CC BY
67УДК: 336.763
УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬЮ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ НЕФТЕГАЗОВОГО СЕКТОРА
Арустамов Е.А., студент
Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Россия
E-mail: [email protected]
Аннотация: В современных реалиях инвестиционная привлекательность является комплексным показателем существующего и потенциально возможного уровня развития предприятия, его будущего экономического роста и возможной доходности от вложений. Компании по всему миру ставят приоритетной задачей повышение инвестиционной привлекательности и увеличение рыночной стоимости предприятия. Актуальность данной темы продиктована значимостью проблемы низкой рыночной стоимости российских предприятий, недостатка инвестиций, второстепенное внимание компаний на своих потенциальных инвесторов. Целью статьи является разработка рекомендаций, направленных на повышение инвестиционной привлекательности российского нефтегазового сектора. В работе был проведен полный комплексный анализ и оценка инвестиционной привлекательности компаний нефтегазового сектора. Также были приведены рекомендации по повышению инвестиционной привлекательности российского нефтегазового сектора в нынешних сложных условиях.
Ключевые слова: инвестиционная привлекательность, рыночная стоимость, финансовое положение, дивиденды, рентабельность, ликвидность, нефтегазовый сектор, НИОКР затраты
DIRECTIONS OF IMPROVING INVESTMENT ATTRACTIVENESS OF RUSSIAN OIL AND GAS ENTERPRISES
Arustamov E.A., student
Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow, Russia
Email: [email protected]
Abstract: In modern realities, investment attractiveness is a comprehensive indicator of the existing and potentially possible level of development of an enterprise, its future economic growth and possible return on investments. Companies around the world put a high priority on increasing investment attractiveness and increasing the market value of the enterprise. The relevance of this topic is dictated by the significance of the problem of the low market capitalization of Russian enterprises, lack of investments, and the secondary attention of companies to their potential investors. The aim of the article is to develop recommendations aimed to increase the investment attractiveness of the Russian oil and gas sector. A comprehensive analysis and assessment of the investment attractiveness of oil and gas companies was carried out in the paper. Also there were provided recommendations to improve the investment attractiveness of the Russian oil and gas sector in the current difficult conditions.
Keywords: investment attractiveness, market value, financial position, dividends, profitability, liquidity, oil and gas sector, research and development costs
1. ВВЕДЕНИЕ поддержать свободный денежный поток,
В 2020 году экономики всех без исключения который уходит в минус при цене на нефть Urals стран столкнулись с негативными последствиями в 15-20 долларах за баррель. Операционные в связи с пандемией коронавируса. Нефтегазовый расходы компаний сектора при этом увеличатся, сектор не стал исключением, а в некоторой мере что приведет к снижению рентабельности. и хуже всех отреагировал и потерпел наибольшие Прибыль сектора в ближайшие 3 года будет на убытки по причине драматического снижения 10-15% ниже уровня 2018 года, что формирует спроса на энергоносители. негативный взгляд на финансовые перспективы
Наряду с иностранными компаниями отрасли [7]. нефтегазовой отрасли российские предприятия Тем не менее, за последние годы прямая столкнулись с существенными внутренними зависимость цен акций российских компаний с перестройками и пересмотрами корпоративных котировками на нефть и газ довольно принципов. В частности, российские компании уменьшилась. Это говорит о том, что, несмотря пойдут на более существенное сокращение на драматическое снижение цен на капитальных затрат в 2020 году, чтобы энергоносители, компании имеют возможности
не только для сохранения нынешнего уровня стоимости акций, но и на рост котировок в перспективе. Поэтому нефтегазовый сектор в России нуждается в повышении инвестиционной привлекательности.
В действительности, инвестиционная привлекательность в рамках деятельности компаний - это одна из важнейших характеристик компании, так как она оказывает существенное влияние на будущие перспективы развития компании, финансовую стабильность и ее конкурентоспособность.
Актуальность темы продиктована
значимостью проблемы недостатка инвестиций, низкой инвестиционной привлекательности российских предприятий, сложности
согласования интересов инвестора и предприятия - объекта инвестиций.
Целью статьи является разработка рекомендаций, направленных на повышение инвестиционной привлекательности российского нефтегазового сектора.
