CC BY
5
глашения могут побудить азиатские страны искусственно снизить спрос на нефть, но они будут эффективными, если США и сами будут снижать потребление нефти - тогда совместными усилиями США и Азия обеспечат в мире сравнительно низкие нефтяные цены. Единственное, чего добиться будет очень трудно, это побудить азиатские страны последовать американскому примеру и снизить потребление угля, заменив его газом. В ближайшие десятилетия уголь будет доминировать в азиатском энергопотреблении и, следовательно, останется важнейшим элементом глобального энергетического рынка» (с. 118).
С.В. Минаев
2016.03.009. САНЛЫ Б. МЕЖДУНАРОДНАЯ ДИНАМИКА НЕФТЯНЫХ ЦЕН В ЧЕТЫРЕХ ИЗМЕРЕНИЯХ: АНАЛИТИЧЕСКОЕ РАССЛЕДОВАНИЕ.
SANLI B. International dynamics of oil prices in four dimensions: an analytical investigation // Inside Turkey. - Ankara, 2015. - Vol. 17, N 2. -P. 143-162.
Ключевые слова: глобальная экономика; развивающиеся страны; нефтяные цены.
Сотрудник турецкого агентства по регулированию энергетического рынка анализирует факторы, влияющие на изменение мировых цен на нефть. «Нефть считается самым важным элементом глобальной экономики. Она является одновременно показателем и движущей силой экономического роста. В этом сырьевом товаре сочетается проклятие и необходимость. Нефть и источник зла, и источник добра, так как ее цена постоянно колеблется - от значительных взлетов до столь же значительных падений. И очень трудно точно предсказать момент и взлета и падения. Именно этот товар является квинтэссенцией сложного взаимодействия экономики, финансов и геополитики. Однако в любом случае здесь имеется возможность для абстракции. Элементы, определяющие нефтяные цены, делятся на четыре категории: технология, экономика, так называемый фактор страха, и, наконец, то, что можно квалифицировать как временной эффект» (с. 143).
Можно заметить, что на мировом нефтяном рынке колебания цен неразрывно связаны с развивающимися странами. Скажем, в
начале 2015 г. произошло некоторое повышение нефтяных цен - и развивающиеся страны имели к этому непосредственное отношение. Беспорядки в Ливии и песчаная буря в Ираке помешали добыче нефти. Потом цены снова начали падать: в Китае продолжил замедляться экономический рост, снизившийся до этого уровень добычи нефти в странах ОПЕК восстановился, картель не изменил своего принятого в 2014 г. решения сохранить долю на рынке, не сокращая производство, добыча нефти росла в России и Бразилии, а в Нигерии находилась на стабильном уровне.
Важным аспектом цен на нефть является влияние рынка нефтяных фьючерсов - производных финансовых инструментов, являющихся контрактами на поставку нефти в будущем. Эти контракты можно свободно покупать и продавать. «В объяснении так называемого нефтяного пузыря 2008 года заслуживает доверия теория, согласно которой в 2006-2008 годах произошло небывалое увеличение числа чисто финансовых операций на мировых сырьевых рынках - т.е. операций, при которых нефтяные фьючерсы рассматривались только как один из многих финансовых инструментов на мировом рынке. Однако относительно причин этого увеличения мнения разделились. Одни полагают, что рекордный уровень цен в середине 2008 г. был результатом чистой спекуляции. Другие, напротив, считают, что только спекуляцией рост цен объяснить нельзя - были и объективные причины, связанные со спросом и предложением на мировом нефтяном рынке: быстро увеличивался спрос со стороны Китая и других развивающихся стран, в странах, экспортирующих нефть, добыча сокращалась, и не было перспектив открытия новых месторождений или разработки новых технологий добычи» (с. 144).
В ходе мирового финансового кризиса 2008-2009 гг. была популярна теория, согласно которой существует некий момент, когда добыча нефти в мире достигает своего максимума, после чего она начинает постепенно снижаться. При этом мировые резервы нефти рассматриваются как некое хранилище. Добыча первых 50% нефти из этого хранилища дается производителям относительно легко и дешево. Однако в дальнейшем добыча дается все труднее и дороже, поэтому начинает быстро падать. В этой теории не учитывается возможность улучшения технологии добычи или пополнение резервов за счет открытия и разработки новых месторождений.
