CC BY
35
«КРУГЛЫЙ стол»
СТРАТЕГИЯ ИННОВАЦИОННОГО РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ: ФИНАНСОВЫЕ, БАНКОВСКИЕ И ВАЛЮТНЫЕ АСПЕКТЫ
Обзор по материалам «круглого стола», проведенного Центром фундаментальных и прикладных исследований для аспирантов Финакадемии, подготовили к.э.н., доц. НЕ. Бровкина и к.э.н. £.П- Шаталова
Центр фундаментальных и прикладных исследований, возглавляемый д.э.н., проф. Л.Н. Красавиной, провел «круглый стол» для аспирантов — «Стратегия инновационного развития российской экономики: финансовые, банковские и валютные аспекты».
Для обсуждения были предложены следующие актуальные темы:
^ Особенности стратегии инновационного развития экономики России
(2007-2009 гг.)
^ Финансовое обеспечение инновационной модели экономического роста ^ Проблемы совершенствования инвестиционно-инновационной политики ^ Влияние кредитной политики на инновационное развитие экономики ^ Роль банков в инновационном развитии экономики ^ Финансовый рынок и стратегия инновационного развития экономики ^ Вопросы инфляции и инновационного развития экономики ^ Валютные аспекты инновационного развития экономики ^ Риски инновационной стратегии развития экономики и методы их минимизации.
В дискуссии приняли участие 49 человек и почти все они выступили. Вниманию читателей предлагается краткое изложение ряда выступлений аспирантов на «круглом столе».
□
АН. Кузнецов констатировал, что к числу основных проблем инновационной сферы в регионах относятся следующие: законодательные сложности развития ряда приоритетных отраслей; разобщенность между научными институтами; нелегальный трансфер интеллектуальной собственности; незаин-
113
тересованность бизнеса в инновациях; неразвитость финансовых институтов поддержки инноваций, а также инфраструктуры поддержки инновационной деятельности.
В качестве основных задач, решение которых обеспечит успешность внедрения стратегии инновационного развития региональной экономики, аспирант назвал следующие: разработка концепции позиционирования региона в Российской Федерации и за рубежом; создание системы региональных брендов, отвечающих инновационному пути развития ключевых отраслей региона; формирование инновационной региональной системы, в т.ч. государственночастных партнерств, а также общественных форм управления процессом развития инновационных видов деятельности; стимулирование регионального спроса на инновационные технологии и регионального предложения инноваций.
ДА. Минькин рассмотрел вопрос инновационного введения метода расчета затрат в условиях бюджетной реформы. Внедрение инновационных методов расчета (калькуляции) затрат, или костинга (costing) в общественные финансы во многих странах связано с реформированием бюджетного процесса и внедрением бюджетирования, ориентированного на результат (БОР).
БОР предполагает, что наряду с традиционным бухгалтерским учетом бюджетные организации должны брать на вооружение подходы и принципы управленческого учета, в котором метод группировки затрат зависит от целей использования этой группировки. Такой подход позволяет учитывать затраты, относящиеся к структурным подразделениям. При этом создается четкая и жесткая система подотчетности, охватывающая всю структуру учреждений и органов власти (получатели, распорядители, главные распорядители средств бюджета, субъекты бюджетного планирования, Министерство финансов РФ, Правительство РФ, Федеральное Собрание) и позволяющая отслеживать достижение результатов.
^ ЛА. Арсенова отметила, что инновационный характер развития национальной экономики стимулирует изменения в банковской сфере, в частности ведет к расширению деятельности транснациональных банков (ТНБ)*.
По мнению аспирантки, анализ перспектив развития деятельности ТНБ в условиях инновационного развития российской экономики позволяет выделить следующие основные направления: 1) расширение филиальной сети и региональная экспансия; 2) развитие ТНБ происходит путем специализации на отдельных группах клиентов или продуктах.
* Транснациональный банк — крупный кредитно-финансовый комплекс универсального типа, располагающий, как правило, широкой сетью зарубежных предприятий и системой участия, контролирующий при поддержке государства валютные и кредитные операции на мировом рынке; главный посредник в международном движении ссудного капитала.
114
Оценивая деятельность ТНБ в России и ряде других стран, выступавшая подчеркнула, что транснациональные банки, обладая значительными материальными и нематериальными ресурсами, готовы занять лидирующие позиции в российском банковском секторе.
И.С. Маленко затронул проблему совершенствования оценки финансовой устойчивости банковского сектора.
По состоянию на начало 2007 г. только 904 из почти 1300 банков прошли в систему страхования вкладов, и теперь перед надзорным органом и всей банковской системой стоит задача разработать и сделать практически применимым механизм регулярного мониторинга как отдельно взятых банков, так и всей системы в целом.
