CC BY
89
2. Матузова И.В. Основы фундаментального и технического анализа фондового рынка: учебное пособие. - Норильск: Норильский индустриальный ин-т, 2007. - 102 с.
3. Просветов Г.И. Технический анализ: задачи и решения: учебно-практическое пособие. - М.: Альфа-Пресс, 2010. - 78 с.
4. Щербина О.Ю. Финансовый рынок: концепции перспектив развития // Экономические науки: научно-информационный журнал. - 2010. -№ 62. - С. 355-361.
5. Официальный сайт РТС [Электронный ресурс]. - Режим доступа: -www.rts.ru.
ВЫЯВЛЕНИЕ МОТИВОВ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ И СОПУТСТВУЮЩИХ ИМ РИСКОВ
© Жмырко Д.Г.*
Всероссийская государственная налоговая академия Минфина России,
г. Москва
В статье рассматривается мотивация сделок слияний и поглощений коммерческих банков, претерпевшая изменения в условиях современного финансового кризиса. Выделяются и анализируются банковские риски, возникающие при осуществлении процедур слияний и поглощений, связанные с мотивами проведения сделки.
Обращаясь к мотивам слияний и поглощений, в рамках данной статьи мы бы хотели определить основные направления деятельности объединяемых коммерческих банков, которые необходимо осуществить для достижения поставленной цели. Однако, как известно, банковская деятельность рискованная по определению и при достижении поставленных целей в процессе объединения может возникнуть ряд банковских рисков, выявление которых и является предметом нашего дальнейшего исследования.
Многие авторы отмечают, что мотивы активного развития процессов слияний - экономические, и коммерческие банки рассматривают и слияние, и поглощение как способы создания устойчивого и защищенного от конкурентов банка. В других случаях слияния и поглощения рассматриваются как один из способов расширения сферы распространения своих банковских продуктов и выход на новые рынки сбыта или как действенный способ предотвращения недружественного поглощения.
Однако в свете грядущего увеличения нормативного значения уставного капитала коммерческих банков, слияния и поглощения могут стать
* Аспирант кафедры «Финансы и кредит».
единственной возможностью сохранить свои рыночные позиции и осуществлять банковскую деятельность как таковую. Так, размер собственных средств коммерческого банка к 2012 г. должен быть не ниже 180 млн. руб. Об этом говорится в письме департамента внешних и общественных связей Банка России. При этом, если размер собственных средств (капитала) банка по состоянию на 1 января 2007 г. был менее 90 млн. руб., банк обязан довести размер собственных средств (капитала) до указанного размера к 1 января 2010 г., а к 1 января 2012 г. - до 180 млн. руб. Если размер собственных средств (капитала) банка по состоянию на 1 января 2007 г. был более 90 млн. руб., но менее 180 млн. руб., банк обязан довести размер собственных средств (капитала) к 1 января 2012 г. до 180 млн. руб.
Одновременно предусматривается повышение для кредитных организаций, ходатайствующих о расширении деятельности путем получения генеральной лицензии на осуществление банковских операций, минимального размера собственных средств со 180 млн. руб. до 900 млн. руб. Таким образом, для многих банков слияния и поглощения могут стать единственной возможностью продолжения банковской деятельности.
В качестве возможных причин слияний и поглощений также можно выделить возможность оптимизации систем управления, которая так же, по нашему мнению, заслуживает глубокого изучения.
Обращаясь к теории и практике современного корпоративного права отметим, что здесь выделяется ряд мотивов слияний и поглощений к которым относятся следующие:
1. возможность достижения синергетического эффекта, т.е. совокупный результат взаимодополняющего действия активов двух или нескольких коммерческих банков превышает суммарный итого отдельно работающей на рынке структуры;
2. стремление повысить качество и эффективность управления;
3. диверсификация бизнеса;
4. asset-stripping - покупка компании для последующей распродажи ее по частям с целю извлечения прибыли;
5. налоговые мотивы - поглощаемая компания может обладать существенными налоговыми льготами, которые полностью не используются по тем или иным причинам;
6. личные мотивы управляющих - расширение бизнеса, власти и т.д. [6];
7. стремление к завоеванию большей доли рынка;
8. повышение эффективности производства.
