CC BY
55
Уравнение циклического обращения кредита и закономерности кредитных
циклов
Бураков Дмитрий Владимирович
кандидат экономических наук, старший преподаватель кафедры «Денежно-кредитные отношения и монетарная политика» Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации 125993, Россия, Москва, Ленинградский проспект, д. 49
Equation of Cyclical Credit Circulation & Regularities of Credit Cycles
Burakov Dmitry Vladimirovich PhD in Economics,Assistant Professor, Department of monetary relations and monetary policy, Financial University under the Government of Russian Federation
Аннотация
В данной статье формируется гипотеза о существовании базового уравнения циклического обращения кредита и выделяется две основных закономерности циклического движения кредита: эффект масштаба и эффект диспропорциональности. На основе эмпирического исследования мы приходим к выводу о возможности выделения количественной и качественной компонент в движении кредита и их уравновешивании на базе диалектических процессов, определяющих циклический характер движения кредитной материи. Закономерности кредитных циклов, тогда, предстают в форме проявлений базовых законов диалектики и отражают естественный ход циклического движения кредитной сферы. Так, эффект масштаба отражает специфику движения кредита в рамках которой длительность понижательных фаз цикла при прочих равных условияхотносительно пропорциональна повышательным фазам цикла. Эффект диспропорциональности проявляется в превышении амплитуды понижательных фаз цикла над повышательными. Другими словами,
разрешение противоречий на кризисных фазах превышает объем накопленных на повышательных фазах. Данная особенность циклических процессов кредитной сферы согласуется с диалектическим представлением, согласно которому разрешение одних противоречий служит основой для формирования новых.
Abstract
In this article, we propose a hypothesis of cyclic credit circulation's basic equationthrough which we distinguish two main regularities of credit cyclicity: scale effect and disproportionality effect. Based on empirical research we come to conclusion about possibility of identifying quantitative and qualitative components in cyclical movement of credit and balancing them on the basis of dialectical processes that determine the cyclical nature of credit motion. Patterns of credit cycles, then, appear in the form of manifestations of basic laws of dialectics and reflect the natural course of the cyclic movement of credit. Therefore, the scale effect reflects the specificity of credit dynamics within which duration of the downward phase of the cycle, ceteris paribus, is relatively proportional to the upward phases of the cycle. The effect of disproportionality manifests itself in excess of the amplitude of downward phases of the cycle over the upside ones. In other words, resolution of contradictions at crisis phases exceeds the amount of them accumulated on the upward phases. This feature of cyclic processes of credit market is consistent with dialectical notion that the resolution of contradictions serves as the basis for the formation of new ones.
Ключевые слова: кредит, кредитный риск, кредитный цикл, кредитный рынок, обращение кредита, монетарная политика, границы кредита, пределы кредитования.
Keywords: credit, credit risk, credit cycle,credit market, credit circulation, monetary policy, credit borders, limits of lending.
Введение
С учетом допущения о наличии механизма циклического движения кредита как естественного процесса накопления и разрешения противоречий стоит выделить две характерные черты, своего рода «закономерности», присущие не столько циклическому движению кредитной материи, сколько цикличности движения как общему свойству движения материи. Отталкиваясь от того, что основой кредитных циклов является специфическое движение кредитного риска, как процесса борьбы и единства противоположностей, а те, в свою очередь, определяются источниками цикличности - противостоянием субъективного и объективного в восприятии, оценке и формировании отношения к риску, стоит отметить два любопытных эмпирических наблюдения.
Мы допускаем, что цикличности движения кредита присущи две основных закономерности, выражающиеся в виде эффектов, являющихся следствием взаимодействия различных элементов, образующих механизм циклического движения кредита.
Первым эффектом выступает эффект диспропорциональности
циклического движения кредита, суть коего заключается в том, что процесс накопления противоречий на повышательных фазах цикла в масштабах своих носит меньший характер, нежели чем, совокупность противоречий разрешенных на фазах понижательных. Другими словами, принятый кредиторами избыточный риск на фазах экспансии реализуется на фазах сжатия в большей степени. Почему? В первую очередь потому, что цикличность движения кредита представляет собой процесс движения материи диалектического толка, когда разрешение одних противоречий приводит к формированию других; когда процесс реализации кредитного риска выступает отрицанием его накопления, а процесс избыточной реализации риска отрицает равновесное очищение рынка. Другими словами, на понижательных фазах цикла, реализуется не только избыточный риск, но и происходит сокращение темпов роста кредита (готовности к принятию рисков) в большей степени, нежели чем это необходимо с точки зрения объективного движения риска.
