CC BY
16E.A. Schetinina
УДК 336.648
Е.А. Щетинина1
EQUITY CROWDFUNDING AS AN ALTERNATIVE FINANCING MODEL FOR EARLY STAGE BUSINESSES AND STARTUPS. INTERNATIONAL APPROACHES
The international approaches to a relatively new form of funding of early stage businesses - equity crowdfunding - is considered in the article. The statistic data and trends, existing restrictive factors as well as strong and weak sides of crowdfunding as an alternative model for the new companies and startups financing are analyzed. The equity crowdfunding's potential for economic development is assessed.
Keywords: crowdfunding, equity crowdfunding, debt crowdfunding, peer-to-peer lending, startups, funding, financing.
АКЦИОНЕРНЫМ КРАУДФАНДИНГ КАК АЛЬТЕРНАТИВНАЯ МОДЕЛЬ ФИНАНСИРОВАНИЯ БИЗНЕСА НА РАННЕМ ЭТАПЕ РАЗВИТИЯ И СТАРТАПОВ. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ПОДХОДЫ
В данной статье рассматриваются международные подходы к относительно новой форме финансирования бизнеса на раннем этапе развития - акционерному краудфан-дингу. Анализируются статистические данные и тенденции в данной области, существующие ограничительные факторы, а также сильные и слабые стороны применения краудфандинга в качестве альтернативной модели привлечения финансирования для новых компаний и стартапов. Оценивается потенциал акционерного краудфандинга для развития экономики.
Ключевые слова: краудфандинг, акционерный краудфандинг, кредитный краудфандинг, краудинвестинг, краудлендинг, стартапы, финансирование.
Целью данной статьи является рассмотрение инновационной и активно развивающейся в настоящее время формы бизнес-инвестирования - акционерного краудфандинга - на основе анализа имеющегося международного опыта, определение его сильных и слабых сторон и выявление основных проблем и перспектив в этой сфере.
Прежде всего, уточним терминологию. Краудфандинг (народное финансирование, англ. aowdfunding, aowd - "толпа", funding - "финансирование") - это коллективное сотрудничество людей, которые добровольно оказывают финансовую поддержку, как правило, через Интернет, какому-либо проекту, организации или физическому лицу на различных условиях (типы краудфандинга рассмотрены ниже).
За последние годы краудфандинг стремительно набирает обороты. Если в 2011 году объём привлечённого таким образом финансирования в мире составлял 1,5 млрд долл. США, то в 2014 году эта цифра составила уже 16,2 млрд долл. США, а за 2015 год (по предварительной оценке) составит 34,4 млрд долл. США [1]. Динамика объёмов мирового краудфандингового финансирования за 2011-2015 годы представлена на рис. 1.
Рис. 1 - Объёмы финансирования, привлечённого через краудфандинговые платформы, в мире в 2011-2015 годах
1 Щетинина Е.А., ассистент кафедры менеджмента и маркетинга, кандидат экономических наук; Санкт-Петербургский государственный технологический институт (технический университет), г. Санкт-Петербург
Schetinina E.A., Assistant of the Department of Management and Marketing, PhD in Economics; St. Petersburg State Technological Institute (Technical University), St. Petersburg E-mail: ln_77@inbox.ru
2 Составлено автором на основе данных 2015 Massolution Report [1].
Согласно данным Massolution Report, наиболее активными направлениями крауд-фандинга в 2012 году были социальные цели (30 %), а в 2014 году акцент переместился на категорию "Бизнес и предпринимательство" (41,3 %) [1]. Сравнение ведущих направлений по объёмам краудфандинга в 2012 и 2014 годах представлены на рис. 2 и рис. 3.
