CC BY
17
УДК 330.322.1
венчурный капитал - необходимый ресурс развития инновационной
экономики
Т. З. ажимов,
аспирант кафедры экономики и предпринимательства в строительстве E-mail: azhimov@yandex. ru Казанский государственный архитектурно-строительный университет
Россия имеет все шансы стать новым центром венчурной высокотехнологической индустрии. Предпосылками являются сильный научно-технический потенциал России, высокие темпы экономического роста, целенаправленная поддержка государства. Индустрия венчурного инвестирования растет темпами, достигающими 100 % в год. Этому способствуют и настойчивые действия Российского государства. Наращиваются программы финансовой поддержки научных исследований по широкому кругу научных дисциплин.
Ключевые слова: экономика, рост, поддержка государства, инвестиции, инновации, венчурный капитал, прямые инвестиции.
Уровень экономического развития России в ближайшие годы будет определяться ее способностью к привлечению ресурсов для ускоренного роста экономики. Несмотря на то, что именно в высокотехнологической сфере можно было бы ожидать высокорентабельного использования научно-технического потенциала страны, совокупная общенациональная доля России на рынке наукоемких технологий остается чрезвычайно низкой. Одной из эффективных, подтвержденной на практике форм финансовой поддержки компаний, располагающих потенциалом роста, является рисковое, или венчурное финансирование.
Источники и причины настоящего кризиса лежат за пределами российской экономики. Тем не менее Россия, тесно связанная с мировой экономической системой, также испытала на себе его негативное влияние. В настоящее время мнения экспертов о степени влияния кризиса на дальнейшее развитие экономики России расходятся. Однако
многие из них единодушны в одном — «запас прочности», накопленный российской экономикой за предыдущие годы, позволит демпфировать отрицательное влияние мировой конъюнктуры [1].
Возможно, что для скорейшего выхода из кризиса необходима эффективная и комплексная политика, нацеленная на развитие отечественной экономики на длительную перспективу, и, прежде всего, переориентацию ее на инновационный тип развития, при котором главным условием успеха является развитие не только знаний, но и превращение их в основной фактор роста и эффективности производства. Развитие инновационной экономики невозможно без формирования институтов поддержки инноваций и малого бизнеса как главных производителей и «проводников» этих инноваций. Причем поддержки максимально широкой — от условий привлечения инвестиций до налоговых преференций.
Одним из элементов такой поддержки и является индустрия прямого и венчурного капитала — как важная составляющая в комплексе мер усиления конкурентоспособности страны, благодаря стимулированию развития экономики путем активного инвестирования и поддержки бизнеса с высоким потенциалом роста в существующих промышленных секторах.
Важным моментом, характеризующим сложившуюся в России практику поддержки инновационного сектора и венчурного предпринимательства, является широкое применение механизмов государственно-частного партнерства. Государство разрабатывает и реализует программы поддержки венчурной индустрии по двум основным причинам:
33 (90) - 2010
Стратегия развития экономики
1) существует обоснованное представление о том, что развитие венчурной индустрии способствует росту общественных выгод (social benefits);
2) ограниченность финансовых ресурсов частного сектора на определенных стадиях развития компаний.
Общественные выгоды оказывают позитивное воздействие на экономику, которое получает общество от программ поддержки венчурного капитала, не ограничивается только прибылью, которую получат частные лица; проекты, направленные на поддержку малых компаний, способствуют созданию новых рабочих мест, новых технологий, имеющих важное стратегическое значение для долгосрочного роста экономики. Ограниченность финансовых ресурсов частного сектора заключается в том, что государство старается восполнить дефицит средств, не позволяющий малым компаниям получить необходимое им внебюджетное финансирование [2].
Оценивая степень достаточности предложения венчурного капитала в России, целесообразно ориентироваться, с одной стороны, на удельный показатель, характеризующий отношение объема венчурных инвестиций к ВВП. Для стран с развитой экономикой и зрелым рынком прямых и венчурных инвестиций он составляет десятые доли процента от ВВП (Россия — менее 0,01 %). Данный показатель характеризует потенциал роста сектора венчурных инвестиций в средне- и долгосрочной перспективе.
Но необходимо учитывать ограничения, связанные с возможностями среды, генерирующей поток сделок для этого сектора, которая в России развита гораздо хуже и сейчас является одним из основных препятствий на пути развития венчурной индустрии. Объем венчурного капитала в России в настоящий момент недостаточен, и даже с учетом реализуемых программ и созданных институтов в ближайшие пять лет он должен быть увеличен в разы. Особенно это важно в отношении «неформального» сектора венчурного капитала, представленного частными инвесторами ранних стадий, не структурированных как фонды венчурных инвестиций и называемых «бизнес-ангелами».
Венчурная индустрия не существует «отдельно», сама по себе. Она глубоко интегрирована в финансовую среду, промышленно-производс-твенный сектор, национальную инновационную систему, зависит от нормативно-правового поля, уровня культуры корпоративного управления и предпринимательской активности. Одним из ключевых факторов стабильного функционирования прямых и венчурных инвестиций является развитие гармоничной самовоспроизводящейся системы,
обеспечивающей «поток сделок» для сектора институционального венчурного капитала.
