Научная статья на тему 'Возможности платежного баланса в выявлении реальных тенденций развития экономики России'

Возможности платежного баланса в выявлении реальных тенденций развития экономики России Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
289
54
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Ключевые слова
ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС / BALANCE OF PAYMENTS / МЕЖДУНАРОДНАЯ ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЗИЦИЯ / INTERNATIONAL INVESTMENT STATUS / ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ СТАТИСТИКА / CASH AND CREDIT STATISTICS / АНАЛИЗ ТЕНДЕНЦИЙ / TREND ANALYSIS

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Петрикова Елена Михайловна

В статье ставится актуальная задача анализа каналов воздействия мирового финансового кризиса 2008 г. на российскую экономику посредством изучения основных макроэкономических отчетов о результатах внешнеэкономической деятельности страны платежного баланса и международной инвестиционной позиции страны.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

The article puts forward an acute task of analyzing the ways the global finance crisis 2008 influences Russian economy which could be fulfilled through studying key macro economic reports on the results of foreign economic activity of the country, i. e. balance of payments and international investment status of the country.

Текст научной работы на тему «Возможности платежного баланса в выявлении реальных тенденций развития экономики России»

ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ

Канд. экон. наук Е. М. Петрикова

ВОЗМОЖНОСТИ ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА В ВЫЯВЛЕНИИ РЕАЛЬНЫХ ТЕНДЕНЦИЙ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ РОССИИ

В статье ставится актуальная задача анализа каналов воздействия мирового финансового кризиса 2008 г. на российскую экономику посредством изучения основных макроэкономических отчетов о результатах внешнеэкономической деятельности страны - платежного баланса и международной инвестиционной позиции страны.

Ключевые слова и словосочетания: платежный баланс, международная инвестиционная позиция, денежно-кредитная статистика, анализ тенденций.

Каждое государство стремится иметь объективную и достоверную информацию о результатах внешнеэкономических операций страны со странами остального мира. Особую актуальность данная информация имеет в условиях финансового кризиса для принятия решений, относительно будущих действий на финансовых, товарных и денежных рынках, в области инвестиционной и ценовой политики, а также для составления экономического прогноза, исследования места страны в системе мировых хозяйственных связей. Основные потребности в подобной информации удовлетворяют такие макроэкономические отчеты государства, как платежный баланс и международная инвестиционная позиция страны.

«Сущность платежного баланса как систематизированного описания всех экономических сделок между резидентами страны и остальным миром за определенный период времени состоит в том, что он позволяет сделать выводы о внешнеэкономических позициях страны и характеризует реальное состояние ее экономики»1.

Международная инвестиционная позиция представляет собой статистический отчет, отражающий накопленные объемы внешних финансовых активов и обязательств страны на определенный момент време-2

ни .

1 Петрикова Е. М. Платежный баланс России : учебное пособие / под ред. В. А. Слепова. - М. : Изд-во Рос. экон. акад., 2007. - С. 11.

2 См.: Методологический комментарий к платежному балансу Российской Федерации // Вестник Банка России. - 2010. - № 27-28.

Платежный баланс страны составляется на основании методических рекомендаций МВФ, содержащихся в пятом издании Руководства по платежному балансу1. В свою очередь международная инвестиционная позиция основывается на Руководстве по международной инвестиционной позиции2. В декабре 2008 г. выпущен обновленный проект шестого издания Руководства по платежному балансу и международной инвестиционной позиции3, устанавливающий новые правила составления и предоставления данных отчетов и их взаимосвязь с другими разделами макроэкономической статистики.

Новые коррективы в процесс составления и предоставления макроэкономических отчетов государства обусловлены бурным ростом финансового рынка, раздуванием объема спекулятивных операций и отрывом рыночной стоимости активов от их реальной стоимости, а также распространением много- и транснациональных корпораций и банков. В итоге возникают сложности по разграничению финансовых потоков между национальными экономиками и определению страновой принадлежности активов и обязательств и их доходности, а также в оценке добавленной стоимости, создаваемой за счет различных транснациональных источников и ресурсов в сращиваемом глобальном производственном процессе.