Рис. 2 - Наиболее активные направления краудфандинга в 2012 году1
12,6%
4,3%
4,554
6,25%
12,13%
¡Социальные цели Бшне с и пр едпршшмагель ство Кино и исполнительные виды искусства I Недвижимо сть I Музыка и звуковые искусства Наука и технологии Остальное
Рис. 3 - Наиболее активные направления краудфандинга в 2014 году
Выделяют 4 основных типа краудфандинга:
- краудфандинг, предполагающий нефинансовое вознаграждение, то есть получение продукта, под производство которого собираются средства (англ. rewards crowdfunding);
- безвозмездный краудфандинг (когда средства собираются, как правило, для каких-либо социальных целей, англ. donation crowdfunding);
- акционерный краудфандинг (в качестве вознаграждения инвестор получает долю в финансируемой компании, акции предприятия, дивиденды или право голосования на общих собраниях акционеров; этот тип краудфандинга также называют краудинве-стинг, англ. equity crowdfunding, crowdinvesting);
- кредитный краудфандинг (предполагает возврат инвесторам финансовых средств с процентами; по сути, он похож на традиционную схему привлечения банковского кредита, однако зачастую более доступен, прост и выгоден; также называют краудлен-динг, англ. debt crowdfunding, loan-based crowdfunding, crowdlending).
По объёмам средств, аккумулируемых различными типами краудфандинга, соотношение по итогам 2014 года выглядит следующим образом (рис. 4).
1 Составлено автором на основе данных 2015 Massolution Report [1].
2 Составлено автором на основе данных 2015 Massolution Report [1].
Безвозмездный краудфандинг Краудфандинг с нефинансовым Акционерный краудфандинг Кредитный краудфандинг
1,9
1,3 1Д
11,08
4 6 8 10 12 млрд. долл. США
Рис. 4 - Объёмы краудфандинга в денежном выражении по типу (2014 год)1
Несмотря на то, что по объёмам привлекаемых средств наибольший удельный вес имеет кредитный краудфандинг, этот тип краудфандинга можно лишь условно относить к бизнес-направлению привлечения финансирования, так как большая часть предоставляемых таким способом займов относится к категории необеспеченных личных займов, однако, бизнес-кредиты здесь также практикуются.
Кредитный краудфандинг также часто в англоязычной практике обозначают термином peer-to-peer lending (P2P lending), что отражает такую характеристику этого способа кредитования как равноправность, схожесть сторон. p2p кредитование не вписывается ни в одну из трёх категорий традиционных финансовых институтов: депозитарии, инвесторы, страхователи, и поэтому классифицируется как альтернативная финансовая услуга.
В качестве основного преимущества для кредиторов выделяют более высокие ставки и наличие чёткого плана-графика возврата заёмного капитала вместе с установленными процентами. Заёмщик выигрывает в самой возможности получения кредита под свои цели широкого спектра, более низких тарифах3 и удобстве (займы предоставляются онлайн через специальные платформы).
Ключевыми характеристиками кредитного краудфандинга являются следующие:
- займы предоставляются на коммерческих условиях;
- кредиторами могут выступать любые физические лица (то есть действительно "толпа" - crowd);
- заёмщики, кредиторы и владельцы могут быть абсолютно не связаны между
собой;
- посредничество специализированной организации (интернет-платформы);
- экономические операции осуществляются онлайн;
- кредиторы могут сами выбирать, в какие займы они хотят инвестировать;
- займы не обеспечены и не защищены условиями государственного страхования;
- займы представляют собой ценные бумаги, которые можно продавать другим кредиторам.
Для осуществления кредитного краудфандинга существует два основных вида интернет-платформ - для кредитования физических лиц и для кредитования юридических лиц. Платформ, работающих в сегменте кредитования юридических лиц, меньше. Лидером рынка Великобритании здесь является платформа Funding Circle, которой удалось привлечь 1,4 млрд долл. США4 к настоящему моменту (ноябрь 2015 года).
Ведущая американская платформа Lending Club, осуществляющая кредитование как юридических, так и физических лиц, собрала к текущему моменту 13,4 млрд долл. США5 с начала своего существования (2006 год). Также одной из крупнейших платформ кредитного краудфандинга является американская Prosper Market, которая аккумулировала свыше 5 млрд долл. США6.
1 Составлено автором на основе данных 2015 Massolution Report [1].
2 Peer (англ.) - ровня, равный (по уровню, положению и т.п.).
3 В результате автоматизации многих услуг накладные расходы компаний-посредников снижаются, и их обслуживание обходится дешевле, чем предоставление услуг обычными финансовыми институтами.
4 Источник: данные официального сайта https://www.fundingcircle.com/uk/.
5 Источник: данные официального сайта https://www.lendingclub.com/.
6 Источник: данные официального сайта: https://www.prosper.com/.