Анализируя российскую и зарубежную практику регулирования банковского сектора, поддержания его финансовой устойчивости на должном уровне, аспирант выделил следующие направления совершенствования оценки финансовой устойчивости банковского сектора: комплексная доработка законодательства, регулирующего банковскую деятельность в сфере финансовой устойчивости; разработка и внедрение единой системы мониторинга финансовой устойчивости банковского сектора и рейтингов банков; внедрение в российскую надзорную практику института кураторов кредитных организаций; модернизация основ и механизма проведения инспекционных проверок.
О.В. Минькина в своем выступлении осветила инновационные формы и методы финансирования сферы культуры на основе зарубежного опыта.
Самой распространенной формой прямой государственной поддержки являются гранты, которые выплачиваются как организациям, так и отдельным работникам культуры. Условия их предоставления существенно различаются в каждой конкретной стране. Грант не имеет отношения к фактическим расходам организаций на оплату труда и к их штатной численности, определяемым ими самостоятельно. Он гарантирует лишь некий уровень занятости в отраслях культуры в данном регионе.
Финансирование сферы культуры на основе партнерского участия государства и корпоративных спонсоров становится в Европе все более заметной формой субсидирования, что способствует значительному притоку средств из частного сектора. Лишь часть средств, направляемых на поддержку культуры и искусства, распределяется в европейских странах через бюджеты министерств культуры.
Во многих странах наряду с бюджетным получило распространение государственное финансирование из внебюджетных фондов, формирование которых оправдывается «особыми потребностями» отраслей культуры и «нацио-
115
нальными интересами». Традиционным источником средств для таких фондов (например, в Финляндии, Норвегии и Ирландии) стали поступления от национальных лотерей, лото, спортивных тотализаторов.
В странах Европы сфера культуры и искусства традиционно имеет значительные налоговые преференции.
Н.Б. Кулешова в своем выступлении затронула проблему развития электронного бизнеса как важной составляющей инновационной стратегии России.
В настоящее время, по оценкам аспирантки, для развития российского электронного бизнеса складывается благоприятная ситуация, поскольку растет спрос на Интернет-технологии со стороны российских предпринимателей; в «российской части» Интернета имеются необходимые технологические условия для развития электронного бизнеса; улучшается законодательное обеспечение электронного бизнеса.
М.И. Рудаков посвятил свое выступление инновационной составляющей финансовой стратегии предприятия: от рефинансирования кредитного портфеля к IPO.
Проводя параллель между современными тенденциями на российском рынке банковского финансирования и развитием рынков капитала промышленно развитых государств, аспирант пришел к следующим выводам:
• расширяющийся доступ на рынки капитала будет способствовать большей прозрачности, доступности и привлекательности данного вида финансирования в ближайшие годы;
• компании, сумевшие успешно воспользоваться преимуществами текущей конъюнктуры, предпримут попытки укрепить свое положение для скорейшего выхода на фондовый рынок.
В результате привлечения дополнительного финансирования компания реализует скрытый процентный своп, приобретая одновременно ресурсы и с плавающей, и с фиксированной ставкой, параллельно улучшая кредитную историю и репутацию на финансовом рынке.
О.К. Ш.аленкова к числу главных проблем российского рынка слияний и поглощений отнесла высокую долю сделок с участием государственных компаний и концентрацию сделок в добывающем и сырьевом секторе. Безусловным лидером по объему сделок слияний и поглощений в 2003—2006 гг. является нефтегазовая отрасль. По мнению аспирантки, соблюдение порядка осуществления сделок и активное участие инвестиционных банков в их сопровождении являются приметой формирования цивилизованного рынка слияний и поглощений в России.
116
М С. Ерофеев рассмотрел особенности современного рынка слияний и поглощений.
В отличие от предыдущих лет, когда сделки преимущественно заключались в нескольких отраслях (в основном добывающих), в 2006 г. наблюдалось существенное изменение в отраслевой структуре сделок, которое выразилось в росте доли финансового и потребительского секторов, розничной торговли, телекоммуникаций, СМИ, промышленного производства, транспорта, химического производства, а также рынка недвижимости и строительства.
Возрастающая роль вышеперечисленных отраслей находит свое отражение в отраслевом распределении десятка крупнейших сделок, где три из десяти сделок не входят в добывающий сектор.
Региональная экспансия является одной из наиболее распространенных стратегий в сделках по слиянию и поглощению в России.
Средние и малые предприятия инициируют продажу миноритарных или контрольных пакетов для получения возможности дальнейшего развития. Сделки с участием фондов прямых инвестиций по-прежнему составляют лишь скромную долю российского рынка слияний и поглощений, однако их влияние на рынке увеличивается.
Е.П. Хокшанова остановилась на региональных особенностях инновационного процесса на примере Республики Калмыкия.
В рамках национального проекта «Развитие АПК» в республике ведется разработка перспективных технологий в животноводстве, предпринимаются шаги к выведению аграрного сектора республики на межрегиональный уровень. Использование инновационной системы освоения углеводородных сырьевых ресурсов на мелководном шельфе позволит вести добычу нефти на сложном участке побережья Каспийского моря.
