CC BY
84ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
ВЕРТИКАЛЬНО-ИНТЕГРИРОВАННАЯ НЕФТЯНАЯ КОМПАНИЯ КАК ОСОБЫЙ ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА Сайфуллина С.Ф.1, Осинина Е.А.2
'Сайфуллина София Фаруковна — кандидат экономических наук, доцент; 2Осинина Елизавета Анатольевна — магистрант, направление: экономика предприятий и организаций нефтяной и газовой промышленности, Институт нефтегазового бизнеса Уфимский государственный нефтяной технический университет, г. Уфа
Аннотация: в статье рассматриваются особенности оценки стоимости бизнеса вертикально-интегрированных нефтяных компаний, выявляются отличительные черты ВИНК, которые оказывают непосредственное влияние на конечный результат оценки и которые необходимо в дальнейшем учитывать в методике расчетов.
Ключевые слова: вертикально-интегрированная нефтяная компания (ВИНК), вертикальная интеграция, материнская компания, дочерние общества, upstream, downstream.
Для понимания особенностей и принципиальных отличий в оценке стоимости бизнеса между дочерними обществами вертикально-интегрированной нефтяной компании (далее ВИНК) необходимо разобраться в организационной структуре, принципах корпоративного управления и финансово-хозяйственной деятельности, выделяющих ВИНК как нетипичный объект оценки.
Для начала определимся с трактовкой понятия «вертикально -интегрированная нефтяная компания». На данный момент в различной литературе их можно встретить множество, и далеко не все являются правильными и в полной мере отражающими особенности такой интеграции.
И так, интегрированная компания - компания, которая объединяет в своем составе несколько предприятий или производств. Однако, здесь следует различать пути и формы интеграции: горизонтальная интеграция, интеграция конгломератного типа, контрактные отношения, создание финансово-промышленных групп и другие формы производственной интеграции, так как они оказывают свое влияния на особенности оценки стоимости бизнеса.
Вертикальная форма интеграции отлична от других форм и имеет особые характерные черты.
Гольдштейн Г.Я. дает следующее определение вертикальной интеграции: «метод, которым компания создает (интегрирует) свои собственные входные этапы технологической цепочки (задняя интеграция) или выходные ее этапы (передняя интеграция)» [1].
Задняя интеграция Передняя интеграция
Сырье коиплекту ющие изделия
Рис. 1. Стадии технологической цепочки и направления вертикальной интеграции
Основным признаком ВИНК как интегрированной компании является то, что она объединяет всю производственную цепочку: от разработки и создания продукта до его распределения конечному потребителю [2].
Вертикальная интеграция нефтяных компаний может проявляться в следующем:
- добывающее дочернее общество компании (upstream) всю свою продукцию (сырье) поставляет на переработку нефтеперерабатывающему подразделению компании (downstream) в форме внутрифирменных поставок;
- перерабатывающее дочернее общество компании (downstream) закупает сырье у добывающего подразделения и, только в случае нехватки, может закупить сырье на внешнем рынке.
То есть для звеньев ВИНК рынками служат подразделения компании, которым поставляются и закупаются сырье и готовая продукция, это обусловлено тем, что данный подход позволяет значительно экономить и все транзакции были бы гораздо больше, если бы это происходило по рыночным ценам [3].
Также ВИНК имеет свои особенности в организации производственной и коммерческой деятельности:
1. ВИНК является объединением структурных звеньев одной производственно-технологической цепочки, деятельность которой целиком и полностью контролируется одной головной компанией.
2. Материнская компания цепочки ВИНК имеет блокирующий или контрольный пакет акций дочерних и зависимых обществ, входящих в ее состав [4].
3. ВИНК является собственником всего производственного процесса, от сбыта продукции и управления денежными потоками, осуществляя контроль над финансово-хозяйственной деятельностью предприятий, входящих в ее состав.
4. Основной, приносящий доход актив ВИНК - это дочерние общества и зависимые предприятия, в которые ВИНК осуществляет постоянные финансовые вливания.
5. ВИНК имеет сравнительно небольшую долю основных средств, по сравнению с другими производственными компаниями, так как все производственные мощности числятся на балансе дочерних обществ, входящих в ее состав.
6. ВИНК формирует и аккумулирует всю прибыль, получаемую от основного производственного процесса в головной компании [5].
7. ВИНК использует механизм трансфертного ценообразования, что позволяет оптимизировать налоговые выплаты и учитывать передаваемую между дочерними обществами продукцию по внутренним ценам.
8. Дочерние общества ВИНК работают на давальческом сырье - это значит, что все производственные расходы, связанные с оплатой сырья, берет на себя материнская компания, поэтому при прогнозировании денежного потока ВИНК выручка/операционная прибыль ее дочерних обществ - затраты для головной компании.
