CC BY
25
2008.01.007
3о -
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОТНОШЕНИЯ
ОБЩИЕ ВОПРОСЫ
2008.01.007. МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА: ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ И ПРОБЛЕМЫ ВЫРАБОТКИ ПОЛИТИКИ. Global prospects and policy issues // World econ. outlook. Fin. systems a. econ. cycles. - Wash., 2006. - Sept. - P. 1-39.
В публикации, подготовленной экспертами Международного валютного фонда (МВФ), рассматриваются ближайшие перспективы развития мировой экономики и проблемы разработки политики, адекватной новым глобальным вызовам.
В 2006 г. почти во всех странах - членах МВФ отмечался экономический рост. В группе развитых стран особенно заметными темпами в 2006 г. возрастала экономика США - 3,4%, в группе развивающихся стран (РС) - экономика Китая (10,0), Индии (8,3); высокие темпы роста отмечались также в странах Ближнего Востока (5,8) и Центральной Африки (5,2). По оценкам, общемировой выпуск продукции возрастет в 2007 г. на 4,9%.
Экономический рост и рост спроса на энергоносители и сырье способствовали развитию инфляционных процессов. В течение года возрастала стоимость практически всех производственных факторов, включая трудовые ресурсы. На этом фоне центральные банки (ЦБ) промышленно развитых стран предприняли шаги по ужесточению денежной политики. Федеральная резервная система США, Европейский центральный банк (ЕЦБ), Банк Японии, ЦБ Австралии, Швеции и Великобритании в середине года подняли процентные ставки.
С конца 2005 г. и в 2006 г. американский доллар обесценивался относительно евро и в меньшей степени относительно иены, в результате чего была частично устранена его переоценка в отношении этих валют. Нынешнее обесценение доллара является следствием разбалансированности мировых финансовых рынков, обусловленной растущим дефицитом американского платежного баланса, с одной стороны, и активом балансов некоторых азиатских стран и нефтеэкспортеров - с другой. Реальный курс американского доллара в настоящее время близок к своей средней долгосрочной величине (с 1980 г.), тогда как курс евро несколько выше, а курс иены несколько ниже их средних долгосрочных значений. Волатильность на валютных рынках вновь начала усиливаться.
По оценке руководства МВФ, описанные выше признаки перегрева финансовых рынков и корректирующие действия ЦБ не должны существенным образом сказаться на глобальной экономической активности, хотя рост экономики отдельных стран, например Турции, может остановиться. Что касается РС, то некоторые негативные внешние эффекты будут перевешиваться положительными результатами их финансовой политики - укреплением налогово-бюджетных позиций, накоплением инвалютных резервов, программами выплаты госдолгов. В РС достигнут также прогресс в улучшении структуры госдолга за счет увеличения выплат иностранным инвесторам долгов в местной валюте. В целом, как считают аналитики МВФ, наличие факторов давления на глобальных рынках в 2006 г. служит своевременным напоминанием о необходимости постоянных усилий, направленных на устранение «уязвимых мест» и улучшение состояния национальных счетов.
Краткосрочные прогнозы глобального экономического развития и риски, влияющие на их реализацию. Согласно прогнозам, темп экономического роста в 2007 г. будет примерно таким же, как и в предыдущем, - 4,9% против 5,1%. Это будет год, завершающий четырехлетний период наиболее сильной с 1970-х годов экспансии глобальной экономики. По отдельным странам и секторам экономики прогноз на 2007 г. выглядит следующим образом:
• Экономика США возрастет на 2,9% против 3,4% в 2006 г. «Остывающий» рынок жилья будет по-прежнему сказываться на снижении частных инвестиций и инвестиций в жилищное строительство, однако рост корпоративных инвестиций будет поддержи-
ваться высоким уровнем использования производственных мощностей и высокой прибыльностью.
• Некоторое снижение темпа роста в зоне евро - 2% в 2007 г. против 2,4% в 2006 г. - связывают с повышением налогов в Германии.
• В Японии темп роста экономики, базирующийся на высоком внутреннем спросе, снизится до 2,1% в 2007 г. против 2,7% в 2006 г.
• РС и страны с переходной экономикой в 2007 г. сохранят высокие темпы роста - 7,2% (в 2006 г. - 7,3%), в том числе в Китае - 10%.