Другими словами, сокращение предложения кредита на понижательных фазах носит избыточный характер, приводя к формированию новых противоречий в кредитной сфере.
Согласно данному эффекту процесс реализации накопленных противоречий также подразумевает нарушение естественных границ и сжатие кредита до масштабов, несоответствующих оптимальному на заданный период времени равновесию. Т.е., возникает ситуация, когда происходит переоценка рисков, в том числе кредитования. Для 18 и 19 столетия характерным усилителем циклических колебаний являлись иррациональные по природе своей банковские паники, когда вкладчики стремились изъять средства в независимости от степени надёжности банка, что лишало последние возможностей для расширения ссудных операций. С другой стороны, готовность к принятию рисков на таком фоне также избыточно снижалась
В качестве доказательства существования данного эффекта обратимся к данным циклического движения кредита в различные периоды развития банковского дела.
Если мы обратимся к данным по динамике кредитов, объему убытков по ссудным операциям, а также темпам роста экономики и уровню цен в США в целом в эпоху свободного банковского дела, когда регулирование кредитной сферы не сглаживало кризисную картину (см. Рис. 1, Рис. 2, Рис. 3), то сможем увидеть, что амплитуда колебаний кредитной сферы в США носит достаточно спазматический характер - резкого роста на фазах подъема и резкого, достаточно глубокого падения на фазах спада.
Причем важно отметить, что среднее темпов роста на положительных фазах циклов (фазах подъема, экспансии) в среднем составляет 46%-49%. Рисунок 1. Циклы движения кредита в США, 1769-1850гг.
Динамика ссудных вложений, удельный вес убытков коммерческих банков в США в эпоху свободного банковского дела (1769-1850 гг.), в %
Г^Г^Г^Г^Г^Г^Г^Г^Г^Г^Г^ОООООООООООООООООООООООООООООООООО
Темпы роста кредитных вложений банков США, в % Удельный вес убытков по ссудным операциям банков США, в %
Источник: расчеты автора по данным Национального исторического сборника экономической статистики США, 1765-1900гг.
Интересная особенность данных состоит в том, что среднее отрицательных темпов роста можно условно разбить на два периода: до конца 18 столетия и после начала 19 столетия. До начала 18 столетия среднее фаз спада и рецессии находится в диапазоне55%-75%.1 При этом среднее отрицательных темпов роста на фазах спада после начала 19 столетия находится уже в диапазоне 30%-40%. Такое непропорциональное движение циклов объясняется тем фактом, о котором мы писали выше - в период кризисных явлений начиная с 19 столетия власти США активно начали использовать наложение запретов на размен бумажных обязательств на полноценные деньги, что является нарушением естественного хода цикла - кризисного очищения рынка от накопившихся противоречий. Другими словами, можно допустить, что антикризисная политика США в эпоху свободного банковского дела была направлена отнюдь не на поддержание эффективного функционирования рынков, сколько на обеспечение потребностей отдельных групп интересов политического и финансового сегментов.
Также важно отметить еще одну закономерность циклического движения кредитной сферы - эффект масштаба, согласно которому длительность фазы
1 Превышение темпами спада в кредитной сфере темпов роста на предыдущей фазе является прямым следствием эффекта диспропорциональности. Согласно данному эффекту - процесс реализации накопленных противоречий также подразумевает нарушение естественных границ и сжатие кредита до масштабов, несоответствующих оптимальному на заданный период времени равновесию - прим .авт.
спада и рецессии ceterisparibus прямо пропорциональна длительности фазы подъема. Другими словами, чем дольше и масштабнее процесс накопления противоречий, тем глубже и длиннее фаза рецессии. Так, если охарактеризовать среднюю длительность фаз подъема на циклах кредита в США в целом и фаз спада, то можно увидеть, что за исключением экзогенных кредитных циклов, вызванных неурожаем, военным положением и прочими внеэкономическими явлениями, данный эффект проявляется систематически. Детальная оценка данного эффекта представлена на Рисунках 2, 3, 4 с разбивкой по кризисным явлениям.
