CC BY
65УДК 33б.б4
УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РЕСУРСАМИ КОМПАНИИ Р.К. Мукасеев
MANAGEMENT OF INVESTMENT RESOURCES OF THE COMPANY
R.K. Mukaseev
Аннотация. Данная статья посвящена концепции управления инвестиционными ресурсами компании. Исследованы теоретические подходы к экономической сущности инвестиционных ресурсов, систематизированы и определены иерархия существующих методов привлечения инвестиционных ресурсов. Предложена система показателей эффективности использования инвестиционных ресурсов в целом по компании, а также в разрезе каждой группы инвестиций (реальные долгосрочные и краткосрочные инвестиции, финансовые долгосрочные и краткосрочные инвестиции).
Ключевые слова: инвестиции, инвестиционные ресурсы, экономическая рентабельность инвестиционных ресурсов.
Abstract. This article deals with the concept of management of investment resources of the company. Theoretical approaches to the economic substance of investment resources are researched. Modern methods of investment resources attraction investment resources are systematized. A hierarchy of the methods is identified. The system of indicators of efficiency of investment resources for the whole company, as well as by each group of investments (real long-term and short-term investments, long-term and short-term financial investments) is proposed.
Key words: investments, investment resources, economic profitability of investment resources.
В настоящее время, как в теории финансов организации, так и в практической деятельности компаний отсутствует единый устоявшийся подход к определению таких понятий как «инвестиции, инвестиционная деятельность», «инвестиционные ресурсы».
Понятие инвестиций и инвестиционной деятельности определены в Федеральном законе № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». В соответствии с указанным законом, инвестиции - это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной
<4Ь
МОСКОВСКИЙ ФИНАНСОВО-ЮРИДИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ МФЮА
деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Инвестиционная деятельность - это вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и / или достижения иного полезного эффекта [1].
Однако данный экономический подход вступает в противоречие с бухгалтерским подходом, отраженным в бухгалтерском законодательстве. Так, в соответствии с Положением по бухгалтерскому учету 23/2010 «Отчет о движении денежных средств», вся хозяйственная деятельность организации делится на три вида: текущая, инвестиционная и финансовая. В соответствии с данной классификацией, к текущей деятельности относится производственно-коммерческая деятельность и уплата процентов, к финансовой
- деятельность по привлечению и возврату источников финансирования и выплату дивидендов, к инвестиционной - деятельность по приобретению и реализации внеоборотных и финансовых активов. Таким образом, в соответствии с бухгалтерским законодательством, инвестиционная деятельность ограничена операциями с внеоборотными активами и ценными бумагами, а вложения в другие объекты (в частности, денежные средства, материально-производственные запасы, дебиторская задолженность) не относятся к инвестиционной деятельности.
Разделяем экономический подход, позволяющий определить следующие критерии инвестиций:
- вложение в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности;
- получение прибыли и (или) достижение иного полезного эффекта;
- разделение во времени вложения и получения эффекта;
- наличие риска.
При этом полагаем, что в качестве критерия инвестиций нельзя считать временной период, а именно - долгосрочный характер вложения, поскольку инвестору важно знать отдачу (эффект) от любого вложения капитала как долгосрочного, так и краткосрочного характера.
В соответствии с вышеобозначенными критериями к инвестициям не относится дебиторская задолженность, поскольку она не соответствует первому критерию - дебиторская задолженность не вкладывается в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности, а является ее результатом.
<4Ь
МФЮА МОСКОВСКИЙ ФИНАНСОВО-ЮРИДИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ
Кроме того, инвестициями нельзя считать все имущество и имущественные права (нематериальные активы), отраженные в активе бухгалтерского баланса организации, поскольку часть из них может не использоваться в данном периоде в предпринимательской или иной деятельности, а находиться в виде запасов, что соответствует категории сбережения. Поэтому только часть активов бухгалтерского баланса, используемая в данный период в предпринимательской или иной деятельности, будет являться инвестициями.
Таким образом, все инвестиции можем объединить в четыре группы:
- долгосрочные реальные инвестиции: вложения в объекты основных средств и нематериальных активов;
- краткосрочные реальные инвестиции: вложение в материально-производственные запасы;
- долгосрочные финансовые инвестиции: вложения в ценные бумаги с целью получения контроля над организацией либо долгосрочного регулярного дохода;
- краткосрочные финансовые инвестиции: спекулятивные вложения в ценные бумаги, иностранную валюту, объекты тезаврации.
Для осуществления инвестиций и инвестиционной деятельности необходимы финансовые ресурсы, под которыми понимаем совокупность источников денежных средств, находящихся в распоряжении предприятия и имеющих целевой характер [2, с. 66].
