CC BY
32
8. Озеров И.Х. Финансы: Энциклопедический словарь / И.Х. Озеров. - СПб. - 1902. - Т. 70. - 872 с.
9. Смгг А. Добробут нацш. Дослщження про природу та причини добробуту нацш : пер. з англ. / А. Смт. - К. : Вид-во "Port-Royal", 2001. - 543 c.
10. Сухова Л.Ф. Финансовый менеджмент / Л.Ф. Сухова. - Сумы. - 1994. - 82 с.
11. Янжул И.И. Экономическая мысль в ретроспективе. Учение о государственных доходах / И.И. Янжул. - Изд. 4-ое, [перераб. и доп.]. - СПб. - 1904. - 303 с.
Кальницкая М.А. К вопросу исследования эволюции понятия "финансовые ресурсы"
Исследован вопрос возникновения категории "финансовые ресурсы", а также приведена ее трактовка в разный период и различными учеными. Отмечено, что проблема финансовых ресурсов интересовала человечество давно, хотя понятие " финансовых ресурсов" и "финансов" для большинства исследователей к середине XX века являются тождественными. С целью понимания этого понятия и его соотношения с "финансами" и "финансовой системой" исследована история его возникновения. Сделан вывод о том, что понятие "финансовые ресурсы" есть и будет предметом исследования в любые времена.
Ключевые слова: финансовые ресурсы, финансы, эволюция, налоги.
Kalnytska MA. Study the question of the evolution of the concept of "financial resources"
In this article the author examines the emergence of the category of "financial resources" and shows her treatment at different times and by different researchers. The author notes that the issue of financial resources has long been interested in humanity, although the concept of "financial resources" and "finance" for most researchers to mid XX century are identical. For the purpose of understanding this concept and its relationship with the "Finance" and " financial system " the author explores the history of its origin. The author concludes, however, that "financial resources" is and will be the subject of study at any time.
Keywords: financial resources, finance, evolution and taxes.
УДК 336 Доц. В.В. Македон, канд. екон. наук -
Днтропетровський ушверситет ¡м. А. Нобеля
ВДОСКОНАЛЕННЯ БОРГОВОГО Ф1НАНСУВАННЯ СОЦ1АЛЬНО-ЕКОНОМ1ЧНОГО РОЗВИТКУ УКРАШИ
Розглянуто боргове фшансування як важливий шструмент макроекономiчного ре-гулювання економжи. Проаналiзовано взаемозв'язок бюджетного дефщиту, державних запозичень та державного боргу. Визначено напрями шдвищення ефективност боргово-го фшансування соцiально-економiчного розвитку економiчноl системи.
Ключовi слова: боргове фшансування, соцiально-економiчний розвиток, держава, бюджетний дефщит, запозичення, борг, ринок.
Вступ. 1нструментом виртення фшансових проблем, забезпечення сощ-^bHO-eKOHOMi4HOro розвитку eKOHOMi4HHX систем, пожвавлення eK0H0Mi4H01 кон'юнктури в таких системах виступае боргове фшансування, як неввд'емна скла-дова сучасного фшансового мехашзму. Актуальшсть теми до^дження обумовле-на вщносною недостатшстю фшансових ресурсов для задоволення державою потреб сустльства та забезпечення соцiально-економiчного розвитку економiчних систем, що своею чергою свщчить про необхщшсть пошуку шноващйних форм залучення ресурав та створення дiевоí системи вiдповiдних iнструментiв.
Анашз останн1х наукових дослщжень. Теоретичнi та практичш засади боргового фiнансування розглянуто у працях багатьох вчених, серед яких варто видiлити: ВВ. Башко, Т.П. Вахненко, О.М Дубихвiста, ВВ. Ланового, А.М. Мних,
О.О. Присяжнюк, В.О. Стецького, О.В. Царук та шших. Але варто зауважити, що iснуe потреба в 11 подальшому дослiдженнi цього питання, осктьки розвиток бортового фшансування вiдбуваeться в умовах трансформацiйноí економiки Укра'ни, коли вщбуваеться пошук iнновацiйних напрямiв побудови ефективно'* системи уп-равлiння державним боргом, а також iснуe необхщшсть перетворення державних запозичень на дieвий инструмент стабшзацп соцiально-економiчного розвитку економiчних систем.
