CC BY
76
ш
w*: ^ "ШтВШШШЯ№к
СТАНОВЛЕНИЕ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ В РВССИИ
В.М. ЖЕЛТОНОСОВ, кандидат экономических наук,
профессор кафедры экономического анадиэа и финансов Кубанского государственного университета 1.1. ФИЛАТОВА,
сотрудник ВИЧ Кубанского государственного университета
Относительная стабилизация экономики России стала стимулом к накоплению гражданами страны денежных средств. По-прежнему актуальной остается проблема сохранения накопленных средств в условиях становления современных финансовых институтов. Ослабление кризисных явлений в охране и рост доходов населения все же не отразились на увеличении сбережений на банковских счетах. Действие фундаментальных макроэкономических факторов создало условия, при которых инвесторы начали искать новые формы помещения капитала.
Меняющиеся настроения клиентов побудили финансовые институты расширить перечень, повысить качество и индивидуализировать предлагаемые услуги. Активизировали деятельность институты коллективного инвестирования, предлагающие финансовые услуги, в соответствии с требованиями инвесторов.
Коллективные инвесторы - институты, работающие со средствами большого числа инвесторов как с единым денежным пулом и размещающие средства на рынке ценных бумаг1. Каждый из них имеет свою нишу среди потенциальных клиентов, свою технологию продаж, свой набор продуктов и методов работы со средствами клиентов, инфраструктуру, обеспечивающую их жизнедеятельность.
В настоящее время в России действуют следующие институты коллективного инвестирования: инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, общие фонды банковского управления, кредитные союзы и общества взаимного страхования. Наиболее перспективными в современных условиях являются инвестиционные фонды. Они предлагают клиентам качественные услуги, позволяющие не только избежать обесценения вложений, но и преумножить их.
1 Савицкий К.Л., Перцев А.П., Капитан М.Е. Инструментарий
инвестора. - М.: ИНФРА-М, 2000. - С. 5.
До 1999 г. в России существовало два вида акционерных инвестиционных фондов - чековые инвестиционные фонды (ЧИФы), созданные для приобретения у населения приватизационных чеков и последующего их вложения в акции приватизируемых предприятий, и инвестиционные фонды, принимавшие за свои акции только денежные средства. Последние не получили широкого распространения у населения.
За время чековой приватизации 1992-1994 гг. ЧИФы собрали 52 млн ваучеров и их акционерами стали 25,5 млн человек. В конце 1994 г. в стране действовал 691 чековый фонд, суммарные активы которых по балансовой стоимости превышали 3,5 млрд деноминированных рублей. За время работы фондов у нескольких была отозвана лицензия, 70 фондов были реорганизованы в другие структуры2.
Прекращение функционирования ЧИФов в России было обусловлено рядом причин, основными из которых являлись ограничения их деятельности, установленные Положением об инвестиционных фондах, вышедшим в 1992 г. в качестве приложения к Указу Президента РФ № 1186. Так, например, инвестиционным фондам запрещалось приобретать более 10% голосующих акций акционерных обществ, инвестировать более 5% активов в ценные бумаги одного эмитента. Учитывая, что в России число надежных эмитентов невелико, данное ограничение заведомо «тормозило» развитие ЧИФов. Запрещалось инвестировать средства в долговые обязательства, за исключением государственных ценных бумаг, а также иметь в своих активах 15% и более долговых обязательств одного эмитента3. Большинство ЧИФов были обязаны создаваться в качестве закрытых (не имея права выкупать акции у акционеров), им не разреша-
2 Савицкий K.JI., Перцев А.П., Капитан М.Е. Инструментарий инвестора. - М.: ИНФРА-М, 2000. - С. 10.
* H.A. Мильчакова. Инвестиционные фонды и инвестиционный потенциал населения // Финансы. 1997. № 7. С. 15.
т т ШтМШШШЯШ
лось приобретать опционы и фьючерсные контракты любого рода.
Таким образом, чековые фонды с самого начала своего существования лишились возможности размещать активы с выгодой для себя. Ограничение круга операций, выполняемых фондами, привело к тому, что их собственники перестали надеяться на какой-либо доход.
