CC BY
62
РОССИИОКАЯ АНГАЛЕМИЯ ПАУК
ИНСТИТУТ НАУЧНОЙ ИНФОРМАЦИИ ПО ОБЩЕСТВЕННЫМ НАУКАМ
СОЦИАЛЬНЫЕ И ГУМАНИТАРНЫЕ
НАУКИ
ОТЕЧЕСТВЕННАЯ И ЗАРУБЕЖНАЯ ЛИТЕРАТУРА
СЕРИЯ 2
ЭКОНОМИКА
РЕФЕРАТИВНЫЙ ЖУРНАЛ
1999-1
издается с 1972 г. выходит 4 раза в год индекс серии 2.2
МОСКВА 1999
99.01.056-063. ПРОБЛЕМЫ И ПОСЛЕДСТВИЯ ВВЕДЕНИЯ ЕВРО. (Сводный реферат).
1. Bruxelles recommende que onze pays de l'Union adoptent l'euro en 1999 // Monde. - P., 1998. - 26 mars. - P. 2-3.
2. CAPPON A. L'avenir des bourses de Futures // Banque. - P., 1998. -N 590. - P. 54-57.
3. Euro: L'heure des comptes // Point. - P., 1998. - N 1338. - P. 42-46.
4. L'Europe boursière se dote de nouveaux indices avant le choc de l'euro // Monde. - P., 1998. - 12 fevr. - P.15.
5. JUVIN H. Le basculement a l'euro: Quelle date? // Monde économie. -P., 1998.- 3 fevr.-P. VI.
6. GOULDEN A., DUMAST P. L'euro: Des opportunités pour les banques// Banque. - P., 1997. - N 584. - P. 48-50.
7. MARCHAT Ph. La France et l'euro// Defence nat. - P., 1998. - N 2. -P. 115-128.
8. PHILIPPE H. Cotation et information financière en Europe // Banque. - P., 1998. - N 589. - P. 46-49.
2 мая 1998 г. высший политический форум Европейского союза (ЕС) — Европейский совет (далее Евросовет) — совещание глав государств и правительств стран-участниц - утвердил состав стран-членов Экономического и валютного союза (ЭВС), который начнет функционировать с 1 января 1999 г. Из 15 стран - участниц ЕС в зону евро включены 11: Австрия, Белый, Германи, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия, Франция. Что касается Великобритании, Дании и Швеции, то они воспользовались своим правом не участвовать в ЭВС с 1999 г., составив группу стран так называемой "второй волны" членов ЭВС. Греция не попала в список из-за несоблюдения критериев конвергенции; предполагается, что она может стать членом ЭВС с 1 января 2001 г.
В реферируемых статьях рассматриваются основные цели, задачи и содержание программы создания ЭВС и введения единой валюты ЕС - евро, а также история ее разработки и реализации. В рамках ЕС первые планы создания ЭВС разрабатывались еще в начале 70-х годов, однако последующие события в мировой экономике ("нефтяные шоки" и др.) сделали невозможной не только реализацию, но и дальнейшую разработку подобных планов.
В 1979 г. в ЕС начала действовать Европейская валютная система (ЕВС), имевшая целью обеспечение стабильности взаимных курсов валют путем установления пределов курсовых колебаний. Одним из основных элементов ЕВС является Европейская валютная единица - экю, стоимость которой определяется на основе "корзины валют" стран - членов ЕС и пересматривается через каждые пять лет или по мере необходимости.
27-28 февраля 1986 г. был подписан Единый европейский акт (ЕЕА), дополнивший текст Римского договора о создании ЕЭС и поставивший перед Сообществом задачу создать к началу 1993 г. единый внутренний рынок — экономическое пространство, в рамках которого обеспечивается свободное передвижение товаров, услуг, капиталов и людей.
26 февраля 1988 г. министр иностранных дел ФРГ Г.-В.Геншер представил меморандум "О создании европейского валютного пространства и Европейского центрального банка", который был поддержан тогдашним председателем Европейской комиссии (ЕК) Ж.Делором.
26-27 июня 1989 г. Евросовет одобрил предложенный Ж.Делором план создания ЭВС. Первый этап ЭВС начался 1 июля 1990 г. с полной либерализации движения капиталов в рамках ЕС.
7 февраля 1992 г. был подписан Маастрихтский договор (МД), дополнивший текст Римского договора и поставивший перед Сообществом задачу создания ЭВС и политического союза. МД вступил в силу 1 ноября 1993 г.: Европейское сообщество стало официально именоваться Европейским союзом.