По мнению аспирантки, в условиях дифференцированного развития субъектов РФ направление и интенсивность инновационных процессов в конкретном регионе во многом определяется сложившимися стартовыми условиями, производственно-научным потенциалом, источниками инвестирования. Перспективными направлениями внедрения инновационных технологий в Калмыкии являются бюджетообразующие отрасли, способные в ближайшей перспективе дать максимальный экономический и социальный эффект, - это агропромышленный комплекс, нефтегазодобывающая промышленность, а также создание системы рационального природопользования.
Д.Х. Кубиева осветила особенности финансовой стратегии нефтегазовых корпораций Российской Федерации при переходе к модели инновационного развития.
117
Российской экономике необходимо избавляться от односторонней сырьевой направленности, но противопоставлять энергетический фактор инновационной модели развития недопустимо. В инновационной экономике ослабевает производственное, но усиливается инфраструктурное значение энергетического сектора.
Аспирантка подчеркнула, что значимым инструментом финансовой стратегии нефтегазовых корпораций является поглощение других компаний. Наиболее отчетливо подобный процесс наблюдается на примере нефтегазового холдинга ТНК-ВР, осуществившего крупнейшую в отрасли консолидацию и реструктуризацию активов, тем самым создав мощный механизм для реализации инновационной стратегии компании.
^ "Ю.В. Иноземцева затронула вопросы анализа финансовых результатов от операций с корпоративными клиентами коммерческого банка как одного из инструментов повышения эффективности его работы и усиления конкурентоспособности на рынке банковских услуг для корпоративных клиентов
Направления использования результатов анализа достаточно обширны: оперативная корректировка клиентской и тарифной политики, усовершенствование подходов к обслуживанию корпоративных клиентов, выработка персонифицированного подхода в работе с конкретным клиентом/группой клиентов, оптимизация работы с корпоративными клиентами: формат общения, предложение новых банковских продуктов и т.д., оценка работы клиентских менеджеров.
^ ГВ. Чичерин рассмотрел стратегию инновационного развития российских банков за рубежом.
По сравнению с ведущими международными банками присутствие отечественных банков за рубежом крайне ограниченно — в настоящее время открыто только четыре филиала российских банков (три из них на Кипре и один в Монголии).
Дочерние структуры представлены в основном бывшими заграничными банками СССР. Рыночные ниши, занимаемые российскими банками, незначительны и являются скорее средством финансового сопровождения работающих там клиентов, нежели попыткой занять значимую долю рынка. По мнению аспиранта, для успешного выхода на рынок российским банкам необходимо обладать следующими характеристиками: более низкие по сравнению с иностранными банками и банками-резидентами тарифы на банковские продукты; использование инновационных технологий, например Интернет-обслуживание клиентов, private-banking; эффективная маркетинговая политика.
118
Д.Г'. Ансимов остановился на некоторых аспектах взаимодействия российского и мирового фондовых рынков.
Среди известных инвестиционных фондов в США, Европе и ЮгоВосточной Азии отсутствуют крупные консервативные инвестиционные фонды, специализирующиеся на российском фондовом рынке. Российский фондовый рынок остается единственным крупным развивающимся рынком, под акции которого не создано ни одного биржевого индексного фонда, который был бы включен в листинг американских или ведущих европейских бирж. По мнению большинства аналитиков, российские акции - одни из самых недооцененных в мире, вместе с тем рискованность рынка России превышает среднюю рискованность формирующихся рынков в 1,3 раза и выше рискованности развитых рынков примерно в 2,3 раза*.
Д.С. Ульянова подняла вопрос использования инструментов фондового рынка для финансирования инновационного развития российских предприятий на примере ОАО Корпорация «Иркут», которая в результате приватизации стала фактически частной компанией, поэтому государственного финансирования не получала.
Корпорация начала работу на фондовом рынке, разместив сначала облигационный заем, а затем приняла решение о размещении части акций на бирже. Инвесторам было предложено 204,7 млн. акций (87,9 млн. — дополнительная эмиссия, 116,8 — акции текущих акционеров) в ценовом диапазоне $ 0,54— 0,68 за акцию. В итоге корпорация привлекла $ 127 млн., из которых 54 млн. было направлено на приобретение ОКБ Яковлева.
В настоящее время новейшая разработка ОКБ Яковлева — учебно-тренировочный самолет ЯК-130 проходит последнюю стадию государственных испытаний. Уже заключен контракт на продажу данных самолетов иностранному заказчику, и с 2008 г. начнется его серийное производство.
Таким образом, успешное использование инструментов фондового рынка позволило Корпорации «Иркут» своевременно осуществить финансирование нового инвестиционного проекта, что даст ей возможность сохранить свои конкурентные преимущества.
