CC BY
78
СЦЕНАРНЫЙ ПРОГНОЗ ДИНАМИКИ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И ОБЪЕМА ВНУТРЕННЕГО КРЕДИТА В РОССИИ В 2018-2022 гг.
В статье предлагается модель поведения внутреннего кредита на динамику процентной ставки по кредитам для конечных заемщиков. По методологии международных сопоставлений анализируется динамика внутреннего кредита после процентных кризисов, происходивших в мире в последние десятилетия, оценивается медианная эластичность. Приведен прогноз динамики внутреннего кредита для России на ближайшие годы при разных сценариях движения процентной ставки.
Обеспечение устойчивого экономического роста в России, создание возможностей для расширенного воспроизводства невозможны без финансового рычага для финансирования инвестиций, по объему превышающих объем амортизационных фондов. В настоящее время в России существует разрыв между рентабельностью и кредитными ставками, препятствующий финансовому обеспечению долго- и среднесрочного роста. В США и во многих странах Европы на протяжении последних десятилетий уровень кредитных ставок был ниже средней рентабельности бизнеса компаний подавляющего большинства секторов, а секторы с низкой рентабельностью субсидировались. Бесспорно, что улучшение экономической ситуации в России также будет сопровождаться снижением рисков и кредитных ставок.
Зависимость объема потребительского кредита от снижения ставок не является однозначной. С одной стороны, ставка - это в определенном смысле цена денег, а в теории зависимость спроса от цены существует. С другой - цена денег может не описываться исключительно ставкой процента по кредиту, т.е. ставка не является достаточной для полного описания цены денег. Тем не менее, большинство экспертов (напр., [1]) считают, что одним из эффективных механизмов воздействия на состояние российской экономики (в частности объемы кредитования) является управление ключевой ставкой Банка России, изменение которой оказывает влияние на банковские ставки по кредитам и депозитам. По мнению заместителя директора Департамента денежно-кредитной политики Банка России А. Липина, объемы кредитования зависят от величины ключевой ставки, а ее снижение является стимулом для увеличения экономической активности, обусловливая рост как производства, так и потребления. При этом необходимо учитывать, что если на современном этапе при росте экономики, близком к нулю, рост агрегированного спроса не имеет проинфляционного характера, то в дальнейшем такой эффект возможен. Можно согласиться с тем, что если ЦБ начнет слишком сильно и быстро снижать процентную ставку, то начнется рост проинфляционного характера, т.е. будет увеличиваться инфляция. И коммерческие банки, закладывая рост инфляции, не будут снижать номинальные процентные ставки по кредитам вслед за ЦБ. Так что ЦБ может интенсивно снижать ставку, но не факт, что будут снижаться ставки для бизнеса и населения [2].
Отметим, что снижение величины ключевой ставки, устанавливаемой ЦБ РФ, не всегда и не сразу приводит к снижению кредитных ставок. Трансмиссия (перенос) динамики ключевой ставки на кредитные ставки для конечных заемщиков -тема, весьма глубоко проработанная в экономической литературе. На трансмиссию влияют и режим банковского надзора, и резервные требования, и общий уровень риска в экономике. Поэтому в данной статье внимание сосредоточено не на трансмиссии ключевой ставки, а на динамике конечной кредитной ставки. Таким образом, все рассуждения о «снижении ставок» следует воспринимать через призму трансмиссии. Фактически снижение конечной ставки может также происходить
при ослаблении резервных требований или жесткости критериев отнесения кредитов к различным категориям риска, без изменения ключевой ставки.
В предыдущей публикации авторами (см. [3]) проанализирован опыт стран, прошедших этап снижения ставок до стабильно низких уровней (рассмотрен 51 период снижения ставок в 41-й стране за 1970-2015 гг.). Как показал анализ, политика снижения процентных ставок приводила к следующим результатам: внутренний кредит начинал расти с третьего-четвертого года снижения ставок; инвестиции в основной капитал в удельном выражении снижались в первые два-три года с момента начала падения ставок, затем в большинстве стран начинали расти; динамика инфляции была достаточно разнонаправленной. В большинстве стран, где снижение ставок проводилось в несколько этапов, темп их снижения в каждом следующем периоде ускорялся по сравнению с предыдущим. Вероятно, с осторожностью применив данный подход и убедившись в его эффективности, денежные власти принимали решение о возможности более радикального снижения ставок.