31 января 1993 г. завершился первый этап создания ЭВС, в ходе которого был положен конец финансированию дефицитов госбюджетов стран-членов путем увеличения денежной массы и устранены препятствия на пути движения капиталов между странами ЕС и третьими странами.
1 января 1994 г. начался второй этап создания ЭВС. Во Франкфурте-на-Майне (Германия) начал функционировать Европейский валютный институт (ЕВИ) - предшественник Европейского центрального банка (ЕЦБ). На этом этапе при проведении экономической политики государства ЕС должны были руководствоваться установленными в тексте МД критериями конвергенции, соблюдение которых является главным условием
включения страны в состав членов ЭВС. К числу последних относятся следующие: 1) обеспечение стабильности цен: среднегодовой темп инфляции не должен превышать более чем на 1,5 процентных пункта соответствующий показатель в трех странах - членах ЕС, имеющих наибольшую стабильность цен; 2) дефицит государственного бюджета не должен превышать 3% ВВП; 3) отношение государственного долга к ВВП не должно превышать 60%; 4) участие страны в механизме обменных курсов ЕВС и соблюдение установленных пределов валютных колебаний; 5) среднегодовая величина процентных ставок не должна превышать более чем на 2 процентных пункта соответствующий показатель в трех странах ЕС, имеющих наибольшую стабильность цен.
В мае 1995 г. ЕК опубликовала Зеленую книгу, в которой излагался сценарий перехода к евро. 26-27 июня 1995 г. Евросовет утвердил точную дату перехода к единой валюте (1 января 1999 г.), а 15-16 декабря 1995 г. одобрил название будущей единой валюты ЕС — евро. Был принят график перехода к единой валюте на третьей (финальной) стадии создания ЭВС, которая начнется с 1 января 1999 г. и завершится 1 января 2002 г.
В апреле 1996 г. ЕК опубликовала план подготовки общественного мнения ЕС к введению евро. Было решено организовать широкую информационную кампанию, предназначенную для информирования всех категорий будущих пользователей евро: банков, предприятий, органов власти, граждан. Аналогичные программы были разработаны и осуществлены во всех странах ЕС. Крупные компании и банки создали специальные отделы по подготовке к введению евро.
13-14 декабря 1996 г. сессия Евросовета в Дублине приняла регламент "О введении евро", который определил принципы использования евро различными группами экономических субъектов в течение переходного периода (с 1 января 1999 г. по 1 июля 2002 г.). Было решено, что с 1 января 1999 г. ЕВС, в рамках которой устанавливаются взаимные обменные курсы валют стран-членов, уступит место ЕВС-2. Сессия приняла правила выпуска и обращения банкнот и монет единой валюты, а также одобрила художественное исполнение банкнот евро достоинством в 5, 10, 20, 100, 200 и 500 евро. Несколько позже ЕК обнародовала специальное сообщение об использовании графического символа евро.
В 1997 г. Евросовет принял Пакт стабильности и роста, который будет действовать в странах зоны евро. Пакт должен гарантировать "здоровое" управление государственными финансами в странах зоны евро на основе правил и процедур урегулирования вопросов, связанных с ликвидацией чрезмерных бюджетных дефицитов.
В ноябре 1997 г. Совет министров экономики и финансов (ЭКОФИН) стран ЕС принял решение о введении в обращение билетов и монет евро с 1 января 2002 г.
12-13 декабря 1997 г. Евросовет одобрил предложение о создании Совета зоны евро в составе министров экономики и финансов стран - участниц ЭВС. С инициативой создания такого совета выступили Франция и Германия, по мнению которых, этот совет, призванный решать специфические проблемы, связанные с функционированием ЭВС, должен стать политическим противовесом независимому ЕЦБ, а также прообразом "экономического правительства" ЭВС. В течение всего 1997 г. в ЕС шли острые споры по поводу статуса и полномочий совета. Предложение о создании совета, одобренное странами-кандидатами на членство в ЭВС, встретило активное неприятие со стороны стран "второй волны" (Великобритании, Швеции, Дании и Греции), которые усмотрели в нем признаки дискриминации и сепаратизма. В итоге декабрьская 1997 г. сессия Евросовета постановила, что участники ЭВС смогут собираться лишь на неформальные встречи для обсуждения вопросов, касающихся перехода к евро, применения санкций к нарушителям Пакта стабильности и разработки правил ЕВС-2. Одной из первых задач, которую будет решать Совет евро во второй половине 1998 г., станет координация работ стран-участниц по разработке проектов бюджетов на 1999 г.