Среди основных компонентов синергетического эффекта следует выделить:
- управленческие эффекты: за счет расширения возможностей стратегического планирования, концентрации усилий и ресурсов на
приоритетных направлениях, ликвидации дублирующих звеньев организационной структуры, внедрения более оперативной системы принятия решений, упрощения согласований и улучшения взаимодействия с контрагентами;
- конкурентные преимущества: за счет распространения более полного спектра банковских услуг на обширной территории, реализации проектов, непосильных для меньших по размеру коммерческих банков, возможности снижения тарифов на банковские услуги внутри региона;
- маркетинговые возможности: за счет предложения комплексного обслуживания крупных корпоративных клиентов в регионах, увеличения числа предоставляемых услуг, расширения спектра маркетинговых мероприятий, которые не могли позволить себе мелкие банки в силу их стоимости и трудоемкости;
- финансовый результат: рост выручки, уменьшение затрат, увеличение денежных средств, повышение финансовой устойчивости, снижение стоимости привлекаемых ресурсов.
Финансовые результаты являются одними из ключевых критериев оценки деятельности (как текущей, так и будущей) участников сделки. Как правило, в качестве основных финансовых целей выступает рост чистой прибыли и чистого денежного потока, увеличение рентабельности деятельности и собственного капитала и др.
Обязательную оценку финансового состояния коммерческих банков регламентирует Положение ЦБ РФ № 218-П. Оценка финансового положения приобретателя долей / акций кредитной организаций проводится территориальными учреждениями Банка России, если речь идет об аффилированных лицах, либо приобретается более 20 % долей кредитной организации. Оценка производится в целях установления:
- доли чистых активов приобретателя и отсутствия фактов приобретения долей за счет привлеченных средств;
- отсутствия оснований для отказа в связи с неудовлетворительным финансовым положением приобретателя.
Основной мотив в виде синергетического эффекта от проведения сделок слияний и поглощений рассматривают Ван Хорн и др. [2]. В рамках си-нергетической теории рынка корпоративного контроля интеграция порождает синергию в виде дополнительной стоимости интегрированного участника.
Однако одновременно с синергетическим эффектом существует эффект обратного синергизма, при котором возникает возможность более эффективной деятельности участников после проведения процессов выделения / разделения неэффективного подразделения и, как следствие повышение стоимости участника.
Для обоснования мотивов слияний и поглощений российские авторы также используют эффект синергии, рассматривая одновременно теории агент-
ских издержек и гордыни [4]. Данная теория предполагает, что целью компании является максимизация собственности (богатства) ее акционеров, а это сводится к максимизации цены ее акций. Хотя такая точка зрения вполне приемлема, однако, признано, что менеджеры компаний могут иметь и другие цели, конкурирующие с максимизацией богатства акционеров. Тот факт, что владельцы компании - ее акционеры - предоставляют менеджерам право принятия решений, создает потенциальный конфликт интересов, который рассматривается в рамках общей концепции, называемой теорией агентских отношений.
Принципиально иной подход предлагаетЮ.В. Иванов [3], рассматривая классификацию мотивов сделок слияний и поглощений в зависимости от области действия и отношений к участникам. Так учитывая область действия, автор предлагает осуществлять деление на организационные, экономические, технологические и социальные мотивы.
В рамках обобщенной синергетической теории предлагается проводить группировку мотивов слияний и поглощений на основе направлений текущей деятельности и перспектив дальнейшего развития на такие блоки мотивов слияний и поглощений как операционные, финансовые инвестиционные и стратегические (рис. 1).
В предложенных мотивациях блоки и частные мотивы являются связанными ме^ду собой и сделки слияний и поглощений, как правило, обусловлены рядом пересекающихся мотивов [5].
Операционные
Экономия на масштабе деятельности
Наращивание ресурсов и доли на рынке
Мотивы корпоративных слияний и поглощений
1 г 1
—| Финансовые | Инвестиционные |—
Экономия за счет направления деятельности
Комбинирование взаимодополняющих ресурсов
Мобилизация финансовых ресурсов
Использование избыточных ресурсов
| Диверсификация]-
Экономия на налоговых платежах
Снижение затрат на финансирование
Размещение временно свободных средств
Промежуточное приобретение
Высвобождение дублирующих активов
Приобретение активов
Дивиденды
Неадекватность рыночной цены
Математический эффект роста прибыли на акцию
Стратегические
Эффективность бизнес-процессов и уровня управления
Приобретение менеджмента
Клиентская база
Давление на конкурента
Венчурное инвестирование
Выход на новые рынки
Соответствие законодательным нормам
Рис. 1. Мотивация процессов слияний и поглощений
В целом, подходы к определению мотивации сделок слияний и поглощений можно представить в виде табл. 1.
Таблица 1
Мотивация сделок слияний и поглощений
Автор Классификация мотивов
Брейли, Майрес Разумные (экономия за счет масштабов деятельности, экономия за счет вертикальной интеграции, комбинирование взаимодополняющих ресурсов, налоговые щиты, возможность использования избыточных ресурсов, повышение качества и эффективности управления). Сомнительные (диверсификация бизнеса, снижение затрат на финансирование, устранение конкурентов, финансовое манипулирование ожиданиями инвесторов).