В июле 1995 г. вышел Указ Президента РФ № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации», который определил необходимость создания новых инвестиционных институтов, работающих с населением, - паевых инвестиционных фондов.
Согласно Указу Президента РФ от 23.02.98 № 193 «О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов» ЧИФы должны были либо преобразоваться в паевой инвестиционный фонд, либо оставаться открытыми акционерными обществами, и устранить из своего названия слова «чековый инвестиционный фонд».
На начало 2000 г. из 691 ЧИФа, входившего в . реестр Госкомимущества, 478 преобразовано. Фонды «Первый Ваучерный», «Защита», «Детство-1» преобразованы в акционерные инвестиционные фонды, «ЛУКойл» и «Альфа-Капитал» -в ПИФы. Необходимо отметить, что тройка самых крупных ПИФов состоит из бывших чековых фондов. Первые два места принадлежат интервальным фондам компании «Менеджмент-Центр». Третье место занимает открытый фонд «Илья Муромец»4.
По данным Национальной лиги управляющих, баланс продажи паев (разница между купленными и проданными паями) в 2002 г. оказался отрицательным (-500 млн руб.). Основной причиной являлся массовый уход вкладчиков из фондов, находящихся в ведении УК «НИКойл». Дополнительным негативным фактором стал процесс перераспределения активов в паевых фондах «Альфа-Капитал».
Российские ПИФы, организованные начиная с 1996 г., являются аналогом зарубежных взаимных фондов. В то время как в США было уже около 6 000 подобных фондов, во Франции - 4 900, в Великобритании - свыше 1 600, а в Японии — 6 500, в России только формировалось законодательство, регламентирующее деятельность инвестиционных фондов. Спустя пять лет с момента появления первых ПИФов 29 ноября 2001 г. в России был принят Федеральный закон № 156-ФЗ «Об инвестиционных
4 Моисеев С. Путеводитель по ПИФам // Валютный спекулянт
(Москва). - 29.07.2002. -007. - С. 37.
фондах». В нем паевой инвестиционный фонд определен как обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. В отличие от акционерных фондов ПИФ не имеет статуса юридического лица (см. Закон № 156-ФЗ, с. 10). Всю ответственность и обязанности перед третьими лицами несет от имени фонда управляющий и его партнеры.
Главная идея инвестирования на рынке ценных бумаг через ПИФ заключается в том, что инвестор отказывается от прямого приобретения на свое имя ценных бумаг через брокера (профессионального участника РЦБ). Вместо этого он приобретает долю в активах фонда в форме ценной бумаги - инвестиционного пая. Инвестиционный пай - именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд. Приобретая пай фонда, каждый инвестор присоединяется к договору между инвестором и управляющим, условиями которого являются правила и проспект эмиссии инвестиционных паев. В этих документах регламентируются инвестиционная направленность, процедуры приобретения и выкупа паев, порядок раскрытия информации об управлении фондом и другие.
Инвестор, работая с ПИФом, полностью теряет индивидуальность: все принципиальные инвестиционные решения принимает управляющий самостоятельно. Сам же инвестор может выразить свое отношение к деятельности управляющего только одним способом - потребовать выкупа паев. Сдерживающими факторами и противовесом такому положению дел должны служить саморегулируемые организации управляющих и общественные объединения инвесторов, которые, к сожалению, отсутствуют на российском рынке5 (рис. 1).
Все участники деятельности ПИФа работают на инвестора возмездно, поэтому сам по себе этот инструмент коллективных инвестиций является достаточно дорогим. Стандартный пакет
$ Трегуб А. Паевые инвестиционные фонды: качество инструмента и риски инвестора // Финансист (Москва).- 24.01.2002. -001.-С. 27.
