CC BY
87
Первая подгруппа обеспечивает возникновение значительного по масштабам и устойчивого спроса на валюту данной страны. К числу таких условий относятся:
— объем ВВП страны и ее доля в мировом продукте;
— объем экспорта товаров и услуг;
— доля в мировом экспорте;
— объем и глубина национального финансового рынка.
Вторая подгруппа экономических условий (размер и структура международных резервов; уровень инфляции в стране-эмитенте и отсутствие резких колебаний валютного курса) характеризует и обеспечивает стабильность этой валюты, что в конечном итоге также оказывает положительное влияние на динамику спроса на эту валюту.
Однако без формирования экономических условий первой подгруппы значительное повышение международного статуса валюты какой-либо страны невозможно [1]. Охарактеризуем трансформацию и влияние экономических условий на формирование современных мировых валют, к которым МВФ относит доллар, евро, японскую иену, фунт стерлингов.
Основным макроэкономическим условием достижения высокого международного статуса какой-либо денежной единицей является рост доли эмитирующей ее страны в мировом ВВП1 [2-4]. Эта доля должна быть существенной — значительно выше относительно остальных стран, а сама экономика — открытой и играть заметную роль в международной торговле.
История современных мировых валют выступает подтверждением обоснованности первостепенной роли вклада национальной экономики в мировое производство и экспорт в процессе интернационализации функций ее валюты.
Именно лидирующие позиции Великобритании в XIX в. в мировой экономике, в том числе в промышленной революции, научно-техническом прогрессе и экономическом росте, обеспечили фунту стерлингов важную роль в международных расчетах и резервах.
Так, в 1860 г. доля Великобритании в мировом промышленном производстве составила 20%
1 Greenspan A. The euro as an international currency (November 30, 2001). URL: http://www.federalreserve.gov/boarddocs/ speeches/2001/200111302/.
Таблица 1
Географическая структура мирового промышленного производства в 1860 и 1913 гг., %
Страна I860 1913
Великобритания 20 14
Франция 8 6
США 7 32
Россия 7 8
Германия 5 15
Прочие 53 25
Источник: Munro J. The Economic History of Modern Europe to 1914. Lecture Topic. №№ 29. URL: http://www.economics.utoronto. ca/munro5/2 9britgd.pdf.
Таблица 2
Удельные веса отдельных валют в валютных активах стран мира в 1899 и 1913 гг., %
Валюта 1899 1913
Фунт стерлингов 64 48
Французский франк 16 31
Немецкая марка 15 15
Другие 6 6
Примечание. Из-за округлений сумма процентов может отличаться от 100.
Источник: Eichengreen B. Sterling's Past, Dollar's Future: Historical Perspectives on Reserve Currency Competition. 2005. URL: http://www.battleofideas.org.uk/documents/EEF/ Eichengreentawney_lecture.pdf/.
(табл. 1). В том же году на ее долю приходилось около 30% мирового экспорта2. Значения этих показателей были существенно выше относительно других стран.
Важная роль Великобритании в мировом производстве и экспорте предопределила то, что в период между 1860 и 1914 гг. порядка 60% всех счетов в международной торговле было выставлено именно в фунтах стерлингов. В 1899 г. удельный вес национальной денежной единицы Великобритании в валютных активах стран мира был значительно выше относительно удельных весов других валют.
По мере снижения экономического потенциала Великобритании, выражавшегося в уменьшении ее доли в промышленном производстве стран мира (до 14% в 1913 г.) и мировом экспорте (до 20% в 1913 г.), сократился и удельный вес ее денежной единицы в валютных резервах мира с 64% в 1860 г. до 48% в 1913 г. (табл. 2).
2 Eichengreen B. Sterling's Past, Dollar's Future: Historical Perspectives on Reserve Currency Competition. 2005. URL: http:// www.battleofideas.org.uk/documents/EEF/Eichengreentawney_
lecture.pdf/.
Относительное снижение экономического потенциала Великобритании после Первой мировой войны и укрепление позиций США стали условиями постепенного повышения международного статуса доллара.
