CC BY
9Альтернативный функциональный анализ десятифакторной модели оценки эффективности инвестированного капитала
о ы
а
Филатов Евгений Александрович,
кандидат экономических наук, доцент кафедры экономическая теория и финансы, Иркутский национальный исследовательский технический университет, e-mail: johnru3000@rambler.ru
Чэн Юньлун,
аспирант кафедры экономическая теория и финансы Иркутского национального исследовательского технического университета, email: 610013296@qq.com
Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности. В системе воспроизводства инвестициям принадлежит важнейшая роль в деле возобновления и увеличения производственных ресурсов, а, следовательно, и обеспечении определенных темпов экономического роста.Экономический рост определяется множеством факторов, важнейший из которых - наращивание объема инвестиций и повышения их эффективности.
Для успешного осуществления инвестиций на предприятии необходима профессиональная система инвестиционного менеджмента, которая должна проводить политику, направленную на разработку, продвижение, обеспечение инвестиций и оценку экономической эффективности инвестиций. При отборе инвестиционных проектов должна использоваться их экономическая оценка эффективности. В статье предложен основной индикатор инвестиционной деятельности предприятий - авторская 10-факторная модель оценки эффективности инвестированного капитала. В статье авторская модель оценки эффективности инвестированного капитала исследуется авторскими методами функционального анализа, что дает возможность наиболее доступно составить заключение об изменениях в рентабельности инвестированного капитала, а также представить степень влияние факторов на изменения исследуемого показателя в системе хозяйствования и выявить тенденции его изменения. Ключевые слова: инвестиции, рентабельность инвестированного капитала, факторный анализ, выручка, чистая операционная прибыль.
Для оценки эффективности инвестиционной деятельности одним из основных показателей является коэффициент рентабельности инвестированного капитала, который демонстрирует насколько эффективно инвестируются средства в основную деятельность. Иначе, рентабельность инвестированного капитала дает представление от том насколько эффективно менеджмент предприятия инвестирует средства в основную деятельность предприятия.
Для оценки общей экономической эффективности инвестиционной деятельноститрадиционно используется показатель рентабельность инвестированного капитала ИОЮ, расчет которого представлен в формуле 1.
ROIC =
N&PLAT Р + %KZ * %МР)
(1)
где:
R0IC
NOPLAT
IK
%KZ %NP SK DZK
1К 5к - огк
- рентабельность инвестированного капитала (КеШгпоп 1т/ев1е(ЮарКа1, КОЮ) - отношение чистой операционной прибыли за вычетом скорректированных налогов к среднегодовой величине инвестированного капитала. Рентабельность инвестированного капитала - это отдача на некоторую сумму вложенных в бизнес или проект инвестиций;
- чистая операционная прибыльза вычетом скорректированных налогов (ЫеЮрегайпдРгоШ1-е88А(^и81е(^Тах, 1\ЮР1.АТ). Налоги называются скорректированными, поскольку в ситуации, когда финансовая и налоговая отчетность компании различается, следует использовать значения налогов, полученные в налоговой отчетности (все остальные показатели преимущественно используют финансовую отчетность); Инвестированный капитал - капитал, инвестированный в основную деятельность компании. Инвестированными средствами считают сумму собственного капитала и долгосрочных обязательств;
- чистая прибыль (прибыль после уплаты налога на прибыль, прибыль подлежащая распределению);
- сумма процентовпо кредитам и полученным займам;
- ставка налога на прибыль (в РФ 20% или 0,2);
- средняя стоимость собственного капитала;
- средняя стоимость долгосрочного заемного капитала.
5
«
а
6
Управление любым процессом должно основываться на объективных оценках состояния его протекания. При этом должен анализироваться комплекс финансовых показателей, отражающих различные стороны деятельности предприятия.
Поэтомуавторы на основе формулы рентабельности инвестиционного капитала разработали десятифактор-ную модель оценки эффективности инвестиционного
капитала, состоящей из основных факторов, определяющие эффективность инвестиционнойдеятельности -доли чистой операционной прибыли в чистой прибыли, рентабельности производства, затрат на 1 рубль проданной продукции, доходности совокупного капитала, отношения совокупных активов к внеоборотным, коэффициента соотношения внеоборотных и оборотных активов, коэффициента соотношения оборотного и заемного капитала, коэффициента соотношения заемных и собственных средств, коэффициента соотношения собственного и собственного оборотного капиталов, доли собственного оборотного капитала в инвестированном капитале (формула 2.1).