2. МЕТОДЫ ИССЛЕДОВАНИЯ
В ходе написания статьи применялись следующие методы исследования: системный подход, сравнительный анализ, синтез, обобщение, классификация, методы
графического и табличного представления.
3. ИННОВАЦИОННЫЕ ЗАТРАТЫ
Необходимость работать в слабой
национальной среде с точки зрения НИОКР финансирования создает определенные вызовы технологическому и инновационному развитию отрасли с высоким стратегическим значением, такая как российская нефтегазовая отрасль. Российская нефтегазовая отрасль является критически важным экономическим игроком на российском рынке и неотъемлемой частью экономического развития страны. С глобальной ориентацией на исследования, разработки и инновации, отрасль сталкивается с серьезными проблемами из-за низкого уровня инновационной деятельности. С постоянным прогрессом в области глобальных технологий и инноваций, особенно в таких наукоемких отраслях, российские нефтегазовые компании должны
применять огромные усилия, чтобы оставаться конкурентоспособными на международном рынке и приспособиться к технологическим и инновационным изменениям.
С быстро уменьшающимися легкодоступными запасами, нефтегазовым компаниям придется внедрять сложные инновационные технологии, чтобы найти и извлечь углеводороды. Растущая недоступность нефтегазовых месторождений, меняющийся климат будут означать более высокие затраты на разведку и разработку новых инвестиционных проектов, которые могут быть сокращены только с учетом существования передовых технологий снижения затрат [5]. Волатильность цен также негативно повлияет на потенциал прибыли инвестиционных проектов, как это произошло после резкого снижения цен на нефть в 2014 году.
Несмотря на то, что нефтегазовая отрасль использует цифровые технологии в течение многих лет, особенно в сфере деятельности по добыче, потенциал для дальнейшей диджитализации сохраняется. Международное энергетическое агентство (МЭА) подсчитало, что цифровые технологии могут снизить производственные затраты на 10-20 процентов [4]. Использование инновационных технологий может не только уменьшить связанные с этим расходы, но также улучшают безопасность и надежность оборудования.
Направление технологических инноваций продолжает зависеть от будущей деятельности компаний. Например, российская компания «Татнефть», которая входит в восьмерку ведущих отечественных вертикально-интегрированных компаний находится в числе ведущих компаний по количеству патентов и изобретений за последние пять лет, но что любопытно, это далеко не лидер в области добычи и переработки углеводородов.
Показатель инвестиций в инновации как процент расходов на НИОКР на выручку обычно используется для оценки степени, к которой компания интегрирована в индустрию высоких технологий и инвестиций. Если это соотношение превышает 5%, компанию можно отнести к инновационным в промышленности.
С 2018 по 2019 год произошло увеличение отношения НИОКР к продажам практически всех нефтегазовых компании, представленные в
Таблица 1. Доля НИОКР расходов в
Таблице 1, но иностранные компании остаются лидерами по объему инвестиции в НИОКР, как в абсолютных, так и в относительных значениях.
выручке крупных нефтегазовых компаний.
Компания 2018 2019
НИОКР, млрд $/ Р Выручка, млрд $/ Р Коэффициент, % НИОКР, млн $/ Р Выручка, млрд $/ Р Коэффициент, %
PetroChina 0,4 76 0,53 0,5 82,74 0,6
Shell 0,99 388,4 0,25 0,96 344,9 0,28
Exxon Mobil 1,47 279,3 0,53 1,27 255,6 0,5
Роснефть 11 8076 0.14 11 8490 0,13
Лукойл 3,6 8035 0,05 9,3 7841 0,12
Газпром 1,36 4313 0,03 1,62 5180 0,03
Татнефть 0,7 911 0,08 1 932 0,11
Источник: составлено автором на
Ориентиром результативности
технологического развития для отечественных компаний может служить Petrochina, которая за короткий промежуток времени, добилась внушительных успехов в инновационном развитии. Так в 2016 г. компания получила более 2 000 патентов, что сопоставимо с ведущими нефтегазовыми компаниями мира, с такими компаниями как Shell и ExxonMobil [2].
