CC BY
231
Bulletin of Taras Shevchenko National University of Kyiv. Economics, 2014; 161: 60-62 УДК 330.3:519.86(477) JEL E 220
А. Степанова, канд. екон. наук, асист. КиТвський нацюнальний унiверситет iMeHi Тараса Шевченка, КиТв
СТРАТЕГ1Я ДИВЕРСИФ1КАЦП РИЗИК1В ШВЕСТИЦ1ЙНО1 Д1ЯЛЬНОСТ1 СУБ'СКТА
ГОСПОДАРЮВАННЯ В УКРА1Н1
Висвтлено питання мiнiмiзацi¡ нвестицшних ризик/'в у дiяльностi суб'екта господарювання в Укран. Запропоно-вано систему заходiв попередження нвестицшних ризикв i описано стратегю ¡х мiнiмiзацu через застосування ди-версифтаци, яка базуеться на вiдповiднiй iнвестицiйнiй стратеги компанп та передбачае контроль впровадження об^рунтованих управлнських фiнансових рiшень для забезпечення результативност/' дiяльностi суб'екта господа-рювання з урахуванням в дпов дного р вня нвестиц йного ризику.
Ключовi слова: швестици, ризик, диверсифтаця, мiнiмiзацiя ризикв, швестицшна стратегiя, швестицшна пол-тика, нвестиц йний портфель.
Постановка проблеми. Для забезпечення динамичного довгострокового розвитку економки кражи необ-хщною умовою мае бути збалансованють и економки. Сучасн процеси, яга притаманн нинi економiцi Украши якнайкраще вiдображають невизначенiсть у дiяльностi господарюючих суб'ектiв, що знаходить свое вщобра-ження у великiй частц наявних ризикiв. Саме процеси, що пов'язан безпосередньо з iнвестицiйною дiяльнiстю, спричиняють зростання останнього багатократно. Це пов'язане насамперед з тим, що Ывестицшна дiяльнiсть суб'екта господарювання нацтена на забезпечення виконання й досягнення цтей стратеги його розвитку загалом. При цьому використання такого процесу зме-ншення ризику як диверсифка^я е одним iз свiтових Ыструмен^в ризик-менеджменту.
Аналiз останнiх дослiджень i публiкацiй. Основи теоретичного та науково-методичного характеру диве-рсифiкацií розглянутi в працях таких зарубiжних вчених: I. Ансоффа, Р. Аккофа, О. Ароново'', К. Боумена, Дж.К. Гел-брейта, П. Друкера, Ф. Котлера, Г. Мшцберга, М. Портера, Б. Санто, А.Дж. Стрикленда, А. Томпсона, Р. ФатхутдЫова, Х. Хершген, Й. Шумпетера. Розробленi та запропонованi ними концепци набули розвитку i в працях втизняних учених: В. Балана, Н. Бутенко, В. Гришка, А. Дуки, С. 1лляшенка, Т. Овчаренко, З. Ше-ршньово', О. Ястремсько'' та iнших.
Невирiшенi ранiше частини загальноТ проблеми. Швидкiсть змiн рiзних соцiально-економiчних процесiв
не завжди дае можливють вдало адаптуватися до укра-'нських реалiй системi управлiння стратепями дивер-сифiкацií ведення господарсько' дiяльностi. Тому варто провести наукове об^рунтування вибору вiдповiдних стратегiй диверсифiкацií для господарюючого суб'екта, де б ураховувалися динамiзм ринкового середовища, стратегiчний потен^ал пiдприемства, ринкова кон'юнк-тура фшансового ринку.
Формулювання завдань та цтей статтi. Мета статтi полягае в розробц теоретико-методичних засад формування стратепй диверсифiкацií дiяльностi та управлiння ними за ринкових умов господарювання.
