CC BY
85
УДК 336.717
влияние секьюритизации активов
на развитие рынков банковских продуктов и услуг
Д. И. ТОГОНИДЗЕ,
директор по продажам блока розничного бизнеса Е-mail: [email protected] ОАО «Национальный банк «ТРАСТ»
В статье рассмотрены основы секьюритизации как финансового инструмента банка и определены основные тенденции развития активов банковской системы на современном этапе.
Ключевые слова: влияние, секьюритизация, активы, банк, продукт.
Развитие рынка секьюритизации в последние десятилетия имеет огромное влияние на мировые рынки капитала. Благодаря секьюритизации появились новые классы долговых инструментов, был обеспечен доступ на рынок новых участников, в том числе корпораций, что способствовало расширению и углублению рынка капитала. Кроме того, секьюритизация позволяет оригинаторам осуществить эффективную реализацию активов, обеспечить улучшение своих финансовых показателей и получить финансирование на более благоприятных условиях.
Секьюритизация дает инвесторам возможность делать вложения в активы, которые иначе были бы им недоступны, и существенно расширяет предложение облигаций, имеющих высокий рейтинг. Таким образом, секьюритизация — это высокоэффективный инструмент диверсификации финансирования и рисков, как для инвесторов, так и для оригинаторов. По оценкам ведущих мировых рейтинговых агентств, секьюритизация является одним из наиболее перспективных и активно развивающихся механизмов финансового рынка, что и определяет актуальность темы исследования.
В теории разделяют два вида секьюритизации: секьритизация банковских и небанковских акти-
вов. В представленной работе рассмотрена только секьритизация банковских активов.
Операции по секьюритизации представляют собой новый подход к деятельности банка с точки зрения как самого банка, управляющего кредитными рисками, так и заемщика, старающегося минимизировать плату за кредитные ресурсы и обеспечить необходимый приток денежных средств. Каждый банк должен решить, какую роль он готов выполнять в процессе секьюритизации, — инициатора, создающего пул активов, который можно будет оформить в виде ценных бумаг и (или) обслуживающего кредиты или другие формы обязательств заемщиков, которые проданы третьему лицу; посредника, в пользу которого переводятся секьюритизированные активы, или выступать в роли инвестора, покупающего ценные бумаги, обеспеченные активами.
Использование секьюритизации, как показала практика, эффективно при кредитовании различных секторов экономики: авиационной промышленности, энергетики, экспортно ориентированных производств, проектного финансирования, сферы телекоммуникаций, внешнеторговой деятельности, транспорта и даже утилизации отходов. Причем секьюритизацию активов могут осуществлять не только банки, но также промышленные и финансовые компании, и даже государство.
Субъекты процесса секьюритизации активов имеют следующие виды активов, подлежащих секьюритизации:
- банки — коммерческие кредиты, портфели долговых инструментов, ипотечные ссуды резидентам страны пребывания;
ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА
проблемы и решения
23 (65) - 2011
Банковский сектор
- корпорации — будущие поступления от торговой деятельности, недвижимость;
- экспортные агентства — будущие поступления от кредитов экспортерам;
- финансовые компании — поступления по счетам кредитных карт клиентов, платежи по обеспеченным и необеспеченным ссудам, кредитам малым и средним предприятиям, ссудам на покупку автомобилей;
- страховые компании — будущие страховые премии;
- телекоммуникационные компании — поступления за трансляции, рента за использование оборудования и плата по долгосрочным контрактам;
- нефтяные компании — будущие поступления от импортеров нефтепродуктов;
- компании недвижимости — тайм-шеры, лизинговые поступления, комиссии за обслуживание клиентов;
- региональные администрации — налоговые и прочие бюджетные поступления;
- государство — налоговые и бюджетные поступления, валютные поступления от внешних дебиторов.
Секьюритизация привлекательна, прежде всего, тем, что разнородный характер активов первоначального их владельца, заинтересованного в привлечении средств, трансформируется в единые характеристики ценных бумаг, выпускаемых специализированной компанией. Существенным достоинством является и то, что эмитентом долговых бумаг является абсолютно прозрачная компания, часто создаваемая специально для осуществления этой эмиссии. Дополнительным плюсом секьюритизации является возможность очистить баланс от проблемных активов путем передачи их в специализированную компанию.