Именно по абсолютным затратам на исследования и разработки лидером среди нефтегазовых компаний является китайская Petrochina, которая за 2013-2017 гг. инвестировала более 10 млрд долларов. Следом за ней следуют компании Total (Франция), Shell (США), ExxonMobil (Великобритания), расходы на исследования и разработки которых в среднем ежегодно составляют 1 млрд долларов. Отечественные компании находятся на среднем уровне финансирования исследований и разработок, более 500 млн долларов ежегодно.
Несмотря на то, что большинство российских компаний создали инновационные программы развития с долгосрочными технологическими приоритетами, инвестиции нефтегазового сектора остаются на небольших значениях. В сложившейся ныне ситуации, чтобы поддерживать стабильность российской экономики, инвестиции в разработку и исследования имеют важное значение для поддержания объема добычи нефти и газа. С тенденциями, изложенными выше,
технологические и инновационные возможности
ове финансовой отчетности компаний энергетических компаний будут играть
решающую роль в определение успеха этих
предприятий в будущем.
4. ФИНАНСОВОЕ ПОЛОЖЕНИЕ
Долларовые цены на нефть в 2019 году находятся на 45% ниже уровня шестилетней давности, однако снижение курса рубля позволило российским компаниям увеличить выручку и прибыль[8]. В целом нефтегазовые компании продолжают показывать высокие финансовые показатели, увеличили маржу и снизили долговую нагрузку. При улучшении операционных доходов ряд компаний сектора не стал увеличивать инвестиции из-за негативных ожиданий будущего спроса на нефть, неблагоприятной внешнеполитической
обстановки, а также сделки ОПЕК и России по ограничению добычи. Это привело к росту свободного денежного потока отрасли в 3 раза за 3 года [10]. Освободившиеся средства компании смогли направить на выплаты акционерам, изменив свою дивидендную политику.
За последние несколько лет коэффициент выплат дивидендов от прибыли увеличили Татнефть, Газпром нефть, Новатэк, с учетом выкупа акций увеличились выплаты акционерам Лукойл. Перечисленные представители сектора показали наилучший результат по совокупной доходности с 2013 года [1]. Хуже рынка по совокупной доходности выглядели
государственные компании с большой инвестиционной программой: Газпром и Роснефть, а также Сургутнефтегаз с дивидендной
политикой, не совпадающей с интересами международного рынка нефти и газа миноритарных акционеров. Доходность по представлена на рис.1. дивидендам в сравнении с лидерами
Рис. 1. Дивидендная доходность крупн
Источник:
Имея проблемы с дивидендной доходностью последние годы, на момент 2019 года компании-гиганты российского рынка (Газпром и Роснефть) увеличили дивидендную доходность и трансформировались в одних из лидеров всего нефтегазового рынка. Лидером отрасли на момент 2019 года продолжает быть частная компания Лукойл, делающая упор на доходность свои акционеров через выплату дивидендов.
Таблица 2. Основные финансовые показатели к
>гс международных компаний, 2019 год Блумберг
Сравнение инвестиционной привлекательности отечественных транснациональных компаний с основными международными конкурентами на нефтегазовом рынке необходимо продолжить в разрезе финансовых результатов и финансового положения. Поэтому приведена Таблица 2 с основными показателями финансово-хозяйственной деятельности: финансовой независимости, показателями рентабельности и ликвидности. |упных международных компаний, 2018-2019 гг.