Согласно существующим оценкам доля США в мировом продукте возросла к 1944 г. до 35% (в 1820 г. — менее 2%), достигнув своего пикового уровня [5]. К 1949 г. США сосредоточили 54,6% мирового промышленного производства (без СССР) и 33% экспорта товаров и услуг [6].
И хотя фунт стерлингов (так же, как и доллар США) официально был признан МВФ в рамках Бреттон-Вудской валютной системы резервной валютой, фактически эта роль выполнялась только национальной денежной единицей Соединенных Штатов. С 1965 по 1977 г. доля американского доллара в международных резервах возросла с 56,1 до 79,2%. При этом доля фунта стерлингов значительно снизилась (табл. 3).
Рост экономической мощи Японии также спо с о бс тво в а л до с тиже нию в ы с о ко го международного статуса японской иены, о чем свидетельствует повышение ее доли в структуре официальных валютных резервов стран мира (см. табл. 3). К началу 1970-х гг. Япония стала второй после США промышленной державой в мире по объему производства (9,3%) и заняла третье место среди стран мира по экспорту товаров (7,5%) [6].
Значительная доля в мировом продукте и экспорте принадлежала и странам еврозоны с момента введения единой европейской валюты (1999 г.) — 21,8 и 31,3% соответственно3, содействуя тем самым широкому международному использованию единой европейской валюты.
На основе официально объявленного МВФ критерия отбора — доли страны в мировом экспорте, в 1974 г. доллар, немецкая марка, японская иена, французский франк и фунт стерлингов вошли в корзину СДР, состоящую в тот период из 16 валют, с соответствующими долями — 33,0, 12,5, 7,5, 7,5 и 9,0%. Этот же критерий стал для МВФ ключевым при принятии решения о признании отдельной валюты в качестве свободно используемой. Имея наибольшие значения данного показателя в предшествующие 5 лет, в 1978 г. национальные денежные единицы США, ФРГ, Франции, Японии и Великобритании получили такой статус, а в 1981 г. вошли в суженную до пяти валют корзину
3 UNCTADSTAT.
Таблица 3
Структура официальных валютных резервов стран мира, %
Валюта 1965 1973 1977
Доллар США 56,1 64,5 79,2
Фунт стерлингов 20,0 4,2 1,6
Французский франк 0,9 0,7 1,1
Немецкая марка 0,1 5,5 9,3
Японская иена 0,0 0,1 2,2
Прочие 22,9 25,0 6,6
Источник: [3].
СДР. После замены в 1999 г. немецкой марки и французского франка единой европейской валютой состав валютного композита уменьшился до четырех денежных единиц, эмитентами которых выступили крупнейшие экспортеры в мире4.
Следующим экономическим условием, определяющим высокий международный спрос на какую-либо национальную/единую валюту и соответственно обеспечивающим интернационализацию ее денежных функций, выступает наличие в стране (группе стран) — эмитенте развитого финансового рынка [2].
История современных мировых валют дает основания согласиться со значимостью высокого уровня развития национальных финансовых рынков в процессе расширения масштабов и сфер международного использования этих денежных единиц.
Если использовать для оценки уровня развития национального финансового рынка показатели его объемов и глубины, то очевидным становится преобладание лондонского финансового рынка в мире в период широкого использования фунта стерлингов как международного платежного средства и средства накопления (табл. 4).
Доля лондонского рынка акций на мировом рынке превышала в 1900 г. 49%, а по отношению к номинальному ВВП его объем составлял 123%. Кроме рынка долевых ценных бумаг, масштабностью отличался и лондонский рынок облигации, который к 1900 г. был самым крупным в мире. Очевидно, что такой размер финансового рынка Великобритании способствовал активному использованию английской валюты в мировом обороте.
Результаты исследований эмпирических данных, проведенных Л. Читу, Б. Эйхенгрин, Дж. Арно, показывают, что развитие американских
4 The Role of the SDR in the international monetary System.
Washington: International Monetary Fund, 1987. 56 p.
Таблица 4
Показатели объема и глубины финансовых рынков отдельных стран в 1900 г.
Место расположения Капитализация рынка акций Объем рынка государственных
рынка млн фунтов стерлингов % к ВВП облигаций, млн фунтов стерлингов
Во всем мире 4 500 - 5 177
Лондон 2208 123 1 517
Нью-Йорк_762_20_280_
Париж_620_48_1 186_
Берлин_434_27_1 188_
Источник: [7].