И.Е. Капырина рассмотрела закрытые кредитные паевые инвестиционные фонды как инновационный финансовый инструмент. По ее мнению, инвестиционной инновацией может стать введение в их номенклатуру закрытого кредитного ПИФа. Учитывая, что у населения и компаний существует повышенный спрос на долгосрочные кредиты (например, ипотечное страхование),
* См.: Миркин Я., Кудинова М. Будущая динамика российского рынка акций:
взаимодействие с зарубежными рынками // Рынок ценных бумаг. № 8. 2006. С. 46.
119
проблему вывода на кредитно-денежный рынок «длинных денег» возможно решить посредством процесса секьюритизации банковских кредитов через механизм паевых фондов. Законодательная база для этого готова, имеется опыт закрытых ипотечных ПИФов, через которые осуществляется секьюритизация ипотечных кредитов. В состав активов закрытого кредитного ПИФа могут войти права требования по кредитным договорам. Требования к составу активов можно разработать, опираясь на мировой опыт и опыт российской банковской системы. Данная финансовая инициатива была опубликована Комитетом АРБ по ипотечному кредитованию 25 июля 2006 г., однако до сих пор ни одного кредитного ПИФа создано не было.
По мнению Х.У. Астамирова, процесс принятия решений на финансовом рынке включает множество стадий, на каждой из которых возникает качественно новая информация. Новой информацией обладают лишь те субъекты, которые напрямую участвуют в ее получении и обработке. Это позволяет более информированным субъектам финансового рынка манипулировать действиями тех, чьи информационные возможности ограничены.
Инновационное развитие сопровождается усложнением и специализацией финансовой информации, и рыночное ценообразование не может противодействовать оппортунистическому поведению участников финансовых трансакций. О. Уильямсон определил оппортунизм как имманентную черту поведения эгоистического индивида, что предполагает ожидание обмана в форме предоставления неполной или искаженной информации, сокрытие истины и другие методы дестабилизации партнера*.
Согласно эволюционной теории для преодоления оппортунистического поведения участников финансовых трансакций необходимо систематическое инвестирование в расширение специальных навыков и знаний. Применение этих знаний, а также накопление и осмысление опыта хозяйствующих субъектов в процессе финансовых взаимодействий приводит к тому, что постоянно изменяются их предпочтения, корректируются целевые установки, отбрасываются старые и появляются новые ограничения и мотивы деятельности. В итоге пересматриваются рамки и формы контрактов, инструменты регулирования взаимосвязей, алгоритмы действий и приоритеты функционирования.
С.А-. Харинов отметил, что в настоящее время далеко не каждый банк располагает централизованной системой риск-менеджмента. По его мнению, целесообразно увязать деятельность подразделений, занимающихся планированием, с оценкой результатов и эффективности операционной деятельности,
* См.: Уильямсон О. Экономические институты капитализма: Фирмы, рынки, «отношенческая» контрактация. СПб., 1996. С. 97-100.
120
контролем расходов. Помимо естественной потребности в оперативном мониторинге финансовых рисков существует потребность их интеграции в процесс планирования операционной деятельности (риск ликвидности, процентный риск, пруденциальные риски) — без этого невозможна оптимизация, к примеру, прогнозного баланса банка, который должен сопрягать цели, установленные менеджментом, с приемлемым уровнем риска по указанным направлениям.
Аспирант предлагает отнести последующий мониторинг кредитного риска к задачам объединенного блока подразделений риск-менеджмента, включая разработку методологии и мониторинг операционных рисков, связанных с кредитованием, в том числе розничным.
ДВ- Безнощенко полагает, что отсутствие качественного финансового управления в российских страховых компаниях может отрицательно сказаться на их конкурентоспособности относительно зарубежных страховщиков. Поэтому, по ее мнению, было бы полезно привнести в российские страховые компании давно отработанный и проверенный на практике зарубежных стран способ финансового управления — управление стоимостью компании, или VBM (Value Based Management). Стоимость считается лучшей мерой оценки деятельности компании, объектом стратегического планирования, мониторинга и управления.
Экономическая добавленная стоимость (ЭДС) — экономический показатель, который может использоваться для определения стоимости, а также для характеристики эффективности долгосрочной деятельности компании и ее отдельных подразделений. Существует ряд способов улучшения значения показателя ЭДС, среди них: увеличение рентабельности капитала без проведения существенных капиталовложений; осуществление инвестиций, рентабельность которых превышает стоимость используемого компанией капитала; вывод из бизнеса капитала, рентабельность которого ниже затрат на привлечение капитала компании.
А-М- Галимова рассмотрела влияние Соглашения о достаточности капитала Базельского комитета по банковскому надзору (Базель II) на создание условий для инновационного развития российской экономики, которое сопровождается повышением уровня неопределенности и риска.
Новая редакция Соглашения о достаточности капитала включает три компонента: минимальные требования к капиталу, надзорный процесс, раскрытие информации для поддержания рыночной дисциплины, посредством чего финансовые рынки будут способствовать исполнению надзорным органом функций контроля за банками и обеспечения ими минимальных требований к достаточности капитала.
