CC BY
70
УДК 336.6:658.1 Ганна Володимирiвна Тельнова,
канд. екон. наук, доцент Донбаська державна машинобудiвна академш, Краматорськ
ВЗАеМОЗВ'ЯЗОК ФУНКЦП УПРАВЛ1ННЯ КАП1ТАЛОМ 13 П1ДСИСТЕМАМИ Ф1НАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТУ П1ДПРИСМСТВА
Для здшснення свое! д1яльност1 i И розвитку шдприемству потр1бно постшне фшансування. В умовах економ1чно! неста-бшьносп, недостач1 власних засоб1в, шдвищеного ризику, високо! цши кредитних банювських ресуршв стае скрутним економ1чне зростання, стшкий розвиток i ефективна господарська д1яльн1сть в1тчизняних шдприемств. Постае проблема вдосконалення вже юнуючих або пошуку нових механ1зм1в фшансового забезпечення суб'екпв господарювання, оптишзащя структури джерел фшансування з метою !х найбшьш ефективного використання й вщповщного шдвищення ефективност д1яльност1 шдприемства в цшому. При цьому важливим е змщнення фшансово! незалежност й стшкосп шдприемства. Таким чином, управлшня кашталом е невщ'емною складовою системи фшансового управлшня, що мае забезпечити одержання позитивного фшансового результату господарсько! д1яльност1, досягнення И стратепчних i тактичних цшей.
Теоретичш й практичш аспекти управлшня кашталом розглядаються в роботах 1.О. Бланка, М.1. Баканова, В.В. Ковальова, О. Стояново!, Дж. ВанХорна й ш. [1-5]. Однак недостатньо обгрунтований комплексний пiдхiд до вивчення функци управлшня капiталом вимагае подальшого дослiдження й практичних розробок.
Метою статп е теоретичне обгрунтування побудови функци управлiння капiталом шдприемства у взаемозв'язку з шшими функщями й пiдсистемами фiнансового менеджменту.
Насамперед необидно визначитися з використанням термша мкапiталм. Як i у випадку трактування термiна моборотнi активи", точки зору рiзних авторiв досить рiзноманiтнi.
I. Бланк вiдзначае, що "з позицiй фiнансового менеджменту капiтал
шдприемства характеризуе загальну вартiсть засобiв у грошових, матерiальних формах, iнвестованих у формування його активiв" [1].
Схожа точка зору в наступного автора: каштал - це "сукупнiсть економiчних благ у грошовш, матерiальнiй i нематерiальнiй формах, якi залучаються в економiчний процес дiяльностi суб'екта господарювання й здатш приносити дохiд" [7].
Думка О. Гурнака е такою: "каштал е складною економiчною категорiею, сутнiсть яко! виражаеться у дiалектичнiй едностi матерiально-речового i суспiльно-економiч-ного аспекпв. У матерiально-речовому аспектi каштал являе собою вартють, яка шщюе i забезпечуе перебiг економiчних процешв, пов'язаних iз !! зростанням, за умов ефективного управлшня цими процесами в цшому i управлiння ризиками, пов'язаними iз цими процесами, зокрема. Урахування суспiльно-економiчного аспекту вимагае розглядати капiтал як систему виробничих вщносин, яка обумовлюе розподiл i привласнення знов створено! вартостi" [6].
А. Котов дуже широко розглядае каштал шдприемства й видшяе три шдходи: "монетариський, матерiально-речовинний i марксистський. У рамках монетариського пiдходу каштал розглядаеться як сукупнiсть коштiв, що приносять прибуток !х власнику, основним джерелом формування кашталу при цьому вважаеться позитивний торговий баланс. Прихильники матерiально-речовин-ного пiдходу пiд поняттям "каштал" розумiють сукупнiсть засобiв i предметiв працi, якi призначенi для подальшого виготовлення товарiв. Представники марксистського шдходу джерелом формування капiталу вважають додаткову вартiсть, утворену працею найманих роб^ниюв, а виробничi вiдносини кашталютичного суспiльства розглядають як вiдносини з приводу розподшу додатково! вартостi". У шдсумку сформульоване таке
© Г.В. Тельнова, 2012
поняття катталу: мкапiтал становить накопичений запас цшностей, залучений його власниками в економiчний процес (обiг), з метою одержання доходу або iнших випд... Пiд капiталом пiдприeмства слiд розум^и вторинний основний фактор виробництва, що е похiдним вiд таких первинних факторiв, як праця, земля, шдприемницью здiбностi, та в сукупностi з ними генеруе додаткову вартють. У сучасних умовах господарювання фактор виробництва "каттал" виступае як виробничий i iнвестицiйний ресурс, джерело доходу, об'ект управлшня i формування, об'ект власносп, купiвлi-продажу i тимчасово! переваги, носш факторiв ризику i лшвщносп" [8].