В условиях накопления банком плохого кредитного портфеля секьюритизация его является
наиболее значимой, т. е. продажа на денежном рынке части обязательств банковских заемщиков по выданным ссудам, как правило, в форме ценных бумаг. Такие ценные бумаги обеспечиваются соответствующими банковскими кредитами и погашаются за счет средств, поступающих от банковских заемщиков. Секьюритизация позволяет снять часть рисковых активов с баланса банка и улучшить его текущую ликвидность. Процессы секьюритизации получили широкое распространение в США начиная с 1980-х гг. [2]. Банковские активы могут быть также проданы (конвертированы в наличность) для создания ликвидности [1]. Секьюритизация и более активное управление кредитным портфелем являются одной из ведущих методик повышения качества активов. Раньше банки выдавали займы и они учитывались в банковских балансах до момента погашения. В настоящее время банки все чаще изыскивают возможности, чтобы передать кредитные риски, связанные с их операциями, в другие руки. Теоретически это может привести к перемещению большей части кредитного риска от банков к тем инвесторам, которые приобретают секьюритизированные долги. В действительности же дело обстоит несколько сложнее. В зависимости от условий секьюритизации конкретного займа выдавший его банк может в той или иной мере сохранять за собой кредитный риск. Посторонним, не исключая и регулирующие органы, будет чрезвычайно сложно оценить степень этого риска.
Проведем исследование влияния секьюритиза-ции банковских активов на развитие банковского сектора. Показатели активов кредитных организаций приведены в табл. 1 и на на рис. 1.
Общая величина активов увеличилась на 54,47 %, что показывает только абсолютную величину роста, но не характеризует качества активов, и можно отметить, что первые Топ-100 банков занимают значительную долю в совокупности
Таблица 1
Показатели активов кредитных организаций России в 2007—2010 гг., млн руб.
Банк 2007 2008 2009 2010 Темп роста, %
Банки Топ-100 16 288 868 23 520 198 24 065 792 27 690 931 170
Удельный вес в общем итоге, % 80,47 83,93 81,77 88,56 -
Банки Москвы (без Сбербанка России) 8 246 308 12 259 771 11 919 822 13 810 481 167,47
Удельный вес в общем итоге, % 40,74 43,75 40,5 44,17 -
Банки Санкт-Петербурга 2 140 968 3 408 052 3 566 210 3818 638 178,36
Удельный вес в общем итоге, % 10,58 12,16 12,12 12,21 -
Банки других городов 981 495 1 219 681 1 503 568 1 550 620 157,99
Удельный вес в общем итоге, % 4,85 4,35 5,11 4,96 -
Итого активов по банковскому сектору... 20 241056 28 022 329 29 430 025 31266 402 154,47
Источник: составлено автором по данным Интерфакс-ЦЭА.
ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА
проблемы и решения
25 000 000
15 000 000
банковской системы, более 80 % в анализируемом периоде (рис. 1).
Доля банков, входящих в ТОП-100, выросла в общей структуре активов на 70 % в 2010 г. по сравнению с 2007 г., что показывает высокую долю концентрации этой группы банков. Основную долю в структуре активов занимают кредиты (табл. 2).
На рис. 2 представлены сравнительные данные по величине кредитного портфеля по отношению к активам.
Доля выданных кредитов снизилась в 2010 г. и составила 80,87 %, в то время как в 2007 г. она составляла 84,32 %, что доказывает необходимость изучения процессов секьюритизации в российской банковской системе. Можно выделить следующие виды секьюритизации:
- портфеля активов;
- ипотечных сделок;
- портфеля автокредитов;
- лизинговых сделок;
Банки Топ-100 ""I 2007 г.
Банки Москвы
2008 г. ЦЦ
Банки Санкт-Петербурга Банки других городов
Рис. 1. Показатели активов российских банков, млн руб.
- факторинговых сделок;
- финансовых активов;
- активов на основе паевых инвестиционных фондов;
- портфеля кредитов малому и среднему бизнесу. Если рассмотреть опыт российских банков на
данном сегменте, то ОАО Банк ВТБ предлагает полный комплекс услуг банкам-контрагентам по организации процесса секьюритизации активов. В их числе:
Показатели кредитного портфеля российских банков за 2007—2010 гг., млн руб.