Постановка завдання. Мета цього дослщження полягае у визначеннi та обгрунтуванш напрямiв удосконалення боргового фшансування для забезпечення соцiально-економiчного розвитку держави.
Виклад основного матерiалу дослщження. Причиною глибокого проник-нення кризи в уа сфери економiчного життя держави е проблеми з нестачею бю-джетних коштiв. Одними iз джерел фшансування деф^ту бюджету е внутршш та зовнiшнi державнi запозичення, динамку яких зображено на рис. 1.
140 ООО ООО
2007 2008 2009 2010 2011 Рис. 1. Динамжа державних запозичень за 2007-2011 рр., тис. грн.
Отже, бачимо, що найбтьше запозичень було здшснено в 2009 та 2010 рр., а в 2011 р. анаизоваш показники дещо зменшились. Але все ж обсяг державних запозичень рiвня 2011 р. свщчить про недостатшсть вшьних фшансових ресурав в кра'М та досить високу залежнiсть вщ внутршнього та зовншнього позикових ринюв. Про що насамперед свiдчить перевищення в 2011 р. обсягш внутршшх та зовнiшнiх запозичень у 14,5 та 3,5 раза вщповщно порiвняно з рiвнем аналогiчних показникiв докризового 2007 р.
Щодо структури державних запозичень, то з 2008 по 2011 р. и можна вва-жати задовiльною, осктьки переважання внутршшх запозичень над зовнiшнiми стимулюе розвиток внутршнього фiнансового ринку. Також варто зазначити, що надання прiоритету внутршшм запозиченням пiд час вибору боргового джерела сприятиме збереженню економiчноí безпеки держави та запобиатиме ревальваци о6м1нного курсу нацiональноí валюти.
Можна стверджувати, що збтьшення дефщиту породжуе необхщшсть у збiльшеннi державних запозичень, що своею чергою спричиняе збтьшення державного боргу. Для тдтвердження ще1* думки далi дослщжено взаемозв'язок бюджетного дефщиту, державних запозичень та державного боргу. Результати проведение розрахунюв наведено в табл.
Отже, бачимо, що спостерггаеться тенденщя до щорiчного збiльшення дефь циту державного бюджету. Покращення ситуаци у 2011 р. було спричинене пере-вищенням (вперше з 2008 р.) фактичного обсягу отриманих доход1в Зведеного бюджету краши над запланованим '"х рiвнем та зростанням ВВП на 21 % вщносно до 2010 р. [15]. Так, бачимо, що в 2008 р. на 1 % приросту бюджетного дефщиту при-
падало 2,08 % приросту державних запозичень, у 2009 р. - 1,63 %, у 2010-0,02 %, а у 2011 р. при зменшенш на 1 % бюджетного дефщиту спостерталось зменшення запозичень на 0,51 %. Отже, можна зазначити, що змша о6сяг1в дефiциту напряму впливае на обсяги державних запозичень, про що також свщчать синхронн1 зм1ни темшв приросту. Якщо розглядати вплив бюджетного дефщиту окремо на внут-ртш запозичення, то варто зазначити, що змша обсягу дефiциту найбiльше впли-нула на обсяг внутр1шн1х запозичень у 2008 р., оскшьки на 1 % приросту дефщиту припадало 7,4 % приросту внутрштх запозичень. Щодо обсягу зовшштх запозичень, то змша бюджетного дефщиту найбшьше вплинула у 2009 р., про що св1д-чить 5,16 % приросту зовшштх запозичень на 1 % приросту дефщиту.
