CC BY
31
Прыжки с вышки
Нефть — не газ
Российский топливно-энергетический сектор занимает половину общего объема экспорта из страны в долларовом выражении. За десять месяцев минувшего года из России ушло нефти на $145,5 млрд., что составляет 35,5% экспортных поставок, в то время как на газ пришлось лишь 13,9% совокупного экспорта. Отсюда простой вывод — нефть с точки зрения наполняемости бюджета (в том числе и за счет поступлений по налогу на прибыль) и поддержания товарооборота важнее газа. В то же время, положение у нефтяников издавна существенно более тяжелое, чем у газовиков. Почему?
Возможно, благодаря монополизму Газпрома, сумевшего сохранить основные черты советского министерства и умеющего отстаивать собственные интересы, газовый сектор уже длительное время находится
Рустам Исеев,
президент ИК «Файненшл бридж»
Дмитрий Александров,
ведущий аналитик ИК «Файненшл бридж»
в несколько более привилегированном положении. Один из ярких примеров — размер налога на добычу полезных ископаемых.
Для нефти его рассчитывают по достаточно сложной формуле, в которой базовый
коэффициент, равный 419 руб., умножают на коэффициент цены, зависящий от стоимости нефти на мировом рынке, и коэффициент выработанности, зависящий от исчерпанности конкретного месторождения. В результате получается, что НДПИ на нефть достигает 2500 руб. и более за тонну. В то же время, НДПИ на газ рассчитывают очень просто — 147 руб. за 1000 куб. м. И все! Если пересчитать на нефтяной эквивалент, то добывать газ с точки зрения уплаты НДПИ выгоднее. Причем даже если нефть упадет до $20 за баррель, налог на нефть будет равен примерно 176 руб., т.е. все равно больше газового аналога. Вот такая занимательная арифметика. А ведь уплата НДПИ составляет большую долю от общих расходов нефтяных компаний и около 90% налоговых отчислений до налога на прибыль. Это, в частности, одна из причин того, что рентабельность чистой прибыли в нефтяном бизнесе
Положение
в нефтегазовом секторе -ключевой фактор для наполняемости российского бюджета и развития экономики страны в целом. Сегодня ситуация здесь весьма сложная, однако есть основания предполагать, что худшее уже позади.
„ 4 PWtfi:
'tD Т-- -
I ■ 1 ш
Ш N
»J4
Александр III говорил, что у России два союзника - армия и флот. Сейчас у России тоже два союзника - нефть и газ.
Леонид Радзиховский,журналист
в среднем составляет 12—15%, при хорошем раскладе — 17—21%, а в газовом — 28—32%, т.е. в 1,5—2 раза выше.
Есть еще один важный момент: цена на газ на мировом рынке повторяет движение цены на нефть, но с опозданием на шесть — девять месяцев. Это связано с тем, что газ в ТЭК — аналог мазута, а производство мазута из нефти занимает достаточно большое время. Поэтому цена мазута определяется не текущей ценой нефти, а той, по какой ее покупали, из которой мазут сделан. Так и возникает запаздывание по времени. В результате, когда стоимость нефти уже резко снижается, цены на газ еще продолжают расти, т.е. у газовиков всегда есть индикатор будущих проблем, к которым можно успеть подготовиться.
Соответственно, запас финансовой прочности у нефтедобывающих организаций должен быть меньше, чем у газовиков,
но именно на нефтяниках лежит основная налоговая нагрузка и именно на них пришелся основной удар кризиса в конце лета и осенью прошлого года.
Налогово-ценовой нокдаун
Россия добывает около 490 млн. т нефти в год. На экспорт уходит около 220— 230 млн. т сырой нефти, не считая нефтепродуктов (около 100 млн. т). Когда сырье пересекает границу, компания обязана уплатить экспортную пошлину, которая определяется также по весьма хитрой формуле, учитывающей мировую цену на нефть за предпоследние два месяца, т.е. пошлину на январь — февраль 2009 года рассчитывают по ценам октября — ноября 2008-го. К чему это приводит? К тому, что нефтяная компания продает нефть по одной цене, а налоги платит — по другой. Это и есть «ножницы Кудрина».