9. Из-за интеграции нескольких отраслей в деятельности одной компании, возникает подверженность внутренним и внешним рискам этих отраслей, поэтому количество их гораздо больше и зачастую, они могут, взаимодействую между собой, давать больший положительный или отрицательный эффект при влиянии на стоимость компании [6].
И так, подведем итоги и выявим наиболее отличительные черты ВИНК, как объекта оценки стоимости бизнеса:
1. ВИНК формирует свои доходы за счет реализации на рынке продукции дочерних обществ по рыночным ценам.
2. Компании, входящие в цепочку ВИНК работают на давальческом сырье.
3. ВИНК покупает продукцию дочерних обществ по трансфертным, внутренним ценам, такая цена выше себестоимости, но ниже рыночных цен.
4. Все производственные расходы, связанные с оплатой сырья, берет на себя материнская компания, поэтому при прогнозировании денежного потока ВИНК выручка/операционная прибыль ее дочерних обществ - затраты для головной компании.
Именно эти особенности делают ВИНК особым объектом оценки стоимости бизнеса и их нельзя не учитывать в прогнозировании денежного потока и расчете ставки дисконтирования.
Список литературы
1. Буренина И.В., Варкина В.А. Система единых показателей оценки эффективности деятельности вертикально-интегрированных нефтяных компаний // Науковедение, 2014. № 1 (20). С.6.
2. Евтушенко Е.В. Интеграционные процессы в нефтегазовом комплексе // Нефть, газ и бизнес, 2005. № 5. С. 49-52.
3. Евтушенко Е.В. Экономика нефтегазового комплекса. Учебное пособие. Уфа: изд-во УГНТУ, 2010. 170 с.
4. Кильдибекова Э.О., Сайфуллина. С.Ф. Оценка эффективности инвестиционных проектов вертикально-интегрированных нефтяных компаний // Проблемы и тенденции развития инновационной экономики: международный опыт и российская практика Материалы III Международной научно-практической конференции. Уфа: изд-во УГНТУ, 2015. С. 131-133.
5. Панаева Э.А., Сайфуллина. С.Ф. Анализ тенденций, связанных с интеграционными процессами в нефтяной промышленности // Традиционная и инновационная наука: история, современное состояние, перспективы. Сборник статей Международной научно-практической конференции. В 6-ти частях. Уфа, 2016. С.50-52.
6. Халикова М.А., Буренина И.В. Оценка стоимости нефтегазового бизнеса. Учебное пособие. Уфа: изд-во УГНТУ, 2010. 180 с.
ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ ПРЕДПРИЯТИЯ: ПОНЯТИЕ И МЕТОДЫ
ОЦЕНКИ Скакун А.Ю.1, Салтыков М.А.2
'Скакун Алена Юрьевна — студент; 2Салтыков Максим Александрович — кандидат экономических наук, доцент, кафедра финансов и кредита, Школа экономики и менеджмента Дальневосточный федеральный университет, г. Владивосток
Аннотация: в данной статье более подробно рассмотрено общее понятие финансовых ресурсов организации, подходы к оценке эффективности использования и методы анализа финансовых ресурсов.
Ключевые слова: финансовые ресурсы, капитал, прибыль, финансовый менеджмент, анализ финансовых ресурсов.
В современных условиях существования экономики для многих организаций задача закрепления и расширения своих позиций на рынке товаров и услуг является наиболее значимой и первостепенной.
Это определяет необходимость наличия у предприятия эффективной финансовой политики, в особенности в области рационального использования финансовых ресурсов, которые в свою очередь дают возможность организации своевременно инвестировать средства в новое производство, обеспечивая затраты по его расширению и техническому перевооружению.
Проблема совершенствования использования финансовых ресурсов на предприятии была затронута в исследованиях многих отечественных и зарубежных ученых таких, как Д.В. Лысенко, И.А. Бланк, В.В. Бочаров, В.В. Ковалев, Дж.С. Милль, Г. Брейли, Ю. Бригхем, С. Майерс и другие. Тем не менее, данная проблема является остро значимой, так как на сегодняшний день нет даже единого подхода к методологии понятий, относящихся к определению термина финансовые ресурсы организации.
Определение актуальности исследования заключается в том, что своевременный анализ финансовых ресурсов организации позволяет заблаговременно выявить проблемы организации, связанные с обеспечением ее финансовой устойчивости и платежеспособности.
Таблица 1. Динамика коэффициентов платежеспособности организаций (без субъектов малого предпринимательства) по Российской Федерации, в процентах
Год Коэффициент текущей ликвидности Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами Коэффициент автономии
2008 129,2 -14,1 50,5
2009 129,4 -18,8 51,6
2010 134,3 -14,1 52,4
2011 136,2 -17,8 50,8
2012 128.1 -25.5 48,2
2013 125,3 -30,7 45,3
2014 121,1 -41,2 40,1
2015 126,6 -42,6 39,9
2016 124,7 -42,2 42,5
2017 152,8 -95,1 49,8
Источник: [3].