ROA ROE Текущая Финансовый
Компания Страна ликвидность левередж
2018 2019 2018 2019 2018 2019 2018 2019
Газпром ■■ 7,5 5,6 11,7 8,8 1,7 1,5 0,28 0,28
Роснефть 4,3 5,4 14,3 16,5 1,1 0,9 0,93 0,74
Лукойл 11,3 11 16,4 15,9 1,6 1,3 0,13 0,14
Новатэк 14,5 53,6 20,2 68,8 2,7 4,2 0,21 0,1
Газпромнефть 11,7 10,9 22,2 20,5 1,2 1,5 0,4 0,36
Сургутнефтегаз 18,1 2 21,3 2,4 3,6 3,7 0,05 0,06
Татнефть 18,4 15,8 27,3 23,5 0,9 0,7 0,28 0,32
Exxon Mobile ШШ 6 4,1 11 7,5 0,84 0,78 0,19 0,27
Shell Ha 5,8 3,9 11,9 8,2 1,25 1,16 0,38 0,51
Total II 4,6 4,3 11,1 10,6 1,3 1,2 0,44 0,51
Chevron 5,8 1,2 9,8 2 1,3 1,1 0,22 0,21
BP mtmi 3,4 1,4 9,5 4,1 1,1 1,1 0,42 0,54
PetroChina Hi 2,2 1,8 4,4 3,7 0,7 0,7 0,29 0,44
Eni ii 3,5 0,1 8,3 0,3 1,4 1,2 0,51 0,63
Источник: Блумберг
Важной положительной характеристикой компаний российского нефтегазового сектора является высокие показатели рентабельности активов и капитала. Но необходимо отметить, что для инфляционных экономик, таких как российская, показатели рентабельности и должен быть выше в следствии макроэкономических факторов и ведения прибыльной деятельности.
Однако, высокое значение показателя может получиться из-за слишком высокого финансового рычага, то есть большой доли заемного капитала и малой доли собственного, что негативно влияет на финансовую устойчивость организации. Поэтому сравним отношения долга к собственному капиталу в среднем по мировому рынку. Как видно из Таблицы 2, коэффициенты долговой нагрузки не превышают мировые стандарты за небольшим исключением в лице компании Роснефть.
О не совсем рациональном использовании капитала российскими нефтегазовыми предприятиями свидетельствуют сравнительно большие показатели текущей ликвидности. Подобная тенденция присутствует у следующих компаний: Новатэк и Сургутнефтегаз. Вообще по нормативным значениям этот коэффициент не желательно чтобы превышал 2,5, а у этих компаний он за рамками этого значения.
5. РЕКОМЕНДАЦИИ
Поскольку нефтегазовый сектор имеет высокую концентрацию недооцененных компаний с низкой долговой нагрузкой, которые имеют потенциал для роста, были предложены ряд рекомендаций для успешного управления инвестиционной привлекательности таких компаний.
Общей рекомендация для всех компаний нефтегазовых компаний в России является увеличение доли научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР), так как эти вложения могут стать драйвером для роста компаний. Большинство компаний используют зарубежные технологии и пользуются природными скважинами, которые были разработаны еще в Советском Союзе[9]. Поэтому требуются инновационные решения для развития и роста компаний, которые не появятся, если не уделять внимание сегменту разработки и исследований.
Альтернативной опцией для поддержания уровня рыночной капитализации компаний российской нефтегазовой отрасли предлагается использование программы обратного выкупа акций. Так как в условиях, когда фондовый рынок периодически обновляет исторические минимумы, это лучший способ
продемонстрировать текущим и потенциальным инвесторам веру в перспективы бизнеса. Исходя из недооценки большинства компаний нефтегазового сектора в России, это хорошая возможность получить прибыль от инвестиций в свои акции. В перспективе это может привести к росту рыночной стоимости за счет увеличения спроса на рынке и к росту дивидендов на акцию. О запуске первых подобных программ по приобретению акций объявили компании Новатэк в далеком 2012 году и Лукойл с Роснефть в 2019 году, а также существуют слухи о принятии подобного решения
Сургутнефтегазом[6]. Компании, которые не используют подобный механизм стимулирования стоимости акций компании, должны обратить внимание и начать в скором времени разрабатывать программы по внедрению обратного выкупа акций.
Несмотря на трудности, с которыми встретятся на рынке российские нефтегазовые компании в плане сокращения выручки, не стоит отказываться от привлечения дополнительного финансирования путем выпуска новых акций. Подобное финансирование более
предпочтительно чем кредитование, поскольку ожидаемая дивидендная доходность будет ниже у инвесторов и держателей акций, зато поступит моментальное финансирование деятельности в такое непростое для компаний время.
6. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В рамках данной статьи было раскрыто понятие инвестиционной привлекательности предприятия, а также продемонстрированы необходимые для анализа показатели.