Табл. Аналгз взаемозв'язку бюджетного дефщиту, державних запозичень та державного боргу за 2008-2012 рр. (на початок року)
Показник 2008 2009 2010 2011 2012
Дефщит
Дефщит, тис. грн. 7671400 14183062 37258100 64684900 23057500
Державт заозичення
Державт запозичення всього, тис. грн. 12149625 33558036 122436218 124459061 83783254
Вщсоток змши державних запозичень на 1 % змши дефщиту - 2,08 1,63 0,02 0,51
Внутршт державн1 запозичення, тис. грн. 3738057 27360058 64256543 70214756 54141229
Вщсоток зм1ни внутр. держ. запозичень на 1 % змши дефщиту - 7,44 0,83 0,13 0,36
Зовншш державш запозичення, тис. грн. 8411568 6197978 58179675 54244305 29642025
Вщсоток зм1ни зовн. держ. запозичень на 1 % змши дефщиту - -0,31 5,16 -0,09 0,70
Державний та гарантований державою борг
Внутршнш борг, тис. грн. 18807352 46667514 105132919 155548977 173179200
Вщсоток зм1ни внутр. боргу на 1 % змши запозичень - 0,23 0,93 5,17 -0,50
Зовншнш борг, тис. грн. 69937389 142742873 212771203 276745774 299421234
Вщсоток зм1ни зовн. боргу на 1 % змши запозичень - -3,96 0,06 -4,45 -0,18
Обслуговування державного та гарантованого державою боргу
Обслуговування внутршнього боргу, тис грн. 811228809 929269006 4894413359 11239876678 15825965504
Обслуговування зовшшнього боргу, тис грн. 2867650360 3335520944 4889433962 5155511650 8123056995
Наявнкть бюджетного дефщиту ! його фшансування за рахунок внутрш-нх та зовшшнх державних запозичень зумовлюють формування та зростання державного боргу, а вщповщно - й вартостi його обслуговування.
Так, з табл. бачимо, що простежуеться тенденция щор1чного збшьшення обсягу внутр1шнього та зовшшнього державного боргу, але темпи приросту де-монструють зменшення протягом всього анал!зованого перiоду. Щодо зовшшньо-го державного та гарантованого державою боргу, то у 2008 р. у раз! зменшення зовшшшх державних запозичень на 1 % спостершалось збшьшення боргу на 3,96 %, у 2010 - на 4,45 %, у 2011 - на 0,18 %. А у 2009 р. на 1 % приросту зовшш-
híx запозичень припадало 0,06 % приросту зовшшнього боргу. Як бачимо з табл., витрати на обслуговування боргу щороку зростають. Результати проведеного ана-л1зу зображено на рис. 2.
2007 2008 2009 2010 2011 Рис. 2. Динамжа бюджетного дефщиту, державных запозичень та державного боргу за 2007-2011 рр., тис. грн.
Поза сумшвом, боргове фшансування е важливим шструментом макроеко-номiчного регулювання економши.
Ефективне використання запозичених коштiв е важливим для стимулювання соцiально-економiчного розвитку. Лише за тако'' умови отримаш кошти стануть ру-шiйною силою для подальшого зростання економши. Як вже зазначалося, неминучим i закономiрним наслiдком залучення державою позик е виникнення державного боргу. Абсолютний розмiр державного боргу е не дуже показовим макроекономiч-ним шдикатором, оскшьки борг зростае у мiру збшьшення ВВП. Тому бшьш змю-товним е такий вiдносний показник заборгованостi як вiдношення боргу до ВВП, розраховаш значення якого наведено на рис. 3. Отже, з рис. 3 бачимо, що значне боргове навантаження на економ^ краши спостерiгалось у перiод 2009-2011 рр., а також можна вiдзначити переважання зовнiшнього державного боргу над внутргш-нiм протягом всього аналiзованого перюду. Наведена динамiка показникiв свщчить про значне боргове навантаження та необхщшсть удосконалення боргово! поттики держави та пошуку нових гнучких iнструментiв боргового фшансування.
2007 2008 2009 2010 2011 Рис. 3. Ыдношення державного боргу Украгни до ВВП за 2007-2011 рр., %
Значну небезпеку платоспроможност краши створюе структура боргу за валютою погашения. Бшьша частина державного боргу Украши номшована в шо-земнiй валютi: у доларах США - 32,1 %, у СПЗ - 20,0 %, в евро - 3,6 %, в укра-iнськiй гривнi - 44,3 % [13]. Отже, найменша девальващя украшсько'' гривнi до iноземноi валюти може призвести до вагомих проблем з обслуговуванням державного боргу. Тшьки застосування дiевоi' стратеги управлiння державним боргом сприятиме ефективному використанню запозичень та створить необхiднi умови для ошташзацп боргового навантаження [2, с. 15].
