CC BY
106
УДК 336.714
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ
А. Ю. МИХАИЛОВ,
аспирант кафедры макроэкономического регулирования Е-mail: maj3@cbr. ru Финансовый университет при Правительстве РФ
Актуальность исследования обусловлена необходимостью рационального выбора инвестиционного фонда инвестором в зависимости от допустимого уровня рискованности. Особенности инвестиционного фонда как особого объекта управления обуславливают необходимость разработки методического подхода для оценки эффективности его функционирования с учетом различного уровня рискованности.
Ключевые слова: инвестиционные фонды, управление, эффективность.
Научная новизна исследования состоит в предложенном автором методе исследования эффективности функционирования инвестиционного фонда (ИФ) в зависимости от доходности и надежности.
Методологической основой исследования являются существующие в настоящее время методы оценки рисков на основе расчета стоимости, подверженной риску (VAR), на основе публично размещенной официальной отчетности инвестиционных фондов, что является наиболее приемлемым подходом к оценке рисков, по мнению многих экономистов [2].
Методической основой написания работы послужили труды А. Е. Абрамова, Я. М. Миркина, У. Ф. Шарпа, Аль Джанаби, а также статистические материалы, размещенные на официальных сайтах в Интернете [1, 2, 5, 6].
Для исследования оценки эффективности функционирования инвестиционного фонда использовались показатели доходности и рискованности управления ИФ.
Изучив данные за 2008-2011 гг. по доходности управления и рискованности инвестирования в ИФ, зарегистрированные в Российской Федерации1, автор распределил их по степени рискованности, выделив пять групп надежности
1
Надежность =
Рискованность
инвестицион-
ных фондов, и рассчитал эффективность, используя формулу расчета:
Относительная эффективность функционирования = Е Доходность х х Е Рискованность К первой группе относятся высокорискованные фонды (риск составляет более 80 % от суммы активов). Эффективность управления и характеристика фондов приведены в табл. 1 и на рис. 1.
Следующая группа включает фонды с повышенным уровнем риска от 55 до 80 % от суммы активов. Это наиболее обширная группа, к которой относятся большинство российских ИФ (табл. 2, рис. 2).
К третьей группе относятся фонды с умеренным уровнем риска, от 30 до 55 % (табл. 3, рис. 3).
Инвестиционные фонды с уровнем риска от 0 до 30 % относятся к четвертой группе (табл. 4, рис. 4).
7х"
1 Показатели доходности и рискованности рассчитаны по методике РБК. Доходность - это среднегодовая доходность, рассчитывается как медиана годовых доходностей за три года опережения/отставания от бенчмарка данным фондом, рассчитывается как модифицированная медиана годового опережения бенчмарка [4].
43
Таблица 1
Характеристика высокорискованных инвестиционных фондов, %
Фонд (управляющая компания) Рискованность Доходность Эффективность
ОФБУ «Доходный II» (ОАО Банк Зенит) 149 50,55 57,07
ОФБУ «Перспективный» (ОАО Банк Зенит) 129 54,23 46,3
ОПИФ акций «Глобал Капитал - Акции» (ЗАО УК «Глобал Капитал») 84,16 74,7 42,43
ОФБУ «Доходный» (ОАО Банк Зенит) 138 46,48 36,48
ОПИФ смешанных инвестиций «Финам Первый» (ООО «УК «Финам Менеджмент») 94,6 43,81 17,9
ОПИФ акций «Флеминг Фэмили энд Партнере -Фонд акций предприятий малого и среднего бизнеса» (ООО УК «Флеминг Фэмили энд Партнерс») 89,11 49,04 13,29
ОПИФ «Атон - Фонд акций» (ООО «УК «Атон-менеджмент») 83,17 34,59 10,93
