CC BY-NC-ND
104
А.С. Наджарян
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ РОССИИ
В статье раскрываются теоретические аспекты инвестиционной политики промышленных предприятий: приводятся определения инвестиционной политики предприятия, указываются принципы и факторы, а также этапы, виды и элементы инвестиционной политики.
Ключевые слова: инвестиционная политика, промышленные предприятия, инвестиционный проект, инвестиционный процесс, инвестиционная стратегия, элементы инвестиционной политики, принципы инвестиционной политики.
Одним из главных факторов экономического развития государства является высокая инвестиционная активность предприятий, способствующая обеспечению экономического роста страны и, как следствие, повышению благосостояния общества. Совершенствование процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятий и наращивание объемов инвестиций - основополагающие условия структурных преобразований, необходимых для модернизации промышленного комплекса России. Важными проблемами являются конкретизация содержания основных этапов инвестиционной политики и разработка практических рекомендаций по внедрению информационных технологий в целях совершенствования системы управления инвестиционной политикой промышленных предприятий.
При формировании инвестиционной политики предприятий учитывается ряд условий, важнейшими из которых являются частые колебания конъюнктуры инвестиционного рынка, относительно низкий уровень доходности капиталовложений в одних отраслях промыш-
© Наджарян А.С., 2012
ленности по сравнению с другими, нестабильность государственной инвестиционной политики, относительно низкая инвестиционная активность предприятий, обусловленная экономическим кризисом1.
В этих условиях формирование и реализация инвестиционной политики, адаптированной к изменениям факторов внешней инвестиционной среды, представляется приоритетной задачей для российских промышленных предприятий.
Для осуществления инвестиционной деятельности предприятия вырабатывают инвестиционную политику. Эта политика является частью стратегии развития предприятия и общей политики управления прибылью. Она заключается в выборе и реализации наиболее эффективных форм вложения капитала с целью расширения объема операционной деятельности и формирования инвестиционной прибыли.
Определение инвестиционной политики каждый автор трактует по-разному. Определения некоторых авторов приведены ниже в таблице.
Таблица
Определения инвестиционной политики
Автор Определение
Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент, М., 2004 Инвестиционная политика - составная часть общей финансовой стратегии предприятия, которая заключается в выборе и реализации наиболее рациональных путей расширения и обновления производственного потенциала
Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов, М., 2003 Инвестиционная политика - система хозяйственных решений, определяющих объем, структуру и направления инвестиций как внутри хозяйствующего объекта (предприятия, фирмы, компании и т. д.), региона, страны (республики), так и за их пределами с целью развития производства, предпринимательства, получения прибыли или других конечных результатов
Финансовый словарь Финнам. www.finam.ru/ (йс^юпагу Инвестиционная политика - система мер, направленных на установление структуры и масштабов инвестиций, направлений их использования и источников получения в сферах и отраслях экономики
Райзберг Б.А. Современный экономический словарь, М., 2007 Инвестиционная политика - составная часть экономической политики, проводимой государством и предприятиями в виде установления структуры и масштабов инвестиций, направлений их использования, источников получения с учетом необходимости обновления основных средств и повышения их технического уровня
Различают три вида инвестиционной политики.
1. Консервативная отражает тот вариант, приоритетной целью которого является минимизация возможных сбоев в процессе достижения цели. При осуществлении такой политики инвестор не стремится ни к максимизации уровня текущей прибыльности инвестиций, ни к максимизации темпов роста капитала.
2. Компромиссная основывается на выборе тех объектов инвестирования, по которым уровень прибыльности и возможность отклонений от плановых заданий приближены к средним величинам, характерным для рыночной экономики, вариант политики осуществления инвестиционной деятельности предприятия, направленной на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска в наибольшей степени приближены к среднерыночным.
3. Агрессивная направлена на инвестирование тех объектов, где возможна более высокая прибыльность в сравнении со средним уровнем при росте возможности устранения нежелательных отклонений (потерь), вариант политики осуществления инвестиционной деятельности предприятия, направленной на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска значительно выше среднерыночных.