Шдвищення рол1 внутр1шн1х державних позик п1д час фшансування дефь циту бюджету дасть змогу державi знизити валютний i в1дсотковий ризики, а та-кож ризик рефiнансування боргу [9, с. 225]. Зокрема, ефективний ринок внутрш-н1х запозичень дасть змогу уряду збшьшити частку зобов'язань, деномiнованих у нащональнш валютi, сприятиме розвитку фшансового сектору нацiональноí еко-ном1ки та позитивно впливатиме на дieвiсть монетарно! пол1тики. Збiльшення потенциалу ринку внутртшх державних запозичень у середньостроковш перспекти-в1 можна здшснити за рахунок таких заходав: збiльшення активiв вiтчизняноí бан-кiвськоí системи та стимулювання потреб банкiв у наповненш портфелю активiв державними ц1нними паперами для управлшня та пiдвищення власно! л1кв1дност1; збiльшення масштабiв недержавного пенайного страхування та накопичувального р1вня обов'язкового пенайного страхування; популяризаци страхових послуг серед юридичних i ф1зичних ос16 в Украíнi та, як наслщок, збiльшення попиту страхових компанш на низькоризиков1 ц1нн1 папери [4, а 18].
ем1с1я державних щнних паперiв 1з тривалим термшом о61гу найбiльше вiдповiдаe потребам iнвесторiв, у структур! пасивiв яких переважають довготермь нов1 зобов'язання. У крашах з розвиненими фiнансовими ринками пенсшш фонди i страховi компани прагнуть до подовження термiнiв власних активiв, а тому е ва-гомою групою iнвесторiв у довготермiновi державш зобов'язання. Так, станом на грудень 2011 у чил1 пенсiйнi фонди утримують 85 % внутр1шн1х боргових зобов'язань уряду, у Малайзп - 60 %, у Мексищ, Уругва! i Колумбп - понад 25 %. Страховi компани мають на балансах близько 20 % внутрш^х боргових зобов'язань держави в Угорщиш, 1ндц i Польшд [6]. Розвиток ринку державних щнних паперiв вимагае координацл дай МЫстерства фiнансiв i Национального банку Украши, що мае забезпечити розширення eмностi внутр1шнього ринку державних облтацш i пiдвишення íх л1кв1дност1 на вторинному ринку. Основними засобами активiзацií внутр1шнього ринку позикового капiталу в УкраЫ мають стати вдос-коналення оргашзацшно-правово!' бази функщонування внутр1шнього ринку державних цшних паперiв та тдвищення ^естищйно!' привабливостi внутр1шн1х державних зобов'язань [11; 12]. Проте лжвщшсть вичизняного ринку державних ц1нних паперiв наразi залишаеться невисокою. Зокрема, щни, за якими укладають-ся угоди, мають значний рiвень волатильностi як у межах конкретного шструмен-ту, так i в межах ринку загалом. Причини цього таяться у зниженш загально! л1к-в1дност1 нащонально!' грошово-кредитно! системи та в недостатнх можливостях хеджування ризик1в. Отже, варто зробити акцент на вдосконаленш структури державного боргу за видом вщсоткових ставок облiгацiй внутрЫньо!' державно! пози-ки. Так, досягнення високо! частки зобов'язань 1з фiксованою вщсотковою ставкою надае змогу знизити в1дсотков1 ризики боргового портфелю уряду.
Висновки. Отже, для пiдвищення ефективносп боргового фiнансування соцiально-економiчного розвитку в УкраЫ можна запропонувати такi заходи: зм1-на напрямiв позичково! даяльносп уряду; зменшення питомо! ваги заборгованосп шляхом рефiнансування державного боргу за рахунок нових запозичень; шдви-щення швестицшно!' спрямованостi державних позик та розширення бази швесто-р1в; збшьшення прозорост1 пол1тики державних запозичень для учасниюв фшансо-вого ринку; диверсифжащя державних ц1нних паперiв та хеджування ризиюв ш-весторiв; залучення шоземних iнвестицiй за допомогою депозитарних зобов'язань; посилення контролю за графiком боргових платежiв.