121
Аспирантка отметила, что у многих представителей коммерческих банков есть сомнения относительно адаптации нового Базельского соглашения к российской действительности. Эти сомнения связаны со следующими проблемами российской банковской сферы: низкий уровень капитализации; отсутствие необходимых кадров; отсутствие рынка рейтинговых услуг; нежелание раскрывать банковскую информацию; сложность внедрения новых принципов работы (лишь 18% российских банков уверены, что смогут должным образом перестроиться, а 16% уже сейчас осознают, что им это не по силам); вероятное снижение конкурентоспособности российской банковской системы на российском рынке.
^ А-.Ю- Ш-варевостановился на особенностях современного национального страхового рынка, одной из характеристик которого является усиливающаяся борьба за клиентов. Инновация заключается в переосмыслении сложившегося понятия системы продаж только как сети каналов, через которые осуществляется купля-продажа страховых продуктов.
По мнению аспиранта, систему продаж целесообразно представить в виде трехуровневой системы: первый уровень — стратегия развития страховой компании; второй уровень — реализация стратегического плана развития; третий уровень — анализ эффективности системы продаж.
М.А. Михайлов подчеркнул, что стратегия эффективного использования оборотных средств при допустимом уровне рисков потери ликвидности и платежеспособности предприятия предполагает минимальную величину средств, при которой их оборачиваемость и рентабельность максимальны.
Ускорение оборачиваемости запасов оптовых поставщиков обеспечивается благодаря установлению норматива по каждой позиции ассортимента отдельно для тендерных и свободных продаж.
Совокупный норматив оборотных средств предприятия рассчитывается путем суммирования величин всех элементов. Далее определяется плановая эффективность использования оборотных средств (через показатели оборачиваемости, рентабельности и др.) и уровень рисков потери ликвидности и платежеспособности предприятия. Затем в целях достижения оптимального уровня корректируется структура оборотных средств.
^ А В. Сураев охарактеризовал принципы системы финансового планирования, среди которых выделил следующие: системность или единство; согласованность стратегических целей и оперативного управления; мобильность (возможность корректировки финансовых планов); непрерывность; стабильность процедур финансового планирования; напряженность и достижимость; распределение ответственности; гибкость; контролируемость статей финансовых планов; существенность; научность.
122
^ АВ. Васильев рассмотрел модель с центральной стороной в сделках РЕПО с государственными ценными бумагами (ГЦБ), которая предусматривает в качестве основного элемента наличие центрального контрагента (ЦК) по сделкам РЕПО. Для организации рынка РЕПО с ГЦБ и ЦК, по мнению аспиранта, необходимо внесение изменений и дополнений в Положение Банка России от 25.03.2003 г. № 219-П «Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг» в части заключения сделок РЕПО с ЦК; исполнения первых и вторых частей сделок РЕПО с ЦК; управления рисками; налогообложения РЕПО с ЦК; регулирования деятельности ЦК.
Кроме того, аспирант предложил реорганизовать клиринговую деятельность на рынке ГЦБ посредством передачи клиринговых функций АКБ «Национальный клиринговый центр». По его мнению, для снижения общего риска системы необходима концентрация кредитных и операционных рисков с отделением их от операционных рисков биржи.
^ Р.М. Милакин считает, что ключевым моментом, отличающим финансовые ресурсы коммерческой организации от финансовых ресурсов акционерного общества, является рост рыночной стоимости общества.
Результативным показателем выступает прирост рыночной капитализации, а ресурсным — прирост совокупных затрат на расширение производства. Показатель зависимости капитализации от затрат — индикатор эффективности функционирования акционерного общества и использования его финансовых ресурсов. Ближайшим к данному показателю по экономическому смыслу является мультипликатор Р/Е, где Р — рыночная стоимость, Е — чистая прибыль компании, однако этот показатель не учитывает величину затрат акционерного общества и, более того, является статичным (не рассматривает прирост и снижение капитализации, прибыли).
Исходя из определения, расчет «показателя зависимости капитализации от затрат» (Р ) можно представить в следующем виде:
Сар САР{
АС АР 0 САР,
Рсар ~ ^ 0_
С0
где САР1, САР0 — размер капитализации акционерного общества на конец и начало рассматриваемого периода соответственно с учетом временного лага*;
* На самом деле, в расчете логичнее использовать размер капитализации на начало и на конец периода с временным лагом в 4 месяца, где 3 месяца — период на подготовку финансовой отчетности, 1 месяц — среднее время реакции финансового рынка (инвесторов) на данные отчетности.
123
С С0 — размер общих затрат компании на конец и начало рассматриваемого периода соответственно.
По мнению аспиранта, данный показатель можно рассматривать как единственный критерий эффективности использования финансовых ресурсов акционерного общества.
А-И. Аксенов подчеркнул, что инновации являются составной частью интеллектуального капитала компании и входят в структурный капитал. Для анализа существующих инноваций и инновационного потенциала необходима их корректная оценка и правильное отражение в финансовой отчетности как нематериальных активов (НМА), что влияет на капитализацию компании, в т.ч. при ее выходе на IPO.
