CC BY
116
Л. ЧЕРНИКОВА,
кандидат экономических наук, доцент ФГОУВПО «Российский государственный университет
туризма и сервиса», г. Москва
СУЩНОСТЬ И ФОРМЫ ПРОЯВЛЕНИЯ ФИНАНСИЗАЦИИ
Вторая половина ХХ в., особенно последняя его четверть, ознаменована масштабными качественными изменениями в экономической, информационной, институциональной,
организационной, технологической среде. Товарные рынки развитых стран достигли стадии зрелости и вышли за пределы национальных границ. Это привело к интернационализации капитала, с одной стороны, и смене доминирующих сил в отношениях продавец-покупатель, с другой стороны. Конкурирующие между собой производители (продавцы) и возросшие потребности клиентов (покупателей) обусловили распад массового рынка на множество индивидуальных клиентов (включая корпоративных).
Индивидуализация рынка усилила сервисную составляющую во всех сферах экономической жизнедеятельности и привела к
максимальному приближению производителя (продавца) к потребителю и формированию хозяйственных структур, плоских и распределенных в пространстве, гибких и мобильных во времени. Изменение традиционных представлений о границах,
организационной структуре и пространственной организации
хозяйствующих субъектов в сочетании с новыми технологиями и коммуникациями обусловило дематериализацию экономики и появление новой доминанты в экономических отношениях в виде нематериальных активов. В условиях насыщения рынка, усложнения его технологической основы, главенствующего положения клиентов в отношениях с продавцами и (благодаря доступу к несравненно большему объему информации) в особый объект купли-продажи превратилась информация. Она трансформировалась в реальный ресурс, важнейший объект потребления не только клиентов, но и хозяйственников - некую универсальность, являющуюся одновременно и предметом труда, и средством труда, и продуктом труда.
Описанные выше мирохозяйственные тенденции и обусловленные ими изменения хозяйственной среды в экономической литературе именуются глобализацией, сервисизацией, информатизацией, виртуализацией, сетизацией. Наряду с ними особое место отводится феномену «финансы ради финансов», который проявляется в изменении роли финансов и финансовых отношений в жизнедеятельности экономических агентов, усилении позиций финансовых институтов и финансовой интеграции не только субъектов национального хозяйства, но и национальных экономик. Этот процесс в финансово-экономической литературе именуется финансизацией. Считается, что термин «финансизация» введен в экономический оборот
С.Амином1. По его мнению, финансизация выражается в высоких процентных ставках, "плавающих" обменных курсах, свободе
спекулятивных трансфертов, повсеместной приватизации2.
В каталогах РГБ автору не удалось найти издания, в которых финансизация выступала бы в качестве предмета или объекта исследования. Вопросы финансизации лишь затрагиваются авторами в контексте интернационализации финансового капитала, формирования международных финансовых систем, теории геофинансов, концепции финансового капитализма. В частности, Спружевникова М.К. в своем диссертационном исследовании уточняет понятие «финансизация». По мнению автора, финансизация - это процесс проникновения финансовых отношений во все сферы общественной деятельности, проявляющийся в господстве финансовых форм организации общественной жизни, многообразии доходов от использования финансовых ресурсов во всех сферах человеческой деятельности, включая, прежде всего, производственную, смещении центра экономической власти в сферу обращения финансовых ресурсов3.
Следует отметить, что финансизация имеет множество форм проявления, и они не исчерпываются в данной дефиниции. Не оспаривая приведенные выше определения финансизации, отметим лишь, что ее ключевыми моментами являются:
■ нарастающие количественные и качественные изменения финансового характера,
■ усиление влияния финансов и финансовых отношений на все стороны жизнедеятельности.
Таким образом, финансизация - это усиление влияния финансов и финансовых отношений на все стороны экономической деятельности в результате нарастающих изменений финансового характера на мега-, макро-, мезо- и микроуровнях, имеющих множество форм проявления и характерных признаков.
