CC BY
109
ææœ* MM*
7fi*»«ffi»»»jstt,iis»M»aA, r+®>^m»£a , H*â*»Æ»*%M£*So **»
s»*£#*o xa«ttH$^9^ft»i$Sift$iA$o
**E:i®«# a^^tt
Theoretic Review: Municipal Bonds and Infrastructure Finance
Joni L.Y. Wang, Peng-peng Zang, Huan-huan Wang
ABSTRACT: The need of municipal infrastructure is challenging China faced with the urbanization movements. Infrastructure is fixed to the ground so that the function and participation of the local government is of more importance than for any other kinds of investment, in order to avoid the political risks. Municipal bond is best choice even if in China, considering PPP schemes, which means the existing fiscal budget act has to be adjusted. Private investment, as well as the local government bonds, could be compensated with users’ charges. For infrastructure, the problem is the capital cost instead of the capital resource.
KEY WORDS: municipal bonds, infrastructure, capital cost
Ш$«НШШ®№Л*ШШШІ£ЖМ£ЖШЖШ£Ш , М|в1ЛШ±ЩШ ЇШ^'ач¥ ЖТ'ач«ШМЯ^ЙЖШ£ ,
мшйдшям^м,
»тйшмл^7;#т*дапапШ'№, йшїіжжш»^ , ш*ал«^ші£й№
«Æ^WTo,ПШЙЙ,
®MШ®#5Ш*Ж£otë;&®ÆЖй£TЖ®Ш$«#l»æ,^АЛ^ПнЖ^й ü^i£*ntSSïÜi£M^«l?o ^г£££й^ШМ£®ЮШ,
&й«®тлтт£ш4шійй^йїшй, í®m^«'a4«^mm^o^
sm^>£#mæ^±«®æém« іш^ша^мймбшйфшй^й«, Фяж®«вgж#щA^^o ат*мшшж®«ййщ'№ .а-^ямл^гшая
=®ж^, ;І£ВЙ±^ЙЖЙІ£ШШ^ ,^TO^£Mo
ж®«#,йшйй^ж^йй^®^&лвд^тй^^^тмдтш«жй«мм
Ж®«±М^ЖШ£Мі
яйв&й^&л^йм^&^йт^
£Й£ТМ-¥ШЙМ«#Ж£Й®ЯИ®#, ЙЖШ, ^&M&o 5Ж®«#Ш
ЙМЖШ£Ш±М^Й:#жш*и&,®ашпч£,ля& ад&щ, #ж'ач&£ж, й&шла^ж, явдй , ш±»жр,
ЩіИМ}іЛ^^Ш^РШШ^МИ^,МИ+¥*ЯІ5£ИЖ^ВЙ$
МИ^£Й ,&-^£#ёШ«#ТШЙШШ#^££&МШ&ЩШ, ЖйЩіИ^ M¥IS#^£om^#£^TS«^rnM«£ffl:S*,^ЕМ^М^й^П, *^#30*№^o
й£±Ш®&^МД##ЖМЕ^^®®#£Я£^& ,“$Ш#Ж^£^
^ж-o адя&М, Ж®і£ШШ£^ШіШШШ£Ш 3%o £it$iJg}£#$iJT, Ф^М ®^К&-®£^, HÍ-Í4)So 1958 ¥Ш®#Ж« , -ЙШЬ ,-^M^o