С точки зрения качества ссудных операций, можно отметить, что в период до войны 1812-1815 гг. уровень убытков коммерческих банков (их относительные темпы роста) составляли примерно 10%-12% на повышательных фазах цикла с подъемом до 60%-100% в период кризисного явления (только для эндогенных циклов движения кредита).
Рисунок 2. Срочность и амплитуда циклов движения кредита в США в эпоху свободного банковского дела.
Удельный вес убытков коммерческих банков и средние темпы роста непогашенных обязательств в США в эпоху свободного банковского дела (17691850 гг.), в % Удельный вес убытков по ссудным операциям
40 - 80
30 60
20 40
1 \ _ л
х---
10 20 0 - 0
Источник: расчеты автора по данным Национального исторического сборника экономической статистики США, 1765-1900гг и vanFenstermaker (1965).
Рисунок 3. Амплитуда циклов движения кредита в США в эпоху свободного банковского дела (эффект диспропорциональности).
80 60 40 20 0 -20 -40 -60
Амплитуда кредитных циклов в США, (темпы роста кредитных вложений)
Кризис 1772-1173 Кризис 1795-1797 Кризис 1819 Кризис 1837-1841
□ Среднее фаз экспансии переднее фаз сжатия
Кризис 1847
Источник: расчеты автора по данным Национального исторического сборника экономической статистики США, 1765-1900гг и vanFenstermaker (1984).
Рисунок 4. Эффект масштаба в циклах движения кредита.
Эффект масштаба циклического движения кредита
5 0
5 0_1С_7р 9_30_""др-._50_60_70
-10 -15
-20 \
-25
-30
R2 = 0,9974
-35 -40 -45
Источник: расчеты автора по данным Национального исторического сборника экономической статистики США, 1765-1900гг и vanFenstermaker (1965).
Как видно из данных анализа, представленного на Рис. 3, по мере усиления амплитуды циклов на повышательных фазах - сокращение предложения кредита усиливается от кризиса к кризису. Тем не менее, эффект диспропорциональности остается, т.к. с одной стороны каждое кризисное явление не приводит к полному очищению кредитной сферы от накопленных противоречий в связи с действиями монетарных властей (отмена требований
Эффект масштаба циклического движения кредита
0 10 20 30 40 50 60 Ъ
R2 = 0,9974 ■ \
размена банковских нот на металлические деньги в эпоху свободного банковского дела либо антикризисное вмешательство властей в настоящее время), а с другой - естественный процесс перехода от недооценки рисков на повышательных фазах сменяется их значительной недооценкой на фазах понижательных, что в итоге снижает объемы равновесного кредитования.
В качестве современного примера проявления эффекта диспропорциональности можно привести данные по амплитуде циклического движения кредита в период Великой Рецессии.
Рисунок 5. Амплитуда кредитных циклов стран выборки до и в период Великой Рецессии.
50 40 30 20 10 0 -10 -20
и 1—1 и ■ га в
США Германия Франция Италия Южная Корея РФ
□ Среднее фаз экспансии переднее фаз депрессии
Китай
Источник: расчеты автора по данным центральных банков стран выборки.
Как видно из данных, приведенных в Рисунке 5, в большинстве стран эффект диспропорциональности насильственно изменен под влиянием вмешательства регуляторов. Так, если естественный порядок движения кредитной материи подразумевает превышение объема разрешенных в период кризиса противоречий над накопленными в периоды подъема, а их разрешение служит основой формирования новых противоречий в виде избыточного рационирования кредита, то вмешательство монетарных властей с одной стороны искусственно сокращает объем разрешённых противоречий посредством поддержки кредитного рынка, а с другой стороны сокращает временной отрезок перехода от разрешения одних противоречий к накоплению
других (от фазы кредитного сжатия к фазе кредитного оживления). Тем самым политика монетарных властей способствует лишь преждевременному выходу из кризисной ситуации, насильственному изменению естественного процесса накопления рисков; подталкивает к усилению готовности их недооценивать и принимать.
Уравнение циклического обращения кредита
Данные эффекты или проявления естественного процесса движения кредитного риска являются частными случаями, подтверждающими существование базового уравнения цикличности движения кредита, равно как и любой формы циклического движения материи - равенства и взаимосвязи между количественными и качественными изменениями в движении кредита.
