CC BY
31
АЛГОРИТМЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ОБРАЗА ОРГАНИЗАЦИИ
М.С. Кувшинов
Южно-Уральский государственный университет, г. Челябинск
Инвестиционная деятельность является неотъемлемой частью функционирования экономики современных организаций. Эффективность финансово-хозяйственной деятельности организации существенным образом зависит от инвестиционного образа, который она имеет или формирует о своем положении на рынке. В равной степени оценка инвестиционного образа потенциального объекта инвестиций, выполненная с использованием приемов, доступных широкому кругу пользователей, позволяет принять обоснованное решение при выработке руководством организации инвестиционной политики. Оценки инвестиционного образа организации могут выполняться различным образом. Однако методики, основанные на аналитических расчетах, более предпочтительны по объективности получаемых результатов и доступности для широкого круга заинтересованных пользователей.
Инвестиционный образ организации может характеризоваться показателем рейтинга привлекательности ее инвестиционного климата ЯтК), включающего существенные показатели внешней среды деятельности организации ЯВНЕШу>, показатели внутренней среды ЯВНУТРг, отдельные критичные внутренние экономические показатели ЯЭК0Не финансовой деятельности и деловой активности и интегральной рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности предприятия Ктп 1
по совокупности экономических показателей [1, 3, 4]. Привлекательность, по своей природе, имеет положительную направленность представляющей характеристики - чем выше ее показатель, тем привлекательность выше. Показатели внешней среды Ятши„ могут
иметь два состояния - благоприятное (приемлемое) и неблагоприятное (неприемлемое). Для учета этого в аналитической оценке имеет смысл присвоить им значения 1 и 0 соответственно. Показатели внутренней среды К-внутрг имеют аналогичные состояния и зна-
чения 1 и 0 соответственно. Наиболее критичные внутренние экономические показате-ли ЯЭКОНе финансовой деятельности и деловой активности организации имеют также аналогичные состояния и значения 1 и 0 соответственно. Тогда в общей оценке ЯПНК1 перечисленные составные элементы будут входить множителями.
Рейтинговая оценка инвестиционной привлекательности предприятия КИПП] может
определяться различными способами [1, 2, 3, 5, 6]. Если лучшим считается минимальное значение, то ЯИПП] должна входить в выражение рейтинга привлекательности инвестиционного климата предприятия ЯШК] делителем, в противном случае К1ШП / входит в ЯШК1 множителем.
Обеспечение сопоставимости деятельности различных предприятий, имеющих различное значение количества учитываемых показателей, обеспечивается введением поправочного множителя, равного количеству учтенных показателей. Чем больше приемлемых показателей будет учтено, тем больше будет привлекательность инвестиционного климата предприятия ЯПИК] и больше будет
ее достоверность.
К существенным показателям внешней среды деятельности для большинства организаций КВНЕШи.а могут быть отнесены, например:
1) цикличность отрасли;
2) отраслевой и региональный тренд;
3) экономико-политическая стабильность региона и страны;
4) социальная заинтересованность местной и региональной администрации;
5) инфраструктурная обеспеченность;
6) стабильность или преемственность нормативно-законодательной базы;
7) другие показатели, имеющие существенное значение.
К существенным показателям внутренней среды деятельности для большинства
организаций ЯВНУТРгр могут быть отнесены,
например:
1) масштабы и структура компании;
2) кредитная история компании;
3) профессионализм менеджмента;
4) недопустимость высоких бизнес-рисков;
5) финансовая прозрачность;
6) корпоративность управления;
7) уровень инновационной деятельности;
8) положительная величина чистой текущей стоимости;
9) обозначение периода существования на рынке;
10) другие показатели, имеющие значение.
К критичным экономическим показателям ЯЭКОНе:, относятся конкретные аналитические показатели из системы аналитических показателей деятельности организации, которые для каждой организации могут иметь свой независимый набор, свою очередность приоритетов, в том числе изменяющиеся в течение анализируемого периода финансовохозяйственной деятельности.