финансовых рынков стало основным условием, обеспечивающим в 1918-1932 гг. достижение долларом преимущественного положения в валютной структуре международной задолженности. Результаты проведенного анализа, сопоставимые с результатами других исследований, демонстрируют, что рост отношения банковских активов США к ВВП страны с 70 до 100% вызвал увеличение доли американского доллара как валюты, в которой номинирована международная официальная задолженность [8].
Именно уменьшение глубины финансового рынка США в 1932-1939 гг., выражавшееся в падении отношения банковских активов и ВВП на 20%, вызвало сокращение доли доллара в валютной структуре официальной задолженности в мире на 10% .
Не меньшую роль сыграли расширение и углубление финансовых рынков в Японии в процессе интернационализации денежных функций иены.
Объем рынка государственных облигаций в Японии в абсолютном выражении возрос в 8 раз в течение 1974-1982 бюджетных лет, а в относительном — его доля в ВНП увеличилась с 7 до 32% [9].
Количество японский банков, функционирующих в стране, увеличилось с 45 в 1975 г. до 139 в 1985 г., а оперирующих за рубежом — с 253 до 716 за тот же период [9]. Показатель глубины банковского сектора японской экономики продемонстрировал рост в 1,4 раза — отношение банковских активов к ВПП возросло со 138 до 192%5.
Рост и углубление финансового рынка еврозоны предшествовали обретению высокой международной роли единой европейской валютой. При этом в момент введения евро лидерство по абсолютным размеру и глубине отдельных сегментов финансового рынка не принадлежало какому-то одному эмитенту одной из мировых валют (табл. 5).
5 World Bank.
В 1990-1995 гг. отношение рыночной капитализации рынка акций к ВВП стран, составивших позже зону евро, колебалось приблизительно на уровне 21-28%, что было значительно ниже, чем в Японии (69-99%) или Соединенных Штатах (54-94%)6. Однако уже в 1999 г. значение этого показателя в еврозоне, хотя и не достигло уровня США (161%) и Великобритании (около 174%), но уже превысило уровень Японии (83,7%), дойдя до 85%.
Сравнение же абсолютных размеров фондовых рынков эмитентов свободно используемых валют свидетельствует, что в год введения евро рынок акций в еврозоне превышал рынок Великобритании примерно в 2 раза, но был несколько меньше по сравнению с рынком Японии и почти в 3 раза уступал рынку США.
Кроме рынка акционерных ценных бумаг з нач ите ль ны м р а зм е р о м и гл уб и но й характеризовались рынок долговых бумаг и банковский сегмент финансового рынка еврозоны. Абсолютный объем банковских активов еврозоны в 1999 г. был выше по сравнению с другими эмитентами мировых валют, а в сравнении с ВВП опережал значение аналогичного показателя США, но уступал Великобритании и Японии. Значение показателей глубины рынка долговых ценных бумаг было выше относительно Великобритании (см. табл. 4).
Таким образом, во всех странах (объединениях стран), эмитирующих современные мировые валюты, к моменту достижения высокого статуса их национальными (единой) денежными единицами в международной иерархии валют функционировали высокоразвитые финансовые рынки, предлагающие широкие возможности заимствований и инвестирования, обеспечивающие тем самым высокий международный спрос на эти денежные единицы.
Однако кроме экономических условий, определяющих международный спрос на валюты, существуют и
6 European Central Bank.
Таблица 5
Основные показатели объема и глубины финансовых рынков эмитентов мировых валют в 1999 г.
Банковские Капитализация Объем рынка Объем рынка
Эмитент активы рынка акции внутренних внутренних
млрд долл. % к ВВП млрд долл. % к ВВП корпоративных облигаций / ВВП, % государственных облигаций / ВВП, %
США 7 555,3 54,77 17 562,2 162,00 92,00 47,66
Еврозона 12 731,3 88,46 5 880,2 85,00 29,30 35,80
Великобритания 1 816,7 113,39 2 933,3 174,01 18,68 30,41
Япония 6 662,5 230,36 7 781,4 83,65 52,54 77,99
Источник: составлено по данным European Central Bank, World Bank, Federal Reserve Bank of St. Louis, BIS.