Мовсесян А.Г., характеризуя финансизацию, указывает на следующие присущие ей признаки:
■ Доля финансового сектора в мировом ВВП резко возросла. В развитых странах он стал доминировать над реальным сектором как по доле в ВВП, так и по своей роли в экономике.
1 Амин С.- франкоязычный египетский политолог и экономист, исследователь глобализации и экономических процессов стран «третьего мира», один из теоретиков концепции «периферийного капитализма», один из авторов теории взаимодействий в рамках международных систем. Автор более 30 книг, основные из которых: Amin S. Spectres of Capitalism (Вокруг капитализма), 1998; Empire of Chaos (Империя хаоса) [1991]; Eurocentrism (Евроцентризм), 1988; Le Developpement inegal: essai sur les formations sociales du capitalism' (Неравное развитие. Очерк социальных формаций периферийного капитализма) [1973, 1976]; Accumulation on a World Scale' (Накопление в мировом масштабе. Критика теории недоразвитости), 1971, 1975 и др.
2 Цыганков П.А. Теория международных отношений. - М.: Гардарики, 2002. С. 131; Цыганков П. А., Галтунг И. Неомарксизм и социология международных отношений // Социально-политический журнал. - 1998. - № 2.
3 Спружевникова М.К. Банковская деятельность на рынке финансовых услуг. // Автореферат дисс. к.э.н. по спец. 08.00.10. - Краснодар, 2002. С. 2-10.
■ Финансовые рынки значительно превзошли реальные по объемам, а цены на деривативные инструменты (часто спекулятивные) стали оказывать сильное, иногда доминирующее воздействие на рынки реальных товаров.
■ Доля фиктивного капитала предприятий развитых стран преобладает в структуре активов, а доходы от операций на финансовых рынках занимают существенное место в структуре их доходов.
■ Население развитых стран все большую часть своих свободных средств переводит в форму различных финансовых инструментов, а доля депозитов банков сокращается. Значительная часть населения в решающей степени связывает свое благосостояние с положением на финансовых рынках: 45% американцев являются держателями акций.
■ В процессе "финансизации" знаменитая формула Маркса Т-Д-Т сначала преобразовалась в формулу торговли Д-Т-Д', а затем и вовсе переродилась в чисто финансовую - Д-Д'. Товар в обычном смысле выпал, его заменил финансовый инструмент. Лозунг американского бизнеса "Делать деньги" окончательно трансформировался в "Делать деньги из денег". Финансовая сфера стала как бы самодостаточной - она черпает ресурсы для своего роста в себе самой4.
Аналогичного мнения в отношении финансизации придерживается Макаренко А.А., раскрывая эволюцию сущности и содержания финансовой политики в последней четверти ХХ в.5
Хелд Д., затрагивая вопрос финансизации в контексте концепции сетевой экономики, отмечает, что одной из ее характерных черт является доминирование сетевых финансовых операторов, формирующих свои филиалы по принципу матричных структур6. Таким образом, автор дополняет перечень характерных для финансизации черт новым качеством финансовых ресурсов в сетевой экономике, суть которого - трансграничность и сетизация финансовых институтов и глобализация финансового капитала.
Мельянцев В. в качестве основы финансизации общественной жизни и ее характерного признака выделяет изменение структуры совокупного капитала и превышение по стоимости финансовым капиталом объема основного физического капитала. Так, на рубеже веков в ведущих странах Западной Европы «невещный» капитал (включая и финансовый) превышал основной капитал в полтора раза, в США это превышение составляло 2,4-2,6 раз7.
4 Мовсесян А. Современные тенденции развития мировой финансовой системы. // Банковское дело в Москве. - 2000. - №10.
5 Макаренко А.А. Корпоративная финансовая политика как инструмент управления финансами. // Дисс. ... к.э.н. по спец. 08.00.10. - М., 2007. С. 12-13.