шш 1964 ¥ ,ж®ш$^ш^йя#й^та-®т&£й£®^: ,#жя$7ях ,& IEM*XoIPM£B£^M^A^SïÜi£Mi£M¥ft,Ф*М®Ш£Л№^те,Й i±^#^ft»if^tt»ttsiaPo^ssslms
2003 ¥Ш 2007 ¥МЖМИ^ща , #«ЙШШ$ЙШЭД&&
й^,^ШЖЙ^йМ'ач£'№^,^«^йгЖШЬМ“*«’,; ,ЖЙ
і жад^йи»^ :«яи-шж,д»
ЖЙ&ШШ^*±££Т«, ЖЙМЗІ*АЛ^Ш£^№№^#, ЖЙ£&^£ *МЖЙ, Ж^«ЙМКШад (^й^ЛШ) *A^M¥So *Й®^^М£* ,Й^®Ш£«і£ЖЙі£Ш*ЖЙ^®ШШ**^М¥і50{ІЖ,
КМ^ІЕ^Л ,«&*й£ймадм, ÂM:^^^é2}£M^®ÆM^o0^Sïü
і£ШіТ^#'№Мп°п,&ЯД^ЙМ;&3*£Ш$®£адд
ЛВМІіШШ^'а4^
жй&шмш&я^щ,-жай^ш,-жа^ш^,шж^ж^ммздм^ ^síüí^«^m±^msí¿síüo а^^й^щ^фмшй^щшмдаш
,*W^^4^SïÜi£jfà«Mê2HtSo *{І®Щ#$ШМЖЙ ш@#м,^^&ÆM®ts#M$iJ№£}#oM^*ÀM®^M^MSïü iffitSttftl, #31Ж'АчД&Ш*Ан^ё$, £##^Я^€7ЖШ£Ш^йМ^Щ$
,#Æ##j&7rt^À№#^JMo ЖЙІШЙ®,Ж^-^М®№Ш2н,Ж^-^И-ШТ® E^^^rn^tSo й^®й^+£^тежаж®«ШФ£Иід,
*,£&*ймжй$шш$,ад^&йм.^ж^ь
М£^ЩМ?ЛК±$ЖЛКШ£МШ#^М§ЛІ*#ІЙ^#^-^ ; Ж
йЖ®«И^, , ІМ'ШЙ^
ЖТ^-ШІЯ«МИ®^^,
&^тЖЙ&шмтмм®>ём^,а^ЖЙ&ш-м^ім^шй^м®, М^'Й®^Ш^£^ЛМадШ®Шіл“^ПМ”ШЕ$,£^ЛЛ¥>£^М##Ш Ш,ІРШ£^ЛЖ*ШЯ^£й,ІР^ЩІ^£ЛІЯ^ШТ££Ш2>^ ммж®± , £мй^тмм^адздм^>т; £^й&я^»«м£«± , г йюад^яшйшЕадш®яадт,м#щ^®тЕ-#^, і^#шй íss^ffito-й£ш>ят,®ш^№^йм^жжата$*,¿пшяад^ ifiÆ^ofèfèЖйШfадs
З Жаді£Й^йЬ: X &ЩЛ BOT ШPPP
1997 ¥М£ИМ*£й .Ш^ТГ&ШШШ®®^ ЙЖШЖЙІШ«:®*
Mií^'WMo Ш! XйадМЖ^г£®ЮЖ£йШШтй& ,Ж*ШШ,fflS^MoX W^'Wo®^&МЖЙ$ШШ®®І££$ЙМШ£ІЄ,жX»^ftÄSMi^o ЖЙІШЙЙД^^Й^МІЙ ЛІЖЙІШ^ГММ^ІЙ, Ш^ЖЙЙШЇІЖ М^Ш,М^#Д#і£ШШ№№»±^£,^ШТЖ^ЖЙіШД§7т*^^йМ# ÍI,W^a}»№M^oíI^W^UfAÁ^M^,
ЙíAIІT^oîЖ PPP £ BOT ^M9âSiܱ#Sjr^fèro botШТЖЖФЯЖ , н#£Ж®ШЕ'ачЯ5йЩі^й^АЛ£й^ШШ ,
®Л, fô®ÀЖйteЯЖ#Ш&rô**^fëдаSMMoЖ*М BOT йМй 40 ¥ЛМЖ
M,£#^ЯЖМ£ЙФ«£Щі£ШМЙИ.Й£.^&#. ®М£#^,Ж£Ш
l£7 BT BOT gtö«%EÄ^#tSrae,^SftW&Ä£So
ЖЙІШ^*^ ,#ЯМЙ^®ШШ£ДММЙ±ЙТ&Ш^#±Й«#№ BOT , жМ®М*-^АЛ«й^й#МЩі , -Ш^й PPP , IP'A4fÁÜ#$iJo PPPM>ÈM®MfAÀΣMMÜ# ,^Ші®^Ю£. ^^^М#^ШЩіФІo £ PPPЩіФ, ®^#^ЖІЕЩіМШї£^Ш^АЛ£М , ШЖ^М®^МАЛ£