Считается, что одним из базовых элементов сущности кредитной цикличности является структура цикла, которая представляет собой совокупность изменений количественного и качественного толка в движении ссужаемой стоимости, как объекта кредитных отношений и в поведении заемщиков, как их субъектов.
В данном случае базовое уравнение цикличности движения кредита позволяет определить взаимосвязь и определить пропорции между происходящими на поверхности движения кредита количественными изменениями и таящимися внутри изменениями качественными, составляющими основу циклического движения кредита - движения риска невозврата. Можно сказать, что данное уравнения представляет собой весьма грубую попытку количественного отражения диалектического закона перехода количественных изменений в качественные.
Каковы же компоненты данного уравнения? Для ответа на данный вопрос необходимо обратить внимание на количественные и качественные стороны проявлений цикличности движения кредита, а именно амплитуду колебаний, масштаб накопленных противоречий, скорость циклического движения кредита.
На заре теории цикличности экономических процессов основное внимание при измерении кредитных циклов уделялось именно их срочности, в попытке определить их однозначный временной характер с целью дальнейшего использования данного знания в части предсказания и прогнозирования конъюнктуры (см, например, работы У.Митчелла, А. Барнса и пр.). Такой подход является следствием непонимания сущности и механизма функционирования циклических процессов в кредитной и не только сферах, а, соответственно, и непонимание природы цикличности и её гетерогенности.
Так или иначе, базовое уравнение цикличности включает в себя ряд компонентов, тесно взаимосвязанных между собой.
Уравновешивание количественных изменений качественными может предстать перед нами в следующем виде:
WTR - готовность к принятию риска со стороны кредитора (задается кривой отвращения к потерям и является неизменной величиной);
к - коэффициент суммарного воздействия каналов трансмиссии кредитного риска;
L - общий объем ссуженных на момент времени t средств;
Lh - качественные ссуды (возвратность которых стремится к 100%);
1 - Lh - некачественные ссуды (возвратность стремится к 0%);
V - изменение готовности ссужать средства;
а - амплитуда кредитного цикла.
Тогда, правая часть уравнения отражает произведение количества ссуженных средств и степени изменения готовности данные средства ссужать. Другими словами, в количественном выражении данное произведение предстает в виде амплитуды цикличности движения кредита, выражаемой через темпы прироста ссуженных средств.
Левая часть уравнения представляет собой суммарное отношение к риску кредиторов под воздействием каналом трансмиссии риска, влияющих на
L*V = f (WTR*k (ЪК) + WTR*k (1 - Lh)), где L*V = а, где
(1) (2)
готовность брать на себя последний. Причем праваячасть тождества подразумевает разделение готовности к принятию риска по качественным ссудам (Ь^) и по ссудам некачественным. Данное деление носит обязательный характер по нескольким причинам.
Перед тем как обратиться к анализу изменений в данном уравнении, необходимо идентифицировать каждую из данных переменных.
Так, объем ссуженных средств представляет собой совокупность заключенных кредитных соглашений и ссуженных средств. Их объем на заданный период времени, их отношение к объему экономических транзакций, безусловно, зависит от большого количества факторов. В их число можно включить и объем временно свободной для ссужения стоимости, и количество кредиторов и заемщиков на заданном рынке кредита, и процентную политику монетарных властей. Однако, как мы уже показывали в ряде предыдущих работ, объем ресурсов, их стоимость и количество игроков являются прочими равными, заданными условиями в которых формируются множественные равновесия на рынке кредита. (см., например, Бураков, 2014) Так, объем ресурсной базы в условиях системы частичного резервирования вкладов не играет определяющей роли в процессах циклического движения кредита. Стоимость ресурсов и количество игроков на рынке определяет специфику равновесий на рынке, но не оказывает определяющего воздействия на готовность к принятию рисков.
Другими словами, объем заключенных кредитных сделок уже включает в себя отношение к риску при заданном объеме рынка, количества игроков, доступных ресурсов и прочих условий. Другими словами, объемы рынка ссуд для исследования циклической компоненты не столь важны, сколь важен его состав, пропорции качественных ссуд и ссуд некачественных на данном рынке.
Данные пропорции определяются, в свою очередь, готовностью к принятию риска при различных мотивах спроса на кредит, пропорции которых, в свою очередь, зависят от действий различных каналов трансмиссии риска,
состояния различных сфер (институциональной, регулирующей, рыночной и пр.), опосредующих движение кредита.