Таблица 2
2009 г
Актив 2007 2008 2009 2010 Темп роста, %
Банки Топ-100, всего 14 944 165 21 027 470 20 073 423 22 665 913 151,67
В том числе:
— кредиты, выданные банкам 1 509 069 2 564 934 2 999 957 3 325 623 220,38
— кредиты, выданные юридическим лицам 10 828 600 14 886 264 13 892 997 15 713 465 145,11
— кредиты, выданные физическим лицам 2 606 496 3 576 272 3 180 469 3 626 825 139,15
Банки Москвы (без Сбербанка России), всего 7 502 746 10 768 013 9 883 563 11 632 299 155,04
В том числе:
— кредиты, выданные банкам 1 018 325 1 731 494 1 849 052 2 178 026 213,88
— кредиты, выданные юридическим лицам 5 149 034 7112 353 6 391 201 7 551 767 146,66
— кредиты, выданные физическим лицам 1 335 387 1 924 166 1 643 310 1 902 506 142,47
Банки Санкт-Петербурга, всего 1 561 614 2 470 972 2 578 400 2 654 873 170,01
В том числе:
— кредиты, выданные банкам 279 080 417 718 662 559 707 403 253,48
— кредиты, выданные юридическим лицам 1 222 043 1 987 720 1 861 998 1 896 613 155,2
— кредиты, выданные физическим лицам 60 491 65 534 53 843 50 857 84,07
Банки других городов, всего 1 017 993 1 195 284 1 316 667 1 403 573 137,88
В том числе:
— кредиты, выданные банкам 144 443 93 750 163 482 135 698 93,95
— кредиты, выданные юридическим лицам 610 455 771 966 839 452 895 654 146,72
— кредиты, выданные физическим лицам 263 095 329 568 313 733 372 221 141,48
Итого выданных кредитов... 17 065 939 23 346 357 22 328 680 25 284 851 148,16
Источник: составлено автором по данным Интерфакс-ЦЭА.
ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА
проблемы и решения ' 57
23 (65) - 2011
Банковский сектор
35 000 000
30 000 000
25 000 000
20 000 000
15 000 000
10 000 000
5 000 000
2007 г. | | Активы
2008 г. 2009 г.
Кредиты выданные
2010 г.
Рис. 2. Показатели активов и кредитов, выданных российскими банками в 2007-2010 гг., млн руб.
- сделка по секьюритизации портфеля автокредитов АКБ «СОЮЗ» (ОАО) — первая секьюри-тизация российских активов;
- секьюритизация ипотечного портфеля Внешторгбанка — первая в России секьюритизация ипотечных кредитов;
- секьюритизация ипотечного портфеля ООО «Городской Ипотечный Банк» — первая в российской практике сделка с применением накопительной структуры (warehouse facility);
- сделка в 2008 г. совместно с Deutsche Bank по секьюритизации факторинговых платежей ОАО КБ «Еврокоммерц». В этой сделке впервые платежи по факторинговым контрактам были использованы в качестве обеспечения срочного финансирования.
При рассмотрении схемы необходимо выделить три плоскости отношений, возникающих в
процессе секьюритизации активов:
- отношения «оригинатор — специальное юридическое лицо (SPV)»;
- отношения «SPV — инвесторы»;
- отношения «SPV — доверенное лицо (трасти)».
На практике используемые в сделках секьюритизации активы подразделяются на три категории: потребительские, коммерческие и фокус-активы (Focus Assets).
Большинство инноваций, появившихся в последние годы, относятся к третьей категории активов — фокус-активам. Управление потоком платежей, а также юридические конструкции секьюритизации таких активов являются очень сложными и дорогостоящими. К этой группе можно отнести денежные требования по договорам франчайзинга, лицензионным соглашениям, налоговые требования или требования, связанные с авторскими и смежными правами (кино- и видеопродукция, музыкальные произведения), правами на добычу нефти и газа. Структура рисков таких активов не поддается оценке с использованием традиционных подходов. В этом случае требуются сложные, уникальные аналитические методы, которые должны разрабатываться участвующими сторонами, в частности рейтинговыми агентствами, заново.
Другое важное преимущество секьюритизации активов состоит в том, что появляются новые возможности по управлению структурой баланса, которое охватывает все меры по оптимизации деятельности банка с точки зрения повышения рентабельности и снижения рисков. Секьюритизация активов позволяет изменять многие из показателей, важных для управления структурой баланса, — среднюю срочность обязательств (duration), ликвидность и структуру рисков. Риски, которыми можно управлять, изменяя структуру баланса, в общем виде подразделяются на риски снижения доходности и риски ликвидности.