Предполагается, что рекордный уровень мировых нефтяных цен, достигнутый к середине 2008 г. был вызван опасениями нехватки не вообще нефти в мире, а нехватки именно добываемой нефти, необходимой для удовлетворения растущего спроса со стороны развивающихся стран, особенно Китая в 2000-2008 гг. Именно эти опасения и вызвали оживление международных финансовых спекулянтов.
Саудовская Аравия при объяснении роста цен прямо указывала на то, что «фактор страха» попал в руки спекулянтов - хотя в целом власти этой страны не придерживались теории нехватки нефти на рынке при достижении определенного уровня добычи. Известно, что в момент наиболее бурной игры на повышение котировок нефтяных фьючерсов, в мае 2008 г., власти США обратились к Саудовской Аравии с просьбой увеличить добычу. На это саудовские власти ответили, что компания Лгашоо (государственная компания, являющаяся монополистом в нефтедобыче этой страны) старается добывать как можно больше, однако у нее просто не хватает покупателей - для их привлечения приходится даже прибегать к скидкам. Саудовская Аравия также объяснила, что у нее имеется два повода беспокоиться по поводу искусственно завышенных нефтяных цен: во-первых, они снижают долгосрочный спрос на нефть; во-вторых, значительные колебания цен делают затруднительным планирование дальнейшей разработки месторождений.
«В целом все согласны с тем, что свою роль в изменениях цен на нефть играет соотношение спроса и предложения (в том числе издержки добычи нефти). Только одни считают, что имеет место причинно-следственная связь, т.е. соотношение спроса и предложения на мировом рынке нефти непосредственно ведет к росту или падению рыночных цен. Другие же полагают, что имеет место просто корреляция - поднимают цены спекулянты, но они учитывают изменение в спросе и предложении. Под спекулянтами следует понимать крупнейшие инвестиционные фонды - прежде всего так называемые хедж-фонды (фонды, число вкладчиков которых ограничено, причем каждый вкладчик должен внести сумму в несколько млн долларов). Сторонники причинно-следственной связи не могут объяснить то обстоятельство, что в 2005-2007 гг. всех нефтедобытчиков в мире вполне устраивала с точки зрения издержек цена в 70 долл. за баррель - тем не менее она достигла
140 долл. за баррель. Что касается поведения спекулянтов, то здесь в качестве показателя соотношения спроса и предложения можно взять не только изменение запасов нефти у нефтепереработчиков, прежде всего в США, но и отношение длинных позиций самих хедж-фондов (т.е. положения, при котором инвестор выигрывает от повышения цен на какую-либо ценную бумагу) к коротким позициям (т.е. положения, при котором инвестор выигрывает от падения цен). К 2015 г. это отношение было самым низким за четыре с половиной года - иными словами большинство инвесторов сделало ставку на падение цен. Оно и происходит. Таким образом, можно задаться вопросом: сами ли хедж-фонды виновны в широкомасштабной игре на повышение и понижение, либо они всего лишь учитывают в цене продаваемых и покупаемых фьючерсов реально сложившееся соотношение спроса и предложения? Как бы то ни было, с прагматической точки зрения полезно следить за отношением длинных и коротких позиций на мировом рынке нефтяных фьючерсов для прогнозирования тенденций изменения цен на нефть» (с. 146).