ОПИФ акций «Базовый» (ООО УНИВЕР Менеджмент) 87,13 26,49 7,84
ОПИФ акций «Меркури Кэпитал Траст - Акции» (ООО «УК «Меркури Кэпитал Траст») 82,18 31,19 7,73
ОПИФ «Райффайзен - Сырьевой сектор» (ООО «УК «Райффайзен Капитал») 83,17 30,41 7,7
ОПИФ акций «ВТБ - Фонд Акций» (ЗАО «ВТБ Капитал Управление Активами») 80,2 30,83 6,69
ОПИФ «Регион Фонд Акций» (ЗАО «ИК «Регион») 85,15 18,59 6,67
ОПИФ акций «БКС - Фонд голубых фишек» (ЗАО УК «Брокеркредитсервис») 81,19 24,11 4,39
ОФБУ «Газпромбанк - Агрессивный» (ОАО «Газпромбанк») 84,16 24,2 3,58
ОПИФ «РИКОМ - Акции» (ООО «УК «Риком - Траст») 87,13 28,26 2,62
ОПИФ акций «РФЦ-Фонд акций» (ООО УК «РФЦ-Капитал») 81,19 23,49 2,24
ОПИФ «Северо-западный - Фонд акций» (ООО «Северо-западная управляющая компания») 87,13 20,4 0,57
ОПИФ акций «ПИОНЕР - Фонд Акций» (ООО «Пионер Инвестмент Менеджмент») 81,19 21,68 -0,55
ОПИФ акций «Газпромбанк - Акции» (ЗАО «Газпромбанк - Управление активами») 82,18 17,93 -2,73
ОПИФ акций «Русс-Инвест паевой фонд акций», ЗАО «УК «Русс-Имнвест») 86,14 15,03 -2,85
ОПИФ «Звездный бульвар - звезды БРИК» (ЗАО «УК Банка Москвы») 80,2 18,88 -2,9
ОПИФ «Райффайзен-Акции» (ООО «УК «Райффайзен Капитал») 86,14 19,24 -3,01
ОПИФ акций «КапиталЪ-Акции» (ООО «УК «КапиталЪ») 89,11 23,46 -3,43
ОПИФ акций «АГАНА - Экстрим», ООО «УК «АГАНА» 81,19 17,99 -5,94
ОФБУ «Аврора» (ОАО «ТрансКредитБанк») 91,9 21,7 -7,37
ОПИФ «Газовая промышленность - Акции» (ЗАО УК «Лидер») 81,19 22,84 -7,91
ОФБУ «Активные инвестиции» (ОАО «Первобанк») 80,2 26,57 -9,1
ОПИФ акций «Максвелл Фонд Акций» (ООО «Максвелл Капитал Менеджмент») 84,16 22,3 -11,81
ОПИФ смешанных инвестиций «Метрополь Афина» (ООО «УК «Метрополь») 81,19 26,5 -14,56
ОФБУ «Петрокоммерц - Акции» (ОАО КБ «Петрокоммерц») 80,2 12,11 -21,64
I—| Рискованность ^ Доходность Н Эффективность
Рис. 1. Эффективность управления в высокорискованных инвестиционных фондах, %: 1 - ОФБУ «Доходный II»; 2 - ОФБУ «Перспективный»; 3 - ОПИФ акций «Глобал Капитал - Акции»; 4 - ОФБУ «Доходный»; 5 - ОПИФ смешанных инвестиций «Финам Первый»; 6 - ОПИФ акций «Флеминг Фэмили энд Партнерс - Фонд акций предприятий малого и среднего бизнеса»; 7- ОПИФ «Атон - Фонд акций»; 8 - ОПИФ акций «Базовый»; 9 - ОПИФ акций «Меркури Кэпитал Траст - Акции»; 10 - ОПИФ «Райффайзен - Сырьевой сектор»
Таблица 2
Характеристика инвестиционных фондов с повышенным уровнем риска, %
Фонд (управляющая компания) Рискованность Доходность Эффективность
ОПИФ смешанных инвестиций «Энергокапитал - 72,28 51,35 40,92
Сбалансированный» (ЗАО «УК «Энергокапитал»)
ОПИФ акций «УНИВЕР - фонд акций» 59,41 49,95 31,96
(ООО УНИВЕР Менеджмент)
ОПИФ акций «Арсагера - фонд акций» (ОАО УК «Арсагера») 79,21 43,66 30,94
ОПИФ акций «Газпромбанк - Фонд развивающихся отраслей» (ЗАО «Газпромбанк - Управление активами») 68,32 60,5 28,46
ОФБУ «Кросс - Сбалансированный» (АКБ «Кроссинвестбанк» (ОАО) 79,21 48,21 25,31
ОФБУ «Кросс - Консервативный» (АКБ «Кроссинвестбанк» (ОАО) 79,21 51,04 24,79
ОПИФ акций «КапиталЪ-Перспективные вложения» 55,45 50,71 23,76
(ООО «УК «КапиталЪ»)
ОПИФ акций «ВТБ - Фонд перспективных инвестиций» 58,42 54,81 20,57
(ЗАО «ВТБ Управление активами»)
ОПИФ «АльянсРосно-Акции» 78,22 36,9 15,23
(ОАО «Альянс РОСНО Управление Активами»)
ОПИФ акций «Промсвязь - Акции» (ООО «УК Промсвязь») 61,39 32,55 12,73
ОПИФ акций «Ермак - фонд краткосрочных инвестиций» (ЗАО «УК «Ермак») 70,3 40,66 12,37
ОПИФ акций «БКС - Фонд «Халяль» 61,39 43,05 12,11
(ЗАО УК «Брокеркредитсервис»)
