CC BY
46Государственная служба и кадры. 2024. № 1. С. 36 — 41.
State service and personnel. 2024;(1):36 —41.
ПУБЛИЧНО-ПРАВОВЫЕ (ГОСУДАРСТВЕННО-ПРАВОВЫЕ) НАУКИ
Научная статья УДК 342
https://doi.org/10.24412/2312-0444-2024-1-36-41 NIION: 2012-0061-01/24-005
EDN: https://elibrary.ru/EVEAIQ MOSURED: 77/27-008-2024-01-205
Цифровые финансовые активы: понятие, сущность, виды
Ратмир Захарович Авдеев
РАНХиГС при Президенте РФ, Москва,
Россия, ratmir-avdeev@inbox.ru
Аннотация. В статье рассматривается сущностное наполнение термина «цифровые финансовые активы». Автором систематизированы основные этапы теоретической разработки и практической имплементации технологии, что соответствующим образом влияло на трактовку исследуемого понятия теоретиками и практиками в сфере юриспруденции. Изучены подходы, используемые финансовыми регуляторами Великобритании, США, Евросоюза при формировании нормативно-правовых актов относительно эмиссии, покупки и продажи, а также осуществления других операций с цифровыми финансовыми активами. Рассмотрены отдельные типы цифровых финансовых активов.
Ключевые слова: криптоактивы, цифровые финансовые активы, финансовый регулятор, биткойн, платформа, технологии, транзакция, валюта.
Для цитирования: Авдеев Р.З. Цифровые финансовые активы: понятие, сущность, виды // Государственная служба и кадры. 2024. № 1. С. 36—41. https://doi.org/10.24412/2312-0444-2024-1-36-41 EDN: https://elibrary.ru/ EVEAIQ
PUBLIC LAW (STATE-LEGAL) SCIENCES
Original article
Digital financial assets: concept, essence, types
Ratmir Z. Avdeev
RANEPA under the President of the Russian Federation,
Moscow, Russia, ratmir-avdeev@inbox.ru
Abstract. This article considers the essence of the term «digital financial assets». The author systematizes the main stages of theoretical development and practical implementation of the technology, which appropriately influenced the interpretation of the concept by theorists and practitioners in the field of jurisprudence. The approaches used by financial regulators of Great Britain, the USA and the European Union in the formation of legal acts concerning the issue, purchase and sale, as well as other operations with digital financial assets are studied. Some types of digital financial assets are considered.
Keywords: crypto assets, digital financial assets, financial regulator, Bitcoin, platform, technology, transaction, currency.
For citation: Avdeev R.Z. Digital financial assets: concept, essence, types // State service and personnel. 2024; (1 ):36—41. (In Russ.). https://doi.org/10.24412/2312-0444-2024-1-36-41 EDN: https://elibrary.ru/EVEAIQ
Спрос на цифровые финансовые активы (далее — ЦФА) среди граждан Российской Федерации постоянно растет, как результат, они владеют этими нематериальными ценностями в объеме 214 млрд долл. США1. Это приво-
1 Russia Values Local Crypto at $200 Billion as Rules Near // https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-02-01/russia-values-local-crypto-market-at-200-billion-as-rules-near (Дата обращения: 06.02.2024) *
© Авдеев Р.З. М., 2024.
дит к повышению актуальности изучения и улучшения нормативно-правовой базы, регулирующей соответствующую сферу общественных отношений. Однако для выработки системной и комплексной политики государства в этой сфере важно понять сущность ЦФА и существующие популярные практические подходы к их применению.
Сущностное наполнение термина «цифровые финансовые активы» постоянно эволюционировало и расширялось, что связано со все большим
№ 1/2024
охватом такой технологией различных сфер экономической деятельности. Ключевые этапы этого процесса представлены в таблице 1.
Эмиссия Биткойна в 2009 г. ознаменовала собой зарождение ЦФА как суррогатов денег в цифровом пространстве, при этом на начальном этапе представители государства не обращали значимого внимания на такую технологию из-за крайне низкого уровня ее применения и капитализации Биткойна. Вместе с тем это событие является сдвигом в сторону признания цифровых аналогов ценности, которые могут работать неза-
В 2012 и 2013 гг. появились платформы для обмена ЦФА, что ознаменовало собой значительную эволюцию в восприятии данных средств.
