CC BY
25
Еще один пример, полезный с точки зрения преодоления сложностей перемещения рабочей силы через национальные границы и выработки стандартов занятости, дает отрасль международного судоходства. В 1958 г. совместные усилия владельцев судоходных компаний, Международной морской организации и Международной организации труда привели к заключению конвенции о документальном оформлении членов экипажей, избавляющих их от ряда формальностей и иммиграционных требований. После теракта 11 сентября 2001 г. произошло ужесточение иммиграционных правил в целях безопасности, но вскоре начались переговоры с участием правительств, представителей рабочих и судовладельцев с целью выработки нового режима и документов, включающих биометрические данные. Новая конвенция еще не получила широкого признания (на 2011 г. ее ратифицировали 19 стран), но важен подход к решению миграционных проблем. По мнению авторов, соглашения подобного типа могли бы помочь в решении проблем, связанных с временной занятостью в таких отраслях, как сельское хозяйство и медицинское обслуживание (с. 112).
Многие менеджеры полагают, что решение столь крупных задач выходит за рамки их возможностей, поэтому необходимые действия требуют именно предпринимательского подхода, т.е. нуждаются в ресурсах и компетенциях, которые во многих случаях еще не доступны и которые могут потребовать решительных действий или длительных переговоров. Особые качества нужны для ведения переговоров, затрагивающих интересы частного и государственного секторов. Многие все еще воздерживаются от участия в таких мероприятиях. Однако, подчеркивают авторы, именно бизнес должен взять на себя роль лидера в противодействии силам, разрушительным для рыночной системы.
И.Г. Минервин
2013.01.033-035. «ОШИБКИ КАПИТАЛИЗМА» И
ВОЗМОЖНОСТИ ИХ ИСПРАВЛЕНИЯ. (Сводный реферат).
2013.01.033. DESCHAMPS P.-M. Le capitalisme peut-il se racheter? // Problèmes écon. - P., 2012. - N 3035. - P. 42-48.
2013.01.034. AGLIETTA M. Les trois piliers de la valeur partenariale // Problèmes écon. - P., 2012. - N 3035. - P. 43.
2013.01.035. GOMES P.-Y. Ecologie et social peuvent changer le rapport de forces // Problèmes écon. - P., 2012. - N 3035. - P. 44.
В статьях французских специалистов рассматриваются управленческие последствия диктата финансовых критериев и возможные пути его преодоления.
Доминирование финансовых критериев в стратегии компании вытекает из теории, разработанной в 1970-е годы будущим лауреатом Нобелевской премии по экономике М. Фридманом. По его мнению, в системе конкурентной рыночной экономики и частной собственности руководитель компании выступает в качестве агента, обслуживающего интересы собственников предприятия, которые сводятся к максимизации богатства в форме рыночной стоимости акционерного капитала компании (рыночной капитализации).
По мнению П.-М. Дешампа, данная концепция фактически перевернула финансовую архитектуру компаний. До этого предприятия контролировали коммерческие банки и крупные акционеры, заинтересованные в их стабильности. Акционеры учитывали и совмещали интересы рынков труда, поставщиков, клиентов и т.д., зная, что рост капитализации создается в долгосрочной перспективе. В какой-то степени это была модель «партнерской стоимости» (033, с. 44).
В свершившейся, таким образом, акционерной революции, подобно Французской революции, можно видеть два периода: падение старого режима и террор. Решение Федеральной резервной системы США в 1980-е годы о повышении процентной ставки в целях борьбы с инфляцией вынудило предприятия, имевшие задолженности, провести серьезную реструктуризацию. Они отказались от банковского финансирования в пользу финансовых рынков. Параллельно в университетской среде вызревало идеологическое изменение концепции предприятия, которое стало рассматриваться как набор активов, который можно менять для максимизации его рыночной стоимости. С этого момента у акционеров отпала необходимость в органической связи с предприятием, поскольку они могли повышать стоимость своего капитала, занимаясь операциями на фондовом рынке, а не вкладывая их в реальные активы. Таким образом, сообщество потенциальных инвесторов через биржевые
рынки получило контроль над стратегией предприятий, постепенно поставив их себе на службу.
Именно тогда финансовый критерий деятельности предприятия (рыночная капитализация) приобрел доминирующее положение, что привело к ускоренной смене руководства предприятий и массированному пересмотру способов их функционирования (reengineering). В 1990-е годы рынки требовали от всех предприятий ежегодной общей доходности, превышающей предельную производительность капитала. Эта рента - знаменитые 15% доходности, - превышающая равновесный уровень доходности, возможна, если предприятие, например, непрерывно внедряет инновации. Чтобы постоянно добиваться такой доходности, необходимо отделить финансовую доходность от реальной. Достичь этого можно только с помощью увеличения задолженности (левериджа). Поэтому в 1990-е годы маховик заимствования набирал обороты, застопорившись в первый раз в 2000 г. и резко остановившись в 2008 г. Кризис, начавшийся в 2008 г., поставил под сомнение ставший догмой постулат, согласно которому все средства, которые предприятие не реинвестирует в проекты, прибыль от которых превышает стоимость капитала, должны перераспределяться акционерам, получающим возможность вложить их в более прибыльные активы. Непредвиденные эффекты 15% ренты усиливались за счет очень низкой стоимости капитала (она порождала значительные эффекты левериджа), а также благодаря участию менеджеров в доходах в форме опционов и бонусов, индексируемых в соответствии с биржевыми курсами.