З рiзних точок зору розглядае каттал Н. Чиж: "каттал може бути представлений як сукуптстю факторiв виробництва -предметно-функцiональний шдхщ
визначення капiталу, або як ресурс, що може використовуватися для придбання засобiв та предметiв працi, тобто грошовий пiдхiд. Проте прийняття одше! з точок зору щодо трактування катталу, обов'язково спричинить теоретичне обмеження його сутi. При визначеннi суп катталу предметно-функцiональний та грошовий шдхщ повиннi застосовуватися в едностГ' [9].
У роботi пропонуеться виходити з того, що термш "капiтал" характеризуе джерела формування майна тдприемства, тобто по своему економiчному змiсту вiн дае зрозумiти, з яких джерел (власних або залучених) сформованi активи пiдприемства й наскшьки пiдприемство залежить вiд зовнiшнiх джерел фшансування.
1з цього погляду управлшня катталом представляеться як управлiння формуванням, розмщенням i використанням засобiв, необхщних для здiйснення виробничо-господарсько! дiяльностi пiдприемства, оптимiзацil обсягу, складу, структури й вартостi цих засобiв з метою досягнення максимального кшцевого результату дiяльностi пiдприемства.
Виходячи з даного визначення, можна видшити такi етапи управлшня катталом тдприемства:
1. Визначення потреби в капiталi (на основi виробничо! програми i И зютавлення з наявними засобами).
2. Визначення можливих джерел залучення засобiв (вщповщно до розмiрiв пiдприемства, його форми власност^ швестицшно1 привабливостi, доступностi джерел i т.д.).
3. Оцiнка можливих варiантiв структури капiталу i И оптимiзацiя з погляду мiнiмiзацil цши капiталу, максимiзацil вiддачi вiд використання засобiв при збереженнi фшансово1 незалежносп.
4. Розмiщення капiталу, формування майна тдприемства.
5. Ращональне використання катталу.
6. Оцшка впливу сформованого катталу на ефективтсть дiяльностi тдприемства.
Мета управлшня катталом полягае в шдвищент ефективност дiяльностi пiдприемства при збереженш його фшансово1 стiйкостi.
Визначальним в управлшш капiталом пiдприемства е управлшня його структурою, тобто стввщношенням власних i притягнутих джерел фшансування, засноване на пошуку оптимальних показниюв цiни капiталу, рiвня фiнансовоl стшкосп й одержувано1 прибутковостi вiд використання засобiв, тобто сформована структура катталу мае забезпечувати компромю мiж вигодами вщ використання позикового капiталу й ризиком втрати фшансово1 незалежностi й зниження прибутковостi.
У наш час формування i власних i позикових джерел фшансування е проблематичним. Внутршт джерела, створюванi за рахунок нерозподшеного прибутку й фондiв нагромадження в результат збитково1 дiяльностi, iнфляцil й шших негативних факторiв, не дозволяють повною мiрою забезпечити потреби тдприемства в додатковому кашталь Що стосуеться зовнiшнього власного джерела, такого як емюя акцiй, то, як справедливо зауважуе О. Гурнак, "цi мехатзми використовуються пiдприемствами
неефективно i обмежено. Емюи акцiй переважно використовуються втизняними пiдприемствами не для мобiлiзацil капiталiв широкого кола анонiмних iнвесторiв, а як засiб перерозподiлу власностi у процесi приватизацil, а також змши структури акцiонерноl власностi на користь великих
a^ioHepÎB, що досить часто пов'язано i3 порушенням ÎHTepecÎB мiноритарних акцiонерiвм [6].
