CC BY
0Аудиторские ведомости. 2024. № 3. С. 104—111. Audit journal. 2024;(3):104—111.
ФИНАНСЫ
Научная статья УДК 336.6
https://doi.org/10.2441 2/1 727-8058-2024-3-104-111 NIION: 201 7-0074-3/24-093
EDN: https://elibrary.ru/KYJQGA MOSURED: 77/27-021-2024-03-293
Учет переходных рисков при оценке стоимости нефтегазовых компаний
Александр Андреевич Сонин
Российский экономический университет
имени Г.В. Плеханова, Москва, Россия, sonins@yandex.ru
Аннотация. В настоящее время наблюдается процесс трансформации мировой энергетической системы в результате действия международной политики по борьбе с изменением климата и развития низкоуглеродных технологий. В условиях нацеленности ведущих индустриальных стран на сокращение выбросов парниковых газов усиливается значение переходных рисков для компаний нефтегазовой отрасли. В данной статье описываются основные каналы влияния переходных рисков на стоимость нефтегазовых компаний, анализируются долгосрочные сценарии развития мировой энергетики, предлагается подход по использованию сценарных параметров для целей получения количественной оценки стоимости нефтегазовой компании с учетом переходных рисков.
Ключевые слова: корпоративные финансы, климатические сценарии, нефтегазовые компании, оценка бизнеса, переходные риски, сценарный анализ, финансы устойчивого развития
Благодарности: автор благодарит за помощь при написании статьи научного руководителя Е.Б. Шувалову, доктора экономических наук, профессора.
Для цитирования: Сонин А.А. Учет переходных рисков при оценке стоимости нефтегазовых компаний // Аудиторские ведомости. 2024. № 3. С. 104-111. https://doi.org/10.24412/1727-8058-2024-3-104-111. ЕР1\1: https://elibrary.ru/KYJQGA.
FINANCE
Original article
Accounting for transition risks in assessing the value of oil and gas companies
Aleksandr A. Sonin
Plekhanov Russian University of Economics, Moscow, Russia, sonins@yandex.ru
Abstract. We are currently witnessing the process of global energy system transformation due to international policies to combat climate change and the development of low-carbon technologies. Given the focus of leading industrial countries on reducing greenhouse gas emissions, the importance of transition risks for oil and gas companies is increasing. This paper describes the main channels of transition risks influence on the value of oil and gas companies, analyzes long-term global energy development scenarios, and suggests an approach for using scenario parameters to obtain a quantitative estimate of the value of an oil and gas company, taking into account transition risks.
Keywords: business valuation, climate scenarios, corporate finance, oil & gas companies, scenario analysis, sustainable development finance, transition risks
Acknowledgements: the author is grateful for the help in writing the article to scientific adviser E.B. Shuvalova, Doctor of Economics, Professor.
For citation: Sonin A.A. Accounting for transition risks in assessing the value of oil and gas companies // Auditorskiye vedo-mosti = Audit journal. 2024;(3): 104-111. (In Russ.). https://doi.org/10.24412/1727-8058-2024-3-104-111. EDN: https://elibrary.ru/KYJQGA.
© Сонин А.А., 2024
Введение. Стремление ведущих индустриальных стран к декарбонизации экономики в рамках борьбы с глобальным изменением климата заставляет задаваться вопросами о финансовых последствиях подобной политики для корпоративного сектора. Нефтегазовые компании находятся в эпицентре общественной дискуссии по вопросам климатического регулирования, поскольку значительная часть антропогенных выбросов парниковых газов связана со сжиганием углеводородов.