ОПИФ акций «Альфа-Капитал Потребительский сектор» (ООО «УК «Альфа-Капитал») 55,45 36,27 10,87
ОПИФ акций «ВТБ - Фонд Предприятий с государственным 74,26 31,26 10,57
участием» (ЗАО «ВТБ Управление активами»)
ОПИФ акций «ТКБ БНП Париба - Премиум» 55,45 39,33 9,89
(ОАО ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс)
ОПИФ акций «Тройка Диалог - Федеральный» (ЗАО «УК «Тройка Диалог») 71,29 30,95 9,84
ОПИФ акций «УралСиб Фонд Первый» (ЗАО «УК УралСиб») 59,41 24,35 9,72
ОПИФ акций «Ренессанс - Акции» 67,33 27,05 8,35
(ООО «Ренессанс Управление Инвестициями»)
ОФБУ «Энерготрансбанк - Янтарь - российские акции» (ОАО КБ «Энерготранс банк») 63,37 28,36 8,25
Продолжение табл. 2
Фонд (управляющая компания) Рискованность Доходность Эффективность
ОПИФ акций «Интерфин Акции» (ЗАО УК «Интерфин Капитал») 65,35 47,23 8,04
ОПИФ смешанных инвестиций «ТРИНФИКО Сбалансированные 67,33 24,18 7,89
инвестиции» (ЗАО УК «ТРИНФИКО»)
ОПИФ акций «Манежная площадь - российские акции» (ЗАО «УК Банка Москвы») 73,27 35,43 7,6
ОПИФ смешанных инвестиций «Регионфинансресурс - Фонд сбалан- 58,42 28,77 7,4
сированный» (ЗАО «УК «Регионфинансресурс»)
ОПИФ акций «ТКБ БНП Париба - Фонд акций» 77,23 32,3 6,64
(ОАО ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс)
ОПИФ акций «леминг Фэмили энд Партнерс - Фонд акций» 70,3 26,87 6,11
(ООО УК «Флеминг Фэмили энд Партнерс»)
ОПИФ «ИНТРАСТ Фонд Акций» (ЗАО «УК «ИНТРАСТ») 62,38 27,86 5,82
ОПИФ акций «Невский - Фонд акций» 74,26 21,39 5,8
(ООО «Невская управляющая компания»)
ОПИФ акций «Альянс Росно - Акции сырьевых компаний» 78,22 29,69 5,24
(ОАО «АльянсРосно Управление Активами»)
ОПИФ «Петр Столыпин» (ЗАО «ОФГ Инвест») 60,4 34,45 4,98
ОПИФ смешанных инвестиций «ТКБ БНП Париба - Премиум. Фонд 56,44 28,86 4,95
сбалансированный» (ОАО ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс)
ОПИФ смешанных инвестиций «Ренессанс - Сбалансированный» 60,4 27,97 4,82
(ООО «Ренессанс Управление Инвестициями»)
ОПИФ акций «ТРИНФИКО Фонд роста» (ЗАО УК «ТРИНФИКО») 67,33 26,85 4,18
ОПИФ акций «Тройка Диалог - Добрыня Никитич» 77,23 25,75 3,53
(ЗАО «УК «Тройка Диалог»)
ОПИФ смешанных инвестиций «Аналитический Центр - 74,26 28,28 3,48
Сбалансированный» (ЗАО «УК «Аналитический центр»)
ОПИФ акций «Солид - Инвест» (ЗАО «Солид Менеджмент») 70,3 33,92 2,54
ОПИФ акций «ГЛОБЭКС-Фонд акций» (ООО «УК «Базис-Инвест») 78,22 23,49 2,41
ОПИФ акций «Тройка Диалог - Жизнь» (ЗАО «УК «Тройка Диалог») 78,22 20,31 1,82
ОПИФ смешанных инвестиций «Атон - Фонд сбережений» 59,41 35,99 1,15
(ООО «УК «Атон-Менеджмент»)
ОПИФ акций «Красная площадь - акции компаний с государственным участием» (ЗАО «УК Банка Москвы») 78,22 31,4 0,99
ОПИФ смешанных инвестиций «Северо-западный» 61,39 13,58 0,73
(ООО «Северо-западная управляющая компания»)
ОПИФ акций «Достояние акций» (ЗАО «УК «Достояние») 66,34 24,77 0,32
ОФБУ «Универсальный» (ЗАО «АКБ «Банк на Красных Воротах») 65,35 33,89 0,12
ОПИФ акций «Открытие - Акции» (ООО УК «Открытие») 72,28 21,77 -0,1
ОПИФ акций «Русь-Капитал-Акции» (ООО УК «Русь-Капитал») 67,33 29,06 -0,71
ОФБУ «Фонд российских акций» (ОАО «АИКБ «Татфондбанк») 75,25 31,37 -0,93
ОПИФ смешанных инвечтиций «КапиталЪ - Сбалансированный», 56,44 21,09 -1,04
ООО «УК «КапиталЪ»
ОПИФ смешанных инвестиций «Русс-Инвест паевой фонд акций 66,34 15,13 -1,47
и облигаций», ЗАО «УК Русс-Инвест»
ОФБУ «Абсолют Перспектива» (ЗАО АКБ «Абсолют Банк») 73,27 25,99 -2,09
ОПИФ смешанных инвестиций «Адекта - Фонд ликвидных активов» 67,33 18,47 -2,2