2 Kaal Wulf A. Digital asset market evolution // J. Corp. L. 2020. № 46. P. 917; Shilov K.D., Zubarev A.V. Evolution of Bitcoin as a financial asset // Finance: Theory and Practice. 2021. № 5. P. 151; Anson M. Initial exchange offerings: The next evolution in cryptocurrencies // The Journal of Alternative Investments. 2021. № 23.4. P. 112.
висимо от традиционных финансовых систем или параллельно им.
Возникновение альтернативных монет, таких, как Лайткойн в 2011 г., означало попытку превратить ЦФА в универсальные платежные средства, т.е. предполагалось использование этого финансового инструмента не только в сети Интернет, но и в рамках не связанных экономических операций, например, при покупке товаров в магазине. Достичь эквивалентного функционала ЦФА планировалось благодаря более быстрому времени транзакций и более низким комиссиям.
ЦФА стали рассматриваться как активы, способные приносить экономическую выгоду в будущем, например, за счет роста цен. Кроме этого, их ликвидность значимо увеличилась, что также придает им свойства как денег, так и популярных ценных бумаг, например, облигаций корпораций. Собственник мог быть уверенным, что он сможет продать свои криптосредства по той равновесной цене, которая сформировалась на рын-
Таблица 1
Эволюция сущности цифровых финансовых активов в России и мире
Событие в контексте развития ЦФА Эволюция сущностного наполнения термина ЦФА
Начало эмиссии Биткоина (2009) Денежный суррогат цифрового пространства
Появление альткоинов, например, Лайткойн (2011) платежа Попытка превращения во всеобщее средство
Появление платформ для обмена ЦФА (2012 — 2013) ЦФА как актив, способный принести экономические выгоды в будущем (например, за счет повышения его цены)
Активизация ICO (первичное размещение монет) Часть ЦФА приобретает экономико-правовые признаки акции, дающей право на долю в капитале и прибыли в новой компании в будущем
Разработка Эфириума с функционалом смарт-контрактов (2013 — 2014) ЦФА становится не только средством платежа или активов, но и частичным аналогом правового договора
Запуск NFT (2014) Попытка дополнить сущность ЦФА правовым инструментом для фиксирования собственности на физический или цифровой объект
Утилитарные токены (2015) ЦВ Центральных Банков (2016 — 2020) ЦФА как локальные микровалюты Страны начали разработку и тестирование собственных цифровых решений, что приводит к приобретению отдельными ЦФА свойств еще одной, третьей формы, денег
Дальнейшее развитие ЦФА (2021 — 2024) Продолжение дискуссии о сущности ЦФА
Источник: составлено автором по материалам статей Каала Вульфа А., К.Д. Шилова, А.В. Зубарева, М. Энсона2.
№ 1/2024
ке в определенный момент времени. Специалисты финансовых регуляторов и других государственных органов выявили инвестиционный потенциал ЦФА, что подталкивает к их регулированию по аналогии с ценной бумагой, а не валютой.
Активизация первичных предложений монет (ICO) еще больше углубила суть ЦФА как ценной бумаги, придав экономические и юридические характеристики, схожие с акциями, предлагая права на долю в капитале и будущей прибыли новых компаний, хотя право на управление создаваемым предприятием обычно отсутствовало в условиях распространения ЦФА. Как результат, ЦФА становятся не просто средством обмена или хранилищем стоимости, а инструментом, несущим конкретные финансовые права и обязательства.
Развитие Эфириума с его функциями смарт-контрактов в 2013 — 2014 гг. ознаменовало еще один сдвиг в понимании ЦФА. Инструмент снова вышел за рамки роли платежных средств и даже акций или других ценных бумаг и превратился в частичный аналог юридических договоров (контрактов), позволяя автоматически исполнять условия договора, закодированные в блокчейне.