Если цены растут, компания в выигрыше, если падают — в проигрыше. Когда цены обваливаются, компания может оказаться в колоссальном убытке. Отметим, что при экспорте газа ситуация иная: экспортер платит пошлину, равную 30% стоимости экспортируемого газа. Все просто, логично и понятно, никаких «ножниц» и ценовых нестыковок не возникает.
Летом минувшего года цены на нефть начали снижаться, а осенью — обвалились. Началась паническая гонка: стоимость нефти падает, правительство экстренно снижает пошлины, нефть падает еще ниже, нефтяники бьют тревогу, правительство опять пытается успеть за снижением цен.
Во время кризиса особенно четко обозначилась разница во взглядах курирующего ТЭК вице-премьера Игоря Сечина и Минэкономразвития с одной стороны и Минфина — с другой. Если первые настаивали на скорейшем пересмотре не только абсолютных размеров пошлин, но и самого принципа, схемы их исчисления и даже НДПИ, то второй старался максимально оттянуть снижение налоговой нагрузки, чтобы сохранить объемы поступлений в федеральный бюджет. Вопрос о том, что для страны важнее, стабилизация основополагающей отрасли или наполняемость казны, фактически остался нерешенным и до сегодняшнего дня. Судя по тому, что начались разговоры даже об обнулении экспортных пошлин или о привязке НДПИ к финансовым результатам компаний, а не к мировым ценам на нефть, позиция Минэкономразвития начинает пересиливать. Это хороший сигнал для нефтяников.
Шоковая терапия
До выхода из мирового кризиса пока очень далеко, но сегодня есть надежда, что шок в нефтяном секторе уже прошел, худшее ми-
новало. Теперь, когда цены на нефть могут снизиться еще раза в два максимум, не более, а налоговая нагрузка уменьшена и сделана более гибкой, можно перевести дух. Такого падения, какое мы видели со $147 до $45 за баррель в течение всего нескольких месяцев 2008 года (т.е. одного—двух периодов расчета ставки пошлины), уже не произойдет, а значит, не будет и таких огромных отрицательных разниц, которые возникали у компаний после уплаты налогов, коллапса удастся избежать.
Почему можно утверждать, что цена нефти не упадет еще втрое — вчетверо? В настоящее время себестоимость добычи в России составляет от $5 (редко) до $20 (все чаще) за баррель. Среднее значение составляет порядка $9—13 за баррель. Конечно, эта величина немного уменьшится по мере снижения расценок на сервисные услуги, цемент, трубную продукцию и т.д., что произойдет неизбежно, если нефть надолго замрет ниже $70—80 за баррель. В то же время, ряд новых проектов уже при текущих ценах становится просто нерентабельным. Большие проблемы будут с добычей битумов в Канаде, вязких сортов нефти в Венесуэле, на глубоководном шельфе...
Отметим, что даже в Саудовской Аравии постепенно вынуждены переходить ко все более трудным месторождениям, так что и их знаменитая себестоимость добычи в $3 за баррель безвозвратно уходит в прошлое.
На следующий год очевидно резкое падение добычи нефти во всем мире. В России величина сокращения составит более 3%. Компании уже свернули свои инвестиционные программы на 20% и более. В первую очередь под сокращение попадут, естественно, наименее рентабельные и наиболее рискованные проекты — северные и глубокие месторождения, тяжелые нефти, глубоководный шельф, мелкие и отдаленные от транспортных артерий и центров переработки участки недр. Уменьшится объем геологоразведочных работ. Останутся профинансированными лишь те направления, которые дают гарантированную отдачу — старые месторождения и разведанные ранее поля. Однако и на этих участках будет сокращено применение дорогостоящих методов повышения нефтеотдачи пластов. Зачем тратить на добычу больше, если покупать все равно станут меньше?