В системе национального счетоводства одним из основных показателей платежного баланса, который характеризуется дебетовым или кредитовым сальдо страны за период по сравнению с другими странами мира, является показатель «Чистое кредитование / Чистое заимствование». Система уравнений (1) и последующая расшифровка уравнений в системе (2) являются тождествами баланса официальных расчетов страны за период (таблица). Они показывают, что положительное или отрицательное сальдо суммарного баланса счета текущих операций и счета движения капитала уравновешиваются операциями государственных органов денежно-кредитного регулирования с официальными международными резервами страны за определенный период.

ЧК/ЧЗ = Ст + Ск (1)

АР = - (ЧК/ЧЗ + ЛФС - АР).

Принципы и концепции, используемые при составлении платежного баланса, соответствуют принципам составления международной инвестиционной позиции страны (принципы экономической террито-

1 См.: Balance of payments Manual. - 5th ed. International Monetary Fund. - Washington, D. C., 1993.

2 См.: International Investment Position: A Guide to Data Sources. IMF. Statistics Department. -Washington, D. C., 2002. - October.

3 Balance of payments and International Investment Position Manual (Draft). - 6th ed. Statistics Department IMF, 2008. - December.

рии страны, резидентства, принципы оценки и времени регистрации операций и др.). Взаимосвязь показателей системы национального счетоводства с показателями платежного баланса и международной инвестиционной позиции могут быть определены с помощью системы уравнений:

Ст = - (Ск + ЛФС + АР); (2)

СКк = СКн ЛНПА + ЛФС.

Взаимосвязь показателей системы национального счетоводства с показателями платежного баланса и международной инвестиционной _позиции_

Текущие счета Производство ВВП = ВВ - ПП, где ВВ - валовой выпуск; ПП - промежуточное потребление

Первичное распределение доходов ВВП = ВП + ОТ +Н, где ВВП - валовой внутренний продукт; ВП - валовая прибыль (смешанные доходы) экономики; ; ОТ - оплата труда; Н - налоги на производство и импорт за вычетом субсидий на производство и импорт; ВВП = КП + ВН = (Э - И) = А + ЧЭ, где КП - конечное потребление; ВН - валовое накопление капитала; А - абсорбция (расходы на внутреннее потребление и инвестиции); А = КП + ВН; ЧЭ - чистый экспорт; Э - экспорт; И - импорт; ЧЭ = Э - И

Вторичное распределение доходов ВНДр = ВВП +ДПД + ЛТТ = КП + ВН + Ст, где ЛПД - прирост первичных доходов; ЛТТ - прирост текущих трансфертов

Использование доходов С = ВНДр - КП = ВН + Ст = А - КП + С, где С - валовое сбережение; Ст - счет текущих операций платежного баланса; Ст = (Э - И) + ЛПД + ЛТТ = С - ВН = ВИД, - А

Счета накопления Счет операций с капиталом ЧК /ЧЗ = С - ВН + ЛКТ - НПА = С - ВН + Ск = Ст + Ск, где ЛКТ - прирост капитальных трансфертов; НПА - покупка/продажа непроизведенных нефинансовых активов; Ск - счет операций с капиталом платежного баланса; Ск = ЛКТ - НПА

Финансовый счет ЛФС = ЛФА - ЛФП, где ЛФС - финансовый счет платежного баланса; ЛФА - изменение чистых финансовых активов; ЛФП - изменение чистых финансовых требований (пассивов)

Счет переоценки Изменения в чистой стоимости капитала в результате холдинговой прибыли/убытка по нефинансовым, финансовым активам и пассивам

Счет других изменений в объеме нефин. активов Изменения в чистой стоимости капитала в результате других изменений в объеме нефинансовых активов, финансовых активов и пассивов

Счета активов и обязательств Начальный баланс СКНн = НФАн + ФАн - ФПн, где СКНн - чистая стоимость капитала на начало периода; НФАн -нефинансовые активы на начало периода; ФАн - финансовые активы на начало периода; ФПн - финансовые пассивы на начало периода

Изменения в позициях по запасам Изменения в чистой стоимости капитала в результате: сбережения и капитальных трансфертов; переоценки нефинансовых активов, финансовых активов и пассивов; других изменений в объеме нефинансовых активов, финансовых активов и пассивов

Заключительный баланс СКк = НФАк + ФАк - ФПк, где СКк - чистая стоимость капитала на конец периода; НФАк - нефинансовые активы на конец периода; ФАк - финансовые активы на конец периода; ФПк - финансовые пассивы на конец периода

