CC BY
25
вых институтов: получение доступа на международные рынки капитала, с одной стороны, и увеличение уровня левериджа с последующим ухудшением качества активов - с другой.
Е.Е. Луцкая
2017.03.030-031. БОЛЬШОЕ ПОЛОЖИТЕЛЬНОЕ САЛЬДО ТЕКУЩЕГО ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА - БЛАГО ИЛИ ПРОКЛЯТИЕ? (Сводный реферат).
2017.03.030. GRÖMLING M., MATTHES J. Der deutsche Leistungs-bilanzüberschuss - Fluch oder Segen? // Wirtschaftsdienst. - Hamburg, 2016. - Jg. 96, N 11. - S. 787-793.
2017.03.031. HORN G., LINDER F. Die deutschen Lastungsbilanzüber-schüsse: huhe Wettbewerbsfähigkeit oder zu schwache Nachfrage? // Wirtschaftsdienst. - Hamburg, 2016. - Jg. 96, N 11. - S. 801-805.
Ключевые слова: текущий платежный баланс; положительное сальдо текущего платежного баланса; конкурентоспособность; зарубежные активы; международные трансферты.
Немецкие специалисты стремятся выяснить, что стоит за данными о положительном сальдо текущего платежного баланса (ТПБ) Германии. Прежде всего они отмечают, что его значение значительно превышает норматив, уставленный в ЕС, - максимум в 6% ВВП. Разнонаправленное движение экспорта и импорта товаров и услуг объясняется либо чрезвычайной конъюнктурой в отдельные годы, либо слишком низким внутренним спросом и значительным увеличением сбережений населения. В 2016 г. разница между объемом экспорта и импорта составила 240 млрд евро, или почти 8% ВВП, вдвое превысив уровень кризисного 2009 г. (030, с. 787). Положительное сальдо ТПБ в целом еще выше: в 2015 г. оно составило 8,7% ВВП (031, с. 801).
Анализ ситуации показал, что значительное положительное сальдо торгового баланса не является результатом постоянного несоответствия между объемом импорта и экспорта. В целом динамика экспорта и импорта была схожей, хотя в отдельные годы наблюдались исключения. Речь идет, в частности, о кризисе импорта в 2002 г. и инвестиционном кризисе в 2012 г.
ТПБ, помимо экспорта и импорта товаров и услуг, отражает операции с доходами, в том числе трудовыми и от капитала, а так-
же текущие трансферты. Примерно 1/3-1/4 часть положительного сальдо ТПБ приходится на доходы от внешней торговли. Остальное составляют поступления от немецких зарубежных активов.
Существенное положительное сальдо ТПБ Германии фиксировалось и в прошлом. В пересчете на доллары США в 2011 г. Германия имела самые высокие, после Японии и Китая, зарубежные активы. Высокие доходы от капитала уравновешиваются международными трансфертами, в частности связанными с помощью развитию или обязательствами перед Евросоюзом.
В последнее время ведутся оживленные дебаты по поводу основных причин высокого положительного сальдо ТПБ Германии. Некоторые специалисты особо подчеркивают ценовую конкурентоспособность, другие придают решающее значение внутреннему и внешнему спросу. При этом ставится вопрос о том, что является причиной диспропорций во внешней торговле: рост заработной платы и цен или различия в экономическом развитии стран ЕС. Большинство специалистов признают, что разные уровни заработной платы и цен является следствием различий в экономическом развитии стран ЕС.
Как правило, снижение уровня цен внутри страны ведет к увеличению объема ее экспорта. Но стоимость экспорта, на которую влияют цена и качество товара, может увеличиться за счет более высокой ценовой конкурентоспособности, если объем экспорта товара при снижении цены на него увеличится сильнее, чем снизится цена.
Наряду с ценовой конкуренцией внешнего спроса важную роль играет рост внутреннего спроса. При застое в экономике какой-либо страны в условиях быстро растущей мировой экономики ее экспорт будет расширяться быстрее импорта, что приведет к повышению активного сальдо торгового баланса.
Разные темпы роста отдельных стран могут по-разному повлиять на цены: в странах с динамичным ростом уровень цен и зарплаты будет расти, а в странах со стагнирующей экономикой рост цен и зарплаты замедлится.