25 марта 1998 г. ЕК представила доклад о результатах развития стран - членов ЕС в 1997 г. и о прогнозах динамики основных показателей на 1998-1999 гг.; доклад о конвергенции экономической политики стран ЕС; рекомендации о включении 11 стран ЕС в зону евро.
2 мая 1998 г. Евросовет одобрил список 11 стран - участниц ЭВС и создание на базе Европейского валютного института Европейского центрального банка (ЕЦБ), резиденцией которого
утвержден Франкфурт-на-Майне. Были установлены двусторонние валютные паритеты стран — участниц зоны евро.
1 января 1999 г. евро станет единой валютой ЕС; которая в течение переходного периода (т.е. до конца 2001 г.) будет использоваться только для безналичных расчетов: наличный оборот будут обслуживать национальные валюты стран - участниц ЭВС. Будут окончательно утверждены обменные курсы национальных валют по отношению к евро. Предполагается, что 1 евро будет обмениваться на 1,1 долл. США, 145,43 иены, 1,64 швейц. фр., 6,62 франц. фр., 40,8 бельг. фр., 1,98 нем. марки, 6 фин. марок и 1953 ит. лир. Европейская валютная единица - экю - будет конвертирована в евро в соотношении 1:1. Начнет функционировать ЕВС-2.
К 1 января 2000 г. будут определены новые направления развития ЭВС на период 2000-2006 гг. 1 января 2002 г. начнется обращение банкнот и монет евро, которые до конца июня 2002 г. будут сосуществовать с национальными валютами. С середины 2002 г. последние полностью исчезнут из обращения.
ЕЦБ, построенный по модели федеральных банков — немецкого Бундесбанка и американской ФРС, будет полностью независим от каких бы то ни было органов ЕС и стран-членов, хотя президент и члены правления банка могут быть заслушаны компетентной комиссией Европарламента. ЕЦБ начал функционировать с июня 1998 г. Главная цель его деятельности -поддержание стабильности цен, и соответственно, единой валюты. Хотя в тексте МД нет никакого указания на желательный уровень инфляции, ЕЦБ в этой области, вероятно, будет ориентироваться на центральные банки Франции и Германии, считающие стабильным положение, при котором уровень потребительских цен повышается не более чем на 2% в год.
Европейская система центральных банков, включающая ЕЦБ и центральные банки стран зоны евро, будет выполнять следующие функции: управлять официальными валютными резервами стран -членов зоны евро; принимать решения об эмиссии единой валюты, т.е. быть единым эмиссионным банком ЭВС; определять уровень единой базовой межбанковской процентной ставки — Еврибор (ЕиЯШОЯ), которая будет основываться на ставках ведущих банков-кредиторов стран зоны евро. В расчетах также будут учитываться
ставки шести крупнейших мировых банков - соответственно их значению для зоны евро.
ЕЦБ имеет два руководящих органа: 1) правление, в состав которого входят президент, вице-президент и четыре члена, назначаемые по соглашению с главами государств и правительств стран ЕС на восемь лет; они не смогут оставаться на этом посту после окончания срока; 2) Совет управляющих, состоящий из членов правления и управляющих ЦБ стран, входящих в зону евро.
Решения ЕЦБ в области кредитно-денежной политики будут приниматься Советом управляющих ЕЦБ простым большинством голосов. Каждый член совета будет иметь один голос; в случае равенства голосов за и против преимуществом будет обладать голос председателя совета. Заседания совета будут иметь конфиденциальный характер; протоколы заседаний, за некоторым исключением, не будут публиковаться в открытой печати. Основные направления валютной политики, т. е. установление обменных курсов евро по отношению к другим валютам, в том числе к доллару и иене, будут определяться Советом ЭКОФИН. При этом ЕЦБ сможет регулярно высказывать свое мнение об обменном курсе евро с точки зрения поддержания стабильности цен в ЭВС.
Введение евро - важное стратегическое решение для ЕС, которое окажет влияние на все стороны деятельности всех экономических субъектов.
С 1 января 1999 г. все участники ЭВС будут номинировать новые выпуски государственных ценных бумаг исключительно в евро. Франция, Германия, Бельгия и Нидерланды объявили, что они сразу пересчитают в евро накопленный внешний долг. Единые правила пересчета уже разработаны Евростатом.