6 Held. D. Globalization: Conceptualizing a Moving Target. // Understanding Globalization, the Nation - state, Democracy and Economic Policies in the New Epoch. - Stockholm, 2002. P. 115.
7 Мельянцев В. Информационная революция - феномен «новой экономики». // Мировая экономика и международные отношения. - 2001. - № 2. С. 3.
Мовсесян А.Г. и Огнивцев С.Б. также отмечают эту тенденцию по результатам сравнительного анализа фондового и товарных рынков: последние в развитых странах на порядок уступают первому8.
Лушин С.И., характеризуя процесс перехода к глобальной финансизации, подчеркнул значимость в этом процессе «всемирной системы информации», которая является естественной базой мировой финансовой системы и позволяет проводить операции на финансовых рынках непрерывно. В числе признаков финансизации автор указывает на количественный рост и качественную трансформацию финансов, увеличение доли финансовых услуг в мировой торговле, усиление финансовых аспектов воспроизводства9.
Спружевникова М.К. особо подчеркивает трансформацию сбережений в условиях финансизации: если в исходном варианте они приобретали формы банковских депозитов и ориентировались на сохранность от обесценения, то в современной экономике они закрепляются в финансовых инструментах (акциях, облигациях, паях) и нацелены на доходность, превращаясь в самостоятельный источник экономического роста10.
Таким образом, термин финансизация, наряду с глобализацией, информатизацией, сервисизацией, сетизацией и т.п., вполне обосновался в русском языке.
Как отмечалось ранее, финансизация имеет множество форм проявления в современной хозяйственной среде. По мнению автора, их целесообразно дифференцировать на количественные и качественные.
К количественным формам проявления или признакам финансизации следует отнести:
■ Экспоненциальный рост финансового рынка и опережающую динамику развития финансового сектора по сравнению с другими секторами и национальной экономикой в целом;
■ Растущий удельный вес финансовой деятельности в структуре ВВП, численности занятых, объеме привлеченных ресурсов;
■ Масштабное вовлечение в финансовый оборот ресурсов
экономических субъектов, прежде всего домохозяйств,
ориентированных не столько на сбережения, сколько на доходные вложения;
■ Самодостаточность финансового сектора, при которой он черпает силы для своего развития не только извне, но и изнутри, т.е. развивается за счет собственных ресурсов;
■ Трансграничность, сетизация и интернационализация финансового капитала;
■ Превышение финансовым капиталом объема основного капитала.
Формы проявления финансизации качественного порядка, по сути, многогранны и включают в себя:
8 Мовсесян А.Г., Огнивцев С.Б. Финансовый рынок и системный подход к анализу рынка корпоративных ценных бумаг. // Деньги и кредит. - 1998. - № 4. С. 46.
9 Лушин С.И. Финансовая глобализация. // Финансы. - 2001. - № 2-3.
10 Спружевникова М.К. Банковская деятельность на рынке финансовых услуг. // Дисс. ... к.э.н. по спец. 08.00.10. - Краснодар, 2002. С. 34.
■ Усиление стоимости и стоимостных величин в управлении с одновременным уменьшением пространства, не поддающегося стоимостному измерению;
■ Виртуализацию стоимости;
■ Усиление интеграционных процессов между финансовыми институтами, относящимися к разным сегментам финансового рынка;
■ Выход финансовых институтов за рамки финансового посредничества и проникновение в системные процессы других сегментов экономики;
■ Изменение вектора развития национальных финансовых систем, придание им геофинансовой направленности;
■ Смещение центра экономической власти в сферу обращения финансового капитала, особенно глобального;
■ Трансформацию деловой активности и финансового поведения экономических агентов.
Усиление стоимости и стоимостных величин в управлении.
В условиях финансизации происходит абсолютизация стоимости: стоимость становится главным ресурсом, основным фактором, важным средством и ведущей целью экономических агентов одновременно. Из экономического отношения, формируемого в процессе производства и обмена, выйдя за их пределы, стоимость начинает контролировать экономическое пространство.