Виклад основного матерiалу дослiдження. Пiд диверсифка^ею розумiють процес розподiлу коштiв, яга швестуються, мiж рiзними об'ектами катталовкла-день, що не е пов'язаними мiж собою. Також варто за-значити трактування цього поняття як розподт швести-цiйного капiталу мiж рiзними типами цiнних паперiв ^ вiдповiдно, пiдприемствами, що належать до рiзних галузей виробництва. Фундаментом для даного процесу е група методiв, яга на нашу думку, е основою меха-шзму управлЫня портфелем чи загалом передбачаеть-ся використовувати.
Варто видтити типовi схеми диверсифкаци, якi на практицi застосовуються для iнвестицiй венчурного капiталу та дiяльностi на фондовому ринку (рис. 1).
Позначення: i - Ывестор; ф - фiрма; ФВК - фонд венчурного капралу; ICI - Ывестицмний фонд (стрiлки показують напрям руху капралу).
Рис. 1. Головн органiзацiйнi форми ризикових каniталовкладень*
* Джерело: складено за даними [11]
Саме в po6oTi "Portfolio selection", що була опублко-вана в журналi "Journal of Finance" у 1952 р., доктор ^ppi Марковщ (Harry Markowitz) виклав базовi поло-ження сучасноТ портфельноТ теори, де i було вщобра-жено першi засади такого процесу як диверсифка^я. Диверсифiкацiя належить до методiв полтшення менеджменту управлiння компанieю.
Для визначення найефективнШого портфеля, який би здатний був забезпечити найнижчий рiвень ризику для вщповщного рiвня дохщност1, або ж максимiзувати очiкувану дохщнють за допустимого рiвня ризику Г. МарковЩ запропонував використовувати математич-ний апарат. Вш розробив дуже важливе для сучасно' теорií портфеля цшних паперiв положення, яке свщ-
© Степанова А., 2014
ISSN 1728-2667
ЕКОНОМ1КА. 8(161)/2014
~ 61 ~
чить: сукупний ризик портфеля можна розкласти на двi складовi частини. Перша - це систематичний ризик, який не можна виключити i пiд який пiдпадають юнук^ цiннi папери практично в рiвнiй мiрi. Друга - це специфiчний ризик для кожного конкретного цшного паперу, якого можна уникнути керуючи портфелем цiнних паперiв.
Сутнють моделi Марковiца полягае у пошуку пропо-рцiйного розподiлу iнвестицiй мiж наявними швестицй ними активами, де за прийнятного для швестора рiвня очiкуваноí дохiдностi забезпечувався б мУмальний ризик портфеля, вимiряний стандартним вщхиленням дохiдностi. Аналiз кривих байдужостi, за допомогою яких зображуеться залежнiсть мiж очiкуваними дохщнь стю та ризиком, дае можливють вибрати найефектив-нш портфелi.
Вiдповiдно, диверсифiкацií притаманнi певн характеристики, що визначають дiапазон меж и застосування та наслщки, а саме:
1) у бтьшост випадкiв диверсифiкацiя е вигiдною для швестора не схильного до ризику, осктьки вона дае можливiсть зменшення ризику до прийнятно!' для швестора межi (що трапляеться дуже рщко);
2) чим менш узгоджено змшюються доходи на цiннi папери, тим бтьшу вигоду (через зменшення ризику) дае диверсифка^я [8, с. 143-144].
Розглядаючи таку форму iнвестування як фiнансовi iнвестицií, варто зазначити, що будь-який швестицмний менеджер може усунути диверсифiкований ризик шляхом формування оптимального портфеля цшних папе-рiв. Отже, напрями диверсифiкацií для суб'екта госпо-дарювання можуть бути наступы: за якiстю цiнних па-перiв (або емiтентами); строками погашення; типом зобов'язань; регюнами розмiщення [6, с. 550].
Рiзний рiвень дохiдностi та лквщносл наявних фшан-сових шструмен^в зумовлюе диверсифiкацiю типiв зобов'язань. Також одним з важливих чиннигав диверсифiкацií е регiональне розмiщення емп"ет1в цiнних паперiв. Адже розвиток тих територм та регiонiв, де розмщен вщповь днi суб'екти, безпосередньо впливае на 1хый фiнансовий стан, а це, у свою чергу, призводить до ринкових змш вартостей вщповщних цшних паперiв.