Оценка роли ценовой конкуренции и спроса в возникновении неравновесия торговых балансов имеет большое значение для выбора адекватной экономической политики: если доминирует ценовая конкурентоспособность, то для снижения активного сальдо
ТПБ Германии прежде всего должны существенно вырасти внутренние цены. Следствием этого будут уменьшение экспорта, сокращение объемов сбыта экспортирующих предприятий.
Авторы сравнивают динамики экспорта и импорта Германии с соответствующими показателями 11 стран - основателей ЕС и Греции в период с момента введения евро в 1999 г. и до последнего предкризисного 2007 г. и в период с начала мирового финансового кризиса в 2008 г. до 2015 г. Анализ первого периода показал, что среднегодовой рост экспорта Германии, равный 12%, был не самым высоким в ЕС: наибольшие показатели были зарегистрированы у Греции и Ирландии. При этом у Греции оказался самый слабый рост импорта. До начала кризиса 2008 г. в Германии отмечались чрезвычайно низкий импорт и очень высокий экспорт. Соответственно увеличивалось положительное сальдо торгового баланса. С началом мирового финансового кризиса темпы роста экспорта сильно замедлились во всех странах ЕС. После кризиса импорт Германии значительно увеличился, правда, за счет того, что импорт других стран, особенно кризисных, резко уменьшился из-за снижения внутреннего спроса.
При этом вопреки утверждению о негативном влиянии издержек на конкурентоспособность рост экспорта происходил на фоне увеличения затрат на оплату труда. Положительная корреляция прослеживалась и между издержками и импортом. Рост затрат на оплату труда стимулирует рост спроса: в странах с более интенсивной внутренней конкуренцией зарплата и покупательная способность населения увеличиваются сильнее, чем производительность; это активизирует внутреннюю экономическую динамику, и в результате импорт растет.
Учитывая все это, авторы считают, что для сокращения высокого положительного сальдо ТПБ необходимо увеличить внутренний спрос. В этом главную роль должны играть инвестиции в оборудование, которое составляет большую часть импорта (36%), и производство потребительских товаров (20% импорта), а также в строительство, на которое приходится большая часть государственных инвестиций и 11% импорта (031, с. 805).
Инвестиции могут оказать неоднозначное воздействие на внутреннюю экономику и разные составляющие спроса, что отразится на экспорте и на импорте. Существенную роль в увеличении
объема инвестиций может сыграть государство. Хотя сами по себе государственные инвестиции вряд ли приведут к увеличению импорта, но они могут вызвать мультипликационный эффект роста производства, загрузки мощностей, инвестиций в оборудование и т. д. И это будет содействовать расширению экспорта и импорта.
В.И. Шабаева
2017.03.032. ШЕФЕР Д. РЕГУЛИРОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ ЕС.
SCHÄFER D. Regulierung der EU-Finanzmärkte // Wirtschaftsdienst. -Hamburg, 2016. - Jg. 96, N 8. - S. 563-570.
Ключевые слова: регулирование финансовых рынков; Банковский союз; Союз рынков капитала; кредитно-денежная политика.
После финансово-экономического кризиса в ЕС были предприняты меры по ужесточению регулирования финансовых рынков. Но далеко не все намеченные цели были достигнуты. Так, например, не все крупные банки согласились следовать многочисленным требованиям регулятора.
В последние годы, считает автор, ни один сектор не подвергался такому ужесточению регулирования, как финансовый сектор. В период финансово-экономического кризиса в ЕС в национальных парламентах и Европейском парламенте было принято множество законов, направленных на укрепление финансовых рынков и их стабилизацию. Множество проблем возникло в связи с проектами создания Банковского союза и Союза рынков капитала. Банковский союз в настоящее время основывается на Едином надзорном механизме (Single supervisory mechanism, SSM), который находится под управлением Европейского центрального банка (ЕЦБ), и Едином механизме санации банков (Single resolution mechanism, SRM). В качестве дополнительного механизма планируется ввести общую в ЕС систему гарантий по депозитам, которая, однако, вряд ли будет создана очень скоро.
Для нормализации ситуации в банковской сфере большое значение имеет сама способность Банковского союза функционировать успешно. Огромное количество кредитов, выданных европейскими банками в период кризиса, подрывает доверие к ним.