Процесс трансформации энергетической отрасли для обеспечения перехода глобальной экономики на низкоуглеродный путь развития неразрывно связан с финансовыми рисками, которые часто обозначают как переходные риски. В научной литературе подчеркивается высокая значимость переходных рисков для нефтегазового сектора. В статье Б.Н. Порфирьева и др. отмечается, что агрессивная политика в области сокращения выбросов парниковых газов может негативно повлиять на всю цепочку создания добавленной стоимости в российском ТЭК [1]. В исследовании А. Черепо-вицына и Е. Рутенко представлен подробный анализ рисков и возможностей, связанных с изменением климата, для нефтегазовых компаний [2]. К. Богманс и соавторы на статистических данных показали, что ужесточение климатической политики привело к сокращению инвестиций в нефтегазовой отрасли в период с 2015 по 2019 г. [3]. В статье Р.Г. Кас-пиной и Ж.А. Чистополовой говорится о важности раскрытия в нефинансовой отчетности мер, направленных на снижение экологических и социальных рисков, для повышения инвестиционной привлекательности нефтегазовых компаний [4].
В силу комплексного характера переходных рисков задача по оценке степени их влияния на финансовые показатели компании может представлять значительные сложности. Целью настоящей статьи является представление автором научного подхода, позволяющего количественно оценить влияние переходных рисков на внутреннюю стоимость компании нефтегазовой отрасли в зависимости от выбранного сценария развития ТЭК. Для достижения поставленной цели были решены следующие задачи:
• описаны основные каналы влияния переходных рисков на финансовое состояние нефтегазовых компаний;
• проведен анализ долгосрочных сценариев развития мировой энергетики;
• установлены взаимосвязи между сценарными параметрами и финансовыми показателями нефтегазовых компаний.
В процессе решения этих задач были применены методы классификации, сравнительного анализа, математического и финансового моделирования. В качестве источника данных для исследования использовались долгосрочные сценарии нефтегазовых компаний и международных организаций.
Основные виды переходных рисков нефтегазовых компаний. Рассмотрим более подробно основные переходные риски, с которыми сталкиваются компании нефтегазового сектора. Переходные риски можно разделить на несколько групп: регуляторные, юридические, технологические, поведенческие и рыночные.
Регуляторные риски могут проявляться в виде введения платы за выбросы парниковых газов для определенных видов деятельности. Например, в европейских странах компании, занимающиеся переработкой нефти, вынуждены покупать на рынке разрешения на выбросы углекислого газа сверх установленного лимита. Кроме того, в настоящее время готовится к запуску механизм трансграничного углеродного регулирования (ТУР), в соответствии с которым с 2026 г. будет взиматься плата за выбросы парниковых газов для отдельных групп товаров, поставляемых в страны Евросоюза. Под действие ТУР не попадают поставки нефти, газа и нефтепродуктов, но не исключено, что со временем отраслевой охват данного механизма будет расширен и нефтегазовым компаниям придется платить за выбросы парниковых газов при реализации своей продукции на европейском рынке. Кроме того, вполне возможно, что азиатские страны, в частности Китай, в ответ на действия Евросоюза разработают собственную систему ТУР, что может оказать существенное влияние на экономику экспортных поставок российских углеводородов.
К регуляторным рискам можно также отнести законодательные ограничения на осуществление определенных видов деятельности, связанных с выбросами парниковых газов. Например, это могут быть запреты на сверхлимитное сжигание попутного нефтяного газа, проведение операций по гидроразрыву пласта или продажу автомобилей с двигателем внутреннего сгорания.
Тенденция к повышению прозрачности в области раскрытия информации о выбросах парниковых газов характерна для многих индустриально развитых стран. В частности, в 2021 г. в России был принят Федеральный закон № 296-ФЗ «Об ограничении выбросов парниковых газов», согласно которому промышленные предприятия, выбрасывающие в атмосферу более 150 тыс. тонн парниковых газов, обязаны публиковать углеродную отчетность. Ведение подобных регуляторных требований способно привести к росту административных издержек у нефтегазовых компаний.
Юридические риски обычно связаны с вынесением судебных решений в отношении нефтегазовых компаний по вопросам, касающимся климатической проблематики. В качестве примера реализации юридических рисков можно привести предписание, которое вынес голландский суд компании Shell, с требованием сократить глобальные эмиссии от ее деятельности на 45% к 2030 г. Подобные судебные разбирательства негативно влияют на репутацию нефтегазовых компаний и приводят к росту юридических издержек.