Международная инвестиционная позиция как составная часть национального богатства представляет собой баланс финансовых требований резидентов данной страны к остальному миру и их обязательств перед остальным миром и используется для характеристики имущественного положения страны в целом. Чистая стоимость капитала (или национальное богатство) резидентов страны по состоянию на какую-то дату - разница между стоимостью нефинансовых активов всех хозяйствующих субъектов, находящихся на экономической территории страны (резидентов), и чистых требований к другим странам. Чистая стоимость требований к другим странам определяется как разность между стоимостью зарубежных финансовых активов, держателями которых являются резиденты данной страны, и суммой зарубежных финансовых пассивов резидентов данной страны по отношению к остальным странам мира.

У России небольшой опыт составления платежного баланса и международной инвестиционной позиции. До начала 1990-х гг. платежный баланс не составляли, а делали лишь неофициальные оценки валютных потоков и запасов страны. Впервые платежный баланс РФ по методологии МВФ был составлен в 1992-1993 гг., а международная инвестиционная позиция РФ - только в 2001 г. в рамках публикуемой статистики платежного баланса страны.

Анализ финансовых потоков РФ в 1994-1998 гг. позволяет выделить следующие тенденции в данных платежного баланса:

- основным источником валютных поступлений является экспорт товаров, причем большую долю (54%) имеет преимущественно минеральное сырье прежде всего энергоносители;

- состояние экспорта товаров и услуг оказывает значительное влияние на размер импорта товаров и услуг: с ростом экспортных операций увеличивается приток валюты, растет импорт и, напротив, снижение экспорта сопровождается сокращением импорта;

- государственному и банковскому секторам удалось привлечь в этот период значительные кредитные ресурсы из различных внешних источников (МВФ, ВБ), которые впоследствии осели преимущественно на валютных счетах коммерческих банков и пополнили запасы долларовой наличности у населения;

- платежный баланс характеризовался постоянным дефицитом баланса услуг из-за их низкой конкурентоспособности и инвестиционных доходов из-за значительных платежей остальному миру по внешнему долгу;

- снижение международных резервов органов денежно-кредитного регулирования в кризисный период, более чем трехкратное ослабления рубля привели к резкому снижению покупательной способности страны на внешних рынках и существенному снижению импорта.

Вместе с тем посткризисные тенденции сменились улучшением ситуации на мировых товарных и финансовых рынках. В результате в платежном балансе РФ произошли следующие позитивные изменения:

- увеличилось положительное сальдо торгового баланса (более чем в 3 раза) и сократилось отрицательное сальдо балансов услуг, инвестиционных доходов, счета операций с капиталом и финансовыми инструментами;

- как государственный, так и частный секторы российской экономики расходовали огромные валютные ресурсы на погашение долгов перед нерезидентами, одновременно ускорился темп прироста золотовалютных запасов (более чем на 25 млрд. долларов);

- федеральное правительство практически не привлекает новые иностранные ресурсы, частный сектор становится валютным донором государственного сектора (усиливаются позиции частного сектора России как в мобилизации, так и использовании валютных ресурсов).

В 2000-2006 гг. активное сальдо по внешней торговле было единственным источником, за счет которого компенсировался дефицит по остальным сальдообразующим статьям и пополнялись международные резервы. Наметившаяся в 2007 г. тенденция сокращения активного торгового сальдо из-за замедления экспорта и ускорения импорта, в отличие от прошлых лет, не сопровождалась снижением активности всего платежного баланса в силу масштабного притока капитала в страну. В итоге параметры текущих операций платежного баланса России в 20082009 гг. все больше свидетельствовали о серьезных деформациях российской экономики: зависимость сальдо торгового баланса от девальвации рубля и динамики мировых цен на товары российского экспорта, слабость отечественной сферы услуг, поток нелегального вывоза капитала из страны, складывающийся из невозвращенной экспортной выручки, непогашенных импортных авансов (рис. 11).