Залучення ж позикового катталу також пов'язано з виникненням трyднощiв, як в першу чергу стосуються обмежених можливостей банювсько1 системи, необхiднiстю наявност довiри з боку банку, дорожнечею кредитних ресyрсiв.
Як показують статистичт дaнi (табл. 1, 2), за остант 7 роив у стрyктyрi пасиву балансу промислових пiдприeмств Украши
Нaйбiльшою мiрою на ефективнiсть структури катталу впливае цiнa кaпiтaлy. Цша кожного джерела, залученого у виробництво або шшу пiдприемницькy дiяльнiсть, рiзнa, тому цiнa кaпiтaлy пiдприемствa визначаеться за формулою середньозважено1 величини.
Як було вже вщзначено, фактором, що випливае на визначальну структуру катталу, е рiвень фiнaнсовоï стiйкостi тдприемства,
скоротилася питома вага власного катталу при збшьшент питомоï ваги довгострокових i поточних зобов'язань. З огляду на високий рiвень вiдсоткiв по довгострокових i короткострокових кредитах, дану ситуащю не можна назвати сприятливою. Ця тенденцiя викликае зниження прибутковосп вiтчизняних пiдприемств, супроводжуване збiльшенням ïx зaлежностi вiд позикових джерел фiнaнсyвaння, але сформовaнi економiчнi умови господарювання не залишають ï^ iншого вибору.
тобто залежнють пiдприемствa вiд зовтшшх джерел фiнaнсyвaння, ефективнiсть розмiщення катталу в активах i його використання. Оцшка ефективносп використання катталу визначаеться за допомогою розрахунку рентабельносп власних зaсобiв, ефекту фшансового левериджу, виробничого левериджу й виробничо-фiнaнсового левериджу. Дат мехашзми в цей час розглядаються багатьма
Таблиця 1
Пасив балансу промислових тдприемств Украгни, млн грн [10]_
Перюд Власний каттал Забезпеченн я майбутшх витрат i плaтежiв Довгострок овi зобов'я-зання Поточт зобов'я-зання Доходи майбутшх перiодiв Баланс
01.01.2005 237504,2 8117,9 35197,8 195224,9 5037,9 481082,7
01.01.2006 258910,2 9747,5 43821,5 201629,7 5554,1 519663
01.01.2007 310325 10557,5 76179,5 222046,3 7033,6 626141,9
01.01.2008 358034,1 13427,3 104534,3 278070,1 7984,9 762050,7
01.01.2009 371131,6 16641,1 146257,5 357966 8595,9 900592,1
01.01.2010 401121,0 19582,2 170494,8 466984,6 9433,3 1067615,9
01.01.2011 412838,1 22616,1 172259,2 538121,2 8781,4 1154616,0
Таблиця 2
Структура катталу промислових тдприемств Украгни, %_
Перюд Власний каттал Забезпечення майбутшх витрат i платежв Довгостроко вi зобов'я-зання Поточш зобов'я-зання Доходи майбутшх перiодiв Баланс
01.01.2005 49,37 1,69 7,32 40,58 1,05 100,00
01.01.2006 49,82 1,88 8,43 38,80 1,07 100,00
01.01.2007 49,56 1,69 12,17 35,46 1,12 100,00
01.01.2008 46,98 1,76 13,72 36,49 1,05 100,00
01.01.2009 41,21 1,85 16,24 39,75 0,95 100,00
01.01.2010 37,57 1,83 15,97 43,74 0,88 100,00
01.01.2011 35,76 1,96 14,92 46,61 0,76 100,00
дослщниками, продовжуючи
вдосконалюватися й розвиватися.