Технологические риски возникают вследствие развития и удешевления технологий, связанных с производством и потреблением энергии с низким уровнем выбросов парниковых газов. Это может быть энергия солнца, ветра, биотоплива, водород или атомная энергетика. Во многих странах действуют программы, направленные на поддержку распространения возобновляемых источников энергии. Использование энергии из возобновляемых источников вместо ископаемого топлива способствует сокращению спроса на традиционные энергоносители, такие как уголь, нефть и природный газ, что может негативно повлиять на финансовые показатели нефтегазовых компаний. Следует также отметить такой аспект технологических рисков, как «зе-
леная» инфляция, которая может возникнуть по причине того, что многие «зеленые» технологии требуют значительного количество металлов и других сырьевых товаров. Повышение инфляции, в свою очередь, может привести к росту затрат и стоимости привлечения капитала для нефтегазовых компаний.
Поведенческие риски обусловлены отношением общества к вопросам экологии и изменения климата. Например, в силу своих убеждений люди могут отказываться от личных автомобилей в пользу общественного транспорта, что способно негативно отразиться на потреблении моторного топлива. Кроме того, влияние поведенческих рисков на нефтегазовые компании осуществляется через финансовые рынки. В настоящее время крупные кредиторы и институциональные инвесторы уделяют значительное внимание климатической повестке при принятии решений о финансировании. Поэтому игнорирование переходных рисков нефтегазовыми компаниями может привести к удорожанию стоимости привлечения капитала для осуществления новых инвестиционных проектов в области развития углеводородного бизнеса.
Рыночные риски являются одними из наиболее значимых для нефтегазовых компаний. К рыночным рискам следует отнести риски, связанные с сокращением спроса и цен на углеводороды. Сокращение рынков углеводородов может произойти в силу различных причин, таких как развитие возобновляемых источников энергии, электрификация транспорта, рост платы за выбросы парниковых газов, изменение предпочтений потребителей. Можно сказать, что рыночные риски неразрывно связаны с прочими видами переходных рисков и во многом являются следствием их воздействия.
Основные виды переходных рисков и каналы их влияния на стоимость компании приведены в табл. 1.
Виды переходных рисков Примеры переходных рисков Каналы влияния на стоимость компании
Регуляторные Рост платы за выбросы парниковых газов, расширение периметра взимания платы за выбросы парниковых газов, введение законодательных ограничений, рост административных издержек Выручка, операционные затраты, капитальные затраты, стоимость капитала
Юридические Судебные решения по сокращению выбросов парниковых газов, рост судебных издержек
Таблица 1. Основные виды переходных рисков нефтегазовых компаний
Окончание табл. 1
Виды переходных рисков Примеры переходных рисков Каналы влияния на стоимость компании
Технологические Развитие низкоуглеродных технологий, «зеленая» инфляция
Поведенческие Изменение предпочтений потребителей, кредиторов и инвесторов
Рыночные Сокращение спроса на углеводороды, сокращение цен на углеводороды
Источник: составлено автором.
Особенности долгосрочных сценариев развития мировой энергетики. Сценарный анализ является инструментом, который часто используется для оценки рисков, связанных с изменением климата. В настоящей статье анализируются сценарии развития мировой энергетики, публикуемые нефтегазовыми компаниями и международными организациями, такими как Международное энергетическое агентство (МЭА) и Организация стран — экспортеров нефти (ОПЕК).
Тема изменения климата является центральной для всех рассмотренных сценариев. Сценарии отличаются главным образом допущениями относительно интенсивности международной климатической политики и темпов распространения низкоуглеродных технологий. Кроме того, некоторые сценарии являются нормативными, т.е. описывают действия, которые необходимо предпринять для достижения цели по углеродной нейтральности энергетики.
В частности, к нормативным сценариям относятся сценарии Equinor Bridges и IEA NZE.