Общественные объединения инвесторов
— 6"
Контрольные и регулирующие органы
1
Общегосударственный контроль и регулирование
Рынок
4,5
2
Клйрнт
П
Саморегулирусмая организация
10-
Инфраструктура ПИФа
i 1
11
Приобретение, выкуп, конвертация, выписки
ПИФ
J
Раскрытие информации
12,13
СМИ
t
Общество
/ - выход на рынок через фонд; 2 - жалобы, претензии, предложения; 3 • прямой вход на рынок; 4 - вызов рынка; 5 - рыночная информация;
6 - представление и защита интересов инвесторов в государственных органах; 7 - официальная информация регулятора; 8,9 - контрольные и регулирующие функции; 10 - отчетность; И - реклама; 12 - правила и проспект, 13 - существенные события, текущая информация.
Рис. 1. Функциональная модель паевого инвестиционного фонда в России
затрат, объявляемый для паевого фонда, состоит из вознаграждения управляющего фондом, депозитария, аудитора, регистратора и оценщика, а также расходов за счет имущества, составляющего фонд (проценты от средней стоимости чистых активов). Большинство управляющих взимает также надбавки и скидки при покупке и продаже пая.
По мнению Джона Богла, основателя и председателя Совета директоров Vanguard Group, Inc., самого крупного семейства фондов в мире, «низкий коэффициент издержек - вот самая важная причина, почему фонд показывает высокие результаты. Поэтому тщательно рассматривайте влияние этого коэффициента на формирование доходов фонда. В первую очередь присмотритесь к фондам с низкими издержками»6.
Действительно, инвестор несет издержки, размер которых очень высок по сравнению с затратами на индивидуальное инвестирование в ценные бумаги. В среднем затраты при инвестировании в фонды акций составят от 5 до 11 % в год против 1 % (максимум) при покупке акций в розницу. Нельзя
6 БоглДжон. Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла. - М.: Альпина Паблишер, 2002. - С. 129.
забывать, что оплата услуг фонда осуществляется вне зависимости от его результативности.
Самыми затратными на текущий момент из класса открытых фондов акций являются вложения в ПИФ «Ермак», показавший наихудшие результаты в 2002 г. Издержки в фондах облигаций менее высоки - от 2,5 до 7,5% в год от стоимости активов. Наиболее доступными являются услуги фондов УК «Тройка Диалог», управляемые ею фонды занимают первое и второе места среди самых «дешевых» паевых фондов (табл. 1).
С точки зрения ликвидности паев ПИФы делятся на: открытые, интервальные и закрытые. Открытые паевые инвестиционные фонды дают право пайщику в любой рабочий день купить или продать свой пай и получить доход. Операции совершаются во все рабочие дни, кроме выходных. Интервальные фонды позволяют пайщику совершить данную операцию в определенные, заранее оговоренные сроки. Чаще всего - один раз в квартал в течение недели можно совершать операции по купле и продаже паев или один раз в полгода. Закрытые фонды создаются на определенный срок, который согласно закону не может быть меньше года. Этот срок может быть достаточно продолжительным, но не должен превышать 15 лет. Для таких
ежемесячны! нншрмационно аналитический журнал дайджест-шансы
15
Издержки инвесторов открытых фондов акций и облигаций
(процентов)
Фонд Затраты инвестора Вознаграждение управляющего фондом Вознаграждение депозитария Расходы за счет имущества фонда
среднесрочного долгосрочного
Открытые фонды облигаций
«Илья Муромец» 3,75 2,50 1.0 1,40 0,10
АВК - Фонд государственных ценных бумаг 4,45 3,95 1.0 0,95 0,50
Фонд облигаций 4,0 3,0 1,0 0,90 0,10
ОПИФ государственных ценных бумаг 5,05 4.80 1,80 1,50 1,0
Сибирский фонд облигаций 7,50 7,50 3,50 2,0 2,0
Открытые фонды акций
Фонд акций 6,60 5,60 3.60 0,90 0,10
«Добрыня Никитич» 6,60 5,10 3 1,80 0,30
ОПИФ корпоративных ценных бумаг 6,90 6,30 2,50 2,20 1,10
Второй сибирский - открытый 9,0 8,50 3,50 3,0 2,0
«Ермак» - Фонд краткосрочных инвестиций 11,95 10,70 4.20 3,0 3.50
Источник: Национальная лига управляющих.