Все перечисленные виды инвестиционной политики позволяют промышленным предприятиям приступать к разработке инвестиционного проекта2.
Учитывая длительность производственного цикла промышленных предприятий, для построения стратегий их инвестиционного развития необходимо руководствоваться основными принципами построения классических консервативных (менее рисковых) стратегий инвестирования, включающими:
- принцип консервативности;
- принцип диверсификации;
- принцип достаточной ликвидности.
Принцип консервативности заключается в том, что соотношение инвестиций между высоконадежными и рискованными направлениями производства поддерживается таким образом, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных направлений деятельности.
Принцип диверсификации уменьшает риск хозяйственной деятельности предприятий за счет того, что возможные невысокие доходы по одним направлениям производства будут компенси-
роваться высокими доходами по другим направлениям. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель производственных заказов широкого круга направлений деятельности, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности.
Принцип достаточной ликвидности состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов предприятия не ниже уровня, достаточного для проведения гибкой производственной политики и скорейшего удовлетворения покупательских потреб-ностей3.
Для реализации инвестиционной политики предприятиями разрабатывается инвестиционная программа, которая представляет собой совокупность реальных инвестиционных проектов, сгруппированных по отраслевым, региональным и привлекательным для инвестиций (инвестиционная привлекательность) признакам. Программа представляет собой единый объект управления4.
Инвестиционная привлекательность - это обобщающая характеристика преимуществ и недостатков отдельных объектов инвестирования с позиций конкретного инвестора по формируемым им критериям.
Сформировав инвестиционную программу и определившись с объектами инвестирования, предприятие может приступить к формированию инвестиционных проектов.
Методы финансирования инвестиционных проектов - это принципиальные подходы к финансированию отдельных реальных инвестиционных проектов, используемые предприятием при разработке политики формирования инвестиционных ресурсов.
На формирование инвестиционной политики промышленных предприятий оказывают влияние элементы политики, составляющие ее содержание, четкое определение которых позволяет повысить эффективность реализации инвестиционной деятельности предприятия.
Представляется важным изложить элементы именно в качестве составных частей такого сложного целого, как инвестиционная политика, и определить необходимость выделения рассмотренных ниже элементов.
Под основными составляющими элементами инвестиционной политики предприятия понимаются элементы: процедура оценки проектов, методы оценки инвестиционных проектов.
Необходимость выделения такого элемента, как процедура оценки, заключается в том, что в рамках данного элемента реша-
ется широкий круг задач, например, выбор типа инвестиционной политики, в рамках которой будет осуществляться отбор соответствующих инвестиционных проектов.
Выбор типа инвестиционной политики зависит от поставленных на предприятии целей. Определенная система целей позволяет конкретизироваться с инвестиционной деятельностью и выбором определенного вида инвестиционной политики на предприятии.
О методах оценки инвестиционных проектов.
На сегодняшний день в условиях рыночной экономики в отечественной и зарубежной теории и практике известен целый ряд методов оценки эффективности инвестиций. Наибольшее распространение получили следующие методы: период окупаемости, коэффициент эффективности, чистый приведенный доход (МРУ), индекс рентабельности и внутренняя норма рентабельности инвестиций. Перечисленные методы наряду с некоторыми положительными моментами имеют ряд существенных недостатков, которые необходимо учитывать в анализе при выборе наиболее эффективного вложения инвестиций.
Не может быть рекомендован один из методов в качестве универсального, при этом методы оценки эффективности нельзя рассматривать как взаимоисключающие.
Принятие решения об осуществлении проекта должно основываться на одновременном использовании:
1) метода, оценивающего абсолютную величину сверхнормативного эффекта;
2) метода, оценивающего относительную эффективность капитальных вложений;
3) метода, оценивающего оборачиваемость капитальных вложений.
Степень значимости результатов расчетов по каждому из методов для принятия окончательного решения зависит от особенностей конкретной ситуации. На практике выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы.
