CC BY
18УДК 336.711
Османова Эльнара Усеновна,
аспирант, Таврический национальный университет имени В.И. Вернадского
АНАЛИЗ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ
В статье проведен анализ денежно-кредитного регулирования Банка России за 2010-2014 годы. Обоснована значимость канала процентных ставок при реализации монетарной политики. Выделены и рассмотрены инструменты денежно-кредитного регулирования по предоставлению и абсорбированию ликвидности. Изучены динамика ставки рефинансирования и определены причины ее изменений.
Ключевые слова: денежно-кредитное регулирование, финансовые инструменты, процентные ставки.
ВВЕДЕНИЕ
Важнейшей целью государственной экономической политики является повышение экономического благосостояния и жизненного уровня населения, что становится возможным при обеспечении формирования условий сбалансированного и устойчиво экономического роста.
Предпосылкой и главным условием экономического роста является стабильность денежной единицы, ценовая стабильность, достигаемая посредством реализации взвешенной денежно-кредитной политики.
Хотя денежно-кредитная политика определяется правительством страны, ее проводником является Центральный банк. Он располагает набором средств, которые называются инструментами денежно-кредитной политики. Эти инструменты в основном воздействуют либо на количество денег, главным образом в виде банковских депозитов, либо на процентные ставки.
На первом этапе Центральный банк воздействует на предложение денег, уровень процентных ставок, объем кредитов. В дальнейшем изменения в данных факторах передаются в сферу производства, способствуя достижению конечных целей [3]. Ключевым и наиболее действенным механизмом воздействия Банка России на экономику является процентный канал трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики [2]. ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ
Реализация денежно-кредитной политики основана на управлении процентными ставками денежного рынка с помощью инструментов предоставления и изъятия ликвидности. Изменения краткосрочных рыночных ставок вследствие пересмотра Банком России ставок по своим инструментам и применения других мер денежно-кредитного регулирования влияют через различные каналы трансмиссионного механизма на средне- и долгосрочные процентные ставки и в конечном итоге на уровень деловой активности и инфляционное давление в экономике. Таким образом, процентная политика играет ключевую роль в процессе реализации денежно-кредитной политики.
Планируемый переход к политике тагрегирования инфляции в России повышает актуальность анализа особенностей функционирования процентной политики Банка России, как стратегического инструмента денежно-кредитной политики и ее основного индикатора. Целью работы является анализ системы процентных инструментов, применяемых Банком России, как главных индикаторов его деятельности и реализации денежно-кредитной политики.
РЕЗУЛЬТАТЫ
Эффективность мер денежно-кредитного регулирования при режиме тагрегирования инфляции определяется действенностью канала процентных ставок, который отражает влияние инструментов центрального банка на объем денежной массы и динамику рыночных процентных ставок. Динамика процентных ставок по основным операциям Банка России представлена в табл. 1.
Как видно из табл. 1, в течение 2010-2014 годов ставки инструментов по операциям постоянного действия (по фиксированным процентным ставкам), операциям на аукционной основе снижались, при этом ставки по депозитным операциям возросли.
В России одним из важнейших инструментов по регулированию ликвидности банковского сектора является ставка рефинансирования, изменение которой воспринимается участниками рыночных отношений как проявление монетарной политики Центрального банка. Динамика ставки рефинансирования изображена на рис. 1.
В России одним из важнейших инструментов по регулированию ликвидности банковского сектора является ставка рефинансирования, изменение которой воспринимается участниками рыночных отношений как проявление монетарной политики Центрального банка. Как видно из рис. 1,
98
Таблица 1. Процентные ставки по основным операциям Банка России, % годовых *
Назначение Вид инструмента Инструмент Срок 01.01.14 01.01.13 01.01.12 01.01.11 01.01.10
Кредиты «овернайт» 1 д. 6,50 8,25 8,00 7,75 8,75
РЕПО, сделки
Операции постоянного действия (по фиксиро- «валютный своп» (рублевая часть), ломбардные кредиты 1 д. 6,50 6,50 6,25 6,75 7,75
ванным процентным ставкам)
Предоставление Кредиты, обеспеченные
ликвидности нерыночными активами или поручительствами 1 д. 6,50 7,25 7,00 6,75 7,75
Операции
на аукцион- от 1
ной основе (минималь- Аукционы РЕПО до 6 дн., 5,50 5,50 5,25 5,00 6,00
ные процент- 1 нед.
ные ставки)
Операции на
аукционной от 1
основе (максимальные Депозитные аукционы до 6 дн., 5,50 5,00 4,75 5,00 5,75
Абсорби- процентные 1 нед.
рование ставки)
ликвидно- Операции
сти постоянного 1 д., до востр.
действия (по фиксирован- Депозитные операции 4,50 4,50 4,00 2,75 —
ным процент-
ным ставкам)
Ставка рефинансирования 8,25 8,25 8 7,75 8,75
* Составлено автором по материалам годового отчета Банка России [1].