Какие долгосрочные последствия у такой ситуации? Кризис не бывает вечным и через два — три — четыре года ситуация нормализуется, начнется фаза восстановления. Будет вновь расширяться производство, потребуется большее количество энергоносителей, в том числе и нефти. Но быстро удовлетворить спрос будет уже невозможно: старая ресурсная база изношена и не позволяет
прямые инвестиции / №02 (82) 2009 ■
Нефть на экспорт
Российский экспорт нефти, 2007 год, %
Лукойл 16
Роснефть 22
Прочие 15
Операторы СРП
0
Газпром 0
ТНК-ВР 16
Оургут-нефтегаз 15
Газпром нефть 7
Татнефть
5
Русснефть Башнефть 2
2
Источник: ИНФО-ТЭК
Великие потери
Таблица 1. Потери индекса РТС и отраслевых сегментов за 2008 год
28.12.07 19.12.08 Изменение,
%
Нефтегаз 286,94 95,46 -67
Телекоммуникации 324,35 89,92 -72
Металлы 360,19 88,96 -75
Промышленность 407,05 60,06 -85
Электроэнергетика 419,30 95,37 -77
Потребительский
сектор 369,50 77,6 -79
Финансы 792,06 161,87 -80
РТС 2290,51 634,22 -72
Нефть на всех
Объем нефтедобычи на территории России, 2007 год*, %
Лукойл ТНК-ВР
18,61 14,13
Cургут-
Роснефть нефтегаз
22,47 13,10
Газпром нефть
. 6,65
Прочие ^^^ ^^ Татнефть
7,59 Щ 5,24
Башнефть Славнефть
2,36 Газпром Русснефть
2,68 2,88 4,26
* Без учета НГК «Славнефть». Источник: ИНФО-ТЭК
ускоренными темпами наращивать добычу, новые участки недоразведаны или не освоены.
Как результат — очень вероятен новый, еще более масштабный взлет цен на нефть. Страны-потребители пока этого не понимают или просто не заглядывают столь далеко, пытаясь извлечь максимум сиюминутной выгоды от дешевой нефти, но именно неоправданно дешевая нефть сегодня — лучший залог сверхдорогой нефти завтра. Нефтегаз не терпит отсутствия инвестиций, особенно теперь, когда доступные источники углеводородов постепенно иссякают.
Отнимать у нефтяников выручку сейчас — значит сократить капиталовложения в разведку и добычу, т.е. гарантировать сокращение объема доступной для себя нефти в будущем.
Бедные богачи
Разве может не быть денег у самых богатых на свете людей — владельцев нефтяных скважин? Возможно, что сами они пока не очень пострадали, но компании действительно получили серьезные убытки. Вот какая ситуация сложилась, например, в середине октября 2008 года. Цена североморской нефти Brent на мировом рынке находилась на уровне $67 за баррель, что дает $490 выручки за каждую тонну. При этом компания вынуждена уплатить $372 экспортной пошлины, $135 НДПИ и $20 за доставку нефти до границы. Не забудем о прямых затратах на извлечение нефти — около $9 на баррель или около $65 на тонну. Итого, компания продает нефть за $490, а тратит более $590 на каждую тонну. Отсюда получаем убыток в $100 на каждую тонну проданной на экспорт нефти, причем без учета расходов на уплату местных и региональных налогов, прочих расходов, в том числе и на зарплату.
Но может быть, продавать на внутреннем рынке выгоднее? Ведь не надо платить пошлину! Верно, и именно поэтому россий-
ский оптовый рынок нефтепродуктов формируется по принципу от обратного: из экспортной цены нефти или нефтепродуктов вычитают пошлины и расходы на транспортировку до границы от соответствующего узла учета нефти. А так как пошлина большая, то цена для внутреннего рынка оказывается маленькой.