Это новшество, по мнению кандидата юридических наук О.В. Кудрявцевой, расширило сферу применения ЦФА, позволив создавать сложные финансовые инструменты и децентрализованные приложения [3, с. 25], которые, как задумывалось, могут работать без центральных органов власти.
Появление в 2014 г. невзаимозаменяемых токенов (NFT) еще больше расширило сущность ЦФА, так как проявляется попытка включить в нее юридический инструмент для установления права собственности на физический или цифровой объект.
Как полагает О.В. Кудрявцева, на практике такая реализация оказалась наименее жизнеспособной, поскольку судебная система не признает права собственности, например, на конкретное произведение искусства только потому, что человек владеет соответствующим невзаимозаменяемым токеном. Таким образом, ЦФА на текущий момент не имеет схожести со справкой ЕГРН или договором купли-продажи, которые подтверждают право или правоустанавливают владение имуществом [2].
Утилитарные токены, появившиеся около 2015 г., представляли ЦФА как локальные микровалюты, что еще больше расширило сферу их применения. Эти инструменты облегчают выполнение конкретных функций в рамках платформ или экосистем, демонстрируя универсальность ЦФА в обеспечении ценности, выходящей за рамки традиционных финансовых операций.
Постоянное развитие ЦФА отражает непрерывный дискурс об их сущности, подчеркивая динамичный и развивающийся характер этих активов. Раскрытая эволюция подчеркивает растущую сложность и интеграцию цифровых финансовых активов в глобальную финансовую систему, приобретая признаки и качества, которые характерны для денежных средств, инвестиционных финансовых активов, договоров. Траектория развития ЦФА сигнализирует о более широком сдвиге в сторону цифровой экономики, где стоимость, права и обязательства могут эффективно кодироваться, обмениваться и обеспечиваться на платформах распределенных реестров.
Также целесообразно обратить внимание на трактование термина теоретиками и практиками. Зарубежные финансовые регуляторы обращают внимание на цифровые финансовые активы с момента значимого увеличения их оборота. Понимание сущности исследуемого термина необходимо для выработки системной и эффективной государственной политики регулирования финансовых операций, что имеет соответствующее отображение в национальных нормативно-правовых актах.
Сотрудники Банка Англии обращают внимание, что первая часть слова «криптовалюта» означает «скрытый» или «секретный», отражая технологию, используемую для фиксирования того, кто владеет каким объемом средств. Вторая часть слова указывает на то, что это разновидность электронных денег. Такой тип активов существует только в электронном виде и использует одноранговую систему, в которой отсутствует центральный банк или правительство, которые управляли бы этой системой расчетов3.
Негативной стороной такого определения является тот факт, что авторы не обращают внимание на свойства цифровых финансовых активов, которые делают их более похожими на ценные бумаги, а не на обычные денежные средства на текущем счете. Если учесть популярные платежные решения, то можно заметить разницу, проявляющуюся в том, что обычные денежные средства в условиях нормального развития экономики, т.е. без наличия дефляции, лишь обесцениваются со временем. При этом существует высокая вероятность того, что ранее приобретенные цифровые финансовые активы повысятся в стоимости в будущем. Таким образом, более рациональным представляется использование именно термина «актив», а не «валюта».
Российский автор, исследуя этот термин, указывает, что цифровые финансовые активы явля-
3 What are cryptoassets (cryptocurrencies)? // https:// www.bankofengland.co.uk/ knowledgebank/what-are-cryptocur rencies (Дата обращения: 06.02.2024)
№ 1/2024
ются математическим кодом, обращающимся в системе распределенного реестра — учетной записи, подтверждающей наличие криптовалюты [1, с. 110].
Все же считаем, что такое определение не является оптимальным. Феномен криптоактивов связан не только с самой технологией, ограничивающей возможность влияния на эмиссию и взаиморасчеты при помощи криптографических методов и хранения данных в распределенной системе. Важными аспектами являются маркетинговый, т.е. наличие значимого спроса на соответствующий актив на рынке, и правовой, т.е. наличие нормативной основы, которая позволяет осуществлять операции с цифровыми финансовыми активами в правовом поле, либо такой, которая хотя бы не препятствует их реализации. Математический код является лишь одним из слоев экосистемы цифровых финансовых активов.