На рис. 1. приведены оценки потребления первичной энергии в 2050 г. в различных сценариях. График показывает, что сценарии характеризуются значительным разбросом величины будущего спроса на основные энергоносители. В сценариях, удовлетворяющих целям Парижского соглашения по климату, наблюдается существенное сокращение спроса на углеводороды по сравнению с уровнем 2022 г. Как правило, чем ниже ожидаемый рост глобальной температуры предполагает сценарий, тем ниже ожидаемый уровень потребления первичной энергии и доля ископаемых видов топлива в энергетическом балансе. Высокая вариативность возможных будущих объемов потребления нефти и газа говорит о том, что оценка переходных рисков должна быть в значительной степени чувствительна к выбору сценария.
16 14 12 10
I 2022 I
С
Медианный рост глобальной температуры к 2100 году
н/д 2,2°С 2,4°С 2,4°С 2,1 "С 1,8°С 1,5°С 2,1 "С 1,2°С 1,5°С 1,7°С 1,4°С 1,5°С
I lllllllllllll
С
2050
■ Уголь "Нефть "Газ Атом Гидро ■ Ветер+Солнце Прочие ВИЭ
Рис. 1. Глобальное потребление первичной энергии в 2050 г. в различных сценариях, млрд тнэ
Источник: составлено автором по материалам нефтегазовых компаний и международных организаций.
Для получения количественной оценки переходных рисков необходимы не только объемные показатели, такие как потребление основных энергоносителей и выбросы парниковых газов, но и ценовые показатели — цены на нефть, природный газ, плата за выбросы парниковых газов. Во всех рассмотренных сценариях, кроме сценариев МЭА, отсутствуют ценовые показатели, что осложняет их использование для количественной оценки переходных рисков. Следовательно, большинство сценариев требует адаптации в части определения ценовых параметров, которые необходимы для расчета финансовых показателей компании. Тем не менее, долгосрочные цены на нефть и газ можно рассчитать исходя из уровня потребления с помощью кривых затрат на добычу нефти и газа. Обычно кривые затрат строятся на основе информации о себестоимости разработки различных категорий запасов углеводородов. Подобную информацию предоставляют специализированные аналитические агентства и консалтинговые компании.
Влияние сценарных параметров на стоимость нефтегазовых компаний. Стоимость компании является интегральным показателем, характеризующим финансовую устойчивость, перспективы развития и инвестиционную привлекательность бизнеса. Большинство крупных нефтегазовых компаний нацелены на создание стоимости для своих акционеров. Поэтому учет переходных рисков при определении стоимости важен для эффективного управления финансами нефтегазовой компании.
В теории финансов существует несколько основных подходов к оценке стоимости бизнеса: затратный, сравнительный и доходный. Затратный подход основан на использовании исторической или восстановительной стоимости активов для оценки компании. Согласно затратному подходу, стоимость компании зависит преимущественно от прошлых событий, а переходные риски во многом связаны с событиями, которые могут произойти в будущем. Поэтому затратный подход не позволяет учесть влияние переходных рисков на стоимость компании.
Сравнительный подход предполагает, что стоимость компании можно определить, используя рыночные мультипликаторы компаний, чьи акции обращаются на бирже, или историческую стоимость сделок по приобретению компаний-аналогов. Данный подход
учитывает переходные риски компании в той степени, в какой их учитывает рынок. В научной литературе существуют противоречивые мнения относительно того, каким образом переходные риски транслируются в рыночные оценки. В работе П. Болтона и М. Кацперчи-ка [5] приводятся эмпирические доказательства наличия повышенной доходности для акций компаний, чья деятельность сопровождается высокими темпами роста выбросов парниковых газов, так называемой рыночной премии за переходный риск. Одним из возможных объяснений наличия подобной премии является желание инвесторов получать более высокую доходность, принимая на себя риск инвестирования в акции компаний, которые не стремятся сокращать выбросы. Существует также мнение, что премия за переходный риск варьируется в зависимости от рассматриваемого временного периода. В статье М. Бауэр и др. [6] приводятся статистические данные, которые подтверждают эту точку зрения. Учитывая результаты эмпирических исследований, можно сделать вывод, что использование сравнительного подхода является ненадежным способом учета переходных рисков.