Так, например, при высоком уровне политической афиллированности кредитного рынка, доля реструктуризационного мотива спроса на кредит может быть крайне высока. В случае оптимального функционирования институтов рынка, доля реструктуризации может стремиться к нулю. В случае высоко эластичных рынков кредита, где конкуренция между кредиторами высока может превалировать спекулятивный мотив спроса на кредит, в то время как, в случае низко эластичных рынков, объемы спекуляций могут быть меньше.
Другими словами, пропорции качественных и некачественных ссуд на рынке зависят в первую очередь от готовности принимать риск и подверженности игроков рынка данному риску - степени ответственности, которую они будут нести в случае его реализации. Для данного исследования, вопрос структуры кредитного рынка с позиции пропорций мотивов спроса на кредит носит вторичный характер.
Второй переменной уравнения выступает скорость движения кредита -изменение готовности кредиторов ссужать средства (V), выражающаяся через темпы прироста ссуженных средств за определенный период времени 1 От чего же может зависеть скорость ссужения средств в циклическом разрезе? Как известно, изменение готовности ссужать средства неоднородно на различных фазах цикла. Так, на повышательных фазах цикла готовность ссужать средства возрастает. На понижательных сокращается. Что может лежать в основе принимаемого решения? Ожидания. Ожидания кредиторов относительно возвратности ссуженной стоимости. В период кризиса даже доходность выше среднерыночной редко подталкивает кредиторов ссужать средства, в связи с ожиданиями дефолта заемщика в условиях слабой конъюнктуры. Тогда, если допустить, что ресурсы не ограничивают возможности кредитора ссужать средства, основным источником изменения скорости выступает оценка и отношение к риску, оценка вероятности возврата средств.
Таким образом, можно допустить, что скорость движения кредита, в первую очередь, при прочих равных условиях, определяется готовностью к принятию риска.
Тогда, амплитуда кредитного цикла (а), представляющая собой изменение скорости ссужения средств, выраженных в совокупном объеме кредитных соглашений на момент времени t по отношению к моменту времени Ы, должна определяться изменением готовности к принятию риска со стороны кредитора.
Ярким подтверждением наличия зависимости скорости обращения от готовности к принятию риска и действия трансмиссионных каналов выступает, например, изменение скорости кредитного цикла 2004-2010 гг. в РФ под воздействием резкого роста цен на мировых рынках сырья и металлов. Так, средняя скорость (темпы прироста) с 2004 по первую половину 2006 составили 1,8% в месячном выражении. Со второй половины 2006 по середину 2008 года средняя скорость составила 2,9%. Нетрудно предположить, что расширение кредитной активности было связано с процессом накопления противоречий в виде увеличения принятых на себя кредиторами рисков.
Тогда, любое воздействие положительного или отрицательного характера на готовность к принятию риска через трансмиссионные каналы (к) в результате приведет к существенную изменению в амплитуде движения кредитных циклов, выраженное через увеличение или сокращение скорости движения кредита.
+Д(Ъ*У) = f (WTR*(+Дk) (ЪК) + WTR*(+Дk) (1 - Lh)) (3)
-Д(Ъ*У) = f (WTR*(-Дk) (ЪК) + WTR*(-Дk) (1 - ЪК)) (4)
Открытым, однако, остается вопрос о том, каков механизм воздействия изменения готовности к принятию риска на объемы кредитного рынка.
Как мы допустили, скорость циклического обращения кредита зависит от изменения готовности к принятию риска. Чем осторожней кредитор, тем меньшими темпами он расширяет ссуды. Однако возникает вопрос о том, как,
например, сокращение готовности ссужать средства повлияет на общий объем кредитных соглашений. Ответ на данный вопрос целиком и полностью связан с определением пропорций качественных и некачественных ссуд на кредитном рынке.
Так, если мы допускаем, что управление каналами трансмиссии кредитного риска представляет собой управление качественной границей кредитования, то это отнюдь не означает, что посредством сокращения готовности к принятию рисков будет соблюдаться и количественная граница кредитования. Другими словами, полное соблюдение количественной границы кредита, согласно которой, весь качественный спрос на кредит должен быть удовлетворен, невозможно. Тем не менее, сокращение готовности кредиторов к принятию риска через управление каналами кредитного риска позволяет с одной стороны снизить количество некачественных ссуд и заместить их ссудами качественными, выгодность (доходность) которых ниже, нежели чем в высоко рискованном сегменте.
