CC BY
12
ченность земельных и водных ресурсов приводят к росту зависимости от импорта основных продовольственных товаров: многие страны региона тратят большую долю своих экспортных поступлений на импорт продуктов питания. Продовольственной безопасности региона угрожают военные конфликты и политическая нестабильность. При этом сельскохозяйственное производство в этом регионе, по прогнозам, увеличится в рассматриваемый период примерно на 1,5% в основном за счет повышения производительности. Сельскохозяйственная политика стран региона направлена на стимулирование производства зерна и его потребления. В результате, 65% пахотных земель засеяны зерновыми, в частности пшеницей, на которую приходится большая доля потребляемых населением калорий. Согласно прогнозам, в режиме питания населения региона продолжат преобладать злаки, а потребление белка животного происхождения останется низким. Специалисты рекомендуют модифицировать продовольственную политику, чтобы обеспечить населению возможность перехода к более разнообразной и здоровой пище.
О.Н. Пряжникова
2019.03.012. ГЛОБАЛЬНЫЕ ДИСБАЛАНСЫ СОХРАНЯЮТСЯ. Les déséquilibres mondiaux persistent malgré le rééquilibrage d'après-crise: focus sur leur financement / Berthou A., Bussière M., Ferrara L., Haincourt S., Pappadà F., Schm J. - Paris, 2018. - 12 р. - (Bulletin de la Banque de France; N 220/6). - Mode of access: https://publications. banque-france.fr/sites/default/files/medias/documents/bdf220-6_desequ ilibres_final.pdf
Ключевые слова: глобальные дисбалансы; счет текущих операций; капитал; сбережения; инвестиции; валютный курс.
Статья подготовлена сотрудниками трех Управлений Банка Франции - микроэкономических и структурных исследований; валютных и финансовых исследований; мировой экономики и международного сотрудничества.
Великая рецессия 2007-2009 гг. способствовала выравниванию дисбалансов по текущим операциям на мировом уровне. Тем не менее эти дисбалансы сохраняются. Авторы сосредоточили внимание на двух аспектах проблемы глобальных дисбалансов.
Во-первых - на последних изменениях в мировой экономике; во-вторых, на масштабах и структуре международных потоков капитала, формирующих глобальные дисбалансы.
С конца 1990-х годов в условиях углубления глобализации в мировой экономике усилились дисбалансы счетов текущих операций. Глобальные дисбалансы остаются значительными и устойчивыми, несмотря на краткосрочные изменения, связанные преимущественно с ценами на сырье.
Наиболее примечательными были изменения в еврозоне. Италия и Испания восстановили равновесие счетов текущих операций во многом за счет сжатия внутреннего спроса, а в других странах, в числе которых Германия и Нидерланды, значительные дисбалансы сохраняются.
Дисбалансы по текущим операциям не всегда признак плохого состояния экономики. Они просто отражают неравновесие сбережений и инвестиций. Тем не менее чрезмерные дисбалансы могут вызывать опасения, например, в случае появления риска резкого прекращения притока капитала в экономики с дефицитом по текущим операциям. Как показывает практика, серьезные дисбалансы зачастую являются предвестником кризисов и резкой остановки финансовых потоков (sudden stops). Авторы ссылаются на ряд работ, в которых показано, что перед кризисом 2007-2009 гг. отрицательные сальдо по текущим операциям подрывали основы устойчивости экономики многих стран, что потребовало принятия дорогостоящих мер. С этой точки зрения, уязвимыми оказались не только развивающиеся, но и развитые экономики (периферийные европейские страны), в которых наступил банковский кризис.
История развития экономики еврозоны показала, что чрезмерные дисбалансы счета текущих операций могут быть скорректированы (асимметричным образом) вследствие резкого прекращения внешнего финансирования. Цена сокращения дисбалансов (путем снижения внутреннего спроса) была высокой, что негативно повлияло на занятость, темпы экономического роста не только в отдельных странах, но и на международном уровне.
Авторы показывают роль валютных курсов в возникновении и корректировке глобальных дисбалансов. Базовый механизм восстановления равновесия баланса текущих операций включает движение реальных ресурсов стран-должников в страны с положи-
тельным сальдо. В стране-должнике такое движение приводит к снижению расходов и цен.
Для правильной оценки издержек устранения дисбалансов важно понять связь между изменениями счета текущих операций и изменениями реального обменного курса. Так, слабая, но статистически значимая связь между этими двумя переменными означает, что для восстановления равновесия счета текущих операций необходимы значительные изменения реальных обменных курсов.
В 2002-2006 и 2006-2010 гг. в целом, пишут авторы, корреляция между реальным обменным курсом и сальдо счета текущих операций оказалась отрицательной; снижение реального обменного курса ведет к устранению дисбалансов текущих операций. Однако эластичность связи между двумя этими переменными низкая, и улучшение баланса текущих операций требует существенного снижения реального обменного курса.
Авторы подчеркивают, что даже если колебания обменных курсов и конкурентоспособности не являются основными факторами углубления дисбалансов, они являются той ценой, которую платят страны с дефицитом по текущим операциям при восстановлении равновесия. Что и наблюдалось в период кризиса в еврозоне.