В этот период наиболее ярые сторонники теории рыночной акционерной стоимости первыми стали открещиваться от нее. Дж. Уэлч (J.Welch), бывший президент компании «General Electric», который первым показал на практике «достоинства» этой теории и обогатился за счет бонусов и опционов своей компании, во время последнего кризиса назвал идею рыночной стоимости акционерного капитала наиболее идиотской из возможных. Теперь он считает, что эта стоимость должна быть результатом деятельности предприятия, а не его стратегией. Компании прежде всего имеют обязательства перед своими работниками и клиентами. Примеру Дж. Уэлча последовали и другие руководители крупных предприятий, в частности «Unilever» и «SAP», заявившие, что они работа-
ют не для акционеров, а для клиентов. После этого заявления акции компании «Unilever» потеряли 6%. Но в целом многие руководители компаний пока не готовы к переходу на новую стратегию. До настоящего времени французские патроны ведут себя сдержанно, что, возможно, объясняется тем, что 42,3% акций компаний, входящих в биржевой индекс САС 40, принадлежат иностранцам (033, с. 42-43).
В этих условиях М. Портер, выступая на Давосском экономическом форуме, подверг резкой критике устаревшее и ограниченное, по его мнению, видение капитализма М. Фридмана. М. Портер отметил, что «акционерный террор» оставил за собой руины в виде ценовой конкуренции, сокращения реальных инноваций и замедления эндогенного роста, не создав очевидных конкурентных преимуществ. Свергнутого идола можно заменить новой стратегией, основанной на устойчивом развитии и социальной ответственности предприятия (033, с. 46).
Профессор экономики Университета Париж-Х Нантер М. Аглиетта (034) считает, что для демонтажа финансовой структуры, опирающейся на догму акционерной стоимости, необходимо ограничить рост задолженности и эффект финансового левериджа за счет повышения стоимости капитала и более жесткого регулирования банковской системы, способствуя тем самым устойчивому разъединению финансовой доходности и экономической рентабельности. Кроме того, крупные инвесторы, такие как пенсионные фонды, могли бы не требовать от предприятий чрезмерной доходности для быстрого восстановления своих балансов. Стимулом для их долгосрочных отношений с предприятиями может послужить, например, связь права голоса с продолжительностью владения акциями. Следует также реформировать управление предприятиями: разделить полномочия президента и административного совета и индексировать вознаграждение руководителей в зависимости от долгосрочной результативности.
В свою очередь директор Французского института управления предприятиями П.И. Гомес (035) подчеркивает, что финансиа-лизация создала финансовую олигархию, лично заинтересованную в сохранении прежнего режима, и выйти из «финансовой эры» не удастся, опираясь только на экологические заклинания без серьезного пересмотра основ функционирования экономики. Для измене-
ния стратегии предприятия необходимо также изменить соотношение сил внутри него на основе новой идеологии устойчивого развития, позволяющей новым командам уравновешивать финансовую власть и учитывать социальные и экологические параметры функционирования предприятия. Такая идеология бросает вызов догме финансовой доходности, предписывая, например, включение экологических требований в производственные цепочки.
Показателями изменения режима регулирования и перехода к социо-экологической модели являются, во-первых, рост доли инвестиционных фондов, включающих элементы устойчивого развития в расчет рентабельности (доходности); во-вторых, степень участия в управлении организациями активных сторонников устойчивого развития.
И.Ю. Жилина
2013.01.036. РОЖЕ Б. ФИНАНСОВОЕ ДАВЛЕНИЕ И «БОЛЬШАЯ ДЕФОРМАЦИЯ» ПРЕДПРИЯТИЯ.
ROGER B. La «grande déformation» de l'entreprises par la pression financière // Problèmes écon. - P., 2012. - N 3036. - P. 36-40.
В статье руководителя отдела социально-экономических исследований Коллежа бернардинцев (Франция) представлены результаты проводившегося в 2009-2011 гг. исследования по проблемам форм собственности, социальной ответственности и перспектив развития предприятия.
Согласно выводам данного исследования, широко распространенное представление о том, что акционер - это собственник предприятия, является ошибочным. Инвестор, владеющий ценными бумагами компании, не является ее собственником. Признание участников товариществ (société de personne) или акционеров акционерных обществ (société de capitaux) собственниками предприятий приводит к смешению, с одной стороны, компании и предприятия, с другой - собственности на ценные бумаги компании и собственности на компанию.
В основе такого подхода лежат теория формирования рыночной стоимости акций и теория агентских отношений, получившие широкое распространение с 1970-х годов. Первая из них предполагает, что единственной целью предприятия и его руководителей является возрастание рыночной стоимости акций компании (ры-