Рейтинговая оценка предприятия ЯтП]
формируется в соответствии с принятой в организации методикой по данным показателей внешней финансовой бухгалтерской отчетности предприятия и учетной политики предприятия. Если принять для определенности лучшим минимальное значение ЯИПП], то выражение рейтинга привлекательности инвестиционного климата организации будет иметь следующее представление [3]:
ЯПИК]=(з + т + п)х
8 т п
О ^ВНЕШ*,с1 ХП ^ВНУТРг.р ХП ^ЭКОН е,1 X—-------------^--------------~--------, (1)
Я-ИПП }
где л - количество существенных показателей внешней среды; т - количество существенных показателей внутренней среды; п - количество используемых экономических показателей деятельности.
При выборе предприятия из сравниваемого перечня или варианта развития одного предприятия должны использоваться все величины, как количеств показателей внешней среды, так и количеств показателей внутренней среды для всех сравниваемых вариантов в целях обеспечения наибольшей достоверности оценки ЯПИК]. Для обеспечения наибольшей достоверности оценки конкретного пред-
приятия необходимо учитывать все известные для него показатели. При этом недопустимо исключение из рассмотрения хотя бы одного существенного показателя, имеющего неприемлемое значение.
Если любой существенный показатель внешней или внутренней среды, а также финансовой деятельности и деловой активности является неприемлемым, то выражение (1) имеет нулевое значение и предприятие не может быть рекомендовано как объект для инвестирования.
Априорно понятно, что количество организаций которые могут быть потенциальными объектами инвестирования только по показателям внешней среды ,,, фор-
мально достаточно велико. Однако наличие благоприятной среды в некотором регионе не вызывает инвестиционного бума в отношении всех организаций, расположенных в этом регионе. В то же время наличие у любого из пригодных по КтЕШк а анализируемых предприятий р неприемлемости хотя бы по одному внутреннему показателю ЯБНУТРг р дополнительно сокращает список претендентов. Аналогично, приемлемые одновременно по внешним и внутренним показателям предприятия с номером / выбывают из списка претендентов по критичным экономическим показателям Яэком е,, которые имеют уже количественную величину, и тоже сокращают список претендентов. Только отфильтрованные в указанной последовательности претенденты могут сравниваться по рейтинговым оценкам. Более привлекательный инвестиционный климат при близких значениях рейтингов инвестиционной привлекательности предприятия будут у претендентов, для которых учтено большее количество показателей приемлемости, поскольку достоверность прямо пропорционально количеству известного.
Анализ финансово-хозяйственного состояния участники инвестиционного рынка выполняют по данным внешней финансовой отчетности и другим материалам, доступным широкому кругу заинтересованных пользователей и не составляющих коммерческую тайну. Предприятие формирует внешнюю финансовую отчетность, в том числе отражает налоги по данным бухгалтерского учета. Величина налогов исчисляется в налоговом учете, а затем отражается в бухгалтерском учете. Порядок признания доходов и расходов, а также их расчетов для целей
бухгалтерского учета и для целей расчетов по налогу на прибыль может отличаться и очень существенно в зависимости от принятых на предприятии вариантов учетной политики для целей бухгалтерского учета и для целей расчетов по налогам. Действующая нормативнозаконодательная база по бухгалтерскому и налоговому учету позволяет предприятиям при внутренней организации экономики выбирать из многих вариантов учета многих экономических элементов, например, таких, как способы и методы начисления амортизации внеоборотных активов, сроки полезного использования внеоборотных активов, порядок признания и списания коммерческих и управленческих расходов, порядок признания выручки, момент определения налоговой базы, учет расходов при отпуске сырья и материалов, порядок формирования и использования резервов и многое другое. В итоге, объективно существует множество вариантов организации внутренней экономической свободы предприятия (ВЭСП) и образующих ее факторов. Анализ их состава и применения позволяет выделить до 16 независимых факторов ВЭСП, которые будут приведены ниже. Вследствие этого показатели инвестиционного климата одного и того же предприятия д ля инвесторов при различных вариантах организации ВЭСП будут отличаться, причем очень существенно.