В 2008 г. ситуация полностью поменялась: активный платежный баланс (149 млрд. долларов) сменился его пассивным сальдо (45 млрд. долларов). Даже несмотря на благоприятную конъюнктуру цен на энергоносители в первой половине 2008 г. и как результат рекордную величину счета текущих операций, перешагнувшего 100-миллиардный рубеж, агрегаты с пассивным сальдо (баланс услуг, баланс доходов от инвестиций, баланс по финансовому счету), благодаря в основном оттоку капитала и уменьшению валютных резервов, наравне с ослаблением валютного курса рубля, перевесили к концу 2008 г., все предыдущие положительные величины. С августа 2008 г. потоки торгового баланса

вернулись на уровень 2004 г., золотовалютные резервы сократились за год почти на 50 млрд. долларов, возобновился и усилился отток капитала из страны. В посткризисный период платежный баланс страны вновь стал положительным (по итогам 2009 г. - 3,4 млрд. долларов) в первую очередь за счет государственного финансирования и стимулирования спроса внутри экономики, третья часть средств из которого потреблялась импортом и огромным оттоком капитала.

Рис. 1. Показатели текущего (сверху) и капитального (снизу) счетов платежного баланса РФ в 1994-2009 гг.

Несмотря на то, что именно отрицательные капитальные потоки в 2008 г., в особенности по группе «портфельные и прочие инвестиции», обусловили отрицательную конфигурацию сальдо платежного баланса, капитальные потоки еще до кризиса стали формировать существенные перемены в структуре расчетов и платежей. В середине 2008 г. наблюдалось преобладание зарубежных источников покрытия валютных затрат над собственными источниками в среднем на 30%. Аналогичная ситуация складывалась до 2006 г., но преобладание зарубежных источников над собственными составляло в этот период в среднем 20-10% и не отражалось на итоговом сальдо платежного баланса.

В динамике российского внешнего долга за этот период прослеживаются следующие тенденции. В 1990-х гг. внешняя задолженность России из-за слабости государственных финансов и неспособности частного сектора экономики компенсировать недостающие доходы бюджета нарастала главным образом за счет новых заимствований, достигла к концу 1998 г. более 188 млрд. долларов. Причем заимствования осуществлялись в основном органами государственного управления, что не способствовало их погашению и нормальному урегулированию. В итоге объем внешнего долга России на рубеже веков в долларовом выражении превышал валютные резервы страны в 15,5 раза, а в рублевом - в 1,5 раза превосходил размеры ВВП (рис. 21).

В период после дефолта 1998 г. новые заимствования частного и государственного секторов были сведены к минимуму, так как неплатежеспособной стране фактически перекрыли доступ к мировому кредитному рынку. Однако благоприятная внешняя конъюнктура на сырьевых рынках в начале века позволила не только расплатиться по внешнему долгу, но и накопить валютные резервы. Таким образом, на начало 2002 г. внешний долг РФ снизился по сравнению с 1998 г. на 22,4% до 146 млрд. долларов и превосходил в долларовом выражении валютные резервы в 4 раза, а в рублевом - составлял только половину годового ВВП РФ.

Начиная с 2002 г. в результате дефицита «длинных денег» внутри страны источником новых заимствований стали мировые финансовые рынки. В условиях улучшения суверенного рейтинга России и дешевых финансовых ресурсов на мировых рынках капитала период 20022008 гг. отличался беспрецедентным нарастанием внешнего долга РФ, исключительно за счет новых частных заимствований. Государственный сектор в 2000-2008 гг. активно накапливал международные резервы. До 2006 г. прирост международных резервов зависел в основном от

притока денег в страну по счету текущих операций платежного баланса. В 2007 г. прирост резервов более чем на 50% был обеспечен приростом инвестиций в Россию, что обеспечило беспрецедентное увеличение объема денежной массы в российской экономике.

60?п ■

1999 2000 1001 2002 2ЮЗ 2004 2003 2006 2007 ¡005 2009

1 1 Гос-.дэрггггнныы доят, ■ ■ Чэстнын долг.. в % * Внешний долг / Б8П.

600

500

400

300

200

100

90%

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 □ Внешний долг, млрд долл. —*— Золотовалютные резервы, млрд. долл. —А— Внешний долг/ВВП. в % (правая шкалам

Рис. 2. Показатели внешнего долга и золотовалютных резервов РФ по состоянию на 1 января

В 2008 г. в российской экономике сложилась ситуация превышения внутренней кредитной экспансии над снижающимся объемом де-

нежной массы (рис. 31). Эта ситуация в условиях кризиса выглядела довольно сомнительно из-за общего снижения стоимости активов, падения цен на товарно-сырьевых рынках и рекордного оттока капитала из страны.