(ЗАО «УК «Адекта»)
ОПИФ смешанных инвестиций «Райффайзен - Сбалансированный» (ООО «УК «Райффайзен Капитал») 64,36 18,64 -2,9
ОПИФ акций «Альфа-Капитал Предприятия с государственным участием» (ООО «УК «Альфа-Капитал») 64,36 22,15 -2,99
ОПИФ «Райффайзен - Фонд Фондов»» (ООО «УК «Райффайзен 65,35 27,25 -3,31
Капитал»)
ОПИФ акций «Максвелл Фонд Госпредприятий» (ООО «Максвелл 73,27 19,02 -5,49
Капитал Менеджмент»)
Окончание табл. 2
Фонд (управляющая компания) Рискованность Доходность Эффективность
ОПИФ смешанных инвестиций «ТрансФинГруп - Фирменный» 68,32 14,78 -5,92
(ЗАО «УК «ТрансФинГруп»)
ОПИФ смешанных инвестиций «Алемар - активные операции» 76,24 22,73 -6,55
(ЗАО УК «Паллада Эссет Менеджмент»)
ОПИФ акций «Ингосстрах акции» 70,30 20,22 -6,9
(ОАО «УК «Ингосстрах - Инвестиции»)
ОПИФ акций «Мономах - Перспектива» (ООО «УК «Мономах») 74,26 28,10 -7
ОПИФ акций «Альфа-Капитал Акции» (ООО «УК «Альфа-Капитал») 65,35 20,19 -8,15
ОПИФ смешанных инвестиций «Флеминг Фэмили энд Партнерс - 74,26 22,01 -8,34
Фонд сбалансированный» (ООО УК «Флеминг Фэмили энд Партнерс»)
ОПИФ акций «ТрансФинГруп - Скорый», (ЗАО «УК «ТрансФинГруп») 63,37 13,43 -8,62
ОПИФ смешанных инвестиций «Интерфин Партнерство» (ЗАО УК «Интерфин Капитал») 70,3 16,83 -9,31
ОПИФ акций «Алемар - фонд акций» (ЗАО УК «Паллада Эссет Менеджмент») 72,28 23,67 -10,49
ОПИФ акций «СТОИК» (ООО «УК «БФА») 75,25 9,87 -11,01
ОПИФ фондов «МДМ - мир фондов» (ЗАО УК «МДМ») 67,33 16,31 -13,53
ОПИФ акций «Либра - Фонд акций» (ЗАО УК «Либра Капитал») 69,31 13,81 -14,68
ОПИФ смешанных инвестиций «Меркури Кэпитал Траст - 79,21 22,15 -14,78
Смешанный» (ООО «УК «Меркури Кэпитал Траст»)
ОПИФ смешанных инвестиций «Максвелл Капитал» 57,43 22,69 -15,14
(ООО «Максвелл Капитал Менеджмент»)
ОПИФ акций «МДМ - мир акций» (ЗАО УК «МДМ») 74,26 17,68 -16,7
ОФБУ «Центр-инвест Первый» (ОАО КБ «Центр-инвест») ' 76,24 14,94 -16,95
ОПИФ смешанных инвестиций «Фонд популярных инвестиций» 69,31 -3,25 -17,85
(ЗАО «УК «СМ. арт»)
ОПИФ смешанных инвестиций «АГАНА - Молодежный» 75,25 3,61 -18,24
(ООО «УК «АГАНА»)
ОПИФ смешанных инвестиций «Мономах - Панорама» 68,32 18,74 -22,26
(ООО «УК «Мономах»)
ОПИФ смешанных инвестиций «Райффайзен - Тактические 62,38 6,23 -27,66
инвестиции» (ООО «УК «Райффайзен Капитал»)
ОФБУ «Абсолют Тактика» (АКБ «Абсолют Банк» (ЗАО) 64,36 -0,1 -31,27
ОПИФ облигаций «Максвелл Фонд Облигаций» 61,39 2,97 -48,2
(ООО «Максвелл Капитал Менеджмент»)
90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
1 2 3
I I Рискованность
4 5 6
Eg Доходность ■
7 8 9
Эффективность
Рис. 2. Эффективность управления в инвестиционных фондах с повышенным уровнем риска, %: 1 - ОПИФ смешанных инвестиций «Энергокапитал - Сбалансированный»; 2 - ОПИФ акций «УНИВЕР - фонд акций»; 3 - ОПИФ акций «Арсагера - фонд акций»; 4 - ОПИФ акций «Газпромбанк - Фонд развивающихся отраслей»; 5 - ОФБУ «Кросс - Сбалансированный»; 6 - ОФБУ «Кросс - Консервативный»; 7 - ОПИФ акций «КапиталЪ-Перспективные вложения»; 8 - ОПИФ акций «ВТБ - Фонд перспективных инвестиций»;
9 - ОПИФ «АльянсРосно-Акции»
7х"
47
Таблица 3
Характеристика инвестиционных фондов с умеренным уровнем риска, %
Фонд (управляющая компания) Рискованность Доходность Эффективность
ИПИФ акций «УралСиб Фонд отраслевых инвестиций» (ЗАО «УК УралСиб») 44,56 52,2 24,45
ОПИФ акций «Фонд 2025» (ЗАО «ОФГ Инвест») 37,63 44,8 23,29
ИПИФ акций «УралСиб Фонд перспективных вложений» (ЗАО «УК УралСиб») 41,59 55,95 22,3