Объединенная группа Банка Англии и представителей других финансовых регуляторов Великобритании указывает, что в широком смысле криптоактив — это криптографически защищенное цифровое представление стоимости или контрактных прав, которое использует тот или иной тип распределенного реестра и может быть передано, сохранено или позволяет торговать в электронном виде4. В таком определении цифровые финансовые активы способны использоваться не только как средства для осуществления взаиморасчетов, но и для фиксации определенных прав и обязанностей сторон, заключивших договор с использованием такого инструмента. Характерными признаками является тот факт, что для обеспечения оборота ЦФА применяются технологии распределенного реестра, и они могут иметь нематериальную цифровую форму.
В свою очередь, Евросоюз предлагает похожее определение, согласно которому криптоактив — это цифровое представление стоимости или права, которое может быть передано или сохранено в электронном виде при помощи технологии распределенных книг или аналогичной технологии5. Все же если рассматривать ЦФА, имеющий зафиксированные определенные права, то он также может отображать и определенные обязательства владельца. Таким образом, считаем, что не следует говорить о ЦФА только как о цифровом представлении права.
4 Cryptoassets Taskforce: final report // https://assets. publishing.service.gov.uk/ government/uploads/system/ uploads / attachment_data/ file/752070/cryptoassets_ task-force_final_report_final_web.pdf (Дата обращения: 06.02.2024)
5 What the EU is doing and why // https://finance.
ec.europa.eu/digital-finance/crypto-assets_en (Дата обращения: 06.02.2024)
В течение последних лет наблюдается активное развитие цифровых валют ЦБ стран мира. Этот процесс находится еще в начальной стадии, когда происходит публичное обсуждение, тестируются различные сценарии применения этого инструмента для повышения эффективности национальных экономик, например, для сокращения трансакционных издержек при осуществлении актов купли-продажи.
В этом контексте Министерство финансов США, объясняя сущность ЦФА, указывает, что это все виды представления ценности или прав в цифровой форме, которые основаны на технологии распределенных реестров, однако отдельно подчеркивается, что цифровые валюты ЦБ не подпадают под такое определение6. Разницей между традиционными ЦФА и цифровыми валютами ЦБ является тот факт, что в последнем случае эмитентом выступает центральный банк страны или другой финансовый орган, который обеспечивает как первичный выпуск, так и обеспечение дальнейшего оборота инновационного финансового инструмента.
Считаем, что цифровые валюты ЦБ также имеют те же ключевые характеристики, которые характерны для ЦФА, включая нематериальную цифровую форму денег и использование в расчетах. Конечно, на текущий момент нельзя однозначно утверждать, что цифровые валюты ЦБ являются ЦФА, так как все еще происходит публичное обсуждение, будь то в России или других странах. Ни одно государство еще не обеспечило постоянное и прогнозируемое функционирование такого инструмента. Но если говорить именно о различных высказываемых сценариях, то в большинстве случаев цифровые валюты ЦБ являются ЦФА.
В этом контексте также важно отметить, что денежные средства однозначно являются активами, что можно понять, обратив внимание на отчетность любого предприятия. Конечно, этот актив является наименее продуктивным; в случае его хранения на текущем счете или в наличной форме он будет лишь терять в стоимости. Но, принимая участие в обороте капитала, например, превращаясь в запасы материальных ресурсов или различные финансовые инструменты, происходит прирост покупательской способности денежных средств в конце определенного делового или финансового цикла. Поэтому считаем, что цифровые валюты ЦБ, даже если на практике окажется, что они будут иметь максимально ограниченный функционал, сходный с наличными или безналичными денежными сред-
6 Crypto-Assets: Implications for Consumers, Investors, and Businesses // https://home.treasury.gov/system/files/ 136/CryptoAsset_EO5.pdf (Дата обращения: 06.02.2024)
№ 1/2024
ствами, все еще будут иметь все те же ключевые характеристики, которые свойственны ЦФА.