Под критерием понимается совокупность требований, при выполнении которых допустимые решения в наилучшей степени удовлетворяют поставленным целям.
При большом разнообразии инвестиционных проектов для реализации необходимо определение приоритетности проектов, которое осуществляется с помощью критериев отбора инвестиционных проектов.
Важной предпосылкой для этого является обеспечение сравнимости отдельных проектов посредством определенных показателей, к которым можно отнести следующие:
- сроки начала и окончания проекта;
- рыночные доли и объемы сбыта;
- цены;
- используемые ресурсы;
- планируемое превышение доходов над расходами;
- сроки окупаемости вложенных средств;
- ценность капитала;
- затраты.
Эти стоимостные показатели служат, прежде всего, для возможно более раннего выявления отклонений от запланированных целевых показателей.
Чтобы определить приоритетность проектов в зависимости от их привлекательности, количественные стоимостные показатели нужно обязательно дополнить качественными параметрами. Для оценки проектов используется метод портфельных матриц. Каждый проект оценивают по восьми показателям, на базе которых формируются два портфельных критерия:
- сложность (риск осуществления) проекта;
- относительная полезность (шансы) проекта.
Для критерия сложности рассматривают такие параметры, как ограничивающие условия (политические структурные ограничения, технологические ограничения), зависимость проекта (зависимость от внешних производств, зависимость от внутренних производств), характеристики проблемы (степень новизны, степень структуризуе-мости). Особое значение имеют параметры масштабности проекта и длительность его разработки; критерий полезности определяется следующими показателями: характеристика использования (длительность жизненного цикла, гибкость в использовании), характеристика полезности (полезность для персонала, полезность для внешней среды), конкурентоспособность (приобретение новых знаний, потенциал дальнейшего развития), но, прежде всего, при помощи такого показателя, как экономическая эффективность проекта.
При выработке инвестиционной политики целесообразно руководствоваться следующими принципами:
1. Достижение экономического научно-технического и социального эффекта от рассматриваемых мероприятий. При этом для каждого объекта инвестирования используются конкретные методы оценки эффективности. По итогам такой оценки осущест-
вляется отбор отдельных инвестиционных проектов по критерию эффективности (рентабельности). При прочих равных условиях принимаются к реализации те из них, которые обеспечивают предприятию максимальную эффективность.
2. Получение предприятием наибольшей прибыли на вложенный капитал при минимальных инвестиционных затратах.
3. Рациональное распоряжение средствами на реализацию бесприбыльных проектов, т. е. снижение расходов на достижение научно-технического, социального или экономического эффектов.
4. Использование предприятием государственной поддержки для повышения эффективности инвестиций в форме бюджетных ссуд, гарантий Правительства РФ и т. д.
5. Привлечение субсидий и льготных кредитов международных финансово-кредитных организаций и частных иностранных инвесторов.
Обеспечение минимизации инвестиционных рисков, связанных с реализацией конкретных проектов. Влияние коммерческих рисков (строительных, производственных, транспортных и иных рисков) может быть оценено через вероятное изменение ожидаемой доходности инвестиционных проектов и соответствующее снижение их эффективности. Такие риски могут быть снижены заказчиками проектов и привлеченными инвесторами посредством самострахования, т. е. созданием финансовых резервов, диверсификации инвестиционного портфеля и коммерческого страхования. Защита от некоммерческих рисков (стихийные бедствия, аварии, беспорядки и др.) обеспечивается путем предоставления гарантий Правительства РФ и страхования инвестиций.
Обеспечение ликвидности инвестиций следует предусматривать в силу значительных изменений внешней инвестиционной среды, конъюнктуры рынка или стратегии развития предприятия в предстоящем периоде (году). Поэтому по отдельным объектам инвестирования может существенно снизиться доходность, что окажет негативное воздействие на общую инвестиционную привлекательность предприятия. В силу влияния этих негативных факторов часто приходится принимать решение о своевременном выходе из неэффективных проектов и реинвестировании высвобождающегося капитала5.