ОПИФ смешанных инвестиций «УНИВЕР - фонд смешанных инвестиций» (ООО «УНИВЕР Менеджмент») 30,7 38,26 21,47
ОПИФ смешанных инвестиций «Арсагера - фонд смешанных инвестиций» (ОАО УК «Арсагера») 52,48 36,12 21,15
ОПИФ акций «Альянс РОСНО - Акции несырьевых компаний» (ОАО «Альянс РОСНО Управление активами») 51,49 44,38 16,22
ОПИФ смешанных инвестиций «Промсвязь - сбалансированный» (ООО УК «Промсвязь») 47,53 34,23 14,19
ОПИФ акций «БКС - Фонд перспективных акций» (ЗАО УК «Брокеркредитсервис») 46,54 42,8 12,72
ОПИФ смешанных инвестиций «БКС - Фонд оптимальный» (ЗАО УК «Брокеркредитсервис») 33,67 32,61 11,09
ОПИФ акций «Инфраструктура» (ЗАО «ОФГ Инвест») 41,59 45,07 10,85
ОПИФ акций «Инфина - Фонд акций» (ЗАО «УК Инфина») 48,52 28,72 9,24
ОФБУ «М2М Прайвет Банк - Эффективный» (ОАО М2М Прайвет Банк) 31,69 29,79 8,01
ОПИФ смешанных инвестиций «Ломоносов» («УК Ломоносов», ЗАО) 47,53 24 6,95
ОПИФ смешанных инвестиций «ВТБ - Фонд сбалансированный» (ЗАО УК «ВТБ Управление активами») 47,53 25,9 6,72
ОПИФ смешанных инвестиций «УралСиб Фонд профессиональный» (ЗАО «УК УралСиб») 37,63 27,75 6,12
ОПИФ облигаций «БКС - Фонд национальных облигаций» (ЗАО УК «Брокеркредитсервис») 30,7 25,96 5,71
ОПИФ смешанных инвестиций «ТРИНФИКО пенсионные сбережения» (ЗАО «УК ТРИНФИКО») 45,55 18,92 5,63
ОПИФ акций «ИНТРАСТ фонд перспективных инвестиций» (ЗАО УК «ИНТРАСТ») 54,46 28,46 4,89
ОПИФ акций «Площадь Победы» (ЗАО «УК Банка Москвы») 45,55 32,75 4,69
ОПИФ смешанных инвестиций «Лидер Инвест» (ЗАО УК «ВТБ Управление активами») 41,59 22,83 3,94
ОПИФ акций «Астерком - фонд акций» (ЗАО УК «Астерком») 33,67 29,11 3,85
ОПИФ смешанных инвестиций «Невский - Фонд смешанных инвестиций» (ООО «Невская УК») 37,63 16,23 3,05
ОПИФ смешанных инвестиций «Атон - Фонд пенсионный» (ООО «УК «Атон-менеджмент» 40,6 27,11 1,96
ОПИФ смешанных инвестиций «Альянс РОСНО -Сбалансированный» (ОАО «Альянс РОСНО Управление активами») 33,67 22,42 1,88
ОПИФ смешанных инвестиций «Рождественка» (ЗАО «УК Банка Москвы») 46,54 20,53 1,86
ОПИФ смешанных инвестиций «ТКБ БНП Париба - Фонд сбалансированный консервативный» (ОАО ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс) 31,69 21,94 1,69
ОПИФ смешанных инвестиций «Газпромбанк - Сбалансированный» (ЗАО «Газпромбанк - Управление активами») 48,52 20,78 1,41
ОПИФ облигаций «Тройка Диалог - Илья Муромец» (ЗАО «УК «Тройка Диалог») 30,70 20,13 1,2
Продолжение табл. 3
Фонд (управляющая компания) Рискованность Доходность Эффективность
ОПИФ смешанных инвестиций «Ингосстрах сбалансированный» 46,54 21,67 0,99
(ОАО УК «Ингосстрах - Инвестиции»)
ОПИФ смешанных инвестиций «Тактика» 40,6 19,66 0,93
(ООО УК «Регионгазфинанс»)
ОПИФ смешанных инвестиций «Тройка Диалог - Дружина» 52,48 20,91 0,68
(ЗАО «УК «Тройка Диалог»)
ОФБУ «Тихая гавань» (ОАО Банк Зенит) 40,6 20,04 -0,98
ОПИФ «ИНТРАСТ фонд смешанных инвестиций» 41,59 21,79 -1,08
(ЗАО «УК «ИНТРАСТ»)
ОФБУ «Абсолют Доверие» (ЗАО АКБ «Абсолют Банк») 54,46 37,73 -1,57
ОФБУ «Газпромбанк - Страховые резервы» (ЗАО «Газпромбанк - Управление активами») 31,69 19,68 -2,51
ОПИФ акций «ИнвестКапитал - фонд акций» 50,5 19,75 -3,37
(ООО УК «ИнвестКапитал»)
ОПИФ фондов «Федеральный Фонд Фондов» (ЗАО УК «Достояние») 45,55 16,09 -3,98
ОПИФ смешанных инвестиций «Паллада - смешанные инвестиции» 45,55 8,59 -4,75
(ЗАО «Паллада Эссет Менеджмент»)
ОПИФ фондов «Первый Фонд Фондов» 53,47 19,43 -5,22
(ООО Максвелл Капитал Менеджмент)
ОПИФ смешанных инвестиций «Пионер - Фонд смешанных 46,54 16,85 -5,52