В РФ перечень НМА, подлежащий раскрытию в финансовой отчетности и оценке, жестко регламентируется. Нет единства в отнесении некоторых активов к НМА (например, ноу-хау). В РФ отсутствует отражение неконтрактых НМА (незапатентованные технологии, секретные формулы, ноу-хау и т.п.), в результате чего большая доля «инновационных» НМА в отчетности российских компаний не раскрывается.
В международной практике при отнесении того или иного актива к НМА больше исходят из экономической сути актива. Согласно международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) гораздо большее число активов, нежели по российскому законодательству, может быть признано в качестве НМА. В результате такие «инновационные» НМА, как ноу-хау, коммерческие секреты, незапатентованные технологии и научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки (НИОКР), находят отражение в балансе иностранных компаний. Как следствие, акционеры таких компаний имеют возможность привлечь больше денежных средств, поскольку отчетность дает достаточно четкое представление о том, какими активами, в т.ч. нематериальными, владеют компании.
Аспирант полагает, что на пути интеграции в мировой рынок российской экономике необходимо совершенствовать свою нормативно-правовую базу как в отношении учета «инновационных» НМА, так и приемлемых методик их оценки, с тем чтобы предоставить инвесторам и акционерам достоверную информацию, которая могла бы быть использована для принятия инвестиционных решений.
^ А-Ю. Ш.ишкина определила операционный риск как риск возникновения убытков в результате недостатков или ошибок во внутренних процессах, в действиях сотрудников и иных лиц, в работе информационных систем или вследствие внешних событий.
124
Аспирантка рассмотрела существующие подходы к классификации операционных рисков (Bankers Trust, в зависимости от содержания банковской деятельности; от источника возникновения операционного риска; от размера возможных убытков и последствий) и предложила классификацию операционных рисков в зависимости от вероятности реализации операционного риска и величины последующего убытка для банка.
Операционные риски, с которыми может столкнуться банк, могут повлечь в качестве последствия либо большие убытки, что, скорее всего, имеет незначительную вероятность реализации (пожар в основном здании), либо мелкие убытки, что гораздо более вероятно (ошибка операциониста). Не следует исключать наличия мелких маловероятных рисков (риск должностного злоупотребления) и крупных вероятных (потеря данных вследствие перебоев в подаче электроэнергии на сервер). Величина риска зависит от особенностей и специализации конкретного банка.
На следующем уровне классификации аспирантка предложила вариант подразделения на внешние и внутренние риски для каждой категории.
По мнению О-В- Власовой, одним из наиболее динамично развивающихся рынков в России является рынок сотовых телекоммуникаций, что поставило перед менеджерами сотовых компаний ряд новых нестандартных задач по управлению качеством, клиентской базой, стоимостью компании.
Управление качеством услуг ознаменовало переход от экстенсивного развития сотовых сетей к интенсивному, целевому (предоставление новых высокотехнологичных сервисов: WAP, GPRS, I-Mode, EDGE).
На фоне снижающегося прироста абонентской базы ведущих сотовых операторов на первый план выходят задачи по активному управлению клиентскими базами в части сохранения, повышения лояльности, снижения оттока, а также привлечения клиентов от конкурентов. Информационная поддержка процессов по анализу динамики клиентских баз сотовых операторов осуществляется на базе CRM-систем. Наиболее эффективным количественно определенным инструментом управления клиентскими базами является стоимостное выражение срока обслуживания (Lifetime Value — LV). Показатель LV рассчитывается как разница между доходом, который клиент приносит компании в течение своего срока обслуживания, и суммарными затратами на привлечение и удержание клиента. Информация о клиентах представляет достоверную аналитическую и информационную базу для анализа финансового состояния и прогнозирования развития компании.
М 'Ю. Панарин рассмотрел сложившуюся структуру российской прикладной и фундаментальной науки как основу инновационного процесса. По его
125
мнению, положительное воздействие в преодолении кризиса может оказать правильная настройка процессов управления российскими научно-исследовательскими организациями и реализация высокоэффективных проектов. Появилась необходимость формирования теоретической базы по управлению финансами научных организаций, построенной на принципах эффективности с точки зрения инвестора.
Типичных проблем у российских научно-исследовательских организаций несколько. Во-первых, это неполная загрузка имеющихся мощностей, которая приводит к тяжелому бремени накладных расходов в составе себестоимости проводимых работ. Во-вторых, в большинстве НИИ сохранилась организационная структура управления, основанная на бюрократических принципах. В-третьих, организации, с одной стороны, остро ощущают дефицит финансирования, а с другой — неэффективно используют ресурсы (помещения, товарно-материальные запасы) и персонал.