1200000
400000 200000
□ Доходи майбутшх перiодiв
н Поточш зобов'язання
□ Довгостроковi зобов'язання
□ Забезпечення майбутшх витрат i платежв
о Власний каштал
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Рис. 1. Структура пасиву балансу промислових тдприемств Украгни
Свое подальше обгрунтування одержуе й мюце управлшня кашталом у дiяльностi шдприемства. У робот Р. Косинського вщзначаеться, що "основними
функцюнальними шдсистемами управлiння кашталом шдприемства е виробничий менеджмент, маркетинг-менеджмент,
логiстичний менеджмент, фшансовий менеджмент та iнновацiйний менеджмент, як взаемодiють мiж собою. Системоутворюючими шдсистемами при цьому виступають фшансовий i лопстичний менеджмент. Функцiею першого е управлшня грошовими потоками, а другого -управлшня потоками каштальних благ" [11].
Однак бшьш доцшьним i обгрунтованим е пiдхiд, заснований на включенш функцi! управлiння кашталом у систему фшансового менеджменту при тюному взаемозв'язку з його шдсистемами: шдсистемою маркетингу, бюджетування й планування, економiчно! дiагностики фiнансового стану, ризику, контролшгу. Визначимо бiльш детально даний взаемозв'язок.
Щцсистема маркетингу пов'язана з обгрунтуванням необхiдностi освоення нових
виробництв i вiдповiдного переоснащення або дооснащення iснуючих технологiй i процесiв, що викликае додаткову потребу в кашталц визначае можливий обсяг збуту на основi прогнозування попиту, надаючи пiдсистемi планування прогнознi данi про виторг для визначення потреби в додатково залученому капiталi.
Пiдсистема бюджетування й планування виконуе складання виробничо! програми, на основi яко! визначаеться обсяг кашталу, необхiдний для !! втiлення, i обсяг капiталу, який необхiдно залучити iз внутрiшнiх або iз зовшшшх джерел фiнансування. Зiставляючи наявний обсяг кашталу iз планованим його розмщенням в активах, виявляеться потреба в додатковому капiталi.
Пiдсистема ризику тюно пов'язана з управлiнням капiталом при оцшщ фiнансового левериджу, можливостi втрати фшансово! стшкосп в прагненнi його нарощування й розширення обсягiв виробництва при значному залученш позикових засобiв. Отримана оцiнка ризику дозволяе зробити висновок про те, як джерела фшансування е найбшьш надшними, наскшьки ризикована структура капiталу, дозволяе припустити, як вона вплине на швестицшну привабливiсть
тдприемства й ефективтсть його дiяльностi, тобто дае базу для ощнки фшансового стану пiдприемствa.
За допомогою шдсистеми економiчноï дiaгностики фiнaнсового стану тдприемства визначаються кшьюсш параметри
оптимaльноï структури катталу й покaзникiв фiнaнсовоï стшкосп, виявляються фактори, що впливають на них. У робот О. Ярощука [7] викладено достатньо детальний тдхщ до aнaлiзy формування кaпiтaлy тдприемства i його структур (рис. 2).
Рис. 2. Структурно-лог1чна схема анал1зу формування катталу тдприемства [7]
Таким чином, тдсистема дiaгностики фшансового стану тюно взаемозалежна з шдсистемами планування й ризику й надае дат для шдсистеми контролшгу.
Контролiнг дозволяе не тшьки контролювати рух i використання катталу, але й подавати шформащю про мaйбyтнi потреби в ресурсах, виявляти
невикористовyвaнi внутршш резерви мобiлiзaцiï кaпiтaлy. Дана тдсистема дае оцшку якостi yпрaвлiнськиx ршень i дозволяе коригувати кiнцевi результати дiяльностi пiдприемствa yбiк ïx збшьшення.
Висновки. На вiдмiнy вiд юнуючих систем фiнaнсового менеджменту, у статп пропонуеться видiлити пiдсистеми
фшансового менеджменту, що включають OKpeMi елементи, i функци, виконання яких здшснюегься у взаемозв'язку з пiдсистемами. Таким чином, грамотне управлшня кашталом шдприемства в тюному взаемозв'язку з шшими шдсистемами фшансового менеджменту дозволить знизити ризик втрати платоспроможност й фшансово! стiйкостi, забезпечуючи стабiльний розвиток шдприемства, шдвищити ефективнiсть використання власного кашталу й у цшому ефектившсть дiяльностi всього пiдприемства.
Лiтература
1. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: учеб. курс / И.А. Бланк. - К.: Ника-Центр: Эльга, 2002. - 528 с.