инвестиций» (ООО «Пионер Инвестмент Менеджмент»)
ОПИФ смешанных инвестиций «Накопительный» 37,63 6,25 -6,17
(ООО «УК «Элби-Траст»)
ОПИФ смешанных инвестиций «Русь-Капитал - 48,52 20,59 -6,75
Сбалансированный» (ООО УК «Русь-Капитал»)
ОПИФ смешанных инвестиций «Альфа-Капитал сбалансированный» 40,6 11,6 -9,31
(ООО «УК «Альфа-Капитал»)
ОПИФ смешанных инвестиций «ОФГ Инвест сьалансированный» 41,59 20,24 -9,62
(ЗАО «ОФГ Инвест»)
ОПИФ смешанных инвестиций «ДОСТОЯНИЕ сбалансированных 48,52 16,48 -9,65
инвестиций» (ЗАО УК «Достояние»)
ОПИФ акций «Паллада - фонд акций» 52,48 7,42 -9,76
(ЗАО «Паллада Эссет Менеджмент»)
ОПИФ смешанных инвестиций «Либра - сбалансированный» 46,54 11,18 -10,55
(ЗАО УК «Либра Капитал»)
ОПИФ смешанных инвестиций «АФМ. Премьера» 43,57 10,95 -10,73
(ООО «АктивФинансМенеджмент»)
ОПИФ смешанных инвестиций «Титан» (ООО «УК «БФА») 52,48 6,64 -11,28
ОПИФ смешанных инвестиций «МДМ - сбалансированный» 30,7 14,49 -11,37
(ООО «УК «МДМ»)
ОПИФ смешанных инвестиций «Народное достояние» 30,7 15,57 -12,02
(ЗАО «Компания по управлению активами пенсионного фонда «Лидер»)
ОПИФ облигаций «Атон - фонд облигаций» (ООО «УК «Атон-Менеджмент») 32,68 9,42 -13,17
ОФБУ «Консервативный» (ЗАО «Газпромбанк - Управление активами») 39,61 11,78 -14,91
ОПИФ смешанных инвестиций «Гранат» 45,55 8,12 -15,13
(ЗАО «Паллада Эссет Менеджмент»)
ОПИФ облигаций «МДМ - мир облигаций» (ООО «УК «МДМ») 30,7 14,22 -16,09
ОПИФ облигаций «Интерфин облигации» (ЗАО УК «Интерфин КАПИТАЛ») 32,68 9,14 -16,9
ОПИФ облигаций «Флеминг Фэмили энд Партнерс - Фонд облига- 35,65 12,31 -16,95
ций» (ООО «Флеминг Фэмили энд Партнерс»)
Окончание табл. 3
Фонд (управляющая компания) Рискованность Доходность Эффективность
ОПИФ облигаций «УралСиб Фонд консервативный» (ЗАО «УК «УралСиб») 41,59 12,69 -19,87
ОФБУ «Петрокоммерц-2» (ОАО Банк «Петрокоммерц») 52,48 6,49 -22,36
ОФБУ «Петрокоммерц-1» (ОАО Банк «Петрокоммерц») 52,48 6,36 -24,11
ОПИФ облигаций «Фонд долгосрочных инвестиций Солид» (ЗАО УК «СОЛИД Менеджмент») 38,62 -2,39 -26,31
ОФБУ «Петрокоммерц-3» (ОАО Банк «Петрокоммерц») 50,5 5,5 -26,74
I—I Рискованность ESg Доходность H Эффективность
Рис. 3. Эффективность управления в инвестиционных фондах с умеренным уровнем риска, %о: 1 - ИПИФ акций «УралСиб Фонд отраслевых инвестиций»; 2 - ОПИФ акций «Фонд 2025»;3 - ИПИФ акций «УралСиб Фонд перспективных вложений»; 4 - ОПИФ смешанных инвестиций «УНИВЕР - фонд смешанных инвестиций»; 5 - ОПИФ смешанных инвестиций «Арсагера - фонд смешанных инвестиций»; 6 - ОПИФ акций «Альянс РОСНО -Акции несырьевых компаний»; 7 - ОПИФ смешанных инвестиций «Промсвязь - сбалансированный»; 8 - ОПИФ акций «БКС - Фонд перспективных акций»; 9 - ОПИФ смешанных инвестиций «БКС - Фонд оптимальный»;
10 - ОПИФ акций «Инфраструктура»
Таблица 4
Характеристика инвестиционных фондов с низким уровнем риска, %
Фонд (управляющая компания) Рискованность Доходность Эффективность
ОПИФ облигаций «ВТБ-Фонд казначейский» (ЗАО «ВТБ Капитал Управление Активами») 15,85 28,36 11,14
ИПИФ смешанных инвестиций «Дивидендные акции и корпоративные облигации» (ЗАО «РЕГИОН Эссет Менеджмент») 22,78 21,42 9,35
ОПИФ облигаций «ВТБ - Фонд Облигаций плюс» (ЗАО «ВТБ Капитал Управление Активами») 22,78 24,36 8,72
ОФБУ «М2М Прайвет Банк - Сбалансированный» ОАО М2М Прайвет Банк) 22,78 25,94 7,23
ОФБУ «Хедж-фонд» (ООО КБ «Славянский кредит») 8,92 21,24 3,04
ОПИФ облигаций «Открытие - Облигации» (ООО «УК «ОТКРЫТИЕ») 9,91 14,7 0,24