М#ІМ#£ ,^^^S#iM#^o ШФ®М*АЛ}£ММй#та^адтМ^® ^.£йЖ£ММ&,ШД%ЙТ«^ЖЙІШМ^ЙЙЖ,аш^лгмм,*%
BOT ¿^o
Mbot. ppp ШЖ®ЖЙ&Ш#іШн ,*АЛ«ЛШЯ^Ш^#ІШ^#ЗД^
^ж^д5йй®да^*мшімжмфяжжмш7жйяж, шшйвйгй. ш Лo т^яшдайк^мівмщі. йи. 'ачам^ ,ждшй^й#^МИ^йй,
fêS№AÀ«;iÆ7ïÂfté2>£*±£Bi&±^M^'A4£^nanM^o#№,P#^.M дааял^жд bot ; ададдамйадшшppp. bot. ; £я&7
fêTMit ,ЖЖД PPP да PFI ;^ЯА^ЖД^й^Щда#^^н; ШЯЖЛЙ^К* #рММ'ач^'ачн£Й, ###ЙЖДМЖЙІШИ^Й
.^M^gtëUbfâ&ogtëUb^sa^^i^bmæ,#«±жм^
да^й^
-^-£МЖ®«#ЖТтй«МВД##ЖЖЙі£Ш^й^Щ£®М-^
б
1чЙ^T■п‘,^Ш'ß.^•Ф^^o SЙiШЙ^,^^ЛШ^Ж^Ш,^^^^^Ж^Шo
4 ттъш%1&шш
Ж®«®TMЯo іМЙЯЖ®«Ж^М±МЖТЛВ^^ЖЖ-ШЙ^Т®®^,
шж-шшм“й^®тмм)№ж. fewmsfc^o жшш®^ж«^ні мд,телй^®шм#№^лід^шдащшад^^,шм#^,шу¥
¥,*MH¥o
1812 ¥ ,ШЖ®^^ШЖ®ШІ£^££^&ШТ7ШШЖ®^£Ш^№Л
£± , 1800 ¥^ÄfcMMfcffiB&£^№OT®^£«;&^tö7o ЇІЖШ^ЖМЖ® Ш$ИЙЗДЙМ^®£ИЖтаі^£7Щ*М&^,^ЖШ^ж-И^^^«ЙЖ SSo Ж®«^ШЙ^±М'ач«ЖШ*КШ,Й^®^7¥ІШ№£ШШШ£ Д.ЙШММ^Ж£ ,ÍI^M^«±^*MM'A4^£«^¥Íj¥®MM^o
1825 ¥жмм#ад®^жмяжЙіШИ^й^м—, шжж^&ё#адш ^#м±^м#адшщ,*тж7шш^нпшмяфш^шй£іи№ма, ж#7ЩАм^й^й, #M^^M&fë^M7ftM№^ma, ам#ж±^ fê^лйшшsйiшж^адш®мsйo ffi^,#ад^йжт7####м^щ.«# ^&ш$ш«# ,gшй%-sw^Л0^йМŒ#,^*й^^ffiföm^#Мft^пs#o к^^^^лж±ж^^тД%м^ййж , ^л^&м&л^й. м^й. й«йй ,шлтжйнй^&йгі# ,а^%й®л^^^ймшіда^Що“^
МЯЙ№МШ“Й:, ^&i±№№±^H^£-№^&fëiI#o ®#ж^й ЖЙ&ШИМЛ£И#МЖ*ШД,МЯЙ£®№М&**#МЙ^*ШЖЙ$ШМ
Ш^ЛШЖ«, ¿Й£ 1837 - 1843 ¥. 1873 - 1879 ¥да 1893 - 1899 ¥£Й££7Н&ж ®«g^$&M№o
1975 ¥®йж®М®ЯМ££7®Ш^£#М^Й5# ,ж®«МММ}£31
^7ж^М^Й, МЯЯё$*7ж®«#&ШЙ£Дё#*гТ7 Ш#>£» , ^Й7
15B && ,й&Е#£а^й£ ( SEC ) 2^®«MÄT^to 1983 ¥^№^^ Й, SEC ЖШж®«^^#*»^ 1989 ¥ SEC й7ЙЙж®«#€ШМ*Ш ЖІПМЙ ,ШТ7 Ш#Ж» М 15c2-12 «o SEC ££Ж8 , ,
мямж®«ж ^«o
1994 ¥l4йадsйI^iIйй«fïo ®^±m#si. дшм^шїдам®шя
шлшэдй±ш®шемй ,ft^fti®M®tfo £жж®^шд. «§яйі.