В экономической литературе понятие финансовых ресурсов неразрывно связано с понятием инвестиционных ресурсов. Авторы, работавшие над проблемой определения инвестиционных ресурсов, понимали данную дефиницию либо как разновидность финансовых ресурсов, либо как форму существования капитала в виде материальных и нематериальных ценностей, направляемых на осуществление предпринимательской деятельности [3].
На наш взгляд, первое определение является слишком общим и не позволяет выявить сущностные черты инвестиционных ресурсов. Во втором определении инвестиционные ресурсы привязаны к определению капитала.
<4Ь
МОСКОВСКИЙ ФИНАНСОВО-ЮРИДИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ МФЮА
Считаем, что инвестиционными ресурсами является часть финансовых ресурсов, используемая для осуществления инвестиций. Это не противоречит вышеизложенным определениям инвестиционных ресурсов:
- все виды реальных и финансовых активов (денежные средства, здания, земельные участки, нематериальные активы и т.д.);
- форма и величина капиталов, вкладываемых в инвестиционную деятельность.
А сущностные признаки инвестиционных ресурсов не противоречат сущностным признакам финансовых ресурсов:
- имеют денежный характер;
- являются материальными носителями финансовых отношений; формами их проявления являются: товарная - в виде продуктов труда (товаров), имеющих стоимость (потребительскую и меновую); денежная (денежные средства);
- имеют динамичный характер, поскольку, участвуя в кругообороте, постоянно изменяют свою форму проявления (товарная - денежная - товарная и т.д.);
- имеют определенную предназначенность (целевой характер), что обусловливает их участие во всех видах деятельности организации в соответствии с бухгалтерским подходом (текущей, финансовой, инвестиционной) [2].
Управление инвестиционными ресурсами осуществляется в рамках политики финансового обеспечения инвестиционной деятельности компании. Задачами управления инвестиционными ресурсами являются:
- определение оптимальной структуры источников инвестиционных ресурсов, обеспечивающих необходимый объем инвестиционной деятельности;
- эффективное использование инвестиционных ресурсов.
В рамках первой задачи необходимо определить возможные методы привлечения и источники инвестиционных ресурсов. Все методы привлечения и источники инвестиционных ресурсов необходимо разделить по группам инвестиционных ресурсов (табл. 1).
<4Ь
МФЮА МОСКОВСКИЙ ФИНАНСОВО-ЮРИДИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ
Таблица 1
Методы финансирования и источники инвестиционных ресурсов по видам инвестиций
№ Виды инвестиций Методы финансирования Источники инвестиционных ресурсов
1. Долгосрочные реальные инвестиции Акционирование (долевое финансирование) Эмиссия акций
Средства учредителей и участников
Долгосрочное заемное финансирование Кредиты и займы
Бюджетное финансирование Бюджетные средства
Лизинг Лизинг
Проектное финансирование Средства учредителей и участников
Кредиты и займы
Бюджетные средства
Самофинансирование Нераспределенная прибыль
Амортизационные отчисления
Смешанное финансирование
2. Кратко срочные реальные инвестиции Самофинансирование Нераспределенная прибыль
Амортизационные отчисления
Краткосрочное заемное финансирование Кредиты и займы
Спонтанное финансирование Кредиторская задолженность
Смешанное финансирование
3. Долгосрочные финансовые инвестиции Долгосрочное заемное финансирование Кредиты и займы
Акционирование (долевое финансирование) Эмиссия акций
Средства учредителей и участников
Самофинансирование Нераспределенная прибыль
Амортизационные отчисления
Смешанное финансирование
МОСКОВСКИЙ ФИНАНСОВО-ЮРИДИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ МФЮА
Самофинансирование Нераспределенная прибыль
Краткосрочные финансовые инвестиции Амортизационные отчисления
4. Краткосрочное заемное финансирование Кредиты и займы
Смешанное финансирование
Для каждого вида инвестиций характерны разные источники инвестиционных ресурсов. Также выбор источников инвестиционных ресурсов зависит от стадии жизненного цикла компании (табл. 2).