Далее на основе результатов проведенного ранее анализа опыта зарубежных стран рассмотрена динамика объемов внутреннего кредита при различных сценариях снижения процентных ставок в России в 2018-2022 гг.
Сценарии денежно-кредитной политики, обеспечивающие рост объемов внутреннего кредита, необходимый для развития экономики. После резкого подъема в конце 2014 г. величина кредитной ставки1 в России в январе 2015 г. достигла максимума (19,86%), а затем постоянно снижалась, составив в сентябре 2017 г. 10,26%.
Председатель ЦБ Э. Набиуллина заявила в ноябре 2017 г., что снижение ставки продолжится (на фоне менее 3-процентного снижения падения годовой инфляции ниже 3%). Цель - медленное, в течение 1-2 лет снижение ключевой ставки до 6-7% [5].
Конечная кредитная ставка для конечных заемщиков отличается от ключевой за счет необходимости финансирования расходов банков, резервирования средств, выполнения нормативов. Соответственно снижение ключевой ставки до 7% означает возможность конечных заемщиков занимать деньги в пределах 8,5 - 15% (по аналогии с уровнями кредитных ставок при фактических уровнях ключевой ставки 8,5%; 9,0; 10,5%).
Сценарным параметром для России является ставка для конечных заемщиков, которая, будучи соотнесена с рентабельностью бизнеса, курсовой динамикой, инфляцией, дает соотношения, стимулирующие (дестимулирующие) бизнес к инвестированию в производство, к вывозу (ввозу) капитала, а население - к сбережению (к потреблению). Конечно, эти процессы не полностью определяются уровнем ставок. Но исходя из данных соотношений можно строить сценарии и выявлять совместное влияние процентной ставки и уровня обменного курса.
Построение сценария состоит из следующих этапов.
1. Обоснование траектории снижения процентной ставки, которая обеспечивает рост внутреннего кредита. Траектория роста внутреннего кредита прослеживается с применением международных сопоставлений селекцией стран, прошедших через подобные кризисы процентной ставки. Усредненная эластичность динамики внутреннего кредита этих стран к изменению процентной ставки используется для прогноза внутреннего кредита России на 2018-2022 гг.
2. Расчет динамики внутреннего кредита в России. Внутренний кредит включает кредит предприятиям и населению (кредит государству не рассматривается, вследствие его слабой эластичности по ставке процента), причем кредит населению обеспечивает спрос на кредит предприятиям - и их соотношение не должно существенно изменяться. Исключением может стать сценарий активных инвестиций в развитие экспорта, но такой сцена-
1 Здесь и далее рассматривается показатель «Средневзвешенные процентные ставки по кредитам, предоставленным кредитными организациями нефинансовым организациям в рублях, до 1 года, включая ''до востребования''», статистические данные публикуются ЦБ РФ [4].
рий следует рассчитывать по другой методологии. Из внутреннего кредита выделяется компонента, относящаяся к кредиту предприятиям. Она будет выступать ресурсом как для инвестиций, так и для финансирования оборотного капитала.
Статистическая основа анализа мировой динамики ставок и внутреннего кредита - база World Development Indicators (WDI - Индикаторы мирового развития) Всемирного Банка. База обновляется дважды в год и содержит наиболее полные данные о процентных ставках, внутреннем кредите, инвестициях, инфляции и других макропоказателях в сравнимой для большинства стран мира методологии как в международных долларах (для межстра-новых сравнений), так и в национальной валюте. В дополнение к ней использованы данные Росстата и Банка России для построения сценариев по конечной кредитной ставке.
Сценарии снижения кредитной ставки в 2018-2022 гг. Если снижение конечной кредитной ставки будет продолжено с замедлением по экспоненциальному тренду (начальное значение - февраль 2015 г. - 18,1%), то к ноябрю 2018 г. ее значение составит 8,05% (среднегодовое значение в 2018 г.- 8,66%), а к декабрю
2022 г. - 3,68% (среднегодовое значение в 2022 г. - 4,02%) (рисунок).