Наиболее применимым подходом для оценки переходных рисков является доходный подход, так как он ориентирован на будущие финансовые показатели компании. Доходный подход предполагает, что стоимость определяется будущими дисконтированными денежными потоками, полученными в результате деятельности компании. Преимуществом доходного подхода является возможность увязать оценку стоимости компании с параметрами климатических сценариев.
При использовании сценариев переходные риски могут быть учтены и в будущих денежных потоках компании, и в ставке дисконтирования. Поэтому важно в процессе оценки избежать двойного учета переходных рисков. Для основных видов переходных рисков можно вывести строгую зависимость между величиной ожидаемого денежного потока и сценарными параметрами.
Одним из наиболее существенных регуля-торных рисков для нефтегазовых компаний является риск введения платы за выбросы парниковых газов. Данный риск способен оказать непосредственное воздействие на величину операционных затрат компании. Определить степень увеличения операционных
затрат в результате введения или увеличения платы за выбросы парниковых газов можно по следующий формуле:
АС, = К, -АСР,, (1)
где АС, — изменение операционных затрат компании в периоде времени , относительно базового уровня; Б, — выбросы парниковых газов от деятельности компании в периоде времени АСР, — изменение платы за выбросы парниковых газов в периоде времени , относительно базового уровня.
Величина изменения операционных затрат от введения платы за выбросы парниковых газов будет зависеть от ряда допущений, которые необходимо сделать относительно категорий выбросов, участвующих в расчете. Промышленные выбросы парниковых газов принято разделять на три категории: охват 1 — прямые выбросы от активов, которые контролирует компания; охват 2 — косвенные энергетические выбросы, образующиеся в результате производства закупаемой электроэнергии; охват 3 — прочие косвенные выбросы. Чем больше категорий выбросов участвует в расчете, тем выше будет влияние платы за выбросы на операционные затраты компании.
Следует отметить, что плата за выбросы парниковых газов может отличаться в зависимости от направления деятельности и региона. Например, компания может платить только за выбросы от нефтепереработки в Европе, но не платить за выбросы от деятельности по добыче нефти и газа в других регионах. Тем не менее, в условиях высокой неопределенности относительно будущей системы углеродного регулирования можно использовать единую плату за выбросы для грубой оценки.
Еще одним важным риском для нефтегазовых компаний является рыночный риск. Рыночный риск может выражаться как в сокращении спроса на углеводороды, так и в снижении цен на них, приводя тем самым к сокращению выручки нефтегазовых компаний. Эффект от влияния рыночных рисков на выручку нефтегазовой компании в первом приближении можно оценить, используя следующую формулу:
АБ, = АЙ0 -ар; +а0? -ар?, (2)
где аб — изменение выручки компании в периоде времени , относительно базового уровня; — изменение объема продаж нефти в периоде време-
ни , относительно базового уровня; АР° — изменение средней цены нефти в периоде времени , относительно базового уровня; АQtg — изменение объема продаж газа в периоде времени , относительно базового уровня; АPtg — изменение средней цены
газа в периоде времени , относительно базового уровня.
Формула (2) является упрощенной, поскольку не учитывает влияние рыночных рисков на такие важные сегменты нефтегазового бизнеса, как нефтепереработка, газопереработка, нефтехимия, трейдинг, розничная реализация нефтепродуктов. Для получения более точной оценки потребуется принять допущения относительно влияния рыночных рисков на каждый из сегментов деятельности нефтегазовой компании.
Изменение выручки и операционных затрат в результате воздействия переходных рисков отразится на ожидаемых свободных денежных потоках компании. В общем виде данную зависимость можно записать следующим образом:
АТС^, = Г {АС,, АБ,), (3)
где АРСРР1 — изменение свободного денежного потока компании в периоде , относительно базового уровня.