Контроль над стоимостью позволяет гибко и масштабно управлять бизнес-процессами, их результативностью и эффективностью в обширных сетях. Стоимость становится главным оценочным показателем хозяйственной деятельности. Механизм управления стоимостью, концентрирующий усилия на ключевых стоимостных показателях, превращает стоимость в интегрирующий контрольноуправленческий инструмент, обеспечивающий качественное улучшение любых стратегических и оперативных решений экономического субъекта11.
Концентрация управленческих усилий на ключевых стоимостных показателях и трансформация внутрифирменного менеджмента в управлении стоимостью обусловили появление идеологии стоимостного управления. В ее основе - целеполагание, ориентированное не столько на прибыль, сколько на рост стоимости бизнеса. Появившись в 50-е гг. ХХ в., эта идеология активно применяется в менеджменте последние 15-20 лет. По оценкам специалистов, в настоящее время за рубежом этой идеологией руководствуются около трети компаний.
Идеология стоимостного управления обязана появлению на свет экономистам Мантиклиони (Италия) и Миллеру (США). За ее разработку авторы были удостоены Нобелевской премии. На сегодняшний день прослеживается несколько ее трактовок и разновидностей12:
11 Миргородская Е.О. Эволюция финансового капитала в условиях глобализации. // Автореферат дисс. ... д.э.н. по спец. 08.00.01. - М., 2007. С. 12-15.
12 Кучин М.А. Совершенствование управления экономическими активами (на примере сферы услуг). // Дисс. ... к.э.н. по спец. 08.00.10. - М., 2008. С. 39-40.
• концепция повышения стоимости бизнеса,
• теория ценности фирмы,
• концепция стоимости бизнеса,
• теория управления стоимостью компании,
• концепция маркетинга, ориентированного на стоимость,
• концепция стоимость-ориентированного управления,
• концепция цепочки факторов создания стоимости,
• концепция «акционерной стоимости»,
• концепции VBM (Value-Based Management), а также MBA, SVA, EVA, CVA13.
Виртуализация стоимости. В условиях финансизации происходит: радикальный сдвиг от реальной к виртуальной стоимости. Инерционные финансы и традиционное финансирование на основе собственных и заемных источников с вложением средств в классические активы означают на практике относительно медленный рост. Более высокая динамика достигается благодаря грамотной работе на рынке в целом и финансовом рынке в частности. Это означает, что наряду с реальными финансовыми ресурсами фактором генерирования стоимости становятся нематериальные активы и поведенческие закономерности, формирующееся зачастую в неэкономической и иррациональной формах (деловая репутация, лояльность потребителей, бренд, рейтинги и т.п.). Иррациональность в действиях экономических агентов и ее роль в генерировании стоимости обусловили появление поведенческих финансов, в рамках которых сформулированы теории перспектив14, поведения инвесторов15, шумовой торговли16, а также эффекты толпы17, информационного каскада18 и многие другие.
Иррациональность и субъективность в действиях экономических агентов лежит в основе финансовых пирамид и финансовых пузырей, которые показывают, что стоимость можно генерировать даже на стадии предстоящего разорения. Финансовые пирамиды и финансовые
13 Близкие по содержанию теории появились в русскоязычной литературе под разными названиями во многом вследствие переводных особенностей. Английское слово «value» переводилось на русский язык словами «стоимость» (стоимость компании, что порождает ассоциацию с понятием затрат) и «ценность».
14 Теория обосновывает несимметричность ожиданий субъектов принятия финансовых решений (степень удовлетворения от приобретения гораздо ниже степени расстройства от потери такой же суммы), неадекватные оценки вероятности, дискретность принимаемых решений.
15 Суть теории в недостаточно быстрой реакции инвесторов на новую информацию, предоставляемую рынком. Это относится и к положительной и к отрицательной информации о компаниях-эмитентах.