Что касается «фактора страха» в мировых нефтяных ценах, то одним из них является геополитика. Речь может идти об атаке (или вероятности атаки) на нефтяную инфраструктуру, или об улучшении отношений Ирана с Западом с последующим ослаблением санкций и разрешением экспортировать нефть. Нефтяные цены зависят от возможных последствий геополитической напряженности, длительности этой напряженности, близости ее очагов от нефтяных месторождений и нефтеперерабатывающих заводов, а также от доли стран, которых эта напряженность касается, в общемировом экспорте нефти. Изменения нефтяных цен между июлем 2014 г. и январем 2015 г. отражают все эти обстоятельства. В этот период на мировые нефтяные цены влияла возможность перебоев в российском нефтегазовом экспорте в связи с западными санкциями -а также то, что в действительности значительных перебоев не было. Однако имелась (и сохраняется) опасность того, что из-за санкций у российских нефтедобывающих компаний возникнет дефицит западного высокотехнологичного оборудования и это повлияет на нефтедобычу в России. Непосредственно перед началом падения мировых цен в 2014 г. произошли перебои в нефтедобыче Ирака, которые привлекли внимание игроков на мировом нефтяном рын-
ке. И падение произошло после того, как иракская нефтедобыча возобновилась, а ухудшение перспектив роста мировой экономики, расширение нефтедобычи в США и неспособность ОПЕК повлиять на цены это падение только ускорили.
«На нестабильном нефтяном рынке завтрашние возможности могут определять сегодняшнюю реальность. Примером является американо-иранская ядерная сделка. Хотя санкции с Ирана должны были быть сняты только в январе 2016 г., но мировые цены на нефть упали в день заключения этой сделки. Что касается атак на нефтяную инфраструктуру, то они являются важным геополитическим фактором, вызывающим мгновенный рост цен на нефть. Обычно они не воспринимаются как большой сюрприз для нефтяного рынка, но их эффект в любом случае сразу виден. Можно даже заметить, что такие атаки имеют элемент сезонности: они обычно происходят в мае, июне и июле и главным объектом атак являются Ирак и Нигерия. Разумеется, есть разница в эффекте от террористического инцидента и военного конфликта. Инцидент вызывает разовое повышение цен, а конфликт меняет настроения инвесторов в нефтедобычу и игроков на рынке. Последствия террористической атаки на нефтяную инфраструктуру для цен также зависят от ликвидности рынка - американский рынок нефтяных фьючерсов, отличающийся большими объемами торгов, более спокойно воспринимает такую атаку. Военный конфликт в ряде случаев может положительно повлиять на цены акций нефтедобывающих компаний. Для этого необходимо, чтобы нефтедобывающие компании имели некую монопольную власть на рынке, а информация о конфликте была достаточно ясной и пугающей, чтобы изменить восприятие инвесторами рынка. В современных условиях картельная дисциплина в ОПЕК ослабла, а конфликты стали возникать регулярно, информация о них стала менее пугающей, так что цены на нефть и цены акций нефтедобывающих компаний могут и не повыситься» (с. 148).
В свою очередь, цены на нефть и новые нефтяные ресурсы могут изменить геополитическую стратегию. По мере того как США развивают свою добычу сланцевой нефти и объявляют о своей энергетической независимости, их региональная геополитическая стратегия уже не в такой степени, как раньше, связана с политически нестабильным Ближним Востоком. Это также изменяет
характер конфликтов на Ближнем Востоке, так США уже явно не считают разрешение этих конфликтов своим внешнеполитическим приоритетом. Чем выше поднимаются мировые цены на нефть, тем более выгодной становится сланцевая добыча в США, Китае и других странах - и тем больше снижается зависимость мировой экономики от ближневосточной нефти. «Это не означает, что зависимость от Ближнего Востока вовсе исчезнет. Просто эта зависимость переместится от западных стран к Китаю. И вследствие этого изменятся геополитические приоритеты и характер геополитических конфликтов (этнический терроризм против морских споров о контроле над путями поставок нефти)» (с. 148).
Внешне колебания мировых нефтяных цен выглядят как хаотическое взаимодействие представлений тысяч трейдеров о том, сколько должна стоить нефть в результате тех или иных произошедших, а также возможных событий. Но было бы неверным утверждать, что нефтяные цены полностью свободны от манипуляций и являются результатом чистой случайности. Не всегда эти цены ассоциируются с геополитической напряженностью - это могут быть технические маневры трейдеров. В 2013 г. один из трейдеров объяснял свою технику манипулирования методикой определения нефтяных цен, которое в конечном счете приводит к ценовым колебаниям. Чтобы купить нефть по более низкой цене, этот трейдер для начала продавал на рынке незначительное количество нефти с большой скидкой, а затем сообщал о цене сделки агентству Platt, являющемуся главным в мире источником информации о нефтяных ценах. Используя свою методику, агентство приходило к выводу что мировые цены снизились, сообщало об этом на рынке и трейдер покупал уже значительное количество нефти с той самой скидкой, которую он сам первоначально придумал. Ясно, что такие манипуляции ничего общего не имеют с состоянием финансового рынка или геополитикой.