Сокращение выручки и рост операционных затрат в результате реализации переходных рисков будет приводить к сокращению свободного денежного потока компании.
Помимо влияния на денежные потоки, переходные риски могут проявляться в росте стоимости заемного и собственного капитала компании. Увеличение стоимости капитала приводит к росту ставки дисконтирования денежных потоков. Поскольку стоимость привлечения капитала во многом связана с финансовым состоянием компании, величина, на которую увеличивается ставка дисконтирования, должна соотноситься со степенью влияния регуляторных и рыночных рисков на ожидаемые свободные денежные потоки.
Изменив стандартную формулу оценки стоимости бизнеса с использованием доходного подхода, можно получить следующее выражение:
у = АЖ^^ (4)
^ (1 + wacc + Ам>асс)''
где V — стоимость компании; п — горизонт оценки; FCFFt— ожидаемый базовый уровень свободного денежного потока компании в период ^ АFCFFt — изменение свободного денежного потока компании в период t относительно базового уровня в результате реализации переходных рисков; wacc — базовый уровень средневзвешенной стоимости капитала компании; Аwacc — изменение средневзвешенной стоимости капитала компании в результате реализации переходных рисков.
Формула (4) отражает взаимосвязь между переходными рисками и стоимостью компании. Из формулы (4) следует, что снижение оценочной стоимости компании может происходить в результате сокращения свободного денежного потока на величину АFCFFt и роста стоимости капитала на величину Аwacc.
Заключение. Мониторинг и оценка переходных рисков является важной задачей для анализа финансовой устойчивости нефтегазовых компаний. Переходные риски могут проявляться в виде регуляторных, юридических, технологических, поведенческих и рыночных рисков. Использование сценариев позволяет учесть взаимосвязи между различными видами переходных рисков, что дает возможность оценивать их воздействие на компанию комплексно. Проведенный анализ долгосрочных сценариев развития мировой энергетики показал, что существует значительная неопределенность относительно величины будущего спроса на основные энергоносители. Следовательно, оценка степени влияния переходных рисков будет сильно зависеть от выбора сценария.
Доходный подход к оценке бизнеса позволяет количественно увязать сценарные параметры, характеризующие величину переходных рисков, и стоимость компании. В настоящей статье приведены примеры того, как сценарные допущения относительно размера платы за выбросы парниковых газов, цен и объемов реализации углеводородов, стоимости капитала могут повлиять на оценку нефтегазовой компании.
Учитывая вертикальную интеграцию, присущую многим крупным нефтегазовым компаниям, а также географическую диверсификацию их деятельности, зависимость между
параметрами сценариев и денежными потоками компании может быть более сложной, чем та, что описана в данной статье. Кроме того, в настоящее время накоплено мало исторических данных, характеризующих воздействие переходных рисков на компании ТЭК. Поэтому необходимы дальнейшие исследования, направленные на изучение взаимосвязей между переходными рисками и финансовыми показателями нефтегазовых компаний.
Список источников
1. Порфирьев Б.Н, Широв А А, Колпаков А.Ю. Стратегия низкоуглеродного развития: перспективы для экономики России // Мировая экономика и международные отношения. 2020. Т. 64. № 9. С. 15-25.
2. Cherepovitsyn A, Rutenko E. Strategic Planning of Oil and Gas Companies: The Decar-bonization Transition // Energies. 2022. No. 15 (17), 6163. URL: https://www.mdpi.com/1996-1073/15/17/6163
3. Каспина Р.Г., Чистополова Ж.А. Развитие системы нефинансовой отчетности нефтяных компаний // Учет. Анализ. Аудит. 2022. № 9 (2). С. 33-41.