другие, характеризующие и способствующие их стабильности условия.
Фактическим выражением стабильности отдельной валюты в процессе повышения ее международного статуса выступает низкий уровень инфляции, а также отсутствие резких колебаний ее цены относительно других валют [3].
Значение стабильности как условие интернационализации денежных функций отдельной валюты повышалось постепенно в ходе эволюции мировой валютной системы.
В середине XIX — начале XX в., т.е. в период монометаллизма, национальные валюты были обеспечены фиксированным количеством драгоценного металла. В таких условиях колебания валютных курсов были минимальны (например, +/-1% во Франции и +/-0,1% в Англии) [10]. По этой же причине не наблюдалось каких-либо резких изменений цен. Согласно данным International Institute of Social History (Амстердам), розничные цены во всех странах, по которым доступны исторические сведения об инфляции, были относительно стабильными. Существовали периоды умеренной инфляции и дефляции, но не наблюдалось никаких выраженных инфляционных тенденций7.
Так, на протяжении 1860-1914 гг., когда фунт стерлингов был основной валютой международных расчетов, уровень инфляции в Великобритании колебался в пределах от -5,0 до 6,5%8, что было несколько ниже, например, по сравнению с США (-9,4-27,0%)9.
Роль стабильности национальной денежной единицы в процессе достижения и поддержания ее высокого международного статуса повысилась в период
7 SantingC. Inflation 1800-2000. URL: http://www.iisg.nl/hpw/data. php#top.
8 Bank of England.
9 The Federal Reserve Bank of Minneapolis.
Первой мировой войны, когда страны отказались от золотого стандарта и осуществляли эмиссию не обеспеченных драгоценными металлами денег. Очевидно, что результатом подобных действий стали значительное колебание валютных курсов и рост темпов инфляций.
Например, ежегодная инфляция достигла в 1918 г. в Финляндии 241%10. В Австрии индекс розничных цен в 1921-1924 гг. составил более 22 000% относительно 1921 г., а курс австрийской кроны по отношению к доллару на американском рынке колебался в этом же периоде от 17,09 до 77 300. В Венгрии индекс розничных цен в 1914-1923 гг. вырос более чем в 63 тыс. раз, а курс венгерской кроны относительно американского доллара снизился почти в 100 раз. Инфляция в Германии в тот же период измерялась триллионами процентов [11].
Между тем в США, роль валюты которых в международных расчетах становилась в этот период более значимой, и Великобритании, национальная денежная единица которой все еще широко использовалась как международное расчетное средство, уровень инфляции был значительно ниже по сравнению со многими европейскими странами.
В Соединенных Штатах лишь в период 19171921 гг. наблюдались колебания в уровнях инфляции в пределах от -10,9 до -17,8%. В последующие годы этот уровень был умеренным11.
Такая же ситуация была характерна и для
Великобритании, где лишь в отдельные годы этого
временного промежутка инфляции несколько
превышал уровень +/-20% в год, в целом она была
12
на достаточно низком уровне12.
Относительная стабильность британского фунта стерлингов и доллара США стала одним из условий
10 Credit Suisse Group AG.
11 The Federal Reserve Bank of Minneapolis.
12 Bank of England.
достижения этими валютами статуса резервных на следующем, третьем, этапе развития мировой валютной системы (Бреттон-Вудская). В 19441970 гг. инфляция в США и Великобритании была низкой — как правило, не выше 3-4% ежегодно, за
13
исключением нескольких лет13.
Снижение уровня инфляции в Японии, Германии в 1970-е гг. способствовало повышению международного статуса иены и немецкой марки. Уровень инфляции в Японии, рассчитанный на основе ежегодного роста розничных цен, снизился с 10,7% в 1970-1974 гг. до 1,5% в 1985-1990 гг. При этом среднее значение данного показателя в 19701990 гг. составило 5,7%, что хотя и несколько выше относительно значения, наблюдаемого в Германии (3,8%), но ниже по сравнению с Великобританией (10,1%) и США (6,3%) [9].