• В 2007 г. ожидается снижение темпов инфляции (в том числе в РС и странах с переходной экономикой) в связи с прекращением роста нефтяных цен.
• В 2007 г. сохранятся существующие дисбалансы мировых финансов: в США по-прежнему будет увеличиваться дефицит платежного баланса (до 6,9% ВВП), а в Японии, РС Азии и странах -экспортерах нефти - профициты платежных балансов.
• Темп роста частных капиталовложений в экономику РС в 2006 г. несколько уменьшился по сравнению с 2005 г., но поскольку профициты платежных балансов в этих странах будут по-прежнему увеличиваться, темп накопления инвалютных резервов останется высоким.
Как ожидает руководство МВФ, в связи с наличием значительных рисков как на стороне предложения, так и на стороне спроса, реальные показатели роста глобальной экономики в 2007 г. скорее всего будут несколько ниже прогнозируемых (примерно на 3,25% в каждом из шести вариантов прогнозов).
Один из таких рисков - инфляционное давление на экономику в развитых странах, особенно в США, которое может заставить правительства проводить более жесткую денежную политику. Инфляционные ожидания обусловлены в равной степени факторами спроса (нехватка производственных мощностей) и факторами предложения. Существует риск, связанный с потенциальными шо-ками на рынке нефти (сокращение ее добычи), что может дать толчок дальнейшему росту мировых цен и усилению инфляционных факторов при одновременном ослаблении спроса со стороны домашних хозяйств. Мировая цена на нефть в 2007 г. прогнозируется
на уровне 75 долл. за баррель, т.е. на уровне, близком к пиковому в начале августа 2006 г. До сих пор рост нефтяных цен был обусловлен в большей степени интенсивным ростом спроса, чем ограничениями со стороны предложения, и поэтому мировая экономика могла сравнительно легко «переварить» ценовой бум. Уменьшение энергоемкости производства (по сравнению с 1970-ми годами) также сыграло известную роль в сдерживании этого бума. Однако в настоящее время, когда резервные мощности сократились до очень низкого уровня, ограничения со стороны предложения стали оказывать все большее воздействие на рост нефтяных цен. В этом же направлении действуют факторы усиления напряженности в странах Ближнего Востока. В более отдаленной перспективе инвестиции в новые мощности по добыче и обработке нефти, диверсификация за счет альтернативных энергоисточников и более рациональное поведение потребителей помогут восстановить резервные мощности до приемлемого уровня. Однако временные лаги такого развития экономики весьма значительны, а получение ожидаемых эффектов сопряжено с неопределенностью.
Нужно учитывать также ценовые риски, связанные с предложением ненефтяных сырьевых товаров, в том числе металлов. В целом доля этой группы товаров в мировом объеме торговли примерно в два раза превышает долю энергоносителей. Так же, как в случае с нефтью, недавний ценовой всплеск в этой области был обусловлен ростом спроса, особенно со стороны таких быстрорастущих рынков, как Китай. Однако в отличие от нефтяного рынка, цены на ненефтяные товары будут снижаться (по мере ввода новых мощностей) более быстрыми темпами, отчасти из-за возросших, вследствие роста цен на электроэнергию, издержек производства.
Основной риск со стороны спроса связан с рынком жилья в промышленно развитых странах. Охлаждение этого рынка (после ценового бума, закончившегося в 2005 г.) ослабит бюджеты домашних хозяйств и отрицательно скажется на совокупном спросе. По американским прогнозам, снижение темпов роста цен на жилье в США приведет к уменьшению внутреннего спроса в 2007 г. примерно на 0,5%. Специалисты МВФ склонны к более жестким оценкам: корректировка рынка жилья в США может сказаться на уменьшении прогнозируемого показателя роста ВВП страны на 1%.
Другие риски на стороне спроса связаны с процессом изменения «центра тяжести» экономического роста в Европе и Японии -с усилением акцента на спрос со стороны домашних хозяйств при уменьшении роли экспорта. Существует, однако, много неопределенностей, особенно в том, что касается роста числа рабочих мест и заработной платы в странах Европы, где сохраняется невысокая динамика производительности труда и рынка рабочей силы. Высокой степенью неопределенности характеризуется также процесс консолидации бюджета в этих странах. В условиях, когда под давлением демографических факторов бюджетные расходы увеличиваются, правительства будут вынуждены принимать меры по сокращению дефицита бюджета, которые могут вызвать трудно предсказуемые краткосрочные сдвиги в уровне совокупного спроса.