ОПИФ облигаций «Ренессанс-Облигации» (ООО «Ренессанс Управление Инвестициями») 16,84 19,34 -0,25
ОФБУ «Абсолют Доходный» (ЗАО АКБ «Абсолют Банк») 19,81 19,9 -1,07
ОПИФ «Энергокапитал - Сберегательный» (ЗАО «УК «Энергокапитал») 26,74 16,95 -1,5
ОПИФ облигаций «КапиталЪ-Облигации» (ЗАО «КапиталЪ Управление активами») 8,92 13,14 -1,81
ОФБУ «М2М Прайвет Банк - Стабильный» (ОАО М2М Прайвет Банк) 19,81 13,66 -1,97
ОПИФ облигаций «Аванпост» (ОАО «УК «Еврофинансы») 18,82 14,6 -2,58
ОПИФ облигаций «Альфа-Капитал Облигации Плюс» (ООО «УК «Альфа-Капитал») 9,91 15,16 -2,66
Окончание табл. 4
Фонд (управляющая компания) Рискованность Доходность Эффективность
ОПИФ смешанных инвестиций «Накопительный резерв» (ООО «Пенсионный резерв») 29,71 16,86 -3,05
ОПИФ смешанных инвестиций «Либра - Пенсионный капитал» («ЗАО УК «Либра Капитал») 20,8 13,5 -3,43
ОПИФ облигаций «Русские облигации» (ЗАО ОФГ ИНВЕСТ») 12,88 13,76 -3,9
ОПИФ облигаций «Ингосстрах облигации» (ОАО «УК «Ингосстрах - Инвестиции») 6,94 15,37 -4,5
ОПИФ облигаций «Газовая промышленность - Облигации» (ЗАО «Компания по управлению активами пенсионного фонда «Лидер») 9,91 10,76 -4,9
ОПИФ смешанных инвестиций «Ингосстрах Пенсионный» (ОАО «УК «Ингосстрах - Инвестиции») 24,76 19,71 -5,61
ОПИФ облигаций «Паллада - фонд облигаций» (ЗАО «Паллада Эссет Менеджмент») 16,84 13,08 -6,19
ОПИФ облигаций «Сапфир» (ЗАО «Паллада Эссет Менеджмент») 18,82 10,44 -6,23
ОПИФ облигаций «Русь-Капитал-Облигации» ООО УК «Русь-Капитал») 22,78 16,18 -6,79
ОПИФ облигаций «Северо-западный - Фонд облигаций» (ООО «Северо-западная управляющая компания») 25,75 9,97 -7,23
ОПИФ смешанных инвестиций «Страховые инвестиции» (ЗАО «Компания по управлению активами пенсионного фонда «Лидер») 15,85 14,78 -8,25
ОПИФ смешанных инвестиций «УНИВЕР - фонд страховых и пенсионных резервов» (ООО «УНИВЕР Менеджмент») 16,84 12,04 -8,41
ОПИФ «Пионер - Фонд облигаций» (ООО «Пионер Инвестмент Менеджмент») 9,91 12,55 -8,66
ОПИФ облигаций «Райффайзен - Облигации» (ООО УК «Райффайзен Капитал») 12,88 11,44 -8,93
ОПИФ облигаций «Газпромбанк - Облигации» (ЗАО «Газпромбанк - Управление активами») 14,86 10,18 -9,84
ОПИФ облигаций «АльянсРосно - Государственные облигации» (ОАО «Альянс РОСНО Управление активами») 21,79 12,18 -11,34
ОПИФ облигаций «Финансист» (ООО «УК «БФА») 17,83 0,77 -16,02
ОПИФ облигаций «Волхонка - фонд облигаций» (ЗАО «УК Банка Москвы») 26,74 12,16 -17,51
Рис. 4. Эффективность управления в инвестиционных фондах с низким уровнем риска, %: 1 - ОПИФ облигаций «ВТБ-Фонд казначейский»; 2 - ИПИФ смешанных инвестиций «Дивидендные акции и корпоративные облигации»; 3 - ОПИФ облигаций «ВТБ - Фонд Облигаций плюс»; 4 - ОФБУ «М2М Прайвет Банк -Сбалансированный»; 5 - ОФБУ «Хедж-фонд»; 6 - ОПИФ облигаций «Открытие - Облигации»; 7 - ОПИФ облигаций «Ренессанс-Облигации»; 8 - ОФБУ «Абсолют Доходный»; 9 - ОПИФ «Энергокапитал - Сберегательный»;
10 - ОПИФ облигаций «КапиталЪ-Облигации»
Самая малочисленная группа - это безрисковые инвестиционные фонды, формирующие портфель из высоконадежных облигаций и размещающие средства на депозитах (табл. 5, рис. 5).
Проанализировав полученную информацию, автор пришел к следующим выводам:
- большинство российских инвестиционных фондов подвержено повышенным рискам;
- эффективность функционирования инвестиционного фонда фондов в России наиболее высока
в фондах с повышенным и высоким уровнем риска;
- безрисковые и инвестиционные фонды с низким показателем риска управляются неэффективно.