Умеренный уровень инфляции в еврозоне14 на протяжении всей истории функционирования евро содействует все более активному использованию единой валюты в качестве международного платежного и резервного средства.
Другим экономическим условием достижения какой-либо валютой статуса международной выступает наращивание ее эмитентом международных резервов [12].
Страны (группа стран), эмитирующие современные мировые валюты, сформировали к моменту достижения национальными денежными единицами высокого международного статуса официальные резервы значительного объема.
В отношении Великобритании и США как эмитентов мировых валют эта предпосылка имела несколько иное значение, чем для Японии, ФРГ и Франции, а позже и стран еврозоны.
Дело в том, что объем банкнотной эмиссии в условиях золотого стандарта определялся размером резервов, которые состояли соответственно из золота.
Единственной страной до 1850 г., в которой уже действовал золотой стандарт (с 1816 г.), была Великобритания, что предопределяло спрос на золото как денежный металл фактически только с ее стороны. По данным Т. Грина, в 1845 г. из 84 т монетарного золота в мире 82 т принадлежало Банку Англии (2 т — Банку Франции) [13].
Во второй половине XX в. многие страны перешли на золотой стандарт: Германия — в 1871 г., Франция,
13 The Federal Reserve Bank of Minneapolis; Bank of England.
14 Eurostat.
Бельгия и Швейцария — в 1878 г., Япония — в 1897 г., Соединенные Штаты — в 1900 г.
Увеличение объема производства золота на основе открытия новых месторождений этого драгоценного металла в США, Австралии и Южной Африки позволяло, начиная с 1850 г., пополнять запасы правительств многих стран, их казначейств или центральных банков, а также чеканить золотые монеты, заменившие серебряные.
В 1900-1913 гг. во Франции, Германии и России объем запасов золота удвоился, а в США он возрос в 4 раза. К концу 1920-х гг. почти 70% всех официальных резервов золота было сосредоточено в трех странах — Великобритании, Франции и Соединенных Штатах. Однако основным держателем выступали США, которые обладали в 1925 г. 45% всех мировых запасов золота.
В период золотого стандарта центральные банки также осуществляли накопления и валютных резервов. Однако объем и структура совокупных резервов вплоть до 1930 г. носили оценочный характер и были основаны на сведениях, представленных Банком международных расчетов и Лигой Наций [14].
Доля валютных активов в совокупном объеме золото-валютных резервов повысилась с 12,7% в 1880 г. до 23,0% в 1913 г. На долю фунта стерлингов приходилось более 60% в 1899 г. (около 50% в 1913 г.), французского франка и немецкой марки — по 17% в 1899 г. (около 30 и 15% в 1913 г.). В долларах в 1913 г. хранилось около 5% валютных запасов. При этом все иностранные валюты были полностью обеспечены золотом15.
Экономическая роль официальных резервов повысилась в мировой экономике после Первой мировой войны, когда многие страны отказались от золотых паритетов, выпуская не обеспеченные драгоценным металлом деньги. Только страны, обладающие достаточным количеством резервов, могли продолжать обмен национальной валюты на золото. Именно обратимость иностранной валюты в золото стала одной из предпосылок достижения ею резервного статуса.
В 1924-1930 гг. доля валютных авуаров в совокупном объеме резервов 24 стран, данные по которым за тот период доступны, росла. Однако девальвация фунта стерлингов в 1931 г. вызвала потери для держателей
15 Steiner A. A Tale of Two Deficits: Public Budget Balance of Reserve Currency Countries. 2013. URL: http://www.iew.um-osnabrueck.de/repec/iee/wpaper/13790644_WP_97_IEW.pdf.
Таблица 6
Структура официальных резервов в мире в 1960-1990 гг., %
Резервный актив 1960 1970 1980 1990
Золото 63,5 39,8 9,5 4,8
СДР 0,0 3,4 3,3 3,0
Резервная позиция в МВФ 6,0 8,3 4,7 3,8
Валютные активы 30,5 48,5 82,5 88,7
Источник: [15].
Динамика международных резервов эмитентов мировых валют в 1970-1998 гг., млн долл.