Тактические ходы такого типа весьма распространены среди нефтяных трейдеров на мировом рынке. Кроме всего прочего, трейдеры используют весьма необычный метод связываться друг с другом. Большинство из них не используют такие популярные социальные сети, как Facebook или Twitter - взамен они обмениваются сообщениями через службу передачи сообщений Yahoo, одну из первых таких служб, придуманную еще 20 лет назад (c. 149).
Трейдеры представляют собой первый уровень игроков на мировом нефтяном рынке. Но на следующем уровне они же представляют уже не собственные интересы, а интересы крупнейших банков и компаний, с которыми эти трейдеры поддерживают долгосрочные связи. В ряде случаев трейдеры связаны с властями ведущих нефтедобывающих стран и влияют на мировые цены в интересах этих стран. Во всяком случае в 2015 г. Игорь Сечин, глава «Роснефти» подчеркнул: «Энергетические рынки являются объектом манипуляций со стороны мощного альянса различных сил - от Вашингтона до Эр-Рияда и Вены и это представляет собой долгосрочный риск для глобальной экономики» (с. 149).
Впрочем, что касается Саудовской Аравии, то она обычно отвергает обвинения в манипулировании ценами, указывая, что она предоставляет покупателям большие скидки только для того, чтобы сохранить лидирующие позиции на нефтяном рынке азиатских стран. В эти страны в 2014 г. направлялось 65% саудовского экспорта нефти. В последние годы Ирак стал конкурентом Саудовской Аравии именно на азиатских рынках, и она вынуждена предпринимать меры для сохранения своей доли на них, учитывая что мировой нефтяной рынок является типичным «рынком покупателя» -предложение превышает спрос, цены, в сущности, диктуют покупатели и производители вынуждены идти им навстречу, привлекая скидками.
«Нефтяные цены вполне могут быть примером так называемой системной динамики. В этой динамике важны взаимодействия элементов системы, а также вторичные и третичные эффекты. Главными элементами системы в данном случае являются технология, экономика и страх. Эти элементы объединяет временной фактор (оценка нынешней ситуации и ожидания будущего). В отношении каждого параметра влияние на спрос и предложение нефти на мировом рынке различно и именно нефтетрейдеры являются агентами, которые мгновенно оценивают это влияние. Они также рассматривают стоимость нефти с учетом обменных курсов валют и стоимости других сырьевых товаров, таких как золото и серебро» (с. 151).
Среди главных элементов системы ведущую роль играет технология. Нефть не является новым изобретением - ее использовали еще в античные времена, например, в известном «греческом огне».
Однако реальное коммерческое использование нефти стало возможным с появлением технологии ее переработки, позволяющей получить продукты высокого качества. Керосин стал применяться для освещения, а с появлением двигателей внутреннего сгорания бензин стал основой передвижения. Технологии и ресурсы в данном случае взаимосвязаны - изменение в одном ведет к изменению в другом. Например, повышение нефтяных цен сделало возможным использование в крупных масштабах технологии добычи сланцевой нефти - и на рынке появились новые нефтяные ресурсы. С точки зрения спроса на нефть технология также имеет ключевое значение: появление более экономичных двигателей внутреннего сгорания привело к тому, что практически остановился рост спроса на нефть в индустриальных странах. Высокие цены на нефть привели к изменению технологии в том смысле, что стали развиваться электрические и гибридные автомобильные двигатели.