Саме застосування такого принципу зниження ризи-ковостi як диверсифка^я при формуваннi швестицшно-го портфеля пов'язане з визначенням прюритетних на-прямiв iнвестицiйноí полiтики та швестицмно1 стратегií розвитку компанп. Це зумовлюе невщкладнють прийн-яття ршення розподiлу наявних фiнансових ресурсiв мiж наявними класами активiв, що мае призвести до найоптимальншого приросту активiв компани. До осно-вних клаав активiв зазвичай належать пайовi (акцп), борговi (облiгацií) цiннi папери, а також нерухомють та iноземнi цшш папери. Тому обрана iнвестицiйна полiти-ка е вирiшальною у виборi стратеги.
Теорiя портфельного iнвестування видтяе два типи iнвестицiйних стратегiй управлшня портфелем - актив-ну та пасивну. Активна стратепя (модель) управлшня полягае у постiйному монiторингу фшансових шструме-нтiв, 1х своечаснiй купiвлi та швидкiй ротаци складу ш-струментiв у портфелi в разi вiдхилення чи невщповщ-ностi швестицмним цiлям, якi прийнятi iнвестором як стратепчш iнвестицiйнi цiлi.
Активне управлшня портфелем цiнних паперiв полягае у виявлен недооцiнених фiнансових шструмен-
тiв чи прогнозуваннi на основi дослiдження ринкових закономiрностей цiновоí динамки вщповщних фшан-сових iнструментiв, що дае можливють реалiзувати принцип отримання додаткового доходу. У мiжнарод-нш термiнологií дане явище звучить як "свопшг", що трактуеться як рота^я цiнних паперiв, постiйний обмiн ними за допомогою фшансового ринку. Варто зазначити, що активне управлшня портфелем мае вщповщ-н форми, серед яких видтяють:
• п^р "чистого" доходу (метод, який передбачае продаж цшного паперу з нижчим доходом та кутвля цiнного паперу з вищим доходом);
• пщмша (метод, вщповщно до якого проводиться обмш двох схожих, але не щентичних цiнних паперiв з однаковою дохщнютю та рiзними строками об^у);
• сектор-своп (метод, який передбачае перемь щення цiнних паперiв мiж рiзними секторами економiки, з вщмшними доходами, строками обiгу);
• прогнозування облково1 ставки (метод, за яким термш ди портфеля обернено-пропорцiйно залежить вщ змiн облiковоí ставки, де и зниження призводить до бажання iнвестора подовжити строки ди портфеля, а пщвищення призводить до скорочення цього строку).
1нформацшна достатнiсть та ефективнють фшансо-вого ринку полягае в основi пасивноí стратеги (модел^ управлiння портфелем. Мета пасивноí стратеги полягае в забезпечен iнвестора дохщнютю на середньоринко-вому рiвнi з максимальною захищенютю iнвестицiй вiд негативних кон'юнктурних змш, що можуть бути викли-канi неринковими чинниками. Застосування методу ди-версифiкацií при пасивному управлшш мае низку умов, яга переважно полягають у гарантуванн прийнятних рiвнiв ризику та доходу в часовш перспективi. Вщповщ-но, переваги пасивно1 стратегií полягають у низькому обороту мiнiмальному рiвнi накладних витрат та швес-тицiйного ризику для суб'екта господарювання.
Ниншнш стан фшансового ринку такий, що вимагае швидкого й адекватного реагування, тому вага управлшня швестицшним портфелем мае тенден^ю до зрос-тання. Саме вибiр оптимальноí структури портфеля полягае у збалансованому поеднанн таких показнигав, як прибутковiсть, лiквiднiсть i ризиковють. Забезпечити цей вибiр покликанi рiзнi стратегiчнi моделi.
Диверсифiкацiя цiнних паперiв, що являе основу формування портфелiв цiнних паперiв, передбачае рiзнi варiанти комбiнацií цiнних паперiв з рiзноспрямо-ваною динамiкою руху дохiдностi. Вона може вщбува-тися в галузевому, репональному розрiзi та за рiзними емiтентами.
