CC BY
24
ВЛИЯНИЕ ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ НА ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ
© Макеева Ю.Н.*
Тольятгинский государственный университет, г. Тольятти
В статье рассматривается категория производные финансовые инструменты» как один из элементов развития организации, ведущий к положительному эффекту в экономической сфере деятельности.
Производные инструменты являются неотъемлемой частью любой мировой биржевой инфраструктуры и важным инструментарием опытного трейдера. Благодаря широким возможностям эффективно управлять капиталом при минимальных затратах рынок фьючерсных и опционных контрактов снискал популярность среди большого круга инвесторов. Оборот срочного рынка в развитых странах уже давно превышает объем торгов на рынках базовых активов.
Срочные биржи в мире являются центрами финансовой активности и ценообразования по многим активам, а также механизмом, позволяющим хеджировать многомиллионные риски. Общие суммы рисков, передаваемых ежедневно участниками крупнейших срочных бирж, достигают миллиардов долларов, а общий объем рынка в терминах объема торгов и открытых позиций в последнее время показывает ускоряющиеся темпы роста.
На сегодняшний день в России срочный рынок - самый динамично развивающийся сегмент финансового рынка. В ноябре 2007 г. объем торгов на ведущей срочной площадке России и стран СНГ FORTS практически сравнялся с объемом торгов на рынке акций. А 16 ноября 2007 г. по итогам дневной сессии он достиг на FORTS абсолютного рекорда и составил 4,5 млрд. долл. (рис. 1) [5]. Всего же по результатам прошлого года объем торгов на срочном рынке РТС вырос почти в 3 раза (на 177,4 % в рублях) по сравнению с аналогичным показателем 2006 г. и достиг своего рекордного значения. Число сделок увеличилось более чем в 2 раза. С начала года на FORTS было заключено 11,7 млн. сделок с 144,9 млн. контрактов на общую сумму 7,5 трлн. руб. Количество клиентов за год выросло более чем в 2 раза - на 10 676 и к концу года достигло 23 600 клиентов.
Широкая линейка инструментов, предлагаемая группой компаний РТС, позволяет проводить операции с минимальными рисками и максимальной доходностью. Можно инвестировать не только в деривативы - акции, но и в фондовые индексы, нефть, золото, сельхозпродукцию, процентные став-
* Студент Института финансов, экономики и управления.
ки, валюты. Самым ликвидным инструментом российского срочного рынка является фьючерс на индекс РТС. 17 января 2008 г. объем торгов по нему на FORTS составил 2,5 млрд. долл. Сегодня на FORTS представлено 63 контракта (44 фьючерса и 19 опционов).
Рис. 1. Обороты рынков FORTS и ММВБ в 2008 г.
Согласно прогнозам экспертов, в нашей стране в ближайшие 3-5 лет ожидается существенное развитие рынка деривативов. В течение последних 7 лет фондовый рынок России непрерывно рос. Увеличение стоимости ценных бумаг было связано с недооцененностью отечественных предприятий, а также с высокими темпами роста российской экономики. Однако рыночная конъюнктура показала, что бурный рост отечественного фондового рынка не может продолжаться вечно, поэтому многие частные инвесторы, а особенно профессиональные управляющие, ощутили потребность в деривативах для хеджирования инвестиций и получения дополнительных доходов при отсутствии роста цен акций и облигаций [2, с. 47].
К 15 февраля 2008 г. индекс РТС показал снижение на 13,5% (рис. 2) по сравнению с закрытием 2007 г., а значит, инвесторы самых популярных ПИФов, на индексы фондовых бирж, получили убытки [6].
Рис. 2. Динамика индекса РТС (январь - первая половина февраля 2008 г.)
Поэтому если высокая волатильность и отсутствие роста цен акций и облигаций сохранятся, то это приведет к оттоку клиентов у управляющих, которые в это время исключительно покупали и продавали акции. В настоящее время использование фьючерсов и опционов как для хеджирования, так и для повышения доходности является необходимым условием
для успешной деятельности управляющих компаний, и многие из них это уже поняли [1, с. 25]. В январе 2008 г., в моменты сильного падения рынка, на FORTS было зарегистрировано рекордное количество счетов ДУ (доверительных управляющих).
В немалой степени скорейшему распространению инструментов срочного рынка среди инвесторов могут поспособствовать изменения в ряде законодательных и нормативных актов, разрешающие доверительным управляющим применять в работе производные инструменты. Так, в 2007 г. Правительство Российской Федерации выпустило Постановление, которое позволило НПФам применять инструменты срочного рынка.
Летом того же года вступил в силу Приказ ФСФР России, согласно которому управляющие в индивидуальном доверительном управлении могут без ограничений использовать в работе расчетные и поставочные фьючерсы как для хеджирования, так и для направленных стратегий.
В конце прошлого года Государственная дума приняла поправки в закон «Об инвестиционных фондах», которые позволяют создавать фонды для квалифицированных инвесторов. Такие фонды могут использовать фьючерсы и опционы не только для хеджирования, но и для активных операций.