Евро будет использоваться в безналичных расчетах между крупными банками, экспортерами, фондами, управляющими активами и биржевыми компаниями. Для большинства остальных экономических субъектов и граждан в переходный период (с начала 1999 г. и до конца 2001 г.) будет действовать принцип "ни — ни": никто не сможет заставить или запретить гражданам, предприятиям и другим экономическим субъектам вести свои расчеты и другие операции в евро. Подобная свобода означает, что переход к евро будет для предприятий следствием не только собственного выбора, но и сложившегося соотношения интересов и сил между партнерами. Так,
французские предприятия — партнеры немецких фирм будут вынуждены переходить на расчеты в евро уже с начала 1999 г., поскольку многие немецкие предприятия намерены вести свои расчеты и счетоводство в евро, а не в марках или других валютах стран ЕС.
Каждый гражданин стран зоны евро может в соответствии со своими вкусами, интересами, удобством и т.д. сам решить, когда он обратится в банк с просьбой открыть счет, получить чековую книжку или кредитную карточку в евро. Вместе с тем банки и другие финансовые учреждения, скорее всего, будут сдерживать нетерпение своих клиентов из числа физических лиц или малых предприятий, что объясняется экономическими факторами, в том числе необходимостью подготовки информационного оборудования и программного обеспечения, персонала, счетоводства и т. д. к переходу к широкому использованию евро. В целом переход к евро потребует от предприятий, банков и финансовых учреждений немалых затрат. По данным опроса, проведенного во Франции в 1997 г., 64% предприятий-респондентов создали специальную рабочую группу по переходу к евро и только 15% определили издержки этого перехода. Из их числа 89% оценили эти издержки в сумму, составляющую менее 1% годового оборота; 7% - в 1-2% и 4% - в более 2% оборота. По оценкам, расходы только французских банков на подготовку и осуществление перехода к евро составят около 20 млрд. фр.
Хотя введение евро затронет все стороны деятельности банков, наиболее существенное влияние оно окажет на операции по обмену валютой, предоставлению кредитов, торговле ценными бумагами и осуществлению международных расчетов, а также на условия деятельности банков, поскольку значительно усилит конкуренцию в банковской сфере, в том числе между банками и небанковскими финансовыми учреждениями. Именно этим объясняются волна слияний европейских банков и рост численности заключаемых ими соглашений о сотрудничестве.
Введение евро откроет для европейских банков новые каналы и сферы деятельности, позволит ускорить реорганизацию их структур в европейских масштабах, разработать новые виды банковских продуктов и услуг, снизить издержки и совершенствовать тарификацию банковских услуг. Введение евро вызовет не только дополнительные расходы на адаптацию, но и потери некоторых видов
доходов. ЭВС положит конец валютообменным операциям в рамках ЭВС, которые приносили банкам в среднем 10-15% прибыли. Потери французских банков от ликвидации операций только с семью валютами стран ЕС оцениваются в 600 млн. экю. Чтобы компенсировать подобные потери, европейские банки будут расширять обменные операции с долларом и иеной, а также с более "мягкими" валютами восточноевропейских и развивающихся стран. По прогнозам Банка международных расчетов, после 1999 г. обменные операции евро — доллар и евро - иена будут составлять не менее 800 млрд. долл. в день, или почти 2/3 общего объема валютообменных операций в мире.
Одновременно с введением евро начнет действовать разработанная ЕВИ Трансевропейская автоматическая система банковских расчетов в реальном времени (TARGET), обеспечивающая осуществление платежей между ЕЦБ и коммерческими банками стран зоны евро. Наиболее сильное воздействие ЭВС окажет на европейские рынки капиталов, объем которых в результате станет сопоставимым с объемом рынков США. Реформы рынка капитала должны привести с снижению стоимости капитала и к улучшению его размещения. Вместе с тем сохранение налоговых, административных, культурных и других различий между странами зоны евро будет препятствовать свободному инвестированию и заимствованию средств на международных рынках капиталов.