16 Вследствие постоянного присутствия на рынке непроверенных данных, слухов, советов «экспертов» операции на нем зачастую совершаются не на основании своевременной и достоверной информации, а на основании «шума».
17 Действуя не индивидуально, а в группе, индивиды превращаются в единый организм, обладающий коллективным сознанием, и зачастую принимают решения, принося личные интересы в жертву коллективному сознанию. Классическим примером «эффекта толпы» является калифорнийская «золотая лихорадка» 1840 г.
18 В условиях ограниченных возможностей своевременного получения и обработки большого объема информации следование поведению других участников рынка зачастую становится единственным решением в ситуации неопределенности.
пузыри - результат спекулятивной логики, которая способна в краткосрочных периодах создавать виртуальная стоимость.
Отчасти виртуальная стоимость генерируется на фондовом рынке в виде курсовой стоимости ценных бумаг. Это подтверждает зависимость котировок от политических заявлений, громких деклараций, сомнительных слухов, хозяйственных разногласий, судебных разбирательств и иных неэкономических отношений, которые, между тем, зачастую провоцируют не только корректировку курса акций определенных эмитентов, но и обвал рынка в целом.
Усиление интеграционных процессов на финансовом рынке проявляется в сближении и переплетении функций институтов, относящихся к разным его сегментам: банкам, страховым компаниям,
негосударственным пенсионным фондам, профессиональным участникам фондового рынка. В США, например, доля небанковских финансовых организаций в общем объеме привлеченных средств превышает 50%. В Европе на долю банков приходится около 20% страхования жизни, а во Франции банки доминируют в этом сегменте страхового рынка. Страховые организации, пенсионные и благотворительные фонды, инвестиционные компании и др. разрушили монополию банков на аккумуляцию и распределение денежных средств и стали альтернативными источниками формирования финансового капитала.
В результате интеграции и универсализации институциональных участников финансового рынка клиентам предоставляется расчетноплатежное, кредитно-депозитное, инвестиционное, страховое обслуживание на основе взаимодополняющих инновационных финансовых технологий, что позволяет достичь максимальной полноты спектра предоставляемых услуг в сочетании с высокой надежностью проводимых операций. Вследствие такой интеграции и универсализации на финансовом рынке формируются сети финансовых супермаркетов (Мерилл Линч, Саломон бразерс, Голдман Сакс, Ферст Бостон и др.), где клиент получает полномасштабный финансовый сервис.
Проникновение в системные процессы других сегментов экономики. Поскольку исходной функцией финансов является обслуживание жизнедеятельности хозяйствующих субъектов, традиционно финансовым институтам, прежде всего, банкам отводится посредническая роль в платежно-расчетных и ссудно-депозитных операциях. В этих условиях основным видом генерируемого дохода являлся процентный доход, а сама деятельность финансовых институтов относилась к финансовому посредничеству.
В условиях финансизации финансовые институты, помимо профильной деятельности, занимаются прямыми инвестициями, выступая в качестве стратегического инвестора, участвуя в проектном финансировании или инвестируя в недвижимость, а также осуществляют лизинговые и факторинговые сделки, развивают информационный сервис и консалтинговый бизнес. Значительная часть из перечисленного находится за пределами традиционно финансовой деятельности, между тем, развитие финансовых институтов в этих
направлениях активизируется, например, консалтинговый бизнес составляет более 25% в доходах крупных банков.
Развиваясь в нефинансовых направлениях, финансовые институты не только вторгаются в другие сегменты экономики, но и внедряют в них свои «правила игры». В результате субъекты реальной экономики становятся участниками фондовых спекуляций, трансформируя производительный и торговый капитал в финансовый, а производители (продавцы), не являясь банковскими организациями, берут на себя традиционно банковские функции и кредитуют клиентов на рынках В2С (бизнес для потребителей) и В2В (бизнес для бизнеса).