Получается, что падение привлекательности экспортных поставок приводит к росту предложения на внутреннем рынке и резкому снижению цен. Поскольку падение цен на мировом рынке продолжалось осенью практически безостановочно, цены на внутреннем оптовом рынке стали ниже любых разумных уровней — были небольшие сделки по цене ниже $60 за тонну. Прямой убыток. Но иногда компании, особенно мелкие, вынуждены были идти на это для покрытия текущих обязательств. Причем надо помнить: то, что крупная компания может пережить такие цены благодаря запасу наличности, диверсификации бизнеса, благодаря собственной переработке и сбытовым активам. Для небольших добытчиков такие цены могут оказаться убийственными.
Такая ситуация сложилась в октябре 2008 года, когда разрыв между пошлинами и ценами был наиболее разительным. Затем правительство начало экстренные сокращения размера ставок и периодов мониторинга, что несколько снизило потери компаний. Вот ситуация за ноябрь. Цена нефти Brent — $48 за баррель, или $350 за тонну, экспортная пошлина равна $192 за тонну, НДПИ — $58 за тонну, себестоимость добычи — $65, расходы на транспорт — еще $20. В итоге получаем небольшую прибыль в размере $1 5 на тонну. Если учесть, что российская нефть марки Urals имеет дисконт около $2—4 за баррель к марке Brent в силу большего содержания серы, то получим результат операции равный от $0 до минус $15 на тонну. По сравнению с октябрем 2008-го положение, несомненно, улучшилось, но убыток остался.
Старая ресурсная база изношена и не позволяет наращивать добычу Нефтянка поможет пережить кризис остальным отраслям экономики
■ прямые инвестиции / №02 (82) 2009
В конце декабря началось новое снижение цен на нефть, они движутся к поддержке на уровне $28 за баррель. В результате цена нефти на внутреннем рынке в России опустилась 24 декабря до 2000—2500 руб. за тонну. Это как раз около $9—10 за баррель, т.е. соответствует средней себестоимости добычи. А ведь еще надо уплатить НДПИ...
Цены и инвестиции
Доходы федерального бюджета от нефтяного бизнеса очень весомы. При цене нефти около $65 за баррель валютные поступления от экспорта формировали порядка 11,5% ВВП. Но еще более важно, что нефтяная отрасль завязывает на себя много смежных секторов. Это и буровая химия, и цемент, и трубная промышленность, и машиностроение. Когда закупки падают везде, нефтянка остается последней надеждой для множества производителей. Сегодня сокращение инвестпрограмм в нефтегазовом секторе грозит уменьшением и этих, казалось бы, стабильных заказов. Пока не все так плохо. Поддерживать производителей цемента, дорожно-строительной и трубной продукции будут сейчас в первую очередь заказы Транснефти и Газпрома, связанные с реализацией трубопроводных проектов ВСТО, БТС-2, «Северный поток». Судостроители и машиностроители могут рассчитывать на участие в реализации Ванкорского, Южно-Русского, Южно-Хыльчуюсского, Бованенковского, Штокмановского проектов, продолжении освоения Сахалинского шельфа.
В плюсе от резкого падения цен на углеводороды могут оказаться только производители продукции органической химии и, например, азотных удобрений, поскольку для них нефть и газ служат сырьем и источником энергии. А значит, падение цен на нефть и на газ снижает себестоимость выпускаемой продукции. Но в конечном итоге кризисные явления в экономике существенно уменьшают спрос и на нее.
Конечные потребители бензина тоже не должны радоваться раньше времени: в России налоги забирают слишком большую долю стоимости нефти и нефтепродуктов, что не даст ценам на АЗС упасть так же, как уменьшилась стоимость нефти. А лоббизм Газпрома вообще позволил реализовать повышение цен на газ для промышленных потребителей в наступившем году, хотя и меньшее по сравнению с тем, которое планировалось ранее. В частном секторе цена газа также будет расти.
Могут ли нефтяные компании существовать при низких ценах на нефть? Уверенно ответим: если цены выше себестоимости добычи — могут. Весь вопрос в том, как изменяется налоговая нагрузка, в каком экономическом окружении работают при этом компании. При нынешней структуре налогов в отрасли нефтяные производства могут успешно работать только при стабильных или растущих ценах на нефть.