Однако если условия и перспективы развития кредитного краудфандинга вполне ясны и прозрачны, то акционерный краудфандинг на данный момент скорее является "тёмной лошадкой" в общей массе краудфандинговых операций. Попробуем разобраться почему.
Ключевой момент в акционерном краудфандинге заключается в том, что инвесторы получают долю в акционерном капитале компании, а также подвергаются риску потери вложений. Кроме того, размер возможной прибыли не зафиксирован (как это происходит при кредитном краудфандинге).
То есть акционерный краудинвестинг является альтернативным финансовым инструментом для финансирования именно компаний, чаще всего стартапов - новых предприятий, не имеющих достаточной кредитной истории или убедительного бизнес-плана для получения традиционного финансирования (например, банковского), а также компаний на раннем этапе развития.
Потенциал краудинвестинга колоссален. Во-первых, потому что в каждой стране и в мире вообще лежит мёртвым грузом трудно осознаваемое количество денег. У отдельно взятого среднестатистического человека свободных денег "в копилке", как правило, слишком мало, чтобы всерьёз думать о традиционных способах вложения, например, о покупке платиновых слитков или помещении денег на банковский депозит под проценты. Ощутимые проценты будут только с приличной суммы, но инфляция, скорее всего, нивелирует годовую прибыль со срочного вклада [4].
Таким образом, люди обычно не вкладывают небольшие свободные суммы, а тратят их (к слову, повинуясь мощным маркетинговым посылам со стороны ритейла), но мировая экономика может приобрести гораздо больше, если через краудинвестирование небольшие свободные средства обычных людей станут поступать в развитие бизнес-идей и всей экономики. Кроме того, достаточно часто в основе стартапов лежат технологически инновационные проекты, своевременная поддержка которых может иметь критически важное значение для экономики.
Полноценному развитию краудинвестинга во многих стран мира пока что мешает законодательство [3]. Однако лоббистские группы во многих странах были услышаны, в результате чего в США в 2012 году был подписан закон о поддержке коммерческих стартапов (Jumpstart Our Business Startups Act /JOBS Act), основные статьи которого уже вступили в силу, кроме третьей (Title III)1, одной из наиболее мощных - устраняющих тот порог, что инвестировать по старому законодательству могут только аккредитованные инвесторы (а значит, по сути, не "крауд" - толпа, а избранные), то есть удовлетворяющие критериям годового дохода не менее 200 тыс. долл. США в год, или состояние которых оценивается выше 1 млн долл. США, либо юридические лица, также соответствующие ряду критериев [6].
Из всех стран Европы наиболее либеральное законодательство в области акционерного краудфандинга в Великобритании. Службой финансовой деятельности (Financial Conduct Authority, FCA) Великобритании в феврале 2015 года было выпущено руководство по краудфандингу, включая акционерный и кредитный краудфандинг2. Основной посыл Управления - не вмешиваться в стремительно растущий и развивающийся рынок, не вводить ограничений.
Для стимулирования инвестирования вообще в Великобритании применяются налоговые льготы EIS, а для стимулирования инвестирования именно в стартапы была создана Схема инвестирования компаний на раннем этапе развития (Seed Enterprise Investment Scheme, SEIS), налоговые льготы по которой составляют от 30 до 75 % от суммы инвестиций в соответствующую критериям компанию [8].
Привлечение средств при акционерном краудфандинге происходит через специализированные платформы. Деятельность этих площадок от страны к стране имеет свои особенности, учитывающие местное законодательство. Некоторые площадки проводят предварительную оценку проектов; некоторые площадки лишь сводят компании и инвесторов, другие, наоборот, выступают единственным держателем доли инвесторов в профинансированном предприятии. Широко распространён формат, когда в компанию, представленную на площадке, также инвестируют профессиональные инвесторы и бизнес-ангелы.
В табл. 1 приведён составленный нами перечень ведущих мировых платформ, ориентированных, прежде всего, на акционерный краудфандинг.
1 Ожидается, что Title III вступит в силу в январе 2016 г.
2 A review of the regulatory regime for crowdfunding and the promotion of non readily realizable securities by other Media (FCA, February 2015).