Приведенный выше материал показывает наличие большого, но конечного количества множественных связей между показателями привлекательности инвестиционного климата предприятия, показателями отчетности и существенными факторами внутренней экономической свободы предприятия. Множество вариантов внешней и внутренней среды деятельности предприятия, описываемых как экономическими, так и не экономическими параметрами, при одновременной оперативной необходимости принятия объективно обоснованных решений в области инвестиционной политики предприятия приводят к необходимости реализации всей совокупности описанных зависимостей в виде алгоритма, пригодного для компьютерной реализации. Другие альтернативные варианты ввиду множественности и сложности взаимосвязанных расчетов имеют существенно большие временные затраты и вероятность вычислительных ошибок. Компьютерная модель алгоритма расчета привлекательности инвестиционного климата предприятия при любой современной базе реализации позволяет оперативно получать расчеты за
прошлые периоды и прогнозировать расчеты будущих периодов для предполагаемых вариантов входных данных. Именно прогнозирование и представляет ценность такой модели для руководителя при обосновании выбора управленческого решения.
Вследствие множественности и сложности связей факторов и их параметров, формирующих рейтинговую оценку привлекательности инвестиционного климата предприятия ЯтК],
алгоритм расчета может быть описан в последовательности его структур и переходов между ними. На рис. 1 показана общая структура алгоритма выбора объекта инвестирования по Ктк, в составе которого имеются предопределенные процедуры «1»...«5», описываемые в отдельных самостоятельных алгоритмах.
В общем виде оценка приемлемости каждого рассматриваемого типа показателей выполняется последовательно вводом параметров образующих их факторов и приемлемых значений, расчетом значений вычисляемых показателей, сортировкой по степени критичности для инвестора и последовательным рассмотрением со сравнением фактических (расчетных) значений показателей с приемлемыми значениями. При каждом сравнении принимается решение либо о приемлемости и переходу к следующему элементу списка показателей, либо к завершению рассмотрения данного предприятия как потенциального объекта инвестиций. Все указанные действия выполняются последовательно для всех сравниваемых предприятий до исчерпания их списка. При отказе от рассмотрения текущего предприятия-претендента выполняется переход к рассмотрению следующего предприятия.
В случае наличия хотя бы одного предприятия, имеющего приемлемые показатели в текущей предопределенной процедуре, выполняется переход к следующей предопределенной процедуре по порядку общей структуры алгоритма, показанного на рис. 1. В каждой последующей предопределенной процедуре рассматриваются только предприятия, которые прошли предыдущие процедуры. Если при прохождении очередной предопределенной процедуры нет ни одного приемлемого предприятия, то все дальнейшее рассмотрение завершается полностью. Такой подход к общему построению алгоритма обеспечивает запрос на ввод только необходимых данных на текущий момент и исключает ввод избыточной информации, которая может ока-
4 Расч« т ^игт}
' '
5 Расчет ЯШК]
Кпт = шах у)
Отказ от инвестирования предприятий-претендентов
Выбор } -го предприятия по условию: ЯПИК ] = К„т
Рис. 1. Алгоритм выбора объекта инвестирования по
заться невостребованной. Рассмотрим указанные предопределенные процедуры в порядке работы алгоритма.
Приемлемость текущих показателей К-ВНЕШм'Л внешней среды определяется их составом, который был указан выше. Алгоритм процедуры определения приемлемости по показателям внешней среды приведен на рис. 2.
Для обеспечения возможности принятия решения необходимо сформировать вводом список предприятий с сопоставлением каждому условного номера, который в последующем будет использоваться как идентификатор предприятия при автоматизации обработки данных.
Следующим шагом этой процедуры будет ввод индивидуальных показателей внешней среды для каждого предприятия с номером с1 из указанного списка в общий массив данных, где для каждого предприятия отведен отдельный столбец с номером с/ = 1, а показатели вводятся в одноименные строки с номерами м> = 2,3,...,з + 1 в соответствии с обозначениями к выражению (1). Целесообразно приемлемому значению сопоставить «1», а
иначе - «О», что позволит в дальнейшем упростить процессы обработки данных. По умолчанию Явнши =1.