—•— Резервные активы Японии —■— Резервные активы ФРГ —*— Резервные активы Франции —"— Резервные активы США ~ ^ Резервные активы Великобритании
Источник: составлено по данным UnctadStat.
стерлинговых накоплений, заставляя многих ликвидировать их авуары этой валюты. В результате доля фунта в валютных резервах сократилась до уровня ниже 20%, а доля доллара США, наоборот, возросла до 80%16. К этому моменту в США сконцентрировано около 6,4 тыс. т монетарного золота, т.е. почти 39% от мирового объема [13].
США к 1949 г сосредоточили около 75% официальных золотых резервов стран мира [6]. Поэтому доллар был единственной валютой, обладающей обратимостью в золото. Такая значительная доля США в мировом объеме золотых резервов стала одной из предпосылок присвоения в 1944 г. условиями Бреттон-Вудской валютной конференции доллару статуса резервной валюты.
Под влиянием объективных предпосылок демонетизации золота в динамике структуры
16 Steiner A. A Tale of Two Deficits: Public Budget Balance of Reserve Currency Countries. 2013. URL: http://www.iew.um-osnabrueck.de/repec/iee/wpaper/13790644_WP_97_IEW.pdf.
международных резервов в 1960-х гг. в мире сформировалась устойчивая тенденция — снижение доли золота и возрастание удельного веса валютных активов (табл. 6). В этот период объем резервных активов эмитентов международных и интернационализирующихся валют уже не определял возможности банкнотной эмиссии, а характеризовал возможности монетарных властей этих стран поддерживать стабильность национальных денежных единиц.
В условиях происходящих изменений динамика резервных активов эмитентов мировых валют оставалась положительной (см. рисунок), что содействовало их относительной стабильности и поддержанию высокого международного статуса (для фунта стерлингов и доллара) или же интернационализации (для марки ФРГ и французского франка). При этом доля золота в структуре официальных резервов этих стран оставалась все еще высокой.
Рост международных резервов Японии способствовал повышению международного статуса японской иены. Объем резервных активов этой страны возрос с 4 839,53 млн долл. в 1970 г. до 27 650 млн долл. в 1985 г. Ее доля в официальных резервах мира увеличилась с 3,2% в 1960 г. [15] до 5,2% в 1970 г. и 11,5% в 1971-1972 гг. В последующий период (19701980-е гг.) она колебалась в пределах 5,1-12,4%, что было выше относительно предыдущих десятилетий17. Именно в этот период доля национальной валюты этой страны в международных резервах возросла с 0,1% (1971 г.) до 5,4% (1984 г.) [16] и 8,3 в 1992 г.
В настоящее время Япония относится к группе стран, обладающих значительными размерами официальных резервов, большая доля которых состоит из валютных активов, а доля золота при этом является незначительной. Например, в начале 2015 г. объем резервных активов этой страны превышал 1,26 трлн долл., а удельный вес золота составил лишь 2,3%18.
Однако в годы, предшествующие достижению статуса свободно используемой валюты (1978 г.), а также в период активной интернационализации денежных функций иены (1970-е гг. — середина 1980-х гг.), удельный вес золота в резервных активах страны был значительным (табл. 7, 8).
Увеличение объема резервных активов Германии и Франции в 1970-1998 гг. (см. рисунок) также способствовали укреплению международных позиций предшественниц евро — марки ФРГ и французского франка. Доли этих денежных единиц в валютной структуре мировых резервов составляли 1,9 и 1,1% в 1970 г. соответственно и 14,8 и 1,7% — в 1980 г. [16], а в 1990-1998 гг. колебались в пределах 12,1-16,6 и 1,3-2,7%19.
Когда была введена в обращение единая европейская валюта (1999 г.), доля стран еврозоны (без ЕЦБ) в совокупных официальных резервах стран мира составила 13,9% (261,9 млрд долл.). По объему накопленных резервных активов еврозона уступала лишь Японии, официальные резервы которой составляли в то время 396,2 млрд долл. (почти 21% от мирового объема)20.
