CC BY
84
ВЛИЯНИЕ УРОВНЯ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ НА ОЦЕНКУ СТОИМОСТИ
БИЗНЕСА
Д.Р. Бутахина, студент М.П. Шимчинская, студент
Волжский государственный университет сервиса (Россия, г. Тольятти)
DOI: 10.24411/2411-0450-2018-10112
Аннотация. В статье рассмотрено влияние уровня финансовых рисков на оценку стоимости бизнеса. Автором приводятся основные направления для формирования эффективных информационных систем, которые позволяют принимать обоснованные экономические решения.
Ключевые слова: факторы риска, оценка стоимости бизнеса, стоимостной подход, финансовый риск, кумулятивный метод.
Для менеджмента организации очень важно найти подходящий способ для определения уровня финансового риска, чтобы в дальнейшем правильно проводить расчёты по оценке стоимости бизнеса.
Многие ученые и практики, занимающиеся обоснованием эффективности методов оценки стоимости бизнеса, пришли к единым выводам, что оценка стоимости бизнеса, которая основывается на оценке стоимости собственного капитала, должна рассчитываться, отталкиваясь от альтернативной стоимости средств, или доходности, на которую могут рассчитывать собственники капитала, в том случае, если решат продать свой бизнес и провести инвестирование в один из альтернативных вариантов [1].
Когда перед финансовым менеджером становится задача определения стоимости бизнеса, необходимо учесть финансовые риски, которые ему присущи. Под финансовым риском понимается изменчивость доходности вложений по отношению к её ожидаемой величине [2]. При использовании сравнительного подхода, когда оцениваемый бизнес и его организации-аналоги обладают приблизительно похожим уровнем финансового риска, то в этом случае, стоимость собственного капитала оцениваемого бизнеса может быть принята равной доходности собственного капитала объекта аналога:
Кеь = Rea (1)
FRLb = FRLa, где: FRLb- уровень финансового риска бизнеса (объекта оценки);
FRLa - уровень финансового риска объекта-аналога;
Veb- стоимость собственного капитала бизнеса;
Rea - доходность собственного капитала объекта-аналога.
В случае, когда объект оценки и выбранный объект-аналог различаются в уровне финансового риска, при применении сравнительного подхода, для нахождения стоимости собственного капитала необходимо провести корректировку доходности на ту величину, которая отражает разницу в уровне финансового риска рассматриваемых объектов:
FRLb > (<)FRLa (2)
= Rea + (-)RA где: RA -дисконт, показывающий различие в уровне финансовых рисков.
Многие отечественные и зарубежные ученые занимались изучением и обоснованием стоимости собственного капитала. Рассмотрим те из них, что наиболее часто используются на практике при проведении оценочной деятельности.
Модель дисконтирования дивиденда считается одной из самых простых моде-
лей для оценки бизнеса. Характерной особенностью модели является то, что она позволяет провести расчет дивидендов в будущем. Так, из формулы расчета мы можем вывести стоимость собственного капитала:
Re0 = Z?=1
Dt
(1+Rea)
t >
(3)
где: Яе0- объем собственного капитала компании объекта оценки в момент оценки, t=0;
X - период оценки; п - количество периодов расчета;
величина дивидендов на единицу собственного капитала, выплата которых ожидается в конце периода t.
Метод кумулятивного построения основывается на суммировании безрисковой ставки и надбавки за риск вложения инвестиций в объект оценки.
Одним из преимуществ данного метода является учет всех видов риска, характерных для инвестиционных вложений. Метод учитывает в совокупности не только риски, общие для экономики в целом, для региона, по отрасли, но и риски, связанные напрямую со спецификой деятельности предприятия. Для расчета используется следующая формула:
(4)
где: - безрисковая ставка доход-
ности;
I - номер фактора риска, присущего бизнесу;
п - количество факторов, учитываемых при расчете;
- надбавка за риск.