Таким образом, управление границами кредитования через управление каналами трансмиссии кредитного риска позволяет с одной стороны сократить скорость циклического обращения кредита, сделать цикл более плавным и волнообразным, с другой - подвести объемы кредитного рынка к его объективным пределам (количественной границе) - той совокупности ссуд, удовлетворение которых обречено на успех и определено заданными нормами потребления и сбережения в мировой и национальной экономике.
Последним вопросом, позволяющим раскрыть функцию циклического обращения кредита, является соотношение управления границами кредитования через управление количественными и качественными изменениями в движении кредита и управления пределами кредитования, как влияния на возможность и выгодность вступления в кредитные отношения.
Как нам удалось установить в предыдущих исследованиях2, зависимость готовности к принятию риска от уровня дохода носит циклический характер, выражается в форме кубической параболы и обладает зонами нулевой эластичности.
В данных зонах любое сокращение/увеличение доступности ресурсов, любое удорожание/удешевление ресурсов почти не влияет на готовность вступать в кредитные отношения в связи с переоценкой/недооценкой риска отношений.
В зоне контролируемого движения процентная политика позволяет управлять движением кредита, однако носит неоптимальный характер. Во-первых, посредством процентной политики удается пусть и неэффективно контролировать лишь трансмиссионный канал доходности, в то время как остальные каналы продолжат функционировать. Во-вторых, сокращение ресурсов и/или их удорожание на повышательных фазах цикла приведет к сокращению доли качественных ссуд, в связи с высокой ценовой эластичности спроса на кредит и увеличению доли ссуд некачественных в связи с существованием проблемы негативного отбора и морального риска. В-третьих, повышение стоимости заимствований приведет к ухудшению экономического положения не только тех отраслей, где наблюдается перегрев, но и затронет все остальные отрасли. Теоретическая иллюзорная надежда того, что при повышении ставки процента кредиторы сократят предложение, на практике, к сожалению, не выполняется в условиях высокого конкурентного давления.
Тогда любое сокращение ресурсов, приводящее к сокращению объемов кредитного рынка (Ъ), приведет к сокращению количества качественных ссуд и их скрытой заменой ссудами некачественными в связи с проявлениями информационной асимметрии в отношениях между кредитором и заемщиком и её последствиями.
2 Бураков Д.В. Цикличность движения кредита. Том I. Проблемы теории и методологии: М.: Феникс +, 2014г. -458 с.
(-ДЪ)^ = WTR*k (-Д (ЪК)) + WTR*k( +Д (1 - ЪК))
(5)
При этом важно отметить, что реакция кредиторов будет сильно зависеть от степени эластичности кредитного рынка. Как правило, высокая эластичность спроса на кредит, являющаяся следствием сильного конкурентного давления на рынках товаров и услуг, сопровождается высокой эластичностью предложения кредита и сильной конкуренции кредиторов за заемщиков. В случае высокоэластичного рынка кредита, реакцией кредиторов станет снижениетребований при кредитовании, требований к заемщикам и общему ухудшению качества портфеля в целях сохранения конкурентной позиции и занимаемой рыночной ниши (как в случае США, Великобритании и стран Еврозоны). Если мы обратимся к данным Рисунка 6, то сможем отчетливо увидеть данную особенность. Так, повышение эффективной ставки ФРС США, аналогичной по своему механизму воздействия, сокращению объемов ресурсов (сокращение ресурсов приводит к снижению потенциального предложения, а следовательно к удорожанию стоимости ресурсов; то же справедливо и для увеличения себестоимости заимствований), приводит к снижению требований кредиторов к заемщикам (1993-1998гг., 2004-2007гг.), что подтверждает нашу позицию.
Рисунок 6. Динамика эффективной ставки ФРС США и стандартов кредитования в США, 1990-2014 гг.
100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 -20,0 -40,0
• • ••• •••••• •
о о ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср
4 о 00 43 4 о 00 43 4 г^ г^ о 00 43 4 г^ г^ о 00 43 4 г^ о 00 43
о о ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср ср
о гЧ гЧ т 4 1Л 43 43 00 СП о гЧ гЧ г^ по 4 1Л 43 43 г^ 00 СП о гЧ гЧ по 4
01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 о о о о о о о о о о о о
01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 о о о о о о о о о о о о о о о о о о
гм гм гм гм гм гм гм гм гм гм гм гм гм гм гм гм гм гм
Процент кредиторов, ужесточающих требования к заемщикам, в % Эффективная ставка ФРС США, п.п.