Страны с переходной экономикой и РС, согласно краткосрочному прогнозу, по-прежнему останутся восприимчивыми к возмущениям на глобальных финансовых рынках, несмотря на достигнутый прогресс в уменьшении степени уязвимости. Наиболее высокие риски отличают страны со слабыми балансами национальных счетов и плохо управляемыми инфляционными ожиданиями. Вероятность негативного воздействия глобальных финансовых событий на РС повышается при наличии тенденции к росту процентных ставок и волатильности финансовых рынков развитых стран.
Урегулирование глобальных дисбалансов. Наличие значительных дефицитов платежных балансов у одних стран и профицитов - у других само по себе не представляет угрозу для финансовой стабильности. В основе трансграничного движения капиталов в глобальной экономике лежит расхождение норм сбережений и инвестиций в различных странах. Финансовые потоки могут играть позитивную роль для мировой экономики, поскольку они означают перевод ресурсов из стран с избыточными (относительно инвестиционных возможностей) сбережениями в страны, где ощущается их нехватка и где более высокая норма прибыли на вложенный капитал. Глобальная нестабильность возникает из-за финансовой необеспеченности дефицитов платежных балансов в течение длительного времени. Главные проблемы, таким образом, заключаются в обеспеченности текущих показателей глобальных
дисбалансов и в том, насколько упорядоченной (регулируемой) будет окончательная корректировка дисбалансов.
В последние годы ситуация усугубляется развитием целого ряда факторов, среди них один из наиболее значимых - усиление роли США в глобальной финансовой системе. Масштабы и высокий уровень ликвидности американских финансовых рынков, быстрые темпы инноваций и разработок новых продуктов, обеспечивающих всевозрастающие возможности для эффективного и рискового менеджмента, превратили США в привлекательный объект для инвесторов. В то же время развитие рынков ценных бумаг, особенно бумаг, обеспеченных закладными (этот рынок в США составляет 10% мирового рынка облигаций), способствовало «выравниванию уровня потребления» населения, что выразилось, в частности, в увеличении расходов домашних хозяйств.
Новые явления (и новые продукты) на финансовых рынках США, начиная с середины 1990-х годов способствовали снижению уровня сбережений в стране, а также служили главным каналом притока капиталов извне. При этом возрастающий в течение последнего десятилетия дефицит платежного баланса США финансировался международной финансовой системой без особого напряжения. Виды инвестиций в экономику США варьировались: в конце 1990-х годов превалировали прямые капиталовложения и портфельные инвестиции в ценные бумаги; позднее основной объем финансовых средств поступал в форме заимствований. В последние месяцы 2006 г. в мировой экономике наметились сдвиги, которые в перспективе будут способствовать «сглаживанию» глобальных дисбалансов, в том числе: падение курса американской валюты; повышение темпов роста экспорта США; ожидаемое уменьшение (по сравнению с прогнозируемым) дефицита американского бюджета; повышение темпов роста внутреннего спроса в зоне евро и Японии; некоторое увеличение «гибкости» обменного курса валют в азиатских странах.
Ключевая причина глобального неравновесия остается, однако, практически неизменной - дефицит платежного баланса США, по прогнозам, сохранится на уровне 2% от глобального ВВП; тогда как страны Азии и страны - экспортеры нефти будут по-прежнему располагать значительным профицитом баланса. Это означает, что США в ближайшем будущем будут нуждаться в привлечении все-
возрастающей доли мировых финансовых ресурсов. Корректировка дисбалансов все же неизбежна, поскольку накопление активов в долларах США повсюду в мире приближается к своему пределу.
