потребительский сектор и Премиум Фонд акций. Большая часть фондов имеет коэффициент а меньше нуля, а значит, доходность этих фондов ниже среднерыночной. Интерпретировать комплексный показатель эффективности фонда можно так: чем выше данный показатель, тем более устойчивую доходность показывает паевой инвестиционный фонд.
Авторы рассчитали данный показатель для фондов УК ТКБ БНП Париба за период с 2009 по конец 2012 г. Ранжирование фондов по показателю эффективности значительно отличается от ранжирования тех же самых фондов, но уже по доходности.
Так, среди фондов акций лидируют по показателю «эффективность» ОПИФ «Российская металлургия и машиностроение» и ОПИФ «Телекоммуникации и инновации», при этом фонд «Телекоммуникации и инновации» занимает 1-е место и по доходности. Эффективность вложения в данные фонды оправдывает тот риск, на который «подписывается» инвестор, вкладывая деньги в такие инвестиционные фонды.
Самыми эффективными по КПЭФ оказываются все же фонды, рассчитанные на консервативных инвесторов и не готовых к риску, на втором месте по эффективности находится Фонд облигаций, и его показатель гораздо выше показателя Фонда облигаций второго эшелона, который уходит в минус. В то время как первое место занимает Фонд денежного рынка. Комплексный показатель эффективности данного фонда хоть и незначительно, но превосходит КПЭФ Фонда облигаций. Это обусловлено прежде всего динамично растущей доходностью. В перспективе (при длительном сроке) инвестор имеет все шансы получить неплохую доходность от вложения средств и в Фонд облигаций, и в Фонд денежного рынка (рис. 3).
Обобщая вышеизложенное, можно отметить, что использование КПЭФ значительно поможет и облегчит инвестору процесс принятия инвестиционного решения. Комплексный показатель эффективности фонда позволит из всего многообразия ПИФов выбрать именно тот фонд, качество которого максимально устроит инвестора.
а я
« ю
Я I—]
аа е Ъ
=
X
и и Ы н
и
>>
X
£ X
I
«
ч о с
8 й о
Я
§ 2 Л Г4
5 о
Я я
о и
я !> Я О
м
О ^н
<ц о м
£
§ Я
а
<и
я
и «
л
н
2 а а н о и х
я *
X
т Сч
омплексного эффективности ^онда | Доходность, %0 I 277,12 197,4 168,62 135,97 168,27 44,89 94,05 115,1 68,83 99,88 101,38 102,03 120,32 —2,4 154,98
Расчет к показателя ф КПЭФ 5,6830 3,2421 3,6288 3,7485 2,2717 2 231,9608 2,7669 2,1344 3,1820 2,1461 1,9043 5,6960 1,3588 —11,5143 4,448
Альфа-коэффициент 1,79 1,05 0,07 —1,08 | ,2 —5,74 | —2,14 —0,26 | —3,83 —0,21 —0,08 0,07 —0,25 | —6,45 | —6,76
Бета-ко-эффици- ент 0,96 0,91 0,86 0,75 1,04 Го 0,63 ,0 0,39 0,94 0,97 ,0 0,96 0,16 0,03
Коэффициент Сортино чо 2, 1,83 8 ,6 ,4 1,58 7,77 1,08 1,08 1,1 1,05 1,04 0,59 0,61 —0,19 | 0
Коэффициент Шарпа ,0 0,71 0,71 0,59 0,58 0,58 0,51 ,5 0, 0,48 0,45 0,44 0,32 0,28 —0,17 | —0,34
Доходность, % 21,55 5,76 8,44 28,39 ,2 7, 53,42 21,40 5,90 28,36 2 3, 10,26 8,45 8,10 41,70 34,86
Категория фонда Фонд акций Фонд акций Фонд акций Фонд акций Фонд акций Фонд облигаций Фонд смешанных инвестиций Фонд акций Фонд смешанных инвестиций Фонд индексных акций Фонд индексных акций Фонд акций Фонд акций Фонд облигаций Фонд денежного рынка
Фонд |ТКБ БНП Париба — Телекоммуникации и инновации |ТКБ БНП Париба — Премиум. Фонд акций |ТКБ БНП Париба — Перспективные инвестиции |ТКБ БНП Париба — Российская нефть |ТКБ БНП Париба — Российский потребительский сектор |ТКБ БНП Париба — Фонд облигаций ТКБ БНП Париба — Фонд сбалансированный динамичный |ТКБ БНП Париба — Фонд акций ТКБ БНП Париба — Фонд сбалансированный консервативный ТКБ БНП Париба — Индекс ММВБ ТКБ БНП Париба — Индекс РТС ТКБ БНП Париба — Российская металлургия и машиностроение |ТКБ БНП Париба — Российская электроэнергетика |ТКБ БНП Париба — Фонд облигаций второго эшелона ТКБ БНП Париба — Фонд денежного рынка
Предложенный метод КПЭФ позволяет оценить эффективность управления портфелем, не используя в расчетах уровня риска, адекватное определение которого вызывает массу вопросов. Оценка эффективности управления проводится исключительно на основе объективных и достоверных данных о динамике стоимости пая. При этом результат оценки на основе предложенной методики позволяет составить более точное представление об эффективности управления фондом в целом.