в течение анализируемого периода ставка снизилась, при этом наибольшее снижение произошло в течение 2010 года, что связано с улучшением ситуации в банковском секторе и снижением спроса кредитных организаций на инструменты рефинансирования. В течение 2011-2012 годов ставка рефинансирования была увеличена, что вызвано стремлением снижения инфляционных процессов. Происходящие инфляционные процессы были вызваны девальвацией, в результате которой произошло удорожание импортной продукции и резкий рост спроса на товары длительного пользования. Повышение ставки рефинансирования приводит к сокращению инфляции. Дальнейшие снижения инфляции, и, соответственно, росту экономики. Ставка рефинансирования выступает в роли ориентира для установления ставок по депозитным операциям и кредитам нефинансовому сектору экономики. Повышение ставки приводит к «удорожанию» денег [1].
Динамика инструментов по предоставлению ликвидности представлена на рис. 2.
Как видно из рис. 2, в течение анализируемого периода ставки инструментов по предоставлению ликвидности также сократились (наблюдается общее снижение в течение в 2010 году, повышение в 2012 годах). На фоне общего повышения ставок в 2011 году, выделяется снижение ставок по операциям РЕПО, сделки «валютный своп» (рублевая часть), ломбардным кредитам, обусловленное инфляционными рисками и рисками для устойчивости экономического роста, в том числе сохранением неопределенности развития внешнеэкономической ситуации. Последовательное снижение с апреля 2013 года ряда ставок по операциям предоставления ликвидности также было направлено на формирование верхней границы процентного коридора. Одновременно было за-
99
9
%
8,8 8,6 8,4 8,2 8 7,8 7,6
7,75
7,4
7,2
01.01.2010 01.01.2011 01.01.2012 01.01.2013 01.01.2014
Рис. 1. Динамика ставки рефинансирования в 2009-2013 гг. (Составлено автором по материалам годового отчета Банка России)
%
5,25
-□— РЕПО, сделки "валютный своп" (рублевая часть), ломбардные кредиты
-Д—Кредиты,
обеспеченные нерыночными активами или поручительствами
-X— Аукционы РЕПО
9 8,5 8 7,5 7 6,5 6 5,5 5
4,5 -4--
01.01.2010 01.01.2011 01.01.2012 01.01.2013 01.01.2014
Рис. 2. Динамика инструментов по предоставлению ликвидности в 2009-2013 гг. (Составлено автором по материалам годового отчета Банка России [1])
вершено формирование границ процентного коридора Банка России, образованных ставками по операциям постоянного действия на срок 1 день, путем снижения ставок по кредитам «овернайт» и кредитам, обеспеченным нерыночными активами и поручительствами, сроком на 1 день [4]. Динамика инструментов по абсорбированию ликвидности представлена на рис. 3. Как видно из рис. 3, в течение 2010-2014 годов наблюдается значительное увеличение годовой ставки процента по депозитным операциям, представляющей собой нижнюю границу процент-
100
-О— Кредиты "овернайт"
% 7 п
4 -
3 -
2 -
- Депозитные аукционы
- Депозитные операции
01.01.2010 01.01.2011 01.01.2012 01.01.2013 01.01.2014
Рис. 3. Динамика инструментов по абсорбированию ликвидности В 2009-2013 гг. (Составлено
автором по материалам годового отчета Банка России [1])
ного коридора. Повышение данной ставки было направлено на изъятие избыточной ликвидности из банковской системы на краткосрочной основе. В то же время наблюдалось снижение ставки на операции на аукционной основе (максимальные процентные ставки), являющейся верхней границей коридора процентных ставок Банка России. Данный инструмент использовался для среднесрочного регулирования ликвидности.
ВЫВОДЫ
Исходя из проведенного анализа, можно сделать вывод о том, что в течение анализируемого периода Банк России принимал решения об уровне процентных ставок по своим операциям на основе макроэкономического прогноза и оценки рисков отклонения инфляции от целевого уровня. Важнейшим инструментом осуществления денежно-кредитной политики Банка России является проведение операций по регулированию ликвидности банковского сектора. Банк России посредством процентных инструментов поддерживает совокупный объем банковской ликвидности на уровне, достаточном для обеспечения выполнения нормативов обязательных резервов, удовлетворение платежных потребностей кредитных организаций и их спроса на ликвидные средства исходя из мотива предупреждения кризисных явлений. Проведение Банком России на протяжении 2010-2014 годов обоснованной денежно-кредитной политики формировало благоприятные условия для функционирования банковского и реального секторов экономики. Это способствовало оживлению экономической деятельности, улучшению состояния финансового сектора и повышению кредитной активности банков.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Годовые отчеты Центрального Банка Российской федерации. [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.cbr.ru/publ/?PrtId=god (дата обращения 06.10.2014)
2. Основные направления единой государственной денежно кредитной политики. [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.cbrm/DKP/printaspx?file=standart_system/osn_napr_dkp. htm&pid=dkp&sid=ITM_10655 (дата обращения 06.10.2014)
3. Фролова Т.А. Экономическая теория: конспект лекций. — Таганрог: ТТИ ЮФУ, 2009. — 472 с.
4. Вестник банка России [Электронный ресурс]. — 2013. — №67 (1463) — 26 ноября. — Режим доступа: http://www.cbr.ru/publ/Vestnik/ves131126067.pdf (дата обращения 06.10.2014)
Статья поступила в редакцию 11 октября 2014 года
6
5
0
101