%
Рисунок. Динамика величины кредитной ставки (фактические значения до сентября 2017 г. и тренд до декабря 2022 г.).
Рассмотрим три сценария снижения величины кредитной ставки в 2018-2022 гг. (табл. 1).
Сценарий 1, инерционный. Снижение кредитной ставки по экспоненциальному тренду. При таком сценарии величина среднегодовой кредитной ставки в 2018 г. составит 8,66%, а темп снижения с 2016 по 2018 г. - 32%. Близкие значения темпа снижения кредитной ставки за три года отмечались в следующих «событиях»: Великобритания(2)-19902 (35%), ЮАР(2)-2008 (35%), Нидерланды(2)-1992 (35%), Финляндия-1991(35%), Венгрия(1)-1998 (35%), Чехия-1997 (34%), Греция-1997 (34%), Германия(1)-1981 (32%),
2 Выделение периодов снижения кредитной ставки в зарубежных странах выполнено экспертным путем в ходе проведенного ранее анализа мирового опыта [3]. В динамике номинальных кредитных ставок с 1970-х годов по настоящее время были отмечены такие периоды, когда ставка по кредитам внутреннему сектору начинала падение после стационарной либо возрастающей динамики. Год начала падения считался начальным годом периода, а концом периода считался год перехода к относительно стабильной динамике ставки. Продолжительность выделенных периодов снижения ставки составила в разных странах от 3 до 9 лет. Для некоторых стран было выделено несколько периодов. В результате из общей выборки был выделен 51 период в 41 стране. Цифра в скобках после названия страны обозначает номер периода снижения кредитной ставки в странах, где таких периодов было несколько, а год - год, в котором начался данный период снижения. Проведенный анализ позволил ранжировать страны по эластичности внутреннего кредита к изменению величины кредитной ставки и проследить изменения других экономических показателей в периоды снижения процентных ставок в разных странах (см. Приложение, таблица)
Швейцария-1991 (29%). В Венгрии(1)-1998 и Греции-1997, кроме того, снижение ставки начиналось примерно с такого же уровня (19,3 и 18,6% соответственно). В ряде стран снижение кредитной ставки происходило более быстрыми темпами; из 51-го эпизода снижения ставок в 28-ми (55%) темп снижения за первые три года составил от 34 до 64%.
Таблица 1
Динамика величины среднегодовой кредитной ставки при реализации различных сценариев, %*
Кредитная ставка 2014 г. 2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г. 2020 г. 2021 г. 2022 г. Темп снижения за 2018-2016 гг., %
Факт 11,14 15,72 12,59 10,89**
Сценарий 1 (инерционный) (по тренду с февраля 2015 г.) 15,29 12,72 10,50 8,66 7,15 5,90 4,87 4,02 32
Сценарий 2 (ускоренный) 7,0 6,0 6,0 6,0 6,0 44
Сценарий 3 (консервативный) * Данные ЦБ РФ, ** Январь-сентябр расчеты 2017 г. авторо( - факт, . октябрь- декабрь 10,0 2017 г. - 10,0 прогноз. 10,0 10,0 10,0 21
Сценарий 2, ускоренный. Снижение кредитной ставки более быстрыми темпами. В России в предыдущий период снижения ставок после кризиса 2008-2009 гг. темп снижения кредитной ставки за 3 года составил 45% (РФ(2)-2009). Как показал анализ мирового опыта, проведенный ранее, примеров ускорения снижения ставки в стране по сравнению с предыдущим процентным кризисом больше, чем в 2 раза. Если задать целевое значение среднегодовой кредитной ставки в 2018 г., равное 7% (вместо 8,66% по тренду), то темп снижения за три года (2016-2018 гг.) составит 44%. Это совпадает с темпом снижения кредитной ставки в предыдущем периоде снижения. Таким образом, в соответствии с мировым опытом имеет смысл рассмотреть реализацию сценария, предполагающего как минимум такое же по темпу снижение кредитной ставки. В число стран с темпом снижения кредитной ставки 40% и более за первые три года вошли: Чили (2 из 3-х периодов), США (3 из 4-х), Аргентина, Канада (каждый из 3-х), Мексика, Таиланд (1 из 3-х), Колумбия. Корея (2), Норвегия, Израиль (1 из 2-х), Польша, Испания (1 из 2-х периодов).