Комплексный показатель эффективности фонда с большой пользой может быть применен в условиях развивающегося рынка. Отсутствие необходимости оценивать риск позволяет применять данный показатель при сравнительно небольшом количестве данных для анализа. Так, например, с помощью показателя эффективности вполне можно оценить результаты управления, имея в наличии данные о ежемесячной динамике активов портфелей за последние 12 мес. Этого вполне достаточно для того, чтобы составить представление об эффективности работы фонда с помощью КПЭФ.
Вместе с тем, имея такое количество данных, невозможно провести корректную оценку с помощью коэффициента Шарпа, Сортино или Дженсена. Это связано с тем, что статистические показатели (стандартное отклонение или коэффициент в) не могут быть корректно рассчитаны при наличии всего 12 наблюдений, их требуется намного больше. Развивающиеся фондовые рынки, а также
Рис. 3. Изменение стоимости паев фондов за период с 31.03.2009 по 31.03.2013 [5]
работающие на них инвестиционные фонды часто не имеют статистики в достаточных объемах. Кроме того, темпы изменения инвестиционных условий на развивающихся рынках настолько высоки, что имеющаяся статистическая информация очень скоро становится неактуальной.
Далее в качестве выводов по формированию некоторой модели оценки ПИФ при выборе паевых фондов можно указать следующее:
1) первоочередная задача для инвестора—это выбор управляющей компании. В данном случае необходимо прежде всего обратить внимание на такие показатели, как надежность и история работы компании на рынке коллективных инвестиций, а также на финансовые показатели. Надежность работы УК можно оценить, прибегнув к мнению экспертных оценок таких рейтинговых агентств, как Эксперт РА и Национальное рейтинговое агентство (НРА). С данными рейтингов можно ознакомиться как на сайте самих агентств, так и на аналитических сайтах, специализирующихся на работе паевых фондов. К финансовым показателям УК, которые могут охарактеризовать деятельность компании, можно отнести размер активов в управлении и стоимость чистых активов фондов (необходимо ознакомиться с динамикой изменения этих величин за несколько лет). Также необходима информация о величине клиентской сети и о том, с какими еще финансовыми инструментами работает компания. Немаловажным фактором является и срок работы УК в сфере коллективных инвестиций. Необходимо выбирать компании, срок работы которых составляет не менее 5 лет на российском
рынке. Сегодня все больше зарубежных инвестиционных компаний ведут свою деятельность на территории России, но не многим удается «выстоять», так как российский рынок имеет свои особенности;
2) чуть менее значимыми являются такие показатели, как уровень агентской сети и клиентский сервис. Именно эти показатели позволят максимально упростить работу с УК и паями. В настоящее время все больше УК заключают агентские договоры на обслуживание с банками. Необходимо также обратить внимание на сеть офисов, где можно совершать операции с паями, и график их работы. Большим плюсом в работе с паями является наличие «личного кабинета». Сегодня все чаще банки предоставляют такую услугу, в том числе и для управления своими паями. Активному инвестору будет также важна такая информация, как разнообразие фондов и возможность обмена паями между фондами;
3) сложным вопросом после определения с выбором УК является вопрос выбора фонда. Прежде всего для инвестора необходимо определить свое отношение в риску (готов ли он вкладывать средства в рисковые фонды или выберет стратегию с минимальным риском);
4) при выборе фонда важным условием является: первоначальная сумма для вступления в фонд, суммы последующих довложений, размер скидок и надбавок. Именно пороговые значения сумм и комиссий позволят сузить круг выбора фонда в зависимости от размера денежных средств, которые готов разместить инвестор;
5) завершающим этапом выбора служит количественный анализ показателей деятельности фонда. Основные показатели, такие как доходность, коэффициент Шарпа, в, а и многие другие, размещаются и на сайте УК, и на аналитических сайтах. Помимо стандартных коэффициентов все больше применяются новые методы и подходы для оценки успешности работы фонда. Выбор метода остается за инвестором, однако (как свидетельствует практика) не стоит основывать свой выбор на одном-двух показателях, так как они не дают полной картины о работе фонда.