«Далее в системе следует экономика. Она является на нефтяном рынке двигателем как спроса, так и предложения. Экономический рост, доступность кредита и потребительские перспективы определяют спрос. Если мировая экономика в целом или хотя бы крупнейшие страны демонстрируют экономический рост, производители получают преимущество перед потребителями. Однако экономическая стагнация или экономический кризис очень быстро сказывается на доходах продавцов нефти, так как спрос на нее снижается. Если мировые цены на нефть выглядят стабильными, производителям легче получить кредит на новые проекты, вроде добычи нефти на морских платформах, так как инвесторы и банки рассматривают стабильность как безопасность. И, наконец, после экономики в системе идет страх. В 2008 г. рекордные цены на нефть объяснялись страхом того, что добычу больше увеличить не удастся, в то время как развивающиеся страны демонстрировали повышенный спрос на нефть. Однако в прошлом рекордные цены совпадали с геополитическими событиями: арабским нефтяным эмбарго в 1972 г., иранской революцией в 1978 году и вторжением Саддама Хуссейна в Кувейт в 1990 году. Все эти события вызывали страх перебоев в поставках нефти на мировой рынок. С точки зрения спроса главную роль играет страх увеличения безработицы и экономического спада в странах, импортирующих нефть. Хотя и безработица и спад - это экономические параметры, но в данном
случае на нефтяные цены влияет не состояние экономики само по себе, а именно страх, что оно ухудшится - спрос уменьшается и мировые цены падают» (с. 152).
Отдельным вопросом является установление стоимости нефти с учетом валютных курсов и стоимости других сырьевых товаров. Нефть на мировом рынке продается исключительно за американские доллары. Кроме того, многочисленные сорта нефти продаются по цене, отражающей цены двух главных сортов: североевропейской Brent и американской WTI. Поэтому трейдеры вынуждены учитывать колебания курса доллара, соотношение цен на Brent и WTI, а также поведение цен на сырье вообще. Опыт показывает, что в периоды смягчения денежной политики США и других индустриальных стран одновременно заметно растут цены на нефть, золото и другие металлы, в то время как курс доллара столь же заметно снижается.
Временной эффект, объединяющий технологию, экономику и страх, может проявляться по-разному. Например, заключение соглашения с Ираном относительно его ядерной программы немедленно вызывает снижение цен - хотя иранская нефть начнет действовать на соотношение спроса и предложения только через два-три месяца. Трейдеры таким образом включают в цену будущие события. Бывает, что они включают в цену, напротив, прошлое событие. Американские власти публикуют данные о состоянии запасов нефти у нефтепераработчиков в недельных обзорах, о продажах автомобилей в месячных, и об экономическом росте - в квартальных. Везде речь идет о прошлом, однако после обнародования данных цены немедленно меняются. Если трейдеры из обзора узнают, что запасы нефти у американских переработчиков выросли больше, чем ожидалось, они немедленно снижают цены, предполагая, что произошедший рост свидетельствует о том, что в дальнейшем на рынке предложение нефти будет превышать спрос.
«Событие, произошедшее в прошлом, начинает влиять на нынешние цены. С математической точки зрения нынешние цены имеют случайное отклонение от прошлых цен. Но по мере того, как поступает новая информация, первоначальные предположения корректируются. Затем информация проецируется на будущие цены. Предположим, что в Ираке происходят вооруженные столкновения. Есть вероятность, что произойдут атаки на объекты нефтя-
ной инфраструктуры. Несмотря на то что такие атаки еще не случились, сама возможность отражается в ценах в виде премии за риск. В целом ожидания нынешних цен отражают предыдущие цены, однако здесь всегда есть элемент непредсказуемости. Математические модели предполагают, что для угадывания будущих цен лучше всего исходить из нынешних цен. Как только событие, наконец, происходит, новые цены включают в себя премию за риск, отличаясь на величину, связанную с разницей между ожиданиями и тем, что произошло в действительности. Таким образом, нефтяные цены растут по мере возрастания нестабильности в Ираке. Однако, если вооруженные столкновения не привели к ожидаемым нефтяным рынком результатам, тогда премия за риск, включенная в цену, уменьшается. В итоге может оказаться, что нефтяная инфраструктура вообще не пострадала» (с. 154).