фондов предусмотрено вторичное обращение паев, если пайщик хочет реализовать пай ранее срока, оговоренного в правилах фонда, то может его продать на вторичном рынке.
Закрытые паевые инвестиционные фонды являются самыми «молодыми» среди ПИФов. Их создание было предусмотрено ФЗ «Об инвестиционной деятельности», принятым в 2001 г. Их главное отличие отОПИФов и ИПИФов заключалось в том, что ЗП ИФы могут приобретать новые виды активов: недвижимость, драгоценные металлы, имущественные права или интеллектуальную собственность.
Компания «Менеджмент-Центр», пионер в развитии закрытых фондов, планирует организовать как минимум один фонд, занимающийся проектным финансированием, слияниями и поглощениями. Компания рассматривает возможность создания фондов венчурных инвестиций. В 2003 г. предполагается прорыв по направлению создания паевых фондов недвижимости. Еще в 1999 г. УК «Менеджмент-Центр» зарегистрировала интервальный фонд «Недвижимость», в декларации которого была записана возможность работы с такими активами. В связи с изменением законодательства в 2001 г. фонд был переименован в «Инвест-Проект», и его инвестиционная декларация была изменена.
В начале марта 2002 г. завершил формирование первый ПИФ, ориентированный на такую возможность, - Первый инвестиционный фонд недвижимости (УК «Конкордия Эссет Менеджмент»)7. В его инвестиционной декларации было указано, что основной целью фонда является строительство объектов недвижимости для продажи или сдачи в аренду.
Согласно данным, представленным в табл. 2, общее количество ПИФов на рынке на 27.12.2003 составляет 131, 85 из которых открытые, 36 - интервальные и 10 - закрытые, при этом именно закрытые ПИФы располагают наибольшим объемом чистых активов — 36 432,89 млн руб., что составляет 60,6% от общей величины чистых активов паевых фондов.
В октябре 2002 г. были приняты основные документы, постановления правительства и ФКЦБ, регулирующие рынок коллективных инвестиций. В результате увеличилось число видов ПИФов в зависимости от состава активов. К уже существующим фондам акций, облигаций и смешанных инвестиций добавились фонды денежного рынка, фонды фондов, индексные, недвижимости и особо рискованных инвестиций. Причем последние два вида фондов могут быть только закрытыми. Согласно табл. 2 на рынке работают 58 смешанных фондов, 42 - фонда акций, 25 - облигаций, 4 -недвижимости, 1 индексный фонд и 1 фонд денежного рынка. Фонды фондов и венчурные фонды пока не созданы.
Наиболее распространенными на рынке коллективных инвестиций являются фонды: акций, облигаций и смешанные, их еще называют фонды группы А, Б, и В.
В группу А входят те из них, в чей портфель включены государственные, субфедеральные, муниципальные, корпоративные облигации и денежные средства. При этом доля акций в таких фондах должна быть ниже 10%, а принципиальная структура портфеля должна оставаться неизменной
' Коллективное и сознательное // Коммерсант деньги. - 2003. № 11.-С. 96.
4 (1121 АПРЕЛЬ 2004 БЮДЖЕТ, ФИНАНСЫ, ИНВЕСТИЦИИ
Таблица 2
Количество н стоимость чистых активов работающих паевых инвестиционных фондов
Состав активов Тип фонда Итого:
открытый интервальный закрытый
количество стоимость чистых активов, млн руб. количество стоимость чистых активов, млн руб. количество стоимость чистых активов, млн руб. количество стоимость чистых активов, млн руб.