Рассмотрим именно такую ситуацию — цены стабильны. В первом случае — на уровне $40 за баррель, во втором — $20. Курс — 30 руб. за доллар. Пусть для простоты компания реализует на внешнем рынке сырую нефть. Продажа нефти на внутреннем рынке, как уже было показано, не только не предпочтительна, но часто еще более убыточна, особенно для мелких компаний. Торговля нефтепродуктами, особенно самостоятельно переработанными и особенно в розницу, в принципе позволяет улучшить финансовый результат. Уплачиваемые в этом случае пошлины указаны в таблице №2, и их размер оказывает влияние на формирование внутренней оптовой цены так же, как и в случае с нефтью.
Представленные в таблице №3 данные — грубая оценка финансового результата, что позволяет в целом получить представление о жизнеспособности компаний в обоих случаях. В последней строке приведен результат торговой операции по продаже тонны нефти в том случае, если бы экспортная пошлина
Чем ниже цена на нефть, тем меньше пошлина
Доля пошлины в экспортной цене, %
Почем торгуем
Таблица 2. Средние цены на нефть на оптовом внутреннем рынке в 2008 году, руб. за тонну
Сентябрь 6850 Начало декабря 2980
Октябрь 6450
Конец декабря 2250
Ноябрь 3300
Радость нефтяников
Таблица 3. Структура важнейших налоговых расходов нефтяных компаний, $ за тонну
Новый НДПИ
Цена нефти
за баррель
$40 $20
НДПИ 29,1 5,9
Выручка от экспортных продаж 292 146
Пошлина на нефть 103,9 14
Пошлина на светлые нефтепродукты 78 11
Пошлина на темные нефтепродукты 42 6
Транспортные расходы 20 20
Себестоимость добычи 68 68
Результат внешнеторговой операции 70 38,1
Старый НДПИ
НДПИ 36,4 12,9
Результат внешнеторговой операции 64 31,1
Нулевая пошлина
Результат внешнеторговой операции 173,9 52,1
Есть основания полагать, что самое большое падение цен уже позади Валютные поступления от экспорта формируют около 11,5% ВВП
прямые инвестиции / №02 (b2) 2009 i
была равна нулю. Как видно, длительное пребывание цен ниже $20 за баррель не приведет к катастрофическому убытку и даже позволит получать необходимую для продолжения функционирования прибыль.
Если оценить операционную рентабельность, то в случае цен на уровне $40 за баррель она будет равна 23,9%, в случае $20 за баррель — 26%. То есть ситуация даже несколько улучшится? Да, на первый взгляд, так оно и есть, поскольку при снижении цен до $25 за баррель происходит замена нескольких постоянных величин в формуле расчета экспортной пошлины, что сокращает долю налоговых отчислений в цене нефти даже у верхней границы ценового диапазона $15—25 за баррель.
Если мировые цены будут опускаться и дальше, доля пошлины начнет падать, а при цене ниже $15 за баррель пошлина, как и НДПИ, вообще не взимается. Но пусть вас не обманывает рост рентабельности: ведь если при цене на нефть в $40 за баррель с каждой тонны у компании останется доход $70, то при цене на нефть в $20 за баррель — всего $38,1. Иными словами, абсолютное количество денег сократится на 45%, практически вдвое. А значит, придется закупать меньше труб, меньше цемента, меньше бурового оборудования — меньше всего. Зарплаты и штат сотрудников также сократятся, это уже происходит, а значит, снизится весьма платежеспособный до этого спрос во всей экономике...
А что случится, если нефть подешевеет до $14 за баррель? Нетрудно подсчитать, что продажа тонны нефти принесет компании $102, из которых $68 уйдет на себестоимость и еще $20 — на транспортировку. Выручка составит $14 на тонну, рентабельность будет равна 14%.