Вторым шагом этой процедуры будет формирование первой строки массива ЯВНеш] а дая всех предприятий-претендентов
посредством контроля значений приемлемости показателей по столбцам. Наличие хотя бы одного нуля в столбце формирует нуль в первой строке этого столбца.
Если во всех столбцах первой строки нули, то процесс рассмотрения набора данных предприятий в качестве претендентов прекращается, что проверяется по равенству нулю суммы значений нулевой строки по всем столбцам. Это и есть выход по состоянию «Нет» из предопределенной процедуры «1» (см. рис. 1).
В противном случае предприятия, имеющие общую приемлемость по показателям К-внеш^ > переносятся по своим идентификационным номерам в массив данных для ввода в предопределенную процедуру «2» (см. рис. 1) с использованием дополнительной предопределенной процедуры «Передача спи-
Ввод
номера предприятия сі
К-ВНЕШ 0,</ ~ ^»&ВНЕШ \4 - 1
Переход к следующему номеру предприятия и сохранение их количества с1тах = к\
Передача спим на следуй са претендентов )щий этап
Квнутро.р К-ВНЕН -КвНЕШО.сІ’ Г1,</
ска претендентов на следующий этап». Это и есть выход по состоянию «Да» из предопределенной процедуры «1» (см. рис. 1).
Предопределенная процедура «Передача списка претендентов на следующий этап» обеспечивает перенос в массив ЯВНУТРОр
только тех номеров предприятий, для которых
Рис. 2. Реализация предопределенной процедуры «1»
При
Я
■втш\,й
ф 0, как показано на рис. 3.
Для этого необходимо задать начальные номера списков для массивов ЯВНУТР0 и
К-вннш о,</ > 3 это соответствует для рассмотрения всех строк р = \ п d = \. Затем выполнить проверку ЯННК„п и *0, по результатам которой при выполнении неравенства обеспечить присвоение ЯВИУТР0,Р =КВНЕШ0,и И переход на следующие записи в каждом массиве с последующим повторением до исчерпания списка для массива ЯВИЕШОс1 • Верхняя граница списка
была сохранена на предыдущем шаге.
невыполнении неравенства Явнш \ а 0 необходимо перейти на следующую запись в массиве Яянш„па с проверкой по исчерпанию списка и повторить проверку на выполнение неравенства Квшши*°- По исчерпании списка Явншо^
в массиве ЯвнуТРОр окажутся только номера
предприятий-претендентов, для которых весь набор показателей внешней среды является приемлемым.
Приемлемость показателей внутренней среды ЯВнутрг,р определяется их составом,
который был указан выше. Реализующая это предопределенная процедура «2» (рис. 4) аналогична предопределенной процедуре «1» с заменой обозначений в соответствии с выражением (1) на г = 2,..., т + 1 , обработкой записей и передачей в следующую предопределенную процедуру списка претендентов за вычетом претендентов, неприемлемых на
Рис. 3. Реализация предопределенной процедуры «Передача списка претендентов на следующий этап» для Явнешьч* О
Рис. 4. Реализация предопределенной процедуры «2»
текущем этапе, и списка ввода предприятий, которые передаются из предыдущей процедуры.
Для внутренней встроенной процедуры передачи списков претендентов на следующий этап будет соответственно следующее выражение передачи и условие для показателей внутренней среды - ЯЭКон0,,=КВНУГР0,р при условии ЯШУГРХр * 0 . При формировании
приемлемости показателей внутренней среды Явнутргр необходимо сохранить количество
учтенных записей ршах = к2.
На предыдущих этапах в режиме «приемлемо - неприемлемо» вводились показатели внешней и внутренней среды деятельности предприятий. Начиная с предопределенной процедуры «3» показатели рассчитываются на основе данных отчетности по Балансу и Отчету о прибылях на конец рассматриваемого квартала по фактическим данным за прошлые периоды и по планируемым данным на будущие периоды.
При этом должны учитываться значения параметров существенных факторов внутренней экономической свободы предприятия (ВЭСП), принятые в учетной политике.