В современных экономических условиях привлечение инвестиций является необходимым условием успешного функционирования компании[3]. Самым востребованным механизмом для привлечения инвестиций является рынок ценных бумаг и его составляющая - рынок акций.
Неотъемлемым инструментом определения инвестиционной привлекательности акций является проведение фундаментального экономического анализа положения компании, анализа макроэкономической среды и перспектив развития отрасли. Выводы о финансовом состоянии можно получить путем калькуляции коэффициентов ликвидности, финансовой устойчивости, рентабельности и дивидендных выплат.
При правильной работе менеджмента и продолжения улучшения своих показателей, рассмотренные российские предприятия имеют шанс вырасти еще больше, так как недооценка
акций рассмотренных компаний все еще наблюдается.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
[1] Басиладзе Г. Сравнительный анализ инвестиционной привлекательности ПАО ЛУКОЙЛ, ПАО РОСНЕФТЬ, ПАО ГАЗПРОМ, 2017. URL:https:// cyberleninka. ru/article/n/sravnitelnyy -analiz-investitsionnoy-privlekatelnosti-pao-lukoyl-pao-rosneft-pao-gazprom (дата обращения: 19-05-2020)
[2] Бахарева И. В. Нефтегазовая отрасль России: вызовы современности и инновационное развитие, Economics | Juvenis scientia 2019 № 3, URL: https://cyberleninka.ru/article/n/russian-oil-and-gas-o-g-industry-modern-challenges-and-innovational-development (дата обращения: 25-03-2020)
[3] Буторина О.В., Шишкина И.В., Инвестиционная привлекательность компании: сущность, сопоставление методик оценки, Вестник ПНИПУ, 2017.
[4] Волков А.Т., Шепелев Р.Е. Современное состояние нефтегазовой отрасли - источника спроса инноваций, статья «Экономика и бизнес», 2018. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennoe-sostoyanie-neftegazovoy-otrasli-istochnika-sprosa-innovatsiy (дата обращения: 11 -04-2020)
[5] Газизова О. В., Галеева А. Р. Инновационные технологии в нефтегазовом секторе России: миф или реальность, 2017. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/innovatsionnye-tehnologii-v-neftegazovom-sektore-rossii-mif-ili-realnost/viewer (дата обращения: 14-04-2020)
[6] Информационно-аналитический портал VC.ru, Какие акции купить после коррекции? Часть 1. Нефтегазовый
сектор, 2020. URL:https://vc.ru/finance/104210-kakie-akcii-kupit-posle-korrekcii-chast-1-neftegazovyy-sektor (дата обращения: 26-04-2020)
[7] Информационно-аналитический портал Доход.ру, Стратегия в нефтегазовом секторе - 1 квартал 2020 года, URL: https://dohod.ru/analytic/strategiya-v-neftegazovom-sektore-1 -kvartal-2020-goda/
[8] Информационно-аналитический портал Доход.ру, Стратегия в нефтегазовом секторе - 4 квартал 2019 года, URL: https://www.dohod.ru/strategiya-v-neftegazovom-sektore-4-kvartal-2019-goda
[9] Никулина О.В. Мирошниченко О.В., Сравнительный анализ особенностей финансирования инновационной деятельности компаний нефтегазового комплекса в мировой экономике, 2016. URL:https://cyberleninka.ru/article/n/sravnitelnyy-analiz-osobennostey-finansirovaniya-innovatsionnoy-deyatelnosti-kompaniy-neftegazovogo-kompleksa-v-mirovoy-ekonomike/viewer (дата обращения: 03-05-2020)
[10] Рамблер Финансы, Самые привлекательные акции нефтегазового сектора, 2020. (дата обращения: 21 -042020)
[11] Смакотина Н.Л., Гаспаришвили А.Т., Оносов А.А. Глобальные ценности на пути цивилизационного диалога: / Вестник Московского университета. Серия 27: Глобалистика и геополитика. 2018. № 1. С. 11-17.
[12] Малков С.Ю., Слинько Е.В., Билюга С.Э., Тимофеева М.С. Эмпирический анализ межстрановых отличий ценностных установок. Вестник Московского университета. Серия 27: Глобалистика и геополитика. 2018. № 1. С. 18-29
V V
