Анализ чувствительности инвестиционного проекта Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

_МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «СИМВОЛ НАУКИ» №6/2016 ISSN 2410-700Х_

УДК 330.322.011

Корякин Алексей Сергеевич

студент1 курса магистратуры Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова

факультет «Бизнеса» Россия, г. Москва E-mail: [email protected]

АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Аннотация

Статья посвящена методу анализа чувствительности инвестиционного проекта. Эффективность инвестиционного проекта основывается на критериях NPV и IRR. Анализ чувствительности показывает, как изменение отдельных факторов влияет на значения эффективности проекта. Данный вид анализа не оценивает риск, но отвечает на вопрос: как сильно должен ухудшиться определенный показатель проекта, чтобы реализация проекта стала невыгодной.

Ключевые слова

Инвестиционный проект, проектный анализ, риски проекта, анализ чувствительности, NPV, IRR.

Annotation

This article is about sensitive analysis of investment project. The effectiveness of investment project based on the NPV and IRR criteria. A sensitivity analysis shows how changing individual factors affect the efficiency of the project values. This type of analysis does not assess risk, but answers the question: how much should deteriorate some component of the project, to the realization of the project became unprofitable.

Key words

Investment project, project analysis, project risks, sensitivity analysis, NPV, IRR.

Решение о реализации или не реализации проекта основывается на показателях его эффективности, которые выражаются такими критериями как NPV и IRR. Прежде чем отправить проект на реализацию, данные критерии рассчитываются на основе наиболее вероятных, ожидаемых факторов. В качестве подобных факторов могут выступать: объем продаж, постоянные издержки, переменные издержки, стоимость капитала, объем инвестиций, прибыль и т.д. Но на практике, реализация инвестиционного проекта, как правило, происходит в ситуации отличной от запланированной, т.е. проект планировался к реализации в одних условиях, а в итоге реализуется в других [1, 290c.]. Чтобы определить пределы допустимого изменения фактора, при которых реализовывать проект еще имеет смысл, применяется метод анализа чувствительности проекта.

Анализ чувствительности позволяет выявить наиболее критичные для проекта факторы. Данный метод широко используется в практике инвестиционного менеджмента. При использовании метода анализа чувствительности исследуется зависимость результирующего показателя (NPV, IRR) от вариаций показателей, участвующих в его расчете.

Алгоритм анализа чувствительности [2. 241 с.]:

1. Определяем наиболее ожидаемые значения параметров инвестиционного проекта.

2. Исходя из данных значений, рассчитываем показатели эффективности проекта.

3. Выбираем результирующий показатель, отражающий эффективность инвестиционного проекта, на основе которого будет производиться анализ чувствительности. Чаще всего используются показатели чистого дисконтированного дохода (NPV) или внутренней нормы доходности (IRR), так как эти показатели являются наиболее важными. Но можно использовать так же индекс доходности (PI), период возврата инвестиций (PP).

4. Выбираем факторы, относительно которых будет определяться чувствительность выбранного

МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «СИМВОЛ НАУКИ» №6/2016 ISSN 2410-700Х

показателя эффективности и определяем диапазон их возможных изменений. Диапазон возможных изменений факторов определяется разработчиками проекта или экспертным путем.

5. Рассчитываем изменение результирующего показателя при изменении одно из факторов (остальные факторы остаются фиксированными). Проводим подобный расчет для всех выбранных факторов.

Те из факторов, которые оказывают наибольшее влияние на показатель эффективности, являются наиболее критическими для проекта. Значит, проект чувствителен к изменению значения данного показателя. Таким факторам следует уделить особое внимание на этапе разработки проекта, например, принять определенные управленческие решения для снижения возможного влияния фактора, и в процессе реализации проекта внимательнее следить за его изменением.

Рассмотрим применение данного метода на следующем примере:

Имеется условный инвестиционный проект, инвестиционные затраты по которому осуществляются в течение одного года, который имеет следующие данные, представленные в Таблице 1.

Таблица 1

Данные пр эоекта

Диапазон

Показатели 2016 г. 2017 г. 2018 г. изменений

Объем инвестиций -30 0 0 ±20%

Переменные издержки 0 30 30 ±20%

Постоянные издержки 0 5 5 ±20%

Доход от продаж 0 55 65 ±20%

Чистая прибыль 0 20 30

Ставка дисконта 0 20% 20%

Суммарный чистый

денежный поток -30 20 30

Проведем анализ чувствительности данного проекта. В качестве результирующего показателя

выбираем чистый дисконтированный доход КРУ.