Таблица 1 - Десять ведущих мировых платформ, осуществляющих акционерный крауд-фандинг
Название Модель финансирования Фокус Страна Число инвесторов Инвестированная сумма
1. Crowdfunder сго>/усИипс1ег акционерное финансовые услуги, технологические стартапы, интернет международная 117 007 $ 200 млн
2. CrowdCube ■■■ сго\л/с!сиЬе акционерное; с вознаграждением стартапы, малый бизнес, растущий бизнес международная 217 120 £ 114 млн
3. Seedups БеейОрБ акционерное технологические стартапы на начальной стадии развития Великобритания, Ирландия, США и Канада н/д н/д
4. Seedrs акционерное компании на раннем этапе развития Великобритания и ЕС 30 000 £ 100 млн
5. EquityNet Ecu¡tyNet акционерное; кредитное стартапы и зрелые компании США н/д $ 200 млн
6. AngelList £Апде1Ш акционерное; кредитное стартапы США н/д $ 400 млн
7. Fundable акционерное, кредитное;с вознаграждением компании на раннем этапе развития США н/д $ 164 млн
¡1! > 7ММ
8. MicroVentures М|СРШУЕМТиРЕ5 акционерное технологические стартапы и растущие компании США 30 000 $ 80 млн
РипбегсаиЬ Щ акционерное стартапы США 14 000 $ 35 млн
10. ЗеесЛгл/еэ! БеедЗшеБ^ акционерное технологические стартапы на начальной стадии развития США 25 000 $ 20 млн
Каковы же сильные стороны акционерного краудфандинга?
- Во-первых, это сама возможность получения финансирования из данного источника (зачастую, единственная для стартапов и бизнеса на ранней стадии развития).
- Быстрота получения необходимого инвестирования (при условии, что проект покажется коммерчески интересным требуемому количеству инвесторов).
- Отсутствие огромных объёмов бумажной работы и вступления в отношения с бюрократическими инстанциями.
Слабые стороны акционерного краудфандинга:
- Рискованность (недаром в США акционерный краудфандинг называют младшим братом венчурного финансирования).
- Ограничения законодательного характера (компании-претенденты должны удовлетворять ряду критериев; на данный момент не любые физические лица могут становиться инвесторами и др.).
- Трудности методического характера (в силу опережения развития практики краудфандинга над методическим обеспечением данных процессов).
Таким образом, использование краудфандинга (акционерного, а также, частично, кредитного) способно реально помочь решению управленческих стратегических задач, повышению экономической активности бизнеса различных стадий и направлений, в том числе технологически инновационных, перетоку "нерабочих" сбережений широких масс в бизнес-инвестиции, однако требуется, с одной стороны, проработанная законодательная база, способствующая прояснению и упрощению данных процессов, а с другой, - необхо-
димо научно обоснованное методическое обеспечение краудфандинговых процессов, разработка соответствующего инструментария в практическом разрезе.
Список использованных источников
1. Massolution Posts Research Findings: Crowdfunding Market Grows 167 % in 2014, Crowdfunding Platforms Raise $16.2 Billion http://www.crowdfundinsider.com/2015/03/65302-massolution-posts-research-findings-crowdfunding-market-grows-167-in-2014-crowdfunding-platforms-raise-16-2-billion/.
2. Что такое краудфандинг? http://crowdsourcing.ru/article/what_is_the_crowdfunding#crowdinvesting.
3. Краудинвестинг как самый перспективный вид народного финансирования http://www.therunet.com/news/1922-kraudinvesting-stal-samym-razvivayuschimsya-vidom-narodnogo-finansirovaniya.
4. Краудинвестинг, или Кто хочет стать миллионером? http://zillion.net/ru/blog/260/kraudinviestingh-ili-kto-khochiet-stat-millionierom.
5. New JOBS Act Regulation A + Will Be A Game Changer // FORBES http://www.forbes.com/sites/kevinharrington/2015/05/22/new-jobs-act-regulation-a-will-be-a-game-changer/.
6. Summary of JOBS Act http://www.legalandcompliance.com/wp-content/uploads/2011/12/Summary-of-Jumpstart-Our-Business-Startups-JOBS-ACT.pdf.
7. A review of the regulatory regime for crowdfunding and the promotion of non-readily realizable securities by other media (UK) http://www.fca.org.uk/static/documents/crowdfunding-review.pdf.
8. Find out what help the Seed Enterprise Investment Scheme (SEIS) can give to small, early stage companies looking to raise equity finance (UK) https://www.gov.uk/guidance/seed-enterprise-investment-scheme-background.