Приведем некоторые примеры.
Самое быстрое снижение кредитной ставки происходило в Чили(2)-2008 (64%; начальное значение - 13,3%). В первый период снижения в Чили темп также был высоким: Чили(1)-2000 (48%, начальное значение - 14,8%)
В США ставка снижались 4 раза, во второй и третий разы - с ускорением темпа: США(3)-2000 (49%, начальное значение - 9,2%), США(4)-2007 (60%, начальное значение - 8,1%). В первый и второй периоды снижения ставки в США темп составил: США(1)-1981 - 43% и США(2)-1989 - 22%.
В Таиланде ставка снижалась 3 раза с ускорением темпа в третьем периоде по сравнению со вторым: Таиланд(2)-1991 (27%), Таиланд(3)-1998 (46%). Это близко к соотношению темпов снижения кредитной ставки в России - РФ(2)-2009 и РФ(3)-2015.
Сценарий 3, консервативный. Снижение кредитной ставки более медленным темпами. Сценарий предполагает замедление текущего тренда снижения величины кредитной ставки и стабилизации ее среднегодового значения на уровне 10%, начиная с
2018 г. В этом случае темп снижения за три года (2016-2018 гг.) составит 21%. К странам с аналогичным значением данного показателя относятся: США(2)-1989 (22%), Италия-1995 (21%), Таиланд(1)-1984 (20%), Чили(3)-2012 (19%), Египет-1992 (19%).
Прогноз динамики объема внутреннего кредита в 2018-2022 гг Как показывает анализ периодов снижения ставок в 41-й стране (51 период) в 1977-2015 гг., рост объема внутреннего кредита начинается с 3-4-го года после начала снижения кредитной ставки. Для каждого периода снижения ставок была рассчитана эластичность объема внутреннего кредита к изменению кредитной ставки (методика расчета подробно описана в [3]). Согласно результатам расчета, зависимость между темпами снижения ставок и эластичностью кредита отсутствует. Поэтому для прогнозных расчетов объема внутреннего кредита в 2018-2022 гг. в России используется медианная эластичность кредитной массы по ставке - 0,9. Эта же эластичность была характерна для России на этапе 2008-2010 гг. (1,0).
Прогноз динамики внутреннего кредита в зависимости от динамики снижения кредитной ставки построен на основе следующих данных и предположений:
- Фактические данные по объему внутреннего кредита использованы до 01.01.2017.
- Для прогноза объема внутреннего кредита необходимы данные в постоянных ценах (чтобы была сопоставимость по эластичности с базой WDI), поэтому исходные данные в текущих ценах были дефлированы для получения данных в ценах 01.01.2015 г.: по индексу-дефлятору ВВП (кредит нефинансовым организациям) и ИПЦ (кредит населению) (табл. 2).
Таблица 2
Динамика основных макроэкономических параметров (2014-2016 гг. факт, 2017-2021 гг. - прогноз)*
Параметр 2014 г. 2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г. 2020 г. 2021 г.
ВВП, млрд. руб. 79199,7 83232,6 86043,6
ВВП в ценах
01.01.2015, млрд.
руб. (расчет) 79199,7 76959,7 76786,6 78092,0 80434,7 82847,8 85333,2 87893,2
Индекс физического
объема ВВП 0,972 0,998 1,017 1,03 1,03 1,03 1,03
Индекс-дефлятор ВВП 1,075 1,082 1,036 1,028 1,04 1,04 1,04 1,04
ИПЦ (инфляция) 1,114 1,129 1,054 1,028 1,04 1,04 1,04 1,04
* Здесь и в табл. 3 данные Росстата, расчеты авторов.
Затем полученные значения суммировались для получения прогнозного суммарного объема внутреннего кредита. Прогнозные значения объема кредита нефинансовым организациям и объема кредита населению в свою очередь рассчитывались, исходя из полученного прогноза суммарного объема кредита и соотношения данных показателей в 2016 г.