4. Bogmans C, Pescatori A, Prifti E. The Impact of Climate Policy on Oil and Gas Investment: Evidence from Firm-Level Data // IMF Working Papers. 2023. No. WP/2023/140. URL: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm7abstract _id=4501245
5. Bolton P., Kacperczyk M. Global Pricing of Carbon-Transition Risk // The Journal of Finance. 2023. Vol. 78. No 6. P. 3677-3754.
6. Bauer M., et al. Where is the carbon premium? Global performance of green and brown stocks // Journal of Climate Finance. 2022. Vol. 1. URL: https://www.sciencedirect.com/scien-ce/ article/pii/S2949728023000020?via%3Dihub
7. BP Energy Outlook 2023 Edition // URL: https: //www.bp.com/en/global/corporate/energy -economics/energy-outlook.html
8. Eqiunor Energy perspectives 2023 // URL: https://www.equinor.com/sustainability/energy-perspectives#downloads
9. IEA World Energy Outlook 2023 // URL: https://www.iea.org/reports/world-energy-outlook-2023
10. OPEC World Oil Outlook 2023 // URL: https://woo.opec.org/
11. Shell the Energy Security Scenarios // URL: https://www.shell.com/energy-and-inno-
vation/ the-energy-future/scenarios/the-energy-security-scenarios.html
12. TotalEnergies Energy Outlook 2023 // URL: https://totalenergies.eom/sites/g/files/ nytn zq 121/files/documents/2023-11/TotalEnergies_ Energy_Outlook_2023_EN.pdf
References
1. Porfiriev B.N, Shirov A.A., Kolpakov A.Yu. Strategy of low-carbon development: prospects for the Russian economy // World economy and international relations. 2020. Vol. 64. No. 9. P. 15—25.
2. Cherepovitsyn A., Rutenko E. Strategic Planning of Oil and Gas Companies: The Decarboniza-tion Transition // Energies. 2022. No. 15 (17), 6163. URL: https://www.mdpi.com/1996-1073/15/17/ 6163
3. Kaspina R.G, Chistopolova J.A. Development of the non-financial reporting system of oil companies // Accounting. Analysis. Audit. 2022. No. 9 (2). P. 33—41.
4. Bogmans C, Pescatori A., Prifti E. The Impact of Climate Policy on Oil and Gas Investment: Evidence from Firm-Level Data // IMF Working Papers. 2023. No. WP/2023/140. URL: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm7abstract
id=4501245
5. Bolton P., Kacperczyk M. Global Pricing of Carbon-Transition Risk // The Journal of Finance. 2023. Vol. 78. No 6. P. 3677—3754.
6. Bauer M., et al. Where is the carbon premium? Global performance of green and brown stocks // Journal of Climate Finance. 2022. Vol. 1. URL: https://www.sciencedirect.com/sci-ence/ article/pii/S2949728023000020? via%3 Di-hub
7. BP Energy Outlook 2023 Edition // URL: https: //www.bp.com/en/global/corporate/energy -economics/energy-outlook.html
8. Eqiunor Energy perspectives 2023 // URL: https://www.equinor.com/sustainability/energy-perspectives#downloads
9. IEA World Energy Outlook 2023 // URL: https://www.iea.org/reports/world-energy-outlook-2023
10. OPEC World Oil Outlook 2023. URL: https://woo.opec.org/
11. Shell the Energy Security Scenarios // URL: https://www.shell.com/energy-and-inno-vation/ the-energy-future/scenarios/the-energy-security-scenarios.html
12. TotalEnergies Energy Outlook 2023 // URL: https://totalenergies.com/sites/g/files/ nytn zq121/files/documents/2023-11/Total Energies_ Energy_Outlook_2023_EN.pdf
Информация об авторе
А.А. Сонин — аспирант Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова.
Information about the author A.A. Sonin — Graduate Student of the Plekhanov Russian University of Economics.
Статья поступила в редакцию 17.06.2024; одобрена после рецензирования 16.07.2024; принята к публикации 16.08.2024.
The article was submitted 17.06.2024; approved after reviewing 16.07.2024; accepted for publication 16.08.2024.