Ле Минь Ту (Вьетнам) проанализировала механизм становления сельскохозяйственного кредитного рынка в зарубежных странах с целью использования опыта этих стран в оздоровлении финансово-кредитной системы сельскохозяйственных предприятий во Вьетнаме. По ее мнению, проявляется тенденция к универсализации банков, кредитующих сельское хозяйство, диверсификации их деятельности. Банки стремятся оказывать своим клиентам весь комплекс банковских услуг, осуществляют консультирование по многим финансовым вопросам.
В ряде стран коммерческие финансовые структуры занимают собственную экономическую нишу, кредитуя фермерские хозяйства. Основными заемщиками средств являются крупные и средние фермерские хозяйства, крестьяне, а также производители сельскохозяйственной техники и оборудования и перерабатывающие предприятия.
Основу долгосрочного кредитования сельского хозяйства в странах с развитой рыночной экономикой составляет залог земли.
По мнению Р.Х. Мамаева, оборонно-промышленный комплекс (ОПК) России, включающий интегрированные научно-производственные структуры (НИОКР — испытания — производство — реализация), должен стать стержнем инновационного развития экономики. Он полагает, что на эти цели следует направлять средства стабилизационного фонда, и при этом ссылается на опыт Саудовской Аравии и стран Персидского залива, которые вкладывают сверхприбыль от нефтедобычи в развитие промышленности высоких технологий, предполагая сделать ее основой экономики до того, как иссякнет нефтяной фонтан.
126
Инновационному развитию будет способствовать создание в рамках ОПК сектора т.н. «технологий двойного назначения». Эти технологии могли бы быть применимы во всех сферах деятельности человека. Для привлечения внутренних инвесторов можно использовать налоговые льготы и субсидирование.
Инновационное развитие предполагает также полную реструктуризацию экспортной составляющей ОПК. Необходимо смещение приоритетов с продукции авиационной промышленности на производство обычного сухопутного и морского вооружения в целях борьбы с террористами, пиратами, незаконными вооруженными формированиями.
А- А. Изместьев определил Микроплатежи как вид он-лайн платежей через Интернет, которые осуществляются посредством электронной валюты или купонов на сумму до 10 долл. США. Комиссионные сборы, взимаемые специализированными компаниями по обработке платежных транзакций, составляют доли цента.
Если предположить, что ежедневно мелкие траты на сумму 100 руб. совершает треть населения России, годовой объем данного рынка платежей составит порядка 65 млрд. долл. США и имеет тенденцию к росту, что обусловлено проникновением информационных технологий в повседневную жизнь общества.
Аспирант предлагает под патронажем ассоциации банков создать единую систему микроплатежей, которая позволит обладателю карты, эмитированной любым банком, осуществлять оплату услуг во всех пунктах приема.
Банки смогут сократить издержки на обработку платежей, а также увеличить контролируемый ими объем денежных средств; государство получит возможность сэкономить на выпуске бумажных банкнот, которые будут заменены электронными деньгами; для населения положительным результатом явится сокращение времени и упрощение осуществления платежей; поставщики услуг будут заинтересованы в том, чтобы клиент мелкие покупки оплачивал при помощи карт, позволяющих осуществлять микроплатежи, в связи с тем, что комиссия по данным платежам значительно ниже, чем при оплате обычной картой, а также отпадает необходимость в инкассации денежных средств.
А.Е. Будицкий остановился на проблеме количественной оценки банков на основе специального мультипликатора «цена банка/собственный капитал банка». Проведенные им расчеты позволяют сформулировать следующие выводы.
■ Хотя элементы нематериальных активов банков в явном виде не находят отражения в бухгалтерской отчетности, их влияние фиксируется с помощью мультипликатора «цена/собственный капитал», применение которого позволяет в определенной мере восполнить недостатки современного учета нематериальных активов.
127
■ Заниженные мультипликаторы могут отражать возможный спекулятивный интерес в приобретении пакета акций того или иного банка в расчете на предстоящее 1РО. Завышенные значения мультипликатора могут характеризовать условия предоставления возможных выгод в будущем (например, опцион на приобретение дополнительных акций данного банка).
■ На изменение мультипликатора влияет репутация банка*. По мнению автора книги “Инвестиционная оценка” А. Дамодарана, имеет место следующая взаимосвязь показателей: уровень дивидендных выплат — репутация банка — уровень мультипликатора «цена/собственный капитал».
■ Для ориентировочных и предварительных расчетов стоимости российских банков (пакетов акций) рекомендуется исходить из величины мультипликатора «цена/собственный капитал» в пределах 3,0±1,5**. Предполагается, что чем больше абсолютный объем собственного капитала, тем при прочих равных условиях выше и мультипликатор (до 4,5). И наоборот — для сравнительно небольших по объему собственного капитала банков этот мультипликатор должен быть несколько ниже (около 1,5). Присутствие акций банков на биржах способствует повышению мультипликатора.
М.И. Голосина представила методику анализа дебиторской задолженности. Методика основана на информации о выставленных дебиторам неоплаченных счетах, времени просрочки платежа по каждому из счетов, а также о размере безнадежной и сомнительной дебиторской задолженности, кредитной истории контрагента (средний период просрочки, средняя сумма кредита).