- Объем внутреннего кредита на 01.01.2018 принимается равным показателю на 01.01.2017 в ценах 01.01.2015.
- Объем внутреннего кредита на 01.01.2019 рассчитывается, исходя из предположения, что рост данного показателя за 2018 г. является «откликом» на снижение ставки в 2016 г. по сравнению с 2015 г., с эластичностью 0,9 к этому годовому процентному изменению.
- Объем внутреннего кредита на 01.01.2022 рассчитывается, исходя из предположения, что рост данного показателя за 2018-2021 гг. является результатом и соответствует снижению ставки в 2015-2018 гг. при эластичности динамики кредита по ставке 0,9.
- В сценариях 1 и 2, где после 2018 г. предполагается дальнейшее снижение ставки, рассчитанное значение объема кредита на 01.01.2022 учитывает только эффект снижения ставки за 2015-2018 г. и представляет собой нижнюю оценку. Реальный
уровень может быть увеличен в результате воздействия последующего ее снижения, которое в данном расчете не учтено. Однако в случае прекращения снижения ставки и тем более ее увеличения, динамика кредита может вновь стагнировать.
Доля объема внутреннего кредита в ВВП в 2016 г. составляла 51%. Согласно прогнозу, к 2022 г. она увеличится в зависимости от реализуемых сценариев - 1, 2 или 3 - до 67, 71 или 75% соответственно (табл. 3).
Таблица 3
Динамика объема внутреннего кредита при разных сценариях снижения величины конечной кредитной ставки, млн. руб.
Сценарий 01.01.2015 г. 01.01.2016 г. 01.01.2017 г. 01.01.2018 г. 01.01.2019 г. 01.01.2022 г.
В текущих ценах
Сценарий 1. «Инерционный». Среднегодовая кредитная ставка в 2018 г. — 8,66%.
Другие нефинансовые организации Население Всего 30 104 871 12 244 631 42 349 502 34 007 534 11 535 775 45 543 309 33 295 393 11 638 629 44 934 022 36 347 830 11 966 468 48 314 298 42 310 293 13 929 435 56 239 728 66 815 388 21 997 026 88 812 414
Сценарий 2. «Ускоренный». Среднегодовая кредитная ставка в 2018г. — 7%о с последующим снижением до 6% в 2019 г. и стабилизацией на этом уровне.
Другие нефинансовые организации Население Всего 71 349 612 23 489 788 94 839 400
Сценарий 3. «Консервативный». Среднегодовая кредитная ставка в 2018г. — 10% с последующей стабилизацией на этом уровне до 2022 г.
Другие нефинансовые организации Население Всего 63 173 452 20 798 025 83 971 477
В ценах на 01.01.2015 г.
Сценарий 1. «Инерционный». Среднегодовая кредитная ставка в 2018 г. — 8,66%.
Другие нефинансовые организации Население Всего % ВВП Темп прироста кредита 30 104 871 12 244 631 42 349 502 53 31 444 519 10 216 954 41 661 473 54 0,984 29 713 296 9 782 240 39 495 535 51 0,948 29 713 296 9 782 240 39 495 535 51 1,000 33 257 150 10 948 951 44 206 100 55 1,119 46 689 096 15 371 029 62 060 126 71 1,12
Сценарий 2. «Ускоренный». Среднегодовая кредитная ставка в 2018г. — 7%о с последующим снижением до 6% в 2019 г. и стабилизацией на этом уровне.
Другие нефинансовые организации Население Всего % ВВП Темп прироста кредита 49 857 511 16 414 138 66 271 648 75 1,14
Сценарий 3. «Консервативный». Среднегодовая кредитная ставка в 2018г. — 10% с последующей стабилизацией на этом уровне до 2022 г.
Другие нефинансовые организации Население Всего % ВВП Темп прироста кредита 44 144 193 14 533 194 58 677 387 67 1,10
Больший интерес представляют темпы роста внутреннего кредита в реальном выражении. Если принять гипотезу о том, что рост спроса населения за счет пропорционального роста кредита поддержит мотивацию наращивать инвестиции в основной капитал, то мы получаем в реальном выражении 10-процентный годовой прирост инвестиционных ресурсов в консервативном сценарии, 12-процентный в инерционном и, наконец, 14-процентный прирост в ускоренном.