При разработке инвестиционной политики учитываются следующие факторы:
• финансовое положение предприятия;
• технический уровень производства, наличие незавершенного строительства и неустановленного оборудования;
• возможность получения оборудования по лизингу;
• наличие у предприятия как собственных, так и возможности привлечения заемных средств в форме кредитов и займов;
• финансовые условия инвестирования на рынке капитала;
• льготы, получаемые инвесторами от государства;
• коммерческая и бюджетная эффективность намечаемых к реализации проектов;
• условия страхования и получения соответствующих гарантий от некоммерческих рисков.
Потребность в ресурсах для реализации инвестиционной политики предприятия определяется его производственным и научно-техническим потенциалом, необходимым для обеспечения выпуска продукции в соответствии с запросами рынка.
При оценке рынка продукции учитываются следующие факторы:
1) географические границы реализации рынка данной продукции, общий объем продаж и его динамика за последние три года;
2) динамика потребительского спроса, прогнозируемого на период реализации инвестиционного проекта;
3) технический уровень продукции и возможности его повышения за счет реализации конкретных проектов.
Опираясь на изучение методологических принципов формирования стратегии инвестирования экономических систем, определения теоретико-методологических основ совершенствования стратегий инвестирования, необходимо на следующем этапе исследований определить основные тенденции стратегического инвестиционного развития промышленных предприятий в эпоху глобализации экономики.
Инвестиционная политика является также базой для разработки инвестиционной стратегии, включающей планирование инвестиционных программ и проектов, предлагая критерии для их оценки и отбора. Положение промышленного предприятия в сосредоточении множества взаимных ожиданий и интересов выдвигает и ряд дополнительных условий управления их инвестиционной политикой в аспекте нарастающих рисков и неопределенности, обусловленных смещением технологической парадигмы: его способность к макроэкономическому анализу ситуации в стране и за ее пределами; к анализу экономической конъюнктуры рынков товаров и услуг, позволяющих эффективно, своевременно и качественно удовлетворять обнаруженные нужды, потребности и запросы; к выдвижению конкурентоспособных идей в области конструирования, технологии и производства товаров и услуг,
пользующихся спросом на товарных рынках. Данные требования должны быть учтены в модели управления инвестиционной политикой и использоваться при ее реализации.
Рассматривая проблему формирования стратегии перспективной инвестиционной политики экономического роста промышленных предприятий необходимо отталкиваться от:
• первоначального состава портфеля производственных заказов;
• выбора оптимального типа портфеля заказов;
• оценки приемлемого сочетания риска и доходности портфеля производственных заказов;
• выбранной схемы динамики управления портфелем заказов.
При формировании любой из перечисленных стратегий с точки
зрения инвестирования необходимо руководствоваться следующими соображениями: безопасность, доходность, рост результатов, стабильность получения дохода, ликвидность вложений.
При разработке инвестиционной политики рекомендуется определить общий объем инвестиций, способы рационального использования собственных средств, возможности привлечения дополнительных денежных ресурсов с кредитного и фондового рынков.
Данная политика разрабатывается специалистами предприятия на 1-2 года, а долгосрочная - на период свыше двух лет. Ключевые аспекты данной политики рекомендуется учитывать при принятии решений по разработке технико-экономических обоснований (ТЭО) проектов, привлечению различных источников финансирования, участию в реализации проектов сторонних организаций в порядке долевого вклада в строительство.
Эффективность инвестиционной политики оценивается по показателям доходности и срока окупаемости инвестиций.
Для подготовки и реализации действенной инвестиционной политики необходимы четкое и однозначное определение критериев оценки инвестиционной ситуации в стране и ее регионах, разработка методического аппарата, адекватного экономическим реалиям, и его последовательное применение.
Инвестиционная политика промышленного предприятия относится к одному из центральных направлений экономического развития, которое позволяет укрепить экономическое положение предприятия за счет обеспечения роста прибыли, роста объема производства и производительности труда, ускорения темпов разработки и внедрения новой продукции, повышения уровня конкурентоспособности производства, продукции и услуг.