Лiтература
1. Башко В. Державнi запозичення в Укршш: оцшка потреб i пропозицц щодо структури / В. Башко // Економжа i прогнозування : наук.-аналiт. журнал. - 2007. - № 2. - С. 75-87.
2. Боднарук Т.Г. Мехашзм управлшня та обслуговування державного боргу / Т.Г. Боднарук // Фшанси Украши : журнал. - 2011. - № 4. - С. 14-18.
3. Вахненко Т.П. Особливост формування державного боргу та управлшня його складовими в пеpiод финансово! кризи / Т.П. Вахненко // Фшанси Украши : журнал. - 2009. - № 6. - С. 14-28.
4. Вахненко Т.П. Державний борг Украши: оптпшзацш структури та управлшня ризиками / Т. Вахненко // Свгг фшанов. - 2008. - № 1. - С. 10-28.
5. Доводка Стбанку про переваги глобальних депозитарних зобов'язань. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://wwss.citissb.com/adr/common/file.asp? idf=1250.
6. Доповщь з питань глобально! финансово! политики за датами Мiжнаpодного валютного фонду станом на грудень 2011. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.imf.org/ external/ns/search.aspx?NewQuery=Global+Financial+Stability+Report&Lan=rus&col=EXTRUS&sub mit.x=20&submit.y=3.
7. Дубихвiст О. Якiсне оновлення державних фондових шструменйв - передумова подолання проблеми лiквiдностi ринку облiгацiй / О. Дубихвiст, В. Лановий // Вюнпк Национального банку Укра!'ни : журнал. - 2012. - № 1. - С. 3-6.
8. Зви МБРР з питань свгтового фшансового розвитку за 2006 рж. [Електронний ресурс]. -Доступний з http://search.worldbank.org/all?qterm=Global Development Finance 2006.
9. Коблик I.I. Внутршш державн1 запозичення: оцшка та перспективи розвитку / I.I. Коблик // Науковий вiсник НЛТУ Укра!ни : зб. наук.-техн. праць. - Льв]в : РВВ НЛТУ Укра'!ни. - 2012. -Вип. 22.3. - С. 222-228.
10. Кучер Г. Розвиток ринку внутршшх державних боргових зобов'язань Укра!ни / Г. Кучер // Вюник КиЗвського нацюнального тоpговельно-економiчного ушверситету : зб. наук. праць. - К. : Вид-во КНТЕУ. - 2011. - № 2. - С. 47-58.
11. Литвиненко О.В. Напрями шдвищення ефективностi боргового фшансування сощально-економiчного розвитку Укра'!ни / О.В. Литвиненко // Молодiжний науковий вiсник Дншропетровського национального унiвеpситету ш. Олеся Гончара. - 2013. - № 1. - С. 68-79.
12. Моташко Т.П. Напрями шдвищення активност населення на внутршньому ринку державних запозичень Укра!ни / Т.П. Моташко // 1нвестици: практика та досвiд. - 2011. - № 6. - С. 45-47.
13. Офщшний сайт Державно! казначейсько! служби Укра!ни. [Електронний ресурс]. -Доступний з http://treasury.gov.ua/main/uk/index.
14. Офщшний сайт Мшстерства фшанс]в Укра!ни. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.minfin.gov.ua/.
15. Офщшний сайт Нацюнального Банку Укра!ни. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.bank.gov.ua/.
Македон В.В. Усовершенствование долгового финансирования социально-экономического развития Украины
Рассмотрено долговое финансирование как важный инструмент макроэкономического регулирования экономики. Проанализирована взаимосвязь бюджетного дефицита, государственных займов и государственного долга. Определены направления повышения эффективности долгового финансирования социально-экономического развития экономической системы.
Ключевые слова: долговое финансирование, социально-экономическое развитие, государство, бюджетный дефицит, займ, долг, рынок.
Makedon V. V. Perfection of promissory financing socio-economic development of Ukraine
The promissory financing as important instrument of the macroeconomic adjusting of economy is considered. Intercommunication of budgetary deficit, state borrowings and national debt is analysed. Directions of increase of efficiency of the promissory financing of socio-economic development of the economic system are certain.
Keywords: promissory financing, socio-economic development, state, budgetary deficit, borrowing, debt, market.