Создание алгоритма дифференциации условий предоставления отсрочки платежа предполагает отбор показателей, на основании которых будет проводиться оценка кредитоспособности контрагента, определение принципов присвоения кредитных рейтингов клиентам компании, разработка кредитных условий для каждого кредитного рейтинга.
* Неслучайно в этой связи появление проекта ЦБ России по рекомендациям банкам по самооценке и управлению правовыми и репутационными рисками. Эта категория рисков проходит в рекомендательных документах Базельского комитета по эффективному банковскому контролю. Эксперты не исключают, что данные рекомендации со временем станут частью обязательной отчетности банков перед ЦБ (см.: «Коммерсантъ». 2006. 10 ноября).
** Расчеты мультипликатора «цена/собственный капитал» по показателям капитализации банков в рейтинговых исследованиях и характеристикам их собственного капитала на 1 авг. 2006 г. (см. «Банк», приложение к газете «Известия», 2006, 24 окт.) позволили получить следующие значения: Сбербанк России — 4,55; Уралсиб — 2,53; Группа «Росбанк»— 4,68; Банк Москвы — 3,39; Банк «Возрождение» — 2,16. В среднем — 3,46. Таким образом, рассчитанные значения находятся в границах рекомендуемого коридора.
128
И.И. Попков затронул некоторые проблемы, с которыми сталкиваются банки в процессе организации проектного финансирования*, среди них ограниченные возможности банковской системы и слабая интегрированность в признанные за рубежом правовые системы.
Имеющиеся проблемы, по мнению аспиранта, могли бы быть частично преодолены с помощью:
■ связанного кредитования;
■ участия банков в финансировании экспортных или импортных инвестиционных проектов;
■ постфинансирования, создания аккредитивных схем;
■ синдицированного кредитования;
■ участия в капитале,
■ получения гарантий;
■ государственно-частного партнерства (развития механизмов концессионных соглашений, технопарков, бизнес-инкубаторов и особых экономических зон, венчурного инвестирования).
П-И. Казакова рассматривает индивидуальное банковское обслуживание как оказание определенных финансовых и смежных услуг самого высокого уровня группе состоятельных клиентов, в основном частным лицам и их семьям.
Статус VIP клиента для банка может быть определен на основании: его репутации; суммы, которую клиент депонирует в банке; возможности обеспечения определенного банком неснижаемого остатка; рекомендации третьих лиц.
В мировой практике индивидуального обслуживания частных клиентов давно сложилась система «семейного офиса» (Rockfeller&Co, Pictet, Geller Family Office Services). Это обусловлено прежде всего большими затратами на содержание такого офиса (по оценкам, 1-2 млн. долл. в год), клиентами которого становятся семьи с состоянием 50-500 млн. долл. (семьи с состоянием более 500 млн. долл. создают собственные офисы).
Согласно исследованиям Merrill Lynch и Capgemini количество долларовых миллионеров в России растет ежегодно на 15-17%, что позволяет сделать вывод о скором росте количества независимых семейных офисов в России на базе
* Проектное финансирование, по мнению И.И. Попкова, — это предоставляемая в рамках реализации обособленного инвестиционного проекта комплексная услуга, основанная на сочетании кредитования, долевого финансирования, параметры которых определяются исходя из оценки формируемого проектом денежного потока, и прочих услуг, необходимых для обеспечения финансовой возможности реализации проекта.
129
private-banking департаментов банков или путем создания собственных офисов состоятельными семьями.
С. Галкин рассмотрел налоговый аспект секьюритизации активов как инновационной формы финансирования.
Одним из важнейших вопросов, которые накладывают ограничения на распространение инновационных форм финансовых инструментов и транзакций, является режим налогообложения подобных сделок. Сделка секьюритизации — это комплекс договорных отношений между экономическими субъектами, целью которых является передача с баланса юридического лица (оригина-тора) дебиторской задолженности и рефинансирование ее на рынке капиталов посредством выпуска ценных бумаг (ABS — Asset Backed Securities).
Развитие инновационных форм финансирования, усовершенствование и создание новых форм производных финансовых инструментов требует адаптации и доработки налогового законодательства.
В-С. Винников отметил, что по уровню инновационной активности бизнес-сообщества Россия заметно отстает от большинства развитых стран. Он подчеркнул, что мультипликативность инновационной деятельности делает ее актуальной как для бизнес-структуры, так и для социальной среды в целом. Именно комплексное воздействие на социальную среду позволяет утверждать, что одним из участников инновационной деятельности бизнеса должно выступать государство.
Государственная политика в области поддержки инновационного потенциала национальной экономики должна быть направлена на создание условий для эффективной реализации бизнесом инновационных проектов. Задача государства — сформировать институциональную базу для аккумулирования финансовых средств отдельных компаний в точечных проектах, которые дадут максимальный полезный эффект как обществу в целом, так и конкретным бизнес-структурам.
130