Таблица 2
Источники инвестиционных ресурсов на разных стадиях жизненного цикла компании
Детство Юность Зрелость Старение
Виды инвестиций Долгосрочные реальные инвестиции Долгосрочные реальные инвестиции Краткосрочные реальные инвестиции Долгосрочные финансовые инвестиции
Краткосрочные реальные инвестиции Краткосрочные реальные инвестиции Долгосрочные реальные инвестиции Краткосрочные реальные инвестиции Долгосрочные реальные инвестиции
Источники инвестиционных ресурсов Эмиссия акций Нераспределенная прибыль Нераспределенная прибыль Кредиты и займы
Средства учредителей Амортизационные отчисления Амортизационные отчисления Лизинг
Бюджетные средства Кредиторская задолженность Кредиторская задолженность Кредиторская задолженность
Кредиторская задолженность Кредиты и займы Кредиты и займы
Кредиты и займы Лизинг Эмиссия акций Лизинг
При формировании структуры источников организация может разработать иерархию источников. В теории корпоративных финансов существует теория иерархии или теория сложившихся
предпочтений источников финансирования (pecking order theory), предложенная Н. Майерсом и С. Майлафом [4, с. 187-221]. В соответствии с данной теорией все источники финансирования в зависимости от их стоимости и риска можно расположить в определенной иерархии:
- собственные средства;
- бюджетные средства;
- средства вышестоящих организаций;
- кредиты банков;
- заемные средства других организаций;
- средства от эмиссии акций.
Компании могут придерживаться данной иерархии либо разработать свою собственную в зависимости от существующих внешних и внутренних факторов, влияющих на политику финансового обеспечения инвестиционной деятельности.
Для решения второй задачи компании необходимо разработать систему показателей эффективности использования инвестиционных ресурсов.
Для оценки эффективности инвестиционной деятельности в целом по компании предлагаем учитывать следующие показатели:
- экономическая рентабельность активов, рассчитываемая как отношение показателя EBIT к значению инвестированного капитала;
- экономическая рентабельность инвестиционных ресурсов, рассчитываемая как отношение показателя EBIT к величине инвестиционных ресурсов;
- спред доходности, рассчитываемый как разность между экономической рентабельностью активов и WACC.
Для оценки эффективности инвестиционных ресурсов, вложенных в реальные инвестиции, предлагаем использовать следующие показатели:
- ROIC, рассчитываемый как отношение NOPAT от операционной деятельности к величине инвестиционных ресурсов, используемых в операционной деятельности;
- спред доходности между ROIC и WACC по операционной деятельности.
cjb
МОСКОВСКИЙ ФИНАНСОВО-ЮРИДИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ МФЮА
Для решения задачи эффективного использования инвестиционных ресурсов компания также должна сформировать систему показателей, учитывающих особенности разных видов инвестиций.
В зависимости от видов инвестиций предлагаем следующие критерии эффективности использования инвестиционных ресурсов (табл. 3).
Таблица 3
Показатели эффективности использования инвестиционных ресурсов по видам инвестиций
№ Виды инвестиций Показатели эффективности использования инвестиционных ресурсов
1. Долгосрочные реальные инвестиции NPV
IRR
PI
Фондоотдача
Фондоемкость
Рентабельность основных фондов
2. Краткосрочные реальные инвестиции Показатели рентабельности запасов
Показатели оборачиваемости запасов
3. Долгосрочные финансовые инвестиции Синергетический эффект от сделок слияния и поглощения
Показатели покрытия долгосрочных финансовых инвестиций
Показатели стоимости долгосрочных финансовых инвестиций
Показатели доходности долгосрочных финансовых инвестиций
4. Краткосрочные финансовые инвестиции Показатели покрытия краткосрочных финансовых инвестиций
Показатели стоимости краткосрочных финансовых инвестиций
Показатели доходности краткосрочных финансовых инвестиций
Подведем итоги. В настоящее время компании сталкиваются с рядом проблем при управлении инвестиционными ресурсами.
Отсутствует единый подход к содержанию инвестиций и инвестиционных ресурсов, нет единой методики оценки величины инвестиционных ресурсов, а также эффективности их использования. В данной статье предложена концепция управления инвестиционными ресурсами, основанная на идентификации их как экономической категории, обобщении и группировке методов их привлечения, разработке системы показателей для оценки эффективности использования инвестиционных ресурсов.
Библиографический список
1. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3 (ред. от 28 декабря 2013 г.) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
2. Тютюкина Е.Б., Афашагов К.М. Финансовые ресурсы как объект финансовых отношений организации (предприятия) // Вестник Российского университета дружбы народов. Серия: Экономика. 2008. № 3.
3. Шеряй К.И. Формирование и эффективность использования инвестиционных ресурсов на предприятиях нефтедобычи: дис. ... канд. экон. наук: М., 2011.
4. Majluf N., Myers S. Corporate Financing and Investment Décision when Fiims Have Information that Investors do not Have // Journal of Financial Economies. 1984. № 13.
Р.К. Мукасеев
преподаватель кафедры экономики и финансов Московского финансово-юридического университета МФЮА E-mail: [email protected]