Рис. 3. Показатели платежного баланса и денежных счетов РФ в 2000-2009 гг.

Основным источником финансирования в предкризисный и кризисный период стали средства от заимствований на внутреннем рынке и накопленные ранее внутренние резервы. Напомним, что начиная с 2004 г. положительное сальдо по счету текущих операций обеспечивало не только расширение объемов кредитования внутри экономики, накопление резервов, но и рост внутренних заимствований, которые осуще-

ствлялись преимущественно под доходы федерального бюджета (рис. 41).

Рис. 4. Показатели денежно-кредитной статистики и статистики государственных финансов РФ в 2000-2009 гг.

Из-за отсутствия дешевых денег на мировых рынках капитала и низкой ликвидности мировой финансовой системы, органы денежно-кредитного регулирования России не пошли по пути, к которому часто прибегали в 1990-х гг., и не стали накапливать обязательства перед нерезидентами, перенося тем самым долговое бремя на будущие поколения. Более того, результатом всех факторов, сопровождающих развитие мирового финансово-экономического кризиса 2008 г., стало рефинансирование государственными органами долга частного сектора эконо-

мики. В 2009 г. кредитная экспансия по-прежнему осуществлялась органами государственного денежно-кредитного регулирования, а не за счет притока средств остального мира как в предкризисный период (несмотря на 30%-ную девальвацию рубля в начале года, 75%-ный отток капитала и 50%-ное сокращение сальдо торгового баланса в течение года). В итоге в 2009 г. приток денежных средств в экономику позволил значительно расширить объем денежной массы и даже начать наращивать международные резервы (рис. 51).

-6S0 ООО -1.

2000 2001 2002 2003 2О0Л 200S 2006 2007 2008 2009

□ чистая ченщуя^ройнякнвтицкониачпогнцн я ГОСУДАРСТВЕННОГО С£ ГТО|>Др 'Ir.'l доля. ■ Чиспя менщуиароднвя ннвжшциашнипзицняюспюгосеклфв, глпид. долл.

- 'lui Ï:t4 М1'мДуи|ВОШМННП¥( iiii.:i.'mi...i i i : i . ' > 11 ^ i ' ' i i ; ^ i >• i; i

1 100 000

600000

îooooo

-400 000

-Э00Г100

—1 V - 4%

-1%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 200Я 2009

■ ОЪи мгельстнл госсешорл, млрд. долл. 1 ' ОЬш-дтелмтвл чдчного (.екюро, млрд. долл.

3 Активы госсектор Д. млрд. ДйЛЛ. ■ И.тнд.ш 1,тилг,- ОНТОрД, КЛПрД. ДОЛЛ.

Доходность обязательств госсектора, % <правая шкала) —Д—Доходность активов частного сектора, % {правая шкала)

-Доходность активов госсектора, 'Нправая шкала} —*—Доходность обязательств частного сектора.% (правая шкала)

Рис. 5. Международная инвестиционная позиция и доходность в 2000-2009 гг.

В статистике международных активов и пассивов страны в 20002009 гг. можно выделить следующие тенденции (рис. 61):

1) перед началом мирового финансового кризиса качественно изменилось содержание чистой международной инвестиционной позиции страны. Это связано с ростом зарубежных активов и обязательств (увеличение активности российских резидентов на мировом финансовом рынке), и расширением перечня инструментов, используемых резидентами в обороте (прямые, портфельные и прочие инвестиции, финансовые деривативы, резервные активы);

2) несмотря на то, что в 2004-2007 гг. чистая международная инвестиционная позиция имела отрицательное сальдо, достигнув в начале 2008 г. 150 млрд. долларов (сформированное преимущественно значительными частными заимствованиями), приток иностранного капитала в страну свидетельствовал, с одной стороны, о росте доверия международных финансовых структур к российской экономике, а с другой - о накоплении и росте внешнего долга страны перед нерезидентами;

3) в 2004-2007 гг. наблюдался рост резервных активов за счет благоприятной конъюнктуры на мировых товарно-сырьевых рынках в условиях значительных выплат по внешнему долгу и усиленного вывоза капитала (в форме зарубежных активов) частным сектором российской экономики; в 2008 г. чистая международная инвестиционная позиция страны, впервые с 2004 г., стала положительной (превысив 250 млрд. долларов) благодаря сокращению (в 2 раза) обязательств частного сектора экономики при несущественном сокращении активов и использованию ранее накопленных резервных активов;