й'Ш'А^&ШШ&^Ш^&тШШж®«^^^ здмт, 199б ¥$^М&'Ш
штежж££#шл, Mfä'>H®mt^a^o #і^мш№ж&тмм®м, #$*-^м®шлм^й£^®жмм®,д75 ¥м^и^шжмм®«жшш
5 фн
імж®^лм»^жжт,шж=®ж^мшж0а$£й«ш&£&ат. шти.^^т^ж^яа,^йжш^йм^м
, £№±^і*іж±^;Ш,Ф*Я«^гЕ'Ач^Й^Ш, Ф|И^Ш2йФИ,-^Я«
т!=®ж^,£#££;£^Л-МЖ^ЭШ, ФИШ^£Ш#М^^#^Д^Ш#ЙМЙ'>£Ж^1Ш^й«}£^Л1ШМ^ М£^Ж£,£№^1Ш^£й«М±$ж»ШТ. €Д*±. #Й^$*ЙЙ£М£
й«&^ж£^мй , £5яж&атйй ,=®ж^яш=®#л ,мшзілм£= №±^Σ^Ào #££. të*#&. £й¥£.*±М£^,ямА«^ж@жад^йй й#, «*£@Æte&æ^otëœ*MiaE®Mffi#ŒSTfêæ«:MM$ft*fco я
&ЖіД®£^Ь®%адтММЩ,ЭД£я^МЛ^
™#rnIÀ^o
,^мшж®«м#а£шж«й&&^*и%ш ажтда^а, шжш^шжш^^шя-^, &#аддиш&®®да^йт й, м^м^щяй^п^*шлшж®«#}і^'ач^і, *ш}мт“жм^да#йж М’ШЯЙё, t&“^ttTOm'%^£«”MM®#$iJo й-^шшф*®йм®жй£и
тФжгсйятт^ж®«#®«,ет^дата^.^ші^да^шш^^й^іш
^}в^^ММ£|ИШ,^чЙ.М>ШЙМ®Й®ШИ^, Ф^®^МІІ^К ®tto ^ШВШ^>£,ЯШifi'Aч^МЩiÉ£ЯÀ*MIPШoMЯЖ®«-ШЖ±^
%и*швд^#йффж®«£Тлм#чй; ,леяждайк^&я^^Иж^« тмтй m^ä»^+^ä*o
ІР^ЗДШ*ж®«#}і^'ач^±^Ш ,аmBé2Д&7Æ^МÍIЖ£&ЖMЖ ®«,жМЖ-&Д^йШfe#/т^МФЯÍIДЙ®oФЯBé2Ш*7ÉE^Д#feМ^-ШІ#Ж, ^^iJfUlo ,Йй#^Й^ХНЖ#*±$жМЖМД^М&7^*
йш^м^ шіте^м±$жміід^±ім,£кммшпгшжмштмж ,Ш&#$Щ€Д^^ММЙК; «м-^#жл^®дашлм
ШШМ,W^^MïÜi£M^iSÎÂW»MÎIE,SÎÂ^MM?®MMo 6 ±Щ£і£
Жй&мш&да^шм^й^й^,^м£иж^*#ежш®®щ*#«ж-
^MI?oШШ2}£ШДМ±ÉЖЖЙi£МШMffi^#:-Ж®№й#ШШ;;—Ж ^^^йi±gнifiм^o^^ж#йft^^*мsй^мfê^Aч^йж^^м^ж. Ші£. хй@к^й£®^±&м£й,#йи>£^т)*®£таМ^М®,
^>^o^№№M'A4^^.mx;№m$iJin.rax«it$ij^^
жаж^^^да^й^й ,±йш-ш§кш^й^жй
і£М£й,^®^ЖЙ. х*іЖ^&й^МйЙМЙ^^ЖШ^Й^М$Ш¥ ^Й^®ШІ# ,fÉ'^^®M^Í£Mi^№Eo Й^®ШШ@МЖЙіЖ£^
'ачшй*эдшь. вжь.ж^ь.шшьмямм ,ШЬ^ж®Щ-'^Ш ,^£
ЖЙ&ММ$ФіЧ® ,^¥£ÆÀit ,^ЖЙі£МММда^ж|п1®Й^ММ,®Ш
^ints^o ffi^#-T^«M“«^féTíT^^®^MM#íKm^W'>0o ш
«жмж®«#ж^ , тате^чШЙ^®М)^, ^шжм®£^м^, ш^ж теЖ»Т#Д : -ЖтаЙ^®ЙМ®ЙЖ,
^ж€жш£мим*,^7№«шм#$*жшш1ш^ш^мм®?шда$
ЙЙ^4^, №
ffiisдаEfÆ$oм®*жтаж®«#-®ж^да—®жшяйійм*шт£
Ш®Й*ЛЙ , M&#M®^oSë±âW^^ïÜi£M^, #^-#;#®шл
;t®rnm
^й^й^й^М^Йй^^#Ж,,^TO^£Mo ##&&:
1. : «ЩГСж«&^й£МШШ» , «Й№^» 2005 ¥ 11 flo
2. ïHffl.*JS№È : <ФШ#ж£И£аетШт» , AS№tt2005 ¥^o
3. *ijfi^ : «ФШЖЙ^М^й^ИЙ^Ш^Я» , ФШ&^ДЖЙ200б ¥fc
4. £В¥.Ш±Ш : «'¿ЇА£#ФШФІШ^: ФН^ж^Д*йЩЙ^» , ШВ^Ш. ±ШЛ£Д
2005 ¥^o