Лапшин П.П., Хачатуров А.Е. Стратегические: быстрое достижение стратегических целей. Технологические: получение, широкое внедрение ноу-хау, новых технологий; повышение потенциала и увеличение отдачи от НИОКР за счет объединения и расширения сферы НИОКР. Производственные: балансировка производственных мощностей в рамках технологической цели; загрузка избыточных производственных мощностей; объединение взаимодополняющих ресурсов; снижение зависимости от ключевых поставщиков и клиентов. Отраслевые: преодоление входного барьера и быстрое проникновение в новые для компании отрасли; диверсификация отраслевых рисков; получение дополнительных преимуществ в новой отрасли на начальном этапе ее жизненного цикла. Товарные (рыночные): быстрый выход на новый рынок с основным товаром; быстрый вывод нового товара на традиционный для компании рынок; увеличение рыночной доли на медленно растущем рынке. Продуктовые: расширение, диверсификация продуктовой линии, реализация стратегии «все в одном месте», производство взаимодополняющих товаров и услуг. Экономические: экономия на масштабах производства, повышение точности планирования производства и оптимизации производственной программы, снижение транзакционных издержек. Инвестиционные и финансовые: стабилизация денежных потоков за счет формирования портфеля активов с разными жизненными циклами колебаний спроса на продукцию, повышение привлекательности компании для привлечения дополнительного инвестиционного капитала, налоговая оптимизация, спекулятивные надежды. Политические: увеличение политического влияния компании в регионе, снижение национальных рисков за счет международной диверсификации, преодоление законодательных барьеров и ограничений, препятствование укреплению позиций конкурентов за счет приобретения свободных активов.
Стивен Росс Синергия. Увеличение доходности. Снижение налогов. Снижение капитальных затрат.
Рудык Н.Б., Семенкова Е.В., Иванов Ю.В. Операционные синергии: экономия операционных издержек; экономия затрат на проведение НИОКР; эффект комбинирования взаимодополняющих ресурсов; увеличение монополистической мощи. Финансовые синергии: налоговые щиты; возможность покупки корпорации по цене ниже балансовой; диверсификация. Теория агентских издержек; теория гордыни. Информационная гипотеза слияний.
Игнатишин Ю.В. Операционные, финансовые, инвестиционные, стратегические.
В то же время необходимо отметить, что не все сделки по слияниям и поглощениям приводят к желаемому экономическому эффекту, не всегда приводят к созданию стратегического преимущества, дают новые возможности для развития. Исследования результатов деятельности вновь образованных организаций при слиянии и поглощении показывают, что [1]:
- 61 % слияние не окупает вложенных в них средств (Mergers&Ac-quisitions Journal, 1998 г.);
- 57 % объединившихся компаний отстают в своем развитии от других субъектов данного рынка и вновь разделяются на самостоятельные корпоративные единицы (Prince Waterhouse, исследование 300 слияний за 1987-1997 гг.);
- Менее 20 % объединившихся компаний достигают желаемых финансовых или стратегических целей (Marks, Mirvis, исследование 50 интеграционных процессов, 1982-1997 гг.);
- 53 % крупнейших слияний и поглощений приводят к снижению акционерной стоимости компании, 30 % - практически на нее не влияют и только 17 % - ее создают (Zweig, 1995 г.);
- Как правило, поглощения не создают добавочную стоимость для собственников поглощающей фирмы (Haspeslagh, Jemison, обзор исследований финансовых результатов слияний и поглощений за 1962-1992 гг.).
Поэтому объективно встает вопрос о рискованности сделок слияний и поглощений и о поиске методов регулирования, которые особенно остро проявляются в условиях кризиса, когда мотивы слияний и поглощений кардинально меняются.
Можно констатировать по анализу сделок M&A в современных условиях, что на их осуществление в банковском секторе воздействуют разнонаправленные мотивы. Так, в условиях кризиса одной стороны, снижаются объемы инвестиций, возникает проблема привлечения долгосрочного финансирования, а с другой стороны, увеличивается число банков, теряющих финансовую устойчивость, вынужденных искать способы решения своих проблем за счет объединения с более успешными банками.
То есть, сделки M&A кризисного периода представляют собой не столько рыночные сделки по поглощению компаний конкурентов или их слиянию по вышеприведенным мотивациям, сколько различного рода санации.
В свою очередь сделки слияний (поглощений) могут быть осуществлены в связи с переходом к банковским учреждениям объектов, выступавших в качестве залога по кредитам, продажи части бизнеса в ходе реструктуризации задолженности и других подобных ситуаций, которые возникают в результате негативного влияния кризиса. Следовательно, процесс слияний и поглощений в современных условиях стимулирует, как правило, не желание получить прибыть от сделки, а стремление избежать банкротства или преодолеть проблемы с ликвидностью. Таким образом, це-
лесообразно при анализе мотиваций сделок слияний и поглощений в рамках финансового блока рассматривать восстановление ликвидности и платежеспособности, а в рамках стратегического - санацию кредитной организации.