Динамика внутреннего кредита приближенно отражает динамику денежной массы, что позволяет оценивать изменение монетизации ВВП и степень удовлетворения спроса на деньги. Следует заметить, что прирост кредита в реальном выражении не связан в данном расчете с приростом ВВП, который принят условно на уровне 3% (чтобы оценить соотношение внутреннего кредита к ВВП - рост до 75% вполне соответствует мировой практике на траектории выхода из процентного кризиса). Ограничение роста доходов, увеличение налогового бремени - эти процессы могут направить эффект прироста кредита не на увеличение реального спроса, а на увеличение цен.
Наконец, подобные международные сравнения дают возможность оценивать параметры скорости снижения ставки и скорости реакции экономики (внутреннего кредита и инвестиций) на динамику ставки. Необходимы 2-3 года, чтобы улучшающаяся доступность денег очевидным образом отразилась на кредите. Эти результаты можно было бы использовать в сочетании с методами анализа межотраслевого баланса, определяя реальную, а не модельную продолжительность одной итерации его расчета.
Литература
1. Степанов И. Процентная ставка: от ЦБ до реального бизнеса // Эксперт Сибирь, №15-16 (492), 17-23 апреля 2017. http://expert.ru/siberia/2017/15/protsentnaya-stavka-ot-tsb-do-realnogo-biznesa/
2. Акаев А.А., Зиядуллаев Н.С., Сарыгулов А.И., Соколов В.Н. Среднесрочный прогноз динамики развития экономики России //Проблемы прогнозирования. 2016. № 5. С. 37-46.
3. Панфилов В.С., Моисеев А.К., Черковец М.В. Анализ мировой динамики внутреннего кредита в периоды снижения процентных ставок //Научные труды ИНП РАН. М: МАКС Пресс, 2017. С. 112-131.
4. Процентные ставки и структура кредитов и депозитов по срочности // Статистика ЦБ РФ. Режим доступа: http://www.cbr.ru/statistics/?PrtId=int_rat
5. Выступление Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной на пленарном заседании Государственной Думы 22 ноября 2017 года. Режим доступа: https://www.cbr.ru/press/st/Nabiullina_171122/
Приложение
В таблице приведены рассчитанные значения эластичности объема внутреннего кредита к изменению величины кредитной ставки в периоды ее снижения в 41 стране (51 период снижения ставки) в 1970-2015 гг., а также значения ее составляющих - прироста объема внутреннего кредита и прироста величины кредитной ставки. Кроме того, для формирования более полной картины происходящих изменений представлены характеристики выделенных периодов снижения кредитной ставки (год начала, год окончания и продолжительность) и связанных с ними периодов роста внутреннего кредита (год начала, год окончания, год начала роста кредита от начала снижения ставки). Для отдельных стран также приведена краткая справочная информация об изменении ряда других экономических параметров (объем инвестиций, реальные и депозитные ставки, инфляция) в периоды снижения кредитной ставки. Инвестиции измеряются либо объемом - в национальной валюте в постоянных ценах, либо долей в ВВП. Внутренний кредит измеряется номинальным объемом, поэтому важно сравнение динамики внутреннего кредита, инвестиций в постоянных ценах и их доли в ВВП.
Таблица
Эластичность объема внутреннего кредита к изменению величины кредитной ставки в 1970-2015 гг.