Германия и Франция, а в последующем и все страны еврозоны, в отличие от Японии придерживаются
17 UnctatStat.
18 World Gold Council.
19 Eichengreen B., Mathieson D. J. The Currency Composition of Foreign Exchange Reserves. 2000. URL: http://www.imf.org/ external/pubs/ft/wp/2000/wp00131.pdf.
20 UnctatStat.
Таблица 7
Объем золотых государственных резервов в Японии в 1970-1979 гг.
Объем, т Доля в мировых Доля в
Год официальных международных
резервах золота, % резервах страны, %
1970 473 1,3 11,7
1971 604 1,7 5,5
1972 656 1,8 7,2
1973 657 1,8 17,3
1974 657 1,8 23,8
1975 657 1,8 19,9
1976 657 1,8 15,3
1977 673 1,8 13,8
1978 746 2,1 14,3
1979 754 2,1 38,9
Источник: рассчитано по данным [13]; World Bank. Таблица 8
Объем золотых государственных резервов в Японии в 1980-1989 гг.
Доля в мировых Доля в
Год Объем, т официальных международных
резервах золота, резервах
% страны, %
1980 754 2,1 36,7
1981 754 2,1 25,5
1982 754 2,1 32,2
1983 754 2,1 27,3
1984 754 2,1 22,0
1985 754 2,1 22,9
1986 754 2,1 18,3
1987 754 2,1 12,7
1988 754 2,1 9,3
1989 754 2,1 10,4
Источник: рассчитано по данным [13]; World Bank.
другого подхода к формированию международных резервов, который предполагает наличие относительно небольших по абсолютному размеру резервов при высокой доле монетарного золота в их совокупном объеме.
Именно такого подхода придерживаются такие эмитенты современных мировых валют, как США (в 2012 г. — 75,7%), Великобритания (15,7%), еврозона (63,3%)21.
Существующие статистические данные (табл. 9, 10) демонстрируют высокую долю золота в международных резервах Германии и Франции в период интернационализации их национальных денежных единиц.
В год введения единой европейской валюты объем официальных резервов золота в еврозоне превышал
21 World Gold Council.
12 527 т., что составило 31,3% от совокупного объема резервных активов этого объединения стран22.
Иными словами, в качестве экономических условий повышения международного статуса какой-либо валюты выступают как рост международных резервов страны (объединения стран), так и формирование такой их структуры, в которой удельный вес золота является значительным.
Таким образом, интернационализации денежных функций и достижению высокого положения в международной иерархии валют фунтом стерлингов, долларом, японской иеной, немецкой маркой и французским франком, а позже заменивших их евро предшествовало формирование таких экономических условий, которые обеспечили значительный по масштабам и устойчивый спрос на
22 European Central Bank.
эти валюты, а также их стабильность. В процессе формирования современных мировых валют происходила трансформация роли и значения отдельных экономических условий (объем и структура международных резервов, низкий уровень инфляции и стабильность валютного курса). Тем не менее именно значительный объем ВВП страны-эмитента (объединения стран) и ее (их) доли в мировом продукте, масштабный объем экспорта этой страны (объединения стран), товаров и услуг и ее (их) доли в мировом экспорте, объем и глубина национального финансового рынка, наличие внушительных относительно других стран по объему или имеющих такую структуру международных резервов, в которых доля золота является высокой, а также стабильность валюты обеспечили закрепление международного статуса валют, признаваемых в настоящее время МВФ в качестве мировых.
Список литературы
1. Кудряшова И.В. Мировые валюты: сущностные характеристики и условия формирования // Вестник Волгоградского государственного университета. Сер. 3: Экономика. Экология. 2014. № 4. С. 157— 163.
2. Pollard P. The Creation of the Euro and the Role ofthe Dollar in International Markets. URL: http://research. stlouisfed.org/publications/review/01/09/0109pp.pdf.
3. ChinnM., Frankel J. Will the Euro Eventually Surpass the Dollar as Leading International Reserve Currency? 2005. URL: http://www.nber.org/papers/w11510.
4. Eichengreen B. The Euro as a Reserve Currency. 1997. URL: http://eml.berkeley.edu/~eichengr/research/ mantokyo.pdf.
5. Chase-Dunn C., Giem R., Jorgenson A., Reifer T., Rogers J., Lio S. The Trajectory of the United States in the World-System: A Quantitative Reflection. URL: http://irows.ucr.edu/papers/irows8/irows8.htm.