Для предопределенной процедуры «3» состав экономических показателей обоснован в виде показателей финансовой устойчивости, платежеспособности, прибыльности, эффективности управления и деловой активности, которые зависят от показателей отчетности. Показатели отчетности, в свою очередь, зависят от значения существенных факторов ВЭСП. Поэтому укрупненная структура алгоритма предопределенной процедуры «3» расчета приемлемости экономических показателей ЯЭК0Не, (см. рис. 1) будет включать в
себя ввод значений параметров существенных факторов ВЭСП, ввод (расчет) показателей отчетности, расчет собственно экономических показателей ЯЭК0Не<1 с сохранением их для
дальнейшего применения, оценку их приемлемости по каждому показателю и предпри-ятию-претенденту и передачу списка претендентов на следующий этап. Исходя из этого, массив ЯЭКОНе1 должен иметь следующую структуру.
Строка с индексом «нуль» по-прежнему используется для сохранения номера пред-приятия-претендента.
Строка с индексом «один» используется по-прежнему для сведения собственно экономических показателей по приемлемости для передачи списка претендентов на следующий этап. Строки с индексами е = 2, ...,16 по количеству существенных факторов ВЭСП, определенных в таблице, используются для задания их параметров. При этом параметры факторов, задаваемых в текстовой форме, например, способ начисления амортизации основных средств для исключения неоднозначности ввода кодируется числом по количеству вариантов, а числовые параметры вводятся непосредственно в установленных единицах измерения. В целях обеспечения однозначности обозначений при последующем применении всех вариантов параметров существенных факторов внутренней экономической свободы предприятия (ВЭСП) они систематизированы в таблице.
Показатели отчетности вводятся для известных периодов и рассчитываются с учетом параметров факторов ВЭСП для предстоящих периодов и планирования деятельности предприятия. Поэтому в данной точке алгоритма должно быть разветвление по виду периода. Количество показателей отчетности определено нормативно. Так в Балансе количество вводимых (рассчитываемых) статей составляет 38, а 9 укрупненных статей рассчитываются на основе известных. В Отчете о прибылях и убытках 13 показателей вводятся (рассчитываются), а 5 показателей рассчитываются на их основе. В результате строки ЯЭКОНе1 с
индексами е = 17,...,81 отражают показатели отчетности, которые вводятся или рассчитываются в соответствии с комплексом условий в приведенной таблице. Количество собственно экономических показателей деятельности составляет 30. Поэтому строки ЯЭК0Не1 с
индексами е = 82,...,111 отражают экономические показатели. Для отражения приемлемости рассчитанных экономических показателей используются строки Яэкон е, с индексами е = 112, ...,141.
В соответствии с указанными замечаниями структура предопределенной процедуры «3» (см. рис. 1) будет иметь вид, показанный на рис. 5.
В случае изменения количества тех или иных показателей вследствие изменения нормативно-законодательной базы или интересов пользователя диапазоны индексов могут быть
Значения параметров существенных факторов ВЭСП
Фактор ВЭСП Параметр Способ задания Значение индекса строки е
Способ начисления амортизации нематериальных активов (НМА) Линейный Уменьшаемого остатка Выбор 2
Срок полезного использования НМА Нормативный Определен активом 3
Из срока прибыли Выбор
Способ начисления амортизации основных средств (ОС) в бухгалтерском учете Линейный Уменьшаемого остатка с коэффициентом ускорения По сумме чисел лет Выбор 4
Срок полезного использования ОС в бухгалтерском учете Из срока прибыли Выбор 5
Величина дооценки (уценки) ОС Коэффициент переоценки Выбор 6
Списание расходов по НИОКР Срок полезного использования Выбор 7
Смена вида кредиторской задолженности Месяц перевода Выбор 8
Резервы предстоящих расходов в бухгалтерском учете Сумма резерва Выбор 9
Период формирования 10
Использование остатков резервов в бухгалтерском учете Сумма перевода на следующий год Выбор 11
Резервы в налоговом учете Сумма резерва Выбор 12
Учет остатков резервов в налоговом учете Остаток резерва Выбор 13
Распределение доходов от реализации при длительных циклах Длительность технологического цикла Выбор 14
Метод начисления амортизация ОС в налоговом учете Линейный Нелинейный Выбор с учетом группы 15
Срок полезного использования ОС в налоговом учете Нормативный интервал Определен группой ОС 16
сдвинуты в необходимую сторону для обеспечения работоспособности алгоритма.