20 30

Рассчитаем КРУ = -30 + .„ 2" , + .„ 3" . = 7,5

(1+0,2)! (1+0,2)2

Анализ чувствительности будет производиться по следующим факторам: объем инвестиций, переменные издержки, постоянные издержки, доход от продаж.

Анализ чувствительности проекта от объема инвестиций. Если уменьшить инвестиции в проект на 20% до 24, то КРУ такого проекта будет равен:

20 30

ЫРУ = -24 + .„ 2" , + .„ 3" . = 13,49.

(1+0,2)! (1+0,2)2

20 30

Если увеличить инвестиции на 20% до 36: ЫРУ = -36 + о г + о 2 = 1,49.

Исследуем чувствительность проекта к изменению переменных издержек. При уменьшении ежегодного объема переменных издержек на 20% :

КРУ= -30 + т-^г + = ^,67.

(1+0,2)! (1+0,2)2

При увеличении издержек:

14 24

КРУ = -30 + тт^т + 77^7 = -1,67.

(1+0,2)! (1+0,2)2

Как видно из расчетов, увеличение переменных издержек КРУ проекта принимает отрицательное

значение, и проект становится невыгодным.

Оценим чувствительность проекта к изменению постоянных издержек. При уменьшении на 20%: 21 31

КРУ = -30 + ,„ + ,„ 3\л. = 9,03.

(1+0,2)! (1+0,2)2

При увеличении на 20%:

19 29

КРУ = -30 + тт^т + ,, 9^7 = 5,97.

(1+0,2)1 (1+0,2)2

В конце исследуем чувствительность проекта к доходам от продаж. При уменьшении продаж на 20%:

_МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «СИМВОЛ НАУКИ» №6/2016 ISSN 2410-700Х_

О -1 /:

NPV = -30 + " , + „ = -12,22.

(1+0,2)! (1+0,2)2

При увеличении продаж на 20%: 20 30

NPV = -30 + ,„ 2" , + „ 3п" ■ = 24,17.

(1+0,2)! (1+0,2)2

Как видно из расчетов выше, данный проект наиболее чувствителен к увеличению переменных издержек и снижению уровня продаж. Следовательно, менеджеру проекта необходимо продумать грамотные управленческие решения, которые не позволят данным факторам принять значения, критические для проекта.

Результаты расчетов, можно представить графически в виде графика:

30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15

24.17

16.67

13.49

9.03

-20 )% 0 -1.67 20 %

-12.22

объем инвестиций переменные издержки постоянные издержки -доход

Рисунок 4 Графическое представление чувствительности проекта

Проект будет наиболее чувствителен к тем параметрам, которые имеют на графике более крутую линию (больший угол наклона). Место, где линия пересекает ось абсцисс, показывает, при каком процентном изменении фактора, проект становится неэффективным.

Анализ чувствительности проекта является простым способом оценки влияния различных факторов на эффективность проекта. Но данный метод не лишен своих недостатков, к которым можно отнести:

1. Метод не учитывает взаимного влияния факторов друг на друга, так при увеличении цены может снизиться объем продаж.

2. Не учитывается вероятностные оценки возможных отклонений и результирующих показателей.

3. Не является всеобъемлющем, так как не рассчитан на учет всех возможных обстоятельств.

Список использованной литературы:

1. Инвестиционный менеджмент: Учебник / П.Н. Брусов, Т.В. Филатова, Н.И. Лахметкина. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2014. - 333 с.: 60x90 1/16. - (Высшее образование: Бакалавриат). (переплет) ISBN 978-5-16005020-1, 1000 экз.

2. Инвестиции: Учебник / И.Я. Лукасевич. - М.: Вузовский учебник: НИЦ Инфра-М, 2013. - 413 с.: 70x100 1/16. (переплет) ISBN 978-5-9558-0129-2

3. International Journal of Project Management Vol. 17, No. 4, pp. 217±222, 1999 # 1999 Elsevier Science Ltd and IPMA. All rights reserved Printed in Great Britain

4. Annals of the University of Petro§ani, Economics, 9(2), 2009, 33-38 Projectrisk evaluation methods-sensitivity analysis Merela Iloiu, Diana Csiminga

5. Брейли Ричард, Майерс Стюарт/ Принципы корпоративных финансов/ Пер. с англ. Н. Барышниковой. -М.:ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. - 1008 с: ил. ISBN 978-5-9693-0089-7 (рус).

© Корякин А.С., 2016