Страна и год начала периода снижения кредитной ставки Эластичность внутреннего кредита к изменению кредитной ставки (Е) Прирост объема внутреннего кредита (ОС) Прирост кредитной ставки Год окончания периода снижения кредитной ставки Продолжительность периода снижения кредитной ставки, лет Год начала периода роста объема внутреннего кредита (?2,) Год окончания периода роста объема внутреннего кредита (12 ) Год начала роста кредита от начала снижения ставки
Египет-1992 6,063 2,196 0,362 1999 7 1992 1999 1
Польша-2000 5,404 3,922 0,726 2006 6 2002 2008 3
Россия(1)-2001 5,401 2,375 0,440 2007 6 2001 2007 1
Алжир-1996 5,053 2,770 0,548 2002 6 1997 2003 2
Швеция-1990 4,408 2,459 0,558 1996 6 1995 2001 6
Канада(3)-1995 4,218 1,382 0,328 2001 6 1995 2001 1
Таиланд(2)-1991 2,677 0,782 0,292 1994 3 1991 1994 1
Корея(2)-1998 2,526 1,550 0,614 2004 6 1998 2004 1
Иран-2004 2,051 0,573 0,279 2008 4 2004 2008 1
Великобритания(1)-1980 1,814 0,738 0,407 1984 4 1980 1984 1
Венгрия(1)-1998 1,782 0,894 0,502 2003 5 1998 2003 1
Таиланд(1)-1984 1,762 0,546 0,310 1988 4 1984 1988 1
Чехия-1997 1,692 0,770 0,455 2001 4 2002 2006 6
Китай-1995 1,608 0,828 0,515 1999 4 1995 1999 1
Бельгия-1981 1,550 0,746 0,481 1987 6 1985 1991 5
Корея(1)-1981 1,520 0,645 0,424 1985 4 1981 1985 1
Греция-1997 1,387 1,387 1,000 2003 6 1997 2003 1
ЮАР(1)-2002 1,272 0,414 0,325 2005 3 2002 2005 1
Испания(2)-1995 1,199 0,581 0,485 2000 5 1995 2000 1
Германия(2)-1992 1,133 0,382 0,337 1998 6 1992 1998 1
Россия(2)-2009 1,038 0,396 0,382 2013 4 2010 2014 2
США(1)-1981 0,969 0,548 0,565 1987 6 1981 1987 1
Таиланд(3)-1998 0,960 0,594 0,618 2004 6 2001 2007 4
Великобритания(3)-1998 0,916 0,448 0,489 2003 5 1998 2003 1
Нидерланды(2)-1992 0,912 0,474 0,520 1997 5 1992 1997 1
Италия-1995 0,828 0,463 0,560 2003 8 1996 2004 2
Израиль(1)-1997 0,770 0,405 0,526 2001 4 1997 2001 1
Испания(1)-1990 0,752 0,332 0,441 1994 4 1994 1998 5
Канада(1)-1981 0,675 0,307 0,455 1986 5 1983 1988 3
Чили(1)-2000 0,622 0,407 0,655 2004 4 2000 2004 1
Финляндия-1991 0,594 0,594 1,000 1998 7 1997 2004 7
Индия-2008 0,593 0,222 0,374 2010 2 2008 2010 1
Аргентина-1995 0,526 0,254 0,482 1997 2 1995 1997 1
Колумбия-2008 0,495 0,224 0,454 2010 2 2008 2010 1
США(3)-2000 0,461 0,244 0,530 2004 4 2000 2004 1
Мексика-1999 0,449 0,316 0,704 2003 4 2001 2005 3
Норвегия-1991 0,430 0,430 1,000 1997 6 1991 1997 1
Германия(1)-1981 0,393 0,138 0,351 1985 4 1981 1985 1
ЮАР(2)-2008 0,377 0,165 0,438 2013 5 2008 2013 1
Австралия-1989 0,370 0,370 1,000 1995 6 1989 1995 1
Израиль(2)-2002 0,366 0,132 0,362 2005 3 2003 2006 2
США(2)-1989 0,352 0,158 0,448 1993 4 1990 1994 2
Чили(3)-2012 0,326 0,147 0,452 2015 3 2012 2015 1
Швейцария-1991 0,324 0,155 0,479 1997 6 1993 1999 3
Великобритания(2)-1990 0,323 0,203 0,630 1994 4 1992 1996 3
США(4)-2007 0,277 0,165 0,596 2011 4 2011 2015 5
Франция-1990 0,256 0,102 0,400 1997 7 1996 2003 7
Канада(2)-1989 0,100 0,100 1,000 1993 4 1989 1993 1
Чили(2)-2008 0,058 0,037 0,641 2010 3 2008 2010 1
Нидерланды(1)-1979 0,042 0,020 0,487 1983 4 1979 1983 1
Венгрия(2)-2009 -0,460 -0,339 0,737 2015 6 2009 2015 1