Денежного рынка 1 0,07 0 - 0 - 1 0,07
Облигаций 23 2 491,28 2 7,64 0 - 25 2 498.92
Смешанные 36 2 695,00 20 2 811,95 2 341,09 58 5 838,04
Акций 25 2 678,51 13 12 982.06 4 33 998,17 42 49 658,74
Индексные 0 - 1 61,50 0 - 1 61,50
Фонды фондов 0 - 0 - 0 - 0 -
Недвижимости - - - - 4 2 093,63 4 2 093,63
Венчурные - - - - 0 - 0 -
Итого: 85 7 854,86 36 15 863,15 10 36 432,89 131 60 150,90
Источник: Национальная пига управляющих
в течение года. Инвестиции в такие фонды дают стабильно положительную доходность, хотя и относительно небольшую. В группу Б входят фонды, чей портфель соответственно состоит из акций и денег, а доля облигаций ниже 40%. Это фонды, ин-ч вестиции в которые имеют максимальные риски, однако и потенциальная доходность их является самой высокой. Все остальные ПИФы включены в группу В8.
Таким образом, если инвестор - человек осторожный и консервативный, не склонный рисковать своим капиталом, которого при этом не устраивают банковские проценты и валюта, его фонд - консервативный, фонд облигаций (группа А); если человек готов рискнуть ради хорошей прибыли, то ему подходит фонд акций (группа Б) и, наконец, если инвестор не готов рисковать, но хочет получить хороший доход, его фонд - смешанных инвестиций (группа В).
Важным моментом в изучении деятельности ПИФов является определение стоимости чистых активов фондов и управляющих компаний, занимающихся их непосредственным управлением. Так, по состоянию на 28.10.2003 общая стоимость чистых активов (СЧ А) фондов облигаций составила 2,5 млрд руб. по сравнению с 60 млрд руб. СЧА всех ПИФов. Первое место по объему чистых активов заняли фонды акций - 82,6%, второе - смешанные фонды (9,7%) и только третье - фонды облигаций (4,2%). Новый тип фондов - фонды недвижимости за свое недолгое существование уже успели собрать свыше 2 млрд руб. и занять 4-е место.
На рис. 2 видно, что наибольшим спросом у инвестором пользуются фонды акций и смешан-
'Кузин А. ПИФы не подвели //Финансовая Россия. - 2002, № 2 (265). -С. II
82%
■ облигаций Ш смешанные
■ акций я недвижимости
Рис. 2. Стоимость чистых активов фондов на 28.10.2003 г.
ные фонды, обеспечивающие вкладчикам больший доход при большей степени риска.
По результатам деятельности фондов акций, облигаций и смешанных инвестиций наибольшую доходность в долгосрочном периоде показал фонд облигаций «Илья Муромец», значительно опередив своих соперников (табл. 3). Лучшим за последних 2 года работы стал фонд акций «Базовый». По итогам года и десяти месяцев первенство принадлежит также фондам акций: «Поддержка» и «ЛУКойл Первый».
Исходя из этого, наиболее успешными управляющими компаниями (УК) являются: ЗАО УК «Тройка Диалог», ЗАО УКИФ «Капитал Эссет Менеджмент», ЗАО УК «Паллада Эссет Менеджмент», ЗАО «НИКойл», ЗАО УК «АВК Дворцовая площадь», ООО УК «Регионгазфинанс».
Фонды: денежного рынка, индексные и недвижимости функционируют на российском рынке менее года, поэтому данные по их деятельности можно проанализировать за 6 месяцев работы (табл. 4).
Индексный интервальный фонд «Индекс ММВБ» показал очень высокие результаты доход-
Сравнительная оценка доходности ПИФов на 28.10.2003
Вид Фонд С начала 2003 г. За год За 2 года За 5 лет
Максимальное значение по группе
Облигаций «Русские облигации» «Русские облигации» «Русские облигации» «Илья Муромец» 25.07 33,92 115,98 10 247,6
Акций «ЛУКойл Первый» «Поддержка» «Базовый» «Добрыня Никитич» 67.26 95.62 240,04 2 502,78
Смешанные «АВК-ФЛА» «ЛУКойл» «АВК-ФЛА» «Партнерство» 43,15 47,99 128,98 2 988,28
Таблица 4
Результаты деятельности фондов денежного рынка, фондов недвижимости и индексных фондов на 28.10.2003
Фонд Тип Прирост пая, %
1 мес. 3 мес. 6 мес.