Таким образом, для российских инвестиционных фондов характерно достаточно эффективное управление только при высоких рисках инвестирования, что характерно для инвестиционных фондов развивающихся стран. В то время как ин-
Таблица 5
Характеристика безрисковых инвестиционных фондов, %
Фонд (управляющая компания) Рискованность Доходность Эффективность
ОПИФ облигаций «ТКБ БНП Париба - Фонд облигаций» (ОАО ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс) 0,1 16,17 1,47
ОПИФ облигаций «Альфа-Капитал Резерв» (ООО «УК «Альфа-Капитал») 0,1 12,32 -1,96
ОПИФ облигаций «Газпромбанк - Казначейский» (ЗАО «Газпромбанк - Управление активами») 0,1 12,41 -3,84
ОПИФ облигаций «Альянс Росно - Облигации» (ОАО «Альянс РОСНО Управление активами») 0,1 12 -4,45
ОПИФ денежного рынка «Рублевка - фонд денежного рынка» (ЗАО «УК Банка Москвы») 0,1 8,64 -7,06
ОПИФ денежного рынка «Финам Депозитный» (ООО «Управляющая компания Финам Менеджмент») 0,1 8,19 -8,2
ОПИФ денежного рынка «ТКБ БНП Париба - Фонд денежного рынка» (ОАО ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс) 0,1 7,16 -8,38
20 15 10 5 0
-5 -10
Рис. 5. Эффективность управления в безрисковых инвестиционных фондах, %о: 1 - ОПИФ облигаций «ТКБ БНП Париба - Фонд облигаций»; 2 - ОПИФ облигаций «Альфа-Капитал Резерв»; 3 - ОПИФ облигаций «Газпромбанк - Казначейский»; 4 - ОПИФ облигаций «Альянс Росно - Облигации»; 5 - ОПИФ денежного рынка «Рублевка - фонд денежного рынка»; 6 - ОПИФ денежного рынка «Финам Депозитный»; 7 - ОПИФ денежного рынка «ТКБ БНП Париба - Фонд денежного рынка»
вестиционные фонды развитых стран, по мнению С. Анатольева [7], наиболее эффективно работают с низким уровнем риска для инвестирования.
Учитывая современный глобальный характер развития индустрии инвестиционных фондов, основные инвестиционные денежные потоки направлены в фонды с умеренным и низким уровнями риска, которые при этом показывают высокую эффективность управления [3].
Инвесторы, вкладывающие средства в российские ИФ, обычно понимают риски, характерные для инвестиционных фондов развивающихся стран, но все чаще направляют свои средства в фонды, расположенные в развитых странах и странах Азиатско-Тихоокеанского региона, поскольку надежность управления этими фондами находится на более высоком уровне.
Доходность управления активами ИФ не является основным показателем при выборе инвестиционного фонда для инвестирования, поскольку часто этот показатель существенно зависит от конъюнктуры рынка либо от удачно выбранной стратегии управления. В то время как надежность фонда является показателем, свойственным определенному фонду либо их группе, расположенным в одной юрисдикции, и является более стабильным фактором. Российским инвестиционным фондам целесообразно увеличивать надежность управления своими активами с помощью подходов, применяемых в современном риск-менеджменте и инвестиционном менеджменте. Наиболее существенным риском для инвестиционных фондов в период финансовой нестабильности, по мнению Аль Джанаби [6], является риск ликвидности, поскольку является достаточно непредсказуемым и трудно поддается вычислению и мониторингу.
Представленные результаты могут быть использованы при оценке эффективности управления различными инвестиционными структурами на основе количественных показателей отчетности. Поскольку указанный метод оценки не подразумевает использования качественной информации об исследуемых объектах, то он может быть применим только на начальном этапе анализа.
При выборе инвестиционного фонда для инвестирования целесообразно использовать развернутую информацию, которая дает подробное представление о деятельности на протяжении всего срока существования фонда (информацию о парт-
нерах инвестиционного фонда, об инвестиционных планах, о применяемой управляющей компанией стратегии управления активами, о бизнес-модели инвестиционного фонда, о подходах к организации управления и о субъективных взглядах сотрудников инвестиционного фонда).
Примененный подход для оценки эффективности управления инвестиционными фондами в зависимости от доходности и надежности достаточно прост и не требует серьезных вычислений, при этом помогает сформировать рейтинг эффективности фондов в зависимости от указанных показателей. Конечно, он требует дальнейшего математического совершенствования, но сам принцип оценки может быть применим для различных участников финансового рынка.
В настоящее время особенно актуальным становится формирование благоприятной инвестиционной инфраструктуры для привлечения международного капитала. При этом для инвестиционных фондов в России наиболее существенной задачей является повышение эффективности и надежности управления инвестиционными фондами как важный элемент финансовой системы России.
Выводы, сделанные на основе данного исследования, говорят о низком уровне эффективности функционирования инвестиционных фондов в России и, следовательно, о необходимости повышения эффективности финансовой системы России в целом.
Список литературы
1. Абрамов А. Е. Инвестиционные фонды: доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.
2. Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2008.
3. БодиЗ.,МертонР. Финансы: учеб. пособие. М.: Вильямс, 2008.
4. Официальный сайт РБК - http://www.rbk.ru.
5. Официальный сайт фондовой биржи ММВБ - http://www. micex. ru.
6. Al Janabi М. А. М. Integrating Liquidity Risk Factor into a Parametric Value at Risk Method // Journal of Trading, summer issue. 2008.
7. Anatolyev S. Dynamics and Predictability in Russian Financial Markets. September 25, 2010.
ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА
проблемы и решения ^ 53