В табл. 3 приведен обзор этих групп рисков и перечислены их важнейшие характеристики,
Таблица 3
Секьюритизация активов как инструмент управления рисками
0
Риск ликвидности Характеристика Управление с помощью секьюритизации активов
Риск рефинансирования Опасность того, что рефинансирование не сможет быть привлечено к необходимому сроку. Отток пассивов. Опасность изменения сроков исполнения обязательств Диверсификация источников финансирования. Привлечение новых групп инвесторов. Согласование процентных доходов и расходов через выравнивание активов и пассивов по суммам и срокам. Обеспечение бесперебойного рефинансирования за счет вырученных от продажи активов денежных средств
^ччТ ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА
58 ^ проблемы и решения
Окончание табл. 3
Риск ликвидности Характеристика Управление с помощью секьюритизации активов
Риски, связанные с нарушением сроков платежей Опасность того, что срочность активов (требований) окажется больше, чем планировалось (задержки с возвратом средств, нарушение графиков выплаты сумм основного долга и процентных платежей) Передача инвесторам рисков, связанных с нарушениями графика платежей, пут ем структурирования платежных потоков и конструирования нескольких траншей ABS
Риски исполнения обязательств по ранее выданным гарантиям и отзыва вклада Опасность предъявления требований по исполнению ранее выданных гарантийных обязательств. Неожиданный отзыв крупных депозитов Преодоление кассовых разрывов и повышение ликвидности за счет вырученных от продажи активов денежных средств. Возврат средств с депозитов либо отказ от пролонгации депозитов крупных клиентов
Риски, уменьшающие доходность Управление рисками с помощью секьюритизации активов
Риски, связанные с неисполнением (кредитные риски) Опасность того, что контрагент не сможет или не пожелает осуществлять платежи (риск неплатежеспособности) Опасность того, что вновь принятые нормативно-правовые акты не позволят банкам выполнять договорные обязательства (страновой или платежный риск). Опасность того, что операции проводятся с ограниченным кругом контрагентов, отраслей и регионов (риски концентрации или недостаточной диверсификации) Ограничение кредитных рисков (принятие на себя риска первых потерь, установление лимитов). Уменьшение кредитных рисков путем реинвестирования в активы с меньшим уровнем риска. Передача кредитных рисков третьей стороне, например инвесторам и обеспечителям (Credit Enhancer). Исключение страновых и платежных рисков благодаря оффшорному структурированию (латиноамериканский вариант секьюритизации активов). Снижение кредитных рисков путем диверсификации кредитного портфеля
Риски, связанные с изменением процентных ставок Опасность несогласованного изменения процентных ставок по активным и пассивным операциям. Наличие открытых позиций с фиксированными процентными ставками Ликвидация диспропорций, связанных с наличием активов с фиксированными процентными ставками, путем их секьюритизации и выплаты задолженности с переменной процентной ставкой либо реинвестирования средств в активы с переменной процентной ставкой. Ликвидация диспропорций, связанных с наличием пассивов с фиксированной процентной ставкой, путем секьюритизации активов с переменными процентными ставками и выплаты задолженности с фиксированной процентной ставкой, либо реинвестирование средств в активы с фиксированной процентной ставкой. Согласование эластичности процентных ставок благодаря подбору инвесторов, слабо реагирующих на изменение процентных ставок, либо реинвестирование ликвидных средств в кредитные требования, проценты по которым в большей степени зависят от рыночных процентных ставок
а также указаны возможности управления ими с помощью секьюритизации активов.
Секьюритизация кредитов может способствовать управлению собственными средствами. Такая необходимость возникает, в частности, когда растет стоимость обслуживания собственного капитала либо когда сформированные за счет капитала резервы на возможные потери по кредитам могли бы использоваться с большей отдачей. Для многих банков это обстоятельство уже сейчас имеет огромное значение, в дальнейшем оно, по-видимому, будет только возрастать по мере усиления тенден-
ции оценивать работу банка исходя из показателя его стоимости.
Список литературы
1. Тен В. В., Герасимов Б. И., Докукин А. В. Экономические категории качества активов коммерческого банка / под науч. ред. Б. И. Герасимова. Тамбов: ТГТУ, 2002.
2. Усоскин В. М. Современный коммерческий банк: управление и операции. М.: Вазар-Ферро, 1994.
ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА
проблемы и решения