6. Красавина Л.Н. Мировой опыт регулирования интернационализации национальных валют и его значение для России // Деньги и кредит. 2012. № 9. С. 10-17.
7. Moore L. World Financial Markets 1900-1925. URL: http://lyndonmoore.yolasite.com/resources/World% 20Financial%20Markets.pdf.
8. Chitu L., Eichengreen B., Mehl A.J. When did the Dollar overtake Sterling as the Leading International Currency? Evidence from the bond Markets. 2012. URL: http://www.nber.org/papers/w18097.
9. Tavlas G., Ozeki Y. The Internationalization of Currencies: An Appraisal of the Japanese Yen. Washington, DC, IMF. Occasional Paper. № 90. 1992. 56 p.
10. Nataf P. Before and After the Euro: Strategies for sound money in the 21st Century // Quarterly Journal of Austrian Economics. 2002. Vol. 5. № 4. P. 21-30. URL: http://mises.org/journals/qjae/pdf/qjae5_4_2.pdf.
11. Sargent T.J. The Ends of Four Big Inflations. Chapter in NBER book: Inflation: Causes and Effects. University of Chicago Press. 1982. URL: http://www.nber.org/chapters/c11452.
12. Красавина Л.Н. Российский рубль как мировая валюта: стратегический вызов инновационного развития России // Деньги и кредит. 2009. № 5. С. 11-18.
13. Green T. Central bank gold reserves: an historical perspective since 1845. London: World Gold Council, 1999. 26 p.
14. Eichengreen B., Flandreau M. The Rise and Fall of the Dollar, or When did the Dollar Replace Sterling as the Leading Reserve Currency? URL: http://dev3.cepr.org/meets/wkcnA/1671/papers/Eichengreen-Flandreau.pdf.
15. Horne J., Nahm D. International Reserves and Liquidity: A Reassessment. URL: http://www. businessandeconomics.mq.edu.au/our_departments/Economics/Econ_docs/research_papers2/2000_research_ papers/5-2000_Apr00.pdf.
16. Horii A. The Evolution Reserve Currency Diversification // BIS Economic Papers. 1986. № 18. URL: http://www.bis.org/publ/econ18.pdf.
9. Tavlas G., Ozeki Y. The Internationalization of Currencies: An Appraisal of the Japanese Yen. Washington, DC, IMF, Occasional Paper No. 90, 1992, 56 p.
10. Nataf P. Before and After the Euro: Strategies for Sound Money in the 21st Century. Quarterly Journal of Austrian Economics, 2002, vol. 5, no. 4, pp. 21-30. Available at: http://mises.org/journals/qjae/pdf/qjae5_ 4_2.pdf.
11. Sargent T.J. The Ends of Four Big Inflations. Chapter in NBER book: Inflation: Causes and Effects. University of Chicago Press, 1982. Available at: http://www.nber.org/chapters/c11452.
12. Krasavina L.N. Rossiiskii rubl' kak mirovaya valyuta: strategicheskii vyzov innovatsionnogo razvitiya Rossii [Russian ruble as the world currency: strategic challenge to innovation development of Russia]. Den'gi i kredit = Money and Credit, 2009, no. 5, pp. 11-18.
13. Green T. Central Bank Gold Reserves: a Historical Perspective since 1845. London, World Gold Council, 1999, 26 p.
14. Eichengreen B., Flandreau M. The Rise and Fall of the Dollar, or When did the Dollar Replace Sterling as the Leading Reserve Currency? Available at: http://dev3.cepr.org/meets/wkcn/1/1671/papers/Eichengreen-Flandreau.pdf.
15. Horne J., Nahm D. International Reserves and Liquidity: A Reassessment. Available at: http://www. businessandeconomics.mq.edu.au/our_departments/Economics/Econ_docs/research_papers2/2000_research_ papers/5-2000_Apr00.pdf.
16. Horii A. The Evolution Reserve Currency Diversification. BIS Economic Papers, 1986, no. 18. Available at: http://www.bis.org/publ/econ18.pdf.