НОРЬАТ Р 33 V А УА ОА гк $к зок
К01С --* —* — л—л —л — л-л — л-л-
Р 33 У А УА ОА ¿К Ж ЗОК IК
(2.1)
= Г,. • Г2 • Г, • • • Р, • Г, • Рч • гш = Р]
>1=1
- доля чистой операционной прибыли за вычетом
где:
хорит Р - ■. К2 ■ 1-
скорректированных налогов ЫОРиЛТ в чистой прибыли Р (введен авторами).
= — - рентабельность производства.
Вне зависимости от сферы деятельности, рентабельность производства рассчитывается по формуле, показывающей соотношение получаемой прибыли Ри суммы средств, затраченных на ее получениеЭЭ.
- затраты на 1 рубль проданной продукции - относительный показатель, харак-
р^ =- теризующий долю себестоимости ЭЭв
V составе проданной продукции (/(выручке от реализации продукции).
- доходность совокупного капитала -__V отношение выручки 1/от реализации к
4 — А ~ ЯК + 1К совокупному капиталу А (сумме собственного ЭК и заемного капитала 2К.
Доходность совокупного капитала Р4 характеризует доходность в расчете на рубль вложенных в организацию денежных средств. Показывает эффективность использования сформированных активов организации, производственных ресурсов.
-отношение совокупных активов А к внеоборотным VA.
-коэффициент соотношения внеоборотных VAи оборотных активовОАхарактеризует общую структуру активов.
Значение Рб в большой степени обусловлено отраслевыми особенностями кругооборота средств анализируемой организации.
Г.=
ОА -коэффициент отношения оборотного ОА и заемного капиталов 2К (введен авторами).
- коэффициент соотношения заемных2К и собствен-¡¡Х ных средств ЭК.
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств Ра - характеризует финансовую устойчивость предприятия, и показывает сколько заемных средств приходится на единицу собственного капитала. Данный коэффициент отражает структуру капитала и дает общую характеристику о финансовом состоянии и представляет собой отношение заемного (привлеченного) капитала предприятия к собственному. Чем выше значение коэффициента, тем выше
риск банкротства предприятия. Высокие значения коэффициент соотношения заемных и собственных средств (>1) допускаются в том случае если скорость обращения дебиторской задолженности выше скорости оборота материальных оборотных средств (денежные средства быстро поступают на предприятие), то коэффициент соотношения заемных и собственных средств может быть больше норматива.
г,=
ЗК -коэффициент отношения собственного ЭК и собственного оборотного капиталов ЭОК (введен авторами).
Собственный оборотный капитал ЭОК или собственные оборотные средства это величина оборотных активов, остающаяся в распоряжении предприятия после полного, единовременного погашения краткосрочной задолженности предприятия.
Собственный оборотный капитал (собственные оборотные средства) рассчитывается по данным бухгалтерского баланса как сумма итоговых значений по раздела «Капитал и резервы» и раздела «Долгосрочные обязательства» за минусом итога по разделу «Внеоборотные активы».
Упрощенно собственные оборотные средства можно рассчитать как разницу между оборотным капиталом и краткосрочными кредитами и займами.
Собственный оборотный капитал может быть отрицательным, положительным и равным нулю. Положительное значение (оборотный капитал превышает сумму краткосрочного долга) свидетельствует о благополучном финансовом состоянии компании, поскольку в э том случае предприятие способно погасить свои текущие обязательства перед кредиторами путем продажи оборотных активов.
Ситуация, когда собственный оборотный капитал равен нулю, характерна для вновь созданных предприятий, а также предприятий, в которых оборотные средства финансируются полностью за счет кредитов и займов.
Отрицательное значение собственного оборотного капитала свидетельствует о том, что часть краткосрочны х заемных средств (равная разнице) «осела» в основных средствах, или, в худшем случае, использована для покрытия убытков. В данном случае финансовое состояние предприятия неблагополучно, поскольку у него явная нехватка средств.
р10 = 50К = 1К-уа
- доля собственного оборотного капитала ЭОК в инвестиционном капитале 1К (введен авторами).
Знаменатель коэффициента Р10состоит из инвестиционного капитала (формула 2.2), который состоит из собственного капитала ЭК и долгосрочного заемного капитала Э2К.
(2.2)
ш = $ к + игк
Заемный капитал в свою очередь состоит из 2-х частей: краткосрочной (текущей) или О^Д1 дол-
госрочной (формула 2.3).