Наиболее приемлемым способом корректировки было бы постепенное упорядоченное урегулирование, ведомое ходом рыночных процессов и не требующее резких изменений правительственной политики. Признаки такого развития событий налицо - рост внутреннего спроса в США, сопровождаемый стабильным (неинфляционным) снижением реального курса доллара и реальное повышение курса национальных валют в странах с профицитом платежного баланса, особенно в азиатских странах и странах -экспортерах нефти. Однако «спокойное» рыночное урегулирование может натолкнуться на серьезное ограничение. Успех будет зависеть от того, согласятся ли инвесторы еще в течение значительного периода времени продолжать увеличивать долю американских активов в своих накоплениях. Если нет, то существует риск стихийного разрешения противоречий, сопровождаемого такими явлениями, как резкое падение американского доллара, потрясения на финансовых рынках, усиление протекционистского давления на правительства, снижение темпов экономического роста. Потенциально высокие издержки стихийного урегулирования подчеркивают важность совместных усилий мирового сообщества по выработке ответов на вызовы глобального развития.
Проблемы выработки политики. Особенно серьезные проблемы стоят перед центральными банками, которые призваны обеспечивать глобальную стабильность. Американская ФРС сталкивается с проблемой разработки денежной политики, адекватной сложной ситуации, когда инфляция растет при медленных темпах экономического роста. В этих условиях, учитывая важность постоянного контроля за инфляционными ожиданиями, целесообразно, по мнению экспертов МВФ, продолжать ужесточение денежной политики. В зоне евро, при условии сохранения экономической экспансии, рост процентных ставок будет продолжаться. Но поскольку инфляционное давление на экономику невелико, правительствам не следует усиливать ограничительные меры.
Лица, ответственные за выработку политики в РС и странах с переходной экономикой, должны тщательно следить за возникающими напряженными ситуациями и вносить своевременные кор-
рективы в политические установки. Китаю и другим странам Азии предстоит решить сложную проблему повышения стоимости своих валют и перехода к более гибким валютным курсам, что позволит им быстрее приспосабливаться к изменяющейся глобальной среде. России и странам - экспортерам нефти также следует перейти к новой курсовой политике, начав извлекать выгоды из более гибкого обменного курса. Страны, зависящие от внешнего финансирования (например, в Восточной Европе), а также имеющие высокую государственную задолженность (страны Латинской Америки), должны использовать возможности для уменьшения степени своей уязвимости и стать более адаптивными к неблагоприятным воздействиям, не оставляя борьбу с инфляцией.
Что касается среднесрочных экономических прогнозов, то рекомендации МВФ по их реализации сводятся к следующим.
• В развитых странах одной из главных остается задача укрепления бюджета перед лицом грядущего увеличения социальных расходов в связи с постарением населения. По мнению экспертов, эффективность бюджетной политики в развитых странах будет достигнута путем тщательной разработки среднесрочных бюджетных программ (включая систему социальной безопасности) и приостановки тенденции к росту медицинских расходов.
• Структурные реформы имеют большое значение для реализации среднесрочных прогнозов. В странах зоны евро приоритетными считаются реформы, направленные на повышение конкуренции в секторе услуг и гибкости рынка труда, что должно повлиять на рост производительности труда. В Японии будут сделаны шаги, направленные на повышение эффективности функционирования госсектора, финансового и сектора услуг, а также рынка труда. В РС и странах с переходной экономикой первоочередными являются реформы, нацеленные на развитие рыночной экономики. В странах Восточной Европы более жесткое финансовое регулирование поможет уменьшить степень риска, связанного с увеличением кредитной задолженности.
Высокие и резко меняющиеся цены на энергоресурсы на мировых рынках остаются серьезной проблемой. Как считают эксперты МВФ, отмечаемые в последнее время односторонние действия отдельных стран по обеспечению национальной энергетической безопасности являются контрпродуктивными и не содействуют
уменьшению рисков для международного сообщества. Вместо «энергетического протекционизма» необходимы меры, направленные на усовершенствование функционирования рынков, т.е. на создание условий, обеспечивающих рыночное стимулирование инвесторов в новые производственные мощности. Кроме того, следует поощрять усилия в области энергосбережения, включая повышение потребительских цен до уровня, отражающего полные социальные издержки использования электроэнергии.
Большое значение для мировой экономики имеет многосторонняя торговая либерализация, которая позволит приостановить как протекционистские меры отдельных стран, так и развитие двусторонних соглашений. Торговая либерализация, основанная на принципе наибольшего благоприятствования, является наиболее доступным способом реализации потенциала глобального развития.
Е.Е. Луцкая