В таких условиях поглощающая сторона, приобретая компанию, прошедшую процедуру санации, провоцирует возникновение ряда банковских рисков, к которым можно отнести риск ликвидности, операционный риск, рыночный риск и риск потери деловой репутации.
Так, в результате сделок слияний и поглощений, как правило, наблюдаются изменения в отношениях клиентов, влияющих на деловую репутацию коммерческого банка, что в свою очередь влечет изменение рейтингов международных агентств. К тому же современная практика проведения реструктуризации в виде слияний и поглощений свидетельствует о необходимости удовлетворения досрочных требований кредиторов к погашению кредитов и возникновению в этой связи риска ликвидности и кредитного риска коммерческого банка.
Более того, при осуществлении сделок M&A существует опасность приобретения коммерческим банком недооцененных активов, рыночная стоимость которых ниже его реальных возможностей генерировать доходы в будущем, что грозит банку в лучшем случае снижением прибыли или возникновением убытков. И, наконец, необходимость нести значительные единовременные финансовые затраты на этапе проведения сделки и в течение начального периода функционирования объединенного бизнеса, а также изменения в управлении в силу разной корпоративной культуры и клиентских баз, могут стать причиной возникновения операционных рисков, которые представляют собой риски возникновения убытков, в том числе и вследствие нарушения порядков и процедур проведения банковских операций и других сделок, включая управленческие функции.
Таким образом, мотивация анализируемых в данной статье процессов базируется на синергетической теории, приемлемой при стабильных условиях развития экономики. Следовательно, в условиях кризиса целесообразно говорить о видоизмененной теории синергии нестабильных экономических систем. Несмотря на отмеченные изменения, основная цель проведения слияний и поглощений в не зависимости от экономических условий, будет заключаться в желании участников оказать положительное воздействие на свою обеспеченность материальными и нематериальными благами, т.е. благосостояние.
Подводя итоги, отметим что в результате воздействия на экономику кризисных явлений, мотивы проведения сделок слияний и поглощений как в банковской секторе в частности, так и в финансовом секторе в целом, изменяют свою направленность. Данный факт требует пересмотра сопутствующих сделкам слияний и поглощений банковских рисков и определения ключевых направлений их устранения.
Список литературы:
1. Бегаева A.A. Корпоративные слияния и поглощения: проблемы и перспективы правового регулирования. - М.; Берлин: Инфотропик Медиа, 2010.
2. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами. - М.: Финансы и статистика, 2003.
3. Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. - М.: Аспект-Пресс, 2002.
4. Рудык Н.Б. Методы защиты от враждебного поглощения. - М.: Дело, 2008.
5. Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. - СПб.: Питер, 2005.
6. Тумаков A.B. Правовая характеристика категория «слияния», «присоединение» и «поглощение» в банковской среде // Закон и право. - 2008. - № 6.
7. www.mergers.ru.
ВНЕДРЕНИЕ Н РЕАЛИЗАЦИЯ РЕГИОНАЛЬНЫХ ПРОГРАММ МОДЕРНИЗАЦИИ ЗДРАВООХРАНЕНИЯ
© Линок Д.И.*
Поликлиника № 4, г. Томск
Региональные программы модернизации здравоохранения являются составной частью процесса реформирования отрасли. На их реализацию субъектам РФ отведено два года и выделено около '/2 триллиона рублей. Мероприятия программ модернизации способствуют решению насущных проблем отечественного здравоохранения (устаревшая материально-техническая база, недостаточная ресурсная обеспеченность, дефицит кадров).
Министерство здравоохранения и социального развития РФ завершило рассмотрение региональных программ модернизации здравоохранения, которые должны быть запущены в январе 2011 г. На их выполнение субъектам РФ в ближайшие два года будет выделено 460 миллиардов рублей за счет повышения ставок страховых взносов с 3,1 % до 5,1 % [2]. Принятые меры должны решить проблему дефицита медицинского оборудования и врачебных кадров, понизить показатели заболеваемости и смертности населения. Основные направления одобренных программ модернизации приведены в табл. 1.
Таблица 1
Основные направления региональных программ модернизации здравоохранения, млрд. руб.
1 Укрепление материально-технической базы учреждений 300
2 Внедрение современных информационных систем 24
3 Обеспечение стандартов оказания медицинских услуг 136
ИТОГО 460
* Заместитель главного врача по экономическим вопросам.