Массив Кэкон е1 формируется последовательно для предприятий-претендентов.
Указанная на рис. 5 предопределенная процедура «Формирование отчетности» обеспечивают расчет Яжоне,, с индексами е = 17, ...,81 в зависимости от принятых значений параметров факторов ВЭСП, отраженных в В.ЭК0Ие1 с индексами е = 2,..., 16 .
Конкретный оптимальный набор параметров факторов ВЭСП может быть определен только после итогового расчета всех ЯПЖ] и выбора максимального значения. Поэтому алгоритм формирования отчетности
должен обеспечивать, с одной стороны, перебор всех вариантов, а, с другой стороны, минимальность повторений однотипных действий. Реализацией этой задачи является структура цепочной подготовки промежуточных результатов с учетом разветвлений по вариантам и сохранения. На рис. 6 показан пример формирования отчетных данных по статье «Нематериальные активы» для строки 110 Баланса. При наличии нескольких однородных объектов учета в организации для них вводится номер аналитического учета а.
Аналогично рассчитываются остальные показатели отчетности, имеющие зависимости от времени деятельности объектов учета, или вводятся остатки показателей отчетности на конец квартала по данным оперативного учета.
і
Ввод номера записи о предприятии / и квартале д
Нет
1 Да Формирование отчетности
Ввод значений показателей отчетности Расчет значений показателей отчетности
Расчет собственно экономических показателей с сохранением, е = 82,...
Ввод значений показателей приемлемости
К-птнр; 6 = 112,...
Переход к следующему номеру предприятия и сохранение их количества ЬЗ
Передача списка претендентов на следующий этап
&ИПП О,/ - ^ЭКОН 0,1 >
Я
ЭКОН 1,
<5
Да
Рис. 5. Реализация предопределенной процедуры «3»
Расчет ЯтП) в предопределенной процедуре «4» описан в [3]. Расчет ЯПИК] в предопределенной процедуре «5» выполняется в соответствии с выражением (1). Окончательный выбор претендентов выполняется по максимуму ЯтК] из их оставшегося перечня.
Реализация указанных алгоритмов в конкретной среде программирования не вызывает затруднений.
Выводы
Таким образом, наличие ряда взаимосвязанных алгоритмов формирования промежуточных результатов позволяет на основе данных о показателях внешней и внутренней среды деятельности организации и данных ее внешней обязательной бухгалтерской отчетности сформировать аналитическую оценку инвестиционного образа организации, обеспечивающую основание для выработки эффективной инвестиционной политики.
Рис. 6. Формирование остаточной стоимости НМА
Литература
1. Бороненкова, С.А. Финансовый анализ промышленных предприятий: Учебное пособие /
С.А. Бороненкова, JI.K Маслова, С. И. Крылова. — Екатеринбург: Изд-во Уральского гос. эконом, университета, 1996. -182 с.
2. БЭСТ-Ф. Система финансового анализа. -http:// www.bestnet.ru / iprog/fan/fan. exe.
3. Кувшинов, М. С. Рейтинговая оценка привлекательности инвестиционного климата предприятий/ М.С. Кувшинов// Вестник ЮУрГУ. Серия «Рынок: теория и практика». - 2006. - Вып. 2.-M4.-C. 24-32.
4. Оценка эффективности деятельности компании. Практическое руководство по использованию сбалансированной системы показателей / Ольве, Нильс-Горан, Рой и др.; пер. с англ. - М.: Издательский дом «Вильямс», 2003. - 304 с.
5. Савицкая, Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия / Г.В. Савицкая. — М.: ИНФРА-М, 2001. - 336 с.
6. Шеремет, А.Д. Методика финансового анализа / А.Д. Шеремет, Е.В. Негашев. - М.: ИНФРА-М, 1999. - 208 с.