Таким образом, учитывая все перечисленное, а также свои возможности, имеющиеся стартовые условия и готовность рисковать, и принимается окончательное решение. При этом не стоит забывать о главных постулатах ПИФов: ни государство, ни управляющие компании не гарантируют доходности инвестиционных фондов; успешные результаты работы ПИФа в прошлом не гарантируют большого дохода в будущем; паевые фонды (как любой инструмент финансового рынка) подвержены рискам.
Список литературы
1. Боди Зви, Кейн Алекс, Маркус Алан. Принципы инвестиций. 4-е изд. / пер. с англ. М.: Вильямс. 2002.
2. Панкратова Л. Д. Паевые инвестиционные фонды РФ. М., 2008. 194 с.
3. Сайт журнала «Эксперт». URL: http://www. expert. ru.
4. Сайт национальной лиги управляющих: URL: http://www. nlu. ru.
5. Сайт Федеральной службы по финансовым рынкам. URL: http://www. fcsm. ru.
6. Сайт управляющей компании ТКБ БНП Па-риба. URL: http://www. tkb-bnpparibasip. ru.
Stock market
ANALYSIS OF ACTIVITY OF SHARE FUND BY MEANS OF COMPLEX INDICATOR OF FUND EFFICIENCY
Varvara V. NAZAROVA, Valentina E. KHRABROVA
Abstract
The article points out that now in Russia more than 400 management companies (MC) (according to National League of Managing Directors) that attract private investors in mutual funds are registered. The authors define the main criteria of a choice of MC and fund and analyze on the example of BNP Paribas funds activities of funds for such main indicators, as profitability, Sharp's coefficient, Sortino, coefficients P and o. They carry out for comparison the analysis of the same funds on complex indicator of efficiency of the fund which calculation isn't based on such indicator as risk.
Keywords: share funds, management efficiency, system of ratings, criteria of profitability, complex indicator of efficiency of fund
References
1. Bodie Z., Kane A., Marcus A. Essentials of Investments. Moscow, Vil'iams Publ., 2002.
2. Pankratova L. D. Paevye investitsionnye fondy RF [Mutual investment funds of the Russian Federation]. Moscow, 2008, 194 p.
3. Ekspert magazine site. Available at: http://www. expert.ru. (In Russ.)
4. The site ofNational League of Managers. Available at: http://www.nlu.ru. (In Russ.)
5. The site of Federal Service for Financial Markets. Available at: http://www.fcsm.ru. (In Russ.)
6. The site BNP Paribas fund. Available at: http:// www.tkb-bnpparibasip.ru. (In Russ.)
Varvara V. NAZAROVA
National Research University Higher School
of Economics, St. Petersburg, Russian Federation
nvarvara@list.ru
Valentina E. KHRABROVA
National Research University Higher School
of Economics, St. Petersburg, Russian Federation
stefankhrabrova@mail.ru