Исследования Банка Франции показали, что более эффективные предприятия-экспортеры в меньшей степени реагируют на колебания реального обменного курса, чем менее производительные небольшие предприятия-экспортеры, так как высокопроизводительные предприятия составляют большую долю в общем экспорте. Кроме того, реальный обменный курс из-за корректировки дисбалансов снижается сильнее при значительном разбросе производительности предприятий. Когда новые предприятия-экспортеры невелики по размеру по сравнению с предприятиями с давними прочными позициями на рынке, они в меньшей мере влияют на рост совокупного экспорта. В стране с дефицитом и с большим числом малопроизводительных предприятий корректировка реального обменного курса для восстановления равновесия счета текущих операций особенно важна.
Анализ данных по США, ФРГ, Франции и Испании позволил авторам выявить роль финансовых аспектов в динамике балансов текущих операций. Они отмечают частичное смягчение дисбалансов счетов текущих операций после кризиса 2007-2009 гг., недос-
таточное для того, чтобы преодолеть дисбалансы, накопленные до кризиса. Размер чистых инвестиционных позиций после 2010 г. был в 5-10 раз выше уровня 1995 г. Брутто-позиции в 3-4 раза превышали уровень 1995 г., достигнув 150-300% ВВП (с. 5).
В последние годы наблюдались значительные изменения в размерах и составе финансовых потоков. Так, в 2000-2016 гг. в США входящие потоки капитала состояли во многом из долговых инструментов, что обусловило накопление их обязательств, а для ФРГ зафиксированы значительные исходящие потоки капитала, что значительно сократило ее обязательства.
Состав движения потоков капитала существенно изменился в последние годы. В докризисный период прочие инвестиции являлись основной составляющей международных потоков капитала (44%), а в настоящее время на них приходится около 14%. Напротив, прямые иностранные инвестиции составляли менее четверти финансовых потоков, а теперь - 48%. В категории портфельных инвестиций доля кредитных обязательств снизилась с 2/3 до примерно половины, а доля акций выросла в тех же пропорциях (с. 6).
Размеры и состав финансовых потоков имеют большое значение, так как ведут к накоплению средств, стоимость которых подвержена изменениям. Они значительно более волатильны, чем торговый баланс или потоки доходов, что может смягчать или усиливать дисбалансы.
Чрезмерные дисбалансы счета текущих операций уже давно волнуют власти. Глобальные дисбалансы находятся в центре внимания Большой двадцатки с 2009 г. Об этом заявлено в коммюнике 2018 г. МВФ с 2012 г. ежегодно публикует доклад о внешнеэкономическом секторе.
В ЕС процедура устранения макроэкономических дисбалансов была введена Еврокомиссией в 2011 г., в период острейшего кризиса, чтобы предупредить или исправить появляющиеся дисбалансы, которые могут угрожать экономической стабильности стран еврозоны и в целом ЕС.
При отслеживании глобальных дисбалансов особое внимание должно уделяться их источникам. Даже при принятии важных мер по сокращению дефицитов сальдо торгового баланса способ их формирования продолжает влиять на существующие и будущие диспропорции. Усиление дисбалансов международных инвестици-
онных позиций может негативно влиять на финансовую стабильность.
По мнению авторов, необходимо уделять внимание не только нетто-позициям, но и брутто-позициям, если они превышают определенный порог. Авторы подчеркивают необходимость отслеживания потоков капитала, которые питают диспропорции счетов текущих операций; внимательно следить за потоками прямых иностранных инвестиций, акций, кредитных обязательств и прочих финансовых инструментов.
А.А. Сидоров
МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ
2019.03.013. И.Ю. ЖИЛИНА. ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ КИТАЯ В 2018 г. (Обзор).
Ключевые слова: Китай; внешняя торговля; экспорт; импорт; профицит торгового баланса; США; тарифная война; ГАТТ; ВТО.
В обзоре рассматриваются основные показатели внешней торговли Китая в 2018 г.
По данным Главного таможенного управления (ГТУ) КНР объем внешней торговли Китая в 2018 г. достиг рекордного за всю историю уровня в 4,62 трлн долл., увеличившись по сравнению с 2017 г. на 12,6%. Китайский экспорт вырос за год на 9,9%, импорт -на 15,8%.
Объем торговли с тремя основными партнерами Китая - ЕС, США и странами, входящими в Ассоциацию стран Юго-Восточной Азии (АСЕАН), - вырос, соответственно, на 7,9%, 5,7 и 11,2%. В целом на них приходится 41,2% общего объема внешней торговли Китая [5].
В 2018 г. торговое сотрудничество со странами, участвующими в проекте «Один пояс, один путь» стало новым стимулом развития внешней торговли Китая. Общая стоимость торговли между Китаем и участниками проекта составила в 2018 г. 1,3 трлн долл., т.е. 27,4% объема внешней торговли Китая, увеличившись на 16,3% по сравнению с предыдущим годом [4]. Это на 3,7 процентных пункта (п.п.) выше общего роста торговли Китая за тот