2. Баканов М.И. Теория экономического анализа. - 5-е изд., перераб. и доп. / М.И. Баканов, М.В. Мельник, А.Д. Шеремет. - М.: Финансы и статистика, 2005.-536 с.
3. Ковалев В.В. Финансы организаций (предприятий) / В.В. Ковалев, Вит.В. Ковалев. - М.: ТК Велби, Проспект, 2006. - 352 с.
4. Финансовый менеджмент. Теория и практика: учебник / под ред. Е.С. Стояновой. - М.: Перспектива, 1999. - 656с.
5. ВанХорнДж. К. Основы управления финансами / Ван Хорн Дж. К.; пер. с англ. - М.: Финансы и статистика, 2003. -800 с.
6. Гурнак О.В. Формування оптимально! структури кашталу промислових тдприемств: автореф. дис. ... канд. екон. наук: 08.04.01 / Олександр Володимирович Гурнак. - Донецьк, 2005. -20 с.
7. Ярощук О.В. Аналiз формування кашталу шдприемства: автореф. дис. ... канд. екон. наук: 08.06.04 / Олексш Вшторович Ярощук. - Тернопшь, 2004. - 22 с.
8. Котов А.Н. К определению экономической сущности капитала акционерного общества / А.Н. Котов // Вюник економши транспорту i промисловостк зб. наук.-практ. статей. Вип. 11. - Харюв: УкрДАЗТ, 2005. -С. 216-219.
9. Чиж Н.М. Структуризащя власного кашталу акщонерних товариств: автореф. дис. ... канд. екон. наук: 08.00.08 / Наталiя
Михайшвна Чиж. - Львiв, 2008. - 22 с.
10. Державний комтет статистики Украши [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.ukrstat.gov.ua.
11. Косинський Р.А. Оргашзацшно-економiчний мехашзм управлшня кашталом шдприемства: автореф. дис. ... канд. екон. наук: 08.06.01 / Ростислав Анатолшович Косинський. - Харюв, 2005. - 20 с.
Refereces
1. Blank, I., A. (2002) Finansovyy mene-dzhment. Kyiv: Nika-Tsentr: El'ga.
2. Bakanov, M., I., Mel'nik M., V., She-remet, A., D. (2005) Teoriya ekonomicheskogo analiza. 5th ed. Moscow: Finansy i statistika.
3. Kovalev, V., V. (2006) Finansy organi-zatsiy (predpriyatiy). Moscow: TK Velbi, Prospekt.
4. Stoyanova, E., S. (eds.) (1999) Finan-sovyy menedzhment. Teoriya i praktika. Moscow: Perspektiva.
5. Van Khorn, Dzh., K. (2003) Osnovy upravleniya finansami. Moscow: Finansy i statistika.
6. Hurnak, O., V. (2005) Formuvannya optymal'noyi struktury kapitalu promyslovykh pidpryyemstv. Summary of Dissertation for Ph.D in economics: 08.04.01. Donetsk.
7. Yaroshchuk, O., V. (2004) Analiz formuvannya kapitalu pidpryyemstva Summary of Dissertation for Ph.D in economics: 08.06.04. Ukraine: Ternopil'.
8. Kotov, A., N. (2005) 'K opredeleniyu ekonomicheskoy sushchnosti kapitala aktsi-onernogo obshchestva'. Visnyk ekonomiky transporta i promyslovosti. 11. pp. 216-219.
9. Chyzh, N., M. (2008) Strukturyzatsiya vlasnoho kapitalu aktsionernykh tovarystv. Summary of Dissertation for Ph.D in economics: 08.00.08. Ukraine: L'viv.
10. State Stastics Service of Ukraine (2012) State Stastics Service of Ukraine. http://www.ukrstat.gov.ua. [accessed 20 April 2012].
11. Kosynskyy, R., A. (2005) Orhaniza-tsiyno-ekonomichnyy mekhanizm upravlinnya kapitalom pidpryyemstva. Summary of Dissertation for Ph.D in economics:08.06.01. Ukraine: Kharkiv.
Надшшла до редакцп 20.04.2012 р.