Варто зазначити, що активна стратепя нейтралiзацií iнвестицiйних ризикiв на противагу пасившй стратеги реалiзуеться на основi сукупностi спецiальних методiв та фшансових технологiй, зокрема таких, як: диверсифка-цiя, хеджування та, безумовно, страхування, у межах якого видтяють: самострахування та комерцшне страхування (страхування швестицмних ризикiв iз залученням страхових компанш) [7, с. 298-300; 4, с. 57-72].
Кожному типу швестора вщповщае свш тип портфеля цшних паперiв: високонадiйний, але низькодохщний; диверсифiкований; ризикований, але високоприбутко-вий; безсистемний (табл. 1).
Таблиця 1. Зв'язок типу швестора i типу портфеля*
Тип швестора Мета швестування Стушнь ризику Види цшних nаnерiв Тип портфеля
Консервативний Захист вщ Ыфляцп Низька Державi та шил цЫж папери, акцп та обл^ацп великих стабтьних емтенпв Високонадшний, але низькодохщний
По1^рно-агресивний Тривале швестування каглталу та його зростання Середня Мала частка державних цшних паперiв, велика частка цшних паперiв великих i середых, але надшних емтен^в з тривалою ринковою iсторiею Диверсифкований
Агресивний Спекулятивна гра, можливють швидкого зростання Ывестованих ре-сурав Висока Висока частка високодохщних цшних паперiв невеликих емтенпв, венчурних компанм тощо Ризикований, але високоприбутковий
Нерацюнальний Немае чiтких цтей Низька Довтьно побран цшы папери Безсистемний
* Джерело: складено за даними [7]
Висновки. Обираючи необхщний для себе метод диверсифкацп, пропонуемо iнвесторам, яга тяж^ть до пасивноТ стратегiï, розподтяти своТ iнвестицiï серед паперiв рiзноï строковостi (метод "щаблiв"), або скон-центровувати iнвестицiï у паперах полярно!' строковост (метод "штанги") [10, с. 97-116].
У випадку вибору методу "щаблiв" швестор орiенту-еться на кутвлю фiнансових активiв рiзноï строковост у межах певного iнвестицiйного горизонту. Вимогою при виборi цього методу слугуе рiвномiрно диверсифiкований портфель у певному часовому лазк Коли вичерпуеться термш одних цiнних паперiв кошти, що вивiльняються, потрiбно вкладати в ^i цiннi папери в тому ж самому обсязк Перевага такого методу полягае в тому, що за мУмальноТ активност за швестицшним рахунком швес-тор отримае середню норму доходу вiд свого портфеля.
У протилежному ж випадку, тобто коли обираеться метод "штанги", необхщно швестувати бтьшу частину фiнансових ресурав у папери, якi е полярними за строками об^у (короткострога^ або довгостроков^, i тiльки незначна частина фшансових ресурав швесту-еться у середньостроковi папери. Саме за рахунок довгострокових цшних паперiв забезпечуеться вищий дохщ, а за рахунок короткострокових - лквщнють. За реальностi швестицшних прогнозiв щодо вiдсоткових ставок метод "штанги" дае кращi результати, шж метод "щаблiв" [6, с. 551-552].
Вщзначимо, що агресивна стратепя потребуе знач-но бiльших фшансових ресурав на дослiдження та про-гнозування ринку цiнних паперiв. Комплекс проблем, що виникають у зв'язку з формуванням пакету ефекти-вних стратегш диверсифiкацiï, а також розробкою ме-ханiзмiв Ух пiдтримки, тюно пов'язаний з питаннями прояву синерпчних ефектiв в iнтеграцiйних системах дiяльностi суб'ектiв господарювання.
А. Степанова, канд. экон. наук, ассист.
Киевский национальный университет имени Тараса Шевченко, Киев
Перспективи подальших дослщжень у цьому наnрямi. На нашу думку, найперспектившшими напря-мами подальших науково-практичних дослщжень е розробка та впровадження мет^фв аналiзу й оцiнки iнвестицiйних ризигав, побудова карти ризикiв швести-цшного простору Украши, систематичне надання ризик-iнформацiï органам державного управлiння. Адже сту-пiнь володiння надiйною шформа^ею безпосередньо визначае ступiнь володiння ситуа^ею.