9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00
Источник: расчеты автора по данным ФРС США.
В случае низко эластичных рынков, сокращение ресурсов и роста ставки процента не приведет к столь существенному сокращению объемов ссужаемых средств, в связи с тем, что альтернатив, как правило, кредитным ресурсам не имеется, а также по ряду других причин институционального толка. Ярким подтверждением тому является, например, ситуация в России, когда повышение ключевой ставки ЦБ РФ сопровождается продолжающимся ростом объемов кредитования.
Еще одним важным фактором, от которого может зависеть реакция кредиторов является фаза цикла движения кредита. В случае, если речь идет о зонах нулевой эластичности, эффект будет схож с теми, что были описаны ранее. В случае, если речь идет о контролируемой зоне роста, то основным критерием будет выступать степень эластичности спроса и, соответственно, предложения кредитных ресурсов.
Заключение
В любом случае, ключевым элементом, определяющим функцию/уравнение циклического движения кредита выступает именно
циклическое движение кредитного риска, его воздействие на объемы кредитного рынка, скорость движения кредита и амплитуду цикла в целом.
Подтверждением жизнеспособности данного теоретического построения выступают с одной стороны выявленные нами эффекты диспропорциальности и масштаба, а также существующие эмпирические факты, слабо поддающиеся описанию в современных теоретических моделях денежно-кредитных отношений с другой (например, устойчивость ловушки ликвидности и провал «временного лага» в объяснении действия процентного канала трансмиссионного механизма монетарной политики).
Тогда логично допустить, что парадигма управления пределами кредитования имеет свои ограничения и не предназначена для решения проблемы цикличности движения кредита. В то же время парадигма управления границами кредитования позволяет контролировать амплитуду циклов движения и сдерживать кредитную сферу от избыточности накапливаемых противоречий. Анализу исторических и современных форм косвенного управления границам кредитования нами посвящен ряд исследований.
Список литературы
1. Bernanke, B.; Gertler, M.; Gilchrist, S. The financial accelerator and flight to quality. Review of Economics and Statistics. 1996;
2. Burns, A.F. and W.C. Mitchell, 1946, "Measuring business cycles". New York, National Bureau of Economic Research.
3. Freixas, X.; Rochet, J.-C. Microeconomics of Banking. Cambridge, Mass.: MIT Press. 2008;
4. Grossman, R.S. and M. Imai, 2011, "Contingent Capital and Bank Risk-Taking among British Banks before World War I", Wesleyan Economic Working Paper No. 2011-003, Wesleyan University.
5. Haldane,A. Curbing the credit cycle. 2010. Speech presented at the Columbia University Center on Capitalism and Society Annual Conference, New York;
6. Hayek, F. Monetary Theory and the Trade Cycle, 1929;
7. Jimenez, G.; Saurina, J. Credit Cycles, Credit Risk, and Prudential Regulation. International Journal of Central Banking. 2010. Vol. Volume 2, No. Number 2;
8. Karl Brunner, Allan H. Meltzer, 1988. "Money and Credit in the Monetary Transmission Process," American Economic Review, 78(2), pp. 446-451.
9. Keynes, J. M. A Treatise on Money. New York: Harcourt, Brace, and Co., 1930;
10.Mises, L. The theory of money and credit, 1912;
11.Stiglitz, J.. Weiss, A. Credit Rationing in Markets with Imperfect Information. The American Economic Review. 1981. Vol 71, No. 3;
12. US Economic National Statistics Sourcebook, 1765-1900, Harvard Press, 1967;
13.Van Fenstermaker, J. 1965. The development of American commercial banking: 1782-1837. Kent State University;
14.Van Fenstermaker, J. 1965. The Statistics of American Commercial Banking, 1782-1818. Journal of Economic History, 40(1);
15.Van Fenstermaker, J. 1984. Money Statistics of New England, 1785-1837. Journal of Economic History, 44(2), 441-453;
16.Wicksell, K. Interest and Prices. New York, Sentry Press, 1936.