«Дмитрий Донской» ОПИФД -0.17 16,88 -
\ «Индекс ММВБ» ИПИФИ 6,25 12,5 56,12
«Первый инвестиционный недвижимости» ЗПИФН -0,94 -2,40 10,92
«Паевой фонд недвижимости» ЗПИФН -0,83 - -
«Жилищное строительство» ЗПИФН - - -
ности за 6 месяцев, он обогнал почти все фонды поданному показателю за исключением трех ЗПИ-ФА, добившихся 74,81, 265,09 и 484,27%. Неплохой показатель прироста пая за 3 месяца показал ОПИФД «Дмитрий Донской», превысив средний показатель доходности ПИФов за этот период. Фонды недвижимости, образовавшиеся совсем недавно, не порадовали пайщиков положительным приростом пая, однако об их успешности судить еще слишком рано.
При рассмотрении эффективности работы ПИФов важно рассмотреть результаты ранжирования среднего прироста стоимости паев ПИФов по категориям. Как видно из табл. 5, наибольший средний доход получили фонды акций открытые и интервальные, на втором месте фонды смешанных инвестиций открытые и интервальные. И наименьший средний прирост пая получили фонды облигаций.
Доступность паев фондов также разнообразна. Самыми «дорогими» паями управляют закрытые фонды, а самыми «дешевыми» - открытые. Большая часть интервальных фондов также предлагает «дешевые» паи. Самая высокая стоимость пая характерна для образовавшихся недавно фондов недвижимости, а также для крупных акционерных фондов.
Распространение услуг инвестиционных фондов в России характеризуется следующими данными: паи инвестиционных фондов можно приобрести в 45 регионах и 82 городах России (табл. 6).
Безусловно, наиболее широкие возможности для инвестирования в паи фондов предоставляются гражданам Москвы и Санкт-Петербурга. В этих городах сконцентрирована основная масса управляющих компаний и агентских пунктов паевых фондов. Наибольшее распространение получила продажа паев через отделения и филиалы дочерних банков.
Большинство паевых фондов, управляющие компании которых находятся в Москве и Санкт-Петербурге, не распространяют паи вне этих городов. Функционируя в Москве, крупнейшем финансовом центре России, ПИФы не занимаются политикой расширения географических границ предлагаемых услуг. Исключением являются лишь некоторые фонды. Паи паевых фондов под управлением УК «Альфа-Капитал» можно приобрести в 35 городах России, «Аккорд Эссет Менеджмент» - 38, «Дворцовая площадь» - 20, «Монтес Аури», «БКС» - 12 и «КИТ»-5 (табл. 7).
Таким образом, из общего количества управляющих компаний, действующих сегодня на российском рынке, только 5-6 активно занимаются расширением географических границ своей деятельности.
Характерной чертой функционирования управляющих компаний в России является то, что крупные компании - лидеры по размеру средств в доверительном управлении («Лидер», «Капитал», «Менеджмент-Центр», «НИКойл», «Тройка Диа-
Таблица 5
Результаты деятельности ПИФов по категориям на ноябрь 2003 г.
Категория паевых инвестиционных фондов Среднегодовой прирост стоимости пая, %
Открытые фонды смешанных инвестиций 33,68
Открытые фонды облигаций 23,28
Открытые фонды акций 50,21
Интервальные фонды смешанных инвестиций 30,35
Интервальные фонды'облигаций 25.46
Интервальные фонды акций 50,14
Таблица б
Распространение услуг ПИФов в регионах России
Регион Количество управляющих компаний и агентских пунктов
Москва 57
Республика Башкортостан 24
Санкт-Петербург 22
Иркутская область 6
Республика Татарстан, Омская, Самарская, Амурская, Свердловская области 5
Калининградская, Мурманская, Новгородская, Новосибирская, Тюменская, Оренбургская области, Краснодарский край 4
Алтайский край, Ханты-Мансийский ОА, Пермская, Кемеровская области 3
Архангельская, Тверская, Томская, Челябинская, Волгоградская области. Приморский край 2
Республика Хакасия, Республика Коми, Республика Марий Эл, Республика Карелия, Астраханская, Воронежская, Курская, Курганская, Липецкая, Новосибирская, Ростовская, Саратовская, Московская, Белгородская, Тульская, Сахалинская, Ярославская области, Хабаровский край 1
Источник: Национальная лига управляющих.