Список використаних джерел
1. Бабак О. Ф1нансов1 ризики та основы методи ïx нейтрал1зацп' [Електронний ресурс] / О. Бабак. - Режим доступу: http://www.vuzlib.net/ er/_index.htm.
2. Бетфорд Г. Ефективний ризик-менеджмент - це Ыструмент ви-живання для банюв / Г. Бетфорд // Укра'ша Б1знес Ревю. - 2011. -№ 44. - С. 3-26.
3. Гл1бчук В. М. Моделювання i оптим1зац1я Ывестицшних ризиш на п1дприемствах в умовах невизначеност1 / В. М. Гл1бчук // 1нститут менеджменту та економки "Галицька академ1я". - 2010. - № 1. - С. 263-269.
4. Глущевський В. В. Методолопчш основи концепцп управл1ння ризиками пщприемницькоТ д1яльност1 / В. В. Глущевський // Ф1нанси УкраТни. - 2009. - № 10. - С. 57-72.
5. Захар1н С. Ф1нансов1 шструменти актив1зацп швестицшноТ та ¡н-новацшноТ д1яльност1 / С. Захарш // Економ1ка УкраТни. - 2010. -№ 12. - С. 48-54.
6. Кириченко О. А. 1нвестування : пдруч. / О. А. Кириченко, С. А. бвро-х1н. - К. : Знання, 2009. - 273 с.
7. Майорова Т. В. 1нвестиц1йна д1яльнють : пщруч. / Т. В. Майорова. - К. : Центр учбовоТ л1тератури, 2009. - 470 с.
8. Мишюн Фредерк С. Економка грошей банювськоТ справи i ф1-нансових ринюв / Фредерк С. Мишк1н ; [пер. з англ.]. - К. : Основи, 1998. - 963 с.
9. Сазонець I. Л. 1нвестування : пщруч. / I. Л. Сазонець, В. А. Федорова. - К. : Центр учбовоТ лггератури, 2011. - 312 с.
10. Соц Б. Б. Оргашзацшне забезпечення швестицшного ризик- менеджменту банку / Б. Б. Соц, А. О. Тимк1в // Ф1нанси УкраТни. - 2008. -№ 12. - С. 97-116.
11. Stewart Charles. Beyond regret management / Charles Stewart // The Banker. - 2008. - October. - P. 148-150.
Надшшла до редколегп 15.04.14
СТРАТЕГИЯ ДИВЕРСИФИКАЦИИ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СУБЪЕКТА ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ В УКРАИНЕ
Освещены вопросы минимизации инвестиционных рисков в деятельности предприятия Украины. Предложена система мероприятий предвидения и противодействия инвестиционным рискам. Описана стратегия их минимизации путем применения диверсификации, базирующаяся на соответствующей инвестиционной стратегии компании и контроля осуществления управленческих финансовых решений с целью обеспечения сопоставления результативности хозяйственной операции предприятия с соответствующим уровнем инвестиционного риска.
Ключевые слова: инвестиции, риск, диверсификация, минимизация рисков, инвестиционная стратегия, инвестиционная политика, инвестиционный портфель.
A. Stepanova, PhD in Economics, Assistant Professor Taras Shevchenko National University of Kyiv, Kyiv
RISK DIVERSIFICATION STRATEGY OF INVESTMENT ACTIVITIES OF BUSINESS ENTITIES IN UKRAINE
The questions of investment risks minimization in activities of the entity Ukraine are revealed. The system of measures and counter prediction of investment risk is proposed. A strategy to minimize them through the use of diversification based on the appropriate investment strategy and monitoring the implementation of managerial financial decisions in order to provide a comparison of effectiveness of business operations of the entity with the appropriate level of investment risk is describe.
Keywords: investments, risk diversification, risk minimization, investment strategy, investment policy, investment portfolio.