В настоящее время все инвестиционное сообщество ожидает от ФСФР постановление, которое станет логическим завершением всех принятых ранее правительством и Госдумой нормативных актов. Этот документ должен появиться в I кв. 2008 г. Он будет детально регулировать работу ПИФов и НПФов с фьючерсами и опционами. В соответствии с ним ПИ-Фы и НПФы смогут хеджировать с помощью фьючерсов и опционов 100 % активов, инвестированных в ценные бумаги. Они получат возможность замещать инвестиции в ценные бумагами фьючерсными и опционными контрактами, но с условием, что объем позиции по фьючерсному контракту не будет превышать объема позиции по разрешенному базовому активу (например, 1 акция ОАО «Газпром» равна фьючерсу на 1 акцию ОАО «Газпром»), а также остаток от гарантийного взноса управляющий фондом сможет вложить только в инструменты с фиксированной доходностью высокой надежности (например, в облигации федерального займа).
Если данное постановление выйдет в свет, то это приведет к значительному увеличению хеджерского интереса на рынке фьючерсов и опционов и, как следствие, к уменьшению волатильности на фондовом рынке.
Самой разумной идеей в моменты неопределенности рынка является хеджирование. Приведем два примера, как вели бы себя в начале этого года 2 инвестиционных портфеля, если бы они были захеджированы и если бы инструменты срочного рынка не использовались.
Пример 1. Портфель, состоящий из акции ОАО «Газпром».
10 января 2008 г. акции ОАО «Газпром» стоили 352,4 руб. / акцию.
Премия (стоимость) опционов put на акции Газпрома с исполнением 12 февраля 2008 г. и ценой исполнения 340 руб. / акцию была 4 руб. То есть общие затраты на приобретение акций и страховки составили 352,4 + 4 = 356,4 руб. / акцию. C 14 января по 12 февраля цена акций упала на 16,7 % - с 362 руб. до 303 руб. за 1 акцию (рис. 3).
При этом компенсация по купленным опционам на акции ОАО «Газпром» с исполнением 12 февраля 2008 г. и ценой исполнения 340 руб. / акцию была 37 руб. То есть стоимость застрахованных акций 12 февраля составляла 303 + 37 руб. = 340 руб. / акцию, а с учетом вычета уплаченной премии - 336 руб.
Пример 2. Инвестиционный портфель, идентичный индексу РТС.
11 января 2008 г. индекс РТС составлял 2314 пунктов. Пусть индексный портфель в это же время стоил 4628 долл. Для такого портфеля каждый пункт индекса РТС стоил 2 долл., так же, как и во фьючерсных контрактах и опционах. Для того чтобы застраховаться от возможного падения индекса РТС, можно было бы купить опцион put с ценой исполнения 2200 пунктов и датой исполнения 14 февраля. За покупку опциона надо заплатить премию 5,33 индексных пункта, или 10,66 долл. Для получения дополнительного дохода можно было продать опцион call 2400 по цене 24,7 индексных пункта или 49,4 долл.
Рис. 3. Сравнение динамики незастрахованной и застрахованной акций ОАО «ГАЗПРОМ»
С 14 января по 14 февраля 2008 г. индекс РТС упал на 13,5 % - до 2025 пунктов. Незастрахованный индексный портфель также потерял 13,5 % и стал стоить 4050 долл.
При этом put компенсировал 350 долл., а прибыль по опциону call составила 49,4 долл. Всего стоимость портфеля вместе с опционами put и call составила бы 4050 + 350 49,4 - 10,66 = 4438,74.
Нестабильность на мировом и российском фондовых рынках, которая наблюдалась в начале текущего года, негативно отразилась на доходности
отечественных управляющих компаний - у большинства из них в январе она оказалась отрицательной.
Многие профессиональные управляющие приходят к выводу, что в такой ситуации правильнее всего использовать инструменты срочного рынка. Только они в моменты кризиса на рынке базовых активов способны повысить эффективность операции, снизить риски, а главное, увеличить прибыльность сделок.
Рынок производных финансовых инструментов относительно молод и в будущем будет претерпевать изменения. На сегодняшнем этапе данный рынок обладает как положительными, так и отрицательными чертами, но, очевидно, что без его существования процессы, характерные для современной развитой экономики, работают иначе, с другими темпами и результатами.
Список литературы:
1. Аюпов A.A. Производные финансовые инструменты: учебное пособие. - Тольятти: ТГУ, 2008. - 114 с.
2. Инновационный менеджмент: учебное пособие / Под ред. д.э.н., проф. Л.Н. Оголевой - М.: ИНФРА-М, 2001. - 238 с. - (Серия «Высшее образование»).
3. Финансовое консультирование на фондовом рынке: для специалистов по корпоративным финансам и специалистов рынка ценных бумаг / Под общ. ред. О.Г. Меликяна: в 2 т. Т. 1. - М.: Флинта: Наука, 2005. - 688 с.
4. www.forex.ru.
5. www.micex.ru.
6. www.rts.ru.
НЕОБХОДИМОСТЬ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ БАНКОВСКОГО КАПИТАЛА КАК ИНВЕСТИЦИОННОГО РЕСУРСА ДЛЯ ПОВЫШЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА И ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ
© Машнина E.H.*
ЗАО «БТА Банк», Республика Беларусь, г. Минск
Автором приводятся систематизированные по теме исследования фактические данные деятельности крупнейших банков мира за последние четыре года, предшествующие мировому кризису и подтверждаю-
* Заместитель Председателя Правления, аспирант кафедры Банковского дела Белорусского государственного экономического университета.