Изменение вектора развития национальных финансовых систем в направлении геофинансов. С развитием научно-технического прогресса происходит сжатие экономического пространства. В этих условиях национальные финансовые системы трансформируются в направлении глобализации. Поскольку финансы представляют собой самый мобильный ресурс, они органично вписываются в этот процесс, вследствие которого формируется глобальный финансовый капитал.
Глобальный финансовый капитал экстерриториален, свободно перемещается по мировому хозяйственному пространству, очищен от государственных рамок и в силу этого агрессивен, масштабен, динамичен. Он преобразовывает геоэкономическое пространство в своих интересах, выступает катализатором изменений экономических отношений, параметров и институтов, трансформирует процесс воспроизводства независимо от национальных границ, осуществляет надстрановой контроль над ним, принудительно формирует механизм перераспределения стоимости, создаваемой в рамках национальных хозяйств. Под его влиянием капитал с национальной идентификацией приобретает подчиненный характер, но при этом национальные финансовые ресурсы усиливаются за счет простого,
диверсифицированного, экономичного доступа к мировому финансовому капиталу.
Смещение центра экономической власти. Качественное изменение роли и места институциональных финансов в общественном воспроизводстве, гибкость и относительная автономность финансового капитала, его интеграция и взаимопереплетение с другими формами функционального капитала, выход на международный уровень в процессе финансовой глобализации приводит к смещению центра экономической власти в сферу обращения финансовых ресурсов. Причем, его влияние не ограничивается сферой экономики, он начинает управлять процессами институционального развития территории. Современные институциональные финансы обращают в стоимостную форму все, с чем соприкасаются: факторы времени, ожидания, социально-экономические и политические параметры национальных экономик, отраслевых рынков, хозяйствующих субъектов. Таким образом, институциональные финансы становятся доминантой в экономических отношениях общества.
Процесс смещения центра власти особенно рельефно прослеживается по мере формирования глобального финансового капитала, который стремится к формированию центро-периферийной
структуры национального и глобального пространства. Вхождение в нее на правах периферии будет означать рост трансакционных издержек вследствие необходимости платить ренту глобальным и региональным «центрам», повышение зависимости социально-экономического развития страны от внешних факторов и в конечном счете - неустойчивость экономического роста.
Экспансия глобальным капиталом экономических пространств формирует институциональное поле деятельности: условия для
освоения пространства, механизм унификации, создаваемый с целью манипуляции капиталом, регламенты поведения экономических субъектов, стандарты мнений и оценок. Таким образом глобальный финансовый капитал становится особым инструментом управления (манипулирования) экономическими процессами, поведением, мышлением. В условиях финансизации такой механизм высоко организован и инструментально оформлен19.
Трансформация деловой активности и финансового поведения экономических агентов. В условиях финансизации катализатором финансового капитала являются фондовые спекуляции. Представляя собой движущую силу финансового капитала, они обусловливают новый облик деловой активности и способствуют формированию специфической модели финансового поведения - игровой, непроизводительной, высокорискованной, протекающей в условиях неопределенности и неоднозначности экономических решений.
Описанные выше формы проявления финансизации иллюстрируют ее как противоречивое экономическое явление. Ее влияние на национальную экономику может носить как созидательный (расширение экономического пространства и инвестиционного потенциала), так и деструктивный характер (превращение в периферийный сегмент европейского финансового рынка, обслуживающий его и работающий по его правилам).
Однако, поскольку финансизация представляет собой объективный экономический процесс, противодействие ей бесполезно. Наиболее результативным может быть ориентированное целевым образом и управляемое вхождение в этот процесс, в результате которого достигается максимум полезного эффекта при нейтрализации негативных последствий.
19 Миргородская Е.О. Эволюция финансового капитала в условиях глобализации. // Автореферат дисс. ... д.э.н. по спец. 08.00.01. - М., 2007. С. 26-27.