В настоящее время в ЕС насчитывается 32 фондовые и 23 фьючерсные биржи против соответственно 8 и 7 в США. Переход к евро стимулирует процесс объединения европейских бирж, в результате чего, как считают эксперты, в Европе сформируются 3-4 крупных финансовых центра, связанные между собой электронными сетями связи и обеспечивающие своим клиентам доступ ко всем финансовым центрам мира. По прогнозам, после создания ЭВС объем совокупной капитализации рынка акций в странах зоны евро возрастет в три раза - с 2500 млрд. до 7500 млрд. долл.; объем рынка государственных облигаций - с 2000 млрд. до 2500 млрд., а корпоративных долговых обязательств - с 160 млрд. до 800 млрд.долл.
В феврале 1998 г. объявлено о заключении соглашения о сотрудничестве между фьючерсными биржами Германии, Швейцарии
и Франции, которое направлено на то, чтобы составить серьезную конкуренцию Лондонской международной бирже финансовых фьючерсов в операциях с фьючерсными контрактами на основе евро.
Кроме того, в Европе разработаны четыре новых биржевых индекса, которые со временем должны прийти на смену национальным биржевым индексам. Из четырех индексов, разработанных американской компанией Dow Jones, два являются более широкими и два более узкими.
1. Индекс Stoxx 666 рассчитывается на основе курсов 666 акций компаний и банков 15 стран ЕС и Швейцарии.
2. Индекс Euro Stoxx 326 включает данные о курсах 326 акций компаний и банков стран - участниц ЭВС. Названные индексы явятся европейским эквивалентом американского индекса Standard & Poor 500; они будут охватывать 80% общей суммы капитализации европейских бирж.
3. Индекс Stoxx 50 включает данные о курсах 50 акций ведущих компаний и банков стран ЕС и Швейцарии, отобранных в зависимости от объемов капитализации их акций, уровня ликвидности и удельного веса в совокупных оборотах соответствующей отрасли.
4. Индекс Euro Stoxx 50 включает данные о курсах 50 акций ведущих компаний 11 стран зоны евро. В список 50-ти входят 14 французских акций, 11 - немецких, 10 - голландских, 5 - итальянских, 4 - испанских, 3 - бельгийские и по одной финской, португальской и ирландской акции. По совокупному удельному весу в индексе акции банков и других финансовых учреждений, включенных в список 50, занимают первое место: их доля составляет 29,33%; за ними следуют акции телекоммуникационных (12,05%) и энергетических (10,49%) компаний.
Все четыре новых индекса с 26 февраля и до конца 1998 г. будут рассчитываться в экю и долларах, а затем в евро. По мнению экспертов, введение новых индексов самым радикальным образом изменит ситуацию и условия деятельности инвесторов на европейских финансовых рынках. С введением евро и устранением колебаний обменных курсов валют стран - членов ЭВС инвесторы будут ориентироваться не на биржевые индексы отдельных европейских стран (САС 40 во Франции, DAX 30 в Германии и т. д.), которые постепенно утратят свое значение, а на новые индексы Stoxx.
Еще одним следствием введения новых индексов явится рост объема сделок с акциями 50 компаний и банков, включенных в расчет этих индексов, поскольку, по мнению финансовых аналитиков, они обладают наибольшей ликвидностью. Для европейских финансовых и промышленных групп сам факт включения в список 50-ти послужит важным козырем в конкурентной борьбе. Не случайно сразу же после объявления состав индексов Stoxx 50 и Euro Stoxx 50 стал подвергаться острой критике. Некоторые обозреватели выражают недоумение в связи с тем, что автомобильная промышленность Европы представлена в новых индексах компаниями Daimler-Benz и Fiat, тогда как крупнейший в Европе производитель автомобилей — немецкая группа Volkswagen — в списке 50 отсутствует. Вместе с тем состав новых индексов довольно точно отражает вес фондовых бирж отдельных стран на европейском финансовом рынке: в индексе Euro Stoxx 50 акции немецких групп составляют 27,7%, голландских - 26,4 и французских - 22,7%.
В подготовленном ЕК докладе "Внешние аспекты ЭВС" указывается, что ЭВС позволит ЕС сформировать экономическое пространство, равное или превосходящее по масштабам США. Ожидается, что в будущем евро превратится во вторую (после доллара) по значению резервную валюту мира и начнет постепенно вытеснять доллар из международных расчетов. Благодаря собственной денежной единице страны ЕС будут гораздо меньше зависеть от колебаний американского доллара, что позволит им проводить более самостоятельную экономическую политику. В то же время введение евро резко усилит взаимозависимость между ЕС и третьими странами, особенно европейскими. Это заставит их искать пути координации действий в валютной и экономической сферах со своими главными партнерами по региону.
J1.A. Зубченко