При установлении мировых нефтяных цен трейдеры могут ориентироваться на целый ряд индикаторов. Первым, наиболее очевидным из них, является стоимость американского доллара по отношению к другим сырьевым товарам (так как и нефть и эти товары продаются на мировом рынке исключительно за доллары) или по отношению к нефтяным ценам в прошлом. Скажем, когда в начале 2014 г. цена нефти составляла 110 долл. за баррель, индекс стоимости доллара по отношению к другим сырьевым товарам и другим валютам подсказывал трейдерам, что она должна стоить не больше 80 долл. за баррель, т.е. текущую цену нефти они могли считать завышенной. Однако, когда в конце 2014 г. цена упала до 55 долл. за баррель, индекс стоимости доллара, наоборот, вырос до 100 долл. за баррель. То есть трейдеры могли уже считать текущую цену нефти заниженной. В целом повышение долларового индекса на 25% означает, что цена нефти снизиться - со 110 долл. за баррель до 82 долларов. Кроме всего прочего, трейдеры могут обращать внимание на цену доллара по сравнению с другими ведущими мировыми валютами, исходя из теории, согласно которой повышение курса доллара к евро или иене должно вести к снижению цены нефти, так для потребителей нефти в еврозоне и Японии становится дороже покупать нефть за доллары и спрос на нее падает.
Вторым индикатором может служить не изменение цены доллара по отношению к другим сырьевым товарам, а изменение цен на сами сырьевые товары (в данном случае можно говорить о
цене этих товаров по отношению к доллару, так как они также продаются на мировом рынке только за доллары). После 2009 г. мировая цена на нефть стала относительно меньше коррелировать с ценами на другие сырьевые товары - это можно объяснить тем, что на нефть в мире был меньше спрос, чем на эти товары. Между тем в 2001-2008 гг. корреляция цен была ярко выраженной: США проводили относительно мягкую денежную политику и напечатанные доллары немедленно вкладывались инвесторами на мировой сырьевой рынок, не особенно обращая внимание на то, покупают ли они нефтяные фьючерсы или фьючерсы на другие виды сырья.
Третьим индикатором является состояние запасов в нефтехранилищах. Этот индикатор требует тщательного рассмотрения, потому что увеличение запасов может происходить по разным причинам. Если нефтяные цены падают, то сами трейдеры могут помещать нефть в хранилища, чтобы не продавать ее дешево, и ожидать повышения цен. В то же время увеличение запасов может свидетельствовать о превышении предложения нефти над спросом. Наконец, переполнение хранилищ может свидетельствовать о транспортных проблемах - ее физически трудно вывезти. Например, в 2008 г. в условиях глобального финансового кризиса переполнение хранилищ было вызвано падением мировых цен на нефть -трейдеры предпочли нефть не продавать, а хранить. А в 2012 г. переполнение главного нефтехранилища США в Кушинге, штат Оклахома, куда прибывают нефтяные танкеры из Саудовской Аравии, было вызвано проблемами с ее вывозом. В 2015 г. в условиях нового значительного понижения цен на нефть переполнение хранилищ снова было вызвано резким падением нефтяных цен и желанием трейдеров подождать с продажей нефти. Вместе с тем трейдеры постоянно следят за еженедельной американской статистикой о состоянии запасов нефти со следующей точки зрения: рост запасов выше ожидаемого может свидетельствовать просто о том, что нефти на мировой рынок поступает слишком много и на нее недостаточно покупателей, поэтому нефтяные цены должны падать, а рост запасов ниже ожидаемого или даже сокращение этих запасов свидетельствует о том, что нефти на мировой рынок поступает меньше либо спрос на нее расширяется, так что цены должны расти.