гк = кгк + ихк
(2.3)
Исходная формула для проведения факторного анализа будет иметь следующий вид (формула 2.4):
О 55 I» £
55 П П Н
9
8
КОК - ^ ■ ^ ■ 53 ■ ■ 5; ■ ■ ■ Г3 ■ и ■ (2.4)
Далее на основе методов детерминированного (функционального) факторного анализа, разработанных Филатовым Е.А. [1, с. 292-298; 2,с. 57-63] оценим степень влияние десяти факторов на изменения рентабельности инвестированного капитала.
Исходные данные для проведения факторного анализа, представлены в таблице 1.
Таблица 1
п/п Показатели № фактора План (0) Факт (I) Откло-не-ние (Л)
1 V - выручка нетто общая, млн. руб. 2 250 2 400 150
2 ЭЭ - себестоимость продаж, млн. руб. 1 768 1 900 132
3 А- Стоимость активов (капитала) или валюта баланса, млн. руб. 2000 2100 100
4 МА-средняя стоимость внеоборотных активов, млн. руб. 1060 1010 -50
5 ОА-средняя стоимость оборотных активов, млн. руб. 940 1090 150
6 ЭК-средняя стоимость собственного капитала, млн. руб. 900 800 -100
7 2К-средняя стоимость заемного капитала, млн. руб. (8 + 9) 1100 1300 200
8 К2К-средняя стоимость краткосрочного заемного капитала, млн. руб. 650 690 40
9 02К-средняя стоимость долгосрочного заемного капитала, млн. руб. 450 610 160
10 /К-средняя стоимость инвестиционного капитала, млн. руб. (6 + 9) 1350 1410 60
11 ЭОК-средняя стоимость собст-венногооборотного капитала, млн. руб.(10-4) 290 400 110
12 Р- чистаяприбыль, млн. руб. 380 410 30
13 %К2-сумма процентовпо кредитам и полученным займам, млн. руб. 70 100 30
14 ЫОРиАТ - чистая операционная прибыльза вычетом скорректированных налогов, млн. руб. 360 408 48
15 ЯО/О- рентабельность инвестированного капитала 14/10 = (16 * 17 * 18* 19 * 20* 21 * 22* 23 * 24* 25) 0,2666 67 0,2893 62 0,02269 5
16 Доля чистой операционной прибыли в чистой прибыли (14/12) Fi 0,9473 68 0,9951 22 0,047754
17 Рентабельность производства (12/2) F2 0,2149 32 0,2157 89 0,000857
18 Затраты на 1 рубль проданной продукции (2/1) F3 0,7857 78 0,7916 67 0,005889
19 Доходность совокупного капитала (1/3) F4 1,1250 00 1,1428 57 0,017857
20 Отношение совокупных активов к внеоборотным (3/4) F5 1,8867 92 2,0792 08 0,192415
21 Коэффициент соотношения внеоборотных и оборотных активов (4/5) Fe 1,1276 60 0,9266 06 0,201054
22 Коэффициент соотношения оборотного и заемного капитала (5/7) F7 0,8545 45 0,8384 62 0,016084
23 Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (7/6) Fs 1,2222 22 1,625 0,402778
24 Коэффициент соотношения собственного и собственного оборотного капиталов (6/11) F9 3,1034 48 2 1,103448
25 Доля собственного оборотного капитала в инвестированном капитале (11/10) F10 0,2148 15 0,2836 88 0,068873
(год); *** Д - изменение за период, рассчитывается как разница между фактом и планом (I - 0).
Совокупное отклонение по результатирующему показателю определяется по формуле 3:
ARO 1С = Y MiÜICÍFJ =
+ ~тщт2; + тщг3) + тшт,;> + мвлод (3)
+ ЛШС(Г4)+ Ж1С(¥,)+ ЖЩ¥Я)+ ЖПСфо)
Вспомогательные данные по сравнительным коэффициентам для проведения факторного анализа представлены в табл. 2, 3.