Таблица 7
Управляющие компании, наиболее активно работающие на региональных рынках
Управляющая компания Число городов, в которых расп оложены агентские пункты и УК Отношение к общему числу городов, имеющих агентсткие пункты ПИФ, %
ООО «Аккорд Эссет Менеджмент» 38 46,3
ООО УК «Альфа-Капитал» 35 42,6
ЗАО УК-АВК «Дворцовая площадь» 20 24,4
ЗАО У КПИФ «Монтес Аури» 15 18,3
ЗАО УК «Брокеркредитсервис» 12 14,6
ОАО «Креативные инвестиционные технологии» 5 6,1
лог», «ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент») не склонны расширять свою деятельность за счет открытия дополнительных агентских пунктов в регионах России. Они формируют активы за счет средств крупных инвесторов Москвы и Санкт-Пе-тербурга.
Результаты расширения географической сферы деятельности компаний можно сформулировать на основании данных рейтингового агентства «Эксперт» на 01.09.2003 г. (табл. 8). Лидерами по количеству привлеченных физических лиц стали УК: «Альфа-Капитал», АВК «Дворцовая площадь» и «Монтес Аури» — компании, активно расширяющие географические границы деятельности паевых фондов, находящихся под их управлением.
В целом, степень распространенности услуг ПИФов соответствует существующим потребностям населения. На сегодняшний день услу-
гами паевых инвестиционных фондов могут воспользоваться жители крупных городов, краевых и областных центров. По мере появления все большего числа фондов в регионах, придания им статуса «коллективных» инвесторов потенциальные инвесторы перейдут в разряд реальных. Этому способствует и тот факт, что условия вложения капитала, предлагаемые на сегодняшний день паевыми фондами наиболее приемлемы, прежде всего, для «мелких» вкладчиков.
Изучение особенностей функционирования паевых инвестиционных фондов в России позволяет выделить ряд преимуществ, характеризующих паевые фонды как наиболее перспективные инвестиционные институты, работающие с населением страны. Основными из них являются:
предоставление услуг инвесторам, не имеющим опыта работы на фондовом рынке;
Управляющие компании - лидеры по количеству привлеченных физических лиц
Управляющая компания Количество физических лиц
всего в том числе пайщики ПИФ в том числе в НПФ
«Тройка Диалог» 2 295 808 7 268 2 288 285
«ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент» 2 145 255 4 027 -
«Альфа-Капитал» > 1 056 226 1 056 226 -
Национальная управляющая компания 259 301 - 259 301
«НИКойл» 72 300 72 300 -
«Система Инвсстментс» 30 417 7 30410
«Ермак» 22 921 45 2 937
АВК «Дворцовая площадь» 2 045 2 044 -
«Энсрго капитал» 465 465 -
«Монтес Аур и» 459 459 -
Источник: Рейтинг управляющих компаний // www raexpert ru.
предложение различных стратегий инвестирования;
обеспечение значительного прироста капитала в долгосрочном периоде. Дальнейшее развитие паевых фондов в России связано с решением следующих проблем:
недЬстаточный объем информации о паевых фондах;
незаинтересованность фондов в работе с мелкими инвесторами;
концентрация услуг паевых фондов в Москве и Санкт-Петербурге;
отсутствие органов, контролирующих деятельность по управлению капиталом фондов, представляющих интересы пайщиков; высокие издержки инвесторов на оплату услуг управляющих компаний; несовершенство законодательства, регулирующего деятельность фондов; нехватка опыта работы паевых фондов на отечественном рынке.
Статья подготовлена при содействии Российского гуманитарного научного фонда.