Адвокатская группа США указывает, что согласно американскому законодательству основными новыми и характерными особенностями криптоактивов являются:
(a) неосязаемость;
(b) криптографическая аутентификация;
(c) использование распределенной книги транзакций;
(d) децентрализация и
(e) управление на основе консенсуса7.
В таком контексте действительно ЦФА будут отличаться от цифровых валют ЦБ, так как последнее не соответствует двум признакам, ведь ключевым государственным органом, обеспечивающим функционирование такой системы, будет центральный банк, а не отдельные независимые участники. Однако если учитывать те определения, которые предлагают европейские регуляторы, то как раз ЦФА охватывают и цифровые валюты ЦБ.
В ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»8 предлагается наиболее широкое определение из рассмотренных, а именно, предусматривающее фиксацию цифровых прав, в том числе денежных требований, права требовать передачу эмиссионных ценных бумаг и других определенных соответствующим законом прав. При этом для наличия активов тех свойств, которые характерны для ЦФА, важным является использование информационной системы на основе распределенной базы данных или других информационных систем. Таким образом, согласно этому определению, цифровые валюты ЦБ также являются ЦФА.
Негативной стороной такого определения является тот факт, что оно предлагает ограниченный перечень прав, которые фиксируются ЦФА. То есть, не учитывается возможность составления смарт-контрактов при помощи ЦФА, которые фиксируют не только право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг, осуществление прав по таким бумагам, право участия в капитале непубличного акционерного общества, но и
7 What is the legal status of cryptoassets and smart contracts? // https://www.simmons-simmons.com/en/ publications/ck400ievr65o00b44el9cfb4p/what-is-the-le-gal-status-of-cryptoassets-and-smart-contracts- (Дата обращения: 06.02.2024)
8 О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и
о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации: Федеральный закон от 31.07.2020 № 259-ФЗ // http://www.consultant.ru/ document/cons_doc_LAW
другие права, например, те, которые достигнуты в рамках договоренности между любыми экономическими субъектами, заключившими договор при помощи ЦФА. Иными словами, российский законодатель проигнорировал ту сторону, которая связана с ролью ЦФА как формы договоров наряду с устной и письменной.
Таким образом, считаем, что определение ЦФА целесообразно дополнить утверждением, что признаются также другие права, которые достигнуты в рамках договоренности между экономическими агентами и которые закреплены в смарт-контракте такого актива.
Говоря о видах ЦФА, следует отметить, что различные инструменты, такие, как Биткойн (Bitcoin), Рипл (Ripple), Лайткойн (Litecoin) и Эфириум (Ethereum), еН-еФ-Ти (NFT), отличаются уникальными свойствами. Биткойн работает на основе механизма proof-of-work, делая упор на децентрализованный, безопасный и неизменяемый реестр. Ripple создан для быстрых и эффективных трансграничных платежей, использует протокол консенсуса между проверяющими серверами, а не традиционный майнинг. Litecoin, подобно Bitcoin, предлагает более быстрое подтверждение транзакций благодаря более короткому времени генерации блоков. Ethereum выходит за рамки простых транзакций и выполняет смарт-контракты на своей платформе, основанной на собственной криптовалюте Ether, и работает по принципу перехода от proof-of-work к proof-of-stake для повышения масштабируемости и снижения энергопотребления. На текущий момент Биткойн (Bitcoin) характеризуется высокой волатильностью стоимости9 в отличие от стейблкойнов.
Криптоактивы можно разделить на платежные / обменные / валютные токены, инвестиционные токены и утилитарные токены (см. табл. 2).
Платежные токены используются для непрямых инвестиций, реализуют традиционные способы оплаты, служат прямым средством платежа и для прямых инвестиций. Инвестиционные токены используются для косвенных и прямых инвестиций, а также в качестве инструментов для привлечения капитала. Утилитарные токены также могут использоваться для косвенных и прямых инвестиций и как инструменты для привлечения капитала, но в первую очередь они предоставляют доступ к сервису или приложению.