4) после мирового финансово-экономического кризиса международная инвестиционная позиция страны по итогам 2009 г., с одной стороны, сохранила свое положительное сальдо в размере 118 млрд. долларов, а с другой - нарастила по сравнению с 2008 г. обязательства на 20 и активы на 10% в первую очередь за счет частного сектора;

5) до кризиса 2008 г. впервые российскому государству удалось более чем наполовину увеличить доходность по активам (с 2 до 4%) и сократить доходность по обязательствам (с 7 до 5%), однако в целом доходность все еще оставалась отрицательной (снизившись в среднем с 4 до 2%); в период кризиса, в первую очередь из-за роста стоимости обязательств в среднем на 2-4%, и после кризиса, в результате антикризисных действий государственных органов, позволивших сократить доходность по активам и обязательствам вдвое, анализ запасов и их доходности по секторам российской экономики свидетельствовал о неэффективности государственных и частных вложений.

В частном секторе нарастание отрицательной чистой международной инвестиционной позиции страны наравне с низкой доходностью от вложенных средств свидетельствует о том, что в большинстве случаев отечественный частный капитал, уходя из страны, замещается более затратными иностранными инвестициями.

Рис. 6. Внешние финансовые активы (сверху) и пассивы (снизу) РФ

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

на 1 января

Государственный сектор экономики, имевший в 2000-2008 гг. позитивную чистую инвестиционную позицию, так же как и частный сектор с отрицательной эффективностью, осуществлял государственные инвестиции. До 2008 г. обремененность гособязательств (около 7%) была выше доходности госактивов (около 4%) в среднем на 3-4% в год. В 2008-2009 гг. доходность вложений государственного и частного секторов по их активам и обязательствам снизилась более чем наполовину и выровнялась на уровне 2-4% в год (см. рис. 5).

Анализируя показатели платежного баланса и международную инвестиционную позицию страны, определим, какое влияние мировой финансовый кризис 2008 г. оказал на российскую экономику:

1) падение мировых цен на нефть и другие сырьевые экспортные товары (с середины 2008 г. цены на нефть снизились почти на 70%, на металлы - на 45%) привело к сокращению объемов экспорта в стоимостном выражении на 36% (по итогам 2009 г.);

2) резкое сокращение профицита торгового баланса РФ с 10-12% ВВП в июне 2008 г. до практически нулевого уровня (1% ВВП) в декабре 2008 г. и последующий несущественный рост до 2-4% ВВП в 2009-2010 г. определили снижение внешнего спроса на традиционные статьи российского экспорта в сочетании с падением цен на мировых рынках;

3) в конце 2008 г. усилившийся отток капитала из страны (около 7,8% ВВП) впервые после 2004 г. превысил приток капитала из-за рубежа (около 5,6% ВВП), который в предкризисный период финансировал до 15% общего объема инвестиций в основной капитал внутри экономики и компенсировал дороговизну и недостаток внутренних кредитов, однако, по итогам 2009 г., отток снизился более чем в 2 раза;

4) прекращение рефинансирования внешнего долга российских корпораций и банков, который в результате дефицита «длинных денег» внутри страны компенсировался в предкризисный период зарубежными заимствованиями (175,1 млрд. долларов в 2005 г., 497,8 млрд. долларов в 2008 г. и 467,9, млрд. долларов в 2009 г.) вместе с падением валютной выручки российских экспортеров привело к резкому изменению условий внешних заимствований и обслуживания внешнего долга страны в посткризисный период;

5) снижение отрицательной эффективности государственных и частных вложений в кризисный (на уровне 1 -2% в год) и выравнивание ставки в посткризисный (на уровне 4-6%) период определило значительное сокращение внешних обязательств частного сектора экономики при несущественном сокращении частных активов.

Список литературы

1. Петрикова Е. М, Слепов В. А. Анализ трансграничных финансовых потоков России с использованием платежного баланса и национального счетоводства // Вестник Российской экономической академии имени Г. В. Плеханова. - 2005. - № 3.

2. System of National Accounts. Unit Nations, World Bank, Organization for Economic Cooperation and Development, International Monetary Fund, European Commission. - New York, 2008.

3. Government Finance Statistics Manual. International Monetary Fund. - Washington, D. C., 2001.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.