Четвертым индикатором является сезонность. Этот индикатор является простым и очевидным: в США с начала апреля до
конца августа продолжается так называемый водительский сезон, когда американцы отправляются в отпуск, путешествуя по стране. Спрос на бензин, а значит и на нефть для переработки, должен расти в США, а так как они являются крупнейшим в мире потребителем, то и на мировом рынке. Нефтяные цены должны расти. В то же время с конца осени на Северо-Востоке США начинается отопительный сезон и возрастает спрос на мазут для отопления. С ростом спроса на мазут растет спрос на нефть и мировые цены также должны повышаться. Самым плохим для мировых цен на нефть считается второй квартал каждого года: отопительный сезон в США уже закончился, а водительский еще не начался. Не случайно в 2000-е годы ОПЕК постоянно во втором квартале ставила вопрос о необходимости сокращения производственных квот членов картеля для сдерживания сезонного падения мировых нефтяных цен.
Пятым индикатором для трейдеров являются данные, относящиеся к автомобильному рынку и поведению автовладельцев. Теоретически высокие цены на нефть должны подталкивать потребителей к приобретению более экономичных в потреблении бензина автомобилей и это в конце концов должно вызвать уменьшение спроса на нефть и снижение цен. Настроение автомобилистов быстро меняется. Стоило нефтяным ценам упасть во второй половине 2014 г., как рост продаж электромобилей в США прекратился, а затем эти продажи начали быстро сокращаться. Более того, автомобилисты стали приобретать машины с более мощным двигателем, а общий автопробег достиг абсолютного рекорда - это свидетельствует о том, что владельцы стали использовать свои автомобили более интенсивно. Трейдеры могли заключить, что спрос на бензин увеличивается и цены на нефть имеют перспективы роста.
Шестым индикатором можно считать данные о загрузке нефтедобывающих мощностей. Аналитики обычно делают различия между незагруженными мощностями стран ОПЕК, кроме Саудовской Аравии и стран, не входящих в ОПЕК. При этом они исходят из того, что в странах ОПЕК мощности почти полностью загружены, и они не могут обеспечить значительного прироста добычи, а незагруженные мощности можно найти в странах, не входящих в ОПЕК. Этот индикатор помогает понять общее соотношение спроса и предложения на мировом нефтяном рынке и перспективы из-
менения этого соотношения. Незагруженные мощности в 2,5 млн баррелей в день считаются признаком стабильности мировых нефтяных цен. Эта цифра основывается на опыте 2003-2008 гг., когда нефтяные цены рекордно росли в условиях падения незагруженных мощностей в мире ниже уровня в 2 млн баррелей в день и были опасения, что все они приходятся только на одну страну - Саудовскую Аравию.
Восьмым индикатором является общемировой спрос на нефть. Этот индикатор, являющийся для нефтяных цен одним из наиболее важных, отражает изменение месячного спроса по отношению к предыдущему месяцам и особенно к тому же месяцу предыдущего года. В настоящее время главным двигателем глобального нефтяного спроса считаются азиатские страны, в частности, Китай. Поэтому именно на изменение нефтяного спроса Китая в связи с замедлением экономического роста этой страны трейдеры обращают внимание прежде всего.
Девятым индикатором является общемировое предложение нефти. Этот индикатор вызывает наибольшие сомнения, так как существуют подозрения, что члены ОПЕК нарушают свои производственные квоты и не подчиняются картельной дисциплине. Нефтяное производство в странах ОПЕК подчинено финансовым планам властей - если мировые цены падают ниже прогнозировавшегося властями уровня и планы не выполняются, то у этих стран имеется тенденция компенсировать потери за счет увеличения производства, тем самым провоцируя еще большее снижение цен.
Наконец, десятым индикатором для нефтетрейдеров можно считать уровень конкуренции на мировом нефтяном рынке. В последнее время развернулась весьма жесткая борьба всех стран, производящих нефть, за сохранение своей доли на этом рынке. В 2002-2008 гг. конкуренция на этом рынке происходила не между продавцами, а между покупателями, которые старались получить как можно больше нефти, необходимой для их экономического роста - при этом они старались покупать нефть как можно скорее, пока она еще больше не подорожала. Эта конкуренция подталкивала цены на нефть все выше и выше. Начиная со второй половины 2014 г. покупатели стали иметь на мировом нефтяном рынке совершенно очевидное преимущество перед продавцами. Саудовская Аравия стала терять свою долю на рынке США (из-за быстрого
роста собственной американской нефтедобычи), а также на рынке Китая (из-за того, что Ирак и латиноамериканские производители нефти сделали азиатские страны главным направлением расширения экспорта). В настоящее время главным проявлением конкуренции на мировом нефтяном рынке стало предоставление производителями значительных скидок азиатским покупателям. Саудовская Аравия здесь имеет преимущество, так как себестоимость ее добычи намного ниже, чем у конкурентов. Таким образом, она может в конце концов заставить другие страны настолько снизить прибыльность своих продаж, что азиатский рынок станет для них непривлекательным.