Таблица 2
Обозначение сравнит. коэффициента Расчет коэффициентов Значение Произведение коэффициентов (значение)
А1 Р1 (1)/ Р1 (0) 1,050407 1,0
А2 Р1 (0)/ Р1 (I) 0,952012
А3 Р2 (I) / Р2 (0) 1,003989 1,0
А4 Р2 (0)/ Р2 (|) 0,996027
А5 Р3 (I) / Р3 (0) 1,007494 1,0
А6 р3 (0)/ Р3 (I) 0,992561
А7 Р4 (I) / р4 (0) 1,015873 1,0
А8 Р4 (0) / Р4 (I) 0,984375
А9 Р5 (I) / Р5 (0) 1,101980 1,0
А10 Р5 (0) / Р5 (I) 0,907457
А11 р6 (I) / Р6 (0) 0,821707 1,0
А12 Р6 (0) / Р6 (I) 1,216979
А13 Р7 (I) / Р7 (0) 0,981178 1,0
А14 Р7 (0) / Р7 (I) 1,019183
А15 р8 (I) / Р8 (0) 1,329545 1,0
А16 р8 (0) / Р8 (I) 0,752137
А17 Р9 (I) / Р9 (0) 0,644444 1,0
А18 Р9 (0) / Р9 (I) 1,551724
А19 ^10 (I) / Р10 (0) 1,320616 1,0
А20 Р10 (0) / Р10П) 0,757222
Таблица 3 Мультипликативные сравнительные коэффициенты
Обозначение сравнит. коэффициента Факторные сомножители, входящие в расчет коэффициента Значение
В1 A 1*A3 1,054596
В2 A1* A3*A5 1,0625
В3 A1*A 3*A5*A7 1,079365
В4 A1*A3* A5*A7*A9 1,189439
В5 A1*A3*A5*A7*A9*AH 0,97737
В6 A1*A3*A5*A7*A9*AH*A13 0,958974
В7 A1 *A3*A5*A7*A9*AH*A13*A15 1,275
В8 A1*A3*A5*A7*A 9*AH*A13*A15*A17 0,821667
В9 A4*A6*A8*A10*A 12*A14*A16*A18*A20 0,968022
В10 A6*A8*A10*A12 *A14*A16*A18*A20 0,971883
В11 A8*A10*A12*A14*A16*A18*A20 0,979167
В12 A10*A12*A14*A16*A18*A20 0,994709
В13 A12*A14* A16*A18*A20 1,09615
В14 A14*A16*A18*A20 0,900714
В15 A16* A18*A20 0,883761
В16 A18*A20 1,175
где:
* 0- прошлый (базисный) период (год), взятый за базу сравнения; ** I- отчетный (текущий) период
Два авторских (альтернативных) метода факторного детерминированного анализа (формулы 1.12.10) представлены в табл. 4.
Методы 1.1 и 1.2 исходя из влияния корректирующих коэффициентов, являются друг к другу зеркальными.
Метод1.1 (формулы 1.1-1.10 в табл. 4) основан на отношении отклонения исходного фактора к исходно-
му плановому фактору, умноженному на плановый результативный показатель, который корректируется на сравнительные коэффициенты (А1, В1 - Бе).
Метод1.2 (формулы 2.1-2.10 в табл. 4) основан на отношении отклонения исходного фактора к исходному фактическому фактору, умноженному на фактический результативный показатель, который корректируется на сравнительные коэффициенты (А20, Вд - В16).
Таблица 4
Методы № 1.1 и 1.2 альтернативного факторного анализа с ис-
Номер формулы Формулы / расчеты
Основная часть формулы Корректировочные коэффициенты
1.1 AROIC(F1) = (AF1/F10) *ROIC0 -
1.2 AROIC(F2) = (AF2/F2 0) *ROIC0* A1
1.3 AROIC(F3) = (AF3/F30) *ROIC0* В1
1.4 AROIC(F4) = (AF4/F40) *ROIC0* B2
1.5 AROIC(F5) = (AF5/F50) *ROIC0* B3
1.6 AROIC(F6) = (AF6/F60) *ROIC0* B4
1.7 AROIC(Fy) = (AF7/F70) *ROIC0* B5
1.8 AROIC(F8) = (AF8/F80) *ROIC0* B6
1.9 AROIC(F9) = (AF9/F90) *ROIC0* B7
1.10 AROIC(F10) = (AF10/F100) *ROIC0* B8
2.1 AROIC(F1) = (AF1/F1 I) *ROICI* B9
2.2 AROIC(F2) = (AF2/F2 I) *ROICI* B10
2.3 AROIC(F3) = (AF3/F3 1) *ROIC|* B11
2.4 AROIC(F4) = (AF4/F4 I) *ROICI* B12
2.5 AROIC(F5) = (AF5/F5 I) *ROIC|* B13
2.6 AROIC(F6) = (AF6/F6 1) *ROIC|* B14
2.7 AROIC(Fy) = (AFy/Fy I) *ROIC|* B15
2.8 AROIC(F8) = (AF8/F8 I) *ROIC|* B16
2.9 AROIC(F9) = (AF9/F9 i) *ROIC i* A20
2.10 AROIC(F10) = (AF10/F10 i) *ROIC | -
Результат по методу 1.1 представлен в таблице5, результат по методу 1.2 представлен в таблицеб.