В условиях рыночной экономики, когда внедрение достижений научно-технического прогресса является основой обеспечения конкурентоспособности производства и продукции (услуг), инвестиционная политика промышленного предприятия должна быть очень гибкой и своевременно реагировать на изменение внутренней и внешней экономической ситуации. При этом должны учитываться:
• наличие многовариантной и долгосрочной стратегии развития предприятия;
• обеспечение разработки гибких механизмов реагирования на изменение внешней среды для децентрализации инвестиционного процесса;
• повышение уровня использования внутренних источников накопления денежных средств для финансирования инвестиционных проектов;
• соблюдение соответствия при планировании распределения капитальных вложений и финансовых инвестиций со стратегической программой развития предприятия;
• усиление действующего контроля за рациональным использованием денежных средств;
• наличие результатов анализа действующих рынков в направлении оценки потребностей на рынке (спроса) и уровня конкурентоспособности товара, представленного на рынке;
• расширение сотрудничества6.
Инвестиционная политика предусматривает определение мероприятий инвестиционной деятельности на следующих этапах: прединвестиционная фаза, мониторинг и управление риском, планирование инвестиционной деятельности, поиск и привлечение источников финансирования, материально-техническая подготовка, управление инвестиционной деятельностью, в т. ч. реализация проекта.
Особенно актуальной задачей в рамках инвестиционной политики в настоящее время является поиск эффективных источников инвестиций и разработки подходов к управлению инвестиционной привлекательностью предприятия. Основная парадигма текущего периода в управлении инвестиционной политикой - как привлечь средства и куда их направить. В этих условиях особенно значимой становится грамотная инвестиционная политика промышленных предприятий, основанная на согласовании интересов всех участников инвестиционного процесса в целях качественного долгосрочного развития. Необходимо создать специальный механизм
управления, при котором целенаправленные действия менеджеров обеспечили бы не только привлечение, но и эффективное использование инвестиционного капитала. Функционирование данного механизма должно предоставлять методологию инвестиционного проектирования промышленного предприятия, а также оценивать качество управления инвестиционной деятельностью с использованием индикаторов результативности инвестиционной политики предприятия, что, в свою очередь, целесообразно включить в модель оценки и контроля управления всем предприятием, а также на основании чего рассчитывать индекс инвестиционной привлекательности компании.
Таким образом, существует множество аспектов, которые должны быть учтены при грамотной выработке инвестиционной политики промышленного предприятия, которая играет ключевую роль в развитии организации и влияет на финансовые результаты деятельности компании, что в конечном итоге обеспечивает экономический рост страны и, как следствие, повышение благосостояния общества.
В новых условиях хозяйствования появилась насущная необходимость в создании механизма оптимизации потоков средств, направляемых на развитие реального сектора экономики, который предопределяет будущую конкурентоспособность государства и вызывает необходимость более детального изучения процесса инвестирования как залога успешного развития экономики. Стремление российских предприятий занять достойное место на мировых и отечественных рынках требует всестороннего научного анализа проблем, связанных с формированием работоспособной инвестиционной политики предприятия, процессами инвестиционного планирования и привлекательности проектов. Поэтому изучение теоретических аспектов инвестиционной политики, позволяющих оптимизировать процесс планирования инвестиционной деятельности, более точно оценить эффективность проектов предприятий, на современном этапе является одной из актуальных задач как для отечественной экономической пауки, так и практики хозяйствования.
Примечания
См.: Санин Н.В. Формирование и реализация инвестиционной политики на промышленных предприятиях. // Автореф. дисс. ... канд. экон. наук. М., 2011. С. 20.
2 Зайцев НЛ. Экономика промышленного предприятия. М.: ИНФРА-М, 2008. С. 361.
3 Ахмедов Н.А. Методологические основы разработки стратегии перспективной инвестиционной политики экономического роста промышленных предприятий // Транспортное дело России. 2010. № 6 (79).
4 Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 2003. С. 656.
5 Любушин Н.П. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. С. 249.
6 Зайцев Н. Л. Указ. соч. С. 359.