Не забудем, что расчет приблизительный и не учитывает еще целого ряда расходов, в том числе процентных платежей и налога на прибыль.
Дорогая наука
Научные изыскания — основа нефтегазовой промышленности. Почему так? Потому что все современные технологии извлечения нефти и газа основаны на научных разработках, причем весьма давнишних. Новые методы лишь совершенствуют ранее созданную базу, но эффект от этих улучшений — поистине огромный. Сегодня мы умеем извлекать лишь около 35—40% пластовой нефти, иногда удается забрать до 50%. По газу ситуация несколько лучше — добываем до 80—85% залегающего в недрах сырья.
Это значит, что внедрение метода, позволяющего увеличить добычу нефти, например, с 37% до 40% позволит увеличить объем доказанных извлекаемых запасов нефти в России на 3%, а это 300 млн. т, или 61% ежегодной добычи в нашей стране. В деньгах — $328 млрд. по ценам прошедшего лета, или $88 млрд. — по нынешним. Согласитесь, весьма существенная сумма. Вполне очевидно, что сами исследования, несмотря на всю дороговизну методов и оборудования, обойдутся гораздо дешевле. И такие исследования непрерывно идут, но в условиях кризиса и острой нехватки денежной ликвидности их начнут финансировать по остаточному принципу, поскольку отдача от них не будет мгновенной, это долгосрочные инвестиции, а долги по облигациям надо выплачивать прямо сейчас.
Задержка в исследованиях оборачивается задержкой во внедрении новых технологий, повышающих экологичность, эффективность и безопасность нефтегазодобычи. Все
это сокращает прибыли компаний и в конечном счете налоговую выручку государства.
Каков же итог? Нефть находится вблизи дна своего падения, и снижение до $20 за баррель маловероятно. Нефтяные компании получили много благоприятных изменений в налоговом законодательстве: граница отсечения по НДПИ увеличена с $9 до $15 за баррель, период мониторинга для расчета экспортных пошлин уменьшен с двух месяцев до одного, что повысило мягкость и гибкость налоговой системы. Рассматривается вариант временной отмены экспортных пошлин, что позволит оживить еще и внутренний рынок нефти и нефтепродуктов.
Возможен отказ от привязки НДПИ к мировым ценам на нефть и перевод его размера на процентную величину, например от операционной прибыли компаний. Для малых месторождений возможна полная отмена НДПИ на весь срок эксплуатации или на определенный период, зависящий также и от объема извлеченной на месторождении нефти. Углубление координации между Россией и ОПЕК и структурное оформление организации экспортеров газа — ФСЭГ—также не стоит сбрасывать со счетов, пусть пока сохраняется много вопросов и сомнений относительно способности этих организаций эффективно влиять на ценообразование на рынке нефти и газа. Со временем эти усилия неизбежно принесут плоды.
Все это вселяет некоторый оптимизм и уверенность в том, что нефтегазовый сектор останется локомотивом, который поможет вытащить из кризиса и остальные отрасли нашей экономики. А потом сформирует задел для того, чтобы перевести ее наконец на другие рельсы, создаст для этого необходимые предпосылки, главная из которых — стабильная обеспеченность государства энергоресурсами. Ц
Ведущие нефтедобытчики страны
• Место
• Компания
• Кто контролирует
• Объем добычи нефти, млн. тонн
• Выручка, $ млрд
Лукойл Вагит Алекперов
91,43 81,9
Роснефть ОАО «Роснефтегаз»
110,38 49,2
ТНК-ВР
на паритетных началах принадлежит британской ВР и консорциуму AAR*
69,44 38,9
Сургутнефтегаз Владимир Богданов
64,50 24,3
5
Газпром нефть Газпром
32,67 17,9**
* Alfa Group Михаила Фридмана, Access Леонарда Блаватника и Renova Виктора Вексельберга.
** Без учета налогов и экспортных пошлин.
Таблица составлена по данным отчетов компаний за 2007 год журналом «Прямые инВЕСТИции»