Механизмы консенсуса, такие, как «доказательство авторитета» (proof-of-authority), «доказательство владения» (proof-of-stake), «доказательство работы» (proof-of-work) [4, с. 37] определяют метод, при помощи которого транзакции проверяются и добавляются в блокчейн.
9 BTS/USD Биткоин (доллар США) // https://www.in-vesting.com/crypto/bitcoin/btc-usd (Дата обращения: 06.02.2024)
№ 1/2024
Типы криптоактивов по критерию направления применения
Таблица 2
Направления использования криптоактивов
Платежные / обменные / валютные токены Инвестиционные токены Утилитарные токены
1 {
1. Для непрямых инвестиций 2. Усиление традиционных платежных средств 3. Средство платежа 4. Для прямых инвестиций 1. Для непрямых инвестиций 2. Для прямых инвестиций 3. Как инструмент привлечения капитала 1. Для непрямых инвестиций 2. Для прямых инвестиций 3. Как инструмент привлечения капитала
Источник: составлено автором по данным Отчета с рекомендациями для Европейской комиссии по криптоактивам10.
Подводя итог, отметим, что текущее определение ЦФА, содержащееся в российском законодательстве, целесообразно дополнить перечнем прав, которые подтверждает ЦФА, в том числе речь может идти о других правах, которые достигнуты в рамках договоренности между экономическими агентами и которые закреплены в смарт-контракте такого актива.
Классифицировать ЦФА можно в аспекте конкретного инструмента, механизма консенсуса или направления применения.
Список источников
1. Коржова И.В. Понятие и виды криптоактивов для целей законодательного регулирования // Право и государство: теория и практика. 2020. № 7 (187). С. 110—115.
2. Кудрявцева О.В. К вопросу о применении цифровых технологий при реализации судебной власти // Цифровая экономика как объект правового регулирования: проблемы теории и практики: Матер. науч.-практ. семинара. М.: РАН-ХиГС при Президенте РФ, 2019.
3. Кудрявцева О.В. Правовое обеспечение блок-чейн-технологий в денежно-кредитной сфере // Интеграция науки и образования в условиях цифровой трансформации: Матер. Междунар. науч.-практ. конф. М.: РАНХиГС при Президенте РФ, 2021.
4. Синельникова-Мурылева Е.В. Сущность криптовалют: дескриптивный и сравнительный анализ / Е.В. Синельникова-Мурылева, К.Д. Шилов, А.В. Зубарев // Финансы: теория и практика. 2019. Т. 23. № 6 (114).
References
1. Korzhova I.V. The concept and types of crypto assets for the purposes of legislative regulation // Law and the State: theory and practice. 2020. № 7 (187). Pp. 110—115.
2. Kudryavtseva O.V. On the issue of the use of digital technologies in the implementation of judicial power // Digital economy as an object of legal regulation: problems of theory and practice: Materials of a scientific and practical seminar. Moscow: RANEPA under the President of the Russian Federation, 2019.
3. Kudryavtseva O.V. Legal support of block-chain technologies in the monetary sphere // Integration of science and education in the context of digital transformation: Proceedings of the International scientific and practical conference. Moscow: RANEPA under the President of the Russian Federation, 2021.
4. Sinelnikova-Muryleva E.V. The essence of cryptocurrencies: a descriptive and comparative analysis / E.V. Sinelnikova-Muryleva, K.D. Shilov, A.V. Zubarev // Finance: theory and practice. 2019. Vol. 23. № 6 (114).
Информация об авторе
Авдеев Р.З. — аспирант
Статья поступила в редакцию 14.01.2024; одобрена после рецензирования 08.02.2024; принята к публикации 14.02.2024.
Information about the author
Avdeev R.Z. — postgraduate student
The article was submitted 14.01.2024; approved after reviewing 08.02.2024; accepted for publication 14.02.2024.
10 Report with advice for the European Commission on crypto-assets // https://www.eba.europa.eu/sites/default/ documents/files/documents/10180/2545547/67493daa-85a8-4429-aa91-e9a5ed880684/EBA% 20Report% 20on% 20crypto%20assets.pdf (Дата обращения: 06.02.2024)
№ 1/2024