Наряду с прямыми (финансовыми) мерами возрастает роль косвенных мер, связанных с повышением предпринимательской активности, ростом культуры корпоративного управления, созданием комфортной среды для взаимодействия всех участников процесса: инвесторов, компаний, посредников. При разработке и реализации программ развития венчурного предпринимательства как федерального, так и регионального уровней необходимо акцентировать внимание на гармоничном развитии всех секторов инфраструктуры:
1) финансового сектора, задачей которого является преодоление барьеров и «финансовых разрывов» при создании и выводе на рынок продукции и услуг недавно созданных инновационных компаний, стимулирование притока частного капитала в компании;
2) кадрового сектора, задачей которого является формирование «критической массы» специалистов, предпринимателей, инвесторов, обладающих необходимыми компетенциями в сфере венчурного предпринимательства;
3) контактного сектора, основной задачей которого является формирование среды для установления деловых связей субъектов венчурного предпринимательства и обмена профессиональным опытом;
4) информационного сектора, задачей которого является популяризация основ венчурного предпринимательства, содействие распространению знаний и деловой информации, повышение «прозрачности» рынка.
Основными барьерами для развития рынка венчурного капитала в России являются:
• неразвитость правового поля, регулирующего
деятельность венчурных инвесторов;
• отсутствие сформированного рынка выхода
из венчурных проектов (включая публичное
первичное размещение).
Одним из главных барьеров на пути развития частных венчурных фондов в России является действующее в этой области законодательство, согласно которому венчурный фонд определяется как разновидность закрытого паевого инвестиционного фонда. Для закладных венчурных предпринимателей непонятно, почему венчурный фонд, который по своей природе часто теряет деньги (из 100 проектов, ставших объектами венчурного финансирования, окупаются в среднем не более 10), попадает под жесткое регулирование Федеральной службы по финансовым рынкам. По этой причине венчурные фонды, желающие работать с российс-
- 41
кими инновационными проектами, предпочитают находиться под иностранной юрисдикцией.
С другой стороны, рынок венчурных инвестиций в России едва достигает размера в 1 млрд долл., включая инвестиции «бизнес-ангелов». Большинство инвестиционных фондов, которые заявляют о венчурных стратегиях инвестирования, на самом деле работают на гораздо более поздних стадиях. То есть, фактически являются фондами прямых инвестиций, инвестирующих в компании со стабильной выручкой, устоявшейся корпоративной структурой управления.
Столь скромные размеры венчурной индустрии в России свидетельствуют о том, что на российском рынке пока не так много возможностей для «выхода» профессиональных венчурных фондов. В России пока не сформировалась культура покупки малых высокотехнологичных компаний. В своем большинстве компании не готовы платить большие деньги за новые решения. Проблемой является и все еще слабая интеграция в мировые высокотехнологичные кластеры. В то же время нельзя не отметить, что на фоне стабильного экономического роста и оживления экономики в венчурную индустрию устремились частные деньги и профессиональные управленцы. Основным получателем венчурных инвестиций выступает сектор инфо-коммуникационных технологий, под который подпадают производство программного обеспечения, Интернет, новые медиа, мобильные приложения и решения, системная интеграция, новые стандарты связи и операторы.
Для построения эффективной российской венчурной индустрии, основными субъектами которой являются прямые инвесторы и растущие компании, необходимы следующие условия:
• наличие рынка свободного капитала (национального), готового взять на себя дополнительные инвестиционные риски;
• наличие компаний, имеющих высокий потенциал роста и демонстрирующих способность быстрого выхода на рынки;
• наличие благоприятной среды, обеспечивающей условия для эффективного взаимодействия инвестора и компании [3].
В то же время необходимо отметить ряд настораживающих факторов, которые усиливают риски, влияющие на перспективы развития гармоничной системы, обеспечивающей поток сделок для этого сектора. Нужны более гибкие и более массовые финансовые инструменты, а также меры косвенного воздействия, связанные с повышением предпринимательской активности, культуры корпоративного управления, создания комфортной среды для взаи-
42 -
модействия всех участников процесса: инвесторов, компаний, посредников-консультантов.
Таким образом, решающими факторами развития венчурного инвестирования являются:
• наличие сильного менеджмента, обладающего западным опытом и знающего российскую специфику;
• наличие проработанной бизнес-стратегии, перспективной рыночной ниши у получателей инвестиций и покупателей на этапе выхода;
• ориентация на апробированные бизнес-модели;
• учет особенностей российских потребительских предпочтений как одного из решающих факторов конкурентоспособности на российском рынке.
Главным препятствием на пути становления системы отечественного венчурного инвестирования являются факторы, связанные со спецификой развития в России рыночной экономики. Это, прежде всего, недостаток как высококвалифицированных менеджеров управляющих компаний, так и предпринимателей, способных предложить адекватную бизнес-стратегию. Есть нерешенные проблемы и в правовой среде: вопросы защиты прав миноритарных акционеров, налоговое бремя на компании малой и средней капитализации, проблемы защиты прав на интеллектуальную собственность, особенно созданную на средства государства [4].
Как показывает мировая практика, одним из механизмов, способствующих динамичному экономическому развитию, является стимулирование инновационной активности через использование комбинированных подходов в рамках государственно-частного партнерства по развитию приоритетных направлений, инновационной инфраструктуры и созданию условий, обеспечивающих приток частного капитала.
Список литературы
1. Глобальные сценарии развития прямого и венчурного инвестирования // Европейская Ассоциация Прямого и Венчурного Инвестирования (EVCA). Специальный выпуск EVCA. Апрель 2008. Под руководством Oxford Analytica / пер. с англ. СПб.: РАВИ, 2009.
2. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций за 2008 г. // Аналитический сборник РАВИ, 2009. СПб.: Феникс, 2009.
3. Посталюк М. П. Инновационные отношения в экономической системе: теория, методология и механизм реализации. Казань: Казан. гос. ун-т им. В. И. Ульянова-Ленина, 2006.
4. Финансирование инновационного развития. Сравнительный обзор опыта стран ЕЭК ООН в области финансирования на ранних этапах развития предприятий / пер. с англ. СПб. : РАВИ, 2008.