«После взлета нефтяных цен в 1970-е годы потребление нефти в мире сосредоточилось, в сущности, в одном секторе экономики - в транспорте, и резко уменьшилось во всех остальных секторах, включая производство электроэнергии. Но сейчас последняя цитадель нефти, транспорт, находится под угрозой из-за развития технологий электрических батарей и газовых двигателей. Однако для того, чтобы эти альтернативные технологии получили дальнейшее развитие, нефтяные цены должны быть длительное время высокими. Новый взлет нефтяных цен будет результатом действия не одного, а сразу нескольких факторов. Во-первых, хорошее состояние глобальной экономики с хорошими перспективами роста. Во-вторых, неиспользуемые производственные мощности в нефтедобыче должны иметь тенденцию к сокращению либо оставаться неизменными в течение длительного времени, в-третьих, отсутствие. На нефтяном рынке могут произойти кризисы - как резкое падение цен, так и их рост. Падение цен будет иметь отношение к спросу (глобальный экономический спад), рост - к предложению (перебои в поставках). Есть также события, которые могут привести к кризисам (падению или росту цен) в дальнейшем, но для этого потребуется некоторое время. Такими событиями являются следующие: бюджетные проблемы в нефтедобывающих странах (такое происходит сейчас в Венесуэле), длительный экономический спад (он возможен в странах ЕС), ухудшение инвестиционных возможностей в нефтедобыче, экологические катастрофы, которые повредят разработке нефтяных месторождений, повышение террористической активности в развивающихся странах, добывающих нефть (не исключено, в связи с низкими ценами), и неудача в раз-
решении политических кризисов на Ближнем Востоке. Но само наличие таких событий недостаточно - они должны продолжаться более двух лет, чтобы их длительный эффект стал очевидным. Низкие цены не обязательно опасны для нефтепроизводителей: у них есть средства, чтобы в течение какого-то времени их пережить. Но низкие цены, как постоянное явление, опасны для стран, весь бюджет и вся экономика которых построены на нефтяной ренте -диверсификация здесь если и возможна, то потребует очень длительного времени и больших средств» (с. 159).
Возможные причины будущих кризисов (как взлетов, так и падений цен) можно подразделить на категории: технология, экономика и страх. В технологии это инновации в производстве электрических батарей, широкое распространение и удешевление газовых автомобильных двигателей, развитие робототехники. В экономике это замедление или ускорение роста ВВП Китая, банкротства американских нефтяных компаний, экономический спад в развивающихся странах, бюджетные проблемы в странах, добывающих нефть, решение властей развивающихся стран создать запасы нефть, достаточные для потребления в течение 90 дней. Что касается страха, то это религиозные конфликты на Ближнем Востоке, решение Греции выйти из еврозоны, длительный спад в Китае и ЕС, постоянные народные волнения (такие, как «арабская весна»), растущие националистические движения.
Нефтетрейдеры в качестве возможных причин будущих кризисов рассматривают две страны: Саудовскую Аравию и США. В Саудовской Аравии они предполагают возможность политического кризиса, а в США они предполагают возможность кризиса финансового - нефтяные компании могут не расплатиться с банками по кредитам из-за низких цен на нефть. «Чтобы не случилось, производители нефти уже научены собственным опытом: высокие цены в течение длительного времени увеличивают прибыли, но снижают влияние страны на мировую политику и экономику, так как увеличивают нефтяную зависимость. Каждый ценовой пик является еще одним гвоздем в крышку гроба нефти - цены в конце концов все равно упадут» (с. 161).
С.В. Минаев