Безрисковая ставка доходности позволяет оценить возможный уровень доходности, при котором инвестиционный проект, норма доходности которого ниже безрисковой ставки не будет одобрен, потому как уровень риска проекта значительно выше уровня безрисковых активов [5]. В современной сложившейся экономической обстановке нельзя сказать, что есть примеры организаций в нашей стране с нулевым
риском. Понятие безрисковой ставки дается в действующем на территории Российской Федерации с 28 декабря 2015 г. МСФО (IFRS) 2 «Выплаты на основе акций». Безрисковая процентная ставка является предполагаемой текущей доходностью по государственным облигациям с нулевым купоном, выпускаемым в нашей стране, в рублях, с сроком до погашения, равным ожидаемому сроку оцениваемого опциона [6].
Кумулятивный метод дает хорошие и объективно точные результаты, если рынок развит, и профессионализм экспертов на этом рынке достаточно высок.
Ценовая модель рынка капитала используется для расчета стоимости обыкновенных акций компаний с организационно-правовой собственностью открытые акционерные общества, ценные бумаги которых длительное время обращаются на фондовой бирже. Модель имеет ряд допущений: предполагается, что инвестор хорошо осведомлены; операционные издержки инвесторов минимальны; ни у одного из инвесторов нет достаточного количеств средств, чтобы оказывать влияние на рыночную цену акций. Таким образом, стоимость обыкновенных акций оцениваемого предприятия в анализируемом периоде рассчитывается согласно формуле:
R csi = Rf + С Rr -Rf) ß i + Si + S2 + с
(5)
где: Ят- ожидаемая доходность рыночного портфеля в анализируемом периоде;
- коэффициент обыкновенных акций предприятия в анализируемом периоде;
5! - дополнительная норма доходности за риск инвестирования в конкретное предприятие, несистематические риски;
- дополнительная норма за риск инвестирование в предприятие малого бизнеса;
С - дополнительная норма доходности, учитывающая страновой риск.
Существует множество способов оценки риска, которые берут за основу данные прошлых лет по объектам - аналогам. Эти
модели позволяют составлять прогнозные правление финансового менеджмента, показатели, сложностью является лишь то, умеют своевременно идентифицировать что большинство данных является закры- риски, анализировать их и управлять ими, той информацией и в свободном доступе будут занимать стабильные позиции на найти ее крайне сложно. рынке.
Очень важно, чтобы выбранный метод Квалифицированная оценка уровня
определения уровня риска соответствовал риска, позволит увеличить стоимость соб-требованиям рыночного подхода в оценке ственного капитала бизнеса. Таким обра-бизнеса, чтобы в дальнейшем сохранялась зом, можно сделать вывод о важности и гарантия для формирования полной карти- целесообразности принятия управленче-ны, необходимой для принятия верных ских решений на основе стоимостного управленческих решений. Компании, в ко- подхода. торых сотрудники, ответственные за на-
Библиографический список
1. Васильчук, О.И. Учетно-аналитические подходы к управлению стоимостью бизнеса [Текст] / О.И. Васильчук, Л.А. Насакина и др. - Москва, 2014.
2. Бланк, И. А. Управление финансовыми рисками [Текст] / И.А. Бланк. - К.: Ника-Центр, 2005. - 600 с.
3. Лимитовский, М.А. Инвестиции на развивающемся рынке [Текст] / М.А. Лимитовский. - М.: ИКК «Дека», 2002. - 641 с.
4. Львов, Д. С. Оценка стоимости недвижимости. - М.: Интерреклама, 2003. - 704 с.
5. Насакина, Л.А. Инновации как инструмент управления стоимостью бизнеса // В сборнике: Инновационные процессы в формировании интегрированных структур региональных промышленных комплексов Поволжья. Сборник материалов международной научно-практической конференции. 2017. С. 98-104.
6. Международный стандарт финансовой отчетности (IFRS) "Выплаты на основе акций": № 217н: введен в действие на территории Российской Федерации приказом Минфина России от 28.12.2015 (ред. от 23.11.2016) [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http:// www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_193675/ - Справочно-правовая система «Консультант Плюс».
THE INFLUENCE OF THE LEVEL OF FINANCIAL RISKS ON THE ASSESSMENT BUSINESS VALUE
D.R. Butahina, student M.P. Shimchinskaya, student Volga state university of service (Russia, Tolyatti)
Abstract. The article discusses the impact of the level of financial risk on the valuation of a business. The author provides the main directions for the formation of effective information systems that allow you to make informed economic decisions.
Keyword: risk factors, business valuation, cost approach, financial risk, cumulative method.