Таблица 5
№ п/п Основная часть формулы Корректировочные коэффициенты Результат
1 AROIC (F,)=0,013442 - 0,013442
2 AROIC (F2)=0,001064 1,050407 A1 0,001117
3 AROIC (F3)=0,001998 1,054596 B1 0,002108
4 AROIC (F4)=0,004233 1,062500 B2 0,004497
5 AROIC (F5)=0,027195 1,079365 B3 0,029353
6 AROIC (F6)=-0,047545 1,189439 B4 -0,056552
7 AROIC (F7)=-0,005019 0,977370 B5 -0,004906
8 AROIC (F8)=0,087879 0,958974 B6 0,084274
9 AROIC (F9)=-0,094815 1,275000 B7 -0,120889
10 AROIC (FM)=0,085498 0,821667 B8 0,070251
0,073929 0,022695
Таблица 6 Результат по методу 1.2
№ п/п Основная часть формулы Корректировочные коэффициенты Результат
1 AROIC (F,)=0,013886 0,968022 B9 0,013442
2 AROIC (F2)=0,001150 0,971883 B10 0,001117
3 AROIC (F3)=0,002152 0,979167 B11 0,002108
4 AROIC (F4)=0,004521 0,994709 B12 0,004497
5 AROIC (F5)=0,026778 1,096150 B13 0,029353
6 AROIC (F6)=-0,062785 0,900714 B14 -0,056552
7 AROIC (F7)=-0,005551 0,883761 B15 -0,004906
8 AROIC (F8)=0,071722 1,175000 B16 0,084274
9 AROIC (F9)=-0,159648 0,757222 A20 -0,120889
10 AROIC (F10)=0,070251 - 0,070251
-0,037524 0,022695
Факторный анализ позволяет получить количественную оценку влияния отклонений факторов на отклонение значения исследуемого показателя. Как видно из итогового результата таблиц 1,5,6 цель авторского метода достигнута - определение влияния факторов раскрыто без отклонений.
Анализ модели оценки эффективности инвестированного капитала поможет выработать необходимую стратегию и тактику развития предприятия, на основе которых формируется производственная программа, выявляются резервы повышения эффективности производства.
Литература
1. Филатов Е.А. Методология оценки и анализа результативности деятельности коммерческих организаций: Монография / Иркутск: Изд-во ИРНИТУ, 2015. -436 с.
2. Филатов Е.А. Методы детерминированного (функционального) факторного анализа: Монография / Иркутск: Изд-во ИрГТУ, 2011. - 104 с.
Alternative functional analysis of the 10-factor model of assessment
of efficiency of invested capital Filatov E.A., Chen Yunlong
Irkutsk national research technical university
The reasons of the investment are updating existing material and technical base, increase production, development of new activities. In the system of reproduction investment have a pivotal role in the resumption and increase of manufacturing resources, and therefore ensuring a certain pace of economic growth. Economic growth is determined by many factors, the most important of which is the increasing volume of investment and increase their effectiveness. For the successful implementation of the investment the company needed a professional system investment management, which needs to implement policies aimed at development, promotion, investments and assessment of economic efficiency of investments. In the selection of investment projects should be used for their economic evaluation. In the article the main indicator of investment activity of the enterprises -the author's 10-factor model evaluation of the effectiveness of the invested capital. In the article the author's model of evaluation of the effectiveness of the invested capital examines the author's methods of functional analysis, enabling the most available to draw a conclusion about changes in invested capital profitability, as well as to represent the degree of influence of factors on changes in the studied indicators in the system of management and to identify trends. Key words: investments, return on invested capital, factor analysis, revenue, net operating profit.
References
1. Filatov E.A. the Methodology of evaluation and analysis of efficiency of
activity of commercial organizations: Monograph / Irkutsk: Publishing house of INRTU, 2015. - 436 p.
2. Filatov E.A. Methods deterministic (functional) factor analysis: Mono-
graph / Irkutsk: Publishing house of ISTU, 2011. - 104 p.
О R U
£
R
n
9
